Банк России: в мае-июне отдельные оперативные индикаторы ДКУ изменялись...

... разнонаправленно

🌵В сторону ужесточения действовало повышение ставок денежного и долгового рынков

🐣В сторону смягчения – высокие темпы роста кредитования

❔Но основной темой июня для участников рынка стал курс рубля – что с ним?

Комментарий регулятора по поводу рубля краток – и сводится к тому, что его курс в июне ослаб (как номинальный, так и реальный эффективный)

❔Почему Банк России перестал включать курс рубля в панель индикаторов?

По той же, по которой не озвучивает свои прогнозы курса, – чтобы не давать почву для разговоров о его таргетировании

❔Примет ли регулятор во внимание динамику курса при принятии решения по ключевой ставке?

Да – как и множество других индикаторов, но его оценку влияния курса рубля на ДКУ мы узнаем уже ex-post по итогам заседания

❔Как динамика курса могла повлиять на ДКУ?

Проинфляционное влияние ослабления курса => при прочих равных, смягчение ДКУ

@xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в июне +3.3% г/г | +0.37% м/м

🌽Продовольствие: +0.2% г/г | -0.01% м/м

🚗Непродовольственные товары: +1.0% г/г | +0.42% м/м

💇‍♀️Услуги: +11.0% г/г | +0.83% м/м

💡По нашей предварительной оценке, сезонно-скорректированный рост индекса составил ~6.2% SAAR

@xtxixty

Недельная инфляция: фронтальный рост цен сохраняется

Индекс цен c 4 по 10 июля вырос на 0.14% н/н,

i) несмотря на отсутствие роста индекса цен в ЖКХ

ii) соответствует 0.11% н/н с.к. | 6% SAAR (за исключением тарифов ЖКХ) или 0.07% н/н* | 4% SAAR (вместе с ЖКХ)

iii) годовая инфляция выросла до 3.5% г/г c 3.3% г/г ранее

iii) средняя инфляция за последние 7 лет за этот период составляет 0.11% н/н, целевая – 0.15% н/н

iv) совпало с нашими ожиданиями в (0.10–0.15)% н/н

📈Меры базовой инфляции немного замедлились с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.07% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей, авиаперелетов и тарифов ЖКХ – до 0.11% с 0.16% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен на которые растут, снизилась до 70% с 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, – до 44% с 63%

 📊Фронтальная картина роста индексов цен сохраняется третью неделю подряд (чуть выше 7% SAAR в среднем за 3 недели)

• при этом большой вклад в превышение цели на этой неделе дали волатильные категории: плодоовощи и авиаперелеты

🎯Оставляем наш точечный прогноз на июль на уровне +0.4% м/м | +4.1% г/г (соответствует ~7% SAAR)

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

⚡️Текущие темпы инфляции в июне превысили целевые уровни фронтально впервые с апреля 2022

• По нашим оценкам, сезонно-скорректированная инфляция в июне ускорились до 6.2% SAAR*

• Минэк оценивает текущие темпы лишь в 4.9% SAAR. Напомним, в прошлый раз Минэк и ЦБ не сошлись в своих оценках

⏰ЦБ представит свой аналитический материал сегодня. Мы же стараемся придерживаться методологии ЦБ и правим инфляцию на сезонность покомпонентно

🔎Подробнее о наших оценках сезонно-скорректированной инфляции

• Впервые с апреля 2022 текущие темпы значимо превысили 4% во всех трех основных категориях – в продовольственных и непродовольственных товарах и услугах:

i) в продовольственных товарах они составили 5.2% SAAR – в этой категории выделяются мясные изделия

ii) в непродовольственных товарах текущая инфляция ускорилась до 6.9% SAAR – заметно дорожают авто, стройматериалы, бензин и медикаменты

📉Вновь отметим аномальное снижение индексов цен на электронику – средства связи (смартфоны), телевизоры и компьютеры

См. Price puzzle à la russe – мы подробно освещали эту тему еще в марте

iii) в услугах 6.6% SAAR, а в нерегулируемых услугах 8% SAAR – в лидерах образование, зарубежный туризм и санаторно-оздоровительные услуги

💡Вклады компонент распределены равномерно => инфляция устойчива

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

Текущие темпы инфляции – строго выше целевых

Итак, Банк России представил свою оценку картины инфляции в июне

🔥Все публичные оценки говорят о том, что текущие темпы инфляции выше целевых 4%:

i) Банк России – 6.4% SAAR

ii) наша оценка – 6.2% SAAR

iii) MMI – 4.9% SAAR

iv) Минэк – 4.9% SAAR

💭Можно рассуждать о том, чья методика правильнее и насколько значимо текущие темпы превышают целевые...

... но Банк России ориентируется на свои оценки с сезонной коррекцией по компонентам

Бюллетень "О чем говорят тренды":

"... ужесточение ДКП должно происходить до того, как инфляция разгонится. В противном случае потребуется гораздо большее ужесточение ДКП"

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🏆 На неделе по сентименту выделялись следующие компании:

💸 на фоне ослабления рубля (позитивно для экспортеров):

🛢из-за снижения дисконта Urals к Brent и роста цен на нефть
$LKOH, $SNGS, $SIBN, $ROSN, $TATN, $BANE

$TRNFP (д.д. 11.9%) перед дивидендами

🏭$MAGN (строит новый цех), $NLMK (вывел завод в Индии на полную мощность), $RUAL (промышленная ассоциация Европы просит не вводить санкции), $VSMO (на фоне высокой загрузки), $CHMF, $GMKN, $MTLR

⚙️рост импорта железной руды в Китае также позитивен для металлургов

Хорошие результаты за 1П23 ожидаются от: $ALRS (Минфин не планирует повышать НДПИ), $SGZH (создала дочку в Китае)

$AGRO зерновая сделка, возможно, не будет продлена

$POLY подтвердил дату перерегистрации в Казахстан до конца июля и увеличил долю в казахстанском проекте до 75%

$NVTK после раскрытия результатов (добыча природного газа выросла на 0.5%)

🛳$NMTP, $FESH, $FLOT на фоне роста грузооборота портов в РФ

$GLTR из-за ожидаемого роста ставок аренды цистерн

🏦на фоне рекордной чистой прибыли за 1П23 $SBER (ссылка), $VTBR (ссылка), рекордную прибыль также может показать и $TCSG

$SVAV на фоне покупки 100% Isuzu Rus и планов по росту объемов производства электрогрузомобиля

$ISKJ готова направлять 40-60% от чистой прибыли, согласно новой див. политике

$SMLT на фоне выкупа акций и возможных дивидендов

$OZON запустит логистический комплекс

$MGNT распространил оферту для нерезидентов, владеющих акциями через Euroclear

$FIVE может продолжить сокращать отставание от индекса и Магнита

$SFTL приобрела 50% Борлас

$AFLT планирует перевезти 45 млн пассажиров в 2023, в июне пассажиропоток вырос на 16%

$BELU после отчетности

$WUSH запустил прокат электровелосипедов

$VKCO будет развивать квантовые вычисления

$YNDX, $MTSS на фоне роста продаж умных устройств

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на этой неделе?

🔑Состоится заседание Совета директоров Банка России – мы ждем, что ключевая ставка будет повышена, а масштаб повышения (50 бп или больше) определят публикуемые на неделе перед заседанием:

i) инфляционные ожидания населения

ii) инфляция на неделе к 17 июля (ждем (0.07–0.12)% н/н)

• Росстат расскажет о ценах производителей в июне

• Сегодня истекает срок действия зерновой сделки – о ее продлении пока объявлено не было

⏪ Новости макро прошлой недели

• Текущие темпы инфляции в июне оказались выше целевых второй месяц подряд, превысив 6%, – та же картина и в недельных данных

• Сальдо текущего счета платежного баланса в июне стало отрицательным (-1.4 млрд долл.) впервые с лета 2020 – число в большей степени определило начисление дивидендов в пользу нерезидентов, а сальдо внешней торговли продолжает ухудшаться постепенно => за резким ослаблением рубля в конце июня-начале июля, скорее, стоит закрытие банками ОВП, а не динамика внешнеторговых потоков

• Июльский раунд макроопроса Банка России показал, что медианный аналитик повысил свои ожидания по ключевой ставке до 8.50-9.00% с прежних 7.50% к концу 2023 и ждет USDRUB 81.8 в среднем по году, что подразумевает укрепление до ~85.6 в среднем в остаток года 

📊IMOEX за неделю прибавил 2.5%, оказавшись выше 2900, USDRUB и CNYRUB на конец недели 90.1 и 12.6

@xtxixty

⚡️Инфляционные ожидания населения в июле...

... вновь нельзя назвать соответствующими целевым темпам инфляции – они выросли до 11.1% с прошлых 10.2%, отразив в том числе ослабление рубля

@xtxixty

Складывается ли инфляция выше прогнозов Банка России?

💡Пока нет

• При сохранении текущих темпов инфляции на июньских уровнях рост ИПЦ по итогам 2023 составит 5.5% г/г...

... что ровно в середине текущего прогноза ЦБ в 4.5-6.5% г/г

@xtxixty

🚶‍♂️Когда ЦБ широко шагал?

TLDR: все решения объединяло одно – комментарий "инфляция складывается выше прогноза Банка России" в пресс-релизах

🪑В эту пятницу состоится заседание ЦБ...

... а консенсус, который еще месяц назад был един во мнении о сохранении ставки на уровне 7.50% до конца года, недавно передумал и не сходится во мнении о предстоящем ужесточении – будет ли ключевая ставка повышена на 25, 50, 75, 100 или 100+ бп?

👀Как всегда, полезно оглянуться в прошлое и поискать ответы там

❔Итак, когда и при каких условиях ЦБ ходил широко – повышал ключевую ставку сразу больше, чем на 50 бп?*

📋В нашей выборке оказываются четыре заседания**:

i) июль'21 – шаг +100 бп, текущие темпы инфляции в июне 9.9% SAAR, инфляционные ожидания населения*** – 13.4%

ii) октябрь'21 – шаг +75 бп, текущие темпы в сентябре 11% SAAR, инфляционные ожидания – 13.6%

iii) декабрь'21 – шаг +100 бп, текущие темпы в ноябре 10.3% SAAR, инфляционные ожидания – 13.5%

iv) февраль'22 – шаг +100 бп, текущие темпы в январе 7.3% SAAR, инфляционные ожидания – 13.7%

❔Что объединяет эти четыре решения?

💡Во всех случаях ЦБ в пресс-релизе ЦБ писал: "Инфляция складывается выше прогноза Банка России"

❔А как сейчас?

• Текущая инфляция в июне 6.4% SAAR, инфляционные ожидания 11.1% – ниже, чем для рассмотренных выше решений

💡Наконец, самое важное – инфляция пока не складывается выше прогноза Банка России – см. предыдущий пост

* Рассмотрим современную историю Банка России – с момента перехода к инфляционному таргетированию

** Не берем в рассмотрение решения декабря'14 и внеочередное февраля'22, которые диктовались необходимостью предотвращения угрозы финстабильности

*** На год вперед

@xtxixty