Об исполнении федерального бюджета
• Дефицит федерального бюджета за июль составил 0.7 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 6.5 трлн руб.
• Расходы с начала года остаются выше сезонной нормы
• Нефтегазовым доходам помог уплаченный в июле НДД за 2к26. Ненефтегазовые доходы сильные – в последние годы сезонная норма сдвинулась (в т.ч. в связи с более активным возмещением НДС, см. графики)
💡По итогам года дефицит федерального бюджета будет состоять из суммы:
i) планового значения 1.6% ВВП (очень близко к стоимости обслуживания госдолга), которое было обусловлено нулевым структурным балансом
ii) структурного первичного дефицита (ЦБ, например, исходит из оценки 2% ВВП на текущий год)
iii) отклонения нефтегазовых доходов от плановых значений (с поправкой на более крепкий рубль, т.к. это учтено в пункте ii) – с начала года налоговая цена была около 66 долл./барр.
=> правдоподобный ориентир по дефициту федерального бюджета на текущий год лежит в диапазоне 2.5–3.5% ВВП
@xtxixty
• Дефицит федерального бюджета за июль составил 0.7 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 6.5 трлн руб.
• Расходы с начала года остаются выше сезонной нормы
• Нефтегазовым доходам помог уплаченный в июле НДД за 2к26. Ненефтегазовые доходы сильные – в последние годы сезонная норма сдвинулась (в т.ч. в связи с более активным возмещением НДС, см. графики)
💡По итогам года дефицит федерального бюджета будет состоять из суммы:
i) планового значения 1.6% ВВП (очень близко к стоимости обслуживания госдолга), которое было обусловлено нулевым структурным балансом
ii) структурного первичного дефицита (ЦБ, например, исходит из оценки 2% ВВП на текущий год)
iii) отклонения нефтегазовых доходов от плановых значений (с поправкой на более крепкий рубль, т.к. это учтено в пункте ii) – с начала года налоговая цена была около 66 долл./барр.
=> правдоподобный ориентир по дефициту федерального бюджета на текущий год лежит в диапазоне 2.5–3.5% ВВП
@xtxixty
👍11❤6🔥6😱1🌭1
Инфляция в июле: +0.54% м/м | +6.0% г/г
• Значение оказалось ниже получавшихся из недельных данных 0.62% м/м
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы составили около 10–11% SAAR – большим вновь был вклад бензина
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
• Значение оказалось ниже получавшихся из недельных данных 0.62% м/м
💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы составили около 10–11% SAAR – большим вновь был вклад бензина
* На основании исторических сезонных факторов
** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
❤5👍4🔥3
Росстат: ВВП в 2к26 вырос на 1.3% г/г
• Значение оказалось выше предварительных оценок Минэкономразвития (+0.9% г/г) и ЦБ (+0.8% г/г)
• Фактический ВВП остался примерно на трендовом* уровне, а текущие темпы, по нашим расчетам, составили около 3% SAAR** после отрицательных значений 1к26
💡По итогам всего 1п26, по нашим оценкам, секвенциальный рост ВВП в пересчете на год составил около 0.7%
* HP-фильтр
** SAAR = с поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год
@xtxixty
• Значение оказалось выше предварительных оценок Минэкономразвития (+0.9% г/г) и ЦБ (+0.8% г/г)
• Фактический ВВП остался примерно на трендовом* уровне, а текущие темпы, по нашим расчетам, составили около 3% SAAR** после отрицательных значений 1к26
💡По итогам всего 1п26, по нашим оценкам, секвенциальный рост ВВП в пересчете на год составил около 0.7%
* HP-фильтр
** SAAR = с поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год
@xtxixty
👍18🌭4😱3
Инфляция в июле: остановите курицу
• Наша итоговая оценка текущих темпов инфляции за июль составляет 11.7% SAAR*
💡Основной вклад внесли топливо, мясо и плодоовощи – без них текущие темпы составили бы примерно 5.5% SAAR
В топливе и плодоовощах ситуация не изменилась с июня:
i) топливо продолжило дорожать под влиянием ограничений предложения – накопленный рост цен топлива за июнь–июль составил примерно 14%, но в конце июля – начале августа топливо начало дешеветь
ii) плодоовощи дорожают после того, как ранее дешевели сильнее обычной сезонности
❔Что с мясом?
• Дело, в основном, в мясе птицы – предложение уменьшилось в связи с вспышками гриппа птиц в начале года и решением части хозяйств сократить поголовье
• ФАС уже начала оценку обоснованности цен на мясо
❔Что с инфляцией в устойчивых** компонентах?
• Начала расти и она – метрики устойчивого инфляционного давления оказались в диапазоне 6–8% SAAR (см. таблицу)
• Без мяса базовая инфляция составила бы около 5.5% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Считаем по 48 компонентам корзины
@xtxixty
• Наша итоговая оценка текущих темпов инфляции за июль составляет 11.7% SAAR*
💡Основной вклад внесли топливо, мясо и плодоовощи – без них текущие темпы составили бы примерно 5.5% SAAR
В топливе и плодоовощах ситуация не изменилась с июня:
i) топливо продолжило дорожать под влиянием ограничений предложения – накопленный рост цен топлива за июнь–июль составил примерно 14%, но в конце июля – начале августа топливо начало дешеветь
ii) плодоовощи дорожают после того, как ранее дешевели сильнее обычной сезонности
❔Что с мясом?
• Дело, в основном, в мясе птицы – предложение уменьшилось в связи с вспышками гриппа птиц в начале года и решением части хозяйств сократить поголовье
• ФАС уже начала оценку обоснованности цен на мясо
❔Что с инфляцией в устойчивых** компонентах?
• Начала расти и она – метрики устойчивого инфляционного давления оказались в диапазоне 6–8% SAAR (см. таблицу)
• Без мяса базовая инфляция составила бы около 5.5% SAAR
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
** Считаем по 48 компонентам корзины
@xtxixty
👍13❤3🌭3
Самые "неудобные" для аналитиков заседания – совпадающие с публикацией Росстатом данных по инфляции
• В сентябре будет как раз такое: 11 сентября сначала будет принято решение по ставке, позже вечером – узнаем данные по инфляции за август
• Напомним, то же было в феврале
💡Межведомственное взаимодействие != синхронизация публикации самой важной макроэкономической статистики по инфляции и решения по инструменту, управляющему ей
@xtxixty
• В сентябре будет как раз такое: 11 сентября сначала будет принято решение по ставке, позже вечером – узнаем данные по инфляции за август
• Напомним, то же было в феврале
💡Межведомственное взаимодействие != синхронизация публикации самой важной макроэкономической статистики по инфляции и решения по инструменту, управляющему ей
@xtxixty
💯21🤓16👍5❤4🌭2
2026week33.pdf
1.4 MB
❤20👍6
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ в понедельник представит свою оценку июльской инфляции, во вторник – результаты мониторинга предприятий, в среду – данные об инфляционных ожиданиях населения и комментарии об инфляции в регионах
• В четверг увидим полные данные о денежных агрегатах, в том числе о кредите экономике (по предварительным данным ЦБ, рост корпоративного кредитования в июле ускорился, а рост требований банковской системы к населению был меньше, чем в июне)
• В среду (19.00) Росстат опубликует оценку ИПЦ с 11 по 17 августа (ждем от -0.02% до +0.04%) и данные о ценах производителей за июль
⏪Новости российского макро прошлой недели
• По итогам июля текущие темпы инфляции в устойчивых компонентах оказались в диапазоне 6–8% SAAR*, а текущие темпы общего общего ИПЦ за месяц, по нашим оценкам, составили 11.7% SAAR
• В июле федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 0.7 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 6.5 трлн руб. По нашим оценкам, дефицит федерального бюджета по итогам года может оказаться в диапазоне 2.5–3.5% ВВП
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 84.5 и 12.5, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 6.4%
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• ЦБ в понедельник представит свою оценку июльской инфляции, во вторник – результаты мониторинга предприятий, в среду – данные об инфляционных ожиданиях населения и комментарии об инфляции в регионах
• В четверг увидим полные данные о денежных агрегатах, в том числе о кредите экономике (по предварительным данным ЦБ, рост корпоративного кредитования в июле ускорился, а рост требований банковской системы к населению был меньше, чем в июне)
• В среду (19.00) Росстат опубликует оценку ИПЦ с 11 по 17 августа (ждем от -0.02% до +0.04%) и данные о ценах производителей за июль
⏪Новости российского макро прошлой недели
• По итогам июля текущие темпы инфляции в устойчивых компонентах оказались в диапазоне 6–8% SAAR*, а текущие темпы общего общего ИПЦ за месяц, по нашим оценкам, составили 11.7% SAAR
• В июле федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 0.7 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 6.5 трлн руб. По нашим оценкам, дефицит федерального бюджета по итогам года может оказаться в диапазоне 2.5–3.5% ВВП
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 84.5 и 12.5, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 6.4%
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty
👍6❤3
❔Как ЦБ оценил июльскую инфляцию?
👆Ответ в таблице
• По оценкам ЦБ, в июле текущие темпы инфляции для товаров и услуг с высокой чувствительностью к курсу составили 5.3% SAAR после 2.1% SAAR в июне
@xtxixty
👆Ответ в таблице
Ценовое давление в устойчивой части ИПЦ в июле повысилось. Это в первую очередь связано с проявлением вторичных эффектов от ситуации на топливном рынке. Дополнительным фактором ускорения показателей устойчивой инфляции стало ослабление валютного курса в июне–июле после укрепления в апреле–мае
• По оценкам ЦБ, в июле текущие темпы инфляции для товаров и услуг с высокой чувствительностью к курсу составили 5.3% SAAR после 2.1% SAAR в июне
@xtxixty
👍10❤2😱2
❔Куда без Москвы?
💡В 1п26 основной положительный вклад в выпуск базовых секторов в целом по России внесла Москва, а вклад остальных регионов в сумме был отрицательным (см. график*)
• В Москве, которая отвечает более чем за 20% валовой добавленной стоимости всей страны, выпуск базовых секторов в 1п26 вырос на 7% г/г
* Используем веса из данных о ВРП за 2024 г.
@xtxixty
💡В 1п26 основной положительный вклад в выпуск базовых секторов в целом по России внесла Москва, а вклад остальных регионов в сумме был отрицательным (см. график*)
• В Москве, которая отвечает более чем за 20% валовой добавленной стоимости всей страны, выпуск базовых секторов в 1п26 вырос на 7% г/г
* Используем веса из данных о ВРП за 2024 г.
@xtxixty
❤3😱2👍1
202608beigebook.pdf
585.4 KB
❔Что происходит с экономикой регионов?
👆Графики и плиточные карты – в документе
• В 2к26 заметной была слабость экономической активности в Севастополе и Крыму
• Также в отрицательную сторону выделялась Астраханская область – здесь влияло снижение добычи (к региону, в частности, относится добыча нефти в акватории Каспийского моря)
• Активно росла экономика Магаданской области, тесно связанная с золотодобычей
• Ухудшение оперативного индикатора бизнес-климата в последние месяцы происходило во всех макрорегионах, но наиболее заметным было на юге страны
@xtxixty
👆Графики и плиточные карты – в документе
• В 2к26 заметной была слабость экономической активности в Севастополе и Крыму
• Также в отрицательную сторону выделялась Астраханская область – здесь влияло снижение добычи (к региону, в частности, относится добыча нефти в акватории Каспийского моря)
• Активно росла экономика Магаданской области, тесно связанная с золотодобычей
• Ухудшение оперативного индикатора бизнес-климата в последние месяцы происходило во всех макрорегионах, но наиболее заметным было на юге страны
@xtxixty
👍4
Мониторинг предприятий: в августе почти там же
• Ценовые ожидания предприятий в целом по экономике в августе оказались немного выше июльских значений (в том числе за счет приближающейся индексации тарифов ЖКХ в октябре), в розничной торговле – ниже, чем в июле
• Рост текущих отпускных цен в сравнении с июлем замедлился, но динамика по отраслям была неоднородной
• Индикатор бизнес-климата вырос за счет компоненты ожиданий, тогда как текущие оценки бизнес-климата снизились
• Текущие оценки компаний по спросу уменьшились второй месяц подряд, но ожидания компаний относительно будущего спроса повысились
@xtxixty
• Ценовые ожидания предприятий в целом по экономике в августе оказались немного выше июльских значений (в том числе за счет приближающейся индексации тарифов ЖКХ в октябре), в розничной торговле – ниже, чем в июле
• Рост текущих отпускных цен в сравнении с июлем замедлился, но динамика по отраслям была неоднородной
• Индикатор бизнес-климата вырос за счет компоненты ожиданий, тогда как текущие оценки бизнес-климата снизились
• Текущие оценки компаний по спросу уменьшились второй месяц подряд, но ожидания компаний относительно будущего спроса повысились
@xtxixty
👍6