Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ перед неделей тишины выпустит ряд материалов: во вторник – бюллетень "О чем говорят тренды", в среду – доклад о региональной экономике, результаты макроопроса и мониторинга предприятий (в котором будут, в том числе, данные квартальной волны опроса об инвестициях и рынке труда). В четверг узнаем, что произошло с инфляционными ожиданиями населения в апреле, а в пятницу регулятор расскажет о развитии банковского сектора в марте. Также на неделе ЦБ опубликует свою оценку инфляции за март

• Росстат в среду отчитается о динамике ИПЦ с 8 по 14 апреля (ждем +(0.11–0.17)% н/н) и ценах производителей за март

⏪Новости прошлой недели

• Принципиальных изменений в картине инфляции, которая по итогам марта составила 10.3% г/г, не произошло. Текущие темпы, по нашим оценкам, были равны 7.7% SAAR – вблизи февральских значений. Недельные апрельские точки также не говорят о том, что ситуация меняется

• Текущие темпы роста ВВП в 4к24 заметно ускорились, превысив 5% SAAR, а разрыв выпуска, измеренный против тренда, расширился

• Федеральный бюджет в марте был исполнен с профицитом в 0.5 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит уменьшился до 2.2 трлн руб.

• Требования банковского сектора к организациям, по оперативным данным ЦБ, в марте умеренно возросли. В отчетности Сбера прирост портфеля кредитования юридических лиц (без начисления процентов) в марте был околонулевым. Совокупная динамика кредитования и бюджета в марте сложилась в замедление динамики денежных агрегатов

• Повышение большей части импортных пошлин США, о котором было объявлено неделей ранее, отложено на 90 дней (заметное исключение – Китай). При этом из-под действия дополнительных пошлин США пока выведен импорт электроники

📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 84.0 и 11.4, индекс Мосбиржи за неделю вырос на 1.7%

@xtxixty

❔Как ЦБ оценил инфляцию в марте?

💡В 7.1% SAAR*

👆Оценки ЦБ по компонентам – в таблице

❔О чем еще рассказали тренды?

• С очисткой от влияния валютного курса рост цен в марте и в 1к25 был бы близок к 10% SAAR

• В 1к25 значительное дезинфляционное влияние оказало укрепление рубля, в меньшей степени – охлаждение спроса

• Замедление роста цен, если очистить его от влияния немонетарных компонентов, пока выражено слабо и неустойчиво

• Торможение роста кредитования привело к замедлению роста денежных агрегатов, что повысит устойчивость процессов дезинфляции в дальнейшем – в частности, укрепилась уверенность в том, что годовая инфляция последовательно снизится в предстоящие кварталы

• Экономическая активность в феврале–марте в целом продолжала расти, особенно в потребительском сегменте

• В то же время в отдельных отраслях производство сокращалось из-за падения внешнего или ранее перегретого внутреннего спроса – это позволит в дальнейшем перейти к траектории более
устойчивого роста после стабилизации спроса

* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Макроопрос: разница в десятые доли процента

💡С мартовского раунда макроопроса ожидания консенсуса по инфляции и ключевой ставке сдвинулись косметически

• Прогноз аналитиков учитывает сменившуюся конъюнктуру на рынке нефти – в части прогноза как цен нефти, так и баланса бюджета

• Изменение прогноза по курсу учитывает уже случившееся укрепление и соответствует ослаблению примерно до USDRUB 96.8 в среднем в остаток года

👆Числа – в таблице*

* В скобках указаны значения мартовского раунда

@xtxixty

Недельная инфляция: картофель подвел

Индекс цен с 8 по 14 апреля вырос на 0.11% н/н

i) соответствует 0.09% с.к.* | 5% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 10.4% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для этой недели (за исключением 2022 г.) составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н

iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.11–0.17)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции с прошлой недели замедлились:

i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.11% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей – до 0.07% с 0.12% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 50% с 62%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, осталась на уровне 77%

🥔Наибольший вклад продолжает вносить плодоовощная продукция (более 0.3пп с.к.) на фоне роста цен на картофель после низкого урожая прошлого года, цены уже на 12% выше прошлого исторического максимума июня 2022, этот тренд, скорее всего продолжится в ближайшие недели

📉При этом недельное снижение индексов цен на непродовольственные товары максимально** за последний год

🎯Наш прогноз на апрель: +0.6% м/м | 10.5% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

**При росте индексов цен на инормарки на 0.15% н/н и за исключением недели "черной пятницы" в ноябре

@xtxixty