🔥Выпуск вверх

• Как мы писали, годовой рост зашумлен эффектом високосного года

• С поправкой же на сезонность и календарный фактор*, по нашим оценкам, в феврале выпуск базовых секторов прибавил 1% м/м с.к.

* В т.ч. на фактор високосного года

@xtxixty

Недельная инфляция: апрель теплее марта

Индекс цен с 26 марта по 1 апреля вырос на 0.10% н/н

i) соответствует 0.07% с.к.* | 4% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 7.6% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.09% н/н

iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.10–0.16)% н/н

⚖️Большая часть мер базовой инфляции немного снизилась с прошлой недели:

i) медианная инфляция осталась на уровне 0.08% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов замедлилась до 0.10% с 0.12% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 81% с 85%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 41% с 60%

🚗Нарастает напряженность на рынке авто:

• индексы цен на отечественные авто выросли на 0.3% н/н

• на след. неделе в отчете, скорее всего, увидим рост из-за подорожания моделей "Москвич"

• в апреле отменился льготный утильсбор при ввозе автомобилей из ЕАЭС

🐏Вторую неделю подряд дорожает баранина более чем на 1% н/н

🎯Наш прогноз на апрель около +0.5% м/м | +7.7% г/г | ~5% SAAR

@xtxixty

🚀Where are we in the Beveridge space?

💫Где-то в космосе

It's a match! О чем говорит кривая Бевериджа?

@xtxixty

Свободная рабочая сила отсутствует

💡Разница между рабочей силой и потребностью в работниках (занятыми и числом вакансий) стала нулевой

=> в терминах свободной рабочей силы рынок труда предельно жесткий

@xtxixty

🧩Price puzzle à la russe – сезон 2023: триумф гедонизма

⚡️В прошлом году мы писали о возросшем расхождении между динамикой средних цен и индексов цен на потребительские товары и услуги, см. здесь

• Это расхождение тогда было аномальным – с тех пор оно стало еще более аномальным

❔Что мы делаем?

💡Рассчитываем инфляцию по изменению средних цен Росстата, взвешенному по весам в ИПЦ, – затем сравниваем с ИПЦ

❔Откуда берется расхождение?

• В теории, если набор потребляемых товаров и услуг статичен, то приращения средних цен и индексов цен совпадают

💡Изменение же потребительского набора и замена товаров и услуг приводят к расхождению динамики

❔Что позволяет расхождению быть?

💡Обратимся к методологии Росстата:

"Метод применяется в случаях, когда сопоставимые по качеству заменяющие товары отсутствуют, а разница цен между заменяемым и заменяющим товарами [...] относительно велика. При этом невозможно определить, какая часть различия в ценах [...] обусловлена изменениями цен, а какая – изменениями качества. Метод полностью относит его на счет качества"

❔Что случилось в 2022-23?

💡В 2022-23, судя по расхождению между средними ценами и их индексами, качество потребления улучшалось – выпадали товары и услуги, а на смену им приходили более дорогие, рост цен же списывался на улучшение качества

=> гедонистические эффекты преобладали

❔Какова цена вопроса?

💡Среднее за год расхождение в 2013-21 равнялось ~0.2 пп, в 2022 достигло 1.6 пп, в 2023 – увеличилось до 2 пп

=> порядок расхождения стал другим – см. график

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат отчитается об инфляции в марте (наша оценка +0.4% м/м | +7.7% г/г) и со 2 по 8 апреля (ждем +(0.11–0.17)% н/н)

• Минфин расскажет об исполнении бюджета в марте – профицит за месяц, скорее всего, был близок к 0.5 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит сократился до ~1 трлн руб.

• ЦБ опубликует обзор рисков финансовых рынков и отчет о денежно-кредитных условиях, а также представит годовой отчет в Госдуме

⏪Новости макро прошлой недели

• В феврале напряженность на рынке труда вновь усилилась – безработица (2.8%) вновь обновила исторический минимум, а свободной рабочей силы в целом по России не осталось

• Экономика в марте по-прежнему была выше траектории сбалансированного роста – выпуск базовых секторов, по нашим оценкам, прибавил 1% м/м с.к., а динамика розничной торговли была особенно сильной

• Чистые продажи валюты со стороны Минфина / ЦБ с 5 апреля снизились до 0.6 трлн руб. в день с 7.1 млрд руб. ранее из-за дополнительных нефтегазовых доходов (как фактических, так и плановых) – предложение валюты со стороны экспортеров, напротив, увеличивается с ростом цен на российскую нефть

• По итогам 2023 расхождение между динамикой средних цен и ИПЦ было на историческом максимуме – выросло до 2 пп против средних в 2013–21 ~0.2 пп

📊IMOEX за неделю вырос на 1.9%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.5 и 12.8

@xtxixty