Равнение на равенство

В 2023 распределение доходов было максимально "плоским" – по этой метрике неравенство в доходах было исторически минимальным

👆На графике – эволюция распределения доходов с поправкой на инфляцию

❔Что с другой метрикой неравенства – индексом Джини?

• В 2023 он практически не изменился – составил 40.3% против 39.5% годом ранее

❔Сколько зарабатывает самый богатый 1% населения?

• От 218 тыс. руб. в месяц*

❔Какая доля населения зарабатывает больше 1 млн руб. в год?

• 15% населения*

❔Какая доля доходов пришлась на 10% наиболее обеспеченного населения?

• В 2023 – 29.7% общего объема денежных доходов против 29.1% годом ранее

• Доходы 10% наиболее обеспеченного населения в 2023 превышали 100 тыс. руб. в месяц

❔Это верхние квантили – что происходило в нижних?

• На долю 10% наименее обеспеченного населения приходилось 2% общего объема денежных доходов против 2.1% годом ранее

• Доля населения с денежными доходами ниже границы бедности (14.3 тыс. руб. в месяц в 2023) обновила исторический минимум, составив 9.3%

• 1.1% населения получает меньше 7 тыс. руб. в месяц – годом ранее доля была равна 1.4%

Flatten the curve – как менялось распределение доходов населения?

* Оценка на основании распределения

@xtxixty

Прогрессивная шкала НДФЛ: woke or broke?

Предложение подумать о "более справедливом распределении налогового бремени в сторону тех, у кого более высокие корпоративные и личные доходы" запустило новый виток дискуссии о том, полезна ли прогрессивная шкала НДФЛ

🫱С одной стороны, она помогает перераспределять доходы, а общества с меньшим неравенством, при прочих равных, растут быстрее

🫲С другой стороны, есть мнение, что с введением плоской шкалы в России в 2001 улучшилась собираемость налогов => рост прогрессии может привести к сокрытию доходов

❔Кто прав?

Посмотрим на 2001 – год налоговой реформы

• Ставка НДФЛ стала "плоскими" 13% вместо 12%, 20% и 30% в зависимости от уровня дохода

• Одновременно были расширены полномочия ФНС, а налоговые процедуры стали более прозрачными

В 2001 поступления от НДФЛ в реальном выражении выросли на 23.7% г/г...

... но результаты были менее впечатляющими с учетом широкого макроконтекста (см. график) – тогда росли и экономика, и доходы населения

💡Рост собираемости налогов на труд в 2001 был связан не только и не столько с переходом к плоской шкале per se, сколько с экономическим ростом, сопутствующими изменениями в системе налогообложения и увеличением ставки для большинства налогоплательщиков с 12% до 13%

• Более того, в других странах на постсоветском пространстве объемы собранного НДФЛ с переходом к плоской шкале снижались

@xtxixty

❔Это было в 2001 – а что сейчас?

С 2021 шкала НДФЛ вновь стала прогрессивной – ставка для доходов, превышающих 5 млн руб. в год, выросла до 15%

Дополнительные 2 пп НДФЛ, в отличие от его основной части, направляются в федеральный бюджет, а не в региональные

💡От уплаты дополнительного налога, скорее, не уклоняются

Поступления от дополнительного НДФЛ в 2021–23* годах оказывались выше ожиданий Минфина...

... и превышение было бóльшим, чем отклонение фактического объема фонда оплаты труда от прогнозного

❔Какие числа важны?

• Плательщики дополнительного НДФЛ – менее 1% всех занятых**

• На них приходится около 1/6 всех платежей по НДФЛ

💡Подавляющее большинство платит НДФЛ по ставке в 13% – на графике показываем среднюю и предельную*** ставки НДФЛ и оценку распределения доходов на основании данных Росстата

* Так, в 2023 доходы федерального бюджета от НДФЛ (160 млрд руб.) превысили изначальный план Минфина на 10.7%, а ФОТ – на 6.5%

** Доступные данные Росстата не позволяют дать точную оценку для высоких квантилей доходов

*** Предельная ставка – ставка налога для последнего рубля дохода

Для дохода в 10 млн руб. в год предельная ставка – 15%, средняя ставка – 14% (налог с первых 5 млн платится по ставке 13%, со вторых 5 млн – по ставке 15%)

@xtxixty

❔Что часто остается за рамками обсуждения? Действительно ли налог на труд был плоским?

• НДФЛ не единственный налог на труд физических лиц

• Эффективно таковыми являются и страховые взносы

В России страховые взносы уплачиваются работодателем, а не работником:

i) до достижения начисленной заработной платой 2.225 млн руб. работодатель дополнительно платит взносы в размере 30%

ii) после превышения предельной величины – по ставке 15.1%

=> эффективные предельные ставки страховых взносов от общих расходов работодателя на оплату труда – 23.1% до отсечки в 2.225 млн руб. начисленного дохода и 13.1% после нее

💡Страховые взносы вносят в налогообложение элемент регрессии

@xtxixty

❔Что побеждает – прогрессия или регрессия?

👆На графике показываем эффективные предельные ставки* в зависимости от отсечек по страховым взносам и НДФЛ

Ниже всего предельная ставка для доходов от 2.2 до 5 млн руб. – когда предельный НДФЛ еще равен 13%, а предельная ставка по соцвзносам уже снижена до 15.1%

=> эффективная предельная ставка для таких доходов составляет 24.4% – иными словами, из последнего потраченного работодателем на работника рубля на этом отрезке работник получает на руки 75.6%

• Аналогичные числа для доходов до 2.2 млн руб. и свыше 5 млн руб. – 33.1% и 26.2% соответственно

❔Какой должна быть ставка НДФЛ, чтобы при неизменных взносах шкала стала "плоской"?

💡Предельная ставка НДФЛ по доходам выше 2.2 млн руб. должна вырасти до ~23%

* Считаем ставку из того, сколько работник получает "на руки" из суммы начисленной зарплаты и выплаченных работодателем страховых взносов

На графике по оси X – начисленная зарплата

@xtxixty

❔Наконец, как соотносится налоговая нагрузка на труд в России с другими странами?

👆На графике – ставка налогов, которые суммарно выплачиваются с изначальных затрат работодателя на сотрудника со средней зарплатой, по странам

💡Налоги на труд в России не такие низкие, какими на первый взгляд кажутся ставки по НДФЛ в 13% и 15%

• Налоговая нагрузка в России (33.1%) ниже средних для ОЭСР 34.6%, но выше, например, уровней США и Китая (30.5% и 30.7% соответственно)

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Инфляция в феврале: 0.68% м/м | 7.7% г/г

⚡️Вновь оказалась существенно выше оценок из недельных данных за счет услуг:

i) продовольствие 0.77% м/м |8.1% г/г

ii) непродовольствие 0.26% м/м | 6.6% г/г

iii) услуги 1.06% м/м | 8.5% г/г

💡По нашим предварительным оценкам, соответствует 6% SAAR, основной драйвер – услуги

@xtxixty

Выше гор могут быть только текущие темпы инфляции в услугах

• По нашим предварительным* оценкам текущая инфляция в феврале составила 6% SAAR

💡Динамика очень неоднородна по корзине:

i) в продовольствии – 2.7% SAAR

ii) в непродовольствии – 3.4% SAAR

iii) в услугах – 14% SAAR

* На основе исторических сезонных факторов, позже представим покомпонентную оценку

@xtxixty

Мартовский раунд макроопроса

i) медианный прогноз по средней ключевой ставке на 2024 ожидаемо пересмотрен на 0.6 пп вверх вслед за самим ЦБ и до середины его прогнозного диапазона – 14.5%

• Такой прогноз соответствует траектории с началом снижения в июне и 11-12% на конец года*

ii) инфляция на конец года, по оценкам консенсуса, составит 5.2% г/г – на 0.7 пп выше верхней границы прогнозного диапазона ЦБ

=> консенсус по-прежнему не верит ЦБ и считает, что тот отклонится вниз от собственного прогноза по ключевой ставке

🌍Тектонических сдвигов в медианном мнении об остальных показателях не было – см. таблицу

* В условиях неэкзотических траекторий и шагов по 100 бп

@xtxixty

Недельная инфляция: без услуг как в Японии

Индекс цен с 5 по 11 марта не изменился

i) соответствует 0.00% с.к.* | 0% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составляет 7.6% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.09% н/н, целевая – 0.08% н/н

iv) ниже наших ожиданий в +(0.08–0.14)% н/н

🚘 Наибольший вклад в замедление индексов цен внесли отечественные авто, скорее всего, из-за единоразового снижения цен на "Москвичи" на (16-29)%

⚖️Меры базовой инфляции замедлились с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.09% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.03% н/н с.к. с 0.09% н/н с.к.; без учета еще и авто – до 0.08% с 0.09% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, – до 67% с 78%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 44% с 56%

🛩Также с начала марта снижались индексы цен на авиаперелеты, скорее, временно

💡Напомним, что основной вклад в текущую инфляцию приходился на услуги, в т.ч. на нерегулируемые, что занижает недельные принты против месячных

🎯Наш прогноз на март около +0.4% м/м | +7.7% г/г

@xtxixty

О внешних балансах в феврале

❔Что с текущим счетом?

i) экспорт (31.9 млрд долл. | +3.9% г/г | +0.7% м/м с.к.) постепенно восстанавиливается – локальный минимум с поправкой на сезонность пройден в декабре

ii) импорт (22.8 млрд долл. | +1.3% г/г | +1.2% м/м с.к.) в начале 2024 остается на 7–8% ниже пиков начала 2023 с коррекцией на сезонность

=> баланс торговли товарами сложился на уровне 9.1 млрд долл. – прошел локальный минимум января

• Профицит текущего счета вырос до 5.2 млрд долл. с 4.5 млрд месяцем ранее

❔Что на стороне финансового счета?

• Чистое приобретение финансовых активов в феврале составило 5.4 млрд долл. (4.6 млрд месяцем ранее) – "в том числе в связи с продолжающимся удлинением сроков [внешнеторговых] расчетов"

=> поступление экспортной выручки (и, соответственно, влияние на курс) становится более растянутым во времени

• Чистое принятие обязательств* было равным -0.3 млрд долл. – уменьшение обязательств по отношению к нерезидентам в декабре–феврале (в среднем 0.5 млрд долл. в месяц) было менее интенсивным, чем октябре–ноябре (в среднем 4.3 млрд долл. в месяц)

* Учитывает в т.ч. сделки по выходу нерезидентов – но, скорее, не покупки валюты для этих целей

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• В пятницу состоится заседание по ключевой ставке – наиболее вероятным нам кажется ее сохранение на текущем уровне в 16.00%

i) предпосылки для решения с предыдущего заседания изменились мало: инфляция, по оценкам самого ЦБ, в феврале, как и месяцем ранее, составила 6.3% SAAR (текущие темпы, которые в июле–ноябре в среднем превышали 11% SAAR, замедлились с декабря), инфляционные ожидания прошли свои локальные пики в 2п23

ii) сохранение проинфляционных факторов (в частности, дефицитов на рынке труда и высокого внутреннего спроса) требует продолжительного поддержания жесткой ДКП

• Перед заседанием узнаем, какова динамика инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий предприятий в марте

• Росстат расскажет о ценах производителей в марте и инфляции с 12 по 18 марта (ждем +(0.06–0.12)% н/н)

⏪Новости макро прошлой недели

• Инфляция по итогам февраля сложилась на уровне 0.68% м/м | 7.7% г/г – текущие темпы были близки к 6% SAAR, а инфляционное давление в секторе нерегулируемых услуг (самой устойчивой компоненте инфляции) остается повышенным (8.6% SAAR)

• Мартовский раунд макроопроса показал, что консенсус по-прежнему не верит ЦБ и считает, что тот отклонится вниз от своего собственного прогноза по ставке: медианный аналитик ждет, что по итогам 2024 инфляция составит 5.2% г/г (на 0.7 пп выше верхней границы прогноза ЦБ), а ставка в среднем в 2024 будет в середине собственного прогноза ЦБ – на уровне 14.5%

• Минфин предложил увеличить план по поступлениям в бюджет от приватизации на 2024 – сейчас он равен 1.2 млрд руб., но, по словам Антона Силуанова, должен составить не менее 100 млрд руб.

📊IMOEX за неделю снизился на 0.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 92.9 и 12.9

@xtxixty