Новая норма – 80/90/50

⚡️Установлен объем продаж валютной выручки для отдельных экспортеров с 16 октября

🔗 Ссылка

• Отдельные российские экспортеры в течение 60 дней с момента получения средств обязаны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% всей иностранной валюты, полученной в соответствии с условиями их экспортных контрактов

• Обязаны в течение двух недель продавать на внутреннем рынке страны не менее 90% валютной выручки, зачисленной на свои счета в российских банках...

... но не менее 50% от средств, полученных в соответствии с каждым экспортным контрактом

@xtxixty

🎯Оценка ЦБ текущей инфляции в сентябре...

... совпала с нашей – текущие темпы ускорились до 14.6% SAAR*

🔥Базовая инфляция, по оценке Банка России, ускорилась до 10.3% SAAR

🔗Подробнее по ссылке

* SAAR = с поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

Далеки ли мы от демографических трендов?

Оценим на данных Росстата:

i) продлим региональные тренды* числа рождений в 2006 – сентябре 2022** до текущего момента

ii) сравним фактические*** сезонно скорректированные данные с трендовыми значениями

❔Какой складывается картина?

• Отклонение вверх от тренда оказалось наибольшим в Ненецком АО (+22.3%), Карачаево-Черкесии (+18.9%), Еврейской АО (+13.5%)

• Отстали от тренда сильнее всего Северная Осетия (-19.0%), Новгородская область (-18.7%), Орловская область (-16.3%)

👆Выделяются два кластера регионов с бóльшим отклонением вниз от тренда в сравнении с окружением:

i) на западе – Белгородская, Курская, Брянская, Смоленская, Орловская и Воронежская области (отклонение вниз от тренда в среднем на 12.6%)

ii) на востоке – Алтайский край, республика Алтай, Забайкальский край и Тыва (отклонение вниз от тренда в среднем на 6.7%)

📉В целом по России число рождений отклонилось вниз от тренда на 2.2%

* HP-фильтр

** Учтем, что демография реагирует на внешние факторы с лагом

*** На июль 2023

@xtxixty

2.2% – много или мало?

На первый взгляд может показаться, что отклонением от тренда в 2.2% можно пренебречь

👆На графике показываем число рождений по России в целом с 2006

Если тренд и так стремится вниз, то дополнительное отклонение вниз от него, скорее, должно вызывать беспокойство

❔Почему это важно?

• В долгосрочной перспективе больше рабочая сила => выше темпы роста экономики

• Дефицит рабочей силы в экономике проявляется сейчас – и будет усиливаться по мере старения населения

• Так, к 2035 году из-за старения насления число занятого населения может снизиться на 3–5 млн

О связи рождаемости и доли мужчин в населении

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰Важной новостью для рынка было:

• введение обязательной продажи валютной выручки

🏆 На неделе по сентименту можно выделить:

🏘От рекордного объема продаж новостроек в Москве и Подмосковье в 3кв23 выигрывают:

$SMLT на фоне продолжения выкупа акций и возможного скорого закрытия сделки по покупке МИЦ

$ETLN объявил о рекордных операционных результатах (продажи выросли на 62% г/г)

$MOEX объем торгов за 9 месяцев 2023 превысил 900 трлн руб

🛢Нефтяники, так как правительство не планирует увеличивать налоги на нефтяников для компенсации демпфера: $BANEP, $SNGSP, $ROSN,

$TRNFP ФАС предложила увеличить тарифы на 7.2% в 2024, также возобновила экспорт нефтепродуктов из портов

$SIBN запрет экспорта не отразился на переработке

$TATN на фоне ожиданий хорошей отчетности за 3кв23

$LKOH, возможно, сможет выкупить собственные акции

$NVTK увеличил продажи газа в 3кв23 на 4.2% г/г, также выигрывает от роста цен на СПГ

🏦$SBER заработал выше 1.1 трлн руб. чистой прибыли по РCБУ за 9 месяцев 2023

$TCSG 21 ноября СД обсудит возможный выкуп акций

$VTBR получил в управление 100% акций ОСК

$BSPB отсудил часть заблокированных средств (номинированных в евро) у Euroclear

🌐$YNDX, возможно, начнет развивать сервисы в Саудовской Аравии и на фоне ожидания хорошей отчетности за 3кв23 27 октября

$POSI создает механизм кредитования в сфере информационной безопасности и выходит на рынок защиты конечных устройств

$WUSH СД 17 октября рассмотрит вопрос о дивидендах за 12 месяцев

🛳$FESH, $NMTP на фоне роста грузооборота морских портов,

$FLOT из-за ожидания высокой дивидендной доходности

$FIVE запустила логистический комплекс в Оренбурге

$ASTR спрос во время IPO превысил предложение в 20 раз

$ABRD на фоне возможного продления пошлин на вина из недружественных стран

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩Чего ждать на этой неделе?

• Банк России представит результаты макроопроса, данные о ценовых ожиданиях предприятий и банковском секторе, прокомментирует экономику и инфляцию в региональном разрезе, а также расскажет, о чем говорят тренды

• Росстат отчитается о ценах производителей в сентябре и инфляции с 10 по 16 октября (ждем +(0.21–0.27)% н/н)

• Состоятся форум Belt and Road, совместная конференция ЕЦБ и МВФ по макропруденциальной политике и круглый стол по российскому рынку недвижимости

⏪Новости макро прошлой недели

• Крупнейших экспортеров обязали репатриировать 80% валютной выручки и конвертировать 90% репатриированного: итоговая норма продажи – 72% от всей валютной выручки – близка к фактическим значениям июля-августа

• Текущие темпы инфляции в сентябре соответствовали 14.6% SAAR – траектория ИПЦ складывается выше прогноза Банка России

• В сентябре с ростом цен на нефть баланс торговли товарами (13.1 млрд долл.) оказался на максимуме с декабря прошлого года: экспорт достиг максимальных с марта 2023 38.2 млрд долл., а импорт (25.1 млрд долл.) остался близким к средним значениям 2021

📊 IMOEX за неделю вырос на 1.5%, USDRUB и CNYRUB – 97.2 и 13.3 на конец недели

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

О чем говорят тренды?

i) об инфляции

"В последние недели рост цен идет по высокой траектории 2021 г. Если месячный рост цен до конца года будет идти близко к ней, инфляция может превысить текущий прогноз Банка России"

ii) о бюджете

"Параметры [...] проекта федерального бюджета предусматривают сохранение существенного бюджетного импульса в 2024 [...] При прочих равных условиях для выхода инфляции на цель в такой ситуации требуется соразмерно меньшая величина кредитного импульса, чем при проведении нейтральной бюджетной политики. Это повышает необходимость сохранения жесткой ДКП в течение 2024"

iii) о рынке ОФЗ

"Рыночные ожидания все в большей мере исходят из необходимости сохранения повышенной ключевой ставки продолжительное время"

iv) о кредитовании и потребительских настроениях

"Признаков значимого охлаждения динамики потребительских расходов пока не фиксируется, однако эффект от ужесточения денежно-кредитной и макропруденциальной политик начинает постепенно проявляться в замедлении выдач в сегментах необеспеченного потребительского и автокредитования"

"Предварительные данные указывают, что в сентябре рост несубсидируемых сегментов розничного кредитования мог замедлиться при продолжающемся росте спроса на субсидируемые кредиты"

"О совершившемся переходе населения к сберегательной модели поведения пока говорить преждевременно"

v) об импорте

"Судя по оперативным данным, импорт товаров начал снижаться в стоимостном и физическом выражении с поправкой на сезонность летних месяцев"

@xtxixty

Что об инфляции говорят цены производителей?

TLDR: инфляционное давление не уходит

🛍Об этом говорит наш прокси потребительской инфляции – индекс цен производителей потребительских товаров…

… динамика которого в сентябре, по нашим оценкам, ускорилась до 1.5% м/м с.к. с ~1% м/м с.к.

Текущие темпы как прокси потребительской инфляции, так и самого ИПЦ сейчас близки к уровням 2021, когда инфляция, по характеристике Банка России, шла по "высокой траектории"

❔Что происходит с ценами производителей в целом?

Динамика индекса цен производителей составила +4.7% м/м | +16.7% г/г – по нашим оценкам, соответствует +6.3% м/м с.к.

🛢Вклад добычи нефти и газа и нефтепереработки в сезонно скорректированное число – 5 пп

• Напомним, цены производителей тесно связаны с рублевыми ценами на нефть и металлы: первые сейчас находятся на исторических максимумах* – в августе превысили 7 тыс. руб. за баррель, в сентябре – 8 тыс.

* за исключением марта 2022

@xtxixty

Полеты приземлили недельную инфляцию

Индекс цен c 10 по 16 октября вырос на 0.15% н/н

i) соответствует 0.12% н/н с.к.* | 6% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 6.4% г/г c 6.3% г/г ранее

iii) целевая инфляция для этой недели составляет 0.09% н/н, средняя за последние 7 лет – 0.12% н/н

iv) ниже наших ожиданий в +(0.21 – 0.27)% н/н

🛩Ниже наших ожиданий оказались индексы цен на авиаперелеты (их вклад снизился до -0.04пп с +0.04пп ранее)

⚖️Меры базовой инфляции, в основном, снизились:

i) медианная инфляция – до 0.06% с 0.08% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без волатильных компонент (плодоовощей и авиаперелетов) – до 0.15% с 0.19% н/н с.к. ранее

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, напротив, выросла до 70% с 67%, как и доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, – до 52% с 48%

• при этом индексы цен на бензин и дизель продолжают снижение третью неделю подряд (но их отрицательный вклад сократился до ~-0.01 пп против ~-0.02 пп ранее)

• ожидаемо выросли тарифы на общественный транспорт, которые, скорее всего, дадут околонулевой вклад уже на следующей неделе

🎯Наш точечный прогноз на октябрь – +0.8% м/м | +6.7% г/г (соответствует ~10% SAAR)

@xtxixty

Об ожиданиях предприятий

🔥TLDR: got high stayed high

i) инфляция

• Ценовые ожидания предприятий в целом по экономике продолжили расти четвертый месяц подряд

• В розничной торговле ценовые ожидания незначительно снизились – но остаются выше всех предыдущих уровней за исключением весны 2022

• Предприятия розничной торговли ожидают, что в среднем в ближайшие три месяца отпускные цены будут расти темпами 13.8% в годовом выражении

ii) рынок труда

• В 3к23 проблема нехватки персонала усилилась во всех секторах, наиболее острым остался дефицит в обрабатывающей промышленности

• Компании планируют и дальше увеличивать численность работников – но отмечают рост издержек на заработные платы из-за дефицита рабочей силы

iii) потребительский спрос

• Оценки потребительского спроса снизились в сравнении с предыдущим месяцем, но остались положительными, а оптимизм в ожиданиях вырос

❔Ценовые ожидания перестали расти высокими темпами прошлых месяцев – можно ли расслабиться?

💡Нет

• Сохранение ценовых ожиданий (пусть и на высоком уровне), бесспорно, лучше их роста – но есть опасность того, что инфляционные ожидания "застрянут" выше равновесных значений

❔Что об инфляции говорят цены производителей?

@xtxixty

Октябрьский макроопрос

💡Консенсус считает, что для достижения цели по инфляции требуется более жесткая ДКП, чем подразумевают прогнозы ЦБ

❔Чего ждут аналитики?

i) дальнейшего ужесточения ДКП

Так, консенсус ждет повышения ключевой ставки до 15.00%* на конец года и среднюю ключевую ставку 12.6% в следующем году, что также выше ориентиров ЦБ

ii) более высокой траектории инфляции, чем ждет регулятор

• 7.0% на конец 2023 и 5.1% на конец 2024 против соответствующих прогнозов ЦБ в 6–7% и 4%

• Консенсус пока верит в возвращение инфляции к целевым 4% к концу 2025

iii) консенсус недооценивает бюджетный дефицит на этот год

• Аналитики оценивают дефицит консолидированного бюджета на 2023 в 2.1% ВВП

• В то же время в бюджетных проектировках дефицит всей бюджетной системы в текущем году Минфин планирует на уровне 2.7% ВВП

❔Чего не ждет консенсус?

i) сколь-нибудь значимого укрепления рубля – медианный прогноз подразумевает USDRUB 96 в октябре–декабре текущего года, средний USDRUB 94 в 2024 и дальнейшее ослабление до USDRUB 98.2 в 2026

ii) снятия напряженности на рынке труда – даже к 2026 безработица останется на уровне в 3.5%

*средний прогноз на 2023 в 9.8% подразумевает повышение до 15%

@xtxixty

Замедлилось ли кредитование в сентябре?

Пока нет

💡Ускорение выдач ипотеки более чем компенсировало замедление в необеспеченном потребительском кредитовании

i) ипотечное кредитование

• Выдачи побили исторический рекорд – составили 955 млрд руб.

• На ипотеку с господдержкой пришлось 68% – сопоставимыми доли были только в апреле и мае 2022

• За первые 12 дней октября уже выдан 221 млрд ипотеки с господдержкой

• В итоге ипотечный портфель в сентябре прирос на 4.2% м/м до 17.1 трлн руб.

ii) необеспеченное потребительское кредитование

• Прирост портфеля замедлился до 1.5% м/м с 2.4% м/м в августе с ужесточением* макропруденциального регулирования, но темпы остались близкими к средним за 2021

iii) корпоративное кредитование

• Портфель продолжил прирастать высокими темпами (+2.0% м/м против +1.7% м/м в августе и средних +1.3% м/м за 8м23)

• С начала года портфель корпоративного кредитования прибавил 7.9 трлн и достиг 70.5 трлн руб.

• ЦБ отмечает, что часть кредитования пришлась на финансирование "отдельных крупных сделок по покупке бизнеса у иностранных компаний, уходящих с российского рынка"

💡Кредитование будет постепенно охлаждаться из-за ужесточения** регулирования и роста ставок – но кредитный импульс августа и сентября уже дан

=> будущее замедление кредитования должно компенсировать предыдущий "перелет"…

… и будущий дополнительный бюджетный импульс

* были повышены надбавки к коэффициентам риска

** с октября макропруденциальные надбавки по рискованным ипотечным кредитам повышены до запретительного уровня, а по необеспеченному кредитованию установлены более строгие макропруденциальные лимиты; с 9 сентября минимальный первоначальный взнос по ипотеке с господдержкой увеличили до 20%

@xtxixty

Зеркало внешней торговли в августе: экспорт

🪞Картина статична после тектонических сдвигов 2022

i) лидером по доле в российском экспорте остался Китай: на него пришлось 11.8 млрд долл. (32%) из всего августовского экспорта в 36.4 млрд

ii) на Индию пришлось 16.4% (6.0 млрд)

iii) доля ЕС продолжает обновлять исторические минимумы – 10.1% (3.7 млрд)

iv) в Турцию отправилось 9.2% российского экспорта (3.3 млрд долл.)

v) доля стран СНГ* составила 6.8% (2.5 млрд)

❔С чего начиналось зеркало внешней торговли?

* Доступны данные для Казахстана, Узбекистана, Кыргызстана, Армении и Азербайджана

@xtxixty

Зеркало внешней торговли в августе: импорт

🪞Без перемен и здесь

Суммарный импорт, по данным Банка России, был равен 25.4 млрд долл.

i) на Китай пришлось 36.5% (9.3 млрд)

ii) на ЕС – 12.5% (3.2 млрд)

iii) на страны СНГ* – 5.3% (1.3 млрд)

iv) на Турцию – 3.3% (0.8 млрд)

v) на Южную Корею – 1.5% (0.4 млрд)

❔С чего начиналось зеркало внешней торговли?

* Доступны данные для Казахстана, Узбекистана, Кыргызстана, Армении и Азербайджана

@xtxixty