О приватизации

Изначально приватизация была большой темой 1990х – с 1991 по 1997 было приватизировано более 125 тыс. предприятий

О постсоветской приватизации можно говорить и спорить долго – но вернемся в наши дни, когда тема вновь стала активно обсуждаться

👆На графике показываем трехлетние* планы приватизации с 2011: сейчас масштабы приватизации гораздо меньше, чем в постсоветские годы, а факт стабильно оказывается значимо ниже плана – за 2011-22 приватизировали 46% от запланированного, а на неэффективность обращала внимание Счетная палата

В сумме за 2011-22 федеральный бюджет получил от приватизации компаний 719 млрд руб.:

i) из них 407 млрд в 2016, когда были приватизированы “Башнефть” (330 млрд) и “Алроса" (52 млрд)

ii) дополнительно в 2016 – 692 млрд руб. от продажи 19.5% пакета “Роснефти” (технически считались не доходами от приватизации, а поступлением дивидендов от “Роснефтегаза”)

❔Что будет дальше?

• Вопрос о том, чья точка зрения окажется сильнее – сторонников приватизации или национализации, остается открытым

• В бюджет заложены поступления от приватизации в сумме на 4.5 млрд руб. в 2023-25

• Фактические поступления от приватизации в 2023 уже превысили план – составили 11.2 млрд руб., в 2022 также оказались выше плана – 7.8 млрд руб. против заложенных в Основные направления бюджетной политики 3.9 млрд…

… но в масштабах бюджета эти суммы сложно назвать значимыми

* с 2020 стали скользящими

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🏆 На неделе по сентименту выделялись следующие компании:

💸 Из-за выплаты дивидендов: $HYDR (д.д. 6.0%) (также консолидировало каршеринг Green Crab), $KMAZ (д.д. 0.9%) (также на фоне роста спроса на грузовики)

🛢среди нефтяников (при текущем курсе валюты цены на российскую нефть в рублях возвращаются к ценам до февраля 2022): $ROSN (д.д. 3.7%), $SNGS (д.д 2.8%), $TRNFP (д.д. 12.1%), $SIBN (д.д. 2.3%), $LKOH

💸ослабление рубля позитивно для: $SGZH и металлургов: $MTLR, $GMKN, $MAGN, $NLMK, $CHMF, $RUAL и $ENPG

$ALRS на фоне ожидания возможной выплаты дивидендов за 1П23

🛳от переориентации экспорта на восток выигрывает транспортный сектор: $NMTP (д.д. 8.7%), $FLOT, $GLTR, $FESH (планирует увеличить мощности ВМТП (Владивостокский морской торговый порт) и создать Восточный транспортно-логистический узел)

🏦$SBER, $TCSG и $VTBR на фоне рекордной выдачи ипотеки с начала 2023 и, возможно, рекордной прибыли банков за весь 2023

🏘рост ипотечного кредитования и возможное увеличение размера льготной ипотеки для многодетных семей выгодны для застройщиков: $ETLN (работает над получением первичного листинга на Мосбирже) и $SMLT

$ABRD (д.д. 0.1%) правительство обсуждает повышение пошлин на экспортное вино

$AGRO закрыла сделку по покупке доли в ГК НМЖК

$MOEX, $SPBE на фоне роста объемов торгов в мае как на Московской, так и на Санкт-Петербургской биржах, ожидается, что этот тренд продолжится

$AFLT на фоне возможного возврата пассажиропотока к прежним уровням

$FIVE планирует открыть до 2 тыс магазинов "Пятерочка" в 2023 и запустила регулярные беспилотные грузоперевозки по трассе М11

$OZON запустил продажи для пользователей из Армении

$MGNT на фоне прошлых новостей о выкупе акций у нерезидентов

$SVAV запустит пилотный выпуск пикапов

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Неделя перед неделей тишины будет богатой на отчеты и данные

• Росстат расскажет об ИПЦ за июнь (наша оценка +0.4% м/м | +3.3% г/г – вновь выше целевых темпов) и с 4 по 10 июля (ждем +(0.10–0.15)% н/н)

• Увидим оценку платежного баланса за 2к23

• Банк России расскажет о рисках финансовых рынков, денежно-кредитных условиях и региональной экономике, даст свою оценку динамике инфляции в июне, а также опубликует результаты макроопроса и бюллетень "О чем говорят тренды"

• Пройдут заседание Евразийской экономической комиссии и саммит НАТО

⏪ Новости макро прошлой недели

• Банк России дал понять, что, несмотря на ослабление рубля, не будет вмешиваться в ситуацию на валютном рынке при отсутствии угрозы финстабильности, но учтет динамику курса при проведении денежно-кредитной политики

• Федеральный бюджет в июне оказался в профиците на 0.8 трлн руб. – в части доходов помогли дивиденды Сбера и сезонно высокий НДС, а расходы опустились ниже сезонной нормы впервые в этом году

• Продажи валюты по бюджетному правилу в июле снижаются до 1.7 млрд руб. в день с 3.6 млрд руб. в день в июне

• Правительство возобновило обязательство компаний публиковать отчетность, оставив много исключений, связанных с рисками санкций

• Россия в августе добровольно сократит экспорт нефти на 500 тыс. барр./сут. – по данным МЭА, российский экспорт нефти в мае был равен 5.2 млн барр./сут. (с нефтепродуктами – 7.8 млн), добыча – 9.45 млн барр./сут.

📊IMOEX за неделю вырос на 1.3%, USDRUB и CNYRUB на конец недели 91.3 и 12.6

@xtxixty

Банк России традиционно считает, что...

... основной причиной ослабления рубля является снижение объема продаж экспортной выручки – 7.0 млрд долл. в июне против 9.1 млрд в мае

Повышенный же спрос физлиц на валюту из-за произошедших 24 июня внутриполитических событий оказался краткосрочным, а его влияние на валютный рынок – ограниченным (что показывала и статистика поисковых запросов)

🔍Но для объяснения динамики курса важна следующая оговорка:

"На фоне ослабления рубля некоторые корпоративные клиенты кредитных организаций начали конвертировать свои валютные кредиты в рублевые. Кредитные организации одновременно начали покупки иностранной валюты, чтобы сбалансировать открытые валютные позиции. Таким образом, спрос на иностранную валюту усиливался, что оказывало дополнительное давление на рубль"

🤷‍♀️Очевидна некоторая важность этой оговорки – но количественной оценки этого явления в обзоре рисков финансовых рынков мы не увидели

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Сальдо текущего счета в июне...

... стало отрицательным впервые с лета 2020 – по оценке Банка России, составило -1.4 млрд долл.

👆На графике показываем основные компоненты текущего счета

NB: с учетом сезонности, по нашим оценкам, сальдо все же осталось положительным (~1.8 млрд долл. с.к.)

❔Итак, что внутри этого числа?

i) Торговый баланс постепенно ухудшается, но это, в основном, происходит за счет восстановления импорта:

• экспорт товаров в июне был равен 32.5 млрд долл., в среднем в 1п23 – 33.8 млрд долл., что сопоставимо со значениями в 2017-19

• импорт товаров в июне – 26.1 млрд долл., в среднем в 1п23 – 25.1 млрд долл., близко к среднему за 2021

ii) Сезонно расширился дефицит первичных и вторичных доходов – из-за дивидендов и роста личных трансфертов

iii) Дефицит торговли услугами, по комментариям регулятора, расширился с началом туристического сезона – в июне составил 3.2 млрд долл., а среднее за 2к23 – 2.8 млрд долл. против 1.2 млрд в 2к22

✏️Пункт i) позволяет говорить о том, что потоки торговли товарами относительно устойчивы => резкие колебания курса вряд ли вызваны их динамикой

@xtxixty

Банк России: в мае-июне отдельные оперативные индикаторы ДКУ изменялись...

... разнонаправленно

🌵В сторону ужесточения действовало повышение ставок денежного и долгового рынков

🐣В сторону смягчения – высокие темпы роста кредитования

❔Но основной темой июня для участников рынка стал курс рубля – что с ним?

Комментарий регулятора по поводу рубля краток – и сводится к тому, что его курс в июне ослаб (как номинальный, так и реальный эффективный)

❔Почему Банк России перестал включать курс рубля в панель индикаторов?

По той же, по которой не озвучивает свои прогнозы курса, – чтобы не давать почву для разговоров о его таргетировании

❔Примет ли регулятор во внимание динамику курса при принятии решения по ключевой ставке?

Да – как и множество других индикаторов, но его оценку влияния курса рубля на ДКУ мы узнаем уже ex-post по итогам заседания

❔Как динамика курса могла повлиять на ДКУ?

Проинфляционное влияние ослабления курса => при прочих равных, смягчение ДКУ

@xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в июне +3.3% г/г | +0.37% м/м

🌽Продовольствие: +0.2% г/г | -0.01% м/м

🚗Непродовольственные товары: +1.0% г/г | +0.42% м/м

💇‍♀️Услуги: +11.0% г/г | +0.83% м/м

💡По нашей предварительной оценке, сезонно-скорректированный рост индекса составил ~6.2% SAAR

@xtxixty

Недельная инфляция: фронтальный рост цен сохраняется

Индекс цен c 4 по 10 июля вырос на 0.14% н/н,

i) несмотря на отсутствие роста индекса цен в ЖКХ

ii) соответствует 0.11% н/н с.к. | 6% SAAR (за исключением тарифов ЖКХ) или 0.07% н/н* | 4% SAAR (вместе с ЖКХ)

iii) годовая инфляция выросла до 3.5% г/г c 3.3% г/г ранее

iii) средняя инфляция за последние 7 лет за этот период составляет 0.11% н/н, целевая – 0.15% н/н

iv) совпало с нашими ожиданиями в (0.10–0.15)% н/н

📈Меры базовой инфляции немного замедлились с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.05% с 0.07% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей, авиаперелетов и тарифов ЖКХ – до 0.11% с 0.16% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен на которые растут, снизилась до 70% с 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, – до 44% с 63%

 📊Фронтальная картина роста индексов цен сохраняется третью неделю подряд (чуть выше 7% SAAR в среднем за 3 недели)

• при этом большой вклад в превышение цели на этой неделе дали волатильные категории: плодоовощи и авиаперелеты

🎯Оставляем наш точечный прогноз на июль на уровне +0.4% м/м | +4.1% г/г (соответствует ~7% SAAR)

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

⚡️Текущие темпы инфляции в июне превысили целевые уровни фронтально впервые с апреля 2022

• По нашим оценкам, сезонно-скорректированная инфляция в июне ускорились до 6.2% SAAR*

• Минэк оценивает текущие темпы лишь в 4.9% SAAR. Напомним, в прошлый раз Минэк и ЦБ не сошлись в своих оценках

⏰ЦБ представит свой аналитический материал сегодня. Мы же стараемся придерживаться методологии ЦБ и правим инфляцию на сезонность покомпонентно

🔎Подробнее о наших оценках сезонно-скорректированной инфляции

• Впервые с апреля 2022 текущие темпы значимо превысили 4% во всех трех основных категориях – в продовольственных и непродовольственных товарах и услугах:

i) в продовольственных товарах они составили 5.2% SAAR – в этой категории выделяются мясные изделия

ii) в непродовольственных товарах текущая инфляция ускорилась до 6.9% SAAR – заметно дорожают авто, стройматериалы, бензин и медикаменты

📉Вновь отметим аномальное снижение индексов цен на электронику – средства связи (смартфоны), телевизоры и компьютеры

См. Price puzzle à la russe – мы подробно освещали эту тему еще в марте

iii) в услугах 6.6% SAAR, а в нерегулируемых услугах 8% SAAR – в лидерах образование, зарубежный туризм и санаторно-оздоровительные услуги

💡Вклады компонент распределены равномерно => инфляция устойчива

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty