⏰ Макро – week ahead

Что важного произошло в макро на прошлой неделе?

• ОПЕК+ объявил о сокращении добычи нефти на 2 млн баррелей в сутки, а ЕС договорился о потолке цен на российскую нефть

• Недельная инфляция осталась положительной (+0.07% н/н против +0.08% неделей ранее), выше нуля оказались и темпы роста цен за сентябрь (+0.05% м/м | +4.4% SAAR) – вклад в оба числа внёс разворот динамики цен на плодоовощи

📊Рынки: рубль ослабел до USDRUB ~61 к концу недели, индекс Мосбиржи за неделю снизился на 0.6%, Минфин вновь отменил аукционы ОФЗ

За чем следить на этой неделе?

• Минфин опубликует данные об исполнении бюджета за январь–сентябрь – из оперативных данных следует, что в сентябре он остался профицитным

• Увидим оценку платёжного баланса за январь–сентябрь – данные за предыдущие месяцы говорят, что профициты постепенно сокращаются, за январь–август профицит торгового баланса составил 214 млрд долл. (2.4x г/г)

• МВФ и Всемирный Банк проведут ежегодные встречи

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Цены коротких ОФЗ в основном не менялись, среднесрочные бумаги подешевели на 0,1-0,3пп, а длинные выпуски упали в цене на 0,2-0,5пп.

• В итоге ближний сегмент кривой остался в диапазоне 7,4-8,9%, середина все также находится между 8,9% и 10,1%, а дальний конец кривой сместился на 3-9бп вверх до 10,2-10,3%.

• Хуже рынка смотрелась ОФЗ-26239 (YTM 10,27%) с погашением в июле 2031г, подешевевшая на 0,7пп (+15бп в доходности).

• Спред 2-10 лет прибавил 11бп до 135бп, спред 5-10 лет вырос на 6бп до 60бп.

• Сессия прошла на низких объемах: наторговали всего на 5,3 млрд руб. (минимум с середины августа). Активнее всего торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-2.8%) упал после отчета о безработице в США. Акции тех. сектора (Nasdaq 100 -3.9%) снижались сильнее

🇪🇺 Европейские индексы также торговались ниже: STOXX 600 -1.2%, 🇩🇪DAX -1.6%, 🇫🇷CAC 40 -1.2%, 🇬🇧FTSE 100 -0.1%.

🍚 Сегодня утром азиатские рынки вслед за мировыми рынками корректируются, падая до -3.0%

🇷🇺 Российский рынок в пятницу продолжил снижаться: $IMOEX -3.8% (ниже 2000), $RTSI -3.8% (достиг 1000)

🟢 Лидеры: $TGKA +1.4%, $AGRO +1.4%, $BELU +0.4%, $RTKM -0.4%, $PIKK -0.9%, $LKOH -1.2%
🔴 Отстающие: $PLZL -6.7%, $TCSG -6.5%, $SNGSp -6.2%, $OZON -5.8%, $MTLR -5.8%, $TATN -5.8%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Разделение Софтлайна: что известно и чего ждать дальше? 

Что известно:

• $SFTL объявил детали разделения (должно завершиться в ноябре) на российский и зарубежный бизнес

• Основной акционер (Игорь Боровиков) снизит долю в зарубежном бизнесе до 44% (сейчас >55%), но станет владельцем всего российского бизнеса

• Остальные акционеры (кроме основного) получат по 0,6 бонусных ценных бумаг на каждую ГДР, которой владеют

• На данном этапе бонусные бумаги владельцев ГДР, которые учитываются в российских депозитариях, пока будут заморожены по техническим причинам (по нашим оценкам, 5-6% от всех акционеров)

• Российский и зарубежный бизнес оценены в соотношении 1:3, что, на наш взгляд, отражает риски, потенциал роста и, возможно, распределение обязательств и денежных средств (на российской компании останутся облигации номинальной стоимостью 6,3 млрд руб., а принцип разделения денежных средств пока не ясен)  

Чего ждать:

• В отношении владельцев ГДР в российских депозитариях сохраняется наибольшая неопределённость

• Считаем, что на втором этапе таким владельцам будет предложено обменять их ГДР и замороженные бонусные акции зарубежного бизнеса на долю в российском бизнесе с использованием того же коэффициента обмена

💡Пока листинг ГДР на Мосбирже сохранится, но в дальнейшем, на наш взгляд, в РФ будет торговаться российский бизнес

• По итогам 2021 года на российский бизнес приходилось 51% оборота и 59% скорр. EBITDA (без учета расходов корп. центра и внутригрупповых корректировок) 

• Если $SFTL сможет поддержать высокие темпы роста и маржинальность российского бизнеса, такой коэффициент обмена может быть потенциально привлекательным

❗️Полагаем, что в условиях сохраняющейся неопределенности акционерам $SFTL стоит дождаться прояснения ситуации до принятия каких-либо решений           

#IT

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Цены коротких ОФЗ единого направления не имели и в основном не изменились. Среднесрочные выпуски подешевели на 0,2-0,6пп, длинные бумаги – на 0,5-0,9пп.

• Ближний сегмент продолжает находиться в диапазоне 7,5-8,9%. Остальные доходности прибавили 5-15бп: середина поднялась до 9,2-10,2%, а дальний сегмент – до 10,2-10,4%.

• Хуже прочих в своем сегменте смотрелась ОФЗ-26224 (YTM 10,02%), цена которой упала на 0,9пп (+21бп в доходности).

• Спред 5-10 лет прибавил 12бп до 71бп. Спред 2-10 лет тоже вырос (+13бп до 148бп).

• Торговый оборот составил 9млрд руб., более активно торговались среднесрочные и длинные ОФЗ-ПД.

• Сегодня Минфин объявляет параметры аукционов. Волатильность в последние несколько сессий сократилась, но доходности в середине и длине особенно не изменились с тех уровней, при которых ведомство недавно отменяло первичные размещения. Ожидаем, что так же оно поступит и сейчас.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.7%) продолжил снижение. Акции тех. сектора (Nasdaq 100 -1.0%) также закрылись ниже

🇪🇺 Европейские индексы торговались в отрицательной зоне: STOXX 600 -0.4%, 🇩🇪DAX без изм., 🇫🇷CAC 40 -0.4%, 🇬🇧FTSE 100 -0.5%.

🍚 Сегодня утром азиатские в основном торгуются ниже, снижаясь до -2.0%, кроме 🇨🇳SHCOMP +0.3%

🇷🇺 Российский рынок начал неделю снижением из-за дивидендных отсечек $GAZP и $TATN: $IMOEX -1.4% (на уровне 1900), $RTSI -4.1%

🟢 Лидеры: $SPBE +11.7%, $CIAN +7.1%, $GLTR +6.9%, $OZON +6.8%, $TCSG +4.9%, $MAGN +4.8%
🔴 Отстающие: $GAZP -18.7%, $TATNp -7.3%, $TATN -4.0%, $POLY -2.7%, $PLZL -2.4%, $RTKM -2.0%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

HMS Group: что представляют из себя ГДР сегодня?

• В июне кипрская $HMSG объявила о продаже своих производственных активов за 2,7 млрд руб.

• Эта сумма будет заплачена в рублях частями или полностью в течение 2 лет с момента заключения сделки 

• В результате единственным активом $HMSG является этот будущий платеж, который планируется распределить между акционерами    

• Это предполагает будущие выплаты в~115 руб. на ГДР  против текущей цены 70 руб.

• В таблице выше - анализ чувствительности приведенной стоимости будущих выплат на ГДР к изменению ставки дисконтирования и сроков распределения средств среди акционеров (без учета возможных налоговых эффектов)

• До получения платежа в рамках сделки $HMSG не планирует делистинг   

❗️Тем не менее с учетом временных рамок таких выплат и потенциальных технических ограничений на осуществление платежа по сделке и распределение средств (даже по истечении двухлетнего периода) мы считаем, что риски, сопряженные с владением ГДР, остаются слишком высокими

@xtxixty

Профицит текущего счёта за 3к22 оказался на треть ниже показателей второго квартала

• По сообщению Банка России профицит текущего счета платежного баланса за январь-сентябрь составил 198 млрд долл. (2.6x г/г), торгового счета – 238 млрд долл. (2.2x г/г) =>

i) только за сентябрь профицит текущего счёта составил 14.2 млрд долл., торговли товарами и услугами – 22 млрд долл.

ii) профициты нормализуются: для сравнения пик был достигнут в апреле – тогда профицит текущего счета приближался к ~37 млрд долл., а торговый баланс превышал 40 млрд долл. (следует из оценок накопленных профицитов, неточности могут возникать из-за их пересмотров Банком России)

• Вклад в сокращение профицита текущего счёта внёс и дефицит первичных и вторичных доходов – снижаются получаемые инвестиционные доходы и трансферты

✏️К концу года месячные профициты будут сокращаться (приближаются экспортные эмбарго, а импорт продолжит восстанавливаться) – по итогам 2022 баланс текущего счета вырастет в ~2 раза г/г до 235-245 млрд долл.

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Котировки коротких ОФЗ вчера прибавили по 0,1пп, среднесрочные бумаги подорожали на 0,2-0,3пп, а длинные выпуски выросли в цене на 0,6-1,4пп.

• В результате ближний сегмент и середина кривой сдвинулись вниз на 5-15бп, а длинные доходности опустились на 10-20бп. Короткие выпуски теперь в основном находятся в диапазоне 7,5-8,8%, среднесрочные доходности лежат на уровне 9,0-10,1%, а длинные бумаги расположились между 10,1% и 10,3%.

• Лучше рынка в своем сегменте смотрелась ОФЗ-26212 (YTM 9,56%) с погашением в январе 2028 г, подорожавшая на 0,7пп (-18бп в доходности).

• Спред 2-10 лет сократился на 3бп до 145бп, спред 5-10 лет сузился на 7бп до 65бп.

• Торговый оборот упал еще на 0,8 млрд руб. д/д до 8,2 млрд руб. Активнее прочих торговались среднесрочные бумаги.

• Минфин в очередной раз отменил сегодняшний аукцион.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (-0.7%) продолжил снижение. Акции тех. сектора (Nasdaq 100 -1.2%) также закрылись ниже

🇪🇺 Европейские индексы торговались в отрицательной зоне: STOXX 600 -0.6%, 🇩🇪DAX -0.4%, 🇫🇷CAC 40 -0.1%, 🇬🇧FTSE 100 -1.1%

🍚 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно

🇷🇺 Российский рынок развернулся вверх: $IMOEX +1.7%, $RTSI +0.1%

🟢 Лидеры: $RSTI +9.8% (на новостях о разрешении конвертации акций для недружественных нерезидентов), $FIXP +8.1%, $NLMK +7.4%, $UPRO +6.7%, $VKCO +5.8%, $FEES +5.7%
🔴 Отстающие: $GAZP -0.5%, $PLZL +0.1%, $TATN +0.2%, $GLTR +0.4%, $TCSG +0.4%, $SBERp +0.6%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

⚡️По оценке Минфина, профицит федерального бюджета за январь-сентябрь составил 55 млрд руб., близко к тому, что показывали оперативные данные по исполнению =>

i) только за сентябрь дефицит составил 83 млрд руб. против 344 млрд в августе и 892 млрд руб. в июле

ii) расходы в сентябре выросли на 32% г/г

iii) доходы в сентябре сократились на 4.2% г/г: нефтегазовые – на 4.3% г/г, ННГ – на 4.1% г/г

• Ранее мы писали, что в остаток года бюджетный импульс будет близок к 3% ВВП, а в 2023 замедлится до нуля в номинальном выражении

💡Профиль бюджетных трат таков, что основные бюджетные расходы придутся на декабрь (исторически ~17% от годовых трат), тогда же и будет зарегистрирован самый большой месячный дефицит федерального бюджета, а вместе с ним – рост денежной массы и банковской рублевой ликвидности

@xtxixty

Недельная инфляция: крупный вклад в замедление

Цены на неделе по 10 октября выросли на 0.03% н/н (ниже нижней границы наших ожиданий в +0.08% н/н – сильнее всего от наших прогнозов отклонилась инфляция в крупах), это соответствует:

• 0.0% н/н с.к. или 0.19% SAAR

• 13.3% г/г и +10.5% c начала года

Меры базовой инфляции замедлились с прошлой недели:

i) медианный рост цен – до +0.01% н/н с.к. после +0.04% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без авиаперелетов и плодоовощей – до 0% после +0.02% н/н с.к.

iii) доля товаров, сезонно-скорректированные цены на которые растут, равна 60%, как и неделю назад, а темпы роста выше целевых у 26% корзины против 30% прежде

• Вклад плодоовощей сократился до 0.0% пп с.к. | +0.1% н/н с.к., а сами цены на фрукты и овощи выросли на 1.1% н/н (в рамках наших ожиданий)

• Электроника и стройматериалы продолжили дешеветь, но их отрицательные вклады сокращаются

• Сильнее всего от наших оценок отклонилась инфляция в крупах, а именно в гречке (-2.4% н/н с.к. из-за хорошего урожая)

✏️Наш прогноз на конец года составляет +(13.0-13.3)% г/г – он учитывает индексацию тарифов ЖКХ в декабре, а в остаток года текущие темпы могут ускориться до ~7-8% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Цены ОФЗ с погашением до февраля 2024г сократились, но не более, чем на 0,1пп (+4-6бп в доходностях). Среднесрочные и длинные выпуски подорожали на 0,1-0,6пп, упав на 5-15бп в доходностях.

• По итогам сессии ближний конец кривой лежал в диапазоне 7,3-8,8%, середина расположилась между 9,0% и 10,0%, а длинные доходности были на уровне 10,1-10,2%.

• Лучше рынка смотрелась ОФЗ-26225 (YTM 10,16%) с погашением через 12 лет, подорожавшая сразу на 1,1пп (-19бп в доходности).

• Спред 2-10 лет сократился на 9бп до 137бп, спред на отрезке 5-10 лет почти не изменился и составляет 63бп.

• Торговый оборот прибавил 2,2 млрд руб. до 10,4 млрд руб., причем почти половина этого объема пришлась на длинные бумаги.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

HeadHunter: что будет с дивидендами?
 
• $HHRU подтвердил намерение продолжать выплачивать дивиденды, когда это станет технически возможным

• Редомициляция - один из вариантов, другие тоже не исключены

❓Когда это может произойти? Мы считаем, что в течение нескольких месяцев, но сам факт релиза может указывать на возможный прогресс в этом вопросе

• Ранее $HHRU указывал, что планирует распределять не менее 50% скорр. чист. прибыли (фактически распределяли до 75%). Последние дивиденды за 9мес21 выплачены в феврале 2022 г.

• Сейчас ден. ср-ва $HHRU = 5.5 млрд руб. (vs 3.9 млрд руб. на конец 2к22), что, по нашей оценке, примерно соответствует скорр. чист. прибыли за последние 12 мес. Если $HHRU распределит 50-75% этой суммы, дивиденды могут составить 2.8-4.1 млрд руб. (див. доходность ~5-7%)

• К моменту выплаты дивидендов сумма распределяемых ср-в может вырасти

💡Возобновление дивидендов может стать драйвером для акций, особенно если появятся признаки восстановления роста и маржинальности


@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Котировки коротких бумаг практически не изменились, среднесрочные выпуски подорожали на 0,1-0,5пп, а длинные – на 0,1-0,3пп.

• По итогам сессии ближний сегмент кривой остался в диапазоне 7,3-8,7%, середина сдвинулась на 5-15бп вниз до 8,8-9,9%, а длинные доходности упали на 1-5бп, продолжив лежать между 10,1% и 10,2%.

• Лучше рынка смотрелась ОФЗ-26219 (YTM 8,79%) с погашением через 4 года, подорожавшая на 0,5пп (-16бп в доходности).

• Спред 2-10 лет сократился на 2бп до 134бп, спред на отрезке 5-10 лет остался на уровне 63бп.

• Торговый оборот прибавил 0,3 млрд руб. до 10,7 млрд руб., активнее всего торговали среднесрочными и длинными ОФЗ-ПД. 

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

🇺🇸 S&P 500 (+2.6%) после утренней распродажи на фоне инфляции резко развернулся вверх. Акции тех. сектора (Nasdaq 100 +2.3%) показали схожую динамику

🇪🇺 Европейские индексы также росли: STOXX 600 +0.8%, 🇩🇪DAX +1.5%, 🇫🇷CAC 40 +1.0%, 🇬🇧FTSE 100 +0.4%

🍱 Сегодня утром азиатские рынки тоже показывают сильное движение, поднимаясь до +2.6%

🇷🇺 Российский рынок показал сдержанную динамику: $IMOEX +0.2%, $RTSI +1.4% (на фоне укрепления рубля)

🟢 Лидеры: $FLOT +8.3%, $TRMK +5.1%, $MVID +4.7%, $SPBE +4.7%, $TCSG +3.1%, $PIKK +3.1%
🔴 Отстающие: $AGRO -2.3%, $OZON -2.2%, $DSKY -1.9%, $CIAN -1.7%, $YNDX -1.3%, $HYDR -1.1%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty