​​Финансовые результаты $GEMC за 1п22. Что важно знать? 

📌Выручка выросла на 3% г/г (до 140 млн евро), при этом в рублях она упала на 5% г/г (11.4 млрд руб) из-за укрепления курса.

• Количество визитов снизилось на 20% г/г, до 238 тыс. Средний чек достиг 300 евро (+15% г/г) за счет пересмотра цен в начале 2022.

• Количество госпитализаций в стационар выросло на 65% г/г (13,6 тыс) – в первую очередь по онкологии (химиотерапия), лучевой терапии, радионуклидной диагностике и терапии. Средний чек снизился на 35% г/г (до 4,1 тыс евро) из-за роста количества процедур химиотерапии, которые обладают более низким чеком, в 2.6х раз г/г до 7 тыс.

📌В результате EBITDA снизилась на 7% г/г, до 52 млн евро при неизменной рентабельности г/г (37%). Чистый убыток составил 4 млн евро из-за переоценки деривативов и роста процентных доходов по займам.

📌Капитальные затраты составили 47 млн евро против 12 млн евро в 1п21 из-за приобретения Астра-77, оказывающей услуги в области лабораторных услуг.

• Чистый долг/EBITDA достиг 2.3х против 1.5х на конец 2021 из-за пересчета рублевых кредитов и привлечения долгового финансирования на приобретение Астра-77.

📌Ослабление рубля делает услуги $GEMC более доступными, в то время как компания не исключила возобновления дивидендных выплат в случае восстановления моста между НРД и Euroclear. Тем не менее мы отмечаем потенциальные риски в связи с зависимостью от высокотехнологичного западного оборудования и возможного снижения спроса на плановый осмотр ввиду роста заболевших COVID, которые могут негативно повлиять на динамику выручки во 2к22.

#здравоохранение

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные рынки продолжили падать после предупреждения глав центральных банков США и Европы о том, что ставки останутся высокими продолжительное время.

🇺🇸 S&P 500 снизился ещё на 0.7%, акции тех сектора (Nasdaq 100 -1.0%) вновь смотрелись хуже рынка.

🇪🇺 Европейские индексы остались в минусе: STOXX 600 -0.8%, 🇩🇪DAX -0.6%, 🇫🇷CAC 40 -0.8%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -0.6% до +1.3%.

🇷🇺 Российский рынок продолжил расти: $IMOEX +1.2% (приблизился к 2300), $RTSI +1.3% (почти достиг 1200)

🟢 Лидеры: $PIKK +6.2%, $TRMK +4.6%, $AFLT +4.1%, $CHMF +3.7%, $SMLT +3.7%, $GAZP +3.5%
🔴 Отстающие: $SPBE -4.1%, $OKEY -2.0%, $HYDR -1.8%, $VKCO -0.9%, $SGZH -0.6%, $IRAO -0.5%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

Маркеры продовольственной инфляции: структурные риски

📉Цены на продовольствие продолжают снижаться – локальный пик пройден

📈Долгосрочные же факторы риска не просто сохраняются, но и усиливаются

• Основное сырьё для удобрений – природный газ: цены обоих высоки, фермеры сокращают использование удобрений, а предложение сжимается – норвежская Yara, крупнейший в мире производитель аммиака, нитратов и азотно-фосфорно-калийных удобрений, продолжает снижать объёмы выпуска

• Засуха во многих регионах мира (Китай, США, Европа) – угроза для урожая этого года

• Индия – в дополнение к ранее введённому запрету на экспорт пшеницы – приостановила экспорт пшеничной муки и готова запретить экcпорт риса (в 2020 в этой категории на Индию приходился 31% мирового экспорта)

💡Долгосрочно для продовольствия преобладают проинфляционные риски – отсюда угроза продовольственной безопасности; возможные шоки предложения опасны для 90+ стран с общим населением ~3 млрд человек, наиболее уязвимы страны с низкими доходами

@xtxixty

Кредитование физлиц в июле – восстановление продолжается

🏡 Жилищное кредитование:

• Объём выдачи: +34.7% м/м | -21.1% г/г – ниже средних объёмов выдач за 2020-21 на 19%
• Средневзвешенная ставка выросла до 6.67% против 6.36% в июле
• Просроченная задолженность по-прежнему на низком уровне в 0.5% портфеля | -17.5% г/г

📱Необеспеченное розничное кредитование:

• Объём выдачи: +10.5% м/м | -11.9% г/г – сравнялся со средним объёмом выдач за месяц в 2020–21

✏️Кредитный импульс остаётся отрицательным, но развернулся наверх

• Финсектор будет постепенно восстанавливаться – в 2кв22, по нашим оценкам, сжался на 17.1% к/к с сезонной коррекцией, а его вклад составил -1.1 пп из общего сокращения ВВП на 4% г/г

• Восстановление кредитования поддержит потребительский спрос и сектор недвижимости

@xtxixty

🌳Насколько велико влияние рубля на мировые валюты?
 
Контекст: статья IMF Reserve Currency Blocs: A Changing International Monetary System? оценивает размер юаневого валютного кластера – выводы авторов следующие:

i) CNY распространяет свое влияние в основном на валюты стран БРИКС и Латинской Америки

ii) размер CNY-кластера достигает 30% мирового ВВП по ППС

iii) влияние CNY росло с экономикой Китая и интернационализацией CNY
 
❔Возникает вопрос: насколько велик рублевый кластер? Сравнимо ли влияние рубля с резервными валютами?

Реплицируем расчеты статьи IMF, только, кроме набора резервных валют – USD, EUR, CNY, GBP и JPY, включаем RUB

Результаты:

i) с 2010 размер RUB-кластера в среднем 8.5% ВВП по ППС – больше, чем аналогичная доля для JPY и GBP (6.5% и 7.2% соответственно)

ii) RUB-кластер включает около 40 стран (для стран этих валют относительное влияние RUB ≥ 10%)

iii) география RUB-кластера обширна: помимо стран СНГ, влияние RUB распространяется на страны Африки, Южной Америки и Азии

@xtxixty

🗺 Валюты каких стран наиболее подвержены влиянию рубля?

• В топ-лист стран* ожидаемо вошли Беларусь и Казахстан – исторически степень влияния RUB на белорусский рубль и тенге** достигает 48% и 43% соответственно

• Также в топе Ливия (39%), Индонезия (36%), Южная Африка (35%), Колумбия (35%), Замбия (34%), Бразилия (34%), Турция (33%) и Грузия (32%)

• Из стран СНГ не попали под влияние рубля Азербайджан, Армения, Таджикистан и Узбекистан – в этих странах валюты либо совсем привязаны к доллару, либо контролируемы, либо велика долларизация экономики (как в Армении)

* На графике приведены страны, на динамику валют которых RUB влияет сильнее всего. Также показана относительная степень влияния других резервных валют – USD, EUR, CNY, GBP, JPY

** Например, динамика тенге исторически на 43% определялась RUB, на 28% – USD, на 18% – GBP и на 11% – CNY

@xtxixty

📈Наконец, как эволюционировало влияние рубля? И что определяло эту эволюцию?

• Сейчас размер* RUB-кластера составляет ~7% мирового ВВП по ППС, в начале 2022 – ~10%

• На февраль 2014 пришелся исторический пик в ~14%

💡Видим, что размер RUB-кластера вновь начал расти с середины 2018 (в кризис 2015-16 он сжимался) – связываем это с введением бюджетного правила версии 2018 г., которое стабилизировало рубль, убирая 2/3 его чувствительности к ценам на нефть, – отсюда выше прогнозируемость и больше степень доверия к рублю

💡Считаем, что большое влияние RUB должно упростить переход на расчеты в RUB в странах, где это влияние особенно велико, а также обосновывает хранение/накопление рублевых балансов в этих странах

* Размер RUB-кластера определяется, как в статье IMF: суммируем относительное влияние RUB на валюты пропорционально доле соответствующих стран в мировом ВВП

** Контролируем на цены сырья, меняем валюту-numeraire, используем регуляризацию (Lasso)

@xtxixty

⚡️🔥СД Газпрома ($GAZP) рекомендовал выплатить дивиденды в размере 51,03 рубля на акцию за 1п2022 года

❗️Дивидендная доходность по цене закрытия 30 августа - 25%, общая дивидендная доходность за 2022 год может составить 28,6%

· Общий объём выплат по промежуточным дивидендам может достичь ~1,2 трлн руб.

· Напомним, что ранее в конце июня акционеры компании приняли решение о невыплате дивидендов за 2021 из-за обязательств по уплате повышенного НДПИ в сентябре - ноябре 2022 (~1244 млрд руб.) и капекса.

· Газпрому может не хватить операционного денежного потока за 2022 на покрытие капекса (2,2 трлн руб, по нашим оценкам) и объявленных дивидендов, что приведет к росту долга компании.

💡 Тем не менее в текущей ситуации мы ожидаем, что это решение оживит российский фондовый рынок, положительно влияя на настроения участников рынка.

· С конца июня акции Газпрома потеряли ~30%. С учетом приверженности дивидендной политике, акции компании нам видятся довольно привлекательными в краткосрочной перспективе.

@xtxixty

⏰ Макроповестка

👨‍👧‍👦В последний день лета будет опубликован доклад о социально-экономическом положении – важные числа здесь:

• зарплаты в июне – ждём снижения в реальном выражении на 4–5% г/г против -6.1% месяцем ранее

• розничные продажи в июле – после -9.6% г/г в июне прогнозируем снижение на 7–8% г/г

• безработица в июле, вероятно, останется близка к историческим минимумам мая-июня в 3.9%

💾 Больше данных и отчётов:

• инфляция за неделю 23-29 августа
• деловая активность предприятий в августе
• денежная масса к началу августа
• тенденции микрофинансового рынка в 2к22

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Ценовая волатильность в ОФЗ во вторник была минимальной. Среднесрочные выпуски вновь были лучше остальной кривой. Котировки ОФЗ-26236 (YTM 8.61%) и ОФЗ-26237 (YTM 8.77%) с погашением в 2028-29гг. выросли на 0,2-0,4пп (-4-8бп в доходности). Цены длинных и коротких ОФЗ остались на месте.

• Дневной торговый оборот составил 8,7 млрд руб., при этом наибольшая активность была в длинных выпусках с фиксированным купоном.

• Наши друзья с канала PRO Облигации считают, что апсайд в длинных ОФЗ сейчас выглядит ограниченным. Их основные тезисы: i) ЦБ продолжит снижение КС в этом году на фоне продолжающей дезинфляции, но ii) в следующем году инфляция может развернуться, что повышает риск монетарного ответа регулятора; iii) ожидаемый бюджетный стимул дополнительно поддержит внутренний спрос и по аналогии с 2015-16гг. ЦБ может решить держать ставку на повышенном уровне.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН
💡Макростратегия по ОФЗ и тезисы об ОФЗ-ИН

 #fi @pro_bonds

💼 Что происходит на рынках акций?

Глобальные рынки вновь снизились на ожиданиях ужесточения монетарной политики.

🇺🇸 S&P 500 и Nasdaq 100 упали на 1.1%.

🇪🇺 Европейские индексы продолжили падать: STOXX 600 -0.7%, 🇫🇷CAC 40 -0.2%, 🇬🇧FTSE 100 -0.9%.

🍱 Сегодня утром азиатские рынки торгуются смешанно, от -0.9% до +0.9%.

🇷🇺 Российский рынок остался на подъёме: $IMOEX +0.4% (превысил 2300), $RTSI +1.2% (закрепился выше 1200)

🟢 Лидеры: $GAZP +7.4% (СД рекомендовал дивиденды после закрытия), $ENPG +4.5% (дивиденды $RUAL), $TRMK +4.2% (акционеров утвердили дивиденды), $YNDX +4.0%, $FLOT +3.2%, $BELU +2.4% (СД рекомендовал дивиденды)
🔴 Отстающие: $SPBE -11.8%, $FIVE -3.6%, $PIKK -3.0%, $CIAN -3.0%, $OKEY -2.7%, $POLY -2.7%

❓Что будет дальше?
💡О сентименте телеграм-каналов о фондовом рынке
💡Влияет ли сентимент розничного инвестора на фондовый рынок?

#eq

@xtxixty

🔨 Что говорят тренды о безработице?

🔎Для оценки безработицы строим индекс на основе интенсивности поисковых запросов из google trends

🎯 В прошлый раз наш опережающий индикатор точно показал 3.9% за пару недель до выхода официальной статистики

✏️ Сегодня выйдет статистика по экономической активности за июль – на этот раз в июле ждём безработицу в диапазоне (3.8–3.9)%, причём сохранение её на историческом минимуме в 3.9% наиболее вероятно

@xtxixty

Маркеры непродовольственной инфляции: глобальное ослабление ценового давления

• Главный драйвер продолжающегося снижения цен на металлы – замедление глобальной экономики

• Этим вызвано и падение индекса грузоперевозок по морю Baltic Dry до уровней ковидного июня'20 – в России тренд стоимости перевозок противоположный

• На потребление сырья Китаем кроме политики нулевого ковида и замедления в стройке влияет засуха: из-за неё спрос на электроэнергию выше предложения – отсюда приостановки промышленности

• Внутренние цены бензина в России растут перед осенним снижением демпфера

💡С точки зрения макро аргументом в пользу того, что пик цен сырьевых товаров пройден, является глобальный рост ставок – дело не только в том, что высокие ставки замедляют рост экономики:

• ставки определяют стоимость хранения запасов, то есть при прочих равных с высокой ставкой спрос на хранение запасов будет ниже => ниже цены сырья

• высокие ставки снизят спрос на сырьевые товары как инвестиции в пользу долгового рынка

@xtxixty

Экономическая активность в июле в одной таблице

• Безработица осталась на исторических минимумах – согласуется c поисковыми запросами, связанными с рынком труда

• Зарплаты и частичная занятость – механизм подстройки к новым условиям: реальные зарплаты сократились на 3.2% г/г в июне

• Также ранее рост рабочей силы наблюдался в основном в неторгуемых секторах (в услугах) – отчасти объясняет устойчивость рынка труда

• Потребительский спрос по-прежнему особенно слаб в непродовольственном сегменте – но розничное кредитование начало восстанавливаться, поэтому ждём улучшения динамики

• Промышленное производство в июле хоть и сократилось на 0.5% г/г, с коррекцией на сезонность растёт 2-ой месяц подряд. В обработке рост наблюдался в 13 из 24 секторов обрабатывающей промышленности (м/м с коррекцией на сезонность)

✏️По нашим оценкам, выпуск в базовых секторах – хороший прокси для ВВП – сократился в июле на 4.0% г/г против 4.7% г/г в июне

Что произошло с ВВП в 2к22?

@xtxixty