Пока ЦБ убеждает банки отказаться от комиссий с валютных счетов, на ММВБ инвесторы платят до 40% годовых по долларовым позициям

Возможно, главным событием дня сегодня станет экспирация фьючерского контракта рубль-доллар (Si-6.12).

Для тех, кто не торгует на срочном рынке, поясним: фьючерсный контракт позволяет инвестору защититься от колебаний стоимости базового актива, в данном случае курса доллара к рублю, или заработать на нем. Купив контракт и додержав его до экспирации (окончания обращения), инвестор получает разницу между курсом покупки и курсом доллар-рубль на день экспирации. На Московской бирже торгуются контракты на курс доллар-рубль с экспирацией каждые 3 месяца: 16.06.2022, 15.09.2022, 15.12.2022 и т.д.

На ожиданиях роста курса доллара инвесторы нарастили позиции в долларовых фьючерсных контрактах до рекордного объема $5,5 млрд. Но в этот раз стандартная операция переноса позиции (когда инвестор продает заканчивающийся контракт и покупает следующий), может оказаться проблематичной.
Большая часть инвесторов – физических лиц однонаправленно делает ставку на рост доллара, покупая контракты. По данным ММВБ на 14 июня объем длинных позиций физ. лиц в долларовых контрактах составлял $857 млн., а коротких всего $223 млн. В обычной ситуации это не стало бы проблемой благодаря наличию банков-маркетмейкеров. Банк может за рубли купить доллары по текущему курсу и продать фьючерсный контракт рубль-доллар по более высокому курсу. Разница в курсе, если перевести её в % годовых, обычно соответствует разнице между % ставкой ЦБ РФ и ФРС США, так как банк, по сути, «отдает» в рынок доходность безрисковой долларовой облигации и зарабатывает доходность, соответствующую доходности максимально надежных рублевых облигаций, и должна быть порядка 8% годовых, т.е. разница между сериями контрактов 1,2 руб.
Но в нынешней ситуации, похоже, среди банков осталось мало желающих держать на счете в американском банке доллары против короткой позиции во фьючерсе. В результате плата за перенос позиции из июньского контракта в сентябрьский за последние две недели устремилась в стратосферу, достигнув 40% годовых (июньский фьючерс вчера в конце дня торговался по 57 руб., а сентябрьский по 62,20).

Возможно, это еще не предел. За 14 и 15 июня инвесторы перенесли позиции на $225 и $290 млн. соответственно, но на вечер 15 июня объем открытых позиций в истекающем июньском фьючерсе составлял $1,3 млрд. Если большую часть позиций держатели будут переносить, возможно, сегодня мы увидим еще более экстремальное движение вверх стоимости переноса. Если же держатели июньских контрактов сочтут стоимость переноса позиций неадекватно дорогой и предпочтут выйти на экспирацию это будет эквивалентно продаже долларов в рынок на соответствующий объем, что может укрепить рубль до нового многолетнего максимума.

Что делать инвесторам? Сложившаяся на срочном рынке ситуация показывает, что внутри российской финансовой системы все сложнее защитить свои сбережения от обесценения. В конечном счете курс рубля упадет, но заработать на этом будет сложно. Можно искать возможности держать валютную позицию через диверсифицированный портфель фьючерсных контрактов. Помимо сентябрьского контракта доллар-рубль, есть более дальние серии, между которыми не такая большая разница в цене. Также вместо позиции в долларе можно рассмотреть контракты на евро и китайские юани.

Для рублевых инвесторов открывается интересная альтернатива депозитам. Если ваш брокер предоставляет доступ и к валютной секции, и к секции срочного рынка ММВБ, то можно реализовать такой несложный арбитраж, купив доллары по текущему курсу 57 руб. и продав на такую же сумму фьючерсные контракты по курсу 62,20. Доход 5,2 руб. за 3 месяца на 90% суммы (порядка 10% нужно зарезервировать на бирже при продаже фьючерса) соответствует доходности выше 30% годовых

https://www.moex.com/ru/contract.aspx?code=SiM2

Европейская недвижимость на пороге кризиса
 
Акции крупнейшего владельца квартир в Германии – Vonovia – упали до 5-летних минимумов. В предыдущие годы на фоне низких ставок немецкие компании в сфере недвижимости активно покупали новые активы на заемные средства, раздувая цены, но из-за роста ставок этот тренд развернулся. По текущим ценам loan-to-value Vonovia 66%, т.е. 2/3 денег – заемные, такой высокий леверидж делает компанию очень чувствительной к изменению цен на недвижимость. Рейтинговые агентства пока что сохраняют высокий рейтинг BBB+/A3, но по мере роста loan-to-value их оценка выглядит все менее адекватной. Для сравнения, у похожего американского REIT (Equity Residential) loan-to-value 24%, т.е. 3/4 денег – свои. Vonovia – одна из наиболее качественных компаний сектора, более рискованные игроки (например, Adler и Corestate) уже столкнулись с проблемами.
 
Мы считаем, что сочетание высокого левериджа и быстрого роста процентных ставок может привести к полноценному кризису в европейской недвижимости.

ФРС может получить крупный убыток в следующем году
 
Повышение ставки, вероятно, приведет к тому, что в следующем году ФРС зафиксирует убыток. Как это возможно, если ФРС фактически является центральным банком США и печатает доллары? Дело в том, что ФРС платит проценты по «напечатанным» долларам, если они в безналичной форме хранятся банками в самой ФРС. Проценты зависят от ставки ФРС и сильно вырастут по мере ее повышения, поэтому пассивы баланса ФРС будут достаточно дорогими. Активы, наоборот, останутся малодоходными, так как это долгосрочные облигации, купленные в эпоху низких ставок в рамках программ стимулирования экономики (QE). Конечно, центральный банк не может обанкротиться, а ФРС, вероятно, даже не будет формально сокращать капитал и использует специальную форму отложенного актива от Минфина, однако сам факт крупных убытков может повлиять на будущие решения ФРС и вызвать публичную дискуссию по этому поводу. Прямая продажа активов с баланса, которая могла бы стать логичным продолжение количественного ужесточения (QT), становится еще менее вероятной, так как это усугубит проблему убытков.
 
Интереснее всего будет наблюдать общественную реакцию на убытки ФРС: крупные убытки от прошлых раундов QE наверняка станут сильным аргументом противников QE. С макроэкономической точки зрения QE более чем оправдал себя, однако политики могут представить QE как прямое финансирование банков и в целом участников финансовых рынков за счет всей экономики. На наш взгляд, это вряд ли полностью сдержит ФРС от новых программ QE в случае необходимости, но порог для их применения из-за политического давления может быть выше.
 
https://finance.yahoo.com/news/fed-lose-money-next-raises-171149684.html

Акции Газпрома в долларовом выражении выросли до максимума с 2012 года
 
Укрепление рубля привело к сильному росту российских активов в долларовом выражении. Например, акции Газпрома в долларах на максимуме с 2012 года! Конечно, эта цена является искусственной из-за ограничений на движение капитала: по нашей оценке, иностранные инвесторы были бы рады продать акции Газпрома и другие российские активы с дисконтом более 50% к текущим ценам, однако не могут этого сделать.
 
Что предпринять инвесторам? С одной стороны, российские активы выглядят дорогими в долларовом выражении, поэтому имеет смысл по возможности выходить из них в международные активы или в валюту, но в текущей ситуации далеко не все могут реализовать данный совет. Даже простое хранение валюты становится проблематичным. С другой стороны, в рублевом выражении акции остаются относительно дешевыми, особенно по сравнению с номинальными ОФЗ или недвижимостью.

Запретительные ставки по долларам вынуждают розничных инвесторов закрывать позиции. Как спастись от капитуляции?

В прошлый четверг мы написали об экстремальном росте % ставок по валютным фьючерсным контрактам, который сделал проблематичным сохранение открытых валютных позиций.

Напомним, о чем речь:
На ММВБ обращаются фьючерсы на курсы иностр. валют к рублю. Инвестор, желающий заработать на росте (или падении курса валюты, например, доллара) может купить (или продать) фьючерсный контракт. Упрощенный экономический смысл такой операции в том, что в момент сделки инвестор фиксирует курс и по истечению срока действия контракта получает разницу между курсом валюты в конечную дату и курсом на момент заключения сделки.
Проблема в том, что фьючерсные контракты не появляются из воздуха. Их создают сами участники торгов. Для того, чтобы вы купили контракт, позволяющий заработать на росте курса доллара, должен быть участник торгов, пожелавший совершить обратную сделку и продать вам такой контракт. В обычной ситуации это не стало бы проблемой благодаря наличию банков-маркетмейкеров. Банк может за рубли купить доллары по текущему курсу и продать долларовый фьючерсный контракт по чуть более высокому курсу. В обычной практике на этом банк зарабатывает доходность надежных рублевых облигаций. Применительно к текущим % ставкам по долларам и рублям, курс долларового фьючерсного контракта с экспирацией (дата окончания обращения и финальных расчетов по контракту) должна быть порядка 1,1 рубля или 8% годовых.

В нынешней ситуации, похоже, среди банков осталось мало желающих держать на счете в американском банке доллары против короткой позиции во фьючерсе. Когда подошел к концу срок обращения старого контракта (экспирация контракта Si-6.22 – 16 июня), и большинству розничных инвесторов для сохранения позиции понадобилось купить следующий контракт с экспирацией в сентябре 2022, плата за перенос позиции устремилась в стратосферу, достигнув 40% годовых.

В результате большинство розничных инвесторов решило выйти из валютной позиции. Если в мае-июне объем нетто-позиций физ. лиц в долларовых фьючерсных контрактах постоянно рос и 10 июня достиг максимума – $756 млн., то 17 июня объем сократился более чем вдвое до $293 млн. Сравнить в динамике позиции физ. лиц можно на сайте биржи.

Похоже, что многие просто капитулировали и закрыли позиции по валюте. И хотя мы считаем, что внутри российской финансовой системы заработать на этой фундаментально правильной идее довольно сложно, по сравнению с долларом выгоднее открывать позицию в китайском юане. На текущий момент курс сентябрьского долларового контракта – 61,40 отличается от спот-курса 56,0 на 9,6%, что означает, вы платите 40% годовых за возможность держать валютную позицию. Курс сентябрьского контракта на юань (8,84) отличается от спот-курса (8,46) всего на 4,5%, что соответствует ставке 19% годовых.

Таким образом, если вместо долларового контракта купить юаневый контракт и держать до экспирации 15.09.2022, то можно заработать в долларовом выражении больше при условии, что юань упадет к доллару не более чем на 5%.
На наш взгляд, на горизонте нескольких месяцев вероятность укрепления и ослабления юаня к доллару равноценна, поэтому стратегия перехода в юань, хотя и не является безрисковым арбитражем, но имеет смысл!

Электромобили превращаются в предмет роскоши – что будет с акциями Tesla?
 
Blomberg написал о том, как инфляция превращает электромобили в предмет роскоши (естественно, речь идет о западных рынках, в РФ это всегда было роскошью, а с нынешними ценами так может стать и с обычными автомобилями). На прошлой неделе Tesla повысила цены на $6000, ранее подорожали грузовой пикап от Rivian и кроссовер Mach-E от Ford. Причина вряд ли в желании компаний зарабатывать больше, речь идет максимум о сохранении маржи: например, финансовый директор Ford сказал на недавней конференции для инвесторов, что рост цен на сырье делает неприбыльными некоторые модели электромобилей. Это неудивительно: цены на литий в этом году выросли более чем в 2 раза (по данным Benchmark Minerals).
 
Интересно в этом контексте оценить перспективы акций Tesla. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что рентабельность по EBITDA продолжит расти и с текущих (за последние 12 месяцев) 20,5% увеличится до 27,2% в 2025 году. Выручка при этом должна более чем удвоиться с 62,2 млрд долларов за последние 12 месяцев до 157,0 млрд долларов в 2025 году. Такие прогнозы и в лучшие времена выглядели оптимистичными, а сейчас дорогое сырье и растущая конкуренция на рынке электромобилей делают их почти фантастическими. По нашему мнению, акции Tesla остаются одним из наиболее очевидных пузырей, которые пока еще не сдулись.
 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-17/inflation-turns-evs-into-luxury-items-threatening-broader-electric-shift

Друзья, наш канал @warwisdom вошёл в информационно-аналитическую ленту EMCR Rec,

EMCR Rec - это канал профессионального сообщества лучших аналитиков рынка,
в числе авторов которого:
Евгений Суворов канал MMI
Александр Исаков, ВТБ Капитал и канал Твёрдые цифры
Егор Сусин, Газпромбанк и канал TrueEcon

Когда могут снять санкции с РФ – исторические примеры

Познавательная статья РБК на тему того, сколько существовал режим западных санкций по отношению к различным странам. Санкции в среднем по большой выборке продолжались около 8 лет, однако разброс очень большой, иногда они продолжались десятилетиями. На наш взгляд, наиболее похожими на РФ кейсами являются Югославия и Ирак. В этих случаях для снятия санкций потребовалось не только завершение войны, но и смена внутриполитического режима. Интересно, что и в Югославии, и в Ираке масштабные политические изменения произошли достаточно быстро, основные санкции были отменены примерно через 10 лет после самого начала конфликта (в случае РФ это 2014 год). Если предположить что-то подобное в РФ, это как раз совпадет с ожидаемыми президентскими выборами в 2024 году.

Часть санкций может быть снята раньше – например, после заключения мирного договора. Мы считаем, что это может коснуться части ограничений, введенных после 24 февраля. Некоторые санкции – например, те, для отмены которых необходимо решение Конгресса США, – скорее всего, будут сохраняться десятилетиями. В этом контексте можно вспомнить поправку Джексона – Вэника, принятую в 1974 году в ответ на ограничение эмиграции евреев из СССР, но отмененную лишь в 2012 году.

https://trends.rbc.ru/trends/social/62a74b899a794770c708f813?from=column_12

На глобальных рынках стало слишком много шортов

Вчера западные рынки акций сильно выросли, но в каком контексте это произошло! Goldman Sachs и Societe Generale предупредили о дальнейшем снижении акций, а их клиенты, по-видимому, уже сделали на это ставки. Bloomberg написал о том, что на прошлой неделе хедж-фонды активно продавали акции: по данным Goldman Sachs, на прошлой неделе были открыты рекордные шорты, Morgan Stanley и JPMorgan Chase также отметили рост «медвежьих» позиций среди клиентов. Citigroup в обзоре по позиционированию на рынках указал, что за неделю во фьючерсах было добавлено 15 млрд долларов новых шортов по S&P 500, что увеличило нетто-ставки против акций почти до 3-летних максимумов. Citi считает, что текущее позиционирование похоже на то, что наблюдалось в начале мая этого года или в конце 2018 года.

По нашему мнению, эти новости сигнализируют, что на рынке становится слишком много шортов. Мы не думаем, что S&P 500 достиг окончательного «дна», однако делать ставки против акций при таком уровне пессимизма уже не очень комфортно. Возможно, стоит временно сменить взгляд на западные акции с «медвежьего» на более нейтральный.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-21/hedge-funds-shorted-most-since-2008-right-before-big-stock-rally

По мнению Марка Мобиуса, инвесторам пора начать внимательно следить за движениями биткойна

Легендарный инвестор, руководивший одним из крупнейших инвестиционных фондов Templeton Emerging Markets Group, считает, что биткойн стал опережающим индикатором настроений инвесторов.

Снижение стоимости криптовалют говорит о том, что акции продолжат падать. Хотя падение биткойна от пика достигло почти 70%, среди инвесторов по-прежнему сильны надежды на восстановление и ходят идеи "купить на дне". Только когда и институциональные, и розничные инвесторы "выбросят полотенце" и прекратят вкладывать новые деньги, это станет сигналом, что настроения достигли дна, а значит можно покупать акции.

Почему мы часто пишем про криптовалюты? На наш взгляд, биткойн не имеет фундаментальной стоимости. Мы не пытаемся сами заработать ни на падении, ни на росте криптовалют, и не советуем делать это другим.Потерять деньги, проинвестировав в актив без фундаментальной стоимости, - глупо. Заработать деньги за счет кого-то, кто в будущем потеряет, - неэтично.
Но отсутствие у биткойна фундаментальных показателей, делает его чистым индикатором настроений участников фондового рынка, и в этом даёт ему преимущество по сравнению с акциями и облигациями.

Как и Марк Мобиус, мы считаем, что сейчас за биткойном нужно следить особенно пристально, учитывая признаки приближения капитуляции криптоинвесторов.

https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-leading-indicator-stock-market-115158158.html

Обвал цен на видеокарты – что делать с акциями Nvidia
 
Российский Forbes написал статью с говорящим названием «Закат майнинга». По оценке источников издания, майнеры криптовалют массово выходят из бизнеса. Причины: снижение биткойна, возможное исчезновение майнинга эфира из-за перехода на новый протокол и рост курса рубля. Это привело к масштабному падению цен на видеокарты: популярные модели подешевели примерно в 3 раза. «Например, видеокарту Nvidia GeForce RTX 3090 сейчас можно купить на Avito за 170 000 рублей, в то время как в марте ее цена достигала почти 540 000 рублей», – пишет Forbes.
 
Интересно проанализировать в этом контексте акции производителей видеокарт. Крупнейшая компания в этой сфере – Nvidia – оценена в 13 годовых продаж или 33 годовых чистых прибыли (EV/EBITDA и P/E за последние 12 месяцев). Акции Nvidia уже снизились в 2 раза от максимумов, но адекватны ли такие мультипликаторы на затоваренном рынке? Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает продолжение быстрого роста выручки с одновременным увеличением маржинальности, что выглядит очень странно в текущей ситуации на рынке видеокарт. Мы считаем, что по текущим ценам еще далеко не поздно продать акции Nvidia (инвесторам с большей толерантностью к риску может быть интересен и шорт по Nvidia). Каждая следующая публикация квартальной отчетности и соответствующих прогнозов может привести к резкому падению акций (ближайшая дата – 24 августа).
 
https://www.forbes.ru/tekhnologii/469483-zakat-majninga-igroki-kriptorynka-massovo-prodaut-videokarty-na-avito

Фонды private equity не стесняются рисовать абсурдные цены
 
На этой неделе сразу 2 компании в сфере криптовалют привлекли финансирование, причем их оценка выросла в разы. FalconX, предоставляющий брокерские услуги в цифровых активах для институциональных клиентов, получил 150 млн долларов, а его стоимость удвоилась по сравнению с августом прошлого года и достигла 8 млрд долларов. Еще амбициознее оценил себя Magic Eden, маркетплейс для NFT на основе Solana: стоимость компании выросла примерно в 10 раз по сравнению с мартом!
 
Как это возможно? Криптовалюты в последнее время сильно снижались, а NFT – это уже практически лопнувший пузырь. Неужели менеджмент этих компаний настолько гениален, чтобы так сильно вырасти на упавшем рынке? Мы не анализировали подробно эти 2 компании, но разгадка, скорее всего, намного проще и банальнее: фонды private equity, предоставляющие финансирование, могут переоценить прошлые инвестиции по новым ценам для целей расчета success fee и поэтому заинтересованы завысить их. Не так давно руководитель Amundi, одной из крупнейших европейских управляющих компаний, сказал, что фонды private equity становятся похожими на финансовую пирамиду. Тем не менее, мы не припомним настолько явного рисования абсурдных цен как в этих случаях. Фонды, переоценившие свои инвестиции в Magic Eden в 10 раз дороже на фоне лопнувшего пузыря NFT, по-видимому, совсем не уважают своих клиентов. Это может стать хрестоматийным примером обмана инвесторов.
 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-21/nft-startup-magic-eden-valuation-surges-10-fold-to-1-6-billion
https://www.ndtv.com/business/crypto-firm-falconx-doubles-valuation-to-8-billion-despite-market-crash-3092621

Сильный прогноз FedEx может быть опережающим индикатором для всего рынка
 
В пятницу акции американской логистической компании FedEx выросли на 8% на сильном прогнозе финансовых показателей и достигли максимума с февраля. Прогноз FedEx превысил оценки аналитиков благодаря более высоким ценам на доставляемые пакеты и улучшению ситуации с поиском курьеров.
 
FedEx – лидер в сфере доставки и поэтому часто рассматривается как опережающий индикатор экономики и рынка акций. В прошлом году акции FedEx достигли максимума в мае, примерно на полгода опередив S&P 500. Соответственно, сильная динамика акций FedEx может быть позитивным сигналом для рынка в целом.

Последует ли АФК Система примеру Prosus?

Сегодня акции нидерландской технологической компании Prosus взлетели на 14% на новости о продаже активов для выкупа акций. Prosus – дочерняя компания Naspers, владеющая крупным пакетом акций Tencent (инвестиции Naspers в Tencent на начальной стадии роста – пример одних из самых успешных инвестиций в истории). Prosus торговался с большим дисконтом к стоимости активов: рыночная капитализация была меньше биржевой цены его пакета акций Tencent, т.е. все остальные активы были оценены ниже нуля. Более того, с начала года дисконт сильно вырос: акции Prosus в долларовом выражении в этом году по состоянию на вчера упали на 33%, в то время как акции Tencent – всего на 13%.

На наш взгляд, конгломераты часто бывают недооценены по сравнению со стоимостью их активов, что может создавать интересные возможности для инвестиций. На российском рынке наиболее похожий пример – акции АФК Система. По нашей оценке, текущая рыночная капитализация Системы с поправкой на долг корпоративного центра (т.е. EV) немногим больше стоимости долей Системы в МТС и Сегеже, т.е. все остальные активы: Озон, Эталон, Медси и др. – оценены около нуля. В отличие от Prosus, в российских реалиях мажоритарные акционеры не обязательно заинтересованы в росте стоимости акций, однако текущий уровень дисконта настолько высок, что Система рано или поздно сократит его.

https://uk.finance.yahoo.com/news/prosus-sell-tencent-shares-bankroll-060446651.html

Корейские электромобили завоевывают американский рынок
 
Новые модели электромобилей от корейских производителей – Hyundai Ioniq 5 и Kia EV6 – сумели обойти всех конкурентов на американском рынке, кроме Tesla. По оценке Bloomberg, суммарные продажи Ioniq 5 и EV6 превзошли даже очень популярный Ford Mustang Mach-E. Tesla остается лидером, однако темпы роста продаж корейских электромобилей впечатляют: всего за несколько месяцев Hyundai и Kia добились примерно такой же доли рынка, как Tesla за 10 лет! Корейские компании выигрывают за счет сочетания привлекательного дизайна (компактный кроссовер) и бюджетных цен (от $40 000).
 
Появление недорогих и качественных электромобилей в среднесрочной перспективе угрожает перспективам нефтяных компаний. На фоне текущих цен на нефть многие забыли, что еще в 2020 году обсуждались темы пикового спроса на нефть и сокращения потребностей в бензине за счет массового перехода на электромобили – корейские модели могут обеспечить именно это. Более того, на прошлой неделе китайская компания CATL – крупнейший в мире производитель батарей для электромобилей – объявила о массовом производстве в 2023 году батареек следующего поколения, которые примерно на треть эффективнее, чем в 2019 году. Рано или поздно отказ от нефти станет очевидным.
 
Кроме того, растущая конкуренция на рынке электромобилей, очевидно, негативна для топовых автопроизводителей. Судя по данным Bloomberg за первые 5 месяцев этого года, из-за роста Hyundai и Kia особенно заметно снизились доли рынка у моделей Volkswagen и Nissan. Tesla выглядит относительно более защищенной за счет силы своего бренда, однако ей может быть сложно повышать маржинальность – что уже заложено в консенсус-прогноз и, вероятно, цену акций.
 
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-06-25/these-electric-cars-are-quietly-dominating-the-ev-market
https://www.reuters.com/business/autos-transportation/chinas-catl-produce-next-generation-ev-battery-2023-2022-06-23/

Процентные ставки по валютным фьючерсам возвращаются к нормальному уровню.

В середине июня мы обращали внимание на взлет % ставок по валютным фьючерсным контрактам. Например, по долларам, если бы вы хотели открыть валютную позицию через сентябрьский фьючерс 21 июня, то переплатили бы 6,1 руб. за каждый доллар (курс фьючерса был 60,50 при спот-курсе 54,40), что эквивалентно ставке - 48% годовых.

Сегодня разница между курсом фьючерса и спот-курсом сократилась до 2,50 руб., что соответствует ставке 22% годовых. Из трех основных валют дешевле всего открыть позицию в евро, где ставка = 12% годовых, практически сравнявшись со справедливым уровнем.

Учитывая то, что нетто-объем длинных валютных позиций физических лиц на срочном рынке не снижался, нормализацию % ставок можно объяснить активизацией маркет-мейкеров. Возможно, кто-то из крупных банков обратил внимание на возможность заработать 25-40% годовых на разнице курсов и счел для себя допустимой такую операцию (российский банк открывает короткую позицию по фьючерсу, под которую должен хранить валюту на счете в иностранном банке-корреспонденте).

Практический совет инвесторам во фьючерсы – не стоит додерживать позицию до экспирации. В сентябре, когда нужно будет перекладываться из сентябрьских в декабрьские фьючерсы, ситуация со взлетом ставок может повториться.

Легендарный инвестор Howard Marks рекомендует начинать покупки рискованных активов
 
Howard Marks – легендарный инвестор, основатель Oaktree Capital Management, крупнейшей в мире управляющей компании, специализирующейся на дефолтных (distressed) активах. Вчера в интервью Financial Times Howard Marks сказал, что нужно начинать искать инвестиционные возможности на упавшем рынке. По его мнению, угадать дно вряд ли возможно, но сильно снизившиеся цены на рискованные активы позволяют найти идеи для инвестиций (особенно это касается высокодоходных облигаций). Речь идет скорее о том, что можно начинать покупки в отдельных бумагах, чем в целом об индексах. Некоторые сегменты, с его точки зрения, по-прежнему опасны. Это private equity, где при ожидаемых оттоках из фондов будет трудно найти биды, а также криптовалюты, которые не генерируют денежные потоки и поэтому особенно зависят от настроения инвесторов.
 
Howard Marks – один из наиболее успешных инвесторов в мире, и к его мыслям стоит прислушиваться. В данном случае у нас очень похожий взгляд на ситуацию на рынке: облигации с кредитным риском торгуются по привлекательным ценам, в акциях можно найти адекватно оцененные бумаги, а private equity и криптовалюты полностью опасны для инвестиций.
 
https://www.marketwatch.com/story/oaktrees-howard-marks-is-finding-bargains-i-am-starting-to-behave-aggressively-he-says-11656414153

Сегодня министр финансов Антон Силуанов объявил о возможности валютных интервенций для ослабления рубля

Наш эксперт Сергей Суверов оценил минимально необходимый объём таких интервенций в $10 млрд. в месяц
https://1prime.ru/Financial_market/20220629/837328116.html

Не совсем понятно, откуда возьмутся средства в таком объеме? Бюджет этого года может оказаться дефицитным. Возможно, поиски оптимального источника финансирования и выбор валютных активов для покупки объясняют задержку с принятием окончательного решения.

Если объём интервенций будет меньше, то укрепление рубля затормозится, но не развернётся, а значит, российская экономика продолжит страдать.
Однако когда будет принято решение по масштабным интервенциям, есть риск, что к ним присоединится значительное количество спекулянтов и прочих инвесторов, что вызовет ослабление рубля ниже оптимального для бюджета уровня 80₽ за доллар.

Мы считаем, что лучше не пытаться угадать дно по доллару и заранее запасаться валютой тем, кому она нужна.