#аналитика
Евро: готовимся к завтрашнему решению ЕЦБ - ING

📊Вчера евро получил необычно позитивные новости с точки зрения активности: опрос ZEW оказался немного сильнее, чем ожидалось, в Германии (13 против 10), а индекс в еврозоне заметно восстановился (с 9 до 20), отмечает валютный аналитик ING Франческо Пезоле.

Евро пока стабилизируется около 1,09

✔️"Все это индикаторы, которые сам ЕЦБ часто игнорирует, но они могут способствовать ощущению того, что негативная динамика роста достигла дна, что в конечном итоге ограничит "голубиные" ожидания".

Парой EURUSD в основном движут внешние факторы.

📊Значительное падение цен на нефть сузило возможности для дальнейшего падения, исходя из рыночных факторов, но мы продолжаем подозревать, что предвыборное позиционирование в США должно способствовать ослаблению пары EURUSD.

‼️Завтрашнее заседание ЕЦБ может оказать лишь незначительное влияние на рынки.

📊Пока мы ожидаем стабилизации в районе 1,09, но, как уже говорилось, баланс рисков склоняется в сторону снижения в преддверии 5 ноября".

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
Глобальная инфляция: процесс дезинфляции идет полным ходом - Standard Chartered

👆Общая и базовая инфляция CPI снижается по всему миру; глобальная инфляция PPI приближается к отрицательной территории. Такие показатели инфляции, как стоимость грузоперевозок и цены на сырьевые товары, демонстрируют ограниченные признаки инфляционного давления. Инфляция в Азии остается очень сбалансированной, но продовольственная инфляция продолжает вызывать беспокойство, отмечает экономист Standard Chartered Мадхур Джа.

Инфляция продуктов питания вызывает беспокойство в Азии

✔️"Однако на более глобальном уровне факторы, вызывающие инфляцию, остаются сдержанными. Несмотря на эскалацию геополитической напряженности, перебои в работе цепочек поставок остаются ограниченными, а соотношение заказов к запасам снижается, что говорит об ограниченном инфляционном давлении в преддверии сезона отпусков.

✔️Несмотря на то, что недавние меры стимулирования Китая способствовали росту цен на промышленные металлы, в целом цены на сырьевые товары остаются довольно стабильными. Китай продолжает экспортировать дефляцию, при этом цены на импорт в США из Китая (и Азии) значительно ниже цен в других регионах.

✔️Общая инфляция CPI и PPI продолжает снижаться в целом, даже в странах Ближнего Востока и Северной Африки и Черной Африки. Базовая инфляция также снижается во всех регионах, хотя и остается повышенной по сравнению с периодом до пандемии.

✔️Это должно успокоить центральные банки, стремящиеся снизить ставки и поддержать рост. Что еще более важно, моментум инфляции как CPI, так и PPI (3M/3M) продолжает демонстрировать признаки широкомасштабного смягчения.

✔️Среди стран с развивающимися рынками инфляция в Азии выглядит спокойной, отчасти благодаря довольно стабильным обменным курсам в этом году. Однако продовольственная инфляция продолжает вызывать беспокойство в Азии, причем как моментум, так и годовые темпы инфляции растут.

✔️Аналогичный тренд наблюдается и в некоторых других странах с развивающейся экономикой, что говорит о возможном запаздывающем влиянии Эль-Ниньо".

#аналитика
АТОН: Будущее рынка СПГ: какие последствия несет конфликт на Ближнем Востоке

▪️Нарушение поставок через Ормузский пролив может привести к сокращению мирового предложения СПГ почти на 20%, по нашим оценкам.

▪️Около 90% объемов, проходящих через пролив, приходится на экспорт из Катара – второго по величине экспортера СПГ в мире, еще около 6% приходится на экспорт СПГ из ОАЭ.

▪️Альтернативные маршруты поставок газа отсутствуют, помимо трубопровода Dolphin из Катара в ОАЭ и Оман, который не позволит экспортировать газ в тех же объемах, как через канал.

▪️Продолжаем наблюдать за развитием «Арктик СПГ 2» и подтверждаем нашу позицию по НОВАТЭКу «Выше рынка», цель — 1 250 рублей.

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
Продолжит ли золото расти? - Commerzbank

Цена на золото достигла нового исторического максимума, хотя рынок ожидает значительно меньшего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США, чем в начале месяца, а доллар США в последнее время заметно укрепился, отмечает сырьевой аналитик Commerzbank Карстен Фритш.

Цена на золото может продолжать расти до выборов в США

✔️"Ситуация на Ближнем Востоке также не может объяснить продолжающийся рост цен на золото, поскольку здесь наблюдается некоторая деэскалация. В связи с этим возникает вопрос, что может стоять за недавним ростом цен. Одной из возможных причин может быть рыночный импульс, когда участники рынка все еще заскакивают в последний вагон".

✔️"Некоторое представление об этом могут дать еженедельные данные по позиционированию спекулятивных инвесторов на рынке, которые будут опубликованы CFTC после закрытия торгов сегодня.

✔️Увеличение чистых длинных позиций спекулянтов могло бы поддержать этот аргумент. Другой причиной может быть неопределенность в преддверии выборов в США".

✔️"Последние опросы показывают, что Дональд Трамп набирает силу. Если он вернется в Белый дом в январе, риск инфляции, вероятно, заметно возрастет.

✔️Рост инфляции благоприятен для золота, если ФРС не отреагирует должным образом. Этот риск существует потому, что Трамп хочет повлиять на решения ФРС по процентным ставкам. Поэтому цена на золото может продолжать расти до выборов в США, если вероятность победы Трампа возрастет".

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
БРИКС: дедолларизация на горизонте - ING

По словам Криса Тернера из ING, у стран БРИКС, вероятно, будет больше возможностей для продвижения программы дедолларизации в области управления резервами и выставления счетов при торговле энергоносителями.

Программа дедолларизации БРИКС повлияет на валютные резервы и торговлю топливом

▪️"Также интересен аспект цифровых валют ЦБ (CBDC) и проект m-Bridge, который в один прекрасный день может отрезать американские банки от трансграничных платежей в сфере влияния БРИКС. Перспектива продолжающейся дедолларизации также напоминает нам о долгосрочном влиянии на рынок казначейских облигаций США".

▪️"В 2000-х годах, после вступления Китая во Всемирную торговую организацию, азиатские страны накопили большой профицит торгового баланса и крупные валютные резервы, пытаясь замедлить рост курса своих национальных валют. Эти чрезмерные валютные резервы подавляли доходность трежерис. Дедолларизация БРИКС - это обратная сторона этого тренда".

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: ЦБ поднял ставку до 21%. Чего ждать дальше?

Александр Кудрин

Управляющий директор, главный стратег АТОН

▪️ЦБ РФ принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п. до 21%. В своем заявлении регулятор отметил сохранение значимого отклонения российской экономики вверх от сбалансированной траектории роста, а также указал на проинфляционный эффект от расширения дефицита бюджета в 2024 году. Совокупность этих и некоторых других факторов заставляет ЦБ ужесточать монетарную политику, при этом он допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.

▪️Большинство аналитиков полагали, что регулятор ограничится повышением на 100 б.п., но он решился на более радикальный шаг и при этом сохранил жесткую риторику в заявлении. По всей видимости, смягчения монетарной политики не стоит ждать раньше середины 2025 года. Стоит напомнить, что в обновленном среднесрочном прогнозе регулятор ожидает средний уровень ставки в 2025 году на уровне 17-20%, что предполагает ее снижение с текущего уровня как минимум на 100 б.п.

Константин Святный

Главный управляющий портфелем инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»

▪️Нынешнее заседание было опорным, что предполагает обновление прогнозов ЦБ по динамике экономики, инфляции и траекториям изменения ставки на ближайшие годы.

▪️Доходности «длинных» ОФЗ, по нашему мнению, пока не в полной мере заложили сегодняшнее событие. Поэтому продолжаем наблюдать за этим сегментом госдолга со стороны. При этом мы допускаем, что ситуация может быстро измениться. Например, в случае серьезного ослабления геополитической напряжённости.

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Время российских акций пришло

▪️На российском рынке акций сложились уникальные условия для формирования долгосрочного инвестиционного портфеля.

▪️Мы выделили три условные группы компаний, которые, на наш взгляд, могут представлять интерес для долгосрочных инвестиций.

👉Какие российские акции имеют высокий потенциал роста

👉Фундаментально качественные истории

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Ключевая ставка 21%:
время фондов денежного рынка?

🇷🇺Банк России поднял ключевую ставку до 21% годовых. В своем заявлении ЦБ допустил дальнейшее повышение ставки на ближайшем заседании.
 
📊Один из наиболее привлекательных, по мнению экспертов АТОН, финансовых инструментов в условиях высокой ключевой ставки — фонды денежного рынка. Их доходность увеличивается вместе с ростом ключевой ставки, и это главное преимущество инструмента.
 
Чем привлекательны фонды денежного рынка
 
◾Высокая доходность при высокой ключевой ставке ЦБ

◾Ликвидность и удобство — фонды позволяют разместить свободные денежные средства на любой желаемый срок от одного дня

◾Безопасность — фонды денежного рынка инвестируют в высоколиквидные активы с минимальным уровнем риска, преимущественно в операции РЕПО

📊Фонды можно использовать как временное хранение средств в ожидании 

#аналитика
🇷🇺АТОН: Финансовые результаты «Сбера»: показатели пока хорошие, но смотрим в следующий год

▪️«Сбер» опубликовал хорошие финансовые результаты по МСФО. В третьем квартале 2024 года банк заработал 411 млрд рублей чистой прибыли (на уровне прошлого года) c ROE 25,4%. Результаты оказались чуть выше консенсус-прогноза аналитиков.

▪️Качество кредитного портфеля банка остается высоким, несмотря на рост процентных ставок, однако резервы (стоимость риска) по розничным кредитам оказались очень высокими.

▪️С точки зрения долгосрочных инвестиций (более года), акции «Сбера» являются одним из наших фаворитов на российском рынке акций. Вместе с тем, мы опасаемся, что в 2025 году кредитное качество заемщиков банка может ухудшиться на фоне высоких процентных ставок. В этом случае «Сбер» может увеличить отчисления в резервы, что приведет к снижению чистой прибыли и ROE по сравнению с 2024 годом.

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Сырьевые компании: оценка и дивиденды

▪️Нефтегазовый сектор выглядит особенно привлекательно, большинство эмитентов торгуется с дисконтом 20–50% к 5-летней исторической средней, исходя из прогноза стоимости нефти Urals $70 за баррель и курса доллара на уровне 90 рублей.

▪️Наши предпочтения в нефтегазовом секторе: ЛУКОЙЛ с учетом недорогой оценки (2,1х EV/EBITDA 2024 года) и высоких ожидаемых дивидендов (1 100 рублей на акцию, доходность 16%), «Газпром нефть», а также НОВАТЭК.

▪️При текущих ценах на металлы «Норникель» торгуется на уровне 5,5x по EV/EBITDA 2024 года, что кажется нам справедливым уровнем. АЛРОСА выглядит недорогой, но рынок алмазов хрупкий, и быстрое восстановление маловероятно.

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
Евро: Европа готовится к Трампу 2.0 - ING

Европейские политики проснутся и встретятся лицом к лицу со своими страхами в эту среду утром. Как отмечает валютный аналитик ING Франческо Пезоле, поскольку теперь кажется, что Трамп займет президентское кресло, получив сильный народный мандат, его программа по выравниванию условий торговли окажет сильное давление на открытую экономику континентальной Европы.

Евро падает на фоне возможной победы Трампа

"Евро оказался самой слабой из валют Б10 овернайт, и вы можете понять, почему.

💥Ожидается, что Дональд Трамп расширит свою торговую войну с Китаем во второй свой срок.

◾Это происходит в период стагнации роста еврозоны и самоанализа - особенно в Германии - относительно своей будущей бизнес-модели.

◾Планы экспорта для выхода из стагнации больше не являются вариантом для еврозоны.

#аналитика
Сколько тарифов США нам следует ожидать? - Commerzbank

‼️Во время предвыборной кампании Дональд Трамп и его сторонники пообещали введение высоких тарифов: 60% на импорт из Китая, 10%, 20% или более - на весь остальной импорт.

◾Сейчас широко обсуждается вопрос о том, произойдет ли это на самом деле или это была просто предвыборная шумиха.

🚫Угроза повышения тарифов может также послужить аргументом, чтобы убедить торговых партнеров пойти на уступки, отмечает руководитель отдела валютных исследований Commerzbank Ульрих Лейхтманн.

Администрация Трампа заставит партнеров прекратить субсидирование

"Скорее всего, существенные уступки будут неизбежны. Какими они могут быть? Давайте посмотрим на арсенал торговой политики. Прежде всего, это уступки со стороны торговых партнеров США по прекращению субсидирования производства ходовых товаров и квоты (т. е. верхние пределы) на экспорт в США".

◾"Если, например, производитель самолетов в Европе получает государственные субсидии, которые позволяют ему предлагать свои самолеты по более низкой цене, чем американский производитель, американские авиакомпании могут приобрести самолеты по выгодной цене. Если субсидии будут прекращены, американским авиакомпаниям придется платить больше за приобретение самолетов, в результате чего им придется повысить цены на билеты, и таким образом они внесут небольшой вклад в повышение уровня инфляции в США".

◾"В странах с рыночной экономикой правительство должно выдавать лицензии, которые приобретают компании, планирующие отправлять товары в США.

◾Думаю, понятно, что это очень похоже на тарифы. Единственное различие заключается в том, что выручка идет правительству страны-экспортера, а не
правительству США. В остальном эффект тот же, что и от американских импортных тарифов".

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
Илон Маск, оптимисты и пессимисты - Commerzbank

◾Будущий президент США назначит Илона Маска (вместе с Вивеком Рамасвами) главой нового офиса по эффективности правительства (независимого от Административно-бюджетного управления). Во время предвыборной кампании господин Маск заявил, что сократит расходы федерального правительства США на 2 триллиона долларов (то есть почти на треть). Не нужно быть ученым-ракетчиком, чтобы понять, что это приведет к катастрофическим последствиям для экономики США, отмечает руководитель отдела валютных и сырьевых исследований Commerzbank Ульрих Лойхтманн.

Последствия экспансивной монетарной политики для доллара США возобладают

◾"Совсем недавно г-н Маск очень публично отпраздновал поглощение медиа-компании, продемонстрировав, что он не верит в постепенный, осторожный подход.

◾Оптимист может возразить, что Маск должен вести себя более осторожно, учитывая, что сейчас речь идет о серьезном деле для страны с населением 335 миллионов человек. Но я не верю, что он решится на такой интеллектуальный шаг. Возможно, именно этот момент отличает вестфальского пессимиста от нынешнего оптимизма валютного рынка.

◾"Кроме того, можно утверждать, что предложения, которые разработают Маск и Рамасвами, останутся лишь предложениями. До их воплощения в реальную политику должны дойти президент США и Конгресс США. Но можно задаться вопросом, зачем вообще создается такое агентство, если его предложения (которые Маск и Рамасвами, конечно же, не оставят при себе) не будут реализованы.

◾В этом случае президент будет выглядеть нерешительным и номенклатурным - именно таким, каким он не хочет быть.

◾Кстати, было бы весьма умно использовать столь радикальную программу жесткой экономии для создания положительного для доллара аргумента. В конце концов, это значительно снизило бы требования к капиталу американского Минфина, а значит, и к экономике США в целом. Американские трежерис снова станут дефицитными и, следовательно, дорогими.

◾Однако я думаю, что последствия неизбежной экспансивной реакции монетарной политики для доллара, скорее всего, возобладают, по крайней мере, на начальном этапе".

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Золото. Энциклопедия инвестора

Все о рынке золота в этом материале: структура рынка, в том числе российского, крупнейшие игроки, рентабельность, динамика и многое другое.

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
Фунт: данные по инфляции подтверждают, что декабрьское снижение ставки маловероятно - ING

Пара GBPUSD преодолела уровень 1,270 сегодня утром после того, как индекс CPI Великобритании за октябрь оказался немного выше ожиданий, отмечает валютный аналитик ING Франческо Пезоле.

Следующее снижение ставки Банком Англии начнется в феврале

"Мы знаем, что в центре внимания Банка Англии находится инфляция в сфере услуг, поэтому рост общего и базового CPI до 2,3% и 3,3% не имеет особого значения. Индекс CPI в сфере услуг ускорился с 4,9% до 5,0%, что соответствует прогнозу Банка Англии и нашему собственному прогнозу.

◾Однако значительная часть этого ускорения приходится на такие компоненты, как стоимость авиабилетов и арендная плата, которые Банк Англии считает менее показательными для устойчивой инфляции. По нашим оценкам, базовая инфляция в сфере услуг в октябре замедлилась с 4,8 до 4,5 %.

◾Однако, по нашему мнению, этого все еще недостаточно для снижения ставки в декабре.

◾Даже если до следующего заседания Банка Англии будут опубликованы еще одни данные по инфляции, нам, вероятно, потребуется резкое замедление инфляции в сфере услуг, чтобы вновь поставить вопрос о снижении ставки. Мы считаем, что индекс CPI в сфере услуг будет колебаться в районе 5% в течение ближайших четырех месяцев и решительно снизится только со 2 квартала 2025 года, когда Банк Англии ускорит темпы смягчения денежно-кредитной политики.

◾В настоящее время мы ожидаем следующего снижения ставки Банком Англии в феврале, но не полностью закладываем в цену (19 б.п.). Мы считаем, что в следующем году у "голубиной" рецессии будет возможность негативно повлиять на стерлинг, но разрыв в политике с "голубиным" ЕЦБ вряд ли будет закрыт.

#аналитика
НАСКОЛЬКО АКТУАЛЬНЫ ПРОТОКОЛЫ ЗАСЕДАНИЯ FOMC? - COMMERZBANK

Сегодня вечером будет опубликован протокол ноябрьского заседания FOMC ФРС.

◼️Обычно такая публикация является важным событием, поскольку она дает достаточно глубокое представление о мышлении членов FOMC и помогает осмыслить недавние решения в области монетарной политики. Однако в этот раз все иначе.

🔥Все решения FOMC могут оказаться менее подходящими, чем обычно, для прогнозирования эффективных элементов будущей монетарной политики США. Все потому что карты в игре между правительством и центральным банком могут быть перетасованы, когда к власти придет следующая администрация США, отмечает руководитель отдела валютных исследований Commerzbank Ульрих Лейхтманн.

Назначения Трампа обещают много веселья

🔥"Сразу после вступления в должность в январе Трамп должен назначить кого-то, кто сменит нынешнего председателя ФРС Джея Пауэлла, когда срок его полномочий закончится в начале 2026 года. И этот назначенный "теневой председатель" должен постоянно, вплоть до вступления в должность в 2026 году, громко заявлять о том, что он мягкую монетарную политику, как только вступит в должность. Если все будут знать, что ФРС будет проводить мягкую монетарную политику с весны 2026 года, эффект будет очень похож на мягкую монетарную политику сегодня.

🔥Может возникнуть остаточная неопределенность. Утвердит ли Конгресс "теневого председателя"? Сможет ли он с самого начала утвердиться в ФРС, или же будет встречать сопротивление со стороны управляющих и региональных президентов ФРБ? Или, возможно, теневой председатель превратится из "голубя" в "ястреба", когда займет свой пост? Мы уже видели такие внезапные трансформации в прошлом.
"Из выдвижения Бессента я вынес два момента:

◼️1. Бессент - отнюдь не обычный кандидат, которого некоторые хотели бы видеть на этой должности. Он потенциально разрушителен.

◼️2. Даже без внесения Конгрессом официальных поправок в Закон о Федеральной резервной системе США у правительства США есть достаточно возможностей для того, чтобы нанести ущерб независимости ФРС. Поэтому сила доллара США, с которой валютный рынок воспринял избрание Трампа следующим президентом США, это, по меньшей мере, смело".

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Ослабление рубля: влияние на компании сырьевого сектора

👉Все подробности в приложенном файле

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Взгляд на рынок акций

Сейчас российский фондовый рынок похож на сжатую пружину, которая в 2025 году может неожиданно и быстро разжаться. Предсказать точный момент сложно, но предпосылок для этого много:

■ Очень низкая стоимость российских акций по финансовым мультипликаторам по сравнению со средним историческим уровнем.

■ Ожидания инвесторов, что ЦБ в следующем году закончит процесс повышения ключевой ставки, и начнется тренд ее постепенного снижения.

■ Приток денежных средств с депозитов и фондов денежного рынка в акции.

■ Рост капитализации фондового рынка относительно ВВП, в том числе за счет выхода новых компаний на рынок.

■ Снижение геополитических рисков.

■ Исторические данные: за последние 20 лет не было ни одного периода, когда российский фондовый рынок снижался два года подряд — всегда за годом падения следовал год, когда рынок показывал положительную динамику.
Наши фавориты на рынке акций в 2025 году

❗️Прогноз на 2025 год в файле

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
АТОН: Стратегия 2025: на пороге больших перемен

📊По нашему мнению, российский фондовый рынок похож на сжатую пружину, которая может неожиданно и быстро разжаться в 2025 году при
ослаблении внешнего давления. Предсказать точный момент сложно, но поводов для этого достаточно

❗️Подробный обзор в приложенном файле

Подписаться — Верным курсом

#аналитика
МИР ПРИ ТРАМПЕ 2.0 - STANDARD CHARTERED

Политика Трампа, вероятно, повлечет за собой издержки, в том числе для США, что ставит под сомнение ее долговечность. Торговые войны, антииммиграционная политика и отказ от многостороннего подхода будут стоять на повестке дня. Другие страны и регионы готовятся к новой реальности с разным уровнем адаптации, отмечает старший экономист Standard Chartered Филипп Дауба-Пантаначче.

Идеология или прагматизм?

◼️"Кто победит в споре между идеологией и прагматизмом? Выбранные Трампом назначенцы и советники являются сторонниками протекционизма, антииммиграционной политики и максимального давления на Иран; похоже, что команда собирается с целью полной реализации программы Трампа.

◼️Но его политическим инстинктам могут помешать экономические издержки его максималистских предвыборных обещаний - в частности, рост инфляции.

◼️Это может стать политической проблемой в преддверии промежуточных выборов 2026 года; партия, контролирующая Белый дом, как правило, проигрывает промежуточные выборы. Идеологи, вероятно, будут готовы принять первоначальные издержки своего политического выбора ради долгосрочных результатов. Но политические циклы по своей природе краткосрочны, и прагматики могут быть готовы скорректировать курс, если экономические издержки станет невозможно игнорировать.

◼️Потенциально эти издержки могут включать в себя рост инфляции, давление на экономические сектора, испытывающие трудности с сокращением числа рабочих-иммигрантов, или коррекцию фондового рынка.

◼️Несмотря на неопределенность исполнения, некоторые основные постулаты мировоззрения Трампа вряд ли изменятся.

◼️На внешнеполитическом фронте он решительно отверг многосторонний подход и, скорее всего, будет придерживаться враждебного подхода к многосторонним соглашениям, компромиссам и институциональным инвесторам или откажется от участия в них.

◼️Это повлияет на глобальную климатическую политику, ООН, бреттон-вудские институты и отношения США с ЕС. Внешняя политика США, скорее всего, вернется к двусторонним переговорам, где США имеют наибольшие рычаги влияния, учитывая их размеры. Однако это не означает, что никаких сделок заключено не будет. Мы рассматриваем различные регионы, чтобы понять, что Трамп 2.0 может означать для остального мира".
 
Подписаться — Верным курсом