앤스로픽, 4Q IPO 계획 보도

: 상장을 통해 600억 달러 이상 조달 예상(스페이스X는 750억 달러 조달 예상)

: IPO 시점이나 여부는 변화할 수 있으나 로펌 협력 등 구체적 준비 작업 진행 중

: 앤스로픽이 오픈AI보다 먼저 상장할 가능성이 높다고 평가 받는 중. 개발자 및 기업 고객 중심 전략과 짧은 수익화 경로의 장점

: 규제 당국과 상장 논의 과정에서 클라우드 사업자가 재판매하는 AI 모델 매출 인식 방식과 매출 고성장 및 서버 비용 추정 방식 등이 주요 검토 대상 전망

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

삼성전기 (Morgan Stanley)
FC-BGA: From GPU Cycle to System-Level Al Upcycle
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🚀 FC-BGA 시장의 패러다임 변화
• FC-BGA 수요가 GPU 중심 성장에서 시스템 전체로 확장되는 '시스템 레벨 AI 업사이클'에 진입함
• 기존에는 GPU가 성장을 견인했다면, 이제는 CPU와 네트워킹 칩이 추가적인 수요를 창출하고 있음
• AI 하드웨어가 랙(Rack) 단위 아키텍처로 발전하며 GPU, CPU, DPU, NIC 등이 함께 배치되는 구조로 변화함
• 이에 따라 시스템당 고성능 로직 칩 수가 증가하며 기판 수요는 칩 개수 확대와 복잡도 증가에 연동됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)를 통해 시장 흐름을 파악하는 것이 중요함
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⛓️ 공급망 병목 현상과 수혜주 분석
• ABF 기판 시장은 2027년부터 다시 공급 부족(Undersupply) 상태에 직면할 것으로 전망됨
• 새로운 생산 라인 구축에 최소 24개월 이상 소요되어 단기적인 공급 확대가 어려운 실정임
• T-글라스 부족 및 높은 인증 장벽으로 인해 공급 측면의 제약은 지속될 것으로 보임
• 삼성전기는 하이엔드 서버 및 네트워킹용 기판 비중이 높아 구조적인 수혜가 기대됨
• 대덕전자, 코리아서킷, LG이노텍 및 검사장비 업체인 기가비스가 관련 밸류체인으로 언급됨
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📈 애널리스트 뷰 및 목표가 변경 내역
• 삼성전기에 대한 투자의견은 'Overweight(비중확대)'를 유지하며 산업 전망은 'Attractive'로 제시함
• 과거 2025년 4월 목표가를 133,000원으로 낮췄으나, AI 모멘텀을 반영해 지속적으로 상향함
• 2025년 11월 300,000원, 2025년 12월 309,000원을 거쳐 2026년 2월 최종 430,000원으로 상향 조정함
• 목표가 상향의 핵심 근거는 AI 시스템 확장으로 인한 고부가 기판 믹스 개선 및 ASP 상승 가능성임
• 서화백의그림놀이(@easobi)가 전하는 리포트 핵심은 수익성 위주의 제품 포트폴리오 변화임
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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
• 보고서 내에 삼성전기에 대한 구체적인 연간 매출, 영업이익 수치는 명시되지 않음
• 다만 2026년을 기준 연도로 설정하여 잔여이익 모델(RIM) 및 P/B 밸류에이션을 적용함
• 2026E: P/B 3.1배 (과거 역사적 평균 수준 적용)
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⚠️ 투자 리스크 및 변수
• 상승 요인: MLCC 부족에 따른 가격 인상, 스마트폰 수요 회복, 중국 소비 진작 정책 등
• 하락 요인: 삼성전자 플래그십 판매 부진 및 점유율 하락, 중국 고객사 확보 실패, 소비 위축 등
• CPU 랙 채택 속도와 네트워킹 집약도, 그리고 T-글라스 등 원자재 수급 상황을 모니터링해야 함
🖌 서화백의그림놀이
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🖌 서화백의대시보드
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2008년 금융위기 재현되나? JPMorgan, Microsoft·Meta·Google 기업들의 부도에 베팅하는 새로운 상품 출시 - MSN
(by https://t.iss.one/TNBfolio)
- JPMorgan Chase가 Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle 등 주요 IT 기업들의 부채 하락에 베팅할 수 있는 신용부도스왑(CDS) 상품을 출시했다.
- 이번 상품은 5개 기업을 묶어 2,500만 달러 단위로 거래되며, 투자자들이 이들 하이퍼스케일러 기업들의 채무 불이행 위험에 대비하거나 하락에 베팅할 수 있게 한다.
- 시장에서는 이번 움직임이 2008년 글로벌 금융위기 당시 Michael Burry가 사용했던 '빅 쇼트' 전략과 유사하다는 점에서 AI 거품 붕괴에 대한 우려가 커지고 있다.
- 현재 주요 기술 기업들은 AI 주도권을 잡기 위해 막대한 자금을 투입하고 있으며, 이 과정에서 Oracle의 순부채가 2028년까지 2,900억 달러로 급증할 수 있다는 전망도 나온다.
- 미국과 이란의 전쟁 가능성으로 인한 유가 급등과 맞물려, 주요 기술주들의 과도한 부채가 차기 금융위기의 도화선이 될 수 있다는 분석이 제기되고 있다.
https://www.msn.com/en-in/money/news/2008-like-crisis-ahead-jpmorgan-launches-new-way-to-bet-against-debt-of-microsoft-meta-google-what-this-means/ar-AA1Zr7Jo

[iM증권 송명섭(반도체)]
[반도체/Overweight]
★ Google TurboQuant의 영향

▶️HBM 용량 증가율 하락 가능성
- HBM에 16비트로 저장하던 데이터를 3비트로 압축해 KV Cache 용량을 6배 이상 축소
- 두 가지 핵심 기술인 ① PolarQuant와 ② QJL을 통해 구현
- HBM 의존도를 줄이고 SRAM, NAND를 더 많이 사용하려는 흐름을 가속화시키는 기술
- 같은 HBM 용량으로 6배 더 많은 사용자를 동시 처리하거나, 6배 더 긴 문장을 입력할 수 있음
- HBM의 용량이 축소되거나 증가율이 크게 둔화될 수 있음

▶️NAND 수요 증가 가능성
- SRAM의 경우 더 많은 데이터를 유지할 수 있어 추론 속도가 8배 증가하고 전력 소모도 감소
- NAND의 경우 6배 더 빠른 데이터 전송과 HBM을 대체하는 ICMS 구현 가능
- 데이터 6배 압축과 NAND의 저렴한 대용량이 만나면, 개인용 워크스테이션에서도 수백만 토큰의 대화를 기억하는 AI를 돌릴 수 있음
- 다시 말해, 메모리 가격 때문에 도입이 지연되어 왔던 온디바이스 AI의 상용화 정도가 강화될 수 있음
- 빅테크는 GPU 서버 대신 저렴한 NAND 기반 스토리지 서버로 고객의 문맥을 장기 보관할 수 있음

▶️결론: 장기적인 Memory 반도체 수요는 긍정적일 전망
- 단기적으로는 HBM의 용량 축소 또는 증가율 하락을 가져와 Memory 반도체 업계에 불리하게 작용할 수 있음
- 장기적으로는 반대로 NAND 수요가 크게 증가하고 AI 사용량의 증가를 불러와, 전반적인 Memory 반도체 수요에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 높음

자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/cZQL1>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

감사합니다.

『알테오젠 (196170.KQ) - 한 분기에 2건 L/O 체결, 간담회 내용 정리』
기업분석부 엄민용 ☎️ 02-3772-1546

▶️ 신한생각: FDA 승인 후 빨라진 계약 주기, 로열티와 특허 이슈 해소
머크 키트루다SC 로열티 공개 후 추가 계약에 대한 로열티율, 체결 자체에 대한 우려 존재. 그러나 1월 GSK 이후 2개월만에 바이오젠 계약 체결되며 우려 해소. 로열티율은 Mid-single(4~6%) 조건 유지하여 영향없음. 이전대비 짧아진 계약 주기와 4월부터 시작될 다수의 주요 모멘텀에 주목

▶️ 바이오젠 L/O 통해 자가면역, 뇌질환 영역의 확장 가능성 확인
이번 라이선스 계약은 미국 글로벌 제약사 Biogen과 8,700억원 규모 ALT-B4 피하주사 2개 물질에 대한 독점 및 최대 3개 개발 가능한 옵션. 계약금은 현재 300억원이나 후속물질 개발 착수 시 150억원 추가 인식

예상 제품은 경쟁사 할로자임/J&J의 CD38 타깃 항암제 다젤렉스SC와 동일 타깃인 펠자르타맙SC와 CD40L 타깃 다피졸리주맙SC. 마지막으로 베타-아밀로이드 타깃 알츠하이머 치료제 레켐비 고용량SC 추정

단일항체, 이중항체, ADC까지 SC 영역 확장에 더해 항암제에서 자가면역,퇴행성뇌질환 영역까지 확대되는 의미. 추가로 PD-1/VEGF 등 키트루다 대비 우위 이중항체 SC 개발이 Mid-single로 체결될 시 키트루다SC 2% 로열티는 더 이상 문제 요소 아닐 것으로 판단. L/O 기대감 높은 상황

▶️ Valuation & Risk: 4월부터 시작되는 가장 중요한 이벤트들 다수 대기
투자의견 매수 및 업종 내 최선호주 유지. 4월 키트루다SC 미국 J-보험코드 처방 개시, 6월 2일 할로자임 MDASE 특허 무효 심판 PGR 결과 확인. 그 다음주 6월 9~11일 World ADC Asia Summit 에서 전세계 최초로 최대 매출 ADC인 엔허투SC 1상 결과 발표. 5~6월 중 KOSPI 이전 상장. 3분기 중 AZ 임핀지SC 1상 결과 등 굉장히 중요한 이벤트 대기. Biogen 임상 개시로 품목 확인 시 SOTP 밸류에이션 적용 및 목표주가 조정 예정

※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350439

위 내용은 2026년 3월 27일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

글로벌 파트너사 CStone이 ABL202(CS5001)의 진행 현황을 공유했습니다.

ABL202는 리가켐바이오와 공동 개발한 ROR1 표적 단일항체 ADC로, CStone에 기술이전돼 현재 호주와 중국에서 임상 1b상을 진행하고 있습니다.

CStone은 임상 1b상을 통해 권장 임상 2상 용량(RP2D)을 결정하고, CS5001을 단독요법과 병용요법으로 사용할 때의 안전성, 내약성, 약동학(PK), 유효성을 평가할 예정입니다.

CStone에 따르면, 현재 환자 등록은 표준치료(SOC) 요법과의 병용 코호트에 우선적으로 집중되고 있으며, 단독요법 코호트에서는 공격성 및 저등급 진행성 림프종 환자의 등록이 계속되고 있습니다.

데이터와 관련해서도 미만성 거대 B세포 림프종(DLBCL) 1차 치료 환자에서 ABL202 병용요법은 용량 제한 독성(DLT)이 관찰되지 않았으며, 전체 반응률(ORR)은 100%, 완전관해(CR) 비율은 90%를 초과하는 결과를 보였습니다.

앞으로도 ABL202의 임상 데이터가 업데이트될 때마다 공유 드릴 예정이오니 지속적인 관심 부탁드립니다.


* 링크 : https://www.cstonepharma.com/en/html/news/3856.html

Fed Watch 27년 12월까지 금리인하 없다는 현 상황

■ 산일전기 블록딜 코멘트

2대주주 지분 일부 매각으로 3,054,520주(지분 -9.98%p) 블록딜 진행. 단가는 147,000원, 약 4,500억원 규모

이번 거래는 경영권 변화 없는 재무적 목적 매각으로, 펀더멘털 영향은 제한적.

→ 현재주가 160,000원 선에서 단기 조정 가능성 존재하나, 오버행 해소 긍정적 판단.

프랑스 현지에서 한화에어로 천무 구매 가능성 보도

The funding is part of a multiyear package that will cover new orders between this year and 2030, on top of an existing €16 billion munitions budget.

https://breakingdefense.com/2026/03/france-sets-up-urgent-9-8b-munitions-top-up-package/

[KB Quant] 2차 바닥, 작살로 잡으려 말고 그물로 건지자

안녕하세요, KB증권 Quant 김민규입니다.

- 이번 조정의 2차 바닥은 명확하게 주어지기보다 모호하게 지나갈 가능성이 높다고 생각합니다. 보통의 W자 반등패턴에서 관찰되는 1차 바닥과 2차 바닥 사이에 변동성이 진정되는 구간이 명확하지 않기 때문입니다

- 그 이유를 행동경제학으로 설명해보자면, 정보의 빠른 유통으로 투자자들의 보수성 편향이 과거보다 줄었기 때문입니다. 유가에 대한 주가의 민감도가 순식간에 치솟은 것과, 급락에서 거래가 몰린 것도 증거입니다

- 때문에 2차 바닥을 기다리며 큰 기회를 노리기보다, 조정 때마다 매수하는 전략이 유리할 수 있습니다. 전쟁이 바꿔놓은 변수인 유가와 금리를 이용해, '고유가/고금리가 지속될 때 유리한 종목'을 추려서 보내드립니다

- URL: https://bit.ly/3PAig5y

[Spot/바이오산업] Wave Life의 초기 RNA 비만 진통, 국내 영향 제한적인 이유

▶Wave Life의 아쉬운 WVE-007 체중감량, 다만 타깃(INHBE)의 이슈

[상황] 전일 글로벌 RNA 바이오텍 Wave Life 주가 50% 급락. WVE-007(비만 1상, siRNA) 아쉬운 체중감량 데이터 발표 영향

전일 WVE-007 저용량(240mg) 6개월 및 중용량(400mg) 3개월 데이터 추가 공개(위약조정 체중감소율 6개월 -0.9% 및 400mg 미공개). 높은 내장지방 감소 불구 여전히 아쉬운 체중감소에 시장 실망

[데이터 해석] FDA는 비만치료제 총 체중감소율 12개월 차 최소 5% 이상 개선 요구. 현재 단독 근육유지 효과 만으로는 비만 치료제 인정 X, 총 체중감소율 개선 동반 필요. 이에, 단독 요법으로서 비만 약물 가치 의문 제기

[비만 RNA 전망] 1)INHBE: WVE-007 중용량 6개월 및 고용량(600mg) 3개월 데이터 공개 예정(2Q26). 향후 2상에서는 환자 BMI 35~50로 제한 예정(vs 1상 평균 BMI 32). 연내 2상 3개월 차 데이터 공개, 향후 INHBE 관점 가장 중요한 데이터

2)ALK7 수용체: ALK7도 향후 총 체중감소율 데이터 주목, 애로우헤드 ARO-ALK7 1상 세부 데이터 공개 예정(2Q26). 참고로 ALK7가 메인인 애로우헤드는 전일 주가 영향 X

▶국내와는 분리된 이슈: 올릭스, 알지노믹스, 한미약품(펩타이드, UCN2) 영향 분석

국내는 INHBE 영향 제한적 판단, 주가 하락 시 매수 대응 유효

①올릭스: INHBE가 아닌 ALK7 전임상, 향후 최적화 및 용량 증량에 Best In Class도 기대. 1H27 상반기 IND 제출 목표, 이전 글로벌 기술수출 기대감 유효

②알지노믹스: RNA 편집 기술로 비만(INHBE)과 무관. 웨이브 라이프와 RNA 편집 피어 분류. 다만 RNA 편집 기술 우위 및 최근 경쟁사 상황(WVE-006 반환) 고려 시, 높은 프리미엄 정당화

③한미약품: LA-UCN2는 펩타이드 기반(RNA X) 근육보존 비만 1상. 마우스 전임상 단독요법(고용량)에서 총 감소율 -11%(vs 세마 -18%) 잠재력 확인. 향후 글로벌 기술수출 경쟁력 매우 높음 판단

▶ 보고서 링크 : https://m.nhsec.com/c/n330t

■ [NH/한승연, CFA(제약/바이오), 02-768-7802]

JP모건) 저희는 전술적 약세(Tactically Bearish) 콜을 종료하고 중립(Neutral)으로 전환합니다. 이 판단의 근거는, 앞으로 시장을 추가 하락시킬 요인은 에스컬레이션이라는 점입니다: (i) 에너지 인프라, 특히 사우디 원유 생산 및 정제 시설에 대한 공격; (ii) 미국의 지상군 투입 또는 호르무즈 해협 재개통을 위한 군사력 행사 시도; (iii) 미국·이스라엘의 이란 민간 인프라 타격; (iv) 수자원 공급에 대한 공격. 에스컬레이션이 없는 경우, 시장은 횡보할 것으로 예상하나, 조만간 결정적인 방향성이 나타날 가능성이 높아 보이며, 그것은 휴전을 향한 움직임이거나 또 한 차례의 에스컬레이션 파고가 될 것입니다. 별개로, 2,000억 달러 규모의 긴급 예산을 둘러싼 미국 내 예산 논쟁에 주목하시기 바랍니다. 해당 금액은 미국의 작전을 8월 혹은 그 이상까지 지속시킬 수 있는 규모로, 분쟁이 예상보다 장기화될 수 있음을 시사합니다. 마지막으로, 이번 주말 안에 합의가 이루어지지 않을 경우, 시장은 다시 하락 반전할 수 있습니다.

정유사 (울상): 국제 나프타 가격이 치솟는 상황에서 해외에 비싸게 팔아 수익을 낼 기회를 포기해야 함

일반적으로 유가가 오르면 제품 가격도 올라 정제마진이 개선되기도 하지만, 이번처럼 강제적인 내수 공급 및 가격 통제가 동반될 경우 정유사가 누릴 수 있는 '고유가 수혜'는 제한적

트럼프 대통령, 중동에 지상군 1만 명 추가 파병 검토 중

미 국방부(펜타곤)는 트럼프 대통령에게 더 많은 군사적 옵션을 제공하기 위해 중동 지역에 최대 10,000명의 지상군을 추가로 파병하는 방안을 검토 중이라고 해당 계획을 잘 아는 국방부 관계자들이 밝혔습니다. 이는 대통령이 테헤란(이란)과의 평화 회담을 고려하는 와중에 나온 움직임입니다.

보병과 장갑차를 포함할 것으로 보이는 이 병력은, 이미 해당 지역에 배치 명령을 받은 약 5,000명의 해병대와 제82공수사단 소속 수천 명의 공수부대에 추가로 합류하게 될 예정입니다.

https://www.wsj.com/livecoverage/iran-war-us-israel-news-updates/card/trump-weighs-sending-another-10-000-ground-troops-to-the-middle-east-v1OhoXwv55BiCg7MAmim

미래에셋 전략

1) 이란 전쟁 관련 불확실성이 여전히 높지만, 양측 모두 결국 협상을 통한 합의점에 도달할 것으로 판단됩니다.

2) 미국내에서 종전에 대한 정치적 압박이 거세지고 있고,

3) 이란도 핵심 협상 카드인 '해협 통제권'을 유지한 상태에서 협상할 필요가 있습니다.

4) 미국이 중동으로 해병대와 공수부대 등을 파견하는 이유는 이 협상 카드를 뺏기 위함 입니다

5) 이란을 협상 테이블로 유인하는 과정이 다소 험난할 수 있겠지만, 변동성을 견뎌야 하는 국면으로 판단됩니다.

https://t.iss.one/mirae_dm

*저도 같은 생각