#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет
ФРС: инфляция 2.5% - желательно, 3% - не проблема
С начала кризиса ФРС расширила баланс на $3.1 трлн (и еще на ~$1.5 трлн впереди), снизила ставки до 0-0.25% и изменила стратегию, теперь она будет ориентироваться на средний уровень инфляции 2%, правда средний за какой период так и не договорились. И в этом контексте пока так и остается много вопросов какое отклонение инфляции ФРС готова допустить, прежде чем начнутся обсуждения сворачивания мягкой политики. Сами представители ФРС старательно обходят тему уровней инфляции и периодов усреднения, чтобы не брать на себя излишних обязательств. Но иногда от них что-то да пролетает…вчера достаточно красноречиво высказался глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс…
Chicago Federal Reserve Bank President Charles Evans: «2.5% inflation would be welcome….3% not a problem either»
Инфляция в 2.5% желательна, инфляция в 3% не будет проблемой, в некотором смысле акцентируя ориентиры, которые были бы комфортны для ФРС на горизонте ближайших лет. Что торгует рынок сейчас, если смотреть на краткосрочные инфляционные ожидания – то он торгует отрицательную реальную ставку на уровне -2.4% при номинальной 0.1% на ближайшие пару лет, исходя из ожиданий «желательной для ФРС» инфляции ~2.5% в ближайшие пару лет.
Весной (апрель-май) инфляция в США может вырасти до 3-3.5% за счет эффекта базы 2020 года, но есть риски того, что она подберется к 4%, тогда у ФРС внутренние дискуссии могут сильно обостриться.
Хотя, в целом, конечно, отрицательные реальные ставки с нами надолго – это вряд ли как-то изменится, инвесторы готовы держать бумаги, которые в ближайшие пару лет будут приносить убыток 2.4% после инфляции.
@truecon
ФРС: инфляция 2.5% - желательно, 3% - не проблема
С начала кризиса ФРС расширила баланс на $3.1 трлн (и еще на ~$1.5 трлн впереди), снизила ставки до 0-0.25% и изменила стратегию, теперь она будет ориентироваться на средний уровень инфляции 2%, правда средний за какой период так и не договорились. И в этом контексте пока так и остается много вопросов какое отклонение инфляции ФРС готова допустить, прежде чем начнутся обсуждения сворачивания мягкой политики. Сами представители ФРС старательно обходят тему уровней инфляции и периодов усреднения, чтобы не брать на себя излишних обязательств. Но иногда от них что-то да пролетает…вчера достаточно красноречиво высказался глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс…
Chicago Federal Reserve Bank President Charles Evans: «2.5% inflation would be welcome….3% not a problem either»
Инфляция в 2.5% желательна, инфляция в 3% не будет проблемой, в некотором смысле акцентируя ориентиры, которые были бы комфортны для ФРС на горизонте ближайших лет. Что торгует рынок сейчас, если смотреть на краткосрочные инфляционные ожидания – то он торгует отрицательную реальную ставку на уровне -2.4% при номинальной 0.1% на ближайшие пару лет, исходя из ожиданий «желательной для ФРС» инфляции ~2.5% в ближайшие пару лет.
Весной (апрель-май) инфляция в США может вырасти до 3-3.5% за счет эффекта базы 2020 года, но есть риски того, что она подберется к 4%, тогда у ФРС внутренние дискуссии могут сильно обостриться.
Хотя, в целом, конечно, отрицательные реальные ставки с нами надолго – это вряд ли как-то изменится, инвесторы готовы держать бумаги, которые в ближайшие пару лет будут приносить убыток 2.4% после инфляции.
@truecon
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет
США: Минфин занимал, а ФРС не покупала -> рост доходности госдолга?
На прошедшей неделе ФРС резко сократила покупки гособлигаций США, купив бумаг всего на $6 млрд после того, как три недели подряд покупала по $20-$24 млрд, помимо этого практически никаких значимых операций не совершалось, в итоге баланс вырос менее чем $6 млрд до $7.41 трлн. Все бы ничего, но сокращение покупок ФРС совпало с активными заимствованиями Минфина США, который увеличил свой долг на $106 за эту же неделю. Аналогичная ситуация сложилась в начале января – итогом обеих ситуаций стал резкий скачек доходности долгосрочных гособлигаций, причем оба раза примерно одинакового масштаба (+15 б.п.). Оба раза сопровождались ростом рисковых активов, в т.ч. росли фондовые индексы и сокращались спреды между гособлигациями и «мусорными» облигациями.
История скорее тянет пока на «понаблюдать», но, если история продолжится в таком режиме и Минфин США продолжить сидеть на своих «заначках» в объеме $1.6 трлн, так и не решаясь их тратить – то есть все шансы дальнейшего выталкивания доходностей длинных бумаг вверх. Причем уже сейчас 30-тилетние гособлигации США подошли снизу к диапазону доходности, которая была до начала коронавирусной истории (2-2.5%), когда ставки ФРС была более 1.5%.
Еще один момент – в ближайшие 12 месяцев Минфину США нужно рефинансировать долга на $7.55 трлн, или ~35% всего рыночного долга и в общем-то увеличивать долю короткого долга, мягко говоря, может быть некомфортно. Но покупать в нужном объеме длинный долг в общем-то особо некому... и эта проблема остро проявится, если все-таки утвердят новый пакет стимулов на $1.9 трлн.
P.S.: Создается впечатление, что основные частные покупатели длинного госдолга США, а это не иностранцы в основном (Vanguard, BlackRock, Fidelity …), одновременно с покупкой этого убыточного актива разбавляют портфели коктейлем более рисковых и доходных активов …
P.P.S.: через пару дней после выпуска 1 февраля долга Минфином США, почти 12% этого долга уже оказалось на балансе ФРБ Нью-Йорка, но это конечно не покупка госдолга на первичном рынке )
@truecon
США: Минфин занимал, а ФРС не покупала -> рост доходности госдолга?
На прошедшей неделе ФРС резко сократила покупки гособлигаций США, купив бумаг всего на $6 млрд после того, как три недели подряд покупала по $20-$24 млрд, помимо этого практически никаких значимых операций не совершалось, в итоге баланс вырос менее чем $6 млрд до $7.41 трлн. Все бы ничего, но сокращение покупок ФРС совпало с активными заимствованиями Минфина США, который увеличил свой долг на $106 за эту же неделю. Аналогичная ситуация сложилась в начале января – итогом обеих ситуаций стал резкий скачек доходности долгосрочных гособлигаций, причем оба раза примерно одинакового масштаба (+15 б.п.). Оба раза сопровождались ростом рисковых активов, в т.ч. росли фондовые индексы и сокращались спреды между гособлигациями и «мусорными» облигациями.
История скорее тянет пока на «понаблюдать», но, если история продолжится в таком режиме и Минфин США продолжить сидеть на своих «заначках» в объеме $1.6 трлн, так и не решаясь их тратить – то есть все шансы дальнейшего выталкивания доходностей длинных бумаг вверх. Причем уже сейчас 30-тилетние гособлигации США подошли снизу к диапазону доходности, которая была до начала коронавирусной истории (2-2.5%), когда ставки ФРС была более 1.5%.
Еще один момент – в ближайшие 12 месяцев Минфину США нужно рефинансировать долга на $7.55 трлн, или ~35% всего рыночного долга и в общем-то увеличивать долю короткого долга, мягко говоря, может быть некомфортно. Но покупать в нужном объеме длинный долг в общем-то особо некому... и эта проблема остро проявится, если все-таки утвердят новый пакет стимулов на $1.9 трлн.
P.S.: Создается впечатление, что основные частные покупатели длинного госдолга США, а это не иностранцы в основном (Vanguard, BlackRock, Fidelity …), одновременно с покупкой этого убыточного актива разбавляют портфели коктейлем более рисковых и доходных активов …
P.P.S.: через пару дней после выпуска 1 февраля долга Минфином США, почти 12% этого долга уже оказалось на балансе ФРБ Нью-Йорка, но это конечно не покупка госдолга на первичном рынке )
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
Спуск с горы
В последние недели практически по всем регионам идет достаточно активное сокращение новых случаев заболеваний. В Европе и Америке количество новых случаев сократилось с максимумов в 2 раза и спуск вниз продолжается. И даже Латинская Америка уже развернулась вниз после январского всплеска. В Азии в принципе все относительно ровно. Небольшой прирост новых случаев в отдельных странах есть (Греция, Израиль, Чехия, Перу), но в общем-то это скорее единичные истории. Синхронность процесса, конечно, удивляет – со второй декады января все ключевые регионы дружно демонстрируют улучшение, причем это мало зависит от того, кто какие ограничения вводил. Ковид взял отпуск …
Но это по количеству новых случаев, по смертности история тоже практически везде одинакова – она, несмотря на снижение количества новых случаев и госпитализаций, пока остается вблизи своих максимумов. Конечно, в отдельных странах динамика различна, но в США и ЕС здесь с середины января практически никаких изменений – стабильно у максимумов, но без ухудшения. Безусловно, между смертностью и количеством новых случаев есть лаг 2-3 недели, но что-то этот лаг уже затянулся…
По вакцинации процесс стремительно развивается, хотя и возник ряд проблем в ЕС. Здесь есть очевидный лидер Израиль, который уже привил полностью 20% населения, а более 50% получили как минимум одну дозу. Правда пока как-то существенно изменить динамику новых случаев и смертности это не изменило. Наиболее активно из крупных стран процесс идеи Великобритании (0.4 млн в день), США (~1.2 млн в день), при таких темах к осени 60-70% удастся вакцинировать. В Европе проблемы с поставками, потому темпы вакцинации в ведущих странах втрое ниже американских и в 5 раз ниже британских. В России ежедневно вакцинируется около 40-50 тыс. человек – капля в море (такими темпами к осени будет вакцинировано ~3-5% населения), но официальной информации фактически нет, кроме заявлений отдельных региональных руководителей.
Ожидания от динамики на самом деле смешанные, синхронное сокращение новых случаев скорее указывает на то, что вирус взял передышку, чем на какую-то эффективность чьих-то действий. Высокая смертность сохраняется, есть надежда, что здесь динамика все же системно развернется в ближайшие неделю-две, хотя по идее должна развернуться была уже. Ориентиром по эффекту вакцинации, видимо, будет Израиль – он может вакцинировать 60-70% уже в ближайшие месяцы, пока здесь ярко выраженного эффекта нет, хотя вакцинирован каждый пятый. Остается неопределённость относительно вакцин и новых штаммов.
В начале весны ясности будет побольше, думаю в это можно ждать активного сворачивания ограничительных мер в Европе. В США стагнация занятости на фоне высоких темпов роста зарплат, высоких сбережений и низких товарных запасов – есть риски более резкого всплеска инфляции, чем все ждут. Китай продолжит зарабатывать на экспорте…
@truecon
Спуск с горы
В последние недели практически по всем регионам идет достаточно активное сокращение новых случаев заболеваний. В Европе и Америке количество новых случаев сократилось с максимумов в 2 раза и спуск вниз продолжается. И даже Латинская Америка уже развернулась вниз после январского всплеска. В Азии в принципе все относительно ровно. Небольшой прирост новых случаев в отдельных странах есть (Греция, Израиль, Чехия, Перу), но в общем-то это скорее единичные истории. Синхронность процесса, конечно, удивляет – со второй декады января все ключевые регионы дружно демонстрируют улучшение, причем это мало зависит от того, кто какие ограничения вводил. Ковид взял отпуск …
Но это по количеству новых случаев, по смертности история тоже практически везде одинакова – она, несмотря на снижение количества новых случаев и госпитализаций, пока остается вблизи своих максимумов. Конечно, в отдельных странах динамика различна, но в США и ЕС здесь с середины января практически никаких изменений – стабильно у максимумов, но без ухудшения. Безусловно, между смертностью и количеством новых случаев есть лаг 2-3 недели, но что-то этот лаг уже затянулся…
По вакцинации процесс стремительно развивается, хотя и возник ряд проблем в ЕС. Здесь есть очевидный лидер Израиль, который уже привил полностью 20% населения, а более 50% получили как минимум одну дозу. Правда пока как-то существенно изменить динамику новых случаев и смертности это не изменило. Наиболее активно из крупных стран процесс идеи Великобритании (0.4 млн в день), США (~1.2 млн в день), при таких темах к осени 60-70% удастся вакцинировать. В Европе проблемы с поставками, потому темпы вакцинации в ведущих странах втрое ниже американских и в 5 раз ниже британских. В России ежедневно вакцинируется около 40-50 тыс. человек – капля в море (такими темпами к осени будет вакцинировано ~3-5% населения), но официальной информации фактически нет, кроме заявлений отдельных региональных руководителей.
Ожидания от динамики на самом деле смешанные, синхронное сокращение новых случаев скорее указывает на то, что вирус взял передышку, чем на какую-то эффективность чьих-то действий. Высокая смертность сохраняется, есть надежда, что здесь динамика все же системно развернется в ближайшие неделю-две, хотя по идее должна развернуться была уже. Ориентиром по эффекту вакцинации, видимо, будет Израиль – он может вакцинировать 60-70% уже в ближайшие месяцы, пока здесь ярко выраженного эффекта нет, хотя вакцинирован каждый пятый. Остается неопределённость относительно вакцин и новых штаммов.
В начале весны ясности будет побольше, думаю в это можно ждать активного сворачивания ограничительных мер в Европе. В США стагнация занятости на фоне высоких темпов роста зарплат, высоких сбережений и низких товарных запасов – есть риски более резкого всплеска инфляции, чем все ждут. Китай продолжит зарабатывать на экспорте…
@truecon
#ЗВР #ЦБ #БанкРоссии #золото
Цена резервов
Центральными банками мира накоплено около $12.3 трлн валютных резервов и еще около 34 тыс. тонн золота на ~$2 трлн. Из всех валютных резервов около 90% размещены в валюты с отрицательными реальными ставками на горизонте ближайших 5 лет. Фактически в современном мире резервы имеют лишь две функции: защита от шоков платежного баланса (резких изменений условий внешней торговли, потоков капитала) и манипулирование курсом валют.
Средневзвешенная ожидаемая реальная ежегодная доходность всех мировых резервов на горизонте 5 лет сейчас составляет около -1.2% (~$170 млрд в год). Причем ожидаемая доходность выше всего из развитых стран в Японии, где ставки около нуля, там же ожидаемая инфляция, самая худшая валюта фунт, где ставки тоже около нуля, но ожидаемая инфляция около 3% в год. С золотом тоже интересная картина, потому как исторически середина диапазона его колебаний его в текущих ценах около $1.65 тыс. за унцию, за последние полвека в постоянных ценах оно колебалось в диапазоне $0.4…2.9 тыс., а за последнее десятилетие $1.2…2.1 тыс. через 5 лет это означает смещение середины диапазона в район $1.8-1.85 тыс. за унцию в номинале (именно здесь мы сейчас).
А что у нас … в России ЗВР составляют $0.59 трлн, из которых 23% золото, 12-13% - юань и ожидаемая реальная ежегодная доходность находится в районе -1% на горизонте 5 лет или ~$6 млрд в год.
P.S.: На самом деле альтернативная стоимость, конечно выше, ведь занимаем мы сами на 5 лет с премией ~1.2…1.3 п.п. к долларовому и евровому долгу.
@truecon
Цена резервов
Центральными банками мира накоплено около $12.3 трлн валютных резервов и еще около 34 тыс. тонн золота на ~$2 трлн. Из всех валютных резервов около 90% размещены в валюты с отрицательными реальными ставками на горизонте ближайших 5 лет. Фактически в современном мире резервы имеют лишь две функции: защита от шоков платежного баланса (резких изменений условий внешней торговли, потоков капитала) и манипулирование курсом валют.
Средневзвешенная ожидаемая реальная ежегодная доходность всех мировых резервов на горизонте 5 лет сейчас составляет около -1.2% (~$170 млрд в год). Причем ожидаемая доходность выше всего из развитых стран в Японии, где ставки около нуля, там же ожидаемая инфляция, самая худшая валюта фунт, где ставки тоже около нуля, но ожидаемая инфляция около 3% в год. С золотом тоже интересная картина, потому как исторически середина диапазона его колебаний его в текущих ценах около $1.65 тыс. за унцию, за последние полвека в постоянных ценах оно колебалось в диапазоне $0.4…2.9 тыс., а за последнее десятилетие $1.2…2.1 тыс. через 5 лет это означает смещение середины диапазона в район $1.8-1.85 тыс. за унцию в номинале (именно здесь мы сейчас).
А что у нас … в России ЗВР составляют $0.59 трлн, из которых 23% золото, 12-13% - юань и ожидаемая реальная ежегодная доходность находится в районе -1% на горизонте 5 лет или ~$6 млрд в год.
P.S.: На самом деле альтернативная стоимость, конечно выше, ведь занимаем мы сами на 5 лет с премией ~1.2…1.3 п.п. к долларовому и евровому долгу.
@truecon
#ЗВР #ЦБ #БанкРоссии #золото #бюджет #Россия
Про Россию ЦБ и золото… читаешь и удивляешься …
Золотая тема не отпускает, попросили прокомментировать вчерашний пост у @russica2 про отказ ЦБ покупать золото и его результаты. Хотя я бы его отнес скорее к категории «забавное».
1. Россия не вывезла, а Россия продала дополнительные 200 тонн золота и получила за это некоторое количество долларов, т.е. именно заработала ~$12 млрд, которые пришли в экономику как результат экспорта, что немного поддержало рубль;
2. Банк России покупает золото на внутреннем рынке за "напечатанные" рубли, если бы эти 200 тонн (разница между экспортом 2020 и 2019 года) он купил на внутреннем рынке – то он бы напечатал дополнительно ~0.9-1 трлн руб. и курс рубля был бы слабее ... на 2-3 рубля.
3. По поводу Лондона комментировать нет смысла – там золото торгуется, потому там и 90% импорта.
4.Если бы экспорта не было – то мировая цена золота была бы выше – в моменте да, такое было бы возможно … и Банк России бы заработал больше – нет, это никакая не прибыль пока вы это золото не продали. Средняя цена покупки за этот период для ЦБ была бы ~$1850-1900 за унцию, что в будущем может нести и бумажный убыток (сокращение резервов), ведь ЦБ не спекулянт и он не планировал продать это золото по $2000, если б купил… мало того, если бы он все же решил продать – то по $2000 уже не вышло бы, т.к. он своими продажами эту цену бы и обвалил. Поэтому никаких минус $26 млрд долларов здесь нет – они лишь в фантазиях. А вот реальные $12 млрд от экспорта есть.
5. Никакого отношения к финансированию дефицита бюджета эти операции не имели и не имеют, пока это золото не продано и деньги не направлены в бюджет, а такого механизма нет.
6. Экономика Великобритании не заработала $26 млрд, а заплатила России $12 млрд за 200 тонн золота по вполне себе неплохой цене ~$1830/50 за унцию.
Ну вот как-то так, если кратко. На выходе – отказ от покупки золота принес в экономику $12 млрд, и поддержал рубль (на 2-3 рубля по итогам 2020 года).
@truecon
Про Россию ЦБ и золото… читаешь и удивляешься …
Золотая тема не отпускает, попросили прокомментировать вчерашний пост у @russica2 про отказ ЦБ покупать золото и его результаты. Хотя я бы его отнес скорее к категории «забавное».
1. Россия не вывезла, а Россия продала дополнительные 200 тонн золота и получила за это некоторое количество долларов, т.е. именно заработала ~$12 млрд, которые пришли в экономику как результат экспорта, что немного поддержало рубль;
2. Банк России покупает золото на внутреннем рынке за "напечатанные" рубли, если бы эти 200 тонн (разница между экспортом 2020 и 2019 года) он купил на внутреннем рынке – то он бы напечатал дополнительно ~0.9-1 трлн руб. и курс рубля был бы слабее ... на 2-3 рубля.
3. По поводу Лондона комментировать нет смысла – там золото торгуется, потому там и 90% импорта.
4.Если бы экспорта не было – то мировая цена золота была бы выше – в моменте да, такое было бы возможно … и Банк России бы заработал больше – нет, это никакая не прибыль пока вы это золото не продали. Средняя цена покупки за этот период для ЦБ была бы ~$1850-1900 за унцию, что в будущем может нести и бумажный убыток (сокращение резервов), ведь ЦБ не спекулянт и он не планировал продать это золото по $2000, если б купил… мало того, если бы он все же решил продать – то по $2000 уже не вышло бы, т.к. он своими продажами эту цену бы и обвалил. Поэтому никаких минус $26 млрд долларов здесь нет – они лишь в фантазиях. А вот реальные $12 млрд от экспорта есть.
5. Никакого отношения к финансированию дефицита бюджета эти операции не имели и не имеют, пока это золото не продано и деньги не направлены в бюджет, а такого механизма нет.
6. Экономика Великобритании не заработала $26 млрд, а заплатила России $12 млрд за 200 тонн золота по вполне себе неплохой цене ~$1830/50 за унцию.
Ну вот как-то так, если кратко. На выходе – отказ от покупки золота принес в экономику $12 млрд, и поддержал рубль (на 2-3 рубля по итогам 2020 года).
@truecon
#экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар #инфляция
Разброд и шатание
Я уже писал об этом в январе, правда пакет немного подвис, но теперь все снова сдвинулось с места.
Еще совсем недавно дружно рассуждавшие о том, что «сбережений слишком много» бывший глава Минфина США Л.Саммерс и его бывший преподаватель в Гарварде, а также нынешняя глава Минфина Дж.Йеллен вдруг разошлись во взглядах. Саммерс достаточно акцентированно высказался о рисках инфляции …
«Есть шанс, что макроэкономические стимулы в масштабе, более близком к уровням Второй мировой войны, чем нормальные уровни рецессии, вызовут инфляционное давление такого рода, которого мы не видели в течение целого поколения», - написал он. «Я опасаюсь, что сдержать вспышку инфляции, не спровоцировав рецессию, сейчас может быть даже труднее, чем в прошлом».
Йеллен отмела его опасения, заявив, что риски инфляции незначительны на фоне «шрамов», которые наносит экономике пандемия… и указав, что если инфляция станет проблемой – то: «я могу сказать вам, что у нас есть инструменты, чтобы справиться с этим риском».
Но она то не отмела риск инфляции «если инфляция станет проблемой» - это никак не уверенное «нет». Ну а наличие инструментов в общем-то не означает из использование, ядерные боеголовки они тоже есть у многих… Все это, конечно, на фоне того, что демократы все же решились запускать проект стимулов на $1.9 трлн частями без согласия республиканцев и во вторник начнут голосовать ряд законопроектов.
Но суть здесь даже не в этом, а в том, что Л. Саммерс – это не просто «еще один», это значимая фигура на экономическом олимпе США, даже скорее одна из самых значимых. И то, что он говорит – это отражение усиления внутреннего раскола относительно взглядов на текущую политику и ее последствия. И симпатии далеко не всех представителей ФРС здесь будут на одной стороне, особенно когда весной инфляция технически начнет вылетать за флажки.
@truecon
Разброд и шатание
Я уже писал об этом в январе, правда пакет немного подвис, но теперь все снова сдвинулось с места.
Еще совсем недавно дружно рассуждавшие о том, что «сбережений слишком много» бывший глава Минфина США Л.Саммерс и его бывший преподаватель в Гарварде, а также нынешняя глава Минфина Дж.Йеллен вдруг разошлись во взглядах. Саммерс достаточно акцентированно высказался о рисках инфляции …
«Есть шанс, что макроэкономические стимулы в масштабе, более близком к уровням Второй мировой войны, чем нормальные уровни рецессии, вызовут инфляционное давление такого рода, которого мы не видели в течение целого поколения», - написал он. «Я опасаюсь, что сдержать вспышку инфляции, не спровоцировав рецессию, сейчас может быть даже труднее, чем в прошлом».
Йеллен отмела его опасения, заявив, что риски инфляции незначительны на фоне «шрамов», которые наносит экономике пандемия… и указав, что если инфляция станет проблемой – то: «я могу сказать вам, что у нас есть инструменты, чтобы справиться с этим риском».
Но она то не отмела риск инфляции «если инфляция станет проблемой» - это никак не уверенное «нет». Ну а наличие инструментов в общем-то не означает из использование, ядерные боеголовки они тоже есть у многих… Все это, конечно, на фоне того, что демократы все же решились запускать проект стимулов на $1.9 трлн частями без согласия республиканцев и во вторник начнут голосовать ряд законопроектов.
Но суть здесь даже не в этом, а в том, что Л. Саммерс – это не просто «еще один», это значимая фигура на экономическом олимпе США, даже скорее одна из самых значимых. И то, что он говорит – это отражение усиления внутреннего раскола относительно взглядов на текущую политику и ее последствия. И симпатии далеко не всех представителей ФРС здесь будут на одной стороне, особенно когда весной инфляция технически начнет вылетать за флажки.
@truecon
#США #неравенство #экономика #Кризис #дефицит #QE
«Откуда взялась печаль?» …
Недавно встретил график о том, как прекрасно оказывается чувствуют себя 50% наименее состоятельных домохозяйств США в результате многолетних QE и бюджетных депозитов. Их «богатство» растет на триллионы долларов… возникает логичный вопрос – откуда печаль, склоки, бунты, Трампы, социалисты…?
Об этом чуть ниже…
@truecon
«Откуда взялась печаль?» …
Недавно встретил график о том, как прекрасно оказывается чувствуют себя 50% наименее состоятельных домохозяйств США в результате многолетних QE и бюджетных депозитов. Их «богатство» растет на триллионы долларов… возникает логичный вопрос – откуда печаль, склоки, бунты, Трампы, социалисты…?
Об этом чуть ниже…
@truecon
#США #неравенство #экономика #Кризис #дефицит #QE
Не все то золото…
Действительно с 2010 года чистые активы 50% наименее состоятельных домохозяйств существенно выросли и составляют $2.36 трлн, что на 2.1 трлн больше минимумов 2011 года. Но картина будет не полной, если не посмотреть структуру всего этого. Для начала у кого и как выросли чистые активы: TOP10 +$36.5 трлн; NEXT40 +$13.4 трлн; BOTTOM50 +$2.1 трлн. Это означает, что 50% американцев получили ~4% всего прироста чистых активов. Конечно немного, но ведь приятно и в плюс – в целом да, но … за 9 лет все-таки выросло и общее количество домохозяйств на ~10% и цены тоже выросли. В реальном выражении чистые активы (с поправкой на инфляцию и прирост населения) лишь вернулись на уровни 1990-х…2000-х. Уже не так радостно, но тоже неплохо …
Итого: 50% наименее состоятельных домохозяйств смогли увеличить свое «богатство» до уровней 1990-х, Минфин США, выкупая кризисы, нарастил свой долг на $17 трлн (~80% текущего ВВП), а ФРС свой баланс на $6.5 трлн. Но ладно с ним с «КПД», люди то стали чуть позажиточнее и с поверхности оно так и выглядит, что там завтра будет никто не знает ведь, а сейчас все неплохо … почему они тогда такие недовольные?
А как оно на самом деле …
Погружаясь в «богатство» и познавая его глубины это недовольство отчасти становится более понятным. Одним из основных факторов роста «богатства» стало то, что ипотеку им редко давали после кризиса 2008 года (закрутили гайки), а потому ипотечный долг сократился на $0.8 трлн, а вот более дорогой потребительский, студенческий и прочий долг вырос на $1 трлн. Сокращение ипотечного долга – это первый фактор роста «богатства».
Второй большой и значимый фактор роста «богатства» - это недвижимость, средняя цена на которую выросла с 2011 года на ~60%. Правда у BOTTOM50 рост их недвижимых активов в пересчете на домохозяйство оказался скромнее – всего +33% им ведь ипотеку не давали. Так что не всем удалось прокатиться на волне. А потому доля собственников жилья сократилась среди них на 15-20%, кому-то пришлось переехать в арендное жилье. Стали ли счастливее эти 50%, от того, что их метры подорожали (как правило, это единственное жилье, которое скорее стоит относить удовлетворению жизненной потребности в месте для жизни). Домов у них в среднем стало меньше, хоть сами дома дороже. Но если пойти дальше и посчитать их недвижимость с поправкой на среднюю стоимость американского дома, попытавшись понять: больше они сейчас могут на свои дома купить среднеамериканских домов, или нет – то картина окажется еще печальней (правый верхний график) – с 1990-х BOTTOM50% потеряли примерно половину своих недвижимых активов... конечно, по сравнению со среднеамериканским домом.
Ну и как тут радоваться? А картинка в роста "богатства" действительно красивая )
@truecon
Не все то золото…
Действительно с 2010 года чистые активы 50% наименее состоятельных домохозяйств существенно выросли и составляют $2.36 трлн, что на 2.1 трлн больше минимумов 2011 года. Но картина будет не полной, если не посмотреть структуру всего этого. Для начала у кого и как выросли чистые активы: TOP10 +$36.5 трлн; NEXT40 +$13.4 трлн; BOTTOM50 +$2.1 трлн. Это означает, что 50% американцев получили ~4% всего прироста чистых активов. Конечно немного, но ведь приятно и в плюс – в целом да, но … за 9 лет все-таки выросло и общее количество домохозяйств на ~10% и цены тоже выросли. В реальном выражении чистые активы (с поправкой на инфляцию и прирост населения) лишь вернулись на уровни 1990-х…2000-х. Уже не так радостно, но тоже неплохо …
Итого: 50% наименее состоятельных домохозяйств смогли увеличить свое «богатство» до уровней 1990-х, Минфин США, выкупая кризисы, нарастил свой долг на $17 трлн (~80% текущего ВВП), а ФРС свой баланс на $6.5 трлн. Но ладно с ним с «КПД», люди то стали чуть позажиточнее и с поверхности оно так и выглядит, что там завтра будет никто не знает ведь, а сейчас все неплохо … почему они тогда такие недовольные?
А как оно на самом деле …
Погружаясь в «богатство» и познавая его глубины это недовольство отчасти становится более понятным. Одним из основных факторов роста «богатства» стало то, что ипотеку им редко давали после кризиса 2008 года (закрутили гайки), а потому ипотечный долг сократился на $0.8 трлн, а вот более дорогой потребительский, студенческий и прочий долг вырос на $1 трлн. Сокращение ипотечного долга – это первый фактор роста «богатства».
Второй большой и значимый фактор роста «богатства» - это недвижимость, средняя цена на которую выросла с 2011 года на ~60%. Правда у BOTTOM50 рост их недвижимых активов в пересчете на домохозяйство оказался скромнее – всего +33% им ведь ипотеку не давали. Так что не всем удалось прокатиться на волне. А потому доля собственников жилья сократилась среди них на 15-20%, кому-то пришлось переехать в арендное жилье. Стали ли счастливее эти 50%, от того, что их метры подорожали (как правило, это единственное жилье, которое скорее стоит относить удовлетворению жизненной потребности в месте для жизни). Домов у них в среднем стало меньше, хоть сами дома дороже. Но если пойти дальше и посчитать их недвижимость с поправкой на среднюю стоимость американского дома, попытавшись понять: больше они сейчас могут на свои дома купить среднеамериканских домов, или нет – то картина окажется еще печальней (правый верхний график) – с 1990-х BOTTOM50% потеряли примерно половину своих недвижимых активов... конечно, по сравнению со среднеамериканским домом.
Ну и как тут радоваться? А картинка в роста "богатства" действительно красивая )
@truecon
#экономика #Китай #инфляция
Временная китайская дефляция
В январе годовой прирост потребительских цен в Китае снова ушел в минус, составив -0.3% г/г, причем на фоне постепенного усиления роста цен на продукты питания. Цены на услуги за год снизились на рекордные с 2009 года 0.7% г/г, а базовый индекс цен без учета энергии и продуктов питания снизился на 0.3%. Но эта дефляция скорее связана с базой прошлого года, обычно в период празднования китайского Нового года идет всплеск инфляции, в этом году праздники начинаются в 12 февраля, потому эффект смещен на февраль. В прошлом году локальный скачок цен был в январе, плюс добавились коронавирусные истории, потому небольшие качели здесь гарантированы.
Но, если смотреть на ситуацию в целом – то пока сигналов на какое-то значимое ускорение инфляции в Китае нет, в целом рост цен достаточно сдержанный.
@truecon
Временная китайская дефляция
В январе годовой прирост потребительских цен в Китае снова ушел в минус, составив -0.3% г/г, причем на фоне постепенного усиления роста цен на продукты питания. Цены на услуги за год снизились на рекордные с 2009 года 0.7% г/г, а базовый индекс цен без учета энергии и продуктов питания снизился на 0.3%. Но эта дефляция скорее связана с базой прошлого года, обычно в период празднования китайского Нового года идет всплеск инфляции, в этом году праздники начинаются в 12 февраля, потому эффект смещен на февраль. В прошлом году локальный скачок цен был в январе, плюс добавились коронавирусные истории, потому небольшие качели здесь гарантированы.
Но, если смотреть на ситуацию в целом – то пока сигналов на какое-то значимое ускорение инфляции в Китае нет, в целом рост цен достаточно сдержанный.
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Немного притормозили
На неделе московский метр прибавил совсем немного, но все же прибавил – индекс цен по данным Мосбиржи вырос на скромные 0.14% до 209.6 тыс., правда годовая динамика цен остается интенсивной, среднее за 4 недели дает +14.1% г/г. Немного активизировались выдачи льготной ипотеки +28.5 млрд руб. за неделю до 1087.7 млрд. Так, или иначе, но определенное охлаждение на подходе...
@truecon
Немного притормозили
На неделе московский метр прибавил совсем немного, но все же прибавил – индекс цен по данным Мосбиржи вырос на скромные 0.14% до 209.6 тыс., правда годовая динамика цен остается интенсивной, среднее за 4 недели дает +14.1% г/г. Немного активизировались выдачи льготной ипотеки +28.5 млрд руб. за неделю до 1087.7 млрд. Так, или иначе, но определенное охлаждение на подходе...
@truecon
#ликвидность #банки #Минфин #БанкРоссии #бюджет
Минфин, банки и "взрыв ликвидности"
Операции Минфина РФ, мягко говоря, создают достаточно дикие колебания показателей ликвидности банковского сектора. За последние недели на депозиты и в РЕПО банков от Минфина пришло 1.44 трлн руб., в итоге общая сумма средств федерального бюджета в банках, после падения до многолетнего минимума 0.7 трлн руб. улетела до 2.14 трлн руб.
Учитывая, что все это совпало с календарными эффектами от периода усреднения (12-16 февраля) данные по структурному профициту ликвидности продемонстрировали просто феерический рост профицита - рублей стало так много, что в моменте рублевые ставки (RUONIA) рухнули до 3.2%, а структурный профицит ликвидности сегодня взлетел до 3.4 трлн. Причем на корсчетах в ЦБ у банков осталось всего 0.89 трлн – ниже 0.9 трлн мы здесь не падали с 2016 года, за пару дней оттуда на депозиты "утекло" 2.1 трлн руб. Понятно, что это локальная ситуация, но подобных полетов в памяти нет )
P.S.: При этом, никакого возврата наличности в банковскую систему не было, наоборот с начала месяца в наличные ушло около 100 млрд руб. (это характерно для начала месяца).
@truecon
Минфин, банки и "взрыв ликвидности"
Операции Минфина РФ, мягко говоря, создают достаточно дикие колебания показателей ликвидности банковского сектора. За последние недели на депозиты и в РЕПО банков от Минфина пришло 1.44 трлн руб., в итоге общая сумма средств федерального бюджета в банках, после падения до многолетнего минимума 0.7 трлн руб. улетела до 2.14 трлн руб.
Учитывая, что все это совпало с календарными эффектами от периода усреднения (12-16 февраля) данные по структурному профициту ликвидности продемонстрировали просто феерический рост профицита - рублей стало так много, что в моменте рублевые ставки (RUONIA) рухнули до 3.2%, а структурный профицит ликвидности сегодня взлетел до 3.4 трлн. Причем на корсчетах в ЦБ у банков осталось всего 0.89 трлн – ниже 0.9 трлн мы здесь не падали с 2016 года, за пару дней оттуда на депозиты "утекло" 2.1 трлн руб. Понятно, что это локальная ситуация, но подобных полетов в памяти нет )
P.S.: При этом, никакого возврата наличности в банковскую систему не было, наоборот с начала месяца в наличные ушло около 100 млрд руб. (это характерно для начала месяца).
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика #кризис
Инфляция в США - ждем весны
Потребительские цены выросли на 0.3% м/м и на 1.4% г/г. Фактором поддержки для роста цен в январе было подорожание бензина и энергетических товаров, в целом цены на энергию выросли на 3.5% м/м и упали на 3.6% г/г (в декабре было соответственно +2.6 м/м и -7.0 г/г). Этот фактор толкнет инфляцию вверх в апреле-мае, т.к. в прошлом году цены в эти месяцы индекс цен на энергию был на 15-17% ниже его текущего уровня. Это влияние частично будет сглаживаться замедлением роста цен на продукты питания, где как раз весной прошлого года был сильный рост цен, а сейчас рост замедляется +0.1% м/м и +3.8% г/г, но хотя и здесь в плюс инфляции может сыграть рост цен на с/х commodity. Но это разовые истории, которые в целом могут вытолкнуть инфляцию весной в 2.5-3%.
Базовая инфляция в США пока особо не растет, второй месяц подряд цены без учета энергии и продуктов питания не практически меняются, в январе здесь было 0.0% м/м и +1.4% г/г. При этом, рост цен на товары составляет 1.7% г/г, весной ждем скачка до ~3% г/г (опять же за счет провала весной 2020 года).
А вот сектор услуг в США пока скорее создает дефляционный фон, второй месяц подряд здесь нулевой прирост цен, а годовая динамика +1.3% г/г, что стало минимальным значением с 2010 года. До этого кризиса услуги дорожали в среднем на 2.5-3% в год. Резкое замедление темпов роста цен в секторе жилья +1.6 г/г (на фоне стремительного роста стоимости самого жилья аренда растет слабо), падение цен в секторе авиаперевозок, провал в секторе отдыха и развлечений. Так, или иначе, но услуги пока главный сдерживающий фактор для инфляции.
Весной все же ждем технического скачка инфляции в США до 3-3.5% г/г, если рост цен в секторе услуг останется сдержанным, но, если рост цен здесь, на фоне сокращения ограничений и новых стимулов, начнет ускоряться – может выйти за пределы 3.5%. Как это сыграет на инфляционных ожиданиях в условиях высоких темпов роста зарплат (+7.5% г/г), при одновременно высокой безработице, избыточных ликвидных сбережениях и низких ставках – вопрос открытый…
@truecon
Инфляция в США - ждем весны
Потребительские цены выросли на 0.3% м/м и на 1.4% г/г. Фактором поддержки для роста цен в январе было подорожание бензина и энергетических товаров, в целом цены на энергию выросли на 3.5% м/м и упали на 3.6% г/г (в декабре было соответственно +2.6 м/м и -7.0 г/г). Этот фактор толкнет инфляцию вверх в апреле-мае, т.к. в прошлом году цены в эти месяцы индекс цен на энергию был на 15-17% ниже его текущего уровня. Это влияние частично будет сглаживаться замедлением роста цен на продукты питания, где как раз весной прошлого года был сильный рост цен, а сейчас рост замедляется +0.1% м/м и +3.8% г/г, но хотя и здесь в плюс инфляции может сыграть рост цен на с/х commodity. Но это разовые истории, которые в целом могут вытолкнуть инфляцию весной в 2.5-3%.
Базовая инфляция в США пока особо не растет, второй месяц подряд цены без учета энергии и продуктов питания не практически меняются, в январе здесь было 0.0% м/м и +1.4% г/г. При этом, рост цен на товары составляет 1.7% г/г, весной ждем скачка до ~3% г/г (опять же за счет провала весной 2020 года).
А вот сектор услуг в США пока скорее создает дефляционный фон, второй месяц подряд здесь нулевой прирост цен, а годовая динамика +1.3% г/г, что стало минимальным значением с 2010 года. До этого кризиса услуги дорожали в среднем на 2.5-3% в год. Резкое замедление темпов роста цен в секторе жилья +1.6 г/г (на фоне стремительного роста стоимости самого жилья аренда растет слабо), падение цен в секторе авиаперевозок, провал в секторе отдыха и развлечений. Так, или иначе, но услуги пока главный сдерживающий фактор для инфляции.
Весной все же ждем технического скачка инфляции в США до 3-3.5% г/г, если рост цен в секторе услуг останется сдержанным, но, если рост цен здесь, на фоне сокращения ограничений и новых стимулов, начнет ускоряться – может выйти за пределы 3.5%. Как это сыграет на инфляционных ожиданиях в условиях высоких темпов роста зарплат (+7.5% г/г), при одновременно высокой безработице, избыточных ликвидных сбережениях и низких ставках – вопрос открытый…
@truecon
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет
ФРС и Минфин США добавили топлива рынкам
На неделе ФРС резко активизировала покупку гособлигаций Минфина США, купив максимальный за 8 недель объем $26.8 млрд, в итоге активы выросли до $7.44 трлн. Одновременно Минфин США не занимал и активно тратил, сократив свои «заначки» на счетах в ФРС на $52 млрд. Все это привело к тому, что ликвидность на счетах банков в ФРС подскочила до рекордного с мая 2020 года максимума почти $3.3 трлн. Покупки ФРС придержали рост доходности гособлигаций США, UST 30y удержались ниже 2%, а UST 10y – ниже 1.2%, но в общем-то объем покупок недостаточен, чтобы как-то развернуть ситуацию.
Рынки полностью зависимы от операций Минфина и ФРС, приток ликвидности привел к тому, что фондовый рынок еще немного прибавил и обновил максимумы, а спреды по долларовым облигациям упали до новых минимумов… теперь долларовые облигации инвестиционного уровня после риска и коррекции на инфляцонные ожидания (5 лет) дают доходность -1.4% годовых, мусорные облигации -1.2% годовых, а облигации ЕМ -0.9 % годовых. Еще в конце ноября 2020 года хотя бы EM и HY давали нулевую доходность. Говорить о гособлигациях США здесь вообще не приходится – здесь реальная доходность пятилетних бумаг обновила минимумы 2012 года, улетев в -1.95%. Собственно весь рынок долларовых облигаций после риска и инфляционных ожиданий лежит глубоко в зоне отрицательной доходности.
И это бочка с дыркой объемом в десятки триллионов долларов – покупайте кому надо ). На самом деле, рациональный инвестор должен бы отказаться от всего этого на cвоем балансе (как минимум минимизировать), но заменить эту бочку с дыркой ему особо нечем. Бумаг в евро и других валютах это касается в не меньшей степени.
@truecon
ФРС и Минфин США добавили топлива рынкам
На неделе ФРС резко активизировала покупку гособлигаций Минфина США, купив максимальный за 8 недель объем $26.8 млрд, в итоге активы выросли до $7.44 трлн. Одновременно Минфин США не занимал и активно тратил, сократив свои «заначки» на счетах в ФРС на $52 млрд. Все это привело к тому, что ликвидность на счетах банков в ФРС подскочила до рекордного с мая 2020 года максимума почти $3.3 трлн. Покупки ФРС придержали рост доходности гособлигаций США, UST 30y удержались ниже 2%, а UST 10y – ниже 1.2%, но в общем-то объем покупок недостаточен, чтобы как-то развернуть ситуацию.
Рынки полностью зависимы от операций Минфина и ФРС, приток ликвидности привел к тому, что фондовый рынок еще немного прибавил и обновил максимумы, а спреды по долларовым облигациям упали до новых минимумов… теперь долларовые облигации инвестиционного уровня после риска и коррекции на инфляцонные ожидания (5 лет) дают доходность -1.4% годовых, мусорные облигации -1.2% годовых, а облигации ЕМ -0.9 % годовых. Еще в конце ноября 2020 года хотя бы EM и HY давали нулевую доходность. Говорить о гособлигациях США здесь вообще не приходится – здесь реальная доходность пятилетних бумаг обновила минимумы 2012 года, улетев в -1.95%. Собственно весь рынок долларовых облигаций после риска и инфляционных ожиданий лежит глубоко в зоне отрицательной доходности.
И это бочка с дыркой объемом в десятки триллионов долларов – покупайте кому надо ). На самом деле, рациональный инвестор должен бы отказаться от всего этого на cвоем балансе (как минимум минимизировать), но заменить эту бочку с дыркой ему особо нечем. Бумаг в евро и других валютах это касается в не меньшей степени.
@truecon
#Россия #ставка #экономика #Кризис #БанкРоссии
Банк России: точка и многоточие
Пресс-релиз Банка России по ставке фактически указывает на завершение цикла смягчения ДКП (так, или иначе, ожидаемо, хотя риторика скорее более жесткая). На пресс-конференции уже однозначно указано: «цикл смягчения закончился… вопрос о снижении не рассматривался… потенциал для снижения исчерпан… ситуация развивается ближе к проинфляционному сценарию». Ну и брошка в виде точки в завершение. Хотя снижение ставок ЦБ не рассматривал, но и повышение тоже пока не рассматривал, лишь думая о траектории возврата к «нейтральным» уровням 5-6%.
Проинфляционные риски от ЦБ в основном были немонетарными: рост цен на мировых товарных рынках, нарушение производственных цепочек, сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне, точечные всплески цен из-за неравномерности восстановления, геополитические риски.
Прогноз по росту экономики немного повышен, прогноз по инфляции – тоже, но потребление будет восстанавливаться далеко не так бурно и в основном за счет импорта. По этой же причине сальдо текущего счета остается низким.
На выходе: цикл снижения завершен, первое повышение ставки может начаться в этом году… может и не начаться ... летом ... все летом решим.
P.S.: В апреле Банк России планирует начать публиковать траекторию ставок, она будет отражать видение СД по прогнозной траектории ключевой ставки. Но не в форме точек (как у ФРС)… а будет отражать весь спектр модельных расчетов и сценарных условий, которые принимались во внимание, что получится посмотрим...
@truecon
Банк России: точка и многоточие
Пресс-релиз Банка России по ставке фактически указывает на завершение цикла смягчения ДКП (так, или иначе, ожидаемо, хотя риторика скорее более жесткая). На пресс-конференции уже однозначно указано: «цикл смягчения закончился… вопрос о снижении не рассматривался… потенциал для снижения исчерпан… ситуация развивается ближе к проинфляционному сценарию». Ну и брошка в виде точки в завершение. Хотя снижение ставок ЦБ не рассматривал, но и повышение тоже пока не рассматривал, лишь думая о траектории возврата к «нейтральным» уровням 5-6%.
Проинфляционные риски от ЦБ в основном были немонетарными: рост цен на мировых товарных рынках, нарушение производственных цепочек, сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне, точечные всплески цен из-за неравномерности восстановления, геополитические риски.
Прогноз по росту экономики немного повышен, прогноз по инфляции – тоже, но потребление будет восстанавливаться далеко не так бурно и в основном за счет импорта. По этой же причине сальдо текущего счета остается низким.
На выходе: цикл снижения завершен, первое повышение ставки может начаться в этом году… может и не начаться ... летом ... все летом решим.
P.S.: В апреле Банк России планирует начать публиковать траекторию ставок, она будет отражать видение СД по прогнозной траектории ключевой ставки. Но не в форме точек (как у ФРС)… а будет отражать весь спектр модельных расчетов и сценарных условий, которые принимались во внимание, что получится посмотрим...
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
И еще пара слов про инфляцию в США…
Мичиганский университет опубликовал свои предварительные данные по настроениям американских потребителей за февраль: настроения в феврале ухудшились, а инфляционные ожидания выросли до 3.3% на ближайший год. Это не такой высокий уровень, но все же ожидания выросли до максимумов с 2014 года. При этом среднее ожиданий (основной показатель отражает медиану) подскочило до 4.3%, что существенно выше медианы 3.3%. Американский потребитель не особо оптимистичен в экономике, но все больше опасается инфляции. Инфляционные ожидания по оценке рынка 2.6% на ближайшие два года и 2.4% - на пять лет и они прилично выросли на последние месяцы – еще в декабре ожидания рынка были ниже 2%.
Риски всплеска инфляции в части товаров обусловлены двумя основными факторами: рост цен на ресурсных рынках и низкие товарные запасы в рознице. Цены ресурсы существенно выросли в последнее время, сохранение их у текущих уровней до апреля-мая даст прибавку к инфляции на 1.5-2 п.п. к концу весны только за счет эффекта базы. Вообще в Commodities сейчас идет активная спекулятивная игра на повышение – рынок все больше ставит на рост.
Товарные запасы в розничной торговле США в районе своих исторических минимумов относительно продаж и без учета автомобилей составляют 1.13 месяца, причем небольшой рост в последние пару месяцев отчасти обусловлен падением продаж. Перебои поставок, нарушенные логистические цепочки, резкий рост транспортных расходов вряд ли указывают на быстрое восстановление запасов. Если на фоне стимулов продажи подрастут – то при низких запасах цены скорее могут вырасти, чем упасть. Это тоже может создать, как минимум, локальное повышательное влияние на розничные цены и тоже весной - летом.
Но товары – это пока скорее локальный всплеск, низкая база прошлого года быстро сойдет на «нет», если не разгонятся инфляционные ожидания, они растут пока не так сильно. . Доля товаров в корзине потребления сейчас 33%, а 67% - это услуги, причем 20% - это недвижимость, где активный рост ипотеки и цен на жилье ведет к давлению на арендные ставки. Еще 17% - это медицина, здесь идет активный рост зарплат. В услугах главная история – рост зарплат, которые прибавили 8.5% г/г в частном секторе. Понятно, что существенная часть роста связана с уходом низкооплачиваемых работников на пособия… но с новыми пакетами поддержки (пособия еще повысят и период расширят) их количество снова выросло с 16 до 20+ млн. Будет это давать повышательное давление на цены? Скорее да, чем нет.
Сбережения – это топливо для инфляции, за период пандемии они выросли на ~$3 трлн (только депозиты и «кэш»), с новым пакетом стимулов – еще не менее $1 трлн добавится. Если совсем грубо – избыточные сбережения > 25% годовых денежных потребительских расходов американцев. Любое изменение этой сберегательной позиции по причине роста инфляционных ожиданий в сторону потребления – это движение к … инфляции.
На выходе – всплеск инфляции весной будет, стремление рынка разогнать Commodities может его усилить, ограниченность товарных запасов – может его усилить, дефицит рабочей силы (часть ее до осени на пособиях) – может его усилить. Инфляционные ожидания растут, но пока умеренно, если они разгонятся … топлива (сбережения/дефициты) в общем-то достаточно для того, чтобы «всплеск» перешел в «волну». Именно об этом во многом говорил Л. Саммерс когда высказал опасения по инфляции…
P.S.: Тем временем доходность десятилетних госбондов США перешагнула 1.2% годовых, а тридцатилетних 2% годовых.
@truecon
И еще пара слов про инфляцию в США…
Мичиганский университет опубликовал свои предварительные данные по настроениям американских потребителей за февраль: настроения в феврале ухудшились, а инфляционные ожидания выросли до 3.3% на ближайший год. Это не такой высокий уровень, но все же ожидания выросли до максимумов с 2014 года. При этом среднее ожиданий (основной показатель отражает медиану) подскочило до 4.3%, что существенно выше медианы 3.3%. Американский потребитель не особо оптимистичен в экономике, но все больше опасается инфляции. Инфляционные ожидания по оценке рынка 2.6% на ближайшие два года и 2.4% - на пять лет и они прилично выросли на последние месяцы – еще в декабре ожидания рынка были ниже 2%.
Риски всплеска инфляции в части товаров обусловлены двумя основными факторами: рост цен на ресурсных рынках и низкие товарные запасы в рознице. Цены ресурсы существенно выросли в последнее время, сохранение их у текущих уровней до апреля-мая даст прибавку к инфляции на 1.5-2 п.п. к концу весны только за счет эффекта базы. Вообще в Commodities сейчас идет активная спекулятивная игра на повышение – рынок все больше ставит на рост.
Товарные запасы в розничной торговле США в районе своих исторических минимумов относительно продаж и без учета автомобилей составляют 1.13 месяца, причем небольшой рост в последние пару месяцев отчасти обусловлен падением продаж. Перебои поставок, нарушенные логистические цепочки, резкий рост транспортных расходов вряд ли указывают на быстрое восстановление запасов. Если на фоне стимулов продажи подрастут – то при низких запасах цены скорее могут вырасти, чем упасть. Это тоже может создать, как минимум, локальное повышательное влияние на розничные цены и тоже весной - летом.
Но товары – это пока скорее локальный всплеск, низкая база прошлого года быстро сойдет на «нет», если не разгонятся инфляционные ожидания, они растут пока не так сильно. . Доля товаров в корзине потребления сейчас 33%, а 67% - это услуги, причем 20% - это недвижимость, где активный рост ипотеки и цен на жилье ведет к давлению на арендные ставки. Еще 17% - это медицина, здесь идет активный рост зарплат. В услугах главная история – рост зарплат, которые прибавили 8.5% г/г в частном секторе. Понятно, что существенная часть роста связана с уходом низкооплачиваемых работников на пособия… но с новыми пакетами поддержки (пособия еще повысят и период расширят) их количество снова выросло с 16 до 20+ млн. Будет это давать повышательное давление на цены? Скорее да, чем нет.
Сбережения – это топливо для инфляции, за период пандемии они выросли на ~$3 трлн (только депозиты и «кэш»), с новым пакетом стимулов – еще не менее $1 трлн добавится. Если совсем грубо – избыточные сбережения > 25% годовых денежных потребительских расходов американцев. Любое изменение этой сберегательной позиции по причине роста инфляционных ожиданий в сторону потребления – это движение к … инфляции.
На выходе – всплеск инфляции весной будет, стремление рынка разогнать Commodities может его усилить, ограниченность товарных запасов – может его усилить, дефицит рабочей силы (часть ее до осени на пособиях) – может его усилить. Инфляционные ожидания растут, но пока умеренно, если они разгонятся … топлива (сбережения/дефициты) в общем-то достаточно для того, чтобы «всплеск» перешел в «волну». Именно об этом во многом говорил Л. Саммерс когда высказал опасения по инфляции…
P.S.: Тем временем доходность десятилетних госбондов США перешагнула 1.2% годовых, а тридцатилетних 2% годовых.
@truecon
#ликвидность #банки #Минфин #БанкРоссии #бюджет
Минфин продолжает заливать систему деньгами – депозиты Минфина растут как на дрожжах, за пару недель февраля Казначейство нарастило свои средства в банках уже почти на 1.5 трлн руб. до 2.745 трлн руб. Именно этот фактор определил резкое изменение ситуации со структурным профицитом ликвидности, который пока держится в районе 0.7 трлн руб. Учитывая, что Минфин размещается около 4% - там лежат и овернайт ставки денежного рынка. При этом, после решения Банка России по ставке рынок фактически заложил повышение ключевой ставки до 4.5% в ближайшие полгода и 4.75% до конца года. Откуда у Минфина столько денег… здесь, видимо, два фактора – то, что не смогли потратить по итогам 2020 года и частично рост рублевой цены на нефть, которая уже на уровне 4.66 тыс.руб./барр.
В итоге на рынке очень … очень много коротких рублей, ожидания роста ставок и достаточно высокие доходности по долгосрочным ОФЗ на фоне роста доходности в США и ожиданий повышения ставки ЦБ. Но деть эту короткую рублевую ликвидность особо некуда, т.к. рынок все более склонен ждать повышения ставок Банком России.
Для рубля эта ситуация в моменте скорее в минус, чем в плюс …
@truecon
Минфин продолжает заливать систему деньгами – депозиты Минфина растут как на дрожжах, за пару недель февраля Казначейство нарастило свои средства в банках уже почти на 1.5 трлн руб. до 2.745 трлн руб. Именно этот фактор определил резкое изменение ситуации со структурным профицитом ликвидности, который пока держится в районе 0.7 трлн руб. Учитывая, что Минфин размещается около 4% - там лежат и овернайт ставки денежного рынка. При этом, после решения Банка России по ставке рынок фактически заложил повышение ключевой ставки до 4.5% в ближайшие полгода и 4.75% до конца года. Откуда у Минфина столько денег… здесь, видимо, два фактора – то, что не смогли потратить по итогам 2020 года и частично рост рублевой цены на нефть, которая уже на уровне 4.66 тыс.руб./барр.
В итоге на рынке очень … очень много коротких рублей, ожидания роста ставок и достаточно высокие доходности по долгосрочным ОФЗ на фоне роста доходности в США и ожиданий повышения ставки ЦБ. Но деть эту короткую рублевую ликвидность особо некуда, т.к. рынок все более склонен ждать повышения ставок Банком России.
Для рубля эта ситуация в моменте скорее в минус, чем в плюс …
@truecon
#банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #бюджет #ликвидность
Нерезиденты снова немного раскачали курс в январе
Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков.
Как и ожидалось, рубль на 76.5 загнали покупки нерезидентов – они купили валюты на ~125 млрд руб. и большую часть объема за несколько дней под конец месяца ). Население валюту покупало, но не очень активно (около $0.5 млрд). Но это уже привычная история, в последние месяцы она особо не меняется – объемы только гуляют.
Из интересного – данные по вложениям россиян в иностранные акции и облигации: «Приток средств физических лиц в акции и облигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно».
Фактически, по среднему курсу 2020 года на покупку иностранных акций и облигаций ушло ~ $8.9 млрд – это даже несколько больше, чем можно было ожидать. Правда стоит учитывать, что около 1/4 все же ушло в бумаги российских компаний, выпущенные на иностранных площадках. Но, так, или иначе это спрос на валютные сбережения/инвестиции, который достаточно прилично подрос в 2020 году и, видимо, будет сохраняться в дальнейшем.
@truecon
Нерезиденты снова немного раскачали курс в январе
Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков.
Как и ожидалось, рубль на 76.5 загнали покупки нерезидентов – они купили валюты на ~125 млрд руб. и большую часть объема за несколько дней под конец месяца ). Население валюту покупало, но не очень активно (около $0.5 млрд). Но это уже привычная история, в последние месяцы она особо не меняется – объемы только гуляют.
Из интересного – данные по вложениям россиян в иностранные акции и облигации: «Приток средств физических лиц в акции и облигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно».
Фактически, по среднему курсу 2020 года на покупку иностранных акций и облигаций ушло ~ $8.9 млрд – это даже несколько больше, чем можно было ожидать. Правда стоит учитывать, что около 1/4 все же ушло в бумаги российских компаний, выпущенные на иностранных площадках. Но, так, или иначе это спрос на валютные сбережения/инвестиции, который достаточно прилично подрос в 2020 году и, видимо, будет сохраняться в дальнейшем.
@truecon
#CША #экономика #Кризис #доллар #бюджет #долг #приток
Распродажа госдолга США продолжатся
В целом за декабрь приток капитала в США составил $121 млрд, а за год пришло $505.7 млрд. В общем-то немало, но это не перекрыло отрицательной сальдо внешней торговли США, которое оставило $678.7 млрд.
Последние данные по притоку капитала в США подтвердили сохраняющиеся тенденции, в декабре иностранцы продолжили сбрасывать госдолг США и корпоративные облигации соответственно на $21 млрд и $11 млрд за месяц. Всего за 2020 год иностранные инвесторы избавились от гособлигаций США на рекордные $540 млрд и корпоративных облигаций США на $158 млрд. Зато они интенсивно скупали квазигосударственные бумаги госагентств (в основном ипотеку) на рекордные $467 млрд за год и мощно наращивали покупки американских акций на в общем-то фантастические $368 млрд за 2020 год.
Сами американцы активно продавали иностранные акции и гособлигации, за 2020 год их было продано на $109 млрд и $253 млрд соответственно, фактически избавляясь от иностранных активов.
Что это все означает – спроса нерезидентов на американский госдолг нет, скорее есть спрос на постепенную его распродажу. С внутренним спросом (кроме ФРС, которая скупает на $80 млрд в месяц) – тоже большие проблемы. Поэтому вчера гособлигации США в очередной раз провалились, причем несмотря на то, даже несмотря на небольшую распродажу рисковых активов. Доходность десятилетних бумаг взлетела уже до 1.3%, тридцатилетние выдали 2.1%, а спред между UST30y и UST2y подскочи уже до рекордных с 2016 года 1.97%.
У ФРС в общем-то есть выбор: отпустить госдолг, правда тогда длинные ставки могут быть прилично выше (спроса нет, а объемы заимствований впереди очень высокие) и дать рынку найти баланс – тогда это будет означать ужесточение по большей части долгового рынка и может быть сигналом более раннего сворачивания стимулов… или все-таки пойти на более активные покупки…
Bitcoin тем временем загнали уже выше $50 тыс.
@truecon
Распродажа госдолга США продолжатся
В целом за декабрь приток капитала в США составил $121 млрд, а за год пришло $505.7 млрд. В общем-то немало, но это не перекрыло отрицательной сальдо внешней торговли США, которое оставило $678.7 млрд.
Последние данные по притоку капитала в США подтвердили сохраняющиеся тенденции, в декабре иностранцы продолжили сбрасывать госдолг США и корпоративные облигации соответственно на $21 млрд и $11 млрд за месяц. Всего за 2020 год иностранные инвесторы избавились от гособлигаций США на рекордные $540 млрд и корпоративных облигаций США на $158 млрд. Зато они интенсивно скупали квазигосударственные бумаги госагентств (в основном ипотеку) на рекордные $467 млрд за год и мощно наращивали покупки американских акций на в общем-то фантастические $368 млрд за 2020 год.
Сами американцы активно продавали иностранные акции и гособлигации, за 2020 год их было продано на $109 млрд и $253 млрд соответственно, фактически избавляясь от иностранных активов.
Что это все означает – спроса нерезидентов на американский госдолг нет, скорее есть спрос на постепенную его распродажу. С внутренним спросом (кроме ФРС, которая скупает на $80 млрд в месяц) – тоже большие проблемы. Поэтому вчера гособлигации США в очередной раз провалились, причем несмотря на то, даже несмотря на небольшую распродажу рисковых активов. Доходность десятилетних бумаг взлетела уже до 1.3%, тридцатилетние выдали 2.1%, а спред между UST30y и UST2y подскочи уже до рекордных с 2016 года 1.97%.
У ФРС в общем-то есть выбор: отпустить госдолг, правда тогда длинные ставки могут быть прилично выше (спроса нет, а объемы заимствований впереди очень высокие) и дать рынку найти баланс – тогда это будет означать ужесточение по большей части долгового рынка и может быть сигналом более раннего сворачивания стимулов… или все-таки пойти на более активные покупки…
Bitcoin тем временем загнали уже выше $50 тыс.
@truecon
