♟️ Решения по макропруденциальной политике
 
Банк России устанавливает более строгие ограничения на предоставление кредитов заемщикам с повышенной долговой нагрузкой в следующих сегментах:

⏺️ Необеспеченные кредиты наличными
⏺️ Нецелевые потребительские кредиты под залог автомобиля или недвижимости
⏺️ Кредиты на покупку автомобиля

Мера затронет тех заемщиков, которые направляют на обслуживание кредитов и займов более половины своих доходов. Доступность кредитов на покупку автомобиля не изменится, потому что банки уже сейчас соблюдают новые ограничения с запасом.
 
Подробнее читайте на сайте ➡️

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сбер опубликовал свою квартальную отчетность, для меня, как всегда интересна в динамика фактических ставок, т.е. средней доходности кредитов и стоимости средств.

📌 Средняя ключевая ставка Банка России за квартал снизилась на 1.1 п.п. с 15.7% до 14.6%, а за год на 6.1 п.п.

Как реагировали средние ставки по кредитам и депозитам:

🔸Стоимость депозитов компаний снизилась на 1.2 п.п. с 10.2% до 9%, за год снижение составило 4.5 п.п. - меньше, чем снижение ключевой.

🔸Стоимость кредитов компаний снизилась на 0.5 п.п. с 14.7% до 14.2% за квартал и на 3.4 п.п. за год. Основное снижение, очевидно шло в части кредитов с плавающей ставкой, которые доминируют в системе.

🔸Стоимость средств населения снизилась на 0.5 п.п с 9.3% до 8.8% за квартал и на 3 п.п. за год. Учитывая, что у Сбера большой объем условно бесплатных пассивов здесь он вне банковской системы в целом.

🔸Стоимость кредитов населению снизилась лишь на 0.2 п.п. с 16.9% до 16.7%, отчасти такая динамика связана оживлением роста более дорогого потребкредита, рыночной ипотеки, ростом регуляторных издержек, ужесточением регулирования. При этом субсидии здесь включены, поэтому реальные ставки населению ниже.

В целом происходило опережающее снижение процентов по депозитам, что отражает цикл снижения ставок, т.к. банки стремятся избежать процентного риска в условиях когда значительная часть кредитов по плавающим ставкам. Плюс устаканилась ситуация с нормативной ликвидностью, за которую много доплачивали в конце 2024-начале 2025 года.

📌 В целом фактическое снижение кредитных ставок замедлилось, но средняя стоимость корпкредитов по-прежнему была еще ниже ключевой.

Прогнозы по росту ВВП Сбер снизил с 0-1% до 0-0.5%, по инфляции повысил с 6-6.5% до 6.5-7%. Также понижены прогнозы по росту корпкредита до 10-12% до 8-10% [прогноз ЦБ 7-11%] и средств юрлиц с 10-12% до 5-8%.

Если вернуться к прогнозу Банка России, то интересен он тем, что по инфляции он чуть выше консенсуса (6.5% vs 6.2%), а по траектории ставки скорее суть ниже последних ожиданий, что скорее отражает более спокойное и сдержанное отношение со стороны Банка России к текущему инфляционному обострению.

@truecon

Дефицит/профицит ликвидности (2)

Сейчас есть ряд основных факторов, которые влияют на дефицит:

1️⃣ Отток в наличные в 2024-2025 годах был подавленным, на фоне высоких ставок все старались максимально размещать средства в банковскую систему. На этом фоне доля наличных в М2 упала до исторических минимумов 13.8% от М2.

Сезонно наличные растут с февраля по август-сентябрь (летом рост использования наличных) и в декабре на фоне выплат компаний и бюджета. В целом рост наличных на 5-10% в год (₽1-2 трлн при текущем объеме) вполне нормальная история. Сейчас, учитывая рост налогов, проблемы с интернетом и более низкую ставку идем на ₽3 трлн +/-.

2️⃣ Операции "зеркалирования" расходов из ФНБ. Во втором полугодии 2025 года Минфин потратил на инвестиции из ФНБ ₽0.54 трлн - это означает, что такую сумму Банк России просто "напечатал" зачислив рубли на счета Минфина - это увеличило ликвидность во II полугодии 2025 года.

Но в первом полугодии этого года операции "зеркалируются" продажами валюты, т.е. ЦБ забирает эту ликвидность, а Минфин из ФНБ потратил всего ₽75 млрд, так что произошел отток ликвидности. Дальше этот фактор будет незначим, если Мифин не будет много тратить из ФНБ [он вроде не планирует].

3️⃣Обязательные резервы - это деньги которые банк должны держать на корсчету в ЦБ бесплатно в объеме 4.5% от обязательств в рублях [по валюте ставки разные], по мере роста депозитов они растут, при росте курса - тоже растут, но их изменение скорее инерционно - это изъятые из системы ₽5.3 трлн в текущем моменте, ну и на ~10% в год сокращая ликвидность на условные ₽0.5 трлн в год.

В 2022 году Банк России резко снижал норму резервирования, чтобы стабилизировать ликвидность, что высвободило более ₽2 трлн в моменте, но это была скорее антикризисная мера на фоне панического оттока в наличные.

📌 При этом, обязательные резервы не обязательно формировать ежедневно, они должны соответствовать нормативу в среднем за 4-5 недель. Это может приводить к колебаниям ликвидности в течение "периода усреднения" на ₽1...2...3..трлн [например, если банки ждут резкого повышения ставки они могут "переуредниться", оставив в резервах больше, по после решения по ставке забрать деньги и размещать их в рынок дороже и наоборот].

4️⃣ Структурные особенности. После того как большинство банков оказались в SDN дочки банков-нерезидентов и некоторые малые банки размещают ликвидность только на депозит в ЦБ, а не в рынок. Поэтому сейчас на депозитах в ЦБ почти ₽3.5-4 трлн - это фактически выводит данную сумму из системы, т.к. большая часть этих рублей находится на депозитах в Банке России перманентно.

❗️Это приводит к тому, что формально структурный дефицит ликвидности ₽2.3 трлн, а реальный фактический около ₽6 трлн.

5️⃣ Изменения рынка. Банк России таргетирует ставку RUONIA, т.е. межбанковскую ставку по которой сделок на ~₽0.5 трлн в день. Реально рынок стал намного шире, чем межбанковский. Более ₽10 трлн открытых позиций сейчас на рынке РЕПО с ЦК, более триллиона - позиция нефинансового сектора, более ₽2 трлн - фонды денежного рынка.

Это формирует избыток предложения на денежном рынке, но предложения не очень чувствительного к ставке. Тот же физик в РЕПО или фонд денежного рынка будет размещать каждый день независимо от ставки (там альтернатива депозит, который даст меньше за счет ФОР и АСВ), банк может, например, переусредниться или погасить долг перед ЦБ, если его ставка не устраивает. Это предложение задавливает ставки ниже ключевой (есть там еще и фактор биржевых комиссий).

По-хорошему структурный дефицит ликвидности, а он фактически около ₽6 трлн должен вести к тому, что денежный рынок перейдет из состояния КС- в состояние КС+, т.к. банки все больше привлекают у ЦБ по ставке выше ключевой. Но пока этого не происходит, скорее всего, из-за бурного развития небанковского сегмента денежного рынка .

Это в какой-то момент поставит Банк России перед необходимостью расширять механизмы предоставления/абсорбирования ликвидности не биржевой сегмент и фонды денежного рынка как в США, чтобы не терять контроль над ставками.

Итого:
🔸Структурный дефицит ликвидности фактически ₽6 трлн (~4% от М2) - уже значимый, но в 5 раз меньше, чем в 2014 году... частично он имеет сезонный характер;

🔸Дефицит не означает, что не хватает рублей, он означает, что банкам приходится привлекать больше рублей в ЦБ под более высокую ставку (КС+0.1...1), чем их клиентская стоимость фондирования;

🔸Если банки привлекают дороже, то и кредитовать они будут дороже, учитывая, что деньги ЦБ недельные с учетом сложного процента их стоимость при текущей ставке 14% будет 15% на год (спрос на ценные бумаги тоже будет с учетом этого фондирования, в т.ч. на флоатеры Минфина).

Понятно, что у отдельных крупных банков дефицит ликвидности может быть сильно больше, чем в среднем по системе и они могут "третировать" рынок своими привлечениями. Это может приводить к рост ставок на рынках клиентских депозитов, особенно крупных.

@truecon