#нефть #инфляция #Кризис #ставки

К 22 июля нефть Brent вернулась к $95 за баррель, рост не взрывной, но достаточно уверенный.

Поставки через Ормуз окончательно встали, какие-то единичные суда спорадически проскакивают, но и только. Хуситы начали "кошмарить" Саудовскую Аравию.

Йеменские хуситы атаковали два нефтяных танкера Саудовской Аравии, не последовавших запрету на проход по Красному морю.

Это делает логистику еще сложнее (Суэц-Мыс Доброй Надежды ), хотя какой-то траффик через Баб-Эль-Мандеб все же еще есть, полностью перекрыть будет сложно.

Из позитивных факторов - пока нет серьезных ударов по инфраструктуре, пока Иран скорее угрожает расширить действия.

"Иран не позволит другим странам региона продавать нефть, если Тегеран будет лишен такой возможности. Ни один объект на Ближнем Востоке не останется в безопасности при продолжении угроз в адрес иранской инфраструктуры, заявил спикер парламента Ирана Мохаммад Багер Галибаф."

Трамп рассказывает очередную порцию своих фантазий о победе над Ираном, постоянных просьбах договориться ... скорой сделке ... и вообще ему Ормуз не нужен, а цены на нефть скоро снизятся.

😶 Доходности длинных гособлигаций развитых стран снова на максимумах, десятилетки США 4.65%, а тридцатилетки бьют максимумы 5.15% ... рынок начал закладывать повышение ставки ФРС в июле. Йена переписала многолетние минимумы в районе 163 йен за доллар [после чего, похоже, пошли новые интервенции]. Где-то рядом снова маячит ТАСО? [и лицензии от Бессента?]

Налоговая цена Urals в моменте снова около $70 за баррель (FOB) - это может обеспечить в августе среднюю цену около базовых $59, при этом, морской экспорт сырой нефти близок к максимумам. Но будут вычеты на субсидирование импорта ( 2-4% НГД).

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис #ставки

Он ТАСОй

К выходным, похоже встали оба пролива (Ормуз, Баб Эль-Мандеб), по крайней мере ряд источников говорят о близком к нулевому траффике нефти. Рисковать судами в сотни миллионов судовладельцы не хотят ...

❗️Йеменские хуситы нанесли удар по НПЗ Арамко в Джазане: мощность ~0.4 mb/d из них 0.25 mb/d дизеля [более половины идет в ЕС, т.е. 10-15% импорта], генерирует 3.8 ГВт электроэнергии. Также пытались бить по Янбу

Это еще ударит по ценам на дизель и нефтепродукты в Европе, где итак уже ценники +$30...50 за баррель относительно обычных. Правда Россия может возобновить экспорт дизеля, если сформируется избыток [экспорт бензина ограничили до конца года].

Трамп снова танцует TACO и "отдал приказ американским военным прекратить удары по Ирану", но конечно ...

"Если мы не получим от Ирана 100% того, чего хотим, мы абсолютно точно рассмотрим возможность возобновления полномасштабной войны" - заявил президент США в комментарии журналистам

Нефть выросла до $100 за баррель, доходность десятилеток 4.7% и Трамп засуетился.

✔️В июне Китай нарастил немного импорт российской нефти, но в целом он остается около 2 mb/d. При этом, импорт из Саудовской Аравии резко упал до 0.8 mb/d, что почти вдвое ниже уровней, которые были до февраля и на треть ниже майского уровня. Доля России в китайском импорте нефти достигла рекорда, превысив 28% от всего импорта, хотя обычно они старались таргетировать не более 1/5 от одного поставщика. .

💲5.7 млрд за нефть в июне Китай заплатил российским экспортерам. Средняя цена покупки российский нефти на китайской таможне снизилась с майских $99 за баррель до $93.4 за баррель, спред со средней за два месяца ценой Brent вернулся к привычному уровню около $2-3 за баррель, который был до 2026 года.

Ситуация будет оставаться сложной именно в части нефтепродуктов, где "выпадает" много перерабатывающих мощностей, что приводит к рекордным крэк-спредам*.

Но и на рынке сырой нефти временный избыток от поставок из запасов, вывоза из Ормуза и российского экспорта заканчивается. Поэтому, увязший в конфликте Трамп и пытается снова "отскочить" в сторону, взяв очередную паузу... чтобы не разорвало все, но карты явно не у него.

*Крэк-спред (Crack spread) - разница между стоимостью сырой нефти и рыночной ценой получаемых из неё нефтепродуктов (бензина, дизельного топлива, мазута и др.). Простыми словами, этот показатель отражает валовую маржу переработки нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ).

@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Итоговые данные по М2 и кредиту за июнь зафиксировали замедление роста, как денежной массы, так и кредита после достаточно сильного локально всплеска в апреле-мае.

Кредит экономике умеренно растет на 9.9% г/г, что близко к среднему за последний год и на деле мы здесь видим практически неизменные темпы роста чуть ниже 10% в год. Это вполне говорит о том, что рост кредитования остается умеренным, несмотря на локальные колебания и различные всплески льготного кредитования.

Источником ускорения роста М2 в первой половине года был бюджет, но он практически реализовал весь бюджетный импульс на этот год. В июне годовой прирост чистых требований к государству был ₽6.8 трлн - это на ₽1.6 трлн больше, чем годом ранее.

📌 Июль - это первый месяц квартала, когда расходы сезонно высокие, т.к. идет авансирование, а доходы относительно низкие, поэтому ждем приличный дефицит в пределах ₽1 трлн [будет повод для истерик в стиле "шеф все пропало"].

Но в августе-сентябре бюджет будет профицитным и Минфин начнет накапливать ликвидность.

В предналогвый день Федказна нарастила размещение в банки на ₽1.1 трлн, но с начала месяца изъяла ₽3.2. Чистый приток ликвидности в систему от казны ₽0.4 трлн, из которых ₽0.1 трлн - это покупка валюты и еще ₽0.1 - это чистые выплаты по долгам [нет займов].

🪙 Доля наличных в М2 в июне выросла до 14.7% - отходим от исторических минимумов (в июле ~15%). Доля наличных к рублевым средствам населения в банках подросла до 29.3%, что тоже не много, перед ковидом были в районе 38-40%, потом держались в районе 45-48%. Но эти оттоки будут увеличивать структурный дефицит ликвидности в банковской системе, что может сместить рыночные ставки, чем они были относительно КС.

Бюджетный импульс, конечно, подрос, но кредитная составляющая выглядит достаточно стабильной и умеренной, что отчасти позволило снизить ставку на последнем заседании.

🛢 Средняя цена бочки российской нефти Urals c начала июля около $57.5...58, спред к Dated Brent на пару долларов вырос относительно июня (~$24), в целом месяц можем закрыть по Urals в диапазоне $57...61, будут какие-то искажения от демпфера и роста физического экспорта сырой нефти, а также ошибок с оценкой доходов. Но значительных объемов операций Минфина не рисуется.

P.S.: Хотя Трамп опять делает TACO и цены на нефть скорректировались до $85 -90 за баррель, реально траффик нефти через проливы не особо присутствует.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция успокоилась

1️⃣ Недельный прирост цен замедлился до 0.04% н/н, с начала месяца цены выросли на 0.64%, с начала года прирост цен 4.86%. Это означает, что в июле инфляция идет в сторону ~8% (SAAR) и ~6.2% г/г.

Замедление роста цен на неделе по большей части связано со снижением давление цен на бензин и сезонным снижением в плодоовощах/туризме.

Общая устойчивая картина сильно не меняется... а шок цен на бензин пока остается локальным фактором не меняющим общую картину, хотя в годовой инфляции вклад топлива почти 1.3 п.п., который значимо смещает годовую инфляцию вверх.

2️⃣ ВВП по оценке Минэка вырос в июне на 1.1% г/г, за второй квартал 0.9% г/г, за первое полугодие 0.3% г/г - это более близкая к объективной реальности оценка экономки.

Оживление во втором квартале ожидаемо, это отчасти компенсация слабости первого квартала. Сильным остался спрос (6% г/г), слабая ситуация в добывающих отраслях (-2.4% г/г).

❗️Рост з/п идет на достаточно явное замедление 10.1% г/г в мае после 15.1% в I квартале, безработица 2.2% - чуть выше майского минимума. Рынок труда охлаждается, причем этот тренд, видимо, сохранится , что следует и из опросов предприятий, которые проводит Банк России.

Будет еще тарифный "шок" в октябре, но в целом картина инфляции позволяет сделать осторожный вывод о том, что локальные инфляционные шоки быстро абсорбируются, не создавая сильных вторичных эффектов, что позволяет рассматривать постепенное снижение ставок при сохранении тенденций устойчивой инфляции.

❗️Доп.: Федказна разместила в банки в налоговый период ₽4.26 трлн, похоже июльский бюджет может выйти лучше, чем ожидалось.
@truecon

#США #экономика #ВВП #инфляция

США: второй квартал вытянули потребители

1️⃣ Экономика США во II квартале показала рост 0.4% кв/кв, или 1.5% (SAAR), годовой прирост замедлился до 2.1% г/г.

Вклад личного потребления в рост составил 2.1 п.п. ВВП, фактически весь рост и еще немного - это спрос населения и инвестиции (+1.1 п.п ВВП), большая часть прироста которых связана с вложениями в ИИ.

Потребительский и инвестиционный спрос реализовывался в доминанте за счет сокращения запасов (-0.6 п.п. ВВП) и импорта (-1.7 п.п. ВВП), не за счет внутреннего производства.

2️⃣ Реальные располагаемые доходы на душу населения все же выросли на 0.3% м/м за год они тоже выросли всего на 0.3% г/г, при этом, расходы на душу выросли на 0.4% м/м и 2.3% г/г.

❗️Рост расходов продолжает опережать рост доходов, хотя и не так сильно как в предыдущие месяцы. На это фоне норма сбережения американских домохозяйств упала до минимальных с 2022 года 2.7% - это уже означает, что денежные сбережения населения скорее были отрицательными.

Хотя долговая нагрузка на домохозяйства в целом достаточно низкая около 92% от расп. доходов [минимум с 1998 года, на пике в 2008 году было выше 135%], но процентные расходы добрались до 9.9% от доходов, что является максимумом с 2011 года, хотя это сильно ниже рекордов 2008 года.

3️⃣ Инфляция июне определялась коррекцией цен на бензин, поэтому -0.1% м/м и 3.7% г/г, базовая инфляция 0.1% м/м и 3.3% г/г, что в принципе неплохо.

Из позитива - похоже снижение пошлин Трампа и компенсации притормаживают инфляцию в товарах без учета энергии и продуктов (2.1% г/г), услуги без жилья и энергии росли все еще сильно (3.9% г/г) - Пауэлл, а вот любимый индикатор Уорша Trimmed Mean PCE даже немного снизился до 2.2% г/г.

Бензин правда снова выше $4 за галлон, а Трамп всеми силами пытается как-то приподнять пошлины...

Общая картина пока такова, что американцы тратят и тратят больше, чем зарабатывают и получают из бюджета, поэтому сбережения на минимумах. Эти расходы и бум инвестиций в ИИ поддерживают рост, а инфляция остается устойчиво и долгосрочно выше целей ФРС.

😡 Правда рыночные пузыри ИИ уже начинают где-то лопаться... в Корее обвал рынка более чем на 40% похоронил 1.2 млн маржинальных счетов (дошло до социальных проблем, т.к. много молодежи скупали с плечами) ... в Штатах "сложился" хедж-фонд ИИ-энтузиаста Леопольда Ашенбреннера...
@truecon