#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

«Коня» понесло ...

Минфин США наконец опубликовал итоговые данные по долам в 2025 году – первый свой год Трамп закончил с долгом в $38.5 трлн нескромные +$2.3 трлн, из которых: $2 трлн – рыночный долг и $0.3 трлн – нерыночный. Трамп и Ко неплохо потрудились …

📌 9 января заседание Верховного суда по пошлинам Трампа, вероятность того, что они будут признаны незаконными оценивается в 60-80%, так что фактический дефицит может быть больше, если суд потребует от бюджета возврата пошлин. Но большую роль будет играть т о как будет сформулировано решение.

Из-за роста долгов проценты поставили новый рекорд в декабре $154 млрд за месяц (+10.4% г/г), за последние 12 месяцев $1.267 трлн – это проценты по госдолгу. Снижение ставок ФРС сильно пока не помогает, хотя средняя ставка немного снизилась с 3.35% до 3.32% годовых, но только за счет сильного снижения ставок по векселям. Средняя ставка по более длинными бумагам продолжала расти, медленно, но верно. Долгосрочные ставки падать не хотят, оставаясь выше 4%, потому как риски скорее растут.

ФРС - понижать не планирует: Уходящий в январе ставленник Трампа С.Миран заявил, что хочет снижения ставки на 1.5 п.п. в 2026 году (до 2-2.25%), ряд других членов ФРС скорее говорят «возможно к концу года» еще небольшое снижение, рынок ставит на снижение в апреле-июне. ИО по данным ФРБ Нью-Йорка выросли до 3.4% - совсем не в пользу снижения, но основное будет зависеть от того, кого Д. Трамп выдвинет вместо Мирана в январе на роль следующего главы ФРС.

Бывшая главы и Минфина США ФРС Дж.Йеллен и Ко прошлись Трампу и Ко:

Дж. Йеллен: «Предпосылки для фискального доминирования явно укрепляются… опасность реальна и за ней следует следить» [сама Джаннет эти предпосылки в т.ч. создавала]

Л. Местер (бывшая глава ФРБ Кливленда): «Предыдущие правительства понимали, что находятся на краю пропасти… Думаю, нынешнее правительство, возможно, не осознает последствий». [понимали, но продолжали усугублять]

Д.Ромер: (Калифорнийский университет): «У нас фискальная проблема… Если мы ее не решим, это создаст проблемы для всех, включая Федеральную резервную систему». [это по-сути уже и есть тропинка по пути к фискальному доминированию].

Йеллен – это как раз та, которая осознавала, но ничего не делала, чтобы решать проблему.

Администрация Трампа в общем-то, с одной стороны, проблему усугубляет, в т.ч. требуя увеличить военный бюджет до $1.5 трлн. С другой стороны готова решать через грабеж и колонизацию, по крайней мере пока именно такая стратегия решения проблем вырисовывается со стороны Трампа, который ограничивает себя только «собственной моралью» …

Джей Ди Вэнс: Вашингтон разрешит Каракасу продавать нефть, если венесуэльские власти будут служить национальным интересам США [новая колонизация… Венесуэла, Гренландия, Мексика, Панама, Куба … и т.д.]

Р. Эрдоган: Мы сейчас находимся в самом центре безжалостной борьбы за раздел, где те, кто не за столом, попадают в меню...

На самом деле в принципе это решение на поверхности - решать свои проблемы за счет всех, кого удастся «колонизировать». Правда Сенат уже готовит резолюцию, чтобы эту «мораль» Трампа пытается немного ограничить, не факт, что получится …

P.S.: Проигрыш в суде по пошлинам, видимо, будет повышать «другие» активности Трампа и Ко, в ноябре довыборы в Конгресс, проигрыш которых свяжет трампа по рукам и ногам - окно закрывается.
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидность вернулась

В первую неделю года ФРС снова купила векселей на $8 млрд, за последние 4 недели ФРС нарастила портфель гособлигаций за счет векселей на $47 млрд и сократила портфель ипотечных облигаций на $15 млрд.

Банки распустили «новогоднее» обратное РЕПО, объем которого сократился на $134 млрд, а Минфин США добавил еще $89 млрд, профинансировав расходы бюджета. При этом $75 млрд ушло на погашение взятого у ФРС РЕПО, а остальное упало в резервы банков. Остатки на счетах банков в ФРС подскочили почти на $170 млрд до $3.02 трлн – денег в системе стало прилично больше. На этом фоне спреды между SOFR и ставкой по резервам обнулились, а ситуация на денежном рынке пришла в норму.

Решение ВС по пошлинам Трампа откладывается на 14 января, поэтому активность только нарастает:

1️⃣ Ипотечные агентства Fannie May и Freddie Mac должны скупить ипотечных облигаций на свой баланс на ~$200 млрд, чтобы снизить ставки по ипотеке. Эффект определенный может быть, но примерно на столько же за год свой портфель MBS сократит ФРС, а оба агентства полностью потеряют ликвидные активы, заместив их 30-тилетними ипотечными бумагами, что скорее создаст для них проблемы в виде дополнительного процентного риска на их балансах.

2️⃣Трамп требует ввести ограничение ставок в 10% годовых по кредитным картам [не понятно как законодательно это сделать без Конгресса] с 20 января – подарок в честь годовщины вступления в должность.

Объем обязательств по кредиткам $1.23 трлн, а текущие ставки 21% годовых, но есть нюанс … просрочки по кредиткам (90+ дней) достигают 12.4% - это рекорд с 2011 года и они растут. Всего в США выдано 642 млн кредиток - примерно по 2 на жителя.

Банки уже указали, что попытки административно управлять ставками приведут к сокращению кредита (кому-то в кредитке откажут) и росту комиссий. [но сам факт попыток административного управления ценами примечателен].

P.S.: Трамп «непреднамеренно», слил данные по рынку труда на 12 часов раньше официальной публикации ... «Когда люди что-то мне дают, я это публикую» - так вот теперь )
@truecon

#экономика #США #экспорт #импорт

США: вывоз драгметаллов улучшил торговый баланс

В январе США смогли опубликовать данные по внешней торговле только за октябрь, хотя данные отчетность идет с сильными задержками в ней есть интересные моменты.

Экспорт вырос до $302 млрд (+2.6% м/м и +12.1% г/г), импорт упад до $331.4 млрд (-3.2% м/м и -3.6% г/г), в итоге дефицит внешней торговли сократился до $29.4 млрд - минимального значения с 2009 года.

Хорошие данные за месяц, но есть нюансы:

1️⃣ Золото вывозят... Прирост экспорта в октябре составил $7.8 млрд, прирост экспорта золота и драгоценных металлов составил $10.5 млрд, без учета которых экспорт сократился. За последние 2 месяца 92% всего прироста экспорта США - это золото и драгметаллы.

❗️Если в 2023-2024 годах золота вывозилось из США на ~$3 млрд в месяц, то в сентябре было >$10 млрд, в октябре >$17 млрд.

2️⃣ Падение импорта на $11 млрд в октябре - это падение импорта фармацевтических товаров на $14 млрд за месяц. Многие компании резко нарастили импорт в этой части перед пошлинами, после чего он сильно сократился.

Такое вот интересное улучшение внешней торговли США.

📌 После того как Трамп и Ко явно перестарались с давлением на ФРС - они быстро дают задний ход. Даже республиканцы в банковском комитете Сената обещают не пропустить никаких кандидатур Трампа, пока ситуация с уголовным преследованием ФРС не разрешится, а это означает, что Трамп может в принципе лишиться возможности назначить своего ставленника до ноября, когда будут промежуточные выборы в Конгресс,.

Бессент обеспокоен и не зря... при таких раскладах, пока не будет утвержден новый глава ФРС. - Пауэлл может оставаться и.о. достаточно долго.

...Бессент "думал, что когда президент назначит нового председателя ФРС, Пауэлл уйдет. Но теперь этого не произойдет",... "Теперь [Пауэлл] прочно закрепился на своем посту. Это действительно все запутало".

Трамп теперь снова рассказывает, что он за независимость ФРС...
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Рост рублевой денежной массы в рамках ожиданий

Банк России опубликовал предварительные данные за 2025 год по денежной массе - рост М2 в целом был более сдержанным, чем в 2024 году и предыдущие годы:

1️⃣ Денежная масса М2 выросла за декабрь на ₽5 трлн, т.е. на 4% м/м и 10.6% г/г, годовые темпы роста замедлились, хотя и не до уровней прогноза ЦБ, но сам прогноз был крайне консервативным (7-10% г/г). Месячный прирост был минимальным за десятилетие, что обусловлено более равномерным расходованием бюджетных средств в течение года и переносом части расходов с декабря начало года.

С начала года М2 выросла на 10.6% - это ближе к верхней границе диапазона 2016-2019 годов, что вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов. В целом соотношение годового прироста инфляции и М2 соответствовало периоду дезинфляции 2016-2019 годов.

2️⃣ Срочные депозиты компаний выросли за декабрь на ₽1.3 трлн, срочные депозиты населения выросли на ₽1.5 трлн. Традиционно для декабря вырос объем наличных в экономике на ₽0.75 трлн, хотя доля наличных в М2 выросла незначительно (14.1%) и близка к историческим минимумам- обычно в январе большая часть возвращается на счета.

📌 Доля срочных рублевых депозитов в М2 с поправкой на сезонность немного снижалась с исторических максимумов, но остается на крайне высоких уровнях выше 56% от М2 (выше пиков 2017-2019 годов), что по-прежнему говорит о сохранении высокой сберегательной активности.

3️⃣ Валютные депозиты в декабре выросли незначительно (+$1.5 млрд до $175.9), но в целом за год существенно прибавили (+$39.4 млрд). Это стало причиной роста широкой денежной массы более быстрыми темпами на 12.2% г/г. Отчасти это следствие роста валютного кредитования, отчасти притока валюты от экспорта при слабом оттоке капитала.

Мое отношение к интерпретации валютной части М2Х крайне неоднозначное, только при определенных условиях ее рост может нести инфляционные риски. Именно в этом контексте ее прирост скорее стоит игнорировать. Значительные объемы валютных депозитов в системе будут скорее стабилизировать курс рубля.

Основным источником роста М2 в декабре, является консолидированный бюджет, в 2025 году дефицит фед.бюджета составит около ₽5.6-5.7 трлн (по заявлению Минфина год год закрыт с дефицитом 2.6% ВВП), что означает дефицит фед.бюджета в декабре менее ₽1.5 трлн по сравнению с ₽3.5 трлн годом ранее. Именно это обеспечило замедление роста М2, как впрочем и ожидалось.

В целом цифры ожидаемые,хотя и чуть выше консервативного прогноза Банка России, динамика М2 во второй половине года вряд ли позволит Банку России как-то ускоряться в цикле снижения ставок, но не меняет общей тенденции.

@truecon

#Китай #экономика #производство #розница #инфляция #ВВП

Китай: слабый внутренний спрос в конце года

Китайские данные за декабрь и 4 квартал вышли достаточно слабо, хотя сильной оставалась ситуация во внешней торговле и производстве, но внутренний оказался слабым.

1️⃣ Промышленное производство прибавило в декабре 0.5% м/м, годовой прирост составил 5.2% г/г, в среднем за квартал рост составил 5% г/г. Высокотехнологичное производство растет достаточно бурно +11% г/г в декабре, но под давлением было все связанное со стройкой (цемент -6.6% г/г, сталь и пр.) и автомобилями (-8.9% г/г)– эти тенденции сохранялись всю вторую половину года. В сумме за 2025 год производство выросло на 5.9%, что поддерживалось в т.ч. экспортными поставками вне США.

2️⃣ Давление на экономику оказывало падение инвестиций в 2025 году на 3.8% г/г, причем инвестиции в оборудование выросли на 11% г/г, а в СМР упали на 8.4% г/г – стройка продолжает падать, инвестиции в недвижимость упали на 17.2% г/г, из них: офисная недвижимость -22.8%, жилая -10% г/г. С другой стороны, запасы в стадии строительства уже существенно сократились, рынок становится менее «затоваренным» и приближается к «дну».

3️⃣ Розничные продажи практически не растут, с учетом сезонности падение два месяца подряд в номинальном выражении: -0.4% м/м – ноябрь и -0.1% м/м – декабрь. Годовая динамика розничных продаж замедлилась в декабре до +0.9% м/м, в среднем за квартал +1.1% г/г. При этом, инфляция в декабре составляла 0.2% м/м (SA) и 0.8% г/г, поэтому реальные продажи были близки нулю, т.е. в конце года внутренний спрос был слабым. Продолжается падение в стройматериалах, бытовой технике, мебели, авто, но сказалось и снижение цен на нефтепродукты – здесь падение и на 11% г/г.

По официальным данным ВВП в целом за 2025 год вырос на целевые 5%, в 4 квартале рост ВВП замедлился до 4.5%. Рост поддерживается за счет сектора услуг прибавившего в 4 квартале 5.4% г/г (за счет ИТ, логистики и прочего) и хороших показателей внешней торговли.

Планы выполнены, но, учитывая динамику производства, розницы и инвестиций верится в это с трудом. Так, или иначе, в 2026 году придется как-то разгонять внутренний спрос, иначе даже официальные темпы роста рисуются существенно ниже текущих показателей. Поэтому и ставки придется снижать и бюджетный импульс увеличивать.

P. S. : Но все, конечно ждут шоу Трампа в Давосе
@truecon

#ЕС #США #ставки #долг #доллар #Кризис

Европа приближает к реализации идеи Мирана обложить налогами иностранных кредиторов США?

После угрозы Трампа ввести пошлины против стран ЕС, европейцы начали вспоминать о том, что США им много должны ... и заговорили об использовании в противостоянии с Трампом американских долгов и обязательств.

"По словам стратега Deutsche Bank AG, торговые угрозы президента США Дональда Трампа в адрес европейских правительств из-за Гренландии повышают вероятность того, что последние могут сократить свои вложения в американские активы, что поддержит евро "

Госдолг США подраспродали, конечно ... стоимость риска продолжает расти.

Должны действительно много, объем обязательств только по облигациям и акциям США перед Европой $17 трлн, из $36 трлн, из которых:

🔸$10.6 трлн - акции;
🔸$3.1 трлн - гособлигации (без векселей);
🔸$3 трлн - корпоративные облигации;
🔸$0.3 трлн - ипотечные облигации;

Но есть нюансы ... около $5 трлн - это Великобритания [соскочит] и Швейцария [не в их интересах], еще почти $5 трлн - Бельгия и Люксембург [ставить под удар Euroclear и Clearstream], ну и $2.3 трлн - Ирландия [деньги ТНК]. Понятно, что там еще много через карибские и прочие оффшоры, но принадлежность там мраком ...

Единственный действенный вариант у еврочиновников здесь вводить какие-то ограничения на потоки капитала, но очень ограниченные, т.к. издержки для самой Европы будут большими, как бы они не дули щеки.

А вот сам факт обсуждения этого "оружия", усилит позиции давней идеи "соратника" и советника Д.Трампа, и временного члена СД ФРС С.Мирана ввести налоги на иностранных кредиторов и инвесторов в США и заставить их покупать столетние гособлигации...

Тем временем Трамп перед Давосом повторил, что вопрос Гренландии для него практически необсуждаем, "хочу и точка" .

"Это необходимо. Это необходимо сделать. Они не смогут нас защитить ... Я не думаю, что они будут сильно сопротивляться"

...

Вопрос: Как вы относитесь к тому, что Макрон заявил, что не присоединится к Совету мира?

Трамп: Он это сказал? Никто его не хочет, потому что он скоро уйдет со своего поста.

Если они будут вести себя враждебно, я введу 200% тариф на его вина и шампанское, и он присоединится."

P.S.: Бессент, конечно, будет объяснять Трампу, что эта ситуация будет "lose-lose"
@truecon