#CША #ставки #долг
В ожидании Конгресса в Джексон Хоул (Structural Shifts in the Global Economy) гособлигации США продолжают активно распродавать, в итоге доходность десятилеток обновила максимумы 2022 года и добралась до уровней 2007 года 4.34%. Ну и не только десятилетки продают - с ликвидностью на этом рынке проблемы уже давно на фоне большого дефицита и роста предложения гособлигаций ...
@truecon
В ожидании Конгресса в Джексон Хоул (Structural Shifts in the Global Economy) гособлигации США продолжают активно распродавать, в итоге доходность десятилеток обновила максимумы 2022 года и добралась до уровней 2007 года 4.34%. Ну и не только десятилетки продают - с ликвидностью на этом рынке проблемы уже давно на фоне большого дефицита и роста предложения гособлигаций ...
@truecon
#Япония #ставки #JPY #инфляция
Тихо-мирно базовая инфляция, которую считает Банк Японии, переписала максимумы и составила, хоть и скромные по мировым меркам, но все же рекордные для Японии 3.3%.
На этом радостном фоне падают и гособлигации – доходность выросла до 0.67% годовых и йена, курс которой медленно, но верно движется к своим максимумам (что может опять задействовать интервенции). Ситуация пока модерируема со стороны Банка Японии, но, когда одной рукой вы печатаете йены и держите околонулевые ставки, а второй пытаетесь не допустить девальвации – проблемы все равно нарисуются.
@truecon
Тихо-мирно базовая инфляция, которую считает Банк Японии, переписала максимумы и составила, хоть и скромные по мировым меркам, но все же рекордные для Японии 3.3%.
На этом радостном фоне падают и гособлигации – доходность выросла до 0.67% годовых и йена, курс которой медленно, но верно движется к своим максимумам (что может опять задействовать интервенции). Ситуация пока модерируема со стороны Банка Японии, но, когда одной рукой вы печатаете йены и держите околонулевые ставки, а второй пытаетесь не допустить девальвации – проблемы все равно нарисуются.
@truecon
#CNY #Китай #экспорт #экономика #fx
Китай активно переходит на юань
Китай планомерно продолжает переводить свою внешнеэкономическую деятельность в юань. Платежи из Китая уже несколько месяцев как превысили платежи в долларах, суммарные за 6 месяцев исходящие платежи в юанях составляли $1.52 трлн, в то время как в долларах они опустились до $1.36 трлн. Доля доллара в поступивших за 6 месяцев платежах впервые опустилась ниже юаня, соответственно $1.47 трлн против $1.49 трлн.
При этом долларовый баланс у Китая положительный (+$111 млрд за полгода), а в юанях отрицательный (-$30 млрд за полгода). Отток юаней на внешние рынки относительно небольшой, но он постепенно растет, что говорит о постепенном росте юаневой ликвидности за пределами китайской экономики. Объемы, конечно, для Китая смешные пока, но учитывая достаточно небольшие объемы оффшорного рынка – уже вполне заметные.
Сами изменения уже значительны по масштабам и для долларового рынка...
@truecon
Китай активно переходит на юань
Китай планомерно продолжает переводить свою внешнеэкономическую деятельность в юань. Платежи из Китая уже несколько месяцев как превысили платежи в долларах, суммарные за 6 месяцев исходящие платежи в юанях составляли $1.52 трлн, в то время как в долларах они опустились до $1.36 трлн. Доля доллара в поступивших за 6 месяцев платежах впервые опустилась ниже юаня, соответственно $1.47 трлн против $1.49 трлн.
При этом долларовый баланс у Китая положительный (+$111 млрд за полгода), а в юанях отрицательный (-$30 млрд за полгода). Отток юаней на внешние рынки относительно небольшой, но он постепенно растет, что говорит о постепенном росте юаневой ликвидности за пределами китайской экономики. Объемы, конечно, для Китая смешные пока, но учитывая достаточно небольшие объемы оффшорного рынка – уже вполне заметные.
Сами изменения уже значительны по масштабам и для долларового рынка...
@truecon
Forwarded from РБК. Новости. Главное
ЦБ раскрыл детали механизма высвобождения заблокированных иностранных ценных бумаг, принадлежащих российским инвесторам.
▪️Как пояснил представитель ЦБ, он предусматривает в первую очередь условия для разблокировки активов розничных инвесторов. Сделать это можно будет за счет денежных средств, находящихся на счетах типа «С».
▪️Участие инвесторов (как российских, так и иностранных) в этом процессе будет добровольным, а объем разблокируемых активов на начальном этапе — ограниченным.
▪️Как пояснил представитель ЦБ, он предусматривает в первую очередь условия для разблокировки активов розничных инвесторов. Сделать это можно будет за счет денежных средств, находящихся на счетах типа «С».
▪️Участие инвесторов (как российских, так и иностранных) в этом процессе будет добровольным, а объем разблокируемых активов на начальном этапе — ограниченным.
#ставки #экономика #Мир #Кризис
В июле средневзвешенная ставка основных ЦБ развиты стран добралась до максимума за последние пару десятилетий, немного превысив максимумы 2000 и 2007 годов и составив 4.26% - существенно выше эта система не потянет (если долги переоденутся по текущим безрисковым ставкам – проценты на обслуживание их достигнут ~$5.9 трлн, что даже относительно ВВП будет рекордом).
Причем фактическая средняя за 12 месяцев реальная процентная ставка пока так и не выбралась на положительную территорию, хотя в США и Канаде она стала положительной.
Ну, а пока все будут ждать Пауэлла и Лагард на симпозиуме в Джексон Хоул, хотя при Джероме это мероприятие сильно поблекло ...
@truecon
В июле средневзвешенная ставка основных ЦБ развиты стран добралась до максимума за последние пару десятилетий, немного превысив максимумы 2000 и 2007 годов и составив 4.26% - существенно выше эта система не потянет (если долги переоденутся по текущим безрисковым ставкам – проценты на обслуживание их достигнут ~$5.9 трлн, что даже относительно ВВП будет рекордом).
Причем фактическая средняя за 12 месяцев реальная процентная ставка пока так и не выбралась на положительную территорию, хотя в США и Канаде она стала положительной.
Ну, а пока все будут ждать Пауэлла и Лагард на симпозиуме в Джексон Хоул, хотя при Джероме это мероприятие сильно поблекло ...
@truecon
#USD #EUR #CNY #fx
Swift "аннигилировал" евро в расчетах
Если верить данным Swift - то в июле 2023 года за один месяц доля евро в расчетах за пределами еврозоны рухнула с 36.7% до 13.6%❗️
Можно ли это оценивать как реальное падение доли евро - скорее нет. Видимо, наконец, сделали чуть адекватнее оценки, т.к. очевидно, что за периметром еврозоны использование евро существенно ниже, чем доллара, до июльского отчета это были почти одинаковые валюты. На самом деле такой пересмотр возможен разве что в случае если приличная часть расчетов в евро между странами еврозоны шла через условный лондонский хаб, а теперь через какой-нибудь Франкфурт.
Доля юаня у Swift выросла до 2.23%, но и здесь скорее всего данные не вполне адекватно отражают реальность по причине того, что большая часть расчетов в юанях идет через китайскую инфраструктуру и CIPS, а Swift видит в основном неттинг между банками.
Но вообще это говорит очень многое о качестве оценок Swift по расчетам.
@truecon
Swift "аннигилировал" евро в расчетах
Если верить данным Swift - то в июле 2023 года за один месяц доля евро в расчетах за пределами еврозоны рухнула с 36.7% до 13.6%❗️
Можно ли это оценивать как реальное падение доли евро - скорее нет. Видимо, наконец, сделали чуть адекватнее оценки, т.к. очевидно, что за периметром еврозоны использование евро существенно ниже, чем доллара, до июльского отчета это были почти одинаковые валюты. На самом деле такой пересмотр возможен разве что в случае если приличная часть расчетов в евро между странами еврозоны шла через условный лондонский хаб, а теперь через какой-нибудь Франкфурт.
Доля юаня у Swift выросла до 2.23%, но и здесь скорее всего данные не вполне адекватно отражают реальность по причине того, что большая часть расчетов в юанях идет через китайскую инфраструктуру и CIPS, а Swift видит в основном неттинг между банками.
Но вообще это говорит очень многое о качестве оценок Swift по расчетам.
@truecon
Forwarded from Банк России
🔟 Конференция «10 лет Мегарегулятору: вчера, сегодня, завтра» пройдет 1 сентября
В ней примут участие представители органов власти, финансовых организаций, экспертного сообщества. Вместе с руководством Банка России они подведут итоги развития финансового рынка за 10 лет в условиях трансформации подходов к его регулированию, а также обсудят новые вызовы и задачи, которые стоят перед мегарегулятором и участниками финансового рынка.
В программе — пленарная сессия с участием Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной и две панельные дискуссии.
Трансляция будет доступна на сайте конференции.
В ней примут участие представители органов власти, финансовых организаций, экспертного сообщества. Вместе с руководством Банка России они подведут итоги развития финансового рынка за 10 лет в условиях трансформации подходов к его регулированию, а также обсудят новые вызовы и задачи, которые стоят перед мегарегулятором и участниками финансового рынка.
В программе — пленарная сессия с участием Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной и две панельные дискуссии.
Трансляция будет доступна на сайте конференции.
#Турция #ставки #инфляция #Кризис #TRY #банки
Турецкий ЦБ все же пошел на обострение и двинул ставку сразу на 750 б.п. до 25%, после достаточно вялого начала цикла ужесточения, сильно разочаровавшего рынки. Это все еще сильно ниже инфляции в 47.8% г/г, но все же помогает в моменте лире удержаться.
Пока, очевидно, этого мало, чтобы вернуть инфляцию к 5% придется пройти длинный тернистый путь, пока есть большие сомнения, что столкновение с проблемами в экономике и финсистеме (а они будут на этом пути), не развернут все на 180.
@truecon
Турецкий ЦБ все же пошел на обострение и двинул ставку сразу на 750 б.п. до 25%, после достаточно вялого начала цикла ужесточения, сильно разочаровавшего рынки. Это все еще сильно ниже инфляции в 47.8% г/г, но все же помогает в моменте лире удержаться.
Пока, очевидно, этого мало, чтобы вернуть инфляцию к 5% придется пройти длинный тернистый путь, пока есть большие сомнения, что столкновение с проблемами в экономике и финсистеме (а они будут на этом пути), не развернут все на 180.
@truecon
#США #ипотека #недвижимость #экономика #инфляция
Рынок жилья США: объемы низкие, цены высокие
Рынок жилья США продолжает оставаться, с одной стороны в режиме дефицита предложения готового жилья, с другой – недоступностью этого жилья на фоне высоких ставок и цен. Хотя некоторое оживление активности рынка затухает на фоне новой волны роста ипотечных ставок выше 7% годовых.
Продажи односемейных домов на вторичном рынке США за июль снизились до уровня 3.65 млн. домов в год, что немного выше недавних минимумов. На первичном, наоборот, выросли до 714 тыс. в год. При этом, предложение на вторичном рынке покрывает продажи лишь за 3.2 месяца, что по историческим меркам очень мало (нормальное состояние рынка 4-6 месяцев), хотя и выше минимумов. На первичном рынке внешне дефицита нет – предложение покрывает продажи за 7.1 месяца, но это касается только жилья находящегося в стадии строительства или где строительство еще не начато, с готовыми новыми домами тоже дефицит (предложение покрывает спрос за 3.1 месяца).
Средний расчетный платеж по ипотеке на вторичном рынке при текущих ставках около $2.2 тыс. в месяц и более 51% от средней з/п – это максимум с 1984 года, когда были двузначные ипотечные «ставки Волкера» 14-15% годовых.
На фоне дефицита готового жилья и цены падать не хотят, несмотря на обвал заявок по ипотеке до минимума с 1990-х (при том, что население в США все же выросло за три десятилетия) и ниже уровня ипотечного кризиса. Если убрать сезонность, то стоимость дома на вторичном рынке выросла на 1% м/м, даже годовая динамика вышла в небольшой плюс 1.6% г/г. Zillow тоже фиксирует рост цен 0.9% м/м и 1.4% г/г.
Рынок сжимается в объемах, но дешевле не становится. Отчасти эти тенденции корреспондируют с тем, что было перед кризисом 2008 года, но со смещением рисков от частного собственника к институциональному – здесь кредитные риски сейчас выше. И в этом плане проблемы от высоких ставок еще впереди.
@truecon
Рынок жилья США: объемы низкие, цены высокие
Рынок жилья США продолжает оставаться, с одной стороны в режиме дефицита предложения готового жилья, с другой – недоступностью этого жилья на фоне высоких ставок и цен. Хотя некоторое оживление активности рынка затухает на фоне новой волны роста ипотечных ставок выше 7% годовых.
Продажи односемейных домов на вторичном рынке США за июль снизились до уровня 3.65 млн. домов в год, что немного выше недавних минимумов. На первичном, наоборот, выросли до 714 тыс. в год. При этом, предложение на вторичном рынке покрывает продажи лишь за 3.2 месяца, что по историческим меркам очень мало (нормальное состояние рынка 4-6 месяцев), хотя и выше минимумов. На первичном рынке внешне дефицита нет – предложение покрывает продажи за 7.1 месяца, но это касается только жилья находящегося в стадии строительства или где строительство еще не начато, с готовыми новыми домами тоже дефицит (предложение покрывает спрос за 3.1 месяца).
Средний расчетный платеж по ипотеке на вторичном рынке при текущих ставках около $2.2 тыс. в месяц и более 51% от средней з/п – это максимум с 1984 года, когда были двузначные ипотечные «ставки Волкера» 14-15% годовых.
На фоне дефицита готового жилья и цены падать не хотят, несмотря на обвал заявок по ипотеке до минимума с 1990-х (при том, что население в США все же выросло за три десятилетия) и ниже уровня ипотечного кризиса. Если убрать сезонность, то стоимость дома на вторичном рынке выросла на 1% м/м, даже годовая динамика вышла в небольшой плюс 1.6% г/г. Zillow тоже фиксирует рост цен 0.9% м/м и 1.4% г/г.
Рынок сжимается в объемах, но дешевле не становится. Отчасти эти тенденции корреспондируют с тем, что было перед кризисом 2008 года, но со смещением рисков от частного собственника к институциональному – здесь кредитные риски сейчас выше. И в этом плане проблемы от высоких ставок еще впереди.
@truecon
#США #бюджет #долг #экономика #ставки
Не прошло и полгода ... как Bloomberg озаботился проблемой дефицита бюджет США и госдолга, заметив, что "Дефицит бюджета США растет как никогда раньше" в условиях в общем-то относительно неплохого состояния экономики.
Дело идет к обсуждению бюджета на следующий год, а обсуждать его будет сложно. Рост процентных ставок ведет к тому, что только процентные расходы на обслуживание долга достигнут уже скоро $1 трлн и превысят в итоге 4% ВВП при долге .
Причем, нужно понимать, что средние ставки обслуживания долга в общем-то не такие высокие сейчас - 2.84%, что сопоставимо с нейтральной ставкой ФРС (2.5%) при инфляции 2%. Особенность в том, что дефицит по прочим статьям крайне сложно опустить ниже 2-4% ВВП. Это делает общий потенциальный дефицит бюджета на многие годы прилично выше, чем США может себе позволить если хочет стабилизировать долг (<4.5% ВВП).
Причем даже, если ФРС сможет (теоретически) стабилизировать инфляцию на уровне 2% и ставка ФРС будет в нейтральной зоне около 2.5%, средние ставки обслуживания долга должны быть выше текущих 2.84% и быть в районе ~3.5%, что предполагает близкий к нулевому непроцентный дефицит бюджета на длинном горизонте... а этого в Америке не было уже пару десятилетий.
@truecon
Не прошло и полгода ... как Bloomberg озаботился проблемой дефицита бюджет США и госдолга, заметив, что "Дефицит бюджета США растет как никогда раньше" в условиях в общем-то относительно неплохого состояния экономики.
Дело идет к обсуждению бюджета на следующий год, а обсуждать его будет сложно. Рост процентных ставок ведет к тому, что только процентные расходы на обслуживание долга достигнут уже скоро $1 трлн и превысят в итоге 4% ВВП при долге .
Причем, нужно понимать, что средние ставки обслуживания долга в общем-то не такие высокие сейчас - 2.84%, что сопоставимо с нейтральной ставкой ФРС (2.5%) при инфляции 2%. Особенность в том, что дефицит по прочим статьям крайне сложно опустить ниже 2-4% ВВП. Это делает общий потенциальный дефицит бюджета на многие годы прилично выше, чем США может себе позволить если хочет стабилизировать долг (<4.5% ВВП).
Причем даже, если ФРС сможет (теоретически) стабилизировать инфляцию на уровне 2% и ставка ФРС будет в нейтральной зоне около 2.5%, средние ставки обслуживания долга должны быть выше текущих 2.84% и быть в районе ~3.5%, что предполагает близкий к нулевому непроцентный дефицит бюджета на длинном горизонте... а этого в Америке не было уже пару десятилетий.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Выступление Дж.Пауэлла в Джексон Хоул было достаточно ровным, впрочем, иного не ожидалось. Хотя глава ФРС ожил – даже внешне заметно (пара месяцев комфортных отчетов по инфляции) в надежде, что после провала в прошлые годы, цены удается приструнить. И именно это должно бы напрягать рынки ... ФРС нужно отыграться за провал с инфляцией и любой сигнал, который будет против этого, они будут воспринимать как «ускользающую победу». И в общем-то именно на это указывала риторика (помимо дежурных заявлений и рассказов о крайней неопределенности):
✔️«Мы внимательно относимся к признакам того, что экономика может охлаждаться не так, как ожидалось»...
✔️ «Свидетельства устойчивого роста выше тренда могут поставить под угрозу дальнейший прогресс в инфляции и стать основанием для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики»...
✔️«Свидетельства того, что напряженность на рынке труда больше не ослабевает, также могут потребовать ответных мер денежно-кредитной политики.»...
Фактически это означает, что ФРС радуют текущие тенденции и, при их сохранении, они не будут ничего менять, но если они будут видеть, что эти тенденции затухают, или вдруг начинают меняться – они будут болезненно на это реагировать и ужесточат политику.
Это повышает вероятность еще одного повышения ставки, т.к. ФРС будет очень чувствительна к данным, причем чувствительность эта будет односторонняя – в сторону ужесточения.
P.S. Если что-то не сломается раньше ...
@truecon
Выступление Дж.Пауэлла в Джексон Хоул было достаточно ровным, впрочем, иного не ожидалось. Хотя глава ФРС ожил – даже внешне заметно (пара месяцев комфортных отчетов по инфляции) в надежде, что после провала в прошлые годы, цены удается приструнить. И именно это должно бы напрягать рынки ... ФРС нужно отыграться за провал с инфляцией и любой сигнал, который будет против этого, они будут воспринимать как «ускользающую победу». И в общем-то именно на это указывала риторика (помимо дежурных заявлений и рассказов о крайней неопределенности):
✔️«Мы внимательно относимся к признакам того, что экономика может охлаждаться не так, как ожидалось»...
✔️ «Свидетельства устойчивого роста выше тренда могут поставить под угрозу дальнейший прогресс в инфляции и стать основанием для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики»...
✔️«Свидетельства того, что напряженность на рынке труда больше не ослабевает, также могут потребовать ответных мер денежно-кредитной политики.»...
Фактически это означает, что ФРС радуют текущие тенденции и, при их сохранении, они не будут ничего менять, но если они будут видеть, что эти тенденции затухают, или вдруг начинают меняться – они будут болезненно на это реагировать и ужесточат политику.
Это повышает вероятность еще одного повышения ставки, т.к. ФРС будет очень чувствительна к данным, причем чувствительность эта будет односторонняя – в сторону ужесточения.
P.S. Если что-то не сломается раньше ...
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС на неделе взяла паузу, сократив баланс к 23 августа лишь на $6.7 млрд, но Минфин США забрал на свои счета $31 млрд (до $416 млрд), а объем обратного РЕПО с ФРС вырос на $16 млрд (временно). В отчете ФРС остатки на счетах банков сократились на $51.6 млрд – долларов в системе стало чуть меньше, но лишь в моменте. В четверг Минфин США забрал на свои счета еще пару десятков миллиардов, нарастив остатки в ФРС до $439 млрд (до конца сентября заберет еще более $200 млрд, т.к. цель $650 млрд на счету).
В условиях дефицита бюджета, понятно, это происходит за счет роста госдолга (с 16 по 24 августа сразу на $116 млрд до $32.78 трлн). Рост предложения госдолга остается одной из основных причин роста кривой доходности гособлигаций. Но премии со стороны Минфина США позволяют обеспечить переток из обратного РЕПО с ФРС в векселя и пока это вполне работает – в четверг-пятницу объем обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка сократился до минимума с весны 2022 года $1687 млрд (-$129 млрд). Доллары вернулись в систему... Но для этого Йеллен приходится размещать все больший объем векселей востребованных фондами денежного рынка – за август на $1.98 трлн, что будет делать долг короче и в моменте дороже.
P.S.: До конца сентября госдолг США вполне должен превысить $33 трлн.
@truecon
ФРС на неделе взяла паузу, сократив баланс к 23 августа лишь на $6.7 млрд, но Минфин США забрал на свои счета $31 млрд (до $416 млрд), а объем обратного РЕПО с ФРС вырос на $16 млрд (временно). В отчете ФРС остатки на счетах банков сократились на $51.6 млрд – долларов в системе стало чуть меньше, но лишь в моменте. В четверг Минфин США забрал на свои счета еще пару десятков миллиардов, нарастив остатки в ФРС до $439 млрд (до конца сентября заберет еще более $200 млрд, т.к. цель $650 млрд на счету).
В условиях дефицита бюджета, понятно, это происходит за счет роста госдолга (с 16 по 24 августа сразу на $116 млрд до $32.78 трлн). Рост предложения госдолга остается одной из основных причин роста кривой доходности гособлигаций. Но премии со стороны Минфина США позволяют обеспечить переток из обратного РЕПО с ФРС в векселя и пока это вполне работает – в четверг-пятницу объем обратного РЕПО с ФРБ Нью-Йорка сократился до минимума с весны 2022 года $1687 млрд (-$129 млрд). Доллары вернулись в систему... Но для этого Йеллен приходится размещать все больший объем векселей востребованных фондами денежного рынка – за август на $1.98 трлн, что будет делать долг короче и в моменте дороже.
P.S.: До конца сентября госдолг США вполне должен превысить $33 трлн.
@truecon
#fx #JPY #USD #EUR #GBP
Пока глава Банка Японии рассказывал, что базовая инфляция все еще немного ниже цели (хотя по данным самого ЦБ она с ноября 2022 года стабильно выше цели и а июле переписала максимум в районе 3.3%), реальный курс йены к корзине (Narrow indices от BIS) переписал минимумы и уехал в 1971 год.
С начала года Банк Японии скупил госдолга на ¥81 трлн йен, или примерно $600 млрд по курсу на момент покупки - это сумма сопоставимая со всеми расходами бюджета за данный период (годовые расходы бюджета утверждены на уровне ¥114 трлн), это больше годовых доходов бюджета (~¥78 трлн) и кратно превышают плановый объем выпуска гособлигаций (~¥36 трлн).
P.S.: Эксперимент продолжается ... это одна из точек где в какой-то момент может что-то "взорваться"
@truecon
Пока глава Банка Японии рассказывал, что базовая инфляция все еще немного ниже цели (хотя по данным самого ЦБ она с ноября 2022 года стабильно выше цели и а июле переписала максимум в районе 3.3%), реальный курс йены к корзине (Narrow indices от BIS) переписал минимумы и уехал в 1971 год.
С начала года Банк Японии скупил госдолга на ¥81 трлн йен, или примерно $600 млрд по курсу на момент покупки - это сумма сопоставимая со всеми расходами бюджета за данный период (годовые расходы бюджета утверждены на уровне ¥114 трлн), это больше годовых доходов бюджета (~¥78 трлн) и кратно превышают плановый объем выпуска гособлигаций (~¥36 трлн).
P.S.: Эксперимент продолжается ... это одна из точек где в какой-то момент может что-то "взорваться"
@truecon
#экономика #США #безработица #инфляция
США: рынок труда продолжает «остывать»
В июле по официальным данным сокращение количества открытых вакансий продолжилось – еще на 338 тыс. до 8.83 млн, в июне данные тоже пересмотрели с понижением. Правда значительный эффект в этот раз был со стороны госсектора, а в частном секторе сокращение на 182 тыс. до 7.87 млн. Соотношение вакансий и безработных снизилось до 1.5 – это все еще очень много по историческим меркам, но тенденция нисходящая, а именно на это смотрит со своей стороны ФРС. Рынок труда в этом плане все еще перегрет, но постепенно остывает.
Малый бизнес правда пока не видит такого же активного снижения – индекс открытых вакансий здесь стался на июньских уровнях, а индекс оплаты труда даже немного подрос. Но это отчасти объяснимо, т.к. основное сокращение в этот раз в госсекторе и сегменте более крупных компаний и производстве.
Если смотреть последние тенденции по заявкам на пособие по безработице все не так очевидно: первичные заявки застряли ниже 250 тыс. в неделю, а количество американцев на пособии даже сокращалось. Это говорит о сохранении низкой безработицы. Потребительское доверие в США за июль резко ухудшилось, отчасти из-за роста цен, в т.ч. на бензин (рост инфляционных ожиданий до 3.5% от Мичиганского университета тоже стоит с этим связывать). По занятости американцы все скептичнее – меньше американцев теперь считают, что работу найти легко (хотя их пока все же большинство), хуже ожидания и по доходам. Но ... количество планирующих ехать в отпуск выросло и сокращать расходы не планируют. В общем, ситуация ухудшается, но не так чтобы менять свои потребительские планы.
@truecon
США: рынок труда продолжает «остывать»
В июле по официальным данным сокращение количества открытых вакансий продолжилось – еще на 338 тыс. до 8.83 млн, в июне данные тоже пересмотрели с понижением. Правда значительный эффект в этот раз был со стороны госсектора, а в частном секторе сокращение на 182 тыс. до 7.87 млн. Соотношение вакансий и безработных снизилось до 1.5 – это все еще очень много по историческим меркам, но тенденция нисходящая, а именно на это смотрит со своей стороны ФРС. Рынок труда в этом плане все еще перегрет, но постепенно остывает.
Малый бизнес правда пока не видит такого же активного снижения – индекс открытых вакансий здесь стался на июньских уровнях, а индекс оплаты труда даже немного подрос. Но это отчасти объяснимо, т.к. основное сокращение в этот раз в госсекторе и сегменте более крупных компаний и производстве.
Если смотреть последние тенденции по заявкам на пособие по безработице все не так очевидно: первичные заявки застряли ниже 250 тыс. в неделю, а количество американцев на пособии даже сокращалось. Это говорит о сохранении низкой безработицы. Потребительское доверие в США за июль резко ухудшилось, отчасти из-за роста цен, в т.ч. на бензин (рост инфляционных ожиданий до 3.5% от Мичиганского университета тоже стоит с этим связывать). По занятости американцы все скептичнее – меньше американцев теперь считают, что работу найти легко (хотя их пока все же большинство), хуже ожидания и по доходам. Но ... количество планирующих ехать в отпуск выросло и сокращать расходы не планируют. В общем, ситуация ухудшается, но не так чтобы менять свои потребительские планы.
@truecon
#Германия #инфляция #экономика
Предварительные данные по инфляции в Германии за август были близки к ожиданиям (0.3% м/м и 6.1% г/г), но нужно помнить, что базовая потребительская корзина и ее структура определяются нынче по достаточно кривому 2020 году, когда сама структура потребления была сильно искажена. По методологии евростата инфляция составила 0.4% м/м и 6.2% г/г. Месячные темпы роста цен здесь остаются в районе 0.4-0.5% и пока ничего особо не меняется.
Товары дорожают на 7.1% г/г, услуги – на 5.1% г/г. Базовая инфляция составила в августе 5.5% г/г и в общем-то больших изменений здесь не наблюдается в последние месяцы. Активное субсидирование цен за счет бюджета смогло сгладить ценовые шоки, но они же будут скорее всего одним из факторов более длительного инфляционного цикла. Дефицит бюджета помог избежать более сильного спада, но фактически, экономика за последние 5 кварталов остается между стагнацией рецессией.
Пока факт в том, что в Германии с инфляцией все не очень хорошо, темпы роста цен замедлились, но до каких-то приемлемых значений пока далеко. И впереди еще немало проблем. У испанцев тоже, хотя общая инфляция 2.6% г/г, но базовая 6.1% г/г. На фоне США, у ЕЦБ явно больше поводов продолжить повышение ставки.
@truecon
Предварительные данные по инфляции в Германии за август были близки к ожиданиям (0.3% м/м и 6.1% г/г), но нужно помнить, что базовая потребительская корзина и ее структура определяются нынче по достаточно кривому 2020 году, когда сама структура потребления была сильно искажена. По методологии евростата инфляция составила 0.4% м/м и 6.2% г/г. Месячные темпы роста цен здесь остаются в районе 0.4-0.5% и пока ничего особо не меняется.
Товары дорожают на 7.1% г/г, услуги – на 5.1% г/г. Базовая инфляция составила в августе 5.5% г/г и в общем-то больших изменений здесь не наблюдается в последние месяцы. Активное субсидирование цен за счет бюджета смогло сгладить ценовые шоки, но они же будут скорее всего одним из факторов более длительного инфляционного цикла. Дефицит бюджета помог избежать более сильного спада, но фактически, экономика за последние 5 кварталов остается между стагнацией рецессией.
Пока факт в том, что в Германии с инфляцией все не очень хорошо, темпы роста цен замедлились, но до каких-то приемлемых значений пока далеко. И впереди еще немало проблем. У испанцев тоже, хотя общая инфляция 2.6% г/г, но базовая 6.1% г/г. На фоне США, у ЕЦБ явно больше поводов продолжить повышение ставки.
@truecon
#Япония #розница #производство #инфляция #экономика
Япония: вполне себе инфляционный режим...
Розничные продажи в июле вышли на новые максимумы, а годовые темпы роста продаж ускорились до 6.8% г/г. Японский потребитель больше не экономит, рост цен по многим направлениям просто не дает такой возможности на фоне падения курса йены и низких ставок. Причем сам рост розничных продаж идет достаточно широким фронтом. От еды и снова дорожающего бензина (в йенах цены на рекордных уровнях), до потребительских товаров и автомобилей.
Обрабатывающая промышленность Японии на активный рост спроса особо не реагирует, в июле здесь наблюдалось годовое падение производства на 2% г/г. Хотя в целом состояние скорее можно идентифицировать как стагнация на достаточно низких уровнях: на ~10% ниже доковидных и особых признаков роста на фоне дешевой йены здесь не заметно, скорее наоборот.
Банк Японии зажат в тисках последствий своей многолетней политики отрицательных ставок и неограниченного QE и, в основном, может только наблюдать за процессами со стороны, в надежде, что все как-то само рассосется.
@truecon
Япония: вполне себе инфляционный режим...
Розничные продажи в июле вышли на новые максимумы, а годовые темпы роста продаж ускорились до 6.8% г/г. Японский потребитель больше не экономит, рост цен по многим направлениям просто не дает такой возможности на фоне падения курса йены и низких ставок. Причем сам рост розничных продаж идет достаточно широким фронтом. От еды и снова дорожающего бензина (в йенах цены на рекордных уровнях), до потребительских товаров и автомобилей.
Обрабатывающая промышленность Японии на активный рост спроса особо не реагирует, в июле здесь наблюдалось годовое падение производства на 2% г/г. Хотя в целом состояние скорее можно идентифицировать как стагнация на достаточно низких уровнях: на ~10% ниже доковидных и особых признаков роста на фоне дешевой йены здесь не заметно, скорее наоборот.
Банк Японии зажат в тисках последствий своей многолетней политики отрицательных ставок и неограниченного QE и, в основном, может только наблюдать за процессами со стороны, в надежде, что все как-то само рассосется.
@truecon
#Россия #ставки #БанкРоссии #рубль #банки
Ставки. Уже прошло некоторое время после повышения ставки Банка России, но сказать, что рублевый денежный/долговой рынок как-то пришел в себя вряд ли можно. Если посмотреть на процентные кривые – они поистине «кривые». Денежный рынок (ROISFIX) поверил в ставку 12% на три месяца, после чего прайсит резкое снижение на полугодовом-годовом горизонте. Сегодня ВТБ заявили, что не ждут ставку ниже 12% до лета 2024 года (в той, или иной мере скорее согласен с этой позицией). Но одновременно, тот же ВТБ/Открытие судя по ROISFIX дает самые низкие ставки на 6 месяцев (11.55%) и год (11%) из всех банков, да и остальные банки в среднем ждут быстрого снижения.
ОФЗ в принципе особо не отреагировали, короткие ставки чуть выше 10%, но здесь правда и рынка нет – традиционно дефицит короткого госдолга, Минфин его не размещает, а на горизонте погашения 2 лет всего 5 выпусков, которые лежит по большей части мертвым грузом. Это делает кривую ОФЗ не бенчмарком рынка, а кривым зеркалом его структуры. Сроки 2-3 года, где в основном и находится дюрация портфелей банковского кредита, показали рост ставок на ~50 б.п. при повышении ставки ЦБ на 350 б.п.
В общем ставки «не понизят» ... но верить мы в это не верим и ставить на это не будем. Хотя, инверсия все же состоялась, но рынок в реальности не поверил в то, что 12% серьезно и находится в достаточно разболтанном состоянии, что сильно дисконтирует само повышение ставки до 12%, существенно снижая его эффект. У Банка России в этой ситуации, собственно, два варианта поведения: вербальные интервенции (сейчас слабо работают)... либо еще повысить ставку, чтобы подвинуть рыночные ставки выше на горизонте года. Хотя понятно, что это все будет зависеть от курса, инфляции, динамики кредитов/депозитов.
Рубль. Налоговый период закончился, в условиях контроля продаж экспортерами валюты, влияние налогового периода может быть уже не таким выраженным. Хотя определится это только в сентябрьский налоговый период (21-28 сентября), когда экспортерам нужно будет платить налоги исходя из более высокой цены на нефть около $70 за баррель (будут дисконтированы более низким объемом экспорта). Но по дрейфу курса очевидно, что притока валюты от торговли по-прежнему не хватает на покрытие оттока капитала, в т.ч. по той причине, что большая часть валюты остается на оффшоре и на внутренний рынок просто не заходит. По активам/пассивам валютный рынок переезжает на оффшор, потому как операции оффшор-оншор достаточно дороги и рискованны, делая внутренний рынок «тонким», неликвидным и волатильным. И в этом контексте «тонкого» рынка, рублю в середине месяца предстоит пережить интересное событие – погашение еврооблигаций Минфина 16 сентября на $3 млрд, гаситься бумаги будут в рублях, какая часть уйдет на счета типа «С», какая разбежится по внутренним активам, а какая уйдет в валюту сказать сложно, но для современного состояния валютного рынка (в котором +/- $1 млрд уже событие) – это значимые объемы и могут создать дополнительную волатильность.
@truecon
Ставки. Уже прошло некоторое время после повышения ставки Банка России, но сказать, что рублевый денежный/долговой рынок как-то пришел в себя вряд ли можно. Если посмотреть на процентные кривые – они поистине «кривые». Денежный рынок (ROISFIX) поверил в ставку 12% на три месяца, после чего прайсит резкое снижение на полугодовом-годовом горизонте. Сегодня ВТБ заявили, что не ждут ставку ниже 12% до лета 2024 года (в той, или иной мере скорее согласен с этой позицией). Но одновременно, тот же ВТБ/Открытие судя по ROISFIX дает самые низкие ставки на 6 месяцев (11.55%) и год (11%) из всех банков, да и остальные банки в среднем ждут быстрого снижения.
ОФЗ в принципе особо не отреагировали, короткие ставки чуть выше 10%, но здесь правда и рынка нет – традиционно дефицит короткого госдолга, Минфин его не размещает, а на горизонте погашения 2 лет всего 5 выпусков, которые лежит по большей части мертвым грузом. Это делает кривую ОФЗ не бенчмарком рынка, а кривым зеркалом его структуры. Сроки 2-3 года, где в основном и находится дюрация портфелей банковского кредита, показали рост ставок на ~50 б.п. при повышении ставки ЦБ на 350 б.п.
В общем ставки «не понизят» ... но верить мы в это не верим и ставить на это не будем. Хотя, инверсия все же состоялась, но рынок в реальности не поверил в то, что 12% серьезно и находится в достаточно разболтанном состоянии, что сильно дисконтирует само повышение ставки до 12%, существенно снижая его эффект. У Банка России в этой ситуации, собственно, два варианта поведения: вербальные интервенции (сейчас слабо работают)... либо еще повысить ставку, чтобы подвинуть рыночные ставки выше на горизонте года. Хотя понятно, что это все будет зависеть от курса, инфляции, динамики кредитов/депозитов.
Рубль. Налоговый период закончился, в условиях контроля продаж экспортерами валюты, влияние налогового периода может быть уже не таким выраженным. Хотя определится это только в сентябрьский налоговый период (21-28 сентября), когда экспортерам нужно будет платить налоги исходя из более высокой цены на нефть около $70 за баррель (будут дисконтированы более низким объемом экспорта). Но по дрейфу курса очевидно, что притока валюты от торговли по-прежнему не хватает на покрытие оттока капитала, в т.ч. по той причине, что большая часть валюты остается на оффшоре и на внутренний рынок просто не заходит. По активам/пассивам валютный рынок переезжает на оффшор, потому как операции оффшор-оншор достаточно дороги и рискованны, делая внутренний рынок «тонким», неликвидным и волатильным. И в этом контексте «тонкого» рынка, рублю в середине месяца предстоит пережить интересное событие – погашение еврооблигаций Минфина 16 сентября на $3 млрд, гаситься бумаги будут в рублях, какая часть уйдет на счета типа «С», какая разбежится по внутренним активам, а какая уйдет в валюту сказать сложно, но для современного состояния валютного рынка (в котором +/- $1 млрд уже событие) – это значимые объемы и могут создать дополнительную волатильность.
@truecon
#еврозона #инфляция #экономика #ЕЦБ #Кризис
Инфляция в еврозоне за август «порадовала» стабильностью
Прирост цен за месяц 0.6% м/м и 5.3% г/г. Хотя здесь значимую роль все же сыграл августовский рост цен на энергию на 3.2% м/м, отчасти это компенсировано снижением цен на продукты питания (-0.6% м/м), хотя это скорее сезонные эффекты.
Товары без учета энергии дорожали в августе на 0.6% м/м и 4.8% г/г – это одна из причин повышенного уровня инфляции, услуги прибавили 0.2% м/м и 5.5% г/г. Но все же, базовая инфляция составила 0.3% м/м и 5.3% г/г, что немного ниже июльских значений (5.5% г/г) .
Для ЕЦБ отчет создает сложности: ястребы увидят здесь устойчивость инфляции (особенно по отдельным странам), голуби будут напирать на то, что базовая инфляция, наконец, немного снизилась. Хотя, учитывая, что ЕЦБ сейчас - это "хвостик" ФРС, скорее они все же решат подождать и посмотреть.
@truecon
Инфляция в еврозоне за август «порадовала» стабильностью
Прирост цен за месяц 0.6% м/м и 5.3% г/г. Хотя здесь значимую роль все же сыграл августовский рост цен на энергию на 3.2% м/м, отчасти это компенсировано снижением цен на продукты питания (-0.6% м/м), хотя это скорее сезонные эффекты.
Товары без учета энергии дорожали в августе на 0.6% м/м и 4.8% г/г – это одна из причин повышенного уровня инфляции, услуги прибавили 0.2% м/м и 5.5% г/г. Но все же, базовая инфляция составила 0.3% м/м и 5.3% г/г, что немного ниже июльских значений (5.5% г/г) .
Для ЕЦБ отчет создает сложности: ястребы увидят здесь устойчивость инфляции (особенно по отдельным странам), голуби будут напирать на то, что базовая инфляция, наконец, немного снизилась. Хотя, учитывая, что ЕЦБ сейчас - это "хвостик" ФРС, скорее они все же решат подождать и посмотреть.
@truecon
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Индикатор "инфляции Пауэлла» опять подрос
Основной индекс инфляции ФРС – дефлятор потребительских расходов в июле внешне вышел полностью по прогнозу 0.2% м/м и 3.3% г/г, небольшое ускорение инфляции с 3% в июне обусловлено уходом эффекта базы прошлого года. Без учета энергии и продуктов питания рост 0.2% м/м, но более высокие годовые темпы роста 4.2% г/г. В секторе жилья инфляция все еще оставалась высокой 0.5% м/м, хотя годовые темпы роста цен замедлились до 7.8% г/г. Энергия и продукты питания прибавили 0.2% м/м и выдали -3.7% г/г. В целом продолжалось снижение цен на товары -0.4% м/м и 1.1% г/г, но эта тенденция уже сложилась достаточно давно.
Но структура изменения инфляции вряд ли порадует ФРС, т.к. рост цен на услуги ускорился до 0.4% м/м и 5.2% г/г. Причем ускорился он как раз там, куда смотрит ФРС – услуги без учета энергии и жилья, где за июль +0.5% м/м (максимум за полгода) и 4.7% г/г.
Это фактически означает, что индикатор «инфляции Пауэлла» остался в прежнем диапазоне, где он колеблется уже более 2 лет и до сих пор все его снижения были лишь локальными. Это большая ложка дегтя в бочку меда, т.к. глава ФРС больше всего радовался в Джексон Хоул именно по поводу замедления этого показателя. Это, конечно, вряд ли повлияет на сентябрьское заседание по поводу решений (без изменений), ноДжером будет немного разочарован и риторика может быть более жесткой, чем до этого отчета.
P.S.: Да и рост номинальных потребительских расходов на 0.8% м/м и 6.4% г/г, а на услуги 0.8% м/м и 8.3% г/г вряд ли говорит об охлаждении расходов потребителей.
@truecon
Индикатор "инфляции Пауэлла» опять подрос
Основной индекс инфляции ФРС – дефлятор потребительских расходов в июле внешне вышел полностью по прогнозу 0.2% м/м и 3.3% г/г, небольшое ускорение инфляции с 3% в июне обусловлено уходом эффекта базы прошлого года. Без учета энергии и продуктов питания рост 0.2% м/м, но более высокие годовые темпы роста 4.2% г/г. В секторе жилья инфляция все еще оставалась высокой 0.5% м/м, хотя годовые темпы роста цен замедлились до 7.8% г/г. Энергия и продукты питания прибавили 0.2% м/м и выдали -3.7% г/г. В целом продолжалось снижение цен на товары -0.4% м/м и 1.1% г/г, но эта тенденция уже сложилась достаточно давно.
Но структура изменения инфляции вряд ли порадует ФРС, т.к. рост цен на услуги ускорился до 0.4% м/м и 5.2% г/г. Причем ускорился он как раз там, куда смотрит ФРС – услуги без учета энергии и жилья, где за июль +0.5% м/м (максимум за полгода) и 4.7% г/г.
Это фактически означает, что индикатор «инфляции Пауэлла» остался в прежнем диапазоне, где он колеблется уже более 2 лет и до сих пор все его снижения были лишь локальными. Это большая ложка дегтя в бочку меда, т.к. глава ФРС больше всего радовался в Джексон Хоул именно по поводу замедления этого показателя. Это, конечно, вряд ли повлияет на сентябрьское заседание по поводу решений (без изменений), ноДжером будет немного разочарован и риторика может быть более жесткой, чем до этого отчета.
P.S.: Да и рост номинальных потребительских расходов на 0.8% м/м и 6.4% г/г, а на услуги 0.8% м/м и 8.3% г/г вряд ли говорит об охлаждении расходов потребителей.
@truecon
#США #экономика #доходы #расходы #инфляция
США: потребление за счет сбережений и кредита
Июльские данные по доходам американцев вышли достаточно слабо – располагаемые доходы практически не изменились в номинальном выражении 0.0% м/м, годовой рост замедлился до 7.2% г/г. Реальные располагаемые доходы на душу населения упали на 0.2% м/м, годовой рост замедлился до 3.3% г/г. А вот тратили американцы ударно – рост потребительских расходов 0.8% м/м, годовая динамика ускорилась до 6.4% г/г. Реальные расходы на душу населения выросли на 0.5% м/м и 2.5% г/г. Если брать относительно доковидного декабря 2019 года – то реальные доходы выросли лишь на 3.1%, а расходы на 8.3%.
Постепенно начинают появляться и проблемы со стороны долгов, хотя пока здесь не все так критично благодаря ипотеке, но проценты по потребительскому долгу (без ипотеки) впервые превысили полтриллиона в год ($506 млрд) – это 4.3% от фонда зарплат, все еще ниже рекордов 1986/2000/2008 годов, когда было 4.7%. Но возобновление обслуживания студенческого кредита с сентября даст новый рекорд, как в абсолютном, так и относительном выражении.
Ипотека пока спасает, во втором квартале проценты здесь выросли до $540 млрд в год, что составляет лишь 4.6% от фонда зарплат и это даже ниже доковидных 5%, не говоря уже о уровнях 2008 года в районе 9%.
🔴 Поддерживают потребление американцы за счет сокращения нормы сбережений, которая в июле опустилась до 3.5% - для США это очень низкие уровни (учитывая методологию оценки доходов), которые по факту говорят о том, что норма сбережения в денежном выражении отрицательная, т.е. даже учитывая большое расслоение по доходам, в сумме тратят американцы больше, чем зарабатывают (т.е. за периметром ТОП10 населения они тратят существенно больше, чем зарабатывают). При этом, избыточно накопленные за счет огромных госстимулов сбережения подходят к исчерпанию и до конца года будут утилизированы. А инерция роста стоимости долга и расходов на аренду никуда не денется, ситуация будет усугубляться сокращением бюджетного стимула и замедлением роста з/п (хотя рынок труда еще сильный, но замедление здесь присутствует). Должно было быть раньше, но бюджетный стимул от Йеллен помог растянуть процесс.
Американцы продолжают активно тратить, хотя ресурсы для сохранения такого поведения близки к исчерпанию ... что приближает рецессию.
@truecon
США: потребление за счет сбережений и кредита
Июльские данные по доходам американцев вышли достаточно слабо – располагаемые доходы практически не изменились в номинальном выражении 0.0% м/м, годовой рост замедлился до 7.2% г/г. Реальные располагаемые доходы на душу населения упали на 0.2% м/м, годовой рост замедлился до 3.3% г/г. А вот тратили американцы ударно – рост потребительских расходов 0.8% м/м, годовая динамика ускорилась до 6.4% г/г. Реальные расходы на душу населения выросли на 0.5% м/м и 2.5% г/г. Если брать относительно доковидного декабря 2019 года – то реальные доходы выросли лишь на 3.1%, а расходы на 8.3%.
Постепенно начинают появляться и проблемы со стороны долгов, хотя пока здесь не все так критично благодаря ипотеке, но проценты по потребительскому долгу (без ипотеки) впервые превысили полтриллиона в год ($506 млрд) – это 4.3% от фонда зарплат, все еще ниже рекордов 1986/2000/2008 годов, когда было 4.7%. Но возобновление обслуживания студенческого кредита с сентября даст новый рекорд, как в абсолютном, так и относительном выражении.
Ипотека пока спасает, во втором квартале проценты здесь выросли до $540 млрд в год, что составляет лишь 4.6% от фонда зарплат и это даже ниже доковидных 5%, не говоря уже о уровнях 2008 года в районе 9%.
🔴 Поддерживают потребление американцы за счет сокращения нормы сбережений, которая в июле опустилась до 3.5% - для США это очень низкие уровни (учитывая методологию оценки доходов), которые по факту говорят о том, что норма сбережения в денежном выражении отрицательная, т.е. даже учитывая большое расслоение по доходам, в сумме тратят американцы больше, чем зарабатывают (т.е. за периметром ТОП10 населения они тратят существенно больше, чем зарабатывают). При этом, избыточно накопленные за счет огромных госстимулов сбережения подходят к исчерпанию и до конца года будут утилизированы. А инерция роста стоимости долга и расходов на аренду никуда не денется, ситуация будет усугубляться сокращением бюджетного стимула и замедлением роста з/п (хотя рынок труда еще сильный, но замедление здесь присутствует). Должно было быть раньше, но бюджетный стимул от Йеллен помог растянуть процесс.
Американцы продолжают активно тратить, хотя ресурсы для сохранения такого поведения близки к исчерпанию ... что приближает рецессию.
@truecon
