#ЕЦБ #ставки #евро #доллар
Хотя факторов, влияющих на курс достаточно много, но после того, как ЕЦБ перешел к активному расширению баланса в 2014/15 годах, еврозона стала одним из основных источников притока капитала в США.
Резкое сокращение баланса ЕЦБ, в условиях замедления QT ФРС - один из значимых факторов (хотя и не единственный) ослабления доллара нынче.
@truecon
Хотя факторов, влияющих на курс достаточно много, но после того, как ЕЦБ перешел к активному расширению баланса в 2014/15 годах, еврозона стала одним из основных источников притока капитала в США.
Резкое сокращение баланса ЕЦБ, в условиях замедления QT ФРС - один из значимых факторов (хотя и не единственный) ослабления доллара нынче.
@truecon
👍104🤔17❤4❤🔥2👎1🙏1
#Россия #банки #БанкРоссии #рубль
Банк России возобновил публикацию данных по валютной структуре поступлений за экспорт/импорт товаров и услуг. «Токсичные» валюты – это «в валютах государств и территорий по перечню». Рубль стал основной валютой расчетов за российский экспорт (39.1%), но его доля практически не изменилась в расчетах за импорт (30.4%). В итоге положительное сальдо внешней торговли формируется в основном в рублях, валюты же на рынок приходит сильно меньше, чем сальдо внешней торговли. В этом смысле диспаритет расчетов (за импорт расчеты в рублях не растут) должен в моменте усиливать давление на курс рубля, т.к. иностранная валюта на внутренний валютный рынок от торговли просто не заходит. При этом, рубль является основной валютой оттока капитала.
Но, с другой стороны, использование рубля позволяет «расшивать» расчеты в текущем моменте, что долгосрочно является скорее позитивным, как и то, что на оффшоре уже более-менее выстроился FX-рынок рубля. В этой ситуации введение ограничений на отток капитала в рублях, может ухудшить и ситуацию с расчетами. Потому здесь нет места общим ограничениям на потоки капитала в рублях, возможны только точечные меры вместе с мерами по стимулированию использования рубля в импортных расчетах ...
P.S.: Нужно теперь учиться модерировать оффшорный рынок рубля )
@truecon
Банк России возобновил публикацию данных по валютной структуре поступлений за экспорт/импорт товаров и услуг. «Токсичные» валюты – это «в валютах государств и территорий по перечню». Рубль стал основной валютой расчетов за российский экспорт (39.1%), но его доля практически не изменилась в расчетах за импорт (30.4%). В итоге положительное сальдо внешней торговли формируется в основном в рублях, валюты же на рынок приходит сильно меньше, чем сальдо внешней торговли. В этом смысле диспаритет расчетов (за импорт расчеты в рублях не растут) должен в моменте усиливать давление на курс рубля, т.к. иностранная валюта на внутренний валютный рынок от торговли просто не заходит. При этом, рубль является основной валютой оттока капитала.
Но, с другой стороны, использование рубля позволяет «расшивать» расчеты в текущем моменте, что долгосрочно является скорее позитивным, как и то, что на оффшоре уже более-менее выстроился FX-рынок рубля. В этой ситуации введение ограничений на отток капитала в рублях, может ухудшить и ситуацию с расчетами. Потому здесь нет места общим ограничениям на потоки капитала в рублях, возможны только точечные меры вместе с мерами по стимулированию использования рубля в импортных расчетах ...
P.S.: Нужно теперь учиться модерировать оффшорный рынок рубля )
@truecon
👍100🤔15❤12👏4👎1
#Китай #экономика #розница #производство #ВВП
Китай: рост есть, да не тот
Китайская экономика продолжает демонстрировать достаточно скромный рост. В июне розничные продажи выросли на 0.2% м/м и 3.1% г/г. Фактически номинальные продажи за последние 2 года росли темпом 3.1% в год, в реальном же выражении розница росла на скромные 1.2% ежегодно. В целом за 2 квартал реальные продажи выросли на внушительные 11.1% г/г, но относительно провального квартала прошлого года, когда было -8.1% г/г, потому реально рост за два года составлял около 1% ежегодно. Так что потребительский спрос пока выглядит слабо.
Производство выглядит чуть лучше, рост на 0.7% м/м и 4.4% г/г, последние два года оно росло в среднем на 4.1% в год. Здесь определенная поддержка есть со стороны экспорта, но общая загрузка производственных мощностей 74.5%, что ниже уровней осени прошлого года, когда она была около 78%. Квартальный рост 4.5% г/г, но опять же относительно низкой базы прошлого года, поэтому двухлетний импульс роста достаточно скромный (2.5%).
Рост ВВП составил 4.8% г/г в номинальном выражении и 6.4% г/г в реальном выражении. В квартальном выражении рост ВВП составил 0.8% кв/кв, ВВП вытягивал сектор услуг, который рост на 1% кв/кв и 6.4% г/г. Но в целом все это следствие опять же низкой базы прошлого года, когда во втором квартале 2022 года китайская экономика практически остановилась (рост составлял 0.4% г/г). Кредитный импульс немного замедляется, хотя общий объем финансирования и достаточно активно рос, но недостаточно, чтобы разогреть экономику.
В целом пока Китаю не удается как-то значимо разогнать экономику, тепы роста скорее приближены к 3% в год, чем к целевым 5%. В такой ситуации стоит ждать новых и новых стимулов, хотя, объективно, пока не очень понятно, как вытолкнуть население из сберегательной модели (только в июле депозиты выросли на ¥2.7 трлн ~$370 млрд). По-хорошему рецепт здесь в более высокой инфляции и более низких ставках, более агрессивном бюджете, но на активные шаги китайские власти пока не готовы.
@truecon
Китай: рост есть, да не тот
Китайская экономика продолжает демонстрировать достаточно скромный рост. В июне розничные продажи выросли на 0.2% м/м и 3.1% г/г. Фактически номинальные продажи за последние 2 года росли темпом 3.1% в год, в реальном же выражении розница росла на скромные 1.2% ежегодно. В целом за 2 квартал реальные продажи выросли на внушительные 11.1% г/г, но относительно провального квартала прошлого года, когда было -8.1% г/г, потому реально рост за два года составлял около 1% ежегодно. Так что потребительский спрос пока выглядит слабо.
Производство выглядит чуть лучше, рост на 0.7% м/м и 4.4% г/г, последние два года оно росло в среднем на 4.1% в год. Здесь определенная поддержка есть со стороны экспорта, но общая загрузка производственных мощностей 74.5%, что ниже уровней осени прошлого года, когда она была около 78%. Квартальный рост 4.5% г/г, но опять же относительно низкой базы прошлого года, поэтому двухлетний импульс роста достаточно скромный (2.5%).
Рост ВВП составил 4.8% г/г в номинальном выражении и 6.4% г/г в реальном выражении. В квартальном выражении рост ВВП составил 0.8% кв/кв, ВВП вытягивал сектор услуг, который рост на 1% кв/кв и 6.4% г/г. Но в целом все это следствие опять же низкой базы прошлого года, когда во втором квартале 2022 года китайская экономика практически остановилась (рост составлял 0.4% г/г). Кредитный импульс немного замедляется, хотя общий объем финансирования и достаточно активно рос, но недостаточно, чтобы разогреть экономику.
В целом пока Китаю не удается как-то значимо разогнать экономику, тепы роста скорее приближены к 3% в год, чем к целевым 5%. В такой ситуации стоит ждать новых и новых стимулов, хотя, объективно, пока не очень понятно, как вытолкнуть население из сберегательной модели (только в июле депозиты выросли на ¥2.7 трлн ~$370 млрд). По-хорошему рецепт здесь в более высокой инфляции и более низких ставках, более агрессивном бюджете, но на активные шаги китайские власти пока не готовы.
@truecon
👍85🤔12👎1🥰1😢1
#TRY #Турция #ставки #инфляция
Лира дрейфует дальше
Перед решением по ставкам турецкая лира возобновила свой забег вверх к 27. Хотя рынок надеется на повышение ставки с 15 до 20% - это по-прежнему недостаточно, чтобы хоть как-то соответствовать инфляционной ситуации, которая пока не предполагает устойчивую инфляцию ниже 2-3% в месяц. Реальная ставка еще будет оставаться отрицательной. Финсистема функционирует в достаточно искажённой реальности, когда средние ставки по депозитам в лире остаются существенно выше средних ставок по кредитам…
P.S.: Потеря доходов от «зерновой сделки», тоже скорее всего будет давить на лиру, учитывая устойчиво отрицательный текущий счет.
@truecon
Лира дрейфует дальше
Перед решением по ставкам турецкая лира возобновила свой забег вверх к 27. Хотя рынок надеется на повышение ставки с 15 до 20% - это по-прежнему недостаточно, чтобы хоть как-то соответствовать инфляционной ситуации, которая пока не предполагает устойчивую инфляцию ниже 2-3% в месяц. Реальная ставка еще будет оставаться отрицательной. Финсистема функционирует в достаточно искажённой реальности, когда средние ставки по депозитам в лире остаются существенно выше средних ставок по кредитам…
P.S.: Потеря доходов от «зерновой сделки», тоже скорее всего будет давить на лиру, учитывая устойчиво отрицательный текущий счет.
@truecon
👍84🤔7❤4😢4👎1
#США #экономика #розница #производство
США: потребление стабильно, производство проседает
Американская розница в июне немного подросла, продажи прибавили 0.2% м/м, что сопоставимо с инфляцией, годовой рост достаточно скромный 1.7% г/г. Но здесь нужно учитывать, что значительный вклад в снижение обусловлен коррекцией цен на бензин. Без учета бензина рост продаж составил 0.3% м/м и 4.6% г/г. Без учета продаж бензина, продуктов питания и автомобилей продажи крайне устойчивы и подросли на 0.5% м/м и 4.4% г/г. В реальном выражении американская розница особо не меняется последние пару лет, ни на что не реагируя, замерзнув на ~10% выше доковидных уровней, в то время как рост ушёл в сектор услуг.
Промышленность выглядит все хуже, в июне производство сократилось еще на 0.5% м/м после такого же падения в мае, годовая динамика производства тоже отрицательная -0.4% г/г. Обрабатывающая промышленность сократилась на 0.3% м/м и 0.3% г/г. Загрузка производственных мощностей сократилась до 78.9%, хотя это по-прежнему относительно высокий уровень, но уже ниже максимумов.
В целом производственный сектор выглядит слабее потребительского...
@truecon
США: потребление стабильно, производство проседает
Американская розница в июне немного подросла, продажи прибавили 0.2% м/м, что сопоставимо с инфляцией, годовой рост достаточно скромный 1.7% г/г. Но здесь нужно учитывать, что значительный вклад в снижение обусловлен коррекцией цен на бензин. Без учета бензина рост продаж составил 0.3% м/м и 4.6% г/г. Без учета продаж бензина, продуктов питания и автомобилей продажи крайне устойчивы и подросли на 0.5% м/м и 4.4% г/г. В реальном выражении американская розница особо не меняется последние пару лет, ни на что не реагируя, замерзнув на ~10% выше доковидных уровней, в то время как рост ушёл в сектор услуг.
Промышленность выглядит все хуже, в июне производство сократилось еще на 0.5% м/м после такого же падения в мае, годовая динамика производства тоже отрицательная -0.4% г/г. Обрабатывающая промышленность сократилась на 0.3% м/м и 0.3% г/г. Загрузка производственных мощностей сократилась до 78.9%, хотя это по-прежнему относительно высокий уровень, но уже ниже максимумов.
В целом производственный сектор выглядит слабее потребительского...
@truecon
👍90🤔12❤3👎1👌1
#Великобритания #инфляция #ставка #BOE
Инфляция в Великобритании наконец замедлилась
В июне рост потребительских цен в Великобритании наконец-то замедлился 0.1% м/м и 7.9% г/г. Помогло снижение цен на топливо (-2.7% м/м и -22.7% г/г), что способствовало общему снижению цен на товары в июне на 0.2% м/м, годовой рост замедлился до 8.5% г/г. Рост цен на продукты питания тоже несколько замедлился до 0.4% м/м, но годовые темпы роста здесь остались высокими и составили 17.4% г/г. Свою роль здесь сыграло и укрепление фунта на фоне ожиданий повышения ставки Банка Англии, т.к. значительная часть товарного потребления завязана на импорт.
С услугами текущая динамика цен оказалась такой же, как в мае +0.5% м/м, хотя годовой прирост немного замедлился до 7.2% г/г. Здесь большую роль играет динамика зарплат, которые пока продолжают достаточно интенсивный рост. В итоге базовая инфляция все же немного замедлилась до 0.2% м/м и 6.9% г/г. Рост розничных цен тоже замедлился до 0.3% м/м и 10.7% г/г, но все еще остается крайне высоким.
В июле должны снизиться предельные тарифы на газ и электроэнергию, что приведет к снижению общей инфляции, но тренд базовой инфляции скорее всего будет формироваться в районе ~6% в год. Учитывая значимую зависимость цен от курса фунта (т.е. позиции Банка Англии) и услуг (зарплат), если ЦБ даст заднюю, как он любит – может получить дополнительный импульс через курс, но как раз Банк Англии склонен к «дерганной» политике, потому не исключено, что он попробует смягчить позицию.
@truecon
Инфляция в Великобритании наконец замедлилась
В июне рост потребительских цен в Великобритании наконец-то замедлился 0.1% м/м и 7.9% г/г. Помогло снижение цен на топливо (-2.7% м/м и -22.7% г/г), что способствовало общему снижению цен на товары в июне на 0.2% м/м, годовой рост замедлился до 8.5% г/г. Рост цен на продукты питания тоже несколько замедлился до 0.4% м/м, но годовые темпы роста здесь остались высокими и составили 17.4% г/г. Свою роль здесь сыграло и укрепление фунта на фоне ожиданий повышения ставки Банка Англии, т.к. значительная часть товарного потребления завязана на импорт.
С услугами текущая динамика цен оказалась такой же, как в мае +0.5% м/м, хотя годовой прирост немного замедлился до 7.2% г/г. Здесь большую роль играет динамика зарплат, которые пока продолжают достаточно интенсивный рост. В итоге базовая инфляция все же немного замедлилась до 0.2% м/м и 6.9% г/г. Рост розничных цен тоже замедлился до 0.3% м/м и 10.7% г/г, но все еще остается крайне высоким.
В июле должны снизиться предельные тарифы на газ и электроэнергию, что приведет к снижению общей инфляции, но тренд базовой инфляции скорее всего будет формироваться в районе ~6% в год. Учитывая значимую зависимость цен от курса фунта (т.е. позиции Банка Англии) и услуг (зарплат), если ЦБ даст заднюю, как он любит – может получить дополнительный импульс через курс, но как раз Банк Англии склонен к «дерганной» политике, потому не исключено, что он попробует смягчить позицию.
@truecon
👍70🤔13❤1👎1
#Минфин #бюджет #Россия #ставки
За последние пару дней Минфин дал два интересных сигнала:
✔️ Расходы в 2024 году "Могут (превысить - ИФ) и превысят" текущие планы (29.4 трлн руб.). В принципе это уже было очевидно, тренд по расходам, учитывая декабрьские авансы в ПФ, явно выше имеющихся планов, да и по ненефтегазовым доходам тоже.
✔️ В условиях текущей ситуации "долг будем наращивать". Минфин считает граничеым уровнем долга консервативные и скромные 20% ВВП, сейчас долг около 15% ВВП и нет никаких проблем его увеличить.
Но ключевой вопрос *как иименно? ", потому как нужно объективно признать, что финансовая система не генерирует долгосрочных ресурсов в соответствующем объёме (даже для такого скромного наращивания долга), а Минфин пытается занимать именно длинные деньги. И в этом плане Минфину нужно по объёмам смещаться в сегмент более короткого долга и флоутеров, который он так не любит и боится после кризиса ГКО (тоже не вижу в этом проблемы). Но, возможно, 25 лет достаточно, чтобы стать прагматичнее...
В этом плане сентябрьский Московский финансовый форум, видимо, будет крайне интересным... (в закладки)
P.S.: Но для ставок Банка России это все таки сигнал вверх, т.к. текущие прогнозы ЦБ основаны на текущих бюджетных планах.
@truecon
За последние пару дней Минфин дал два интересных сигнала:
✔️ Расходы в 2024 году "Могут (превысить - ИФ) и превысят" текущие планы (29.4 трлн руб.). В принципе это уже было очевидно, тренд по расходам, учитывая декабрьские авансы в ПФ, явно выше имеющихся планов, да и по ненефтегазовым доходам тоже.
✔️ В условиях текущей ситуации "долг будем наращивать". Минфин считает граничеым уровнем долга консервативные и скромные 20% ВВП, сейчас долг около 15% ВВП и нет никаких проблем его увеличить.
Но ключевой вопрос *как иименно? ", потому как нужно объективно признать, что финансовая система не генерирует долгосрочных ресурсов в соответствующем объёме (даже для такого скромного наращивания долга), а Минфин пытается занимать именно длинные деньги. И в этом плане Минфину нужно по объёмам смещаться в сегмент более короткого долга и флоутеров, который он так не любит и боится после кризиса ГКО (тоже не вижу в этом проблемы). Но, возможно, 25 лет достаточно, чтобы стать прагматичнее...
В этом плане сентябрьский Московский финансовый форум, видимо, будет крайне интересным... (в закладки)
P.S.: Но для ставок Банка России это все таки сигнал вверх, т.к. текущие прогнозы ЦБ основаны на текущих бюджетных планах.
@truecon
Интерфакс
Силуанов заявил, что расходы бюджета РФ в 2024 г. будут выше заложенных в законе на трехлетку
Минфин РФ ожидает перевыполнение плана по ненефтегазовым доходам в 2023 и 2024 годах, расходы в следующем году также превысят уровень, заложенный в законе о бюджете на трехлетний период сейчас, объем превышения обсуждается, сообщил журналистам министр финансов…
👍89🤔8❤7🔥4👎2
Forwarded from Perforum macro
📎Друзья, собрали для вас подборку мнений из ленты EMCR News по ставке, которая будет озвучена завтра, 21 июля.
📍Дмитрий Полевой @dmitrypolevoy Базовым оставляю вариант +50 б.п. с 7.50% до 8.00% с «жестким» сигналом, но шансы увидеть +75-100 б.п. также есть. Такой прогноз не несет рисков для кривой ОФЗ, где в коротких/средних бумагах этот исход уже в цене. Более агрессивные +75-100 б.п. могут сместить кривую еще выше, особенно в длинных выпусках, которые пока реагировали слабее. Неясную реакцию ЦБ на инфляционные риски по-прежнему лучше пережидать во флоутерах.
📍Виктор Тунев @truevalue: ДКП. Я сам не стал спорить с консенсусом и согласился с тем, что в пятницу ставку повысят на 0.5%. Но если бы выступал от себя лично, то высказался так: Закапывание головы в песок и повышение ставки что на 0.5%, что на 1% – неэффективный способ применения ДКП. Конечно, если инфляция ускорится, а курс останется на текущих или более высоких уровнях, потребуется повышение или более длительное сохранение высокой ставки. Но не с точки зрения управления инфляцией, а для компенсации владельцам рублевых сбережений и повышения доверия к рублю…
📍Егор Сусин @truecon: Текущие рыночные ожидания закладывают ставки около 8.5%, но они давно там и дестимулирующими не являются. Учитывая все это, честно говоря я, похоже, совсем вне консенсуса ожиданий (+50 б.п.) ... диапазон возможных решений очень широк, но в этот раз (сугубо личное мнение) думается базовый диапазон возможного решения 21 июля видится 100-150 б.п. до 8.5-9% = догнать июнь, опередить август немного перекрыть рыночные ожидания (они не являются сейчас дестимулирующими).
📍Александр Исаков @c0ldness: Июльское изменение ожиданий на почти 1 процентный пункт в до-ковидные времена было бы аномалией, но сейчас вполне в пределах пост-кодвидной нормы. <...>Если в прежнем "скучном" режиме равновесная ключевая ставка была около 5.5%, то сегодня не следует рассчитывать на ее стабилизацию ниже 7.0-7.5%.
📍Григорий Жирнов @helicoptermacro: Повышение ставки, похоже, вопрос решенный. Главная интрига – насколько. Стандартный шаг в 25 б.п. в нынешних условиях более слабой трансмиссии ДКП вряд ли имеет смысл. Выбор между 50 б.п. или более сильным изменением ставки может определить динамика валютного курса и данные по инфляционным ожиданиям населения, которые будут опубликованы накануне заседания ЦБ. Пока ставлю на 50 б.п. – для «опережающего» повышения ставки вполне подойдет.
@emcr_experts
📍Дмитрий Полевой @dmitrypolevoy Базовым оставляю вариант +50 б.п. с 7.50% до 8.00% с «жестким» сигналом, но шансы увидеть +75-100 б.п. также есть. Такой прогноз не несет рисков для кривой ОФЗ, где в коротких/средних бумагах этот исход уже в цене. Более агрессивные +75-100 б.п. могут сместить кривую еще выше, особенно в длинных выпусках, которые пока реагировали слабее. Неясную реакцию ЦБ на инфляционные риски по-прежнему лучше пережидать во флоутерах.
📍Виктор Тунев @truevalue: ДКП. Я сам не стал спорить с консенсусом и согласился с тем, что в пятницу ставку повысят на 0.5%. Но если бы выступал от себя лично, то высказался так: Закапывание головы в песок и повышение ставки что на 0.5%, что на 1% – неэффективный способ применения ДКП. Конечно, если инфляция ускорится, а курс останется на текущих или более высоких уровнях, потребуется повышение или более длительное сохранение высокой ставки. Но не с точки зрения управления инфляцией, а для компенсации владельцам рублевых сбережений и повышения доверия к рублю…
📍Егор Сусин @truecon: Текущие рыночные ожидания закладывают ставки около 8.5%, но они давно там и дестимулирующими не являются. Учитывая все это, честно говоря я, похоже, совсем вне консенсуса ожиданий (+50 б.п.) ... диапазон возможных решений очень широк, но в этот раз (сугубо личное мнение) думается базовый диапазон возможного решения 21 июля видится 100-150 б.п. до 8.5-9% = догнать июнь, опередить август немного перекрыть рыночные ожидания (они не являются сейчас дестимулирующими).
📍Александр Исаков @c0ldness: Июльское изменение ожиданий на почти 1 процентный пункт в до-ковидные времена было бы аномалией, но сейчас вполне в пределах пост-кодвидной нормы. <...>Если в прежнем "скучном" режиме равновесная ключевая ставка была около 5.5%, то сегодня не следует рассчитывать на ее стабилизацию ниже 7.0-7.5%.
📍Григорий Жирнов @helicoptermacro: Повышение ставки, похоже, вопрос решенный. Главная интрига – насколько. Стандартный шаг в 25 б.п. в нынешних условиях более слабой трансмиссии ДКП вряд ли имеет смысл. Выбор между 50 б.п. или более сильным изменением ставки может определить динамика валютного курса и данные по инфляционным ожиданиям населения, которые будут опубликованы накануне заседания ЦБ. Пока ставлю на 50 б.п. – для «опережающего» повышения ставки вполне подойдет.
@emcr_experts
perforum.io
News
Financial News & Commentary
👍63❤5❤🔥3👎2🔥1
#Турция #ставки #инфляция #Кризис #TRY #банки
Турецкий ЦБ оказался даже скромнее, чем можно было предположить, повысив ставку скорее по нижней границе ожиданий на 2.5 п.п. до 17.5%.
При таких темпах ужесточения и инфляции в 2-3% ежемесячно, USD/TRY еще предстоит путь на север, хотя пока ее и пытаются придержать у 27 лир за доллар.
@truecon
Турецкий ЦБ оказался даже скромнее, чем можно было предположить, повысив ставку скорее по нижней границе ожиданий на 2.5 п.п. до 17.5%.
При таких темпах ужесточения и инфляции в 2-3% ежемесячно, USD/TRY еще предстоит путь на север, хотя пока ее и пытаются придержать у 27 лир за доллар.
@truecon
🤔35👍28🔥6😁3❤2👎1
#Китай #Россия #импорт #экспорт #нефть
Почем нефть в Китай
Китай подвел итоги первого полугодия по внешней торговле, можно свести то, что касается российской нефти:
✔️ Импорт нефти из России в июне вырос до рекордных 2.55 мб/д. В среднем за первое полугодие импорт нефти составил 2.11 мб/д против 1.7 мб/д в 2022 году.
✔️ Средняя импортная цена российской нефти у Китая в июне составила $68.4 за баррель против средней цены нефти марки Brent $74.8 за баррель, дисконт $6.5 с барреля.
✔️ За первое полугодие средневзвешенная импортная цена российской нефти у Китая составила $73.1 за баррель против средневзвешенной цены нефти марки Brent $79.3 за баррель, дисконт $6.2 с барреля.
На самом деле дисконт чуть побольше – российская цена на нефть лучше коррелирует со средней ценой Brent за 2 месяца – здесь дисконт стабилизировался на уровне ~$7 за баррель во втором полугодии. Но это несопоставимо с (уже не имеющей реальной составляющей) Urals, средневзвешенная цена которой в 1 полугодии была $52.3 за баррель, которая была почти на $21 за баррель ниже средней таможенной цены импорта нефти Китаем из РФ.
Если расчеты коллег по стоимости транспортировки верны (а у меня нет повода им не доверять), то предельная стоимость транспортировки по наиболее длинному маршруту снизилась до $13.2 за баррель, реально же большая часть нефти поставляется в Китай с меньшими издержками (от $3.9 за баррель) и по трубе. Т.е. «налоговая цена» Brent-$20 фактически является нижней границей стоимости экспортируемой Россией нефти. Так что у Минфина еще есть определенный зазор в этой части.
@truecon
Почем нефть в Китай
Китай подвел итоги первого полугодия по внешней торговле, можно свести то, что касается российской нефти:
✔️ Импорт нефти из России в июне вырос до рекордных 2.55 мб/д. В среднем за первое полугодие импорт нефти составил 2.11 мб/д против 1.7 мб/д в 2022 году.
✔️ Средняя импортная цена российской нефти у Китая в июне составила $68.4 за баррель против средней цены нефти марки Brent $74.8 за баррель, дисконт $6.5 с барреля.
✔️ За первое полугодие средневзвешенная импортная цена российской нефти у Китая составила $73.1 за баррель против средневзвешенной цены нефти марки Brent $79.3 за баррель, дисконт $6.2 с барреля.
На самом деле дисконт чуть побольше – российская цена на нефть лучше коррелирует со средней ценой Brent за 2 месяца – здесь дисконт стабилизировался на уровне ~$7 за баррель во втором полугодии. Но это несопоставимо с (уже не имеющей реальной составляющей) Urals, средневзвешенная цена которой в 1 полугодии была $52.3 за баррель, которая была почти на $21 за баррель ниже средней таможенной цены импорта нефти Китаем из РФ.
Если расчеты коллег по стоимости транспортировки верны (а у меня нет повода им не доверять), то предельная стоимость транспортировки по наиболее длинному маршруту снизилась до $13.2 за баррель, реально же большая часть нефти поставляется в Китай с меньшими издержками (от $3.9 за баррель) и по трубе. Т.е. «налоговая цена» Brent-$20 фактически является нижней границей стоимости экспортируемой Россией нефти. Так что у Минфина еще есть определенный зазор в этой части.
@truecon
👍106🤔9❤4🤡4👎1😁1
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов в системе меньше не становится
Пока все верят и надеются на то, что рецессии не будет, ФРС потихоньку сокращает свой баланс, за последнюю неделю портфель ценных бумаг сократился на $21 млрд, за 4 недели сокращение составило $78 млрд, что уже близко к плановым темпам. Активы ФРС сократились до $8.32 трлн – это меньше, чем перед началом банковского кризиса в марте на скромные $65 млрд (почти за 5 месяцев).
Но с точки зрения долларовой ликвидности в системе ситуация даже улучшилась, т.к. объем обратного РЕПО с ФРС за неделю сократился срезу на $89 млрд. Чистые рыночные заимствования Минфина США нормализовались на уровне $50-60 млрд в неделю. И хотя Минфин США продолжал наращивать кэш на счету в ФРС (+$20 млрд до $537 млрд), остатки на счетах банков в ФРС выросли на $58 млрд – до максимума за 5 недель $3.22 трлн. Фонды денежного рынка продолжают дрейфовать из обратного РЕПО в векселя Минфина, т.к. здесь сохраняется устойчивая премия к кривой фьючерсов на ставку ФРС – это фактически возвращает ликвидность в рынок, с лихвой компенсируя QT от ФРС и изъятие кэша на счета Минфина.
Инверсия кривой оставалась крайне агрессивной, что в итоге начинает сказываться на кредитовании – импульс здесь затухает и банковское кредитование начинает сокращаться. Госдолг США с мая вырос на $1.1 трлн, из которых $0.8 трлн – это чистые рыночные заимствования, из них векселя казначейства США $0.72 трлн - расходы на обслуживание долга будут расти. За последние 4 недели объем обратного РЕПО сократился на $312 млрд, фактически долларов в системе стало даже немного больше, что поддерживало рынок, как и вера в то, что июльское повышение ставки будет последним...
P.S.: Перед началом рецессии рынок всегда верит, что ее не будет ...
@truecon
США: долларов в системе меньше не становится
Пока все верят и надеются на то, что рецессии не будет, ФРС потихоньку сокращает свой баланс, за последнюю неделю портфель ценных бумаг сократился на $21 млрд, за 4 недели сокращение составило $78 млрд, что уже близко к плановым темпам. Активы ФРС сократились до $8.32 трлн – это меньше, чем перед началом банковского кризиса в марте на скромные $65 млрд (почти за 5 месяцев).
Но с точки зрения долларовой ликвидности в системе ситуация даже улучшилась, т.к. объем обратного РЕПО с ФРС за неделю сократился срезу на $89 млрд. Чистые рыночные заимствования Минфина США нормализовались на уровне $50-60 млрд в неделю. И хотя Минфин США продолжал наращивать кэш на счету в ФРС (+$20 млрд до $537 млрд), остатки на счетах банков в ФРС выросли на $58 млрд – до максимума за 5 недель $3.22 трлн. Фонды денежного рынка продолжают дрейфовать из обратного РЕПО в векселя Минфина, т.к. здесь сохраняется устойчивая премия к кривой фьючерсов на ставку ФРС – это фактически возвращает ликвидность в рынок, с лихвой компенсируя QT от ФРС и изъятие кэша на счета Минфина.
Инверсия кривой оставалась крайне агрессивной, что в итоге начинает сказываться на кредитовании – импульс здесь затухает и банковское кредитование начинает сокращаться. Госдолг США с мая вырос на $1.1 трлн, из которых $0.8 трлн – это чистые рыночные заимствования, из них векселя казначейства США $0.72 трлн - расходы на обслуживание долга будут расти. За последние 4 недели объем обратного РЕПО сократился на $312 млрд, фактически долларов в системе стало даже немного больше, что поддерживало рынок, как и вера в то, что июльское повышение ставки будет последним...
P.S.: Перед началом рецессии рынок всегда верит, что ее не будет ...
@truecon
👍152🤔9❤5😁4🔥2👎1🌚1🌭1
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль
Самое интригующее за последнее время заседание по ставке Банк России завершилось повышением ставки на 100 б.п. до 8.5%.
❗️"Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее."
✔️ Банк России сузил диапазон прогноза по инфляции с 4.5-6.5% до 5-6.5%, т.е. видит риски более высокой инфляции в текущем году, хотя и в рамках прогноза.
✔️ Банк России повысил прогноз по средней ставке на текущий год до 7.9%-8.3%, что означает среднюю ставку до конца года в диапазоне 8.5%-9.3%, т.е. в принципе верхняя граница может быть и выше, но скорее около 10% .
✔️ Существенно повышен прогноз по ставке на 2024 год год до 8.5%-9.5%❗️ - цикл более высоких ставок.
❗️В целом сигнал ужесточается, что логично и ожидаемо, повышение достаточно резкое, что также скорее ожидаемо (пауза в июне и большой перерыв между заседаниями), хотя и выше консенсуса, но рынок уже был рядом и закладывал такой вариант развития событий.
🔹 В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.
@truecon
Самое интригующее за последнее время заседание по ставке Банк России завершилось повышением ставки на 100 б.п. до 8.5%.
❗️"Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее."
✔️ Банк России сузил диапазон прогноза по инфляции с 4.5-6.5% до 5-6.5%, т.е. видит риски более высокой инфляции в текущем году, хотя и в рамках прогноза.
✔️ Банк России повысил прогноз по средней ставке на текущий год до 7.9%-8.3%, что означает среднюю ставку до конца года в диапазоне 8.5%-9.3%, т.е. в принципе верхняя граница может быть и выше, но скорее около 10% .
✔️ Существенно повышен прогноз по ставке на 2024 год год до 8.5%-9.5%❗️ - цикл более высоких ставок.
❗️В целом сигнал ужесточается, что логично и ожидаемо, повышение достаточно резкое, что также скорее ожидаемо (пауза в июне и большой перерыв между заседаниями), хотя и выше консенсуса, но рынок уже был рядом и закладывал такой вариант развития событий.
🔹 В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.
@truecon
Telegram
Банк России
⚡️Ключевая ставка с 24.07.23 — 8,5%
Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 8,50% годовых. Текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают…
Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 8,50% годовых. Текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают…
👍77🔥13🤡7❤6👎4🎉3🤔1🤬1
TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль Самое интригующее за последнее время заседание по ставке Банк России завершилось повышением ставки на 100 б.п. до 8.5%. ❗️"Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях…
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль
Банк России расширит объемы операций на валютном рынке. В текущем моменте это означает дополнительные продажи юаней на внутреннем рынке на 2.3 млрд руб. в день до 31 января 2024 года.
‼️ "С 1 августа 2023 года Банк России помимо регулярных операций по покупке (продаже) иностранной валюты в рамках бюджетного правила начнет осуществлять операции в связи с использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ) для их размещения в разрешенные финансовые активы внутри экономики России.
За период с 1 января по 30 июня 2023 года нетто-объем операций по размещению средств ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях, составил 288,4 млрд рублей. Таким образом, с 1 августа 2023 года по 31 января 2024 года ежедневный объем данных операций Банка России составит 2,3 млрд рублей."
P.S.: Очень разумный компромисс в контексте текущего расходования ФНБ.
@truecon
Банк России расширит объемы операций на валютном рынке. В текущем моменте это означает дополнительные продажи юаней на внутреннем рынке на 2.3 млрд руб. в день до 31 января 2024 года.
‼️ "С 1 августа 2023 года Банк России помимо регулярных операций по покупке (продаже) иностранной валюты в рамках бюджетного правила начнет осуществлять операции в связи с использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ) для их размещения в разрешенные финансовые активы внутри экономики России.
За период с 1 января по 30 июня 2023 года нетто-объем операций по размещению средств ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях, составил 288,4 млрд рублей. Таким образом, с 1 августа 2023 года по 31 января 2024 года ежедневный объем данных операций Банка России составит 2,3 млрд рублей."
P.S.: Очень разумный компромисс в контексте текущего расходования ФНБ.
@truecon
www.cbr.ru
Комментарий Банка России по операциям на валютном рынке, связанным с инвестированием средств ФНБ в разрешенные финансовые активы…
👍57🤔19❤3👎2👏1🌭1
#БанкРоссии #ставки #инфляция #рубль
По мотивам решения по ставке: сбалансированная жесткость
На самом деле здесь на многие моменты прогноза и комментариев можно смотреть, но в целом решение выглядит:
✔️ Сбалансированным: Банк России не стал форсировать процесс (такие предложения были), но отразил июньско-июльский набор данных в повышении на 100 б.п. Хотя консенсус был 50 б.п., но на самом деле он к заседанию начал дрейфовать к 75-100 б.п., рыночные же ожидания к самому заседанию уже были в этом районе. Нижняя граница по средней ставке в 2023 году, так и в 2024 году в районе 8.5%, т.е. текущего уровня ставки. Ручник рвать никто не стал, движение будет определяться данными.
✔️ Сдержанно жестким: «Сдержанно» – потому, что верхние границы диапазона ставок все же вблизи 10% и остались, может чуть выше, т.е. пока это скорее ожидание движения в ранее сложившемся диапазоне прогноза без больших сдвигов вверх самого диапазона. Почему жестким – потому, что период нахождения ставок на повышенных уровнях сместился и на 2024 год, причем ожидаемая ставка 8.5-9.5% означает существенный пересмотр вверх реальной ставки с 2.3% по середине диапазона до 4% на 2024 год. Т.е. ЦБ считает, что для поддержания инфляции потребуется более высокая реальная ставка.
На пресс-конференции был и еще, как мне кажется, интересный посыл: «значимая часть обсуждения была по тактике реакции на инфляционные риски», но консенсус скорее остался на том, что регулятор будет действовать поступательно в зависимости от изменения данных (здесь нет изменений в подходах). С другой – есть достаточно высокие шансы увидеть ставку вблизи верхней границы (9.5-10%), т.к. ожидания инфляции все больше смещаются в район 6-6.5% ...
@truecon
По мотивам решения по ставке: сбалансированная жесткость
На самом деле здесь на многие моменты прогноза и комментариев можно смотреть, но в целом решение выглядит:
✔️ Сбалансированным: Банк России не стал форсировать процесс (такие предложения были), но отразил июньско-июльский набор данных в повышении на 100 б.п. Хотя консенсус был 50 б.п., но на самом деле он к заседанию начал дрейфовать к 75-100 б.п., рыночные же ожидания к самому заседанию уже были в этом районе. Нижняя граница по средней ставке в 2023 году, так и в 2024 году в районе 8.5%, т.е. текущего уровня ставки. Ручник рвать никто не стал, движение будет определяться данными.
✔️ Сдержанно жестким: «Сдержанно» – потому, что верхние границы диапазона ставок все же вблизи 10% и остались, может чуть выше, т.е. пока это скорее ожидание движения в ранее сложившемся диапазоне прогноза без больших сдвигов вверх самого диапазона. Почему жестким – потому, что период нахождения ставок на повышенных уровнях сместился и на 2024 год, причем ожидаемая ставка 8.5-9.5% означает существенный пересмотр вверх реальной ставки с 2.3% по середине диапазона до 4% на 2024 год. Т.е. ЦБ считает, что для поддержания инфляции потребуется более высокая реальная ставка.
На пресс-конференции был и еще, как мне кажется, интересный посыл: «значимая часть обсуждения была по тактике реакции на инфляционные риски», но консенсус скорее остался на том, что регулятор будет действовать поступательно в зависимости от изменения данных (здесь нет изменений в подходах). С другой – есть достаточно высокие шансы увидеть ставку вблизи верхней границы (9.5-10%), т.к. ожидания инфляции все больше смещаются в район 6-6.5% ...
@truecon
👍87🤔12❤5👎1
#США #SP #акции
На все плечи ...
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.
В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.
Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.
@truecon
На все плечи ...
Июньский рост фондового рынка в США сопровождался самым резким с за два года маржинальных позиций +$37 млрд до $681 млрд. Хотя объем долга, конечно, существенно ниже, чем был на пике в 2021 году, но и свободного кэша на маржинальных счетах сильно меньше – всего $145 млрд.
В итоге объем маржинального долга на рынке США превысил объем свободных денег на этих счетах в 4.7 раза, поставив новый рекорд. Американцы ринулись в июне скупать акции в долг, нарасти кредитное плечо на рынке.
Если до весны американский рынок скорее держался на притоке денег нерезидентов и байбэках, то в последние месяцы нерезиденты потихоньку начали разгружаться, а американцы начали агрессивно скупать наращивая кредитное плечо.
@truecon
👍139😁43🤔18🔥11🌭8❤3🌚2👎1🕊1
Текущая средняя ставка по депозитам в рублях на 1 год составила 7% годовых. Какой по Вашему мнению должна быть ставка по депозиту в рублях на 1 год?
Anonymous Poll
3%
<5%
1%
5.0%-5.99%
2%
6.0%-6.99%
8%
7.0%-7.99%
21%
8.0%-8.99%
19%
9.0%-9.99%
18%
10.0%-10.99%
6%
11.0%-11.99%
6%
12-13%
16%
>13%
👍13🤡5👎2
Текущая ставка по ипотеке без субсидий составляет 11.1-11.4% годовых. Какая ставка по ипотеке на 20 лет должна быть по Вашему мнению?
Anonymous Poll
47%
<7%
7%
7.0%-7.99%
7%
8.0%-8.99%
8%
9.0%-9.99%
7%
10.0%-10.99%
7%
11.0%-11.99%
7%
12.0%-12.99%
2%
13.0%-13.99%
2%
14.0%-14.99%
6%
>15%
😁46👍5🤣4👎2🌭1
#США #ипотека #недвижимость #ставка
В июне, после роста ипотечных ставок до ~6.8% годовых по тридцатилетней ипотеке в США, средний платеж по ипотеке поставил новый рекорд $2.16 тыс. в месяц, или 51.2% от средней з/п неуправленческого персонала.
Относительно з/п платеж впервые оказался выше максимумов 1989 года и 2006 года.
@truecon
В июне, после роста ипотечных ставок до ~6.8% годовых по тридцатилетней ипотеке в США, средний платеж по ипотеке поставил новый рекорд $2.16 тыс. в месяц, или 51.2% от средней з/п неуправленческого персонала.
Относительно з/п платеж впервые оказался выше максимумов 1989 года и 2006 года.
@truecon
👍117🤔27🔥6😁5🌭4👎1
#Россия #банки #ликвидность
Неожиданно … в банковской системе возник структурный дефицит ликвидности в 4.6 трлн руб. банки привлекли у ЦБ более 3.6 трлн руб. и сложили их обратно на корсчета в Банке России, объем которых достиг 9.15 трлн руб., правда в итоге сумма дефицита и коррсчетов не изменилась. Видимо это связано с усреднением резервов, но момент занимательный ...
@truecon
Неожиданно … в банковской системе возник структурный дефицит ликвидности в 4.6 трлн руб. банки привлекли у ЦБ более 3.6 трлн руб. и сложили их обратно на корсчета в Банке России, объем которых достиг 9.15 трлн руб., правда в итоге сумма дефицита и коррсчетов не изменилась. Видимо это связано с усреднением резервов, но момент занимательный ...
@truecon
🤔67👍24❤5👎1🤩1