#ЗВР #ЦБ #БанкРоссии #золото
Цена резервов
Центральными банками мира накоплено около $12.3 трлн валютных резервов и еще около 34 тыс. тонн золота на ~$2 трлн. Из всех валютных резервов около 90% размещены в валюты с отрицательными реальными ставками на горизонте ближайших 5 лет. Фактически в современном мире резервы имеют лишь две функции: защита от шоков платежного баланса (резких изменений условий внешней торговли, потоков капитала) и манипулирование курсом валют.
Средневзвешенная ожидаемая реальная ежегодная доходность всех мировых резервов на горизонте 5 лет сейчас составляет около -1.2% (~$170 млрд в год). Причем ожидаемая доходность выше всего из развитых стран в Японии, где ставки около нуля, там же ожидаемая инфляция, самая худшая валюта фунт, где ставки тоже около нуля, но ожидаемая инфляция около 3% в год. С золотом тоже интересная картина, потому как исторически середина диапазона его колебаний его в текущих ценах около $1.65 тыс. за унцию, за последние полвека в постоянных ценах оно колебалось в диапазоне $0.4…2.9 тыс., а за последнее десятилетие $1.2…2.1 тыс. через 5 лет это означает смещение середины диапазона в район $1.8-1.85 тыс. за унцию в номинале (именно здесь мы сейчас).
А что у нас … в России ЗВР составляют $0.59 трлн, из которых 23% золото, 12-13% - юань и ожидаемая реальная ежегодная доходность находится в районе -1% на горизонте 5 лет или ~$6 млрд в год.
P.S.: На самом деле альтернативная стоимость, конечно выше, ведь занимаем мы сами на 5 лет с премией ~1.2…1.3 п.п. к долларовому и евровому долгу.
@truecon
Цена резервов
Центральными банками мира накоплено около $12.3 трлн валютных резервов и еще около 34 тыс. тонн золота на ~$2 трлн. Из всех валютных резервов около 90% размещены в валюты с отрицательными реальными ставками на горизонте ближайших 5 лет. Фактически в современном мире резервы имеют лишь две функции: защита от шоков платежного баланса (резких изменений условий внешней торговли, потоков капитала) и манипулирование курсом валют.
Средневзвешенная ожидаемая реальная ежегодная доходность всех мировых резервов на горизонте 5 лет сейчас составляет около -1.2% (~$170 млрд в год). Причем ожидаемая доходность выше всего из развитых стран в Японии, где ставки около нуля, там же ожидаемая инфляция, самая худшая валюта фунт, где ставки тоже около нуля, но ожидаемая инфляция около 3% в год. С золотом тоже интересная картина, потому как исторически середина диапазона его колебаний его в текущих ценах около $1.65 тыс. за унцию, за последние полвека в постоянных ценах оно колебалось в диапазоне $0.4…2.9 тыс., а за последнее десятилетие $1.2…2.1 тыс. через 5 лет это означает смещение середины диапазона в район $1.8-1.85 тыс. за унцию в номинале (именно здесь мы сейчас).
А что у нас … в России ЗВР составляют $0.59 трлн, из которых 23% золото, 12-13% - юань и ожидаемая реальная ежегодная доходность находится в районе -1% на горизонте 5 лет или ~$6 млрд в год.
P.S.: На самом деле альтернативная стоимость, конечно выше, ведь занимаем мы сами на 5 лет с премией ~1.2…1.3 п.п. к долларовому и евровому долгу.
@truecon
#ЗВР #ЦБ #БанкРоссии #золото #бюджет #Россия
Про Россию ЦБ и золото… читаешь и удивляешься …
Золотая тема не отпускает, попросили прокомментировать вчерашний пост у @russica2 про отказ ЦБ покупать золото и его результаты. Хотя я бы его отнес скорее к категории «забавное».
1. Россия не вывезла, а Россия продала дополнительные 200 тонн золота и получила за это некоторое количество долларов, т.е. именно заработала ~$12 млрд, которые пришли в экономику как результат экспорта, что немного поддержало рубль;
2. Банк России покупает золото на внутреннем рынке за "напечатанные" рубли, если бы эти 200 тонн (разница между экспортом 2020 и 2019 года) он купил на внутреннем рынке – то он бы напечатал дополнительно ~0.9-1 трлн руб. и курс рубля был бы слабее ... на 2-3 рубля.
3. По поводу Лондона комментировать нет смысла – там золото торгуется, потому там и 90% импорта.
4.Если бы экспорта не было – то мировая цена золота была бы выше – в моменте да, такое было бы возможно … и Банк России бы заработал больше – нет, это никакая не прибыль пока вы это золото не продали. Средняя цена покупки за этот период для ЦБ была бы ~$1850-1900 за унцию, что в будущем может нести и бумажный убыток (сокращение резервов), ведь ЦБ не спекулянт и он не планировал продать это золото по $2000, если б купил… мало того, если бы он все же решил продать – то по $2000 уже не вышло бы, т.к. он своими продажами эту цену бы и обвалил. Поэтому никаких минус $26 млрд долларов здесь нет – они лишь в фантазиях. А вот реальные $12 млрд от экспорта есть.
5. Никакого отношения к финансированию дефицита бюджета эти операции не имели и не имеют, пока это золото не продано и деньги не направлены в бюджет, а такого механизма нет.
6. Экономика Великобритании не заработала $26 млрд, а заплатила России $12 млрд за 200 тонн золота по вполне себе неплохой цене ~$1830/50 за унцию.
Ну вот как-то так, если кратко. На выходе – отказ от покупки золота принес в экономику $12 млрд, и поддержал рубль (на 2-3 рубля по итогам 2020 года).
@truecon
Про Россию ЦБ и золото… читаешь и удивляешься …
Золотая тема не отпускает, попросили прокомментировать вчерашний пост у @russica2 про отказ ЦБ покупать золото и его результаты. Хотя я бы его отнес скорее к категории «забавное».
1. Россия не вывезла, а Россия продала дополнительные 200 тонн золота и получила за это некоторое количество долларов, т.е. именно заработала ~$12 млрд, которые пришли в экономику как результат экспорта, что немного поддержало рубль;
2. Банк России покупает золото на внутреннем рынке за "напечатанные" рубли, если бы эти 200 тонн (разница между экспортом 2020 и 2019 года) он купил на внутреннем рынке – то он бы напечатал дополнительно ~0.9-1 трлн руб. и курс рубля был бы слабее ... на 2-3 рубля.
3. По поводу Лондона комментировать нет смысла – там золото торгуется, потому там и 90% импорта.
4.Если бы экспорта не было – то мировая цена золота была бы выше – в моменте да, такое было бы возможно … и Банк России бы заработал больше – нет, это никакая не прибыль пока вы это золото не продали. Средняя цена покупки за этот период для ЦБ была бы ~$1850-1900 за унцию, что в будущем может нести и бумажный убыток (сокращение резервов), ведь ЦБ не спекулянт и он не планировал продать это золото по $2000, если б купил… мало того, если бы он все же решил продать – то по $2000 уже не вышло бы, т.к. он своими продажами эту цену бы и обвалил. Поэтому никаких минус $26 млрд долларов здесь нет – они лишь в фантазиях. А вот реальные $12 млрд от экспорта есть.
5. Никакого отношения к финансированию дефицита бюджета эти операции не имели и не имеют, пока это золото не продано и деньги не направлены в бюджет, а такого механизма нет.
6. Экономика Великобритании не заработала $26 млрд, а заплатила России $12 млрд за 200 тонн золота по вполне себе неплохой цене ~$1830/50 за унцию.
Ну вот как-то так, если кратко. На выходе – отказ от покупки золота принес в экономику $12 млрд, и поддержал рубль (на 2-3 рубля по итогам 2020 года).
@truecon
#экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар #инфляция
Разброд и шатание
Я уже писал об этом в январе, правда пакет немного подвис, но теперь все снова сдвинулось с места.
Еще совсем недавно дружно рассуждавшие о том, что «сбережений слишком много» бывший глава Минфина США Л.Саммерс и его бывший преподаватель в Гарварде, а также нынешняя глава Минфина Дж.Йеллен вдруг разошлись во взглядах. Саммерс достаточно акцентированно высказался о рисках инфляции …
«Есть шанс, что макроэкономические стимулы в масштабе, более близком к уровням Второй мировой войны, чем нормальные уровни рецессии, вызовут инфляционное давление такого рода, которого мы не видели в течение целого поколения», - написал он. «Я опасаюсь, что сдержать вспышку инфляции, не спровоцировав рецессию, сейчас может быть даже труднее, чем в прошлом».
Йеллен отмела его опасения, заявив, что риски инфляции незначительны на фоне «шрамов», которые наносит экономике пандемия… и указав, что если инфляция станет проблемой – то: «я могу сказать вам, что у нас есть инструменты, чтобы справиться с этим риском».
Но она то не отмела риск инфляции «если инфляция станет проблемой» - это никак не уверенное «нет». Ну а наличие инструментов в общем-то не означает из использование, ядерные боеголовки они тоже есть у многих… Все это, конечно, на фоне того, что демократы все же решились запускать проект стимулов на $1.9 трлн частями без согласия республиканцев и во вторник начнут голосовать ряд законопроектов.
Но суть здесь даже не в этом, а в том, что Л. Саммерс – это не просто «еще один», это значимая фигура на экономическом олимпе США, даже скорее одна из самых значимых. И то, что он говорит – это отражение усиления внутреннего раскола относительно взглядов на текущую политику и ее последствия. И симпатии далеко не всех представителей ФРС здесь будут на одной стороне, особенно когда весной инфляция технически начнет вылетать за флажки.
@truecon
Разброд и шатание
Я уже писал об этом в январе, правда пакет немного подвис, но теперь все снова сдвинулось с места.
Еще совсем недавно дружно рассуждавшие о том, что «сбережений слишком много» бывший глава Минфина США Л.Саммерс и его бывший преподаватель в Гарварде, а также нынешняя глава Минфина Дж.Йеллен вдруг разошлись во взглядах. Саммерс достаточно акцентированно высказался о рисках инфляции …
«Есть шанс, что макроэкономические стимулы в масштабе, более близком к уровням Второй мировой войны, чем нормальные уровни рецессии, вызовут инфляционное давление такого рода, которого мы не видели в течение целого поколения», - написал он. «Я опасаюсь, что сдержать вспышку инфляции, не спровоцировав рецессию, сейчас может быть даже труднее, чем в прошлом».
Йеллен отмела его опасения, заявив, что риски инфляции незначительны на фоне «шрамов», которые наносит экономике пандемия… и указав, что если инфляция станет проблемой – то: «я могу сказать вам, что у нас есть инструменты, чтобы справиться с этим риском».
Но она то не отмела риск инфляции «если инфляция станет проблемой» - это никак не уверенное «нет». Ну а наличие инструментов в общем-то не означает из использование, ядерные боеголовки они тоже есть у многих… Все это, конечно, на фоне того, что демократы все же решились запускать проект стимулов на $1.9 трлн частями без согласия республиканцев и во вторник начнут голосовать ряд законопроектов.
Но суть здесь даже не в этом, а в том, что Л. Саммерс – это не просто «еще один», это значимая фигура на экономическом олимпе США, даже скорее одна из самых значимых. И то, что он говорит – это отражение усиления внутреннего раскола относительно взглядов на текущую политику и ее последствия. И симпатии далеко не всех представителей ФРС здесь будут на одной стороне, особенно когда весной инфляция технически начнет вылетать за флажки.
@truecon
#США #неравенство #экономика #Кризис #дефицит #QE
«Откуда взялась печаль?» …
Недавно встретил график о том, как прекрасно оказывается чувствуют себя 50% наименее состоятельных домохозяйств США в результате многолетних QE и бюджетных депозитов. Их «богатство» растет на триллионы долларов… возникает логичный вопрос – откуда печаль, склоки, бунты, Трампы, социалисты…?
Об этом чуть ниже…
@truecon
«Откуда взялась печаль?» …
Недавно встретил график о том, как прекрасно оказывается чувствуют себя 50% наименее состоятельных домохозяйств США в результате многолетних QE и бюджетных депозитов. Их «богатство» растет на триллионы долларов… возникает логичный вопрос – откуда печаль, склоки, бунты, Трампы, социалисты…?
Об этом чуть ниже…
@truecon
#США #неравенство #экономика #Кризис #дефицит #QE
Не все то золото…
Действительно с 2010 года чистые активы 50% наименее состоятельных домохозяйств существенно выросли и составляют $2.36 трлн, что на 2.1 трлн больше минимумов 2011 года. Но картина будет не полной, если не посмотреть структуру всего этого. Для начала у кого и как выросли чистые активы: TOP10 +$36.5 трлн; NEXT40 +$13.4 трлн; BOTTOM50 +$2.1 трлн. Это означает, что 50% американцев получили ~4% всего прироста чистых активов. Конечно немного, но ведь приятно и в плюс – в целом да, но … за 9 лет все-таки выросло и общее количество домохозяйств на ~10% и цены тоже выросли. В реальном выражении чистые активы (с поправкой на инфляцию и прирост населения) лишь вернулись на уровни 1990-х…2000-х. Уже не так радостно, но тоже неплохо …
Итого: 50% наименее состоятельных домохозяйств смогли увеличить свое «богатство» до уровней 1990-х, Минфин США, выкупая кризисы, нарастил свой долг на $17 трлн (~80% текущего ВВП), а ФРС свой баланс на $6.5 трлн. Но ладно с ним с «КПД», люди то стали чуть позажиточнее и с поверхности оно так и выглядит, что там завтра будет никто не знает ведь, а сейчас все неплохо … почему они тогда такие недовольные?
А как оно на самом деле …
Погружаясь в «богатство» и познавая его глубины это недовольство отчасти становится более понятным. Одним из основных факторов роста «богатства» стало то, что ипотеку им редко давали после кризиса 2008 года (закрутили гайки), а потому ипотечный долг сократился на $0.8 трлн, а вот более дорогой потребительский, студенческий и прочий долг вырос на $1 трлн. Сокращение ипотечного долга – это первый фактор роста «богатства».
Второй большой и значимый фактор роста «богатства» - это недвижимость, средняя цена на которую выросла с 2011 года на ~60%. Правда у BOTTOM50 рост их недвижимых активов в пересчете на домохозяйство оказался скромнее – всего +33% им ведь ипотеку не давали. Так что не всем удалось прокатиться на волне. А потому доля собственников жилья сократилась среди них на 15-20%, кому-то пришлось переехать в арендное жилье. Стали ли счастливее эти 50%, от того, что их метры подорожали (как правило, это единственное жилье, которое скорее стоит относить удовлетворению жизненной потребности в месте для жизни). Домов у них в среднем стало меньше, хоть сами дома дороже. Но если пойти дальше и посчитать их недвижимость с поправкой на среднюю стоимость американского дома, попытавшись понять: больше они сейчас могут на свои дома купить среднеамериканских домов, или нет – то картина окажется еще печальней (правый верхний график) – с 1990-х BOTTOM50% потеряли примерно половину своих недвижимых активов... конечно, по сравнению со среднеамериканским домом.
Ну и как тут радоваться? А картинка в роста "богатства" действительно красивая )
@truecon
Не все то золото…
Действительно с 2010 года чистые активы 50% наименее состоятельных домохозяйств существенно выросли и составляют $2.36 трлн, что на 2.1 трлн больше минимумов 2011 года. Но картина будет не полной, если не посмотреть структуру всего этого. Для начала у кого и как выросли чистые активы: TOP10 +$36.5 трлн; NEXT40 +$13.4 трлн; BOTTOM50 +$2.1 трлн. Это означает, что 50% американцев получили ~4% всего прироста чистых активов. Конечно немного, но ведь приятно и в плюс – в целом да, но … за 9 лет все-таки выросло и общее количество домохозяйств на ~10% и цены тоже выросли. В реальном выражении чистые активы (с поправкой на инфляцию и прирост населения) лишь вернулись на уровни 1990-х…2000-х. Уже не так радостно, но тоже неплохо …
Итого: 50% наименее состоятельных домохозяйств смогли увеличить свое «богатство» до уровней 1990-х, Минфин США, выкупая кризисы, нарастил свой долг на $17 трлн (~80% текущего ВВП), а ФРС свой баланс на $6.5 трлн. Но ладно с ним с «КПД», люди то стали чуть позажиточнее и с поверхности оно так и выглядит, что там завтра будет никто не знает ведь, а сейчас все неплохо … почему они тогда такие недовольные?
А как оно на самом деле …
Погружаясь в «богатство» и познавая его глубины это недовольство отчасти становится более понятным. Одним из основных факторов роста «богатства» стало то, что ипотеку им редко давали после кризиса 2008 года (закрутили гайки), а потому ипотечный долг сократился на $0.8 трлн, а вот более дорогой потребительский, студенческий и прочий долг вырос на $1 трлн. Сокращение ипотечного долга – это первый фактор роста «богатства».
Второй большой и значимый фактор роста «богатства» - это недвижимость, средняя цена на которую выросла с 2011 года на ~60%. Правда у BOTTOM50 рост их недвижимых активов в пересчете на домохозяйство оказался скромнее – всего +33% им ведь ипотеку не давали. Так что не всем удалось прокатиться на волне. А потому доля собственников жилья сократилась среди них на 15-20%, кому-то пришлось переехать в арендное жилье. Стали ли счастливее эти 50%, от того, что их метры подорожали (как правило, это единственное жилье, которое скорее стоит относить удовлетворению жизненной потребности в месте для жизни). Домов у них в среднем стало меньше, хоть сами дома дороже. Но если пойти дальше и посчитать их недвижимость с поправкой на среднюю стоимость американского дома, попытавшись понять: больше они сейчас могут на свои дома купить среднеамериканских домов, или нет – то картина окажется еще печальней (правый верхний график) – с 1990-х BOTTOM50% потеряли примерно половину своих недвижимых активов... конечно, по сравнению со среднеамериканским домом.
Ну и как тут радоваться? А картинка в роста "богатства" действительно красивая )
@truecon
#экономика #Китай #инфляция
Временная китайская дефляция
В январе годовой прирост потребительских цен в Китае снова ушел в минус, составив -0.3% г/г, причем на фоне постепенного усиления роста цен на продукты питания. Цены на услуги за год снизились на рекордные с 2009 года 0.7% г/г, а базовый индекс цен без учета энергии и продуктов питания снизился на 0.3%. Но эта дефляция скорее связана с базой прошлого года, обычно в период празднования китайского Нового года идет всплеск инфляции, в этом году праздники начинаются в 12 февраля, потому эффект смещен на февраль. В прошлом году локальный скачок цен был в январе, плюс добавились коронавирусные истории, потому небольшие качели здесь гарантированы.
Но, если смотреть на ситуацию в целом – то пока сигналов на какое-то значимое ускорение инфляции в Китае нет, в целом рост цен достаточно сдержанный.
@truecon
Временная китайская дефляция
В январе годовой прирост потребительских цен в Китае снова ушел в минус, составив -0.3% г/г, причем на фоне постепенного усиления роста цен на продукты питания. Цены на услуги за год снизились на рекордные с 2009 года 0.7% г/г, а базовый индекс цен без учета энергии и продуктов питания снизился на 0.3%. Но эта дефляция скорее связана с базой прошлого года, обычно в период празднования китайского Нового года идет всплеск инфляции, в этом году праздники начинаются в 12 февраля, потому эффект смещен на февраль. В прошлом году локальный скачок цен был в январе, плюс добавились коронавирусные истории, потому небольшие качели здесь гарантированы.
Но, если смотреть на ситуацию в целом – то пока сигналов на какое-то значимое ускорение инфляции в Китае нет, в целом рост цен достаточно сдержанный.
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Немного притормозили
На неделе московский метр прибавил совсем немного, но все же прибавил – индекс цен по данным Мосбиржи вырос на скромные 0.14% до 209.6 тыс., правда годовая динамика цен остается интенсивной, среднее за 4 недели дает +14.1% г/г. Немного активизировались выдачи льготной ипотеки +28.5 млрд руб. за неделю до 1087.7 млрд. Так, или иначе, но определенное охлаждение на подходе...
@truecon
Немного притормозили
На неделе московский метр прибавил совсем немного, но все же прибавил – индекс цен по данным Мосбиржи вырос на скромные 0.14% до 209.6 тыс., правда годовая динамика цен остается интенсивной, среднее за 4 недели дает +14.1% г/г. Немного активизировались выдачи льготной ипотеки +28.5 млрд руб. за неделю до 1087.7 млрд. Так, или иначе, но определенное охлаждение на подходе...
@truecon
#ликвидность #банки #Минфин #БанкРоссии #бюджет
Минфин, банки и "взрыв ликвидности"
Операции Минфина РФ, мягко говоря, создают достаточно дикие колебания показателей ликвидности банковского сектора. За последние недели на депозиты и в РЕПО банков от Минфина пришло 1.44 трлн руб., в итоге общая сумма средств федерального бюджета в банках, после падения до многолетнего минимума 0.7 трлн руб. улетела до 2.14 трлн руб.
Учитывая, что все это совпало с календарными эффектами от периода усреднения (12-16 февраля) данные по структурному профициту ликвидности продемонстрировали просто феерический рост профицита - рублей стало так много, что в моменте рублевые ставки (RUONIA) рухнули до 3.2%, а структурный профицит ликвидности сегодня взлетел до 3.4 трлн. Причем на корсчетах в ЦБ у банков осталось всего 0.89 трлн – ниже 0.9 трлн мы здесь не падали с 2016 года, за пару дней оттуда на депозиты "утекло" 2.1 трлн руб. Понятно, что это локальная ситуация, но подобных полетов в памяти нет )
P.S.: При этом, никакого возврата наличности в банковскую систему не было, наоборот с начала месяца в наличные ушло около 100 млрд руб. (это характерно для начала месяца).
@truecon
Минфин, банки и "взрыв ликвидности"
Операции Минфина РФ, мягко говоря, создают достаточно дикие колебания показателей ликвидности банковского сектора. За последние недели на депозиты и в РЕПО банков от Минфина пришло 1.44 трлн руб., в итоге общая сумма средств федерального бюджета в банках, после падения до многолетнего минимума 0.7 трлн руб. улетела до 2.14 трлн руб.
Учитывая, что все это совпало с календарными эффектами от периода усреднения (12-16 февраля) данные по структурному профициту ликвидности продемонстрировали просто феерический рост профицита - рублей стало так много, что в моменте рублевые ставки (RUONIA) рухнули до 3.2%, а структурный профицит ликвидности сегодня взлетел до 3.4 трлн. Причем на корсчетах в ЦБ у банков осталось всего 0.89 трлн – ниже 0.9 трлн мы здесь не падали с 2016 года, за пару дней оттуда на депозиты "утекло" 2.1 трлн руб. Понятно, что это локальная ситуация, но подобных полетов в памяти нет )
P.S.: При этом, никакого возврата наличности в банковскую систему не было, наоборот с начала месяца в наличные ушло около 100 млрд руб. (это характерно для начала месяца).
@truecon
#США #инфляция #ставки #экономика #кризис
Инфляция в США - ждем весны
Потребительские цены выросли на 0.3% м/м и на 1.4% г/г. Фактором поддержки для роста цен в январе было подорожание бензина и энергетических товаров, в целом цены на энергию выросли на 3.5% м/м и упали на 3.6% г/г (в декабре было соответственно +2.6 м/м и -7.0 г/г). Этот фактор толкнет инфляцию вверх в апреле-мае, т.к. в прошлом году цены в эти месяцы индекс цен на энергию был на 15-17% ниже его текущего уровня. Это влияние частично будет сглаживаться замедлением роста цен на продукты питания, где как раз весной прошлого года был сильный рост цен, а сейчас рост замедляется +0.1% м/м и +3.8% г/г, но хотя и здесь в плюс инфляции может сыграть рост цен на с/х commodity. Но это разовые истории, которые в целом могут вытолкнуть инфляцию весной в 2.5-3%.
Базовая инфляция в США пока особо не растет, второй месяц подряд цены без учета энергии и продуктов питания не практически меняются, в январе здесь было 0.0% м/м и +1.4% г/г. При этом, рост цен на товары составляет 1.7% г/г, весной ждем скачка до ~3% г/г (опять же за счет провала весной 2020 года).
А вот сектор услуг в США пока скорее создает дефляционный фон, второй месяц подряд здесь нулевой прирост цен, а годовая динамика +1.3% г/г, что стало минимальным значением с 2010 года. До этого кризиса услуги дорожали в среднем на 2.5-3% в год. Резкое замедление темпов роста цен в секторе жилья +1.6 г/г (на фоне стремительного роста стоимости самого жилья аренда растет слабо), падение цен в секторе авиаперевозок, провал в секторе отдыха и развлечений. Так, или иначе, но услуги пока главный сдерживающий фактор для инфляции.
Весной все же ждем технического скачка инфляции в США до 3-3.5% г/г, если рост цен в секторе услуг останется сдержанным, но, если рост цен здесь, на фоне сокращения ограничений и новых стимулов, начнет ускоряться – может выйти за пределы 3.5%. Как это сыграет на инфляционных ожиданиях в условиях высоких темпов роста зарплат (+7.5% г/г), при одновременно высокой безработице, избыточных ликвидных сбережениях и низких ставках – вопрос открытый…
@truecon
Инфляция в США - ждем весны
Потребительские цены выросли на 0.3% м/м и на 1.4% г/г. Фактором поддержки для роста цен в январе было подорожание бензина и энергетических товаров, в целом цены на энергию выросли на 3.5% м/м и упали на 3.6% г/г (в декабре было соответственно +2.6 м/м и -7.0 г/г). Этот фактор толкнет инфляцию вверх в апреле-мае, т.к. в прошлом году цены в эти месяцы индекс цен на энергию был на 15-17% ниже его текущего уровня. Это влияние частично будет сглаживаться замедлением роста цен на продукты питания, где как раз весной прошлого года был сильный рост цен, а сейчас рост замедляется +0.1% м/м и +3.8% г/г, но хотя и здесь в плюс инфляции может сыграть рост цен на с/х commodity. Но это разовые истории, которые в целом могут вытолкнуть инфляцию весной в 2.5-3%.
Базовая инфляция в США пока особо не растет, второй месяц подряд цены без учета энергии и продуктов питания не практически меняются, в январе здесь было 0.0% м/м и +1.4% г/г. При этом, рост цен на товары составляет 1.7% г/г, весной ждем скачка до ~3% г/г (опять же за счет провала весной 2020 года).
А вот сектор услуг в США пока скорее создает дефляционный фон, второй месяц подряд здесь нулевой прирост цен, а годовая динамика +1.3% г/г, что стало минимальным значением с 2010 года. До этого кризиса услуги дорожали в среднем на 2.5-3% в год. Резкое замедление темпов роста цен в секторе жилья +1.6 г/г (на фоне стремительного роста стоимости самого жилья аренда растет слабо), падение цен в секторе авиаперевозок, провал в секторе отдыха и развлечений. Так, или иначе, но услуги пока главный сдерживающий фактор для инфляции.
Весной все же ждем технического скачка инфляции в США до 3-3.5% г/г, если рост цен в секторе услуг останется сдержанным, но, если рост цен здесь, на фоне сокращения ограничений и новых стимулов, начнет ускоряться – может выйти за пределы 3.5%. Как это сыграет на инфляционных ожиданиях в условиях высоких темпов роста зарплат (+7.5% г/г), при одновременно высокой безработице, избыточных ликвидных сбережениях и низких ставках – вопрос открытый…
@truecon
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет
ФРС и Минфин США добавили топлива рынкам
На неделе ФРС резко активизировала покупку гособлигаций Минфина США, купив максимальный за 8 недель объем $26.8 млрд, в итоге активы выросли до $7.44 трлн. Одновременно Минфин США не занимал и активно тратил, сократив свои «заначки» на счетах в ФРС на $52 млрд. Все это привело к тому, что ликвидность на счетах банков в ФРС подскочила до рекордного с мая 2020 года максимума почти $3.3 трлн. Покупки ФРС придержали рост доходности гособлигаций США, UST 30y удержались ниже 2%, а UST 10y – ниже 1.2%, но в общем-то объем покупок недостаточен, чтобы как-то развернуть ситуацию.
Рынки полностью зависимы от операций Минфина и ФРС, приток ликвидности привел к тому, что фондовый рынок еще немного прибавил и обновил максимумы, а спреды по долларовым облигациям упали до новых минимумов… теперь долларовые облигации инвестиционного уровня после риска и коррекции на инфляцонные ожидания (5 лет) дают доходность -1.4% годовых, мусорные облигации -1.2% годовых, а облигации ЕМ -0.9 % годовых. Еще в конце ноября 2020 года хотя бы EM и HY давали нулевую доходность. Говорить о гособлигациях США здесь вообще не приходится – здесь реальная доходность пятилетних бумаг обновила минимумы 2012 года, улетев в -1.95%. Собственно весь рынок долларовых облигаций после риска и инфляционных ожиданий лежит глубоко в зоне отрицательной доходности.
И это бочка с дыркой объемом в десятки триллионов долларов – покупайте кому надо ). На самом деле, рациональный инвестор должен бы отказаться от всего этого на cвоем балансе (как минимум минимизировать), но заменить эту бочку с дыркой ему особо нечем. Бумаг в евро и других валютах это касается в не меньшей степени.
@truecon
ФРС и Минфин США добавили топлива рынкам
На неделе ФРС резко активизировала покупку гособлигаций Минфина США, купив максимальный за 8 недель объем $26.8 млрд, в итоге активы выросли до $7.44 трлн. Одновременно Минфин США не занимал и активно тратил, сократив свои «заначки» на счетах в ФРС на $52 млрд. Все это привело к тому, что ликвидность на счетах банков в ФРС подскочила до рекордного с мая 2020 года максимума почти $3.3 трлн. Покупки ФРС придержали рост доходности гособлигаций США, UST 30y удержались ниже 2%, а UST 10y – ниже 1.2%, но в общем-то объем покупок недостаточен, чтобы как-то развернуть ситуацию.
Рынки полностью зависимы от операций Минфина и ФРС, приток ликвидности привел к тому, что фондовый рынок еще немного прибавил и обновил максимумы, а спреды по долларовым облигациям упали до новых минимумов… теперь долларовые облигации инвестиционного уровня после риска и коррекции на инфляцонные ожидания (5 лет) дают доходность -1.4% годовых, мусорные облигации -1.2% годовых, а облигации ЕМ -0.9 % годовых. Еще в конце ноября 2020 года хотя бы EM и HY давали нулевую доходность. Говорить о гособлигациях США здесь вообще не приходится – здесь реальная доходность пятилетних бумаг обновила минимумы 2012 года, улетев в -1.95%. Собственно весь рынок долларовых облигаций после риска и инфляционных ожиданий лежит глубоко в зоне отрицательной доходности.
И это бочка с дыркой объемом в десятки триллионов долларов – покупайте кому надо ). На самом деле, рациональный инвестор должен бы отказаться от всего этого на cвоем балансе (как минимум минимизировать), но заменить эту бочку с дыркой ему особо нечем. Бумаг в евро и других валютах это касается в не меньшей степени.
@truecon
#Россия #ставка #экономика #Кризис #БанкРоссии
Банк России: точка и многоточие
Пресс-релиз Банка России по ставке фактически указывает на завершение цикла смягчения ДКП (так, или иначе, ожидаемо, хотя риторика скорее более жесткая). На пресс-конференции уже однозначно указано: «цикл смягчения закончился… вопрос о снижении не рассматривался… потенциал для снижения исчерпан… ситуация развивается ближе к проинфляционному сценарию». Ну и брошка в виде точки в завершение. Хотя снижение ставок ЦБ не рассматривал, но и повышение тоже пока не рассматривал, лишь думая о траектории возврата к «нейтральным» уровням 5-6%.
Проинфляционные риски от ЦБ в основном были немонетарными: рост цен на мировых товарных рынках, нарушение производственных цепочек, сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне, точечные всплески цен из-за неравномерности восстановления, геополитические риски.
Прогноз по росту экономики немного повышен, прогноз по инфляции – тоже, но потребление будет восстанавливаться далеко не так бурно и в основном за счет импорта. По этой же причине сальдо текущего счета остается низким.
На выходе: цикл снижения завершен, первое повышение ставки может начаться в этом году… может и не начаться ... летом ... все летом решим.
P.S.: В апреле Банк России планирует начать публиковать траекторию ставок, она будет отражать видение СД по прогнозной траектории ключевой ставки. Но не в форме точек (как у ФРС)… а будет отражать весь спектр модельных расчетов и сценарных условий, которые принимались во внимание, что получится посмотрим...
@truecon
Банк России: точка и многоточие
Пресс-релиз Банка России по ставке фактически указывает на завершение цикла смягчения ДКП (так, или иначе, ожидаемо, хотя риторика скорее более жесткая). На пресс-конференции уже однозначно указано: «цикл смягчения закончился… вопрос о снижении не рассматривался… потенциал для снижения исчерпан… ситуация развивается ближе к проинфляционному сценарию». Ну и брошка в виде точки в завершение. Хотя снижение ставок ЦБ не рассматривал, но и повышение тоже пока не рассматривал, лишь думая о траектории возврата к «нейтральным» уровням 5-6%.
Проинфляционные риски от ЦБ в основном были немонетарными: рост цен на мировых товарных рынках, нарушение производственных цепочек, сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне, точечные всплески цен из-за неравномерности восстановления, геополитические риски.
Прогноз по росту экономики немного повышен, прогноз по инфляции – тоже, но потребление будет восстанавливаться далеко не так бурно и в основном за счет импорта. По этой же причине сальдо текущего счета остается низким.
На выходе: цикл снижения завершен, первое повышение ставки может начаться в этом году… может и не начаться ... летом ... все летом решим.
P.S.: В апреле Банк России планирует начать публиковать траекторию ставок, она будет отражать видение СД по прогнозной траектории ключевой ставки. Но не в форме точек (как у ФРС)… а будет отражать весь спектр модельных расчетов и сценарных условий, которые принимались во внимание, что получится посмотрим...
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
И еще пара слов про инфляцию в США…
Мичиганский университет опубликовал свои предварительные данные по настроениям американских потребителей за февраль: настроения в феврале ухудшились, а инфляционные ожидания выросли до 3.3% на ближайший год. Это не такой высокий уровень, но все же ожидания выросли до максимумов с 2014 года. При этом среднее ожиданий (основной показатель отражает медиану) подскочило до 4.3%, что существенно выше медианы 3.3%. Американский потребитель не особо оптимистичен в экономике, но все больше опасается инфляции. Инфляционные ожидания по оценке рынка 2.6% на ближайшие два года и 2.4% - на пять лет и они прилично выросли на последние месяцы – еще в декабре ожидания рынка были ниже 2%.
Риски всплеска инфляции в части товаров обусловлены двумя основными факторами: рост цен на ресурсных рынках и низкие товарные запасы в рознице. Цены ресурсы существенно выросли в последнее время, сохранение их у текущих уровней до апреля-мая даст прибавку к инфляции на 1.5-2 п.п. к концу весны только за счет эффекта базы. Вообще в Commodities сейчас идет активная спекулятивная игра на повышение – рынок все больше ставит на рост.
Товарные запасы в розничной торговле США в районе своих исторических минимумов относительно продаж и без учета автомобилей составляют 1.13 месяца, причем небольшой рост в последние пару месяцев отчасти обусловлен падением продаж. Перебои поставок, нарушенные логистические цепочки, резкий рост транспортных расходов вряд ли указывают на быстрое восстановление запасов. Если на фоне стимулов продажи подрастут – то при низких запасах цены скорее могут вырасти, чем упасть. Это тоже может создать, как минимум, локальное повышательное влияние на розничные цены и тоже весной - летом.
Но товары – это пока скорее локальный всплеск, низкая база прошлого года быстро сойдет на «нет», если не разгонятся инфляционные ожидания, они растут пока не так сильно. . Доля товаров в корзине потребления сейчас 33%, а 67% - это услуги, причем 20% - это недвижимость, где активный рост ипотеки и цен на жилье ведет к давлению на арендные ставки. Еще 17% - это медицина, здесь идет активный рост зарплат. В услугах главная история – рост зарплат, которые прибавили 8.5% г/г в частном секторе. Понятно, что существенная часть роста связана с уходом низкооплачиваемых работников на пособия… но с новыми пакетами поддержки (пособия еще повысят и период расширят) их количество снова выросло с 16 до 20+ млн. Будет это давать повышательное давление на цены? Скорее да, чем нет.
Сбережения – это топливо для инфляции, за период пандемии они выросли на ~$3 трлн (только депозиты и «кэш»), с новым пакетом стимулов – еще не менее $1 трлн добавится. Если совсем грубо – избыточные сбережения > 25% годовых денежных потребительских расходов американцев. Любое изменение этой сберегательной позиции по причине роста инфляционных ожиданий в сторону потребления – это движение к … инфляции.
На выходе – всплеск инфляции весной будет, стремление рынка разогнать Commodities может его усилить, ограниченность товарных запасов – может его усилить, дефицит рабочей силы (часть ее до осени на пособиях) – может его усилить. Инфляционные ожидания растут, но пока умеренно, если они разгонятся … топлива (сбережения/дефициты) в общем-то достаточно для того, чтобы «всплеск» перешел в «волну». Именно об этом во многом говорил Л. Саммерс когда высказал опасения по инфляции…
P.S.: Тем временем доходность десятилетних госбондов США перешагнула 1.2% годовых, а тридцатилетних 2% годовых.
@truecon
И еще пара слов про инфляцию в США…
Мичиганский университет опубликовал свои предварительные данные по настроениям американских потребителей за февраль: настроения в феврале ухудшились, а инфляционные ожидания выросли до 3.3% на ближайший год. Это не такой высокий уровень, но все же ожидания выросли до максимумов с 2014 года. При этом среднее ожиданий (основной показатель отражает медиану) подскочило до 4.3%, что существенно выше медианы 3.3%. Американский потребитель не особо оптимистичен в экономике, но все больше опасается инфляции. Инфляционные ожидания по оценке рынка 2.6% на ближайшие два года и 2.4% - на пять лет и они прилично выросли на последние месяцы – еще в декабре ожидания рынка были ниже 2%.
Риски всплеска инфляции в части товаров обусловлены двумя основными факторами: рост цен на ресурсных рынках и низкие товарные запасы в рознице. Цены ресурсы существенно выросли в последнее время, сохранение их у текущих уровней до апреля-мая даст прибавку к инфляции на 1.5-2 п.п. к концу весны только за счет эффекта базы. Вообще в Commodities сейчас идет активная спекулятивная игра на повышение – рынок все больше ставит на рост.
Товарные запасы в розничной торговле США в районе своих исторических минимумов относительно продаж и без учета автомобилей составляют 1.13 месяца, причем небольшой рост в последние пару месяцев отчасти обусловлен падением продаж. Перебои поставок, нарушенные логистические цепочки, резкий рост транспортных расходов вряд ли указывают на быстрое восстановление запасов. Если на фоне стимулов продажи подрастут – то при низких запасах цены скорее могут вырасти, чем упасть. Это тоже может создать, как минимум, локальное повышательное влияние на розничные цены и тоже весной - летом.
Но товары – это пока скорее локальный всплеск, низкая база прошлого года быстро сойдет на «нет», если не разгонятся инфляционные ожидания, они растут пока не так сильно. . Доля товаров в корзине потребления сейчас 33%, а 67% - это услуги, причем 20% - это недвижимость, где активный рост ипотеки и цен на жилье ведет к давлению на арендные ставки. Еще 17% - это медицина, здесь идет активный рост зарплат. В услугах главная история – рост зарплат, которые прибавили 8.5% г/г в частном секторе. Понятно, что существенная часть роста связана с уходом низкооплачиваемых работников на пособия… но с новыми пакетами поддержки (пособия еще повысят и период расширят) их количество снова выросло с 16 до 20+ млн. Будет это давать повышательное давление на цены? Скорее да, чем нет.
Сбережения – это топливо для инфляции, за период пандемии они выросли на ~$3 трлн (только депозиты и «кэш»), с новым пакетом стимулов – еще не менее $1 трлн добавится. Если совсем грубо – избыточные сбережения > 25% годовых денежных потребительских расходов американцев. Любое изменение этой сберегательной позиции по причине роста инфляционных ожиданий в сторону потребления – это движение к … инфляции.
На выходе – всплеск инфляции весной будет, стремление рынка разогнать Commodities может его усилить, ограниченность товарных запасов – может его усилить, дефицит рабочей силы (часть ее до осени на пособиях) – может его усилить. Инфляционные ожидания растут, но пока умеренно, если они разгонятся … топлива (сбережения/дефициты) в общем-то достаточно для того, чтобы «всплеск» перешел в «волну». Именно об этом во многом говорил Л. Саммерс когда высказал опасения по инфляции…
P.S.: Тем временем доходность десятилетних госбондов США перешагнула 1.2% годовых, а тридцатилетних 2% годовых.
@truecon
#ликвидность #банки #Минфин #БанкРоссии #бюджет
Минфин продолжает заливать систему деньгами – депозиты Минфина растут как на дрожжах, за пару недель февраля Казначейство нарастило свои средства в банках уже почти на 1.5 трлн руб. до 2.745 трлн руб. Именно этот фактор определил резкое изменение ситуации со структурным профицитом ликвидности, который пока держится в районе 0.7 трлн руб. Учитывая, что Минфин размещается около 4% - там лежат и овернайт ставки денежного рынка. При этом, после решения Банка России по ставке рынок фактически заложил повышение ключевой ставки до 4.5% в ближайшие полгода и 4.75% до конца года. Откуда у Минфина столько денег… здесь, видимо, два фактора – то, что не смогли потратить по итогам 2020 года и частично рост рублевой цены на нефть, которая уже на уровне 4.66 тыс.руб./барр.
В итоге на рынке очень … очень много коротких рублей, ожидания роста ставок и достаточно высокие доходности по долгосрочным ОФЗ на фоне роста доходности в США и ожиданий повышения ставки ЦБ. Но деть эту короткую рублевую ликвидность особо некуда, т.к. рынок все более склонен ждать повышения ставок Банком России.
Для рубля эта ситуация в моменте скорее в минус, чем в плюс …
@truecon
Минфин продолжает заливать систему деньгами – депозиты Минфина растут как на дрожжах, за пару недель февраля Казначейство нарастило свои средства в банках уже почти на 1.5 трлн руб. до 2.745 трлн руб. Именно этот фактор определил резкое изменение ситуации со структурным профицитом ликвидности, который пока держится в районе 0.7 трлн руб. Учитывая, что Минфин размещается около 4% - там лежат и овернайт ставки денежного рынка. При этом, после решения Банка России по ставке рынок фактически заложил повышение ключевой ставки до 4.5% в ближайшие полгода и 4.75% до конца года. Откуда у Минфина столько денег… здесь, видимо, два фактора – то, что не смогли потратить по итогам 2020 года и частично рост рублевой цены на нефть, которая уже на уровне 4.66 тыс.руб./барр.
В итоге на рынке очень … очень много коротких рублей, ожидания роста ставок и достаточно высокие доходности по долгосрочным ОФЗ на фоне роста доходности в США и ожиданий повышения ставки ЦБ. Но деть эту короткую рублевую ликвидность особо некуда, т.к. рынок все более склонен ждать повышения ставок Банком России.
Для рубля эта ситуация в моменте скорее в минус, чем в плюс …
@truecon
#банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #бюджет #ликвидность
Нерезиденты снова немного раскачали курс в январе
Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков.
Как и ожидалось, рубль на 76.5 загнали покупки нерезидентов – они купили валюты на ~125 млрд руб. и большую часть объема за несколько дней под конец месяца ). Население валюту покупало, но не очень активно (около $0.5 млрд). Но это уже привычная история, в последние месяцы она особо не меняется – объемы только гуляют.
Из интересного – данные по вложениям россиян в иностранные акции и облигации: «Приток средств физических лиц в акции и облигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно».
Фактически, по среднему курсу 2020 года на покупку иностранных акций и облигаций ушло ~ $8.9 млрд – это даже несколько больше, чем можно было ожидать. Правда стоит учитывать, что около 1/4 все же ушло в бумаги российских компаний, выпущенные на иностранных площадках. Но, так, или иначе это спрос на валютные сбережения/инвестиции, который достаточно прилично подрос в 2020 году и, видимо, будет сохраняться в дальнейшем.
@truecon
Нерезиденты снова немного раскачали курс в январе
Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков.
Как и ожидалось, рубль на 76.5 загнали покупки нерезидентов – они купили валюты на ~125 млрд руб. и большую часть объема за несколько дней под конец месяца ). Население валюту покупало, но не очень активно (около $0.5 млрд). Но это уже привычная история, в последние месяцы она особо не меняется – объемы только гуляют.
Из интересного – данные по вложениям россиян в иностранные акции и облигации: «Приток средств физических лиц в акции и облигации компаний, зарегистрированных в иностранной юрисдикции, за 2020 г. составил 415 и 223 млрд руб. соответственно».
Фактически, по среднему курсу 2020 года на покупку иностранных акций и облигаций ушло ~ $8.9 млрд – это даже несколько больше, чем можно было ожидать. Правда стоит учитывать, что около 1/4 все же ушло в бумаги российских компаний, выпущенные на иностранных площадках. Но, так, или иначе это спрос на валютные сбережения/инвестиции, который достаточно прилично подрос в 2020 году и, видимо, будет сохраняться в дальнейшем.
@truecon
#CША #экономика #Кризис #доллар #бюджет #долг #приток
Распродажа госдолга США продолжатся
В целом за декабрь приток капитала в США составил $121 млрд, а за год пришло $505.7 млрд. В общем-то немало, но это не перекрыло отрицательной сальдо внешней торговли США, которое оставило $678.7 млрд.
Последние данные по притоку капитала в США подтвердили сохраняющиеся тенденции, в декабре иностранцы продолжили сбрасывать госдолг США и корпоративные облигации соответственно на $21 млрд и $11 млрд за месяц. Всего за 2020 год иностранные инвесторы избавились от гособлигаций США на рекордные $540 млрд и корпоративных облигаций США на $158 млрд. Зато они интенсивно скупали квазигосударственные бумаги госагентств (в основном ипотеку) на рекордные $467 млрд за год и мощно наращивали покупки американских акций на в общем-то фантастические $368 млрд за 2020 год.
Сами американцы активно продавали иностранные акции и гособлигации, за 2020 год их было продано на $109 млрд и $253 млрд соответственно, фактически избавляясь от иностранных активов.
Что это все означает – спроса нерезидентов на американский госдолг нет, скорее есть спрос на постепенную его распродажу. С внутренним спросом (кроме ФРС, которая скупает на $80 млрд в месяц) – тоже большие проблемы. Поэтому вчера гособлигации США в очередной раз провалились, причем несмотря на то, даже несмотря на небольшую распродажу рисковых активов. Доходность десятилетних бумаг взлетела уже до 1.3%, тридцатилетние выдали 2.1%, а спред между UST30y и UST2y подскочи уже до рекордных с 2016 года 1.97%.
У ФРС в общем-то есть выбор: отпустить госдолг, правда тогда длинные ставки могут быть прилично выше (спроса нет, а объемы заимствований впереди очень высокие) и дать рынку найти баланс – тогда это будет означать ужесточение по большей части долгового рынка и может быть сигналом более раннего сворачивания стимулов… или все-таки пойти на более активные покупки…
Bitcoin тем временем загнали уже выше $50 тыс.
@truecon
Распродажа госдолга США продолжатся
В целом за декабрь приток капитала в США составил $121 млрд, а за год пришло $505.7 млрд. В общем-то немало, но это не перекрыло отрицательной сальдо внешней торговли США, которое оставило $678.7 млрд.
Последние данные по притоку капитала в США подтвердили сохраняющиеся тенденции, в декабре иностранцы продолжили сбрасывать госдолг США и корпоративные облигации соответственно на $21 млрд и $11 млрд за месяц. Всего за 2020 год иностранные инвесторы избавились от гособлигаций США на рекордные $540 млрд и корпоративных облигаций США на $158 млрд. Зато они интенсивно скупали квазигосударственные бумаги госагентств (в основном ипотеку) на рекордные $467 млрд за год и мощно наращивали покупки американских акций на в общем-то фантастические $368 млрд за 2020 год.
Сами американцы активно продавали иностранные акции и гособлигации, за 2020 год их было продано на $109 млрд и $253 млрд соответственно, фактически избавляясь от иностранных активов.
Что это все означает – спроса нерезидентов на американский госдолг нет, скорее есть спрос на постепенную его распродажу. С внутренним спросом (кроме ФРС, которая скупает на $80 млрд в месяц) – тоже большие проблемы. Поэтому вчера гособлигации США в очередной раз провалились, причем несмотря на то, даже несмотря на небольшую распродажу рисковых активов. Доходность десятилетних бумаг взлетела уже до 1.3%, тридцатилетние выдали 2.1%, а спред между UST30y и UST2y подскочи уже до рекордных с 2016 года 1.97%.
У ФРС в общем-то есть выбор: отпустить госдолг, правда тогда длинные ставки могут быть прилично выше (спроса нет, а объемы заимствований впереди очень высокие) и дать рынку найти баланс – тогда это будет означать ужесточение по большей части долгового рынка и может быть сигналом более раннего сворачивания стимулов… или все-таки пойти на более активные покупки…
Bitcoin тем временем загнали уже выше $50 тыс.
@truecon
#экономика #США #кризис #розница #производство
США: потребление товаров в январе оживилось
Американские статистики опубликовали данные по розничным продажам в США, после пересмотров весь четвертый квартал продажи падали, зато в январе взлетели сразу на 5.4% м/м. Но это скорее следствие не самого роста продаж, а проблем с сезонным сглаживанием, которые привели к тому, что годовые темпы роста по этому ряду составили 7.4% г/г, хотя ряду без сезонного сглаживания рост составил 5.8% г/г. Смотреть на месячные приросты продаж в январе по этим причинам просто не имеет смысла. Так, или иначе в январе розничный сектор немного ожил после падения в конце года, причем без учета заведений общественного питания, где падение составляет 15.8% г/г, рост составил достаточно внушительные 8.9% г/г. Правда с расчетами по картам ситуация продолжала оставаться печальной – они какой-то динамики не продемонстрировали и падают на 12.8% г/г, здесь ситуация обусловлена сектором услуг и поездками, где все оставалось достаточно печально.
Растут продажи: товары для дома (+9.3% г/г), стройматериалы (+13.7% г/г), автомобили (+10.4% г/г), продукты питания (+11.6% г/г), товары для развлечений и спорта (+22.0% г/г)… но падают продажи одежды (-11.3% г/г), бензина (-8.8% г/г – это эффект падения цен) и электроники (-4.1% г/г).
Если смотреть в целом – то на фоне выплат от Трампа рост потребления товаров в целом достаточно бурный, с услугами все плохо по причине ограничительных мер.
Производство восстанавливается, в январе рост составил 0.9%, падение составило всего 1.8% г/г. Обрабатывающая промышленность выросла на 1% м/м и упала на 1% г/г. В целом можно говорить о восстановлении производства до уровней близких к докризисным. Правда вместе с этим и активно восстанавливаются цены – за январь цены производителей прибавили 1.3% м/м, без учета продуктов питания и энергии рост тоже был приличным 0.8% м/м. Хотя годовая динамик здесь пока скромная 1.3% г/г и 1.7% г/г
@truecon
США: потребление товаров в январе оживилось
Американские статистики опубликовали данные по розничным продажам в США, после пересмотров весь четвертый квартал продажи падали, зато в январе взлетели сразу на 5.4% м/м. Но это скорее следствие не самого роста продаж, а проблем с сезонным сглаживанием, которые привели к тому, что годовые темпы роста по этому ряду составили 7.4% г/г, хотя ряду без сезонного сглаживания рост составил 5.8% г/г. Смотреть на месячные приросты продаж в январе по этим причинам просто не имеет смысла. Так, или иначе в январе розничный сектор немного ожил после падения в конце года, причем без учета заведений общественного питания, где падение составляет 15.8% г/г, рост составил достаточно внушительные 8.9% г/г. Правда с расчетами по картам ситуация продолжала оставаться печальной – они какой-то динамики не продемонстрировали и падают на 12.8% г/г, здесь ситуация обусловлена сектором услуг и поездками, где все оставалось достаточно печально.
Растут продажи: товары для дома (+9.3% г/г), стройматериалы (+13.7% г/г), автомобили (+10.4% г/г), продукты питания (+11.6% г/г), товары для развлечений и спорта (+22.0% г/г)… но падают продажи одежды (-11.3% г/г), бензина (-8.8% г/г – это эффект падения цен) и электроники (-4.1% г/г).
Если смотреть в целом – то на фоне выплат от Трампа рост потребления товаров в целом достаточно бурный, с услугами все плохо по причине ограничительных мер.
Производство восстанавливается, в январе рост составил 0.9%, падение составило всего 1.8% г/г. Обрабатывающая промышленность выросла на 1% м/м и упала на 1% г/г. В целом можно говорить о восстановлении производства до уровней близких к докризисным. Правда вместе с этим и активно восстанавливаются цены – за январь цены производителей прибавили 1.3% м/м, без учета продуктов питания и энергии рост тоже был приличным 0.8% м/м. Хотя годовая динамик здесь пока скромная 1.3% г/г и 1.7% г/г
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #инфляция #недвижимость #ЦБ
Февральская остановка
Впервые за последние недели цена московского метра сделала остановку и даже немного снизилась, по данным индекса Мосбиржи она составила 209.5 тыс. руб., неделей ранее рост уже сильно замедлился. Но годом ранее в феврале тоже наблюдалась коррекция цен, потому средняя за 4 недели цена показала ускорение роста до 14.7% г/г. Пока, конечно, рановато говорить, но, возможно, рынок начинает терять свой импульс.
Льготная ипотека тоже теряет свой импульс, на 11 февраля было выдано 1.11 трлн руб. кредитов, а в неделю в среднем выдается на 25-26 млрд руб. – на 15-20% меньше уровней конца года. Учитывая, что премию от льготной ставки цены уже утилизировали, а впереди уже, с большой вероятностью, отмена льготы в нынешнем виде, что не может не сказаться на первичном рынке, т.к. он уже адаптировал цены к кредитам под 5-6%.
До 31 марта должны появиться предложения по изменению программ льготной ипотеки. Очевидно, что в текущем формате программа себя давно исчерпала, как инструмент широкого действия она неэффективна, но как антикризисный инструмент – вполне себя оправдала (с перекосами, но они следствие любой субсидии широкого действия). По-хорошему, такие программы должны быть целевыми, поддерживающими заданные социальные группы (многодетные и т.д.), либо соответствующие целевые параметры: качество жилой среды и жилого фонда (инфраструктура, средний метраж, качество строительства). Причем, в условиях, когда население сокращается, доля собственников жилья крайне высокая (~85%), но качество этого жилого фонда низкое – то единственный адекватный вариант развития не рост количества объектов, а улучшение их качества (в т.ч. среднего метража объекта) … объективно текущие программы практически никак не стимулируют качество.
@truecon
Февральская остановка
Впервые за последние недели цена московского метра сделала остановку и даже немного снизилась, по данным индекса Мосбиржи она составила 209.5 тыс. руб., неделей ранее рост уже сильно замедлился. Но годом ранее в феврале тоже наблюдалась коррекция цен, потому средняя за 4 недели цена показала ускорение роста до 14.7% г/г. Пока, конечно, рановато говорить, но, возможно, рынок начинает терять свой импульс.
Льготная ипотека тоже теряет свой импульс, на 11 февраля было выдано 1.11 трлн руб. кредитов, а в неделю в среднем выдается на 25-26 млрд руб. – на 15-20% меньше уровней конца года. Учитывая, что премию от льготной ставки цены уже утилизировали, а впереди уже, с большой вероятностью, отмена льготы в нынешнем виде, что не может не сказаться на первичном рынке, т.к. он уже адаптировал цены к кредитам под 5-6%.
До 31 марта должны появиться предложения по изменению программ льготной ипотеки. Очевидно, что в текущем формате программа себя давно исчерпала, как инструмент широкого действия она неэффективна, но как антикризисный инструмент – вполне себя оправдала (с перекосами, но они следствие любой субсидии широкого действия). По-хорошему, такие программы должны быть целевыми, поддерживающими заданные социальные группы (многодетные и т.д.), либо соответствующие целевые параметры: качество жилой среды и жилого фонда (инфраструктура, средний метраж, качество строительства). Причем, в условиях, когда население сокращается, доля собственников жилья крайне высокая (~85%), но качество этого жилого фонда низкое – то единственный адекватный вариант развития не рост количества объектов, а улучшение их качества (в т.ч. среднего метража объекта) … объективно текущие программы практически никак не стимулируют качество.
@truecon
#SP #акции #США #margindebt
Утомились?
Объем маржинального долга в январе поставил новый рекорд и достиг $798.6 млрд, но прибавил всего $20.6 млрд, в 4 квартале ежемесячно прибавлялось более $40 млрд. В начале года явно немного притормозили (чеки маловаты). Рынок тоже начинает тяжелеть - движение выдыхается, чеки Трампа закончились, чеки Байдена еще не пришли, рост доходности гособлигаций явно привел рынок в некоторое уныние.
Станет ли это уныние началом хорошей коррекции, или еще немного протянут на инерции до 4k по S&P500 сказать сложно в таком океане денег, но практически все индикаторы перегрева рынка уже зашкалили. Нужна новая доза свежих денег, чтобы тащить $111-триллионную баржу фондового рынка дальше, а ее пока нет – только обсуждают. Поиск идей в разгоне рынка commodities, перекладке в цикличные сектора, активное поглядывание в сторону биткоина (на днях к «хору» прибавился и BlackRock) – это все указывает на … «что бы еще такое». Так что, возможно, созрели... возможно...
@truecon
Утомились?
Объем маржинального долга в январе поставил новый рекорд и достиг $798.6 млрд, но прибавил всего $20.6 млрд, в 4 квартале ежемесячно прибавлялось более $40 млрд. В начале года явно немного притормозили (чеки маловаты). Рынок тоже начинает тяжелеть - движение выдыхается, чеки Трампа закончились, чеки Байдена еще не пришли, рост доходности гособлигаций явно привел рынок в некоторое уныние.
Станет ли это уныние началом хорошей коррекции, или еще немного протянут на инерции до 4k по S&P500 сказать сложно в таком океане денег, но практически все индикаторы перегрева рынка уже зашкалили. Нужна новая доза свежих денег, чтобы тащить $111-триллионную баржу фондового рынка дальше, а ее пока нет – только обсуждают. Поиск идей в разгоне рынка commodities, перекладке в цикличные сектора, активное поглядывание в сторону биткоина (на днях к «хору» прибавился и BlackRock) – это все указывает на … «что бы еще такое». Так что, возможно, созрели... возможно...
@truecon
#банки #рубль #ставки #Кризис #БанкРоссии
НеДикийЗапад
Э.С. Набиуллина: «наш финансовый рынок не на том этапе развития, чтобы жить по законам Дикого Запада» - по этой причине будем все регулировать, но саморегулирование тоже нужно развивать )
Из сказанного на встрече с АРБ:
- Банк России в 2021-2023 годах будет возвращаться к нейтральной ключевой ставке в 5-6% с нынешних 4.25%, скорость и темпы возврата будут зависеть от экономической обстановки и прогноза инфляции;
- Реструктуризировано около 10% кредитного портфеля банков, из них 20-30% обещают стать проблемными, или 2-3% портфеля;
- Большинство регуляторных послаблений планируется свернуть 1 июля 2021 года (за исключением, возможно, МСБ);
- Системные регуляторные послабления (по кредитам с низким риском) сохранятся – это высвобождает до 1 трлн руб. капитала;
- Одновременно планируется распустить буфер по необеспеченным кредитам на сумму около 100 млрд руб. на возможное признание потерь – слабое утешение, контроль потребительского кредитования останется жестким;
- Банк России планирует вернуться плану сворачивания безотзывных кредитных линий для СЗКО и будет постепенно повышать их стоимость;
- Антикризисную программу льготной ипотеки надо заменять на более таргетированные меры (сохранить в отдельных регионах), постоянно действующие программы можно расширить – готовы диалогу;
- Банк России ожидает более интенсивного сокращения банковской маржи в условиях роста конкуренции и низких ставок;
- Банк России займется выработкой подходов к регулированию «экоситем» …;
- Банки не хотят отказываться от практик «мисселинга» - будет ужесточаться регулирование и будут запреты (речь о структурных продуктах и их продаже);
- Будут пересматриваться правила расчета полной стоимости кредита: в этот показатель войдут все связанные с кредитом дополнительные услуги и комиссии (в т.ч страховые премии);
- Регулятор явно против перекладывания процентного риска за заемщиков-физлиц (плавающие ставки по ипотеке), будет вырабатывать регуляторные меры;
- Цифровой рубль: итог общественных консультаций будет подведен в ближайшее время, более подробная концепция – в начале лета и будет ее обсуждение с обществом, с участниками рынка, с банками. Похоже все склоняется к тупиковому пути: двухуровневой системе, где банки будут открывать счета и проводить операции – скорее всего не взлетит.
@truecon
НеДикийЗапад
Э.С. Набиуллина: «наш финансовый рынок не на том этапе развития, чтобы жить по законам Дикого Запада» - по этой причине будем все регулировать, но саморегулирование тоже нужно развивать )
Из сказанного на встрече с АРБ:
- Банк России в 2021-2023 годах будет возвращаться к нейтральной ключевой ставке в 5-6% с нынешних 4.25%, скорость и темпы возврата будут зависеть от экономической обстановки и прогноза инфляции;
- Реструктуризировано около 10% кредитного портфеля банков, из них 20-30% обещают стать проблемными, или 2-3% портфеля;
- Большинство регуляторных послаблений планируется свернуть 1 июля 2021 года (за исключением, возможно, МСБ);
- Системные регуляторные послабления (по кредитам с низким риском) сохранятся – это высвобождает до 1 трлн руб. капитала;
- Одновременно планируется распустить буфер по необеспеченным кредитам на сумму около 100 млрд руб. на возможное признание потерь – слабое утешение, контроль потребительского кредитования останется жестким;
- Банк России планирует вернуться плану сворачивания безотзывных кредитных линий для СЗКО и будет постепенно повышать их стоимость;
- Антикризисную программу льготной ипотеки надо заменять на более таргетированные меры (сохранить в отдельных регионах), постоянно действующие программы можно расширить – готовы диалогу;
- Банк России ожидает более интенсивного сокращения банковской маржи в условиях роста конкуренции и низких ставок;
- Банк России займется выработкой подходов к регулированию «экоситем» …;
- Банки не хотят отказываться от практик «мисселинга» - будет ужесточаться регулирование и будут запреты (речь о структурных продуктах и их продаже);
- Будут пересматриваться правила расчета полной стоимости кредита: в этот показатель войдут все связанные с кредитом дополнительные услуги и комиссии (в т.ч страховые премии);
- Регулятор явно против перекладывания процентного риска за заемщиков-физлиц (плавающие ставки по ипотеке), будет вырабатывать регуляторные меры;
- Цифровой рубль: итог общественных консультаций будет подведен в ближайшее время, более подробная концепция – в начале лета и будет ее обсуждение с обществом, с участниками рынка, с банками. Похоже все склоняется к тупиковому пути: двухуровневой системе, где банки будут открывать счета и проводить операции – скорее всего не взлетит.
@truecon