# 관세 업데이트: "내일 부과 될 강제노동 관세?" - 7월 23일

■ 그리어 USTR 대표, 강제노동으로 생산된 제품을 대상으로 하는 '강제노동 관세'를 이르면 23일 최종 부과할 예정이라 밝힘

* 그리어 대표, 트럼프 행정부의 관세 정책은 성공적이었으며 무역 관련 국가비상사태가 지속되는 만큼 관세를 계속 활용할 것이라고 강조

■ 청와대, 7월 24일 글로벌 관세 종료 시점이 임박한 만큼 관련 동향을 예의주시하고 있으며, 금주 방미하는 산업통상자원부 장관과 통상교섭본부장이 미 상무부 및 USTR과 관련 사안을 협의할 예정이라 밝힘

* 청와대, 미국 정부는 그동안 한미 관세 합의를 존중하겠다는 입장을 유지해왔다고 강조

* 위성락 국가안보실장, 미국의 무역법 301조 추가 관세 가능성을 배제하지 않으면서도 기존 한미 관세협상에서 합의한 수준을 넘어서지는 않을 것이라고 전망

* 김정관 산업통상부 장관, 러트닉 상무장관과 만나 대미 전략적 투자 등 양국 간 주요 통상 현안을 논의할 예정

■ 트럼프 대통령, 8월 1일부터 수입 복제약(제네릭)에 대해 2년간 무관세를 유지한 뒤 이후 1년간 100%, 그 이후에는 200%의 관세를 부과하겠다 발표

* 트럼프 대통령, 복제약 생산의 미국 내 이전을 유도하기 위한 조치로, 기한 내 미국에 생산시설을 구축하지 않는 기업에는 불이익을 부과할 것이라고 설명

* 트럼프 대통령, 특허 의약품, 브랜드 의약품, 혁신 의약품에 대한 기존 정책은 성공적으로 유지될 것이라며 현재 미국 전역에서 전례 없는 규모의 제약 시설 건설이 진행되고 있다 강조

* 트럼프 대통령, 특허 의약품과 브랜드 의약품, 혁신 신약에 대해서는 기존 정책을 유지할 방침이라고 강조

* 미국 식품의약국(FDA), 미국에서 판매되는 의약품의 90% 이상은 복제약이라 설명

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# 관세 업데이트: "무역법 301조: 강제노동 관세" - 7월 24일

■ 트럼프 행정부, 무역법 301조에 근거한 이른바 강제노동 관세를 한국 등 60개 경제주체를 대상으로 최종 확정

* USTR, 강제노동 제품 수입금지 조치를 충분히 이행·집행하지 않은 60개 경제주체에 10% 또는 12.5%의 추가 관세를 부과한다 발표

* 그리어 USTR 대표, 이번 조치는 인권 침해와 무역 왜곡을 초래하는 강제노동 문제를 바로잡고 글로벌 노동환경 개선을 위한 첫걸음이라 설명

* 관세율: 캐나다·멕시코·영국·인도 등 강제노동 수입금지 제도를 도입했거나 미국과 상호무역협정(ART)을 체결한 19개 경제주체에는 10%, 한국·중국·호주·브라질·싱가포르·사우디 등 41개 경제주체에는 12.5%를 적용

* 다만 한국은 일본·스위스와 함께 별도 그룹으로 분류돼 기존 MFN 관세와 301조 관세를 합한 총 관세율이 12.5%를 넘지 않도록 설계됐으며, MFN 관세가 이미 12.5% 이상인 품목은 추가 관세 대상에서 제외

* 무역확장법 232조에 따라 미국 국가안보 차원의 관세가 부과되고 있는 핵심 산업 품목(철강, 알루미늄, 구리, 자동차 부품)은 301조 추가 관세 대상에서 제외

* 또한 미국 내 생산 능력이 부족하거나 대체 공급처 확보가 어려운 품목, 공급망 차질이 발생할 경우 산업 전반에 영향을 줄 수 있는 제품(필수 원자재, 의약품, 반도체 생산 장비, 민간 항공기 부품, 일부 농산물/수산물)은 관세 부과 예외

* 이번 조치는 미국 동부시간 24일 오전 0시 1분(한국시간 24일 오후 1시 1분)부터 발효되며, 기존 무역법 122조의 글로벌 10% 관세 종료와 동시에 새로운 관세 체제로 전환

■ 중국 상무부, 지난 5월 미·중 정상회담에서 합의한 300억달러 규모의 상호 관세 인하와 관련해 양국이 의견 수렴 절차를 진행 중이며 조속한 시행을 추진 중이라 발표

* 중국 상무부 외국투자관리사 멍화팅 사장, 양국 경제·무역팀이 무역이사회의 구조·기능·운영방식과 300억달러 규모 상호 관세 인하 프레임워크를 긴밀히 협의하고 있다 설명

* 멍화팅 사장, 양측이 품목별 관세 인하 계획을 조속히 확정·시행해 양국 간 교역 확대를 추진할 것이라 강조

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└ 6월부터 시작된 ‘단기 변동성’의 마지막 관문 🇯🇵

지난 일주일간 휴가를 보내는 동안 고객 매니저분들로부터 많은 연락을 받았습니다. 시장 변동성이 컸던 만큼, 저 역시 휴가 중에도 마음이 편하지만은 않았습니다.

정기적으로 뵙는 고객분들은 아시겠지만, 저는 6월부터 시작된 순환매 변동성에 대한 대응이 필요하다고 말씀드려 왔습니다. 특히 7월에는 이러한 흐름의 색깔이 더욱 짙어질 수 있다고 강조했으며, 휴가를 떠나기 전까지도 반등이 나올 때마다 주식 비중, 특히 반도체 비중을 축소할 것을 권고드렸습니다.

이러한 단기 하방 변동성의 마지막 관문으로 볼 수 있는 BOJ 회의가 이번 주 예정되어 있습니다. 저는 지난해 다카이치 총리 선출 당시부터, 그리고 2026년 연간 전망을 통해서도 올해 가장 큰 다운사이드 리스크 중 하나로 BOJ 리스크를 지속해서 강조해 왔습니다.

영국의 리즈 트러스 전 총리와 일본의 다카이치 총리는 여러 측면에서 닮아 있습니다.

두 나라 모두 국가부채 규모가 큰 상황에서 트러스는 과거 대처 정부를, 다카이치는 아베노믹스를 정책적 벤치마크로 삼았습니다. 대규모 재정지출을 통해 경제를 부양하겠다는 것이 정책의 골자였습니다.

그러나 영국은 곧바로 글로벌 채권시장의 공격 대상이 됐고, 트러스 총리는 취임 49일 만에 물러났습니다. 반면 일본은 플라자합의 이후 가장 약한 수준까지 하락한 엔화가 경제 전반을 위협하고 있습니다.

현재 일본 총리가 영국 총리보다 상대적으로 더 오래 연명할 수 있는데에는 일본의 국채 이자비용이 시장금리 변화에 전가되는 속도가 영국보다 느리기 때문일 뿐, 근본적인 재정 여건이 더 양호해서는 아니라고 판단합니다.

상황이 이렇다 보니 BOJ 총재의 고민은 깊어질 수밖에 없습니다. 이란전쟁이라는 외생변수로 인해 연준마저 본격적인 긴축 기조로 선회한다면, 미일 금리차는 추가 확대될 가능성이 높기 때문입니다.

따라서 이번 7월 BOJ 회의의 관전 포인트는 다음과 같습니다:

1. 금리를 동결하더라도 소수 위원이 즉각적인 1.25% 인상을 주장하는 경우
👉 지난 6월 인상 이후 9~10월 추가 인상 가능성이 부각되며 엔화 강세 전환

2. 비둘기파적인 동결이 나오는 경우
👉 추가 인상 시점이 12월 이후로 늦춰질 수 있다는 인식과 함께 엔화 약세 지속

첫 번째 시나리오가 현실화될 경우, 2년 전의 ‘엔 캐리 트레이드 청산’ 이슈가 재현될 가능성을 경계해야 합니다. 반대로 (개연성이 더 높은) 두 번째 시나리오라면, 6월부터 이어진 하방 변동성이 일단락되는 과정으로 해석될 수 있습니다.

그럼에도 고객분들께 반등할 때마다 비중 축소를 권고드리는 이유는, 현재 글로벌 긴축 공조의 가장 큰 원인 중 하나인 이란전쟁이 이미 시장이 빠르게 정상화될 수 있는 시간적 데드라인을 넘어섰다고 판단하기 때문입니다.

그간 말씀드려 온 것처럼 공식적인 애널리스트로서의 뷰 변경 여부는 향후 발표될 미국 Core CPI에 달려 있습니다 (+ TACO에 안 속기 위해 개인적인 기준). 다만 현재로서는 탑다운 리스크 관점의 기대수익률이 전반적으로 훼손된 만큼, 추가 수익을 추구하기보다는 상반기에 확보한 수익을 지키는 데 더 무게를 둬야 할 시점이라고 판단합니다.

설령 다시 강한 반등을 위한 준비가 갖춰지고 있다 하더라도, 주요 변수를 모두 확인한 뒤 진입해도 전혀 늦지 않아 보입니다. 🫡🫡

# 관세 업데이트: "과징금 되돌리지 않으면 보복 관세 부과" - 7월 27일

■ 트럼프 대통령, EU가 구글에 약 10억달러 규모의 과징금을 부과한 데 대해 무역법 301조 조사 착수와 보복관세 부과를 예고

* 트럼프 대통령, 미국은 유럽의 저금통이 아니라며 미국 기업과 납세자를 겨냥한 관행에 대해 즉각 301조 조사를 개시하고, EU가 불법적이고 비윤리적인 행위에 대한 대가를 치르게 될 것이라 경고

* 트럼프 대통령, EU가 부과한 과징금은 전액 반환돼야 하며, 가능한 한 조속히 상당한 수준의 관세를 부과할 것이라 강조

* EU는 전날 구글이 디지털시장법(DMA)을 위반했다며 전날 8억9천만유로(약 1조5천억원)의 추가 과징금을 부과

■ 트럼프 대통령, 새로운 301조 관세 체계를 통해 1년여 만에 19조 2천억달러 규모의 해외 투자를 유치했다며 관세 정책의 정당성을 재차 강조

* 트럼프 대통령, 대법원 판단과 무관하게 기존과 다른 법적 경로를 활용했으며, 이는 오랫동안 사용돼 온 일반적인 방식이라고 설명

■ 무역법 301조 관세에 대한 주요국 반응

* 대한민국, 한미 간 합의한 15% 관세가 유지될 수 있도록 공급과잉 301조 조사 등을 포함해 미국과 긴밀히 협의하겠다 밝힘

* 중국, 관세전쟁과 무역전쟁은 누구에게도 이익이 되지 않는다며 기존 반대 입장을 재확인

* 일본, 국제 규범에 따라 무역을 하고 있음에도 강제노동 수입금지 제도가 없다는 이유로 관세를 부과한 것은 유감이라 표명

* EU, 새로운 관세 체계에서 EU에 적용된 10% 관세는 기존 미·EU 무역합의와 부합한다며 긍정적으로 평가

■ 카니 캐나다 총리, 트럼프 대통령이 예고한 50% 관세와 관련, 미국과 합의에 이르지 못할 경우에 대비해 모든 대응 방안을 검토하고 있다 밝힘

* 카니 총리, 미국의 관세가 발효될 경우 캐나다가 할 수 있는 구체적인 보복 조치에 대해서는 언급을 거부

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/450EgPc>
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[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 7/27

"이번엔 의류 업종의 약진"

2Q26분기 6번째 업데이트 (7.27 ~ 7.31)

■ 아직 반등의 기미가 없는 반도체 BIG2 실적:

* 삼성전자: 3Q26 OP 108조원 (컨센 114조원), FY27 NP 442조원 (컨센 437조원)으로 최근 2주간 신규 리포트 부재

* SK하이닉스: 2Q26 OP 60조원 (컨센 64조원), FY27 NP 300조원 (컨센 319조원)으로 2주 전 대비 각각 -9%, -9% 하향되며, 밸류에이션은 여전히 "Overvalued" 상태

■ 그밖에 눈에 띄는 종목:

* 그간 증시를 이끌었던 AI관련 종목 전반적으로 소강 상태를 보이고 있는 가운데, 지난번 건강관리, 금융, 호텔레저 등의 업종에 이어 이번 업데이트에선 의류 업종의 약진이 눈에 띄는 상황

* 반면 엔터, 건설, 철강 쪽에서는 다수의 애널리스트들의 추정치가 일제히 하향 중

■ 유의미한 추정치 변화:

* LONG: 영원무역, F&F, 미스토홀딩스, 금호석유화학, 현대해상

* SHORT: JYP Ent., GS건설, 현대제철

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「한화오션」 2Q26 실적발표

07/27 13:54 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 기관
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 5조 4432억원 (65% y // 70% q)
- 영업익 7361억원 (98% y // 67% q)
- 순이익 6926억원 (367% y // 39% q)
→ 과거 6개 분기 평균치(9.2%)를 상회하는 OPM(13.5%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 최고분위 (서프라이즈)
- 센티먼트(△P/E): 저분위 (소외주)

☞ 이는 주가 상향 Drift가 가장 강하게 발생하는 「CONVICTION LONG」 실적임을 알려드립니다!

└ 2분기 3번째 LONG 포지션 🔥

└ 나초 트레이드 현황 🙈

저 점선에서 머물러 줄 때가 정말 "마지막" 기회 😡

└ 이는 공포감 조장이 아닌, 현실을 직시하는 것이 인간에겐 어렵습니다. 우린 망각의 동물이기에 배우지 못하기 때문이죠.

지금 전세계가 금리를 올리는 건 미친 짓입니다... 🙈

주식시장을 피해있을 때가 딱 2번이라고 말씀드려 왔습니다. 한번은 Fed가 금리 올릴 때, 또 다른 한번은 그 이후 이어지는 리세션 때... 🙏

└└ 향후 최악의 경우 자산배분 시나리오:

• 채권 노
• 주식 노
• 금 노
• 부동산 노
• 비트코인 노
• 일본 엔 먼저 예스, 진짜 시작되면 이후 달러 예스

🙏🙏🙏

# 관세 업데이트: "다시 고조되는 미국과 중국간의 신경전" - 7월 28일

■ 중국 정부, 미국의 강제노동 추가 관세 부과와 AI 기업에 대한 지식재산권(IP) 침해 조사 방침에 대해 필요한 모든 조치를 취할 권리를 보유하고 있다며 강하게 반발

* 중국 상무부, 중국은 일관되게 강제노동을 반대해 왔으며, 관련 법률과 제도를 마련해 강제노동 행위를 엄격히 예방·단속하고 있다 강조

* 중국 상무부, 미국에 패권적 사고를 버리고 중국 기업에 대한 근거 없는 비방과 제재 위협을 중단할 것을 촉구하며, 중국의 이익을 실질적으로 침해하는 조치에는 필요한 모든 대응을 통해 정당한 권익을 단호히 수호하겠다 밝힘

■ 룰라 브라질 대통령, 무역법 301조에 따른 강제노동 관세 부과는 불공정한 전략적 실책이라 비판

* 룰라 대통령, 이번 관세는 중장기적으로 글로벌 공급망을 교란할 것이며, 브라질 기업들은 미국 공급업체를 다른 국가의 업체로 대체하게 될 것이라 전망

* 룰라 대통령, 미국과의 건설적인 대화에는 열려 있지만, 브라질의 운명은 외부의 간섭이나 예속 없이 브라질 국민이 스스로 결정할 것이라 강조

■ 트럼프 대통령, 미국 자동차 산업의 중심지인 미시간주를 방문해 관세 정책을 비롯한 경제 성과를 집중 홍보

* 트럼프 대통령, 관세 정책으로 메르세데스-벤츠·BMW·폭스바겐이 큰 타격을 입고 있으며, 미국에는 중국산 자동차가 한 대도 없다고 주장한 뒤, 도요타와 현대자동차 등도 멕시코 생산시설을 미국으로 이전하고 있다 강조

* 트럼프 대통령은 자동차 산업 부흥이 지역 경제와 직결되는 미시간 주민들에게 관세 정책의 성과를 부각하며 중간선거 표심 공략에 나선 것으로 풀이

■ 미국 무역대표부(USTR), 한국을 포함한 60개 경제주체에 10~12.5%의 강제노동 관세를 확정한 직후, '미국의 철강 노동자, 제조업계, 농업계가 트럼프 대통령의 강제노동 관세를 환영하고 있다'는 제목의 자료를 공개

* 미국철강협회(AISI) 회장, 강제노동으로 생산된 제품의 거래를 차단함으로써 미국 산업과 노동자들이 보다 공정한 경쟁 환경에서 경쟁할 수 있게 됐다 평가

* 스미스 하원 세입위원장, 이번 조치는 미국 노동자를 불공정 경쟁으로부터 보호하기 위한 적절한 대응이며, 중국뿐 아니라 많은 국가들이 미국이 기대하는 노동 기준을 충족하지 못하고 있다 주장

* 닐 하원 세입위원회 민주당 간사, 강제노동은 공급망에서 실제로 존재하는 심각한 문제지만, 이를 의심스러운 법적 논리를 정당화하는 명분으로 활용해서는 안 되며 이번 조치는 지나치게 편리한 명분이라 비판

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/FWVUnzC>
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└ "음악이 느려진다..." 🎼🫥🫥

멈춘게 아닌, 느려진다는 걸 반대로 해석하면 "액션에 대한 아직 시간이 존재한다는 것"

내일 (기술적) 반등이 나와도, U KNOW WHAT TO DO...🤫

# 관세 업데이트: "무역법 301조는 금리 결정에 영향이 없다?" - 7월 29일

■ 그리어 USTR 대표, 무역법 301조 관세는 미국 연방준비제도(Fed)의 기준금리 결정에 영향을 미치지 않을 것이라 주장

* 그리어 대표, 301조 관세가 연준의 금리 동결 결정을 어렵게 만들 수 있느냐는 질문에 전혀 영향이 없다고 본다 답변

* 그리어 대표, 기존 관세는 전 세계를 대상으로 했지만 이번 301조 관세는 적용 범위가 제한적이며, 관세율도 대부분 유사한 수준이어서 지금까지와 다른 경제적 영향은 없을 것이라 설명

* 그리어 대표, 301조 관세는 국가별 불공정 무역 관행을 개별적으로 겨냥해 이를 시정하고 공정한 경쟁 환경을 조성하기 위한 조치라 강조

* 연준은 28~29일(현지시간) 연방공개시장위원회(FOMC)를 개최하고 29일(현지시간) 기준금리를 결정할 예정

■ 블룸버그통신, 미국 관세국경보호국(CBP)이 최근 베트남 내 중국계 공장을 대상으로 불시 검사를 실시했으며, 강제노동 관세에 이어 베트남에 대한 추가 관세 부과 명분을 찾고 있다는 우려가 커지고 있다 보도

* CBP, 미국 수출 전 베트남에서 창출된 부가가치 비율과 소프트웨어(SW) 지식재산권(IP) 침해 여부를 확인하기 위해 원자재 공급처, 생산 공정, 관련 서류 등을 조사

* 트럼프 행정부, 베트남과의 무역협상에서 중국산 제품의 원산지를 베트남산으로 바꿔 미국에 수출하는 이른바 택갈이 등 불법 환적을 근절할 것을 요구

* 베트남 외교부, 이번 관세 결정은 강제노동 방지·감축·근절을 위한 베트남의 노력과 강제노동으로 생산된 제품의 수입 금지 조치를 충분히 반영하지 못했다 반발

■ 트럼프 대통령, 고율 관세 정책으로 미국 자동차 산업을 되살리고 일자리를 지켜냈다며 제조업 성과를 재차 강조

* 트럼프 대통령, 외국산 자동차에 부과한 25% 관세가 미국 자동차 산업에 큰 도움이 됐으며, 어느 대통령도 감히 하지 못했던 정책이라 자평

* 트럼프 대통령, 메리 바라 GM 최고경영자에게 GM이 크게 발전했다며 관세가 GM에 얼마나 큰 도움이 됐는지 놀랍다 언급

* 트럼프 대통령, 미국은 세계 어느 나라보다 많은 공장을 건설하고 있으며, 해외로 이전했던 기업들까지 미국으로 돌아와 투자를 확대하고 있다 강조

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「SK하이닉스」 2Q26 실적발표

07/29 7:43 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 기관
- 수급레벨: 꽉찬집

◆ 실적 정보
- 매출액 79조 3187억원 (257% y // 51% q)
- 영업익 60조 5426억원 (557% y // 61% q)
- 순이익 93조 8202억원 (1241% y // 133% q)
→ 과거 6개 분기 최고치(71.5%)를 상회하는 OPM(76.3%) 발표하며 RERATING 가능성

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 저분위 (컨센 부합)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

└ SK하이닉스, 다올 퀀트 추정치 부합 🎯

이미 예상됐던 실적, 노 쇼크. 🤫

다만, 오버밸류 상태에서 탑다운 리스크까지 커져있는 상황이라 최근 시장은 실적 소폭 미스에도 예민해져 있는 상황 🙈

└└ 사실 이게 더 큰 문제... 🙈 다시 또 유가 급등... 😡

# 현재 MDD 위치와 이후 KOSPI 향방 💡

첫번째 차트는 현재 MDD(하방 변동성)와 유사 혹은 더 강했던 시점들을 비교한 장기 시계열 차트입니다. 90년 초반 걸프전 부터 98년 IMF, 00년 IT 버블, 03년 카드사태, 08년 금융위기, 20년 코로나, 가장 최근 22년 글로벌 긴축공조까지 여러 사례들이 존재합니다.

이때마다 MDD 강도에 따른 증시 퍼포먼스는 어땠을까요? (두번째 차트)

▪︎ > -10% 그룹은 일반적인 장에서의 등락에 불과하다 보니 기존 우상향 기조

▪︎ 약세장 조정의 시작점인 > -20% 부터 > -30% 구간까지는 증시가 추세적으로 힘을 잃어가는 모습

▪︎ < -50% 이하는 이미 리세션이 터진 이후의 바닥

▪︎ 현재 국내증시가 속한 > -40% 강도에서는 T+42을 기점으로 반등 시작
👉 6월 23일 부터 MDD 기준 약세장 진입이 시작됐다면 전일자 기준 약 T+35이 현재 경과된 것을 의미하며, 이번 조정의 바닥은 약 7일 정도 남아있다는 계산

해당 시점은 시기적으로도 기존에 말씀드렸던 BOJ 소화 과정과 이후 8월 잭슨홀 미팅을 전후해서 글로벌 증시가 반등이 나올 수 있는 시기와 궤를 같이 합니다.

아직 8월 모델들이 업데이트 된 건 아니지만, 정성적으로 다음달을 반등의 달로 봐도 무방하겠습니다. 다만, 이러한 상승장이 나와 줄 때마다 우리의 전략은 지속 주식 비중 축소가 필요할 것입니다. 이게 끝이 아닌, 아직 원흉이 남어있기에 여전히 확인하고 가야할 변수들이 많이 남아있습니다. 🫡🫡