└└ 24년 8월의 "엔케리 청산" 발작 이후 잊을만하면 꾸준히 상기드리는 자료입니다.

과거 경험상 BoJ 긴축에 의한 엔케리 청산은 "리세션에 대한 전조"이지, 현재 "리세션 중"이다는 아직 아닙니다. 🫡

https://t.iss.one/toptownquant/11679

└└└ 5년 전 물가와 데칼코마니?

▪︎ 코로나 병목 현상으로 시작된 물가에 기름을 부었던 러우 전쟁
(20년 3월 1.1% ➝ 22년 3월 9.7% = 2년간 +8.7%p 증가 🙈)

▪︎ 트럼프 2기 관세로 시작된 물가에 기름을 붇고있는 이란 전쟁
(25년 3월 3.8% ➝ 26년 4월 5.2% = 27년 3월엔 12.4%? 😱)

▪︎ 그때처럼 매우 유사한 상황이라면, 다음달 케빈 워시도 FOMC에서 "transitory 물가" 언급 후 뒤늦게 가파른 긴축 전환?? 😭🙈🙏

👉 이제 진짜 전쟁 끝나길...🤞

└└└└ 또 다른 데칼코마니

숫자 5 뜨면... 안돼...💀👽🏃‍♀‍➡️🏃‍➡️🏃‍♂‍➡️

# 관세 업데이트: "중국에서 먼저 발표한 잠정 합의 내용" - 5월 18일

■ 중국 상무부, 베이징 미중 정상회담을 통해 양국이 관세 인하와 비관세 장벽 완화 등에 잠정 합의했다 밝힘

* 중국 상무부 대변인, 양국이 기존 협상 성과를 지속 이행하기로 했으며 관세 조치와 관련해서도 긍정적인 공동 인식을 형성했다 밝힘

* 중국 상무부 대변인, 양국은 무역위원회를 통해 관련 품목의 관세 인하 문제를 논의할 예정이며, 서로 중시하는 제품에 대해 동등한 규모로 관세를 인하하는 데 원칙적으로 합의했다 설명

* 중국 상무부 대변인, 양국이 일부 품목에 대한 상호 관세 인하 등을 통해 농산물을 포함한 분야의 양방향 무역 확대를 추진하기로 합의했다 언급

* 중국 상무부 대변인, 중국의 미국산 항공기 구매와 미국의 항공기 엔진·부품 대중 공급 보장 등에 대한 계획을 마련했으며, 관련 분야 협력을 지속 추진하기로 합의했다 설명

* 다만 양측은 서로 중시하는 품목을 동등한 규모로 맞교환하는 방식이라고만 설명했을 뿐, 구체적인 품목과 관세율 등 세부 내용은 공개하지 않음

■ 그리어 USTR 대표, 엔비디아의 H200 칩 구매 여부는 중국 측 결정에 달려 있다고 밝힘

* 그리어 USTR 대표, 미국의 AI 칩 경쟁력이 중국 반도체 산업 육성에 위협으로 인식될 가능성이 있다며 엔비디아 H200 칩 구매 여부는 중국 스스로 판단할 문제라고 밝힘

■ 폴리티코, 미국 세관국경보호국이 구축한 포털사이트를 통해 관세 환급을 신청한 기업이 26,000곳을 넘어섰다고 보도

* 이는 미국 국제무역법원에 소송을 제기한 기업이 1,500여곳이었던 점을 감안하면, 17배가 넘는 기업들이 관세 환급을 신청한 셈

* 미국 기업들이 법적 권리를 보장받는 가장 확실한 방법은 소송 제기지만, 환급 신청에만 그친 것은 행정부의 보복성 조치 가능성을 우려한 결과라는 지적

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/9tCpfwY>
<탤레 링크 ☞ https://t.iss.one/toptownquant>

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 5/18

"소비 양극화"

2Q26분기 1번째 업데이트 (5.18 ~ 5.29)

▪︎ 오를만큼 올랐나? 왔다리 갔다리 하는 SK하이닉스 밸류에이션

* 삼성전자: 2Q26 OP 96조원, FY27 NP 424조원 (2주 전 대비 각각 +8%, +23% 증가). 밸류에이션은 여전히 "Undervalued" 상태

* SK하이닉스: 2Q26 OP 70조원, FY27 NP 327조원 (2주 전 대비 각각 +14%, +21% 증가). 밸류에이션은 "Overvalued"로 재차 전환

▪︎ 올해들어 국내 소비 양극화 현상은 고가 프리미엄 상품 중심 백화점 및 의류 업종의 실적 개선을 지속 견인 중. 그 외 이란 전쟁 이후 정유/화학 업종들의 호실적 추정치는 유지 중인 반면, 엔터/게임 업종들은 감소세 지속

▪︎ 유의미한 추정치 변화:

* LONG: 반도체 BIG2, 한섬, 현대백화점, 실리콘투, 더블유게임즈, 한국가스공사, 금호석유화학, GS, 미래에셋증권

* SHORT: SK아이이테크놀로지, 와이지엔터, 디어유, 카카오게임즈

<원본 링크 ☞ https://buly.kr/7bIywlT>

# 경기의 바닥은 언제오나? 🙈

▪︎ 전통적으로 경기의 활황은 헤드라인 물가의 동반상승을 야기하지만, 경제 전반의 고물가 확산을 대변하는 근원 물가의 초가 상승은 경기 둔화를 의미

▪︎ 지금의 경기 사이클은 전통적인 선순환이라기 보단, 특정 업종의 쏠림이 강한 K자 형태인 만큼 물가에 더 취약한 구조

▪︎현재 물가갭 +1%p는 경기 선순환이 아닌 전쟁 외생변수가 만든 만큼, 이미 정상이 아닌 기형적인 상황. 그나마 현 특정 산업(AI)의 불씨마저 꺼뜨리기 전에 하루 빨리 전쟁 끝내야... 이젠 진짜... 🙏

# 관세 업데이트: "미중회담 이후 TSMC를 언급한 트럼프" - 5월 19일

■ 트럼프 대통령, 과거 미국 정부가 인텔을 보호하기 위한 관세를 부과했다면 미국이 반도체 산업을 장악해 TSMC가 존재하지 않았을 것이라고 주장

* 트럼프 대통령, 기업들이 중국에서 칩을 들여오기 시작했을 당시 자신이 대통령이었다면 인텔을 보호하기 위한 관세를 부과했을 것이라고 언급

* 트럼프 대통령, 당시 관세를 부과했다면 인텔이 세계 최대 기업이 됐을 것이라며, 현재 세계 최대 파운드리 업체인 TSMC의 사업 역시 모두 인텔 차지가 됐을 것이고 TSMC도 존재하지 않았을 것이라고 강조

■ EU, 중국산 부품 의존도를 낮추기 위해 유럽 기업들이 핵심 부품을 최소 3곳 이상의 공급처에서 조달하도록 하는 방안을 추진

* 파이낸셜타임스, EU 집행위원회가 화학·산업기계 등 핵심 산업 기업을 대상으로 특정 국가·기업 의존도를 제한하는 신규 공급망 규제를 검토 중이라고 보도

* EU 집행위가 검토 중인 초안에는 화학·산업기계 기업이 단일 공급업체로부터 조달할 수 있는 핵심 부품 비중을 약 30~40% 수준으로 제한하는 내용

* 또한 나머지 60~70% 물량은 동일 국가가 아닌 최소 3곳 이상의 공급업체에서 조달하도록 하는 규정도 포함

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/7mDkGgI>
<탤레 링크 ☞ https://t.iss.one/toptownquant>

[DAOL퀀트 김경훈] 1분기 전종목 실적발표 스케줄

1Q26 Earnings Calendar - 5/19 업데이트

■ 시장 공시이익 현황

KOSPI
- 기발표 완료율 100%
- 전년동기비 성장률 +148%
- 성장률 상위: 에너지(+669%) > 반도체(+565%) > IT가전(+210%)
- 서프라이즈 섹터: 에너지 > 조선 > IT가전

KOSDAQ
- 기발표 완료율 96%
- 전년동기비 성장률 +76%
- 성장률 상위: 에너지(+698%) > 소프트웨어(+303%) > 디스플레이(+143%)
- 서프라이즈 섹터: 반도체 > 상사,자본재 > 에너지

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/BIWtt5H>
<탤레 링크 ☞ https://t.iss.one/toptownquant>

# 2026년 한국증시 업종별 수익률 기여도

건강관리 ㅠㅠ

# 반도체 슬로우다운?

작년 9월 2번째 주 이후 반도체 업종 실적 턴어라운드가 나온 뒤,
처음으로 주간 리비젼 기여도가 90% 이하로 하락한 금주 59% 기록

ㅎㄷㄷ 반도체, 더 쥐어짜! 💪

# 관세 업데이트: "계속 인상되는 철강 관세" - 5월 20일

■ 유럽의회, 철강제품 관세를 25%에서 50%로 대폭 인상하고 무관세 수입 할당량을 절반으로 축소하는 방안을 최종 의결했다 밝힘

* 조정된 관세와 할당량은 회원국 승인을 거쳐, 현재 철강 세이프가드(긴급수입제한) 조치가 만료되는 7월부터 적용될 전망

■ 미국 상무부, 포스코의 후판 제품에 3.7% 상계관세(CVD)를 부과한다 밝힘

* 적용 대상은 2023년 미국 수출 물량이며, 포스코홀딩스 등 그룹사에도 동일한 세율이 적용될 예정

* 상계관세(CVD)는 정부 보조금 등으로 가격 경쟁력이 높아졌다고 판단될 때 부과하는 관세로, 미국은 한국의 산업용 전기요금 체계와 탄소배출권거래제(K-ETS)를 사실상 보조금 성격이라 지적

* 미국은 이를 근거로 한국산 후판에 대해 2021년 수출분에는 0.87%, 2022년 수출분에는 1.47%의 상계관세를 부과하는 등 매년 관세율을 높이고 있음

* 포스코그룹 관계자, 향후 진행될 재심에도 성실히 대응해 관세율이 합리적으로 조정될 수 있도록 지속 노력하겠다 밝힘

■ 이코노미스트, 트럼프 행정부의 관세 정책과 반이민 기조, 정책 불확실성 확대가 미국 경제 성장률을 약 0.8%포인트 낮춘 것으로 평가

* 이코노미스트, 피터슨국제경제연구소·브루킹스연구소·노스웨스턴대학교 연구진 분석을 종합한 결과, 트럼프 행정부의 관세 정책이 가계 구매력과 기업 이익률을 압박하며 지난해 미국 GDP 성장률을 약 0.2%포인트 낮춘 것으로 추산됐다 보도

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/AarsKBp>
<탤레 링크 ☞ https://t.iss.one/toptownquant>

└ (담주 또 타격 소식 들리던데), 빨리 전쟁 끝내소 🐮🐤

시간 더 끌다 진짜 골로 갈 수 있...🙈

└└ 담달 물가 보고 이상한거 보이면 뷰 바꿔버리갔소 😭

# 관세 업데이트: "베이징 미중회담 성과" - 5월 21일

■ 중국 상무부, 미국과 각각 300억달러 규모 상품에 대한 관세 인하를 논의하고, 희토류 등 핵심 광물 수출 통제 문제도 미국과 공동 연구하기로 했다 발표

* 중국 상무부 미주대양주사 책임자, 미중 양국이 베이징 정상회담 결과를 구체적으로 논의해 긍정적인 공동 인식을 도출했다 밝힘

* 중국 상무부, 양국이 협의를 통해 선정한 주요 품목에는 최혜국(MFN) 세율 또는 그보다 낮은 관세율이 적용될 가능성이 있다 언급

* 중국 상무부, 중국 정부는 희토류 등 핵심 광물 수출 통제를 법규에 따라 시행하고 있고 민간 용도 허가 신청은 규정에 맞게 심사하고 있다며, 양국의 합리적 우려 해소를 위해 공동 연구를 추진할 것이라 밝힘

* 중국 상무부, 중국 항공사들이 운수 수요와 상업적 원칙에 따라 보잉 항공기 200대를 도입할 예정이며, 미국도 중국에 충분한 항공기 엔진·부품 공급을 보장한다 밝힘

* 중국 상무부, 미국산 농산물의 중국 시장 진입을 환영한다며 양국이 일부 농산물을 상호 관세 인하 대상에 포함해 농산물 무역 확대를 추진하기로 합의했다 밝힘

* 중국 상무부 미주대양주사 책임자, 관련 계획들이 이행될 경우 미중 무역 안정과 확대뿐 아니라 글로벌 개방·협력에도 긍정적인 기준점이 된다 평가

■ 베선트 재무장관, 11월 종료 예정인 미중 무역 휴전을 서둘러 연장할 필요는 없다며 현재 상황은 안정적이라 언급

* 베선트 재무장관, 중국이 미국의 추가 관세 인상만 없다면 기존 수준의 대중 관세 복원을 수용할 가능성이 있다고 전망

■ 로이터통신, 유럽의회와 유럽 이사회가 미국산 제품에 대한 수입 관세를 철폐하는 내용의 관세 법안에 잠정 합의했다 보도

* 이는 지난해 7월 미국과 EU가 합의한 무역 협정의 핵심 법안으로, 7월 4일까지 합의를 이행하지 않을 경우 관세를 인상하겠다는 트럼프 대통령의 압박이 반영된 것으로 해석

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/3YFZS33>
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└ 짜슥들 또 겁나 베꼈구먼 😜

이유는 다르지만, 기존 전망치부터 잘 쫓아오는구먼 🤭❤️👍

# 이란전쟁 이후 돌아오지 않는 센티먼트 🤦‍♀🤦🤦‍♂

5년 전 데칼코마니, 21년 4월 → 22년 6월 따라가는 건 아니겠지?

많은게 닮아있는 그때와 지금 🙄

ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ 이게 모야 🫣🤭🫣

역시 국장 수급 주인공인 무늬만 기관 형님께서 ㅎㄷㄷ

# 관세 업데이트: "일단은 한숨 돌린 반도체" - 5월 26일

■ 그리어 USTR 무역대표, 반도체에 대한 전면적인 품목관세는 적절한 시점에 추진될 수 있지만 당장 시행되지는 않을 것이라 밝힘

* 그리어 무역대표, 반도체 관세 부과는 매우 중요하다며 메모리칩 공장 보호보다 중요한 것은 반도체 관세를 적절한 시점에 적절한 수준으로 시행하는 것이라 강조

* 그리어 무역대표, 반도체 관세는 즉각 부과되지 않을 것이라며 반도체 산업은 수십 년간 해외 이전이 진행된 복합 공급망 구조인 만큼 리쇼어링 과정에서 기업들의 일정 수준 수입은 허용할 것이라 밝힘

* 트럼프 대통령의 지난해 8월 반도체에 100% 관세 경고 이후에도 아직 모든 반도체 수입에 대한 전면 관세 도입까지는 이어지지 않고 있음

■ AFP통신, 셰인바움 멕시코 대통령과 폰데어라이엔 EU 집행위원장이 제8차 EU-멕시코 정상회의에서 기존 협정을 확대·개정한 협정문에 서명했다 보도

* 이번 개정 협정은 2000년 체결된 기존 협정을 보완한 것으로, 무역·투자 분야에 남아 있던 대부분의 장벽을 철폐하는 내용을 담고 있음

* 트럼프 행정부의 관세 부과로 타격을 입은 자동차 부품 교역을 확대하고, 파스타·초콜릿·감자·통조림 복숭아·달걀·일부 가금류 제품에는 무관세 혜택을 적용하는 내용도 포함

■ 중국 상무부, 왕원타오 부장(장관)이 스위처 미국 무역대표부 부대표와 만나 미중 경제·무역 협상 후속 조치와 양국 관계 등을 논의했다 밝힘

* 왕원타오 부장, 미중 정상은 베이징 회담에서 건설적 전략 안정 관계라는 새로운 방향을 제시했고, 양국 경제·무역팀 역시 전반적으로 균형 잡힌 긍정적 성과를 도출했다 언급

* 스위처 USTR 부대표, 양측이 현재 경제·무역 성과의 세부 사항을 집중 협의 중이며 조속한 합의 도출을 기대하고 있다 언급

■ 사우스차이나모닝포스트(SCMP), 왕원타오 상무부장이 다음 달 29~30일 브뤼셀을 방문해 셰프초비치 EU 집행위원과 회담한다 보도

<자료 원본 ☞ https://buly.kr/H6jwn1q>
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└ 하반기 대응을 위한 연간전망 리뷰 ✏️

올해 "상고+하최고"를 봤던 기존 연간전망 뷰는 아직 바뀐 건 없습니다.

허나, 중간중간 소통 드려온 것처럼 "하반기 최고"로 가기위한 환경에 찬물을 끼얹을 수 있는 요소들, 그리고 이것들이 펀더먼털에 악영향을 미치기까지 시간이 그리 오래 남아있지 않다는 점을 짚어봤습니다.

본격적으로 불을 뿜는 주시시장이 될 것인지에 대한 기로에 놓여있는 현재, 하반기 업사이드와 다운사이드를 요소별로 살펴 보시겠습니다.

세미나를 통해 찾아뵙겠습니다! 🫡🫡

└└ 버블의 징표 = IPO 신규상장 🔥

참고로 올해 예정되어있는 미국 IPO 대어들 감안시, 저는 여전히 버블의 중간(?)에도 안왔다(!)고 보고있습니다. 🫡🫡