[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 7/28

"넷마블을 필두로 업종에 퍼지는 온기"

2Q25분기 5번째 업데이트 (7.28 ~ 8.8)

▪︎ RESULTS:
* SURPRISE 예상:
네오위즈, 리노공업 등 총 6종목

* SHOCK 예상:
BGF리테일, 롯데케미칼 등 총 5종목

▪︎ COMMENTS:
• 지난 5월 넷마블로 시작된 게임주 2분기 LONG 포지션은 지금까지도 이어지며 네오위즈 등 중소형주 중심으로 온기 확산

• 2분기 실적을 기발표한 반도체 BIG2의 이익 격차가 다음 3분기에도 더 확대 (SK하이닉스 12조원 vs 삼성전자 8조원)

• 그 외 기존 주도주인 조선업은 지속 눈높이 높여가며 역사를 새로 써가고 있는 가운데, 편의점주 및 정유 화학 등은 최근 다년간 부정적인 흐름 이어가는 양상 (i.e. 점포수 감소 또는 적자 확대)

(원본 링크 → https://buly.kr/6Mrwvot)

# 관세 업데이트: "협상에 속도 내는 미국, EU와도 합의 완료" - 7월 28일

■ 미국과 EU, 관세 협상 종료 시한을 닷새 앞두고 EU산 상품에 15％ 관세를 부과하는 내용의 무역협정을 전격 타결

* 미국으로 수출되는 EU산 자동차에 15% (12.5% 품목별 관세 + 기존 2.5% 관세) 관세율이 부과된다 밝힘

* 다만 의약품에 관련하여 트럼프 대통령은 15% 관세율이 적용되지 않는다 밝혔지만 폰데어라이엔 EU 집행위원장은 15% 관세율이 자동차, 반도체, 의약품을 포함한 대부분 분야에 적용된다 밝힘

* 폰데어라이엔 집행위원장, 전략적 품목 (모든 항공기 및 관련 부품과 특정 화학 제품, 특정 복제약, 반도체 장비, 특정 농산물 및 천연자원과 핵심 원자재)은 상호 무관세 적용 대상이라 밝힘

* EU, 연간 2,500억 달러씩, 향후 3년간 총 7,500억 달러(약 1,000조원)를 미국산 에너지에 대규모 투자 약속

■ 홍콩매체 SCMP, 미국과 중국은 28일~29일 예정된 고위급 무역회담에서 지난 5월 이뤄진 관세 휴전을 90일간 추가로 연장할 것으로 예상된다 보도

* 베선트 재무장관, 22일 폭스 인터뷰에서 미중간 3차 고위급 무역회담에 대해 초고율 관세 유예 연장을 시사

■ 스타머 영국 총리, 트럼프 대통령에게 영국산 철강에 대한 관세 면제의 최종 합의를 촉구할 방침

■ 트럼프 대통령, 무역상대국과의 관세 협상과 관련해 8월 1일까지 대부분 끝내겠다고 밝힘

■ 러트닉 상무장관, 무역확정법 232조에 근거한 반도체 관세를 2주 후에 발표할 것으로 예상한다 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/EooKYq7)

# 관세 업데이트: "푸틴한테 화난 트럼프" - 7월 29일

■ 트럼프 대통령, 아직 미국과 관세 관련 합의에 이르지 않은 대다수 국가에 대한 상호 관세율이 15∼20%로 매겨질 것이라고 밝힘

* 이 같은 관세율이 적용되는 국가는 주요 교역 상대국을 제외한, 즉 상호관세율을 통보받지 않은 약 200개국

* 전 교역국을 상대로 현재 부과하고 있는 10%의 보편관세가 15%~20%로 상승한다는 뜻

■ 트럼프 대통령, 외국산 의약품에 대한 품목별 관세 부과는 조만간 발표하게 될 것이라 언급

■ 트럼프 대통령, 조속한 우크라이나 전쟁 평화 협상을 촉진하기 위해 러시아에 대해 설정한 고강도 관세 제재 유예 50일 시한을 10일 또는 12일로 줄일 예정이다 밝힘

* 젤렌스키 대통령, 러시아에 대한 관세 유예 시한을 단축한 트럼프 대통령의 결단에 찬사

■ 미국과 중국, 스톡홀름에서 이틀 간 3차 고위급 무역협상 진행

* 미국에선 베선트 재무장관과 그리어 USTR 대표, 중국에선 경제 실세인 허리펑 부총리등이 참석했으며 양 국은 29일(현지시간) 오전 협상을 재개하기로 밝힘

* 로이터통신, 양국은 관세 휴전을 3개월 더 연장하는 것을 목표로 하고 있다고 보도

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/NkCUQm)

# 관세 업데이트: "중국과도 협상 완료" - 7월 30일

■ 미국과 중국, 양국 고위급 협상 대표단은 이틀간 진행된 제3차 무역협상에서 관세 휴전을 90일간 연장하기로 잠정 합의

* 베선트 재무장관, 각국 정상의 최종 승인만 남겨둔 상태이고 앞으로 미중 양국이 90일 안에 추가로 회담을 할 수 있다 밝힘

■ 러트닉 상무장관, 한국에 최선의 최종 협상안 제시 촉구하며 한미 무역협상 막판 중대 고비

* 구윤철 경제부총리, 김정관 산업통상자원부 장관, 여한구 통상교섭본부장 등, 워싱턴DC에 모여 미국과 협상 중

* 이재용 삼성전자 회장, 김동관 한화그룹 부회장 등, 대미 투자를 직접 실행할 한국 기업인들도 측면 지원을 위해 워싱턴DC행

■ 트럼프 대통령, 러시아에 열흘 안으로 우크라이나와 휴전 협정을 체결하지 않으면 예고했던 100%의 2차 관세를 부과한다 밝힘

■ 러트닉 상무장관, 트럼프 대통령이 앞으로 2주 안에 수입 의약품에 대한 관세 부과 계획 등을 발표할 것이며 관세율은 15%보다 높다고 언급

■ 트럼프 대통령, 아직 협상이 완료되지 않은 인도에게 20~25%의 관세율을 부과할 수 있다는 점 시사

■ 룰라 브라질 대통령, 미국이 부과한 50% 관세 합의를 위해 저자세로 나오지 않을 것이다 강조

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/4biOOPm)

# 엄친아 미국 🇺🇸

미국은 못하는게 뭘까? 🤔

지난 3달간 (4~6월) 박살났던 민간고용이 3분기의 시작인 7월 들어 빠르게 복구...

1분기 GDP 역성장의 가장 큰 원인이었던 수입 및 소비지출 급감 등 "트럼프 관세 공포"가 이제는 모두 옛날 이야기?

미국의 교역국들은 모두 연초 보다 더 많은 관세 비용을 치르고 있는데도 불구, 10+x%에 환호하는게 현실.... (이게 그가 말하는 "협상의 기술"??)

미국의 2분기간 찍힌 데이터들은 트럼프가 의도했던 안했던, 모두 "밀어내기 재고물량 효과"라는 시각 유지 (a.k.a. 신기루)

GDP, 민간고용 호조로 현재 달러와 미국채 수익률 급등...이젠 통화정책 따윈 안중에도 없...(?) 🫣😳🏃🏃‍♂🏃‍♀

└ 트럼프를 위해 작사했을 것 같은 노래 🎵

• 원하면 다른 나라 삥뜯어 자국민에 $600씩 뿌리기 🤬
• 원하면 금리 낮추라고 윽박하기 😳
• 원하면 채권 발행하고, 갚을 때 되니 새로운 통화, 가상화폐 만들기 🤮

P.S. 그래도 아리아나는 돈 주고 사기라도 하지...😭

# 한국 관세 최종합의 : $100bn 👉 $200bn 👉 $450bn

1. 합의 내용
• 미국과 대한민국이 완전하고 포괄적인 무역 협정에 합의
• 협정은 미국 대통령이 직접 협상 및 발표

2. 재정적 투자
• $350bn를 미국 투자. 해당 투자는 미국이 소유 및 통제하며, 투자 대상은 미국 대통령이 직접 선정
• $100bn 규모의 LNG 또는 기타 에너지 제품을 미국에서 구매
• 한국이 자체 투자 목적으로 대규모 추가 투자를 약속. 구체 금액은 2주 내 발표 예정
• 발표는 대한민국 대통령이 백악관을 방문해 양자 회담을 가질 때 진행

3. 무역 조건
• 한국은 미국과의 무역을 완전 개방
• 자동차, 농산물, 기타 미정 제품들을 포함한 미국산 제품 수입 허용

4. 관세율
• 미국산 제품의 한국 수출: 관세 0%
• 한국산 제품의 미국 수출: 관세 15%

└ 이미 FTA로 완전 개방된 우리나라한테 "완전 개방"하라는 건 뭘 더 하라는거냐! 😡🤬😤

└└ 우리나라가 쏘아올린 (작은) 공, 테크 급등 😳😭

# 관세 업데이트: "합의 막차 탄 대한민국" - 7월 31일

■ 트럼프 대통령, 대한민국에 부과한 상호관세율을 25%에서 15%로 인하 합의

* 대한민국은 3,500억 달러를 투자 자금으로 제공하며 1,000억 달러 규모의 미국산 LNG 또는 기타 에너지 제품을 구매하기로 합의

* 대한민국 대통령실, 3,500억 달러 규모 펀드는 한미 조선협력 펀드 1,500억 달러는 선박 건조, MRO(유지·보수·정비), 조선 기자재 등 조선업 생태계 전반을 포괄한다 밝힘

* 별도로 대한민국은 목적의 대규모 대미 투자 계획도 2주 내 발표 예정이라 밝힘

* 대한민국 대통령실, 주력 수출 품목인 자동차 관세도 15%로 낮췄다고 밝힘

* 대한민국 대통령실, 미국과 협의 과정에서 농축산물 시장 개방에 대한 강한 요구가 있었던 것이 사실이지만 식량 안보와 농업의 민감성을 감안해 국내 쌀과 소고기 시장은 추가 개방하지 않는 것으로 합의했다 밝힘

* 이재명 대통령, 2주 후 백악관을 방문해 양자회담을 진행할 예정이며, 회담에서 구체적인 투자 내용이 공개될 것이라 밝힘

■ 트럼프 대통령, 예고했던 구리 품목에 50% 관세 부과 행정서명

* 50% 관세는 구리로 만든 파이프, 와이어, 봉, 판(sheets), 튜브 같은 반제품과 관 이음쇠, 케이블, 커넥터, 전기부품 등 구리를 집중적으로 사용한 파생제품에 부과

■ 트럼프 대통령, 인도에 25% 상호관세율 책정

* 트럼프 대통령, 인도에 25%의 관세 외에도 추가적인 패널티를 부과한다고 밝힘

* 부분적으로는 브릭스 때문이고 부분적으로는 무역 때문이라고 언급하며 인도가 러시아산 군사 장비와 에너지를 사들인다고 비판

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/1REl69x)

# 7월 BOJ 회의 결과와 글로벌 통화정책 비교 🇯🇵🌎

• 단기 정책금리를 0.5%로 만장일치 동결

• 올해 Core CPI 전망치를 기존 약 2.2%에서 약 2.7%로 상향 조정

• 이번 전망 상향은 최근 미·일 무역협정 체결에 따른 영향이 큼. 자동차 관세 인하, 무역 불확실성 완화, 일본 수출 지원 등의 효과가 반영

• 기초 물가상승률이 여전히 2% 목표를 웃돌고 있음에도, BOJ는 신중한 낙관론을 유지. 쌀 등 식료품 가격 상승과 같은 인플레이션 상방 요인과, 글로벌 수요 둔화 및 관세 변동성이라는 하방 위험을 동시에 인식

• 우에다 총재와 우치다 부총재 등 BOJ 주요 인사들은 물가, 경기 흐름이 예상대로 전개될 경우, 2025년 말(10월 또는 12월) 추가 금리 인상 가능성을 시사

• 시장은 이번 물가 전망 상향과 발언을 완화적 정책에서 점진적 정상화로의 전환 신호로 해석. 다만, 여전히 경제 상황에 따라 조건부로 움직이겠다는 점을 강조

• 향후 추가 긴축 기대가 반영되며 현재 JPY 및 일본 국채 금리 상승 중

👉 결론: 글로벌 통화정책은 여전히 트럼프발 물가 불확실성을 반영하며 정체 중. 기존 통화정책 기조대로라면 "엔케리 청산"은 불가피하나, 일본 내 매우 낮은 실질금리는 빠른 긴축을 경계하며 환율 움직임 역시 더딜 개연성 현재로서는 확대

📢 최근 3개월간 추세에서 이탈하며 경기확장 RISK-ON이 발생했었던 월간 전략 모델, 동구간 필자의 정성적인 해석과 괴리가 커졌었는데요.

이번 8월에는 어떤 시그널이 뜨게 될까요? 🫡

# 6월 PCE: 미국에 실존하는 톰과 제리😾🐭

• PCE 발표치 2.6% vs 예상치 2.5%
• Core PCE 발표치 2.8% vs 예상치 2.7%
• 심지어 지난 5월 PCE는 2.4%에서 2.5%로 상향조정, Core PCE 역시 2.7%에서 2.8%로 상향

👉 PCE 물가는 모두 컨센 상회 및 2개월 연속 상승 중임에도 불구, 트럼프는 여전히 파월을 LOSER라고 조롱 중 ㅋㅋㅋㅋㅋㅋ 🤣

└  📢 백악관에 아시는 분 있으시면 럼프 형님께 전달 좀 부탁드리겠습니다 🙏

"QT 완전 종료 전 금리인하는 없다고!"

👉 QT 스킵 한 금리인하는 채권시장 발작입니다. 관세 여파 지켜보기 위해 (i.e. QT종료 시간 끌기 위해(?), RRP 오퍼레이션 일환이었겠지만) 지난달 역레포에 자금 투입 있었습니다. 🙈

P.S. 상단 과거 코멘트 링크 참조

# 관세 업데이트: "D-1" - 8월 1일

■ 백악관, 미국의 새로운 상호관세는 8월 1일(현지시간)부터 발효된다 재확인

* 레빗 백악관 대변인, 미국은 대다수의 교역 파트너와 이미 합의를 완료했고 아직 협정을 맺지 못한 국가들은 오늘 자정(현지 시간)까지 미국 정부로 부터 관세 수준을 통보받게 된다고 재차 강조

■ 트럼프 대통령, 미국에 수입되는 멕시코 제품에 대한 관세율을 향후 90일간 현행대로 25%를 적용하겠다고 밝힘

■ 트럼프 대통령, 상호관세 발효 하루를 앞두고 다른 두어개 나라와 무역 합의를 이뤄냈다고 언급

* 구체적으로 어떤 나라와 어떤 내용으로 합의에 이르렀는지는 밝히지 않음

■ 료세이 일본 경제재생상, 미국과 EU가 맺은 무역협정에 따라 일본의 반도체와 의약품 부문에서 적용되는 관세가 15%라고 밝힘

* 일본은 반도체 및 의약품 품목에서 최저 관세율을 보장받았다며, 만일 제3국이 미국과 반도체 및 의약품에 대해 더 낮은 관세율로 합의한다면 그 낮은 관세율은 일본에도 적용될 것이라 밝힘

■ 미국과 교역국들의 상호관세율 합의가 이루어지고 있지만 브라질 정부는 부과받은 50% 상호관세율에 부당한 조처라고 연일 비판하며, 원만한 합의에 이르지 못할 경우 맞서 대응하겠다는 의지를 거듭 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/5UIC1PE)

[DAOL퀀트 김경훈] 8월 국내증시 리스크 시그널

"최근 4개월 추세이탈 중 첫 변화"

▪︎ 올해 5월부터 시작된 국내 경기사이클의 추세이탈 반등이 이번 8월까지도 이어지는 중. 반면, 경기확장 강도 측면에선 지난달 대비 소폭 줄어들며, 4개월 중 첫 완화 전환

▪︎ 모델을 통해 도출된 최근 시그널들을 "진짜"가 아닌 "왜곡"으로 간주하는 배경으로 후행경기지표의 증가속도 둔화에 주로 기인 (i.e. 실제 펀더먼털 개선시 동반되는 후행지표의 확대). 또한, 이번달부터 트럼프의 본격적인 상호관세 부과가 시작되는 만큼, 연중 최저점에 위치하고 있는 달러의 강세 전환이 일정기간 나타날 개연성 (i.e. 불리한 국내 금융시장 환경)

▪︎ "국내 경기는 최소 내년 상반기까지 수축기조" 및 "트럼프발 착시 현상 제거시 향후 수요절벽"이라는 기존 시각을 유지하는 바, 현 KOSPI 레벨은 오버슈팅이라는 판단. 결론적으로 향후 경기 기초체력의 점진적 둔화는 불가피한 가운데, 중장기적 주식전략 차원에서 건강관리, 필수소비재, 유틸리티, 통신과 같은 성장주이자 방어주 컨셉을 띄는 "NON-CYCLICAL DEFENSIVE” 업종 + "조방원" 테마 유망 시각 지속 유지 (STRATEGY REITERATED SINCE AUG. 2024)

(리포트 원본 ☞ https://buly.kr/AlkvBW1)

└ 📢 A REMINDER NOTIFICATION REGARDING THE AUGUST 1ST ACTION PLAN 💡💡

(Refer to the previous comment above)

# 3% 확률의 KOSPI 🙄

지난 6월 이후 모든 밴드 상단을 뚫은 KOSPI, 이는 거래 빈도상 3%도 채 안되는 확률

+ FYI, 모든 밴드를 뚫었던건 과거 경함상 추세적인 증시 리레이팅 (e.g. 글로발 호황기)의 막바지 국면에 해당

👉 결론: 기존 뷰 (i.e. 빨간 박스 내 KOSPI 횡보) 아직 변함 없는 가운데, 증시단에서는 이제 소소한 악재에, 종목단에서는 그간 눌려있던 종목들 기준 호재에 민감해져 있는 더 빠른 순환매 장 대비 태세

# 한국은 "2011년 상반기"급 괴리 😱

지난달 위 자료를 업데이트 드리면서 핵심은 "작년 하반기부터 시작된 국내 이익 모멘텀 둔화가 비로서 마이너스(-) 전환됐다"였는데요,

(FYI, 마전 = 증시 리레이팅 불가)

현재 불과 한달만에 국내 쪽 펀더먼털은 빠르게 추가 급락하며 2011년 상반기 때 수준만큼 "주가와 이익"간의 괴리가 단기간 내 확대됐습니다.

2011년 상반기는 "차화정"의 "마지막 불꽃장세"가 이어졌던 국면으로서, 동년 하반기 "유럽발 재정위기"를 트리거로 조기에 우하향을 그렸던 국내 펀더먼털로 주가는 급락, 회귀했습니다.

따라서 지금의 또는 앞으로의 증시 변동성은 일희일비 할 필요 전혀 없는, 이상한 일이 아닙니다.