# 국내 지수별 상승확률 📊

시장 BM이 쎄다보니 상대 수익률 관점에서 "대형성장" 외 딱히 과열된 지수 부재

특정 지수가 과열됐을때 나머지는 반대 방향으로 힘이 빠졌던 것과는 다르게, 지금은 빠른 순환매 덕으로 모든 지수가 한방향으로 우상향 중인 (굉장히) 이례적인 상황 💡

최근 중소형주 대비 대형주들의 변동성이 커진 것 또한 특이사항 💡

# 관세 업데이트: "다음 품목별 관세는?" - 7월 11일

■ 트럼프 대통령, 미국이 구리에 부과하기로 한 50% 관세가 오는 8월 1일(현지시간)부터 발효된다 밝힘

* 구리는 반도체, 항공기, 선박, 탄약, 데이터센터, 리튬이온 배터리, 레이더 시스템, 미사일방어체계, 그리고 심지어 최근 미국이 많이 만들고 있는 극초음속 무기에 필요한 소재라고 강하게 언급

* 50% 관세 부과 발표 이후 미국 내 구리 선물 가격은 하루 만에 13.1% 급등하며 사상 최고치를 경신

■ 룰라 브라질 대통령, 일방적인 관세 인상은 브라질의 경제 호혜주의 법을 고려해 처리될 것이라며 브라질에 부과된 50% 상호관세에 대응하는 보복 관세 예고

■ 랴브코프 러 외무차관, 트럼프 대통령의 관세 위협과 관련해 브릭스(BRICS)는 반미 단체가 아니라며 미국에 타협을 촉구

■ 트럼프 대통령, 대대적인 관세 도입 이후 엔비디아 주식이 47% 상승하는 등 기술주, 산업주 등이 역대 최고치를 찍었다고 관세 정책을 옹호하며 연준이 기준 금리를 3% 내려야 한다고 재차 압박

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/jZbvMT)

아직 설레발 칠 건 아니지만 (TACO 때문에 8월 1일 실제 가봐야겠지만),

이제 EU는 40%, 멕시코는 55% 최종관세? 🙈

이럴거면 그냥 미국 빼고 무역하는게...🙈🙈

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 7/14

"주가 폭등에도 밸류에이션은 여전히 싼 찐주도주"

2Q25분기 4번째 업데이트 (7.14 ~ 7.25)

■ RESULTS:
* SURPRISE 예상:
한국금융지주, 파마리서치 등 총 7종목

* SHOCK 예상:
LG이노텍, 넥센타이어 등 총 8종목

■ COMMENTS:
- 삼성전자, 3분기부터 실적 회복을 점쳤던 기존 시장 눈높이가 최근 2분기 쇼크 이후 급락 중
  → 3분기 영업이익 1달 전 10.3조원에서 현재 7.8조원까지 조정
  → 반면, SK하이닉스의 2분기 추정치는 여전히 9조원대에서 정체 중

- 현 주도주를 가늠해 볼 수 있는 밸류에이션상 고평가 그룹은
  → 밸류업 프로그램 이후 줄곧 오버밸류 상태인 금융업
  → 한화에어로 제외한 방산 및 현대미포 제외한 조선
  → 하이브 제외한 엔터
  → 각개전투 업종 중 반도체는 SK하이닉스, 유틸리티는 한국전력, 음식료는 KT&G와 삼양식품, 건강관리 내 휴젤과 파마리서치 뿐

- 유니버스 내 최근 주가 상승보다 이익의 증가가 더 빠른 (i.e. Positive Earnings Yield) 유일한 종목으로 "에이피알", 7월 섹터 기준으로는 "에너지, 2차전지" (e.g. LG엔솔 외 나머지 대다수 쇼크 예상으로 논외) 등

(원본 링크 → https://buly.kr/28tgc68)

# 관세 업데이트: "백악관: 8월 1일 관세는 진짜다" - 7월 14일

■ 트럼프 대통령, 캐나다에 8월 1일부로 35%의 상호관세를 부과한다는 서한 송부

■ 트럼프 대통령, EU와 멕시코에 8월 1일부로 30%의 상호관세를 부과한다는 서한 송부

* 우르줄라 EU 집행위원장, EU는 8월 1일까지 합의에 도달하기 위해 계속해서 협력할 준비가 돼 있다 밝히며 합의 도출 거듭 촉구

* 우르줄라 EU 집행위원장, 자동 발효될 예정이던 210억 유로 상당의 대미 보복 관세를 8월 초로 연기한다 밝힘

* 셰인바움 멕시코 대통령, 미국 정부와 협력할 수 있는 것과 없는 것을 명확히 전달하면서 협상을 통해 합의에 이를 것으로 확신하다고 밝힘

* 트럼프 대통령, 서한을 받지 않은 '나머지 국가'들은 15% 또는 20%의 관세를 지불해야한다 밝힘

■ 백악관, 각국과의 무역 협상에서 원하는 결과를 얻지 못하면 8월 1일에 실제로 부과된 관세를 발효할 것이다 경고

■ 룰라 브라질 대통령, 미국이 부과한 50% 관세가 발효되면 브라질도 똑같이 보복할 것이라 밝힘

■ 블룸버그통신, 미국은 인도와 잠정 무역 합의를 위해 노력하고 있으며 관세율은 20% 미만으로 낮아질 수 있다고 보도

■ 폴리티코, 베트남과 미국은 실제로 11%의 상호관세율에 합의했지만 트럼프 대통령이 이를 무시하고 20% 관세를 부과했다 보도

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/4QnXbnf)

# 관세 업데이트: "양치기 소년이 된 트럼프" - 7월 15일

■ 트럼프 대통령, 주요 무역 대상국에 보낸 관세 서한이 곧 무역협정을 마무리한 것이라면서도 향후 협상을 계속할 수 있다고 밝힘

* 대한민국, 일본, EU등은 미국이 부과한 관세를 낮추기 위해 자국 시장을 개방하려 한다 밝힘

■ 트럼프 대통령, 러시아에 우크라이나와 50일 이내에 휴전 합의가 없다면 100%의 2차 관세를 부과한다 밝힘

* 2차 관세란 러시아 뿐 아니라 러시아와 교역하는 모든 국가를 상대로도 100% 관세를 부과하겠다는 뜻

* 미국 의회에선 이미 러시아산 석유와 가스, 우라늄을 수입하는 나라에 최대 500%의 관세를 부과하는 초강경 제재 법안이 초당적으로 추진 중

■ 거듭되는 고율 관세 발표는 8월 전 합의를 이끌어내기 위한 협상 전략일 뿐이라고 보는 시각이 우세하면서 뉴욕증시는 상승 마감

■ EU 회원국, 미국이 예고한 상호관세율 30%를 절대 받아들일 수 없다는데 공감대를 형성하며 미국산 제품에 고율 관세를 부과하는 2차 보복 조치 패키지 준비

■ 중국시보, 미국으로부터 32%의 고율 관세를 통보받은 대만은 8월 1일까지 협상을 통해 한국과 일본이 통보받은 25%보다 낮은 관세율 부과를 목표하고 있다 보도

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/H6i6b2C)

# 6월 CPI - "날이 갈수록 난이도가 높아지는 금융시장"

지난달 food, energy, core 전 항목에 걸쳐 상승 전환되며 4개월 내 최고치 경신. 또한, 물가가 컨센서스를 상회한건 트럼프 취임한 1월 20일 이후 최초

결국 파월의 통화정책에 변화가 필요 없는데도 불구, 금리는 빠지고, 달러는 약세되고, 미증시 선물은 오르는 리스크 온 금리인하(?) 기대감인데, 금도 빠지는 기괴한 현상...👾👽🤖

# 관세 업데이트: "3번째 합의국" - 7월 16일

■ 트럼프 대통령, 인도네시아의 상호관세를 19%로 부과하는 무역 협정 타결

* 인도네시아는 미국에게 수출하는 모든 상품에 19%의 관세를 지불할 것이며, 미국에서 인도네시아로 수출하는 상품은 관세 및 비관세 장벽이 면제

* 지난 4월 국가별 상호관세를 발표할 당시 인도네시아에 부과했던 32%의 관세율보다 크게 낮아진 수치

* 베트남에 이어 아시아 국가 중 미국과의 새로운 협정을 맺은 두번째 무역 교역국

■ 트럼프 행정부, 멕시코산 신선 토마토에 대해 17.09%의 관세를 즉시 부과

* 미국 상무부, 이는 2019년 멕시코와 체결했던 관련 무관세 협정 협상이 합의 없이 종료된 데 따른 조처라 설명

* 멕시코산 토마토는 현재 미국 시장의 약 70% 비중을 차지

* 셰인바움 멕시코 대통령, 미국으로의 토마토 수출은 계속될 것이라며 협상을 통한 새로운 합의 도출에 자신감 표명

■ 트럼프 대통령, 인도는 인도네시아와 같은 선상에서 움직이고 있다 밝히며 곧 인도 시장에 접근할 것이라 언급

■ JP모건, 6월 소비자물가 상승률이 2.7%로 4개월 만에 최고치를 기록하며 트럼프 대통령의 관세 여파가 본격화된다 경고하는 가운데, 트럼프 대통령은 여전히 인플레이션이 낮다며 금리 인하를 압박

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/GZxq1Ja)

# 관세 업데이트: "곧 시작되는 의약품 관세" - 7월 17일

■ 트럼프 대통령, 이달말부터 의약품에 낮은 관세를 부과하면서 제약회사들에게 1년여 미국내 생산라인을 건설할 시간을 주고, 그 후에는 매우 높은 관세율을 책정한다고 밝힘

* 반도체에 대한 관세 또한 의약품과 비슷하고 덜 복잡하다고 밝혔으나 구체적인 내용은 공개 하지 않음

■ 트럼프 대통령, 아프리카 등의 작은 나라들에 10%를 조금 넘는 상호관세율을 일괄 적용할 것이라고 밝히며 곧 관세 서한을 대상국들에게 발송한다 언급

* 이미 무역합의를 도출한 영국, 베트남, 인도네시아 외에 현재 5∼6개국과 추가로 무역협상을 벌이고 있다고 강조

* 인도와의 무역합의에는 매우 근접했다고 다시 강조하며 4번째 무역합의 도출국가가 될 가능성 시사

■ 트럼프 대통령, 일본과 협상을 진행 중이지만 예정대로 내달 1일부터 25%의 상호관세를 부과하게 될 가능성이 크다는 입장을 밝힘

* 트럼프 대통령, 한국을 포함한 몇몇 국가들이 자신의 위협에 무역을 개방할 의지가 있음을 시사했으며, 일본 같은 다른 나라들은 그렇지 않다고 언급

■ 카니 캐나다 총리, 어떠한 나라도 미국과 무관세 무역합의를 맺을 수 있는 가능성이 작다는 입장을 밝히며 그동안 협상에서 강경한 태도를 유지하던 입장에서 선회

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/74WvPid)

# 관세 업데이트: "2주 남은 협상 테이블" - 7월 18일

■ 블룸버그통신, 미국 상무부는 배터리 핵심 소재로 사용되는 중국산 흑연에 93.5%의 반덤핑 관세를 부과하는 결정을 내렸다 보도

* 미국 상무부, 중국 정부가 미국 흑연 업계에 불공정하게 보조금을 지급하고 있다는 판단이며 최종 결정은 12월 5일까지 내려질 것이라 밝힘

* 93.5%의 반덤핑 관세가 발효될 시, 미국 시장에서 중국산 흑연에 실질적으로 부과되는 관세는 160%

* 반덤핑 관세란, 외국 물품이 정상 가격 이하로 판매돼 자국 산업에 피해를 줄 때 정상가격과의 차액 범위 내에서 관세를 부과하는 무역 구제 제도

■ 레빗 백악관 대변인, EU는 오랫동안 근로자와 국가에 해를 끼친다고 말해왔던 관세 및 비관세 장벽을 낮출 방법에 대해 계속해서 적극적으로 협상하고 있다고 밝힘

■ 료세이 일본 경제재생상, 트럼프 대통령이 일본에 예정대로 25%의 상호관세를 부과하게 될 가능성이 크다고 한 발언에 대해 직접적인 반응은 삼가면서 협의를 계속할 것이라는 원론적인 입장을 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/9iGIUKk)

# 관세 업데이트: "끝나지 않는 협상" - 7월 21일

■ 파이낸셜타임즈, 트럼프 대통령은 현재 진행중인 EU 상대 관세 협상에서 최저 관세율을 15∼20%로 설정토록 요구하고 있다고 보도

* 또한 트럼프 대통령은 자동차 부문의 품목 관세율을 인하해 달라는 EU의 요구에도 불구하고 기존 입장대로 25%를 고수하고 있다고 언급

* 이는 EU산 상품에 미국이 부과할 최저 관세율을 현행 임시 세율과 똑같이 10%로 유지하려 노력해왔던 EU의 기대에 미치지 못하는 협상 과정

■ 러트닉 상무부 장관, 8월 1일 이후 모든 무역 상대국에 기본 관세 10%가 유지되며 경제 규모가 큰 국가는 이보다 더 높은 관세율을 적용받을 것이라고 밝힘

■ 러트닉 상무부 장관, 8월 1일 이후에도 다른 나라들이 미국과 대화하는 건 얼마든지 가능하지만, 상호관세는 그날부터 바로 부과되기 시작할 것이라며 상호관세 유예 연장 가능성 일축

■ 료세이 일본 경제재생상, 오사카에서 베선트 미 재무부 장관과 만난 후 양국의 신뢰 관계가 강해졌다 생각한다고 밝히며 내주 초에 미국을 방문해 미일 8차 관세 협상을 진행한다 예고

■ 굴스비 시카고 연은 총재, 이번 소비자물가 보고서에서 트럼프 대통령의 관세 정책이 물가에 반영되는 것을 보기 시작했다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/1c9SSEB)

# 트럼프 관세수입 쪼개기 🍰

상단 차트는 국가별 및 품목별 미국의 관세수입 비중

실제 데이터가 존재하는 올해 5월까지 $24bn을 걷어들였으며, 이 수치는 트럼프 2기 시작 이후 $18bn (연초이후 +271%) 증가를 의미

더 나아가 관세수입은 2분기간 급증해 현재 $100bn 언저리까지 치솟은 것으로 알려져 (i.e. 연방정부 YTD 전체 세수 중 22%에 해당)

특히 우리나라의 경우 지금까지 국가별 관세 비중은 교역량과는 무관한 비상호적

지금까지 이게 "밀어내기 재고자산 물량"으로 인한 비대칭 효과라면, 매출 인식되는 시점 불가피한 비용 처리? 너무 과대계상되어 있는 국내 하반기 이익?? 🙈

🚨8월 1일 Action Plan🚨
▪︎ TACO 누명 벗을시 (= 상호관세 부과)
달러 일정부분 강세 전환 👉 증시는 정체 또는 조정 속 기존 주도주 로테이션 (e.g. 조선, 방산, 논시클디펜시브)

▪︎ KING TACO 전락시 (= 또 유예)
달러 추가 약세 👉 국내 정권교체로 인한 금융, 지주 등 수혜주 연장선상에서 과열 지속 누적 궤적

# 관세 업데이트: "마감시한보다 협상의 질" - 7월 22일

■ 베선트 재무장관, 현재 진행 중인 무역협상은 마감시한을 맞추는 것보다 협상의 질에 더 중점을 두고 있다고 밝힘

* 베선트 재무장관, 트럼프 대통령이 날짜를 정하고 높은 상호관세율을 부과하겠다는 전략은 마감시한까지 합의를 유도하겠다는 전략이 아니라 초 읽기에 몰린 상대국들이 미국에 더 유리한 조건을 제시하도록 하기 위한 전략이라는 점을 강조

■ 베선트 재무장관, 8월 1일 마감시간이 연장될 수도 있냐는 질문에 트럼프 대통령이 원하는 것이 무엇인지 알게 될 것이라며 확실한 답변 회피

* 20일(현지시간) 러트닉 상무장관은 8월 1일은 하드 데드라인이며 유예는 더 이상 없다고 주장한 내용과는 상반되는 발언

■ 스텔란티스, 비용 증가와 자동차 관세 부과 여파로 인해 올해 상반기 중 23억 유로(약 3조 7천억원)의 당기순손실을 예상한다 밝힘

■ 아마존, 트럼프 대통령의 관세 정책 발표 이후 소비자들에게 인기가 높은 1,200여 개의 저가 필수품 가격을 인상하며 관세 부담이 소비자 가격에 반영되는 사례 발생

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/jZfug0)

# 중국 때리기가 아닌 친구 때리기 😡🤬😤

전일 올려드린 자료에 이어 상단 차트의 관세 시계열로 보면, 트럼프가 어디에 초점을 두고 있는지 알 수 있습니다.

관세는 애초에 중국 견제용일 것이다라는 예상과는 다르게 트럼프 2기 집권 이후 관세 수입 중 중국 비중은 계속 줄어들고 있는 반면, 자동차 수출국들의 비중은 늘고 있습니다 (i.e. 품목별 관세수입 역시 자동차가 20%로 압도적 1위).

이러한 동맹국(?)들의 관세 비중을 합치면 지난 5월까지 39.1%로 이미 중국의 38.6%를 초과한 상황입니다.

실제 부과 여부는 지켜봐야 겠으나 본격적인 상호관세 전부터 이렇게 트럼프의 민낯이 드러난 거라면, 의외로 주식 전략은 간단해 질 수도...

P.S. 자세한 전략은 세미나에서 드릴 수 있도록 하겠습니다.
참고 👉 https://t.iss.one/purequant/12404?single