# 미중 협상 업데이트 - "비공개 회담의 묘미, 시간끌기" 🙄

▪︎ 무역 협상 진전 및 배경
• 미 재무장관 스콧 베센트는 제네바에서 이틀간 진행된 미중 무역 협상에서 “상당한 진전”이 있었다고 발표
• 이는 미중 간 경제적 긴장 완화 가능성을 처음으로 공식적으로 언급한 사례
• 자세한 내용은 내일(현지 12일) 공개

▪︎ 미국 측 입장
• 무역대표부 제이미슨 그리어는 “합의가 빠르게 이뤄졌다는 점이 중요”하며, “양국 간 차이가 생각보다 크지 않았음을 반영한다”고 언급
• 트럼프 전 대통령은 Truth Social에 “우호적이지만 건설적인 방식으로 전면적인 재설정”이라고 표현
• 그리어는 미국이 전 세계와 1조 2천억 달러의 무역 적자를 기록하고 있으며, 이를 해결하기 위한 비상사태 대응으로 관세를 부과했다고 설명
• 베센트는 고율 관세가 사실상 중국과의 무역 봉쇄 효과를 낳았으며, 현재 상황은 “지속 불가능하다”고 경고

▪︎ 중국 측 입장
• 부총리 허리펑은 “솔직하고 심도 있는, 건설적인 대화”를 나눴다고 평가
• 신화통신에 따르면 양국은 무역 및 경제 문제에 대한 정기 대화 메커니즘을 만들기로 합의함

▪︎ 양측 공통점
• 양국 모두 현재의 고율 관세 체제가 지속 가능하지 않다는 점에 공감
• 양국은 무역전쟁 속에서 상대국이 더 취약하다는 인식

▪︎ 경제적 압박 요인
• 미국, 월마트·타깃 등의 경고, 인플레이션, 금융시장 불안, 달러 약세, 국제 투자자 신뢰 하락
• 중국, 경제 성장 둔화, 무역 감소, 내부 구조조정 압력

▪︎ 정치적, 외교적 분위기 변화
• 중국은 이전에는 미국의 관세를 “경제적 괴롭힘”이라 비난하며 협상을 거부했으나, 최근 변화된 태도 보임
• 중국 관영매체는 미국이 협상 태도를 자주 바꾼다고 비판하면서도 미국이 다양한 경로로 협상 재개를 요청했다고 전함

▪︎ 결론 및 전망
• 이번 회담은 양국 간 무역 긴장 완화 가능성을 보여주는 첫 신호
• 아직 세부 내용은 발표되지 않았지만, 정기 협의체 구성을 비롯해 긍정적인 방향으로 진전된 것으로 평가됨
• 이번 회담을 양측 모두 긍정적이었다 평가하나 입장차가 실제 좁혀진 거라면 리스크온, 아닐시 90일 유예 이후까지도 장기전 형태 돌입 불가피 할 것

# 관세 업데이트: "카드 패는 까봐야 안다" - 5월 12일

■ 트럼프 대통령, 중국과의 무역협상을 하루 앞두고 대중 관세는 80%가 맞을 듯하다고 밝히면서 중국은 미국에 시장을 개방해야 한다고 재차 강조

■ 트럼프 대통령, 중국과의 첫날 무역협상 일정 종료 후 많은 것이 논의됐고, 많은 것에 동의가 이뤄졌다며 큰 진전 (great progress) 이라 밝힘

■ 배선트 재무장관, 이틀간의 중국과의 첫 공식 무역협상이 끝난 후 실질적 진전이 있었다 밝히며 12일(현지시간)에 세부 사항을 공개할 것이라 밝힘

* 중국 또한 상당한 진전이 있었다고 언급하며 양측 모두 중요한 합의에 도달했다는 일괄된 입장 표명

■ 트럼프 대통령, 상호관세 최저세율은 10%이지만 예외가 있을 수 있다고 밝힘

* 백악관, 트럼프 대통령은 영국뿐만 아니라 다른 모든 국가와 무역 협상에서도 10% 기본관세를 고수하려 한다고 밝힘

* 러트닉 미국 상무장관, 트럼프 대통령이 설정한 무역 상대국에 대한 10%의 기본 관세를 낮추지 않겠지만, 국가별 협상에서 일부 무관세가 적용될 수 있다고 밝힘

■ 아사히신문, 이시바 일본 총리는 미일 관세 협상에 대해 오는 7월까지 합의하는 것을 목표로 삼을 의향이라 보도

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/7bGoQbR)

# TRUMP ON PHARM

"수년 동안 전 세계는 왜 미국의 처방약과 의약품 가격이 다른 어떤 나라보다 훨씬 더 비싼지 궁금해해왔습니다. 같은 실험실이나 공장에서, 같은 회사가 제조한 동일한 약이, 미국에서는 다른 나라보다 5배에서 10배 더 비싸게 팔리는 경우도 있었습니다! 이 현상은 설명하기도 어려웠고 매우 부끄러운 일이었습니다. 제약회사들은 오랫동안 이것이 연구 및 개발(R&D) 비용 때문이라고 말해왔고, 그 모든 비용은 아무 이유 없이 미국 국민들이 전적으로 부담해야 한다고 주장해왔습니다. 정치 자금 기부는 많은 일을 가능하게 만들 수 있지만, 저는 그렇지 않습니다. 공화당도 그렇지 않습니다. 우리는 올바른 일을 할 것입니다. 민주당이 수년간 주장해왔던 일이기도 합니다.

그래서 저는 내일 아침 9시 백악관에서 우리나라 역사상 가장 중대한 행정명령 중 하나에 서명할 것임을 발표하게 되어 매우 기쁩니다. 이 명령은 처방약 및 의약품 가격을 즉각적으로 30%에서 80%까지 인하할 것입니다. 전 세계적으로 가격이 오르게 될 것이며, 수년 만에 처음으로 미국에도 공정성이 돌아올 것입니다! 저는 미국이 세계에서 가장 낮은 약값을 지불하는 국가와 동일한 가격을 지불하도록 하는 ‘가장 유리한 국가 정책(MOST FAVORED NATION’S POLICY)’을 도입할 것입니다. 미국은 마침내 공정한 대우를 받게 될 것이며, 우리 국민들의 건강보험 비용은 지금껏 상상하지 못했던 수준까지 줄어들 것입니다. 그리고 그 외에도, 미국은 수조 달러를 절감하게 될 것입니다.

이 사안에 관심을 가져주셔서 감사합니다. 미국을 다시 위대하게!"

# 사회과학 어려운 이유 😭

중국과의 무역 협정과 처방약 가격 하락 (i.e. 둘다 디스인플레 요인)으로 인해 현시각 (12일 10시) 미 선물은 상승하고 있는 가운데, 채권금리도 같이 급등?

WTF? 😳

SAY WHATTTTT??

블러핑이 아니었...😳😳😳 ㅎㄷㄷ

https://n.news.naver.com/article/016/0002469943?type=breakingnews&cds=news_edit

└ 전략 재편! STICK TO PLAN B!!

와 이정도면 중단기로는 방어주 아닌 경기민감주로 선회해야 할 듯 합니다🔥🔥

# 그래서 이대로 진짜 손바뀜? 👀💡

▪︎ 미중간 협상 서프라이즈가 업종간 손바뀜 야기

▪︎ 금일 수익률을 12개월 전과 비교시 가장 강한 반대 움직임 포착

▪︎ 이 중 "운송, 건설, 금융, 비철, 유틸"은 손바뀜 속에서도 지속 상승 특징적

👉 서프라이즈급 관세율 합의가 일단 단기적으로 "CYCLICAL" 업종에 긍정적으로 작용하겠으나, 장기적으로는 관세 외 경기 사이클 둔화 시각 유지로 여전히 "NON-CYCLICAL" 지속 선호

# 관세 업데이트: "UFC인줄 알았는데 WWE였나?" - 5월 13일

■ 미국과 중국, 12일(현지시간) 스위스 제네바에서 공동성명을 발표하고, 서로에게 부과했던 고율 관세를 90일간 115%씩 인하하기로 합의

* 미국, 중국에 기본 관세 10%와 펜타닐 유입을 명분으로 부과한 20%의 관세만 유지하며 총 30%로 인하

* 중국, 미국에 부과한 125% 보복 관세를 10%로 인하

■ 양국 정부, 중국의 희토류 수출 통제, 미국이 제기한 기술 유출·환율 조작 문제 등 핵심 쟁점은 여전히 협상 테이블에 남아있는 만큼 세부 협의는 계속될 것이라 밝힘

■ 트럼프 대통령, 가장 큰 것은 중국이 시장을 개방하기로 한 것이라며 이번 주말에 시진핑 중국 국가주석과 통화 할 수 있다고 밝힘

■ 트럼프 대통령, 이미 부과된 관세나 자동차, 철강, 알루미늄 등에 대한 관세, 또는 앞으로 부과 예정인 의약품에 대한 관세는 이번 합의에 포함되지 않는다 밝힘

■ 굴비스 시카고 연은 총재, 미·중 관세 협상 결과를 반겼으나 공동성명은 영구적인 것이 아닌 다시 검토될 것임을 명확히 인식하고 있다며 경계심 유지

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/BIUjOB6)

# TRUMP BACKFIRE 🚫

관세 부과 직전 수입물량 확대 영향이겠지만, 1기 때 역시 취지하고 다른 역효과 🫠

# FED 금리인하 늦쳐질 요인 🙅‍♀🙅🙅‍♂

요즘 전세계 이목이 트럼프에게만 집중되 우리가 간과하고 있는 부분이 여럿 있는 거 같습니다. 지난주를 기점으로 트럼프 관세 우려는 정점을 찍은 듯 합니다. 이제는 하반기 매크로 환경을 확인해야 할 때입니다.

▪︎ 지난 2년간 진행되어 온 이번 FED QT가 과거 2019년 때의 발작으로 옮겨붙을 것을 염려해 시장에서는 QT의 완전 종료 시점으로 올 상반기(5월)를 점쳐왔던 상황 (i.e. 표면적으로도 "지급준비금 유동성"이 매우 낮아진 위험한 레벨)

▪︎ 허나 실제 금리 발작에 있어 중요한건 "지급준비금 변화에 따른 금리 민감도(Reserve Demand Elasticity)"인데, 이게 그간 "준비금 유동성"과 동행해 온 것과는 다르게 코로나 사태 이후 장기간 안정권에 머무르는 중(i.e. 디커플링). 이는 QT 효과가 무색해진, 여전히 시중에 넘쳐나는 유동자금에 주로 기인

▪︎ 따라서 이는 QT 완전종료 시점이 더 멀어질 수 있다는 것을 시사. 덩달아 이는 QT 종료가 이번 금리인하를 선행해야 한다는 점에서 현 시장 컨센서스인 7월 인하 보다 더 늦쳐질 수 있는 요인 (i.e. 트럼프가 매우 꺼리는 상황)

▪︎ 이 모든 상황은 시장금리 상방 압력으로 지속 작용하며, 미 정부의 재정 부담 악화 요인. 올 $36조 공공부채 중 25%에 해당되는 $9.2조가 상환되야 한다는 점에서, 결국 트럼프는 스테이블코인 도입을 서두를 것

(과거 코멘트 참조 👉 https://t.iss.one/purequant/12197)

└ 미국 안 좋아질수록 금 랠리 지속 ⭐️

상단 차트는 1976년 이후 미국 정부의 연간 재정적자와 금 가격 상승률 간의 Regression 입니다.

금 가격 결정 요소는 다수 존재하겠지만, 인플레 환경에서 미 정부 재정 악화는 매우 뚜렸한 금 강세 현상을 매번 만들었습니다.

올해 예상되는 미국의 재정적자는 2000년 코로나 사태 이후 역대급은 $1.9조 입니다. 이를 Regression에 대입시 올해 금 가격 상승률은 +21% 정도가 계산이 됩니다.

헌데 연초이후 금은 벌써 +23%나 상승했습니다. 그럼 여기서 팔아야 할까요?

아닙니다. 적어도 향후 5개년간 지속적인 금의 상승 사이클을 보고 있습니다. 그 이유는 세미나를 통해 자세히 전달 드릴 수 있도록 하겠습니다. 🫡🫡

# 하루도 못가는 미중 서프라이즈 😭🦟

강렬했던 어제 하루짜리 급반등을 끝내고, 금일은 미 선물 하락 및 vix 상승의 모습을 보이고 있습니다.

금일 세미나 드린 분들께는, "기존 뷰(non-cyclical defensive)는 장기적으로 유지하되, 미중 합의로 인한 cyclical 반등은 길어야(?) 이번주까지 아니겠느냐" 였습니다.

(그동안 시달렸던 거 대비 너무 짧은...😳)

현재 미 선물시장이 risk-off 모드로 전환된 배경에는 금일 밤 발표될 미국의 CPI에 기인합니다. 4월 시장 예상치는 2.4%이며, 지난달 또한 2.4%였습니다.

아래 오늘 밤 CPI PLAYBOOK 입니다:

▪︎ CPI > 2.4%
• 지난번 CPI 데이터가 예상치보다 낮게 나왔지만, 이번 발표치가 예상 보다 높다면 단기적으로 시장에 약세 요인
• 예상보다 높은 CPI는 금리 인하 결정을 더욱 지연시킬 것이며, 이는 위험 자산에 부정적

▪︎ CPI = 2.4%
• 이 시나리오에서는 전반적인 시장 모멘텀이 강세이기 때문에 시장이 상승할 것

▪︎ CPI < 2.4%
• 이것은 최상의 시나리오이며, 비트코인과 알트코인 포함 위험 자산 전반에 상승 이끌 것
• 예상보다 낮은 CPI는 올해 QT 종료와 금리 인하 가능성을 높일 것

👉 복병 CPI가 찬물 끼얹지 않길...🤞

# 4월 CPI - "신기할 정도로 너무 변한게 없다" 🤔

본격적인 관세 부과로 인한 물가 상승은 부재했습니다.

오히려 지난 달 보다 모든 항목에서 고르게 빠지는 더 이상적이고 안정적인 모습입니다.

Headline, Core 모두 더할 나위 없습니다.

(더 얘기하고 싶어도 특정 할꺼리 부재...😂)

RISK-ON 🔥🔥

# 관세 업데이트: "브레이크 중인 관세, 시동은 꺼지지 않았다" - 5월 14일

■ 백악관, 중국발 소액 수입품에 대한 관세를 기존의 120%에서 54%로 인하하고 최소 수수료는 100달러로 유지하는 내용의 행정명령을 승인했다 발표

* 앞서 트럼프 대통령은 중국발 800달러 미만 수입품에 관세를 면제해주던 '소액 면세 제도'(de minimis)를 5월 2일부터 폐지하고 120% 관세를 부과하는 행정명령에 서명

■ 트럼프 대통령, 중국과 향후 90일간 협상이 합의에 이르지 못할 경우 대중 관세가 (이번에 합의된 30%보다) 상당히 더 높을 수 있다고 밝힘

■ 미 노동부, 미국 4월 CPI는 전년 동기 대비 2.3% 상승했다 발표하며 4년 만에 가장 낮은 상승률을 보였고 전망치(2.4%)를 하회

* 이번 4월 CPI는 트럼프 대통령의 관세 정책이 미국 인플레이션 상승으로 이어질 수 있다는 우려가 제기된 가운데 발표돼 시장의 주목을 받았지만 아직 관세 전쟁에 따른 여파는 크지 않은 것으로 판단

■ 블룸버그통신, 철강 생산 세계 2위 국가인 인도가 미국의 철강·알루미늄 관세 부과에 맞서 보복 조치를 검토 중이라 보도

■ 트럼프 대통령, 이란 지도부가 이웃 국가들을 계속 공격한다면 이란의 석유 수출을 '제로'로 만드는 최대 압박을 가할 수밖에 없을 것이라 언급

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/DaOaVD8)

# IRA 폐지 관련 정리 - "정권이 바뀔 때마다 낭비되는 자본금은 얼마나 될까?" 🙈

미국 공화당이 추진 중인 IRA 청정에너지 세액공제 폐지안에 대해 당내 일부 반발

2022년 이후 총 $8,430억(약 1,192조 원) 규모의 청정에너지 투자 계획. 이 중 $3,210억(38%)만 집행, $5,220억(62%)은 아직 계획 단계

전체 투자 계획의 약 3/4이 공화당 지역구에 집중되어 있는 상황. 실제 공화당 지역구 투자 집행은 $2,540억(40%)뿐, 나머지 $3,880억(60%)은 아직 미집행

하원 공화당이 세액공제 대부분을 폐지하는 법안을 발의하면서 해당 지역 투자가 중단될 우려가 커지고 있음

이에 공화당 내 일부 의원(26명)은 일부 세액공제(e.g. 원자력)는 유지해달라고 요청. 반면, 다른 공화당 의원 38명은 모든 청정에너지 세액공제를 폐지하자고 주장해 당내 의견이 갈림. 상원 일부 공화당 의원도 반대 입장을 나타내며 법안 통과에 변수 존재

👉 현 시점가지의 핵심은 청정에너지 세액공제를 없애면 공화당 지역구가 가장 큰 피해를 본다는 점 때문에, 공화당 내부에서도 갈등과 반대가 생기고 있다는 점

# 관세 업데이트: "우리 사이 좋은거 맞지?" - 5월 15일

■ 중국, 미국이 펜타닐 유입을 명분으로 한 관세를 유지했기 때문에 그에 대응하는 반격 조처도 유효하다는 입장을 확인

■ 트럼프 대통령, 미국이 중국과 90일간 관세 전쟁 휴전에 합의했지만 그와 별개로 전 세계 어디에서든 화웨이 어센드 칩을 사용하면 미국의 수출 통제를 위반하는 것이라 밝힘

■ 워싱턴포스트, 트럼프 대통령이 중국과의 타협을 택한 것에는 트럼프 지지층의 한 축인 항만 노동자들과 트럭 운전기사 등 블루칼라 노동자들의 고통 호소가 자리하고 있다 보도

■ 오는 15∼16일 제주국제컨벤션센터에서 열리는 APEC 통상장관회의에 21개 회원국 통상장관을 비롯해 세계무역기구(WTO), 경제협력개발기구(OECD) 등 국제기구 고위급이 대거 참석 예정

* 안덕근 상업통상자원부 장관, 그리어 USTR 대표와 만나 관세 협상 중간 점검 진행 예정

■ 제퍼슨 연준 부의장, 지금까지 발표된 관세 인상이 지속된다면 디스인플레이션(물가상승률 둔화)의 진전은 방해받고 최소한 일시적으로 물가 상승이 초래될 가능성이 있다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/HSXGRdi)

# 1Q25 포트폴리오 완성 📢

금일자로 1분기 POST모델이 완성됐습니다.

이번 분기에는 롱과 숏 종목 각각 25개씩 고르게 잡혀있으며, 트럼프 관세 90일 유예 기간 속 실적시즌이었던 만큼 지난 분기와는 다르게 주가가 실적과 동행하는 펀더먼털 장으로 돌아 온 모습입니다.

현재까지 롱숏 페어 합산 누적 수익률은 13%이며, 컨빅션 페어는 23%를 기록 중입니다.

해당 포트는 다음 2분기 실적시즌 전인 7월 초까지 운용되며, 2016년 4분기 이후 분기별 평균 수익률은 대다수 두자릿 수를 웃도는 절대 수익형 입니다.

완성된 리스트는 세미나를 통해 전달 드릴 수 있도록 하겠습니다.

이번 실적시즌에도 수고 많으셨습니다.🫡

# 4월 PPI - "코로나 이후 최저치!?"

이틀 전 발표된 CPI에 이어 금일 PPI까지 4월 모든 물가 지표가 우려와는 다르게 서프라이즈 입니다.

문제는 이게 "아직 관세 영향이 반영이 안된 숫자이냐?", 아니면 "수요의 감소로 인한 눈치보기이냐??"의 싸움일 것 입니다.

현재로서는 둘 다 해당되 보이는 가운데, 여전히 관세로 인한 물가 불확실성은 상당합니다.

지난 주말 미중 합의, CPI 및 PPI 컨센 하회에도(i.e. 디스인플레 요인) 미국채 10년물 상단 타겟인 MID-4%에 다시금 올라섰다는 것은 결국 QT 종료 시점이 늦쳐진 결과(i.e. 금리인하 시점 지연)라는 판단입니다. (과거 코멘트 참조 👉 https://t.iss.one/purequant/12197)

똑똑한 시장은 벌써 하반기 금융시장 환경 변화에 초점을 두고 있습니다. 💡

# 관세 업데이트: "혼저옵서예" - 5월 16일

■ 15일부터 16일까지 제주국제컨벤션센터(ICC)에서 아시아태평양경제협력체(APEC) 통상장관회의를 개최하며, 21개 주요 경제체 통상장관들이 모여 인공지능(AI) 활용 무역원활화 혁신, 다자무역체제 협력 강화 등 협력 방안을 논의하는 장이 열림

■ 한국과 미국이 상호관세 문제 등을 놓고 지난달 24일 워싱턴 '2+2' 협의 이후 약 3주만에 그리어 미국 무역대표부(USTR) 대표의 방한을 계기로 릴레이 통상 협의에 돌입

* 장성길 산업부 통상정책국장, 정인교 통상교섭본부장, 안덕근 산업부 장관이 각 하루씩 사흘간 릴레이 회담으로 진행

■ 셰프초비치 EU 무역경제 담당 집행위원, 러트닉 미 상무장관과 다시 건설적인 통화를 했다며 EU와 미국은 관세 협상에 속도를 내기로 합의했다 밝힘

■ 트럼프 대통령, 인도 정부가 미국에 관세를 전혀 부과하지 않는다는 협정을 제안했다고 밝힘

■ 월마트, 시장 기대를 웃도는 실적을 냈지만 트럼프 미국 대통령의 관세 정책 여파로 이달부터 일부 제품 가격을 인상한다고 발표

■ 다이먼 JP모건 CEO, 관세를 대폭 완화했지만 미국으로 들어오는 수입품에 부과되는 관세는 지난해보다 크게 상승한 수준으로 경제에 피해를 줄 것이라고 지적

■ 서정진 셀트리온 회장, 트럼프 행정부의 약가 인하 및 관세 부과 정책 추진에 대해 셀트리온에 오히려 기회가 될 것이며 영향을 받을 요인은 별로 없다고 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/61213Cf)

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