Active Quant의 定石 - 3/4

"약식 업데이트"

4Q24분기 5번째 업데이트 (3.4 ~ 3.24)

▪︎ RESULTS:
- SURPRISE 예상
LGD, 코스맥스, 한화에어로스페이스, LIG넥스원 등 4 종목

- SHOCK 예상
현대로템, 제주항공, LG화학 등 6 종목

*P.S. 최근 급격한 컴퓨터 성능 저하로 기존 자료들 업데이트가 상당히 오래 걸리고 있습니다. 일단, 이번 5번째 정석 PRE모델 업데이트 결과본을 먼저 올려드리며, 내일 정식으로 완성본 업데이트 드릴 수 있도록 하겠습니다. 🫡🫡

# AGAIN 1930?

시간 끌던 트럼프의 "보호무역주의" 본격 개시...🫨

국경수비 열심히 1달간 보여줬어도 뒷통수 맞은 상대국들은 보복관세로 맞대응 예고...🙈

적어도 2028년까진 경제학에서 자본주의의 근간이라 배웠던 "자유무역주의"가 빠져있을 세계경제...⚠️

트럼프 1기 땐 중국, 2기는 전세계가 대상...
아무리 미국이라도 앞뒤 안 가린 정책으로 감당할 수 있을지...

따라서 미국채 10년물이 작년 12월 초 수준인 4.1%까지 내려왔으나 올해 mid-4%를 타겟으로 중장기간 등락을 반복할 개연성
👉 이에 주식시장은 "바벨전략"으로 대응 필

허나, 관세정책으로 인한 물가 상승은 지속되는 가운데, 장기채 수익률의 3%대 진입은 "이미 꺼져버린(문제가 생긴) 미국의 엔진"을 의미
👉👉 뒤도 안 보고 flight to quality 런 🏃🏃‍♂🏃‍♀

└└ 애기 잠 재우다 문뜩 떠오른 300 패러디, 직접 만들어 봤습니다 🤣😂

# 중국 양회 개막 🇨🇳

▪︎ 트럼프 관세에도 연 성장률 5%대 목표

▪︎ 부양을 위해 30년 중 최대 재정적자 목표

# 트럼프 2기 첫 의회 연설

한국 시각 11시부터 시작하는 실시간 스트리밍 입니다.

관전 포인트:
• 연방정부 구조조정
• 관세 (e.g. 트럼프는 오늘도 캐나다 총리에게 주지사라 칭하는 중)
• 지정학 이슈 등

https://www.youtube.com/watch?v=V9oW5WQbS9I

# 트럼프 의회 연설 주요내용

▪︎ 경제정책
• 멕시코와 캐나다에서 수입되는 제품에 25% 관세 부과 발표, 미국 산업 보호 및 재정 적자 감축 목표
• 2017년 감세 정책 연장 제안, 팁·초과 근무 수당·사회 보장 연금에 대한 세금 폐지 계획 발표 (10년간 5조~11.2조 달러 예상 비용)

▪︎ 정부 효율성
• 엘론 머스크가 이끄는 "정부 효율성 부서(DOGE)" 신설 발표, 연방 지출 감소 및 낭비 제거 목표
• 국경 보안 강화를 위한 예산 증액 및 대규모 불법 이민자 추방 추진

▪︎ 한국 관련 헤드라인
• 美, 韓에 군사 지원하는데도 관세 4배 높으며 이것은 굉장히 불공정한 부분이다 (구체적인 근거는 제시하지 않음)
• 美, 韓日 알래스카 천연가스 파이프라인 사업에 각 수조달러 씩 투자하며 참여를 희망하는 것에 대해 매우 환영
• 한국은 미국이 전 세계를 상대로 관세전쟁을 하면서 문제 삼고 있는 미국의 무역 적자와 관련, 미국산 에너지 수입을 늘림으로써 무역흑자액을 줄이는 방안을 검토하고 있다

▪︎ 조선/방산
• 백악관에 선박제조 관련 조직 신설
• 조선업 촉진을 위해 특별 세금 감면을 발표할 것 (선박 건조뿐 아니라, 군함 건조까지 포함)

▪︎ 반도체
• 반도체 지원법, 미국에 공장을 지으면 관세를 피할테고 보조금이 필요없으므로 폐지되어야 한다 주장
• 삼성전자 등 한국 기업들은 보조금을 바탕으로 미국에 공장을 건설하기로 했으나, 트럼프 2기 행정부에서 약속한 보조금을 받지 못할 가능성 有

▪︎ 자동차
• 미국산 자동차에만 세제 혜택을 주겠다고 밝힘
• 일본 혼다가 인디애나주에 최대 규모 공장을 짓겠다고 약속한 점 높이 평가

▪︎ 금융시장
• 인플레이션 및 소비자 물가 상승 문제 언급, 전임 행정부 및 조류 독감으로 인한 계란 가격 상승 등을 원인으로 지목
• 국채금리가 급락한 것에 대해 아름다운 하락세라 평가
• 금리인하를 통해 기업들의 생산 및 투자를 확대하고 미국 경제를 부흥시킨다는 확신

▪︎ 외교 정책
• 우크라이나에 대한 군사 지원 중단 결정 옹호, 키이우와 모스크바 간 평화 협상 필요성 강조
• 파나마 운하 반환 추진 및 그린란드 인수를 위한 협상 의지 표명
• 덴마크령 그린랜드의 전략적 중요성 언급하며 어떤 식으로든 가져오겠다 주장

▪︎ 특이사항
• 연설 도중 일부 방해 발생, 민주당 소속 앨 그린 하원의원이 항의하다 퇴장 조치됨

# GERMAN REFORM? 🇩🇪

지금 독일에서 무슨일이 벌어지고 있나요?

현재 주식시장은 3%이상 상승하고, 장단기금리차는 2022년 이후 최고치로 올라왔습니다.

이는 피아구별이 안되는 트럼프가 EU와의 결별을 선언한 이후 "각자도생"을 위한 일환으로 금일 독일 정부의 대규모 부채발행에 따른 것으로 풀이됩니다. 여기에는 국방비 확대와 인프라 투자를 위한 5천억 유로 규모 펀드 설정이 해당됩니다.

일단 이러한 시장금리 스티프닝은 2가지를 시사합니다.

미래 성장에 대한 긍정론을 선반영하고 있거나, 또는 대규모 부채 발행에 대한 우려를 동시에 담고 있습니다.

EU의 대장 독일이 난관을 어떻게 끌고나갈지 귀추가 주목되는 상황입니다. 🧐💡

# ADP BOMB 💣

2월 ADP 민간고용
발표 77k vs 컨센 141k vs 이전 186k

22년 1월 이후 최저치. 정치적 불확실성과 소비 둔화로 해고 확대 및 신규 채용 감소 영향

중요한건 ADP는 BLS와 괴리가 크다는 점. 오히려 내일 발표될 ISM비제조업지표가 더 중요

일단 시장반응은 미 선물, 금리 모두 하락하며 전형적인 "경기 침체" 모습 대변 중

# 2월 BLS, 민간고용 선방 🤷‍♂

예상됐던 정부고용 급감 외 이전 ADP에서 발표된 것과 다르게 BLS 2월 고용 데이터는 민간고용에서 선방한 모습

무엇보다 서비스 대비 상품 쪽 고용 확대가 눈에 띄는 부분

예정된 정부 급감에 ADP처럼 민간 고용 역시 급감이었다면 미국채 10년물의 "시기상조" 3%대 진입을 우려했으나, 이번 발표가 금융시장에 미치는 영향력은 제한적일 것

# 닮은꼴 트럼프 1, 2기 🤩

관세 이후 지금까진 데칼코마니,
앞으로는?

# 업종별 우위 종목 찾기 🔍

노랑색이 핵심

# 공매도 재개에 대한 오해와 진실 💡

먼저 국내 증시에서 공매도를 금지한 사례는 총 4번으로, 이에 대한 통계적 유의도를 찾기엔 샘플 수가 턱없이 부족합니다.

하지만 개별 사례 분석을 통해 공매도에 대한 시장의 오해와 진실을 풀어볼 수 있습니다

▪︎ 오해
"공매도 금지는 외국인 이탈로 시장 유동성을 감소시킨다"는 저 역시 잘못된 해석이었던 것 같습니다.

오히려 공매도 금지 기간 동안 시장 거래량은 평상시 대비 약 28% 늘어날 뿐만 아니라, 공매도 재개 후에는 -5% 감소하는 결과가 나타났습니다.

그리고 주가 수익률 역시 공매도 금지 기간 동안 더 좋은 성과를 보여줬습니다. 이는 실제로 주가 하방 압력 세력을 강제로 부재시킨 결과일까요?

▪︎진실
공매도 금지가 처음 도입된 시점은 2008년 10월 리만사태 때였습니다. 즉, 총 4번의 공매도 금지 시행 중 시스템 리스크 급 하락은 1번이 전부였습니다. 따라서 당시에는 확실한 증시의 하락추세 속 "팔자" 다수에 따른 거래량 확대가 가능했습니다.

반면, 2020년 코로나 사태는 외생변수로서 2008년 때처럼 증시가 장기간 하락하는 시스템 리스크 구간은 아니었던 만큼, 당시 막대하게 풀린 유동성으로 리플레이션 국면을 맞이하며 단기간 내 증시의 확실한 상방추세 즉, "사자" 거래량이 증가했던 시점입니다.

그 외 나머지 두 케이스인 2011년과 이번 2023년의 경우 증시가 장기간 횡보를 겪었던 만큼 방향성 베팅에 대한 거래량 확대는 부재했던 것이죠.

정리하자면 거래량 확대는 증시의 뚜렷한 향방 설정에 중요한 요인이지만, 이러한 거래량 변화는 공매도 금지와 같은 테크니컬한 요소보다는 국내 및 글로벌 펀더먼털 향방에 더 큰 영향을 받는다는 것입니다.

따라서 공매도 금지 본연의 목적에 부합했던 사례는 첫 도입기였던 2008년 리만 때가 전부라 볼 수 있는 대목입니다.

4월 1일, 이번 공매도 재개시 확실한 증시의 향방을 결정지을 만한 글로벌 이벤트가 아직 부재하다는 가정 속, 시장 거래량의 소폭 감소분은 예상할 필요가 있어 보입니다. 🫡

ㅎㅎㅎ 이왕 가실 거 페라리로 가시죠 👍🚗

"퀀트는 포르쉐와 비슷합니다"…글로벌 운용사가 보는 퀀트투자의 미래 - 머니투데이
https://m.mt.co.kr/renew/view.html?no=2025030614150725516

# 4분기 숏포지션 참사 😭

최근 세미나를 통해 말씀드리고 있는 것처럼 이번 분기 POST모델의 숏 포지션이 유독 문제가 되고 있습니다. 무분별하게 다수의 종목들이 오르고 있는 건데요.

이에 펀더먼털상 변화가 발생된 건 아닌지 확인해 봤습니다.

그 결과 4분기 실적시즌 초 현대건설처럼 총 이마트, 풍산, 롯데에너지머티리얼즈 등 총 7종목이 숏 포지션에서 편출됐습니다.

# 트럼프 & 파월 풋, 다시 R의 공포? 😱

1분기 미국의 실질GDP는 -2.4%로 역성장이 예상되면서 그간 세계 경제를 견인해 온 중심이 다시금 흔들리기 시작했습니다.

이러한 역성장은 2022년 1분기 -1% 이후 처음입니다.

전일 트럼프가 "장기 목표 달성을 위해 단기 경체침체를 감내해야 할 수도있다"고 언급하면서 미 증시는 급락했습니다. 또한, 지난주 파월의 연설에선 여전히 "서두르지 않겠다" 였습니다.

이것이 의미하는 바는 2가지 입니다.

첫째, 2022년 10월 부터(i.e. 탤래 코멘트 기준) 말씀드려 온 이번 부채 사이클의 궁극적인 "BAD BECOMES REAL BAD" 환경을 시사합니다.

기본적으로 트럼프가 원하는 관세와 금리 하락은 애초에 공존할 수 없는 정책이었습니다. 그럼 트럼프 입장에서 당장 뭐가 필요할까요?

시장을 망가뜨리는 것이죠.

경기침체는 Disinflation을 가져옵니다. 그것도 임기 초반에 해야 전 정부로의 책임 전가가 가능합니다.

둘째, 매번 Data-dependent라 외치는 외골수적인 FED의 정책 의사결정 폐해입니다.

Data-dependent는 후행할 수 밖에 없으며, 말 그대로 소 잃고 외양간 고치는 격이 됩니다. 예컨대, 물가상승 압력 속 미국채 장기 금리의 하락은 "이미 꺼져버린 미국 엔진"을 의미하며, 그 이후 동반 될 가파른 정책금리 인하는 결국 시장에 정부가 경기침체를 인정한 꼴로 전락하게 됩니다. 그럼 패닉 셀이죠.

그래서 올해 세미나 주요 내용은 다음과 같습니다:

올 장사는 일단 상반기 내에, 그리고 리스크 요인으로 트럼프 관세는 상수이며, 추가 3가지 변수로는 FED QT 종료 시점, BoJ 긴축 속도, 마지막으로 스테이블 코인 역할을 눈 여겨 보셔야 합니다.

중요한건 일희일비 할 필요는 없습니다. 지금 당장 경색으로 가기에도 아직은 역부족이라는 판단입니다. 다만, 경색은 속도전이었다는 것을 항상 유념하셔야 합니다. 🫡

# 시장은 ALWALYS LIKE...🎲

AI가 아무리 발달해도 우리 업은 넘볼 수 없는 이유...😂

AI가 거래하면 가격변동 제로...😜

BEHAVIORAL FINANACE 101 😁😁

# 2월 CPI Heatmap - "꼼씨꼼싸"

예상치 및 이전 발표치 하회에는 "근원서비스 + 유가" 하락이 하드캐리 했다는 점에서 내용은 긍정적 👍

허나 이제는 "BAD HAS BECOME REAL BAD"로 변모한 현 상황에서 금리 하락에 대한 기대감이 궁극적으로 정말 좋은 걸지는 미지수 🧐

📢 공지: 트럼프 관세 타임라인 🇺🇸

레드스윕을 등에 업고 트럼프가 1기 때와는 다르게 이번 2기 때는 부임하자마자 관세전쟁을 전세계와 벌이고 있습니다.

근데 문제는 하루가 멀다하고 매일 같이 말을 바꾸다 보니 한번만 놓쳐도 흐름을 잃어버리기 일쑤입니다.

이에 올해 내내 증시의 변동성 확대 요인 중 상수 역할을 할 트럼프 관세 트렉커 자료를 만들었습니다.

트럼프가 말 바꿀 때마다 저의 RA 양창용님이 수시로 업데이트를 드릴 예정입니다.

불확실성 속 조금이나마 도움이 되셨으면 합니다. 🫡🫡

# EU의 보복 관세 - 3월14일 업데이트

▪︎ EU는 다음 달 1일부터 '1단계 보복 조치'를 시행하겠다고 예고

▪︎ 1단계 보복 조치란 트럼프 1기 행정부의 철강 관세에 대응하기 위해 시행했다가 현재는 중단된 재균형 조처이며, 위스키나 오토바이 등 '상징적' 미국산 제품에 최고 50% 추가 관세를 부과하는 것

▪︎ 트럼프 대통령은 이에 따라 EU국가에서 나온 모든 와인, 샴페인, 알코올 제품에 200%의 관세를 부과할 것이라 밝히면서 EU의 보복관세를 강하게 비판

▪︎ 올로프 질 EU 집행위원회 무역 대변인은 브리핑을 통해 '우리는 어떤 일이 일어나든 1년 넘게 준비해 왔다' 라며 맞받아침

P.S. 앞으로는 매일 아침, 장 시작 전 업데이트를 올려드릴 수 있도록 하겠습니다. 🫡