[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 2/11

"숏장은 언제 끝날까?"

4Q24분기 4번째 업데이트 (2.11 ~ 2.28)

▪︎ RESULTS:
* SURPRISE 예상
3 종목

* SHOCK 예상
대덕전자, POSCO홀딩스, 롯데정밀화학 등 12 종목


▪︎ COMMENTS:
- 유니버스 대다수 종목들의 기발표 이후 현재 1Q25분기 실적을 토대로 가공됐으나 여전히 이어지는 시장 전반적인 "숏장 우위" 현상

- 지속 LONG 포지션으로 잡히는 조선 섹터 외 2차전지, 소비재, 소재 등은 만년 SHORT 포지션 업종

- 실적 내용은 변화된 포인트가 부재한 가운데, "좋은 종목만 계속 가는 장" 지속 중 (i.e. 주가 뿐만 아니라 이익의 쏠림현상 심화)

(원본 링크 → https://tinyurl.com/2teyyck9)

# 1월 CPI - "7개월 전으로 돌아간 물가"

간밤 1월 물가는 다시금 상품 쪽으로 불붙는 모습이었습니다.

Fuel과 Used cars가 그 주범이었는데요. 이에 미국채 10년물은 4.6%까지 치솟았습니다.

허나 이러한 금리 상승에 가장 민감한 나스닥은 강보합으로 장을 마쳤습니다. 3월 금리인하 기대감이 크게 후퇴했음에도 나스닥의 이러한 모습은 트럼프 정부 집권 이후 이제는 CPI보다 PPI에 더 무게를 두고 있다고 봐야 할까요? 아니면 간밤에 진행된 푸틴과 젤렌스키와의 종전 협의 관련 통화 때문이었을까요??

일단 오늘 밤 PPI가 어떻게 나올지, 그리고 그 충격에도 나스닥이 버틸지 한번 지켜 보시죠. 버틴다면 일정 부분 판이 바꼈다고 해석해야 할 거 같습니다. 🧐

# 요즘 증시 모습 - "아몰랑"

일단 싸니까 카더라? 그럼 일단 질렁~ 아몰랑!!

FOMO 2? 4월 숏 재개 현물 올려 놓기?? 🥲

# 1월 PPI - "뭘 놓치고 있나...?"

생산자물가는 컨센을 상회했으나, 지난달 보단 빠져서 시장이 안도하는 걸까요?

이전 발표치들 마저 대다수 상향 조정되고 있는 가운데, 이번 1월 물가는 23년 3월 이후 최고 수준으로 회귀했습니다. 그럼에도 불구 미 증시의 모든 섹터가 상승하는 하루였는데요. 하루 전 CPI 발표 때 오른 금리 역시 빠져주며 전형적인 RISK-ON 양상을 보여줬습니다.

제가 뭘 놓치고 있는게 있는 걸까요?

4월로 연기된 상호관세 발표가 이를 다 상쇄하는 호재로 작용하며, 이제 금융시장은 기존 메커니즘으로 움직이지는 않는 거 같습니다.

정치적 요인(관세)이 장악하고 있는 환경인 만큼, "갖다붙이기 나름 장", "해석하기 나름 장"이 됐습니다. 머리론 알겠는데, 마음은 따로 움직이는 환경임은 확실히 알 것 같습니다. 🧐

# 국장 떠받치는 미드필더 🇰🇷⚽️

상단 차트는 국내 업종별 시총 순 올해 월간 상대수익률입니다 (가장 큰 반도체부터 가장 작은 호텔레저까지).

YTD로 1, 2월 모두 상승한 업종은 공교롭게 가운데 모여있는 국내 미드필더(자본재=방산, 기계, 조선, IT하드웨어)들 입니다. 그 외 2월 들어 반등을 시도하는 순환매 업종에는 반도체, 보험, 건설, 미디어, 디스플 등이 있습니다.

공격수와 수비수간 돌고 돌아 결국 미드필더에서 다시 만나는 장이 지속되고 있다보니, 증시 또한 위든 아래든 추세적으로 움직이기 힘든 환경입니다.

그사이 증시 레벨 또한 어느덧 상단에 거의 다 와보입니다.

└ 상단에 다 와보이는 이유 💡

작년말 연간전망 자료에서 말씀드린 것처럼 올해 상반기간 횡보장세를 예상하면서, KOSPI의 상단으로 "평균회귀" 레벨을 말씀드려 왔습니다.

이는 지난주 금요일 종가 기준으로 약 +3% 정도 남아있는 수준입니다.

현재 지배순이익 예상치 210조원에 상응하는 KOSPI Target Regression 역시 "평균회귀" 레벨과 유사한 2,655P 정도가 계산되고 있습니다. 여기서 오버슈팅이 나온다면 "단기고점" 2,900P, 언더슈팅은 "장단기저점" 2,300P 수준입니다.

다만, 현 이익 추정치는 "Diminishing margin"이 적용되는 설명력이 낮은 영역입니다. 즉, 추정치가 더 확대된다고 주가가 상승하는게 아니라, 시장은 이를 과대계상되어 있다 판단해 증시가 오히려 힘을 못받는 구간을 의미합니다.

가장 이상적인 추정치 영역은 지배순이익 170~190조원대 입니다. 해당 레벨이 더 이상 빠질 것 없다 판단하는 가장 안정적인 영역이 되는 것이지요.

올해도 지수 상단이 막혀있다면 결국 볼 건 여전히 "미드필더" 뿐일까요? 🧐

# 쉬어가는 코너 - "그가 왕중에 왕인 이유 👑"

🎵 The revolution is about to be televised (혁명은 생중계 되려 한다). You picked the right time but the WRONG guy (지금이 적기인데, 잘못된 사람을 뽑았다). 🎵

미국 역대 대통령 중 최초로 슈퍼볼을 직관하러 온 트럼프에게 하프타임 쇼 시작하자마자 던졌던 한마디였습니다. 🤣

전세계 정상들이 트럼프에게 굽신거리고 있는 와중에 면전 디스를 박아버리는 미국이라는 나라입니다. 🇺🇸👍 그레미 5관왕은 그냥 하는게 아니네요. 😂

라마 레전드 곡은 "Swimming Pools"이죠 👍👍

# 15년 중 최고의 탐욕 🤑

상단 차트는 BoA에서 조사하는 글로벌 펀드매니저들의 전체 AUM 중 현금비중을 도표화 한 것입니다.

동그라미 표기들은 각 소순환 때 마다의 현금비중 확대 시점을 의미합니다. 즉, "사단"의 절정을 뜻하는 것이지요.

현 3.5%는 2010년 이후 가장 낮은 수준으로, 현금 보유 보다 주식시장의 투자가 15년 만에 가장 활발하다는 것을 의미합니다. 이러한 상황은 최근 현금 비중을 늘리고 있는 워렌 버핏과는 정반대의 양상이기도 합니다.

15년 전 2010년은 유럽발 재정위기가 터지기 직전이었습니다. 지구에 중력이 있고, 이에 따른 물리법칙이 존재하는 한 영원한 건 있을 수 없습니다.

BURN IT LIKE THERE'S NO TOMORROW 🔥🔥🔥

# ⚠️ ALERT: BULL'S-EYE 🎯

지난 주말 말씀드린 KOSPI 상단 레벨(평균회귀)에 금일 종가 2671P 기준, 일의 자리까지 완벽하게 도달했습니다.

위든 아래든 아무 이유 없어보입니다...🤐

https://t.iss.one/purequant/11980

# DEEP SH*T 💩⚡️

현재 경제 내 스테그플에니션 징후가 뚜렷해지고 있습니다.

올해 들어 기대인플에션은 지속 상승하고 있는 가운데 향후 성장 기대감을 대변하는 장기채 금리는 하락하며, 실질금리가 감소하고 있습니다. 본격적인 디커플링이 시작된 것이지요.

문제는 Retail Sales가 이제 명목 연율 -10% 이상 감소하고 있으며, 실질 감소폭은 훨씬 더 심각합니다. 동시에 Fed가 선호하는 Super Core 인플레 지수는 연간 +9.5%로 상승하고 있습니다.

교과서에 나오는 전형적인 "스테그 환경" 입니다. 1930년대 대공황의 "데자뷰"로 가고있는 걸까요?

설상가상으로 전세계 정부가 재정을 축소하고, 중앙은행들의 자산이 정점에서 지속 줄어들고 있는 환경입니다.

지속 강조드리지만 BoJ의 긴축 행보가 올해 들어 더 빨라질 것으로 예상되는 가운데, 작년에 이어 "제 2의 청산"에 대한 트리거 포인트에 집중할 필요가 있어 보입니다.

ㄴ 구독자님의 수준 높은 질문 공유드립니다. 👍

https://t.iss.one/purequant/11986?comment=2620

# 첫 패시브 외국인 유입 시그널 🔥😳❓

금일 올해 첫 패시브 외국인 유입 시그널이 발생했습니다. 이는 작년 5월말 이후 약 9개월만에 다시 보는 반가운 시그널이기도 합니다.

금일 좌수증가 폭은 +1.34%로서 1,068억원 순유입에 해당하는 수치입니다. 다만, 현재 특별한 호재없이 발생한 유입 시그널이라는 점에서 금일 좌수 증가가 향후 연이은 추세로 이어질지는 미지수입니다.

상단차트는 작년 연초 이후 외국인 자금 성격별 누적 순매수 추이이며, 올해 외국인 전체 순매도 -2.9조원 중 Active가 -1.4조원, Passive가 -1.5조원을 차지하고 있습니다.

* P.S. 금일 외부일정 중이라 업로드가 늦어진 점 양해의 말씀 올립니다.

# 😳😳 제가 뭘 놓치고 있나요? - "패시브 추가 유입?!"

어제에 이어 금일 패시브 외국인 수급에 추가 유입 시그널이 발생했습니다.

전일보다 강도가 줄어들며, 2일 연속 좌수 증가분에 해당되는 향후 적정 외국인 유입액은 현재 미미하게나마 1,703억원 정도가 됩니다.

글로벌 불확실성은 해소된 것 없는 가운데, 이젠 미국마저 투매가 진행되는 상황에서 뜬금없이 발생한 연이은 유입 시그널이라 어리둥절하기 그지없습니다.

일단 해당 수급 관련 이유에 대해서 저 개인적으로도 더 고민해 보겠습니다. 🫡🫡

└ 이유를 굳이 찾자면 일단 현재로선 여전히 EM 내 비중이 가장 큰 (i.e. 그간 줄여왔지만...) 중국의 양회가 다음주에 있다는 점에서 기대감 물량으로 해석할 수 밖에 없어 보입니다.

양회 관전 포인트:
▪︎ 각 지방의 성장률 목표치를 설정하는 성급 지방정부 양회에서도 4.5%의 목표를 제시한 서부 칭하이성 외에는 모두 '5% 안팎'이거나 이보다 높은 목표치

▪︎ 재정 정책의 경우 GDP의 3.0% 수준으로 유지하고 있는 재정적자율을 4% 수준으로 끌어올릴 것이라는 전망. 지난해에는 목표치를 3.0%으로 설정해 4조600억 위안(약 750조원)의 적자예산을 편성했지만 투자나 소비 진작을 위해서는 더욱 적극적인 재정 정책이 필요할 것

▪︎ 내수 활성화를 관련 대규모 설비와 소비재 신규 교체를 장려하는 '이구환신' 정책

▪︎ 국방예산 증액 규모의 경우 지난해에는 전년 대비 7.2% 증액한 1조6650억 위안(308조원)의 국방예산을 편성해 전년도 증액률을 유지해 사상 처음 300조원을 돌파. 미국에 이어 두 번째로 큰 국방예산을 투입하고 있는 중국은 2021년 6.8%, 2022년 7.1% 2023·2024년 7.2% 등 매년 증액 폭을 키워온 가운데 대미국 군비경쟁 등을 감안해 올해 7% 후반대까지 증액 규모를 늘릴 것이라는 예상

▪︎ 딥시크 등 AI 육성 정책 등

[DAOL퀀트 김경훈] 3월 국내증시 스타일 전략

"매크로 힘겨루기 속 성장주 환경"

▪︎ 3월 매크로 환경 변화는 모두 국내 변수 쪽에서 발생. 상대적으로 시그널 지속성이 높은 "패시브 외국인 수급"의 유입(개선 = 가치)과 변동성 높은 "경기체감지수"의 하락(둔화 = 성장) 양상

▪︎ 이번달 매크로 시그널 대다수가 힘겨루기 속 정체현상이 지속되고 있는 가운데, 국내 변수 쪽에서만 서로 엇갈린 행보를 보이고 있는 모습. 매크로 전반적인 둔화 추세는 지속 될 것으로 예상되는 가운데, 이를 배경으로 한 "성장주 장" 우위 현상은 장기화 될 개연성

▪︎ 이번달 전략은 전달 "바벨"에서 "성장"으로 전환을 제안하며, 성장주 내 업종별 교집합으로 "건강관리, IT하드웨어, 소프트웨어" 등이 다수 차지

(보고서 원본 ☞ https://buly.kr/FWSVYH1)