# 2025년 자산배분을 위한 당신의 선택은?

▪︎ 괄호안 = 1년 상대수익률
▪︎ 실물경기 = 산업생산, 고용, 물동량 등
▪︎ 금융경기 = FICC

어떤 경로를 선택하셨나요??💡

└ 자산군 선택지가 주식시장이라면,

FED의 빅스탭 이후 증시 권역별, 스타일별, 사이즈별, 섹터별 반응 (DM, VALUE, SMALL, CONS STPL, UTILITY, HEALTH CARE OUTPERFORM 🔥)

"D+X일"은 각각 피봇 이후 주가의 바닥을 잡은 시점이며, 평균 1.5년(D+565) 소요

(이전 코멘트 참고 👉 https://t.iss.one/purequant/11714)

# 과거 75개년 중 상위 10%에 육박하는 상승 🇺🇸

상단 차트는 1950년도 이후 연도별 S&P500 주가 추이입니다.

동구간 미 증시의 연평균 수익률은 9%, 미디안 값은 12%로, 확실히 미 증시 수익률의 Positive Skewness (I.e. 상승편향)을 보여줍니다.

우리 증시는 체감뿐만 아니라 실제로도 매우 어려운 올해, 미국은 어떤가요?

지난 75년 중 상위 13% (i.e. 10등)에 해당하는 현 9월까지의 퍼포먼스 입니다. 미국은 확실히 미국인가 봅니다...부럽네요...😭

# SELL KOREA? 🥲

올해 외국인 누적 순매수는
• ACTIVE 17.3조원
• PASSIVE -2.5조원
• TOTAL 14.9조원
으로 총 3번의 PASSIVE 자금 변화 중 4월과 8월, 2번이 유출

그간 증시의 파이를 키어왔던 ACTIVE 자금 중심으로 8/26 정점 도달 이후 최근 한달새 -7조원 급매도세

└ 동구간 "ACTIVE 외국인"이 뭘 주로 팔았나? 💸

# (정정) 밸류업 지수 - "금일 KRX 배포자료 기준"

▪︎ 금일 4시 발표 예정 전, 9시에 KRX에서 배포된 최종 CRITERIA 기준으로 작성

▪︎ 총 95개 기업에 대한 섹터 분포 및 비중 계산 (기준 적용시 IT 섹터에서 5종목 미달)

▪︎ 연초 2월 첫 발표시 화두였던 "정부 표창" 관련 기준을 내년 6월 특례편입으로 대체

(첨부된 PDF 참조)

└ 최종 밸류업 지수 비교

조금 전 장중에 올려드린 제 리스트와 최종 KRX 편입종목들에 다소 큰 차이가 있습니다.

금일 오전 KRX의 CRITERIA에 SK하이닉스, 골프존 등 다수의 종목들이 미달하는데도 실제로는 편입이 되어있는 모습입니다.

아무래도 세부적인 조정요인들이 있는 것으로 보입니다.

기존 리스트와 최종 지수간의 차이를 첨부된 PDF를 통해 확인해 보시면 좋을 것 같습니다. 😄

└└ "밸류업" EVENT-DRIVEN 🙈

9/25 수익률 기준
교집합 편입 (부합) = -0.2%
예상 밖 편입 (서프라이즈) = 1.5%
예상 밖 편출 (쇼크) = -1.6%%

예상 밖 편차가 저렇게 컷던 건 처음인거 같습니다...😭😳

# 이젠 멀리 볼 때 🔭

이번 DEBT CYCLE 이후 또 다른 10년 주기를 열 EM 중심 배분

다만, 향후 장기간 키워드는 "3중 시대"

"중물가, 중환율, 중금리"에 걸맞는 전략 유효할 것

# 중국판 헬리콥터 머니 🇨🇳🚁

금주 발표된 경기부양책의 일환
힘들긴 중국도 마찬가지...🙈

패권전쟁 중 글로벌 공조 가나요?

여기에 미국마저 "QT TAPERING 강화" 또는 "QE 전환" 또는 "OPERTING TWIST" 가미시키면 금융시장단에서는 일시적 골디락스 가능할 수도...💡

# "경기침체"와 "성장률"간의 시차 ⏱

상단차트는 1950년 이후 미국 NBER에서 정의한 경기침체 (i.e. 핑크 실선)를 기준으로 미국의 실질GDP와 S&P500의 추이입니다.

이벤트 순서는 다음과 같습니다 :
침체 진입 👉 증시 하락 👉 GDP 역성장 👉 증시 반등 👉 GDP 회복

이는 GDP가 가장 후행하는 지표라는 것을 시사합니다. 더 나아가 본격적인 경기침체 진입 전의 1년 평균 성장률은 3%대 입니다.

전일 발표된 2분기 미국 GDP가 3%로 지난 1분기 대비 올라왔다고 마냥 좋아할 일은 아닌 것 같습니다. 그저 과거 리세션 진입 전 평균치에 부합하기 때문이죠...😢

그런데 어제 버냉키와 옐런은 기자회견에서 이러한 GDP 발표 확인 후 리세션은 보이지 않는다고 하네요...언제는 보여서 08년 리만사태가 터졌나요...? 🙈🙈

# ROE-P/B Matrix로 본 국내증시 🇰🇷

상단차트는 Trailing P/B와 Forward ROE를 도표화한 국내 지수 및 업종 분포입니다.

한계효용을 반영하기 위해 자연함수 리그레션을 (i.e. 분홍 선) 적용시 국내 다수의 업종들이 선 아래 언더밸류 영역에 포진하고 있습니다.

반대로 수익성 대비 과대평가 영역에 분포되어 있는 (e.g. 건강관리, 조선 제외) 다수의 업종들의 문제는 실제 증시를 견인하고 있는 업종들이 아닌, 전통 고밸류 업종들로만 구성되어 있다는 점 입니다.

결과론적으로 이런 현황은 센티와 펀더가 뒤밖인 즉, "살 만한 게 안 보이는 환경"을 만들고 있지않나 싶습니다. 🙈

# 쉬어가는 코너 - "한편의 영화" 🎥🎬

눈 앞으로 지나가는 AH-64의 초저고도 비행 ㅎㄷㄷ ❤️

보는 내내 가슴이 웅장해졌습니다!
수고 많으셨습니다👍 대한민국 화이팅 🇰🇷

P.S. 이번에도 BGM 직접 편집해봤습니다 🤣🫡

[DAOL퀀트 김경훈] 10월 국내증시 리스크 시그널

"변한건 없는 무조건 지키는 컨셉"

▪︎ 국내 경기 사이클은 작년 하반기부터 연이은 확장기조를 이어오다 올해 5월을 기점으로 추세에서 벗어나기 시작했으며, 지난 8월부턴 본격적인 수축 사이클로 전환. 이번 10월은 예상됐던 바와 같이 지난 달 대비 더 강화된 RISK-OFF 시그널 생성

▪︎ 이러한 수축기조는 최소 내년 상반기 말까지 지속될 것으로 판단하며 이는 곧, 국내 증시의 상방을 제한하는 부담요소로 작용할 개연성이 높아진 상황 (e.g. 횡보하며 버티는 증시와 추락하는 경기와의 "디커플링"은 결국 더 높은 변동성을 의미)

▪︎ KOSPI의 상방은 이러한 펀더먼털 부재로 오버슈팅 국면인 2,700P에서 제한적인 반면, 하방은 국내 밸류에이션상 락바텀인 2,500P에서 지지하는 순환매장 지속 예상. 결론적으로 향후 경기 기초체력의 점진적 둔화는 불가피한 가운데, 주식전략 차원에서 건강관리, 필수소비재, 유틸리티, 통신과 같은 성장주 또는 방어주 컨셉을 띄는 "NON-CYCLICAL DEFENSIVE” 업종 유망 시각 유지

(리포트 원본 ☞ https://parg.co/lGdG )

# 미국 부통령 토론회가 30분 후 10시 부터 시작합니다.

트럼프가 해리스와의 2차 토론회를 거부한 상황에서 막판 유권자들의 표심 굳히기에 중요할 것 같습니다.

https://www.youtube.com/live/_WbKF3Qt9hg?si=IMo5scYpXapInz1i

└ 밴스의 큰 의미 없는 승?

부통령 토론회인 만큼, 각자의 생각보단 1)지정학적 리스크, 2)허리캐인 피해 및 기후변화, 3)경제, 4)이민자 문제 등을 중심으로 각 러닝매이트들의 캠패인을 옹호하는 혈전을 펼쳤습니다.

특히, 중간 쉬는시간을 기점으로 전반전을 매끄럽게 이어오던 밴스가 후반전에서는 왈츠의 "2020년 선거에서 트럼프가 졌는냐"라는 질문을 회피하면서 전세가 약간 기우는 듯한 모습이 연출되기도 했습니다.

대선을 앞두고 마지막 공식적인 토론회라 개인적으로는 뭔가 있을 줄 알았으나, 신규로 표심을 흔들만큼의 큰 임팩트는 부재했던 시간이었던 것 같습니다.

[DAOL퀀트 김경훈] 10월 국내증시 스타일 전략

"스타일 강도의 빠른 정상화(?)"

▪︎ 과거 RECESSION 수준으로 급격하게 둔화됐던 지난 8~9월의 "성장장" 환경은 이번 10월엔 큰 폭으로 감소하며 빠른 정상화 과정

▪︎ 여기에는 최근 중동 긴장 고조 등 되살아나고 있는 "기대인플레이션" 외, 중국 부양책으로 인한 "물동량(BDI)"의 상승 전환에 주로 기인

▪︎ 지난달 "블랜드 가치주" 전략에서 이번달엔 더 축소된 성장주 강도에 기인한 "순수 가치주"까지의 범위확장 전략 제안

(보고서 원본 ☞ https://parg.co/lGd5 )

# 한국주식 매수하기 가장 좋은 날? (번외편)

사실 국내증시는 미국처럼 꾸준히 오르는 장이 아니라 논하긴 좀 그렇지만, 상단차트는 국내증시가 개장한 이래 요일별로 매수 타이밍 적기를 도표화한 연율화 수익률입니다.

역사적으로 코스피는 월요일, 코스닥은 작게나마 화요일까지 기회를 주네요...🤣🙈

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 10/3

"실적시즌 앞두고 재개된 시장의 침묵"

3분기 3번째 업데이트 (10.3 ~ 10.24)

▪︎ RESULTS:
* SURPRISE 예상
한국콜마 1 종목

* SHOCK 예상
LS ELECTRIC 등 8 종목


▪︎ COMMENTS:
- 최근 2차전지 중심으로 실적과 주가간의 괴리가 지속 커지고 있는 상황. 이번 업데이트 역시 다수의 SHORT 포지션이 2차전지 쪽에서 생성

- 최근 시장 전반적인 상승이 부재한 가운데, 개별 실적 대비 현 주가 레벨은 금융, 산업재, 헬스케어, 자동차, 화장품, 2차전지 등을 중심으로 여전히 오버밸류 상태

- 가장 먼저 3분기 실적시즌의 포문을 열 삼성전자의 경우 3분기 영업이익은 9.8조원으로 시장 컨센서스 11.2조원을 이미 하회하고 있는 가운데, SK하이닉스 역시 6.3조원으로 컨센서스 6.8조원을 하회 중

(원본 링크 → https://parg.co/lG0O )

# 9월 민간고용 서프라이즈

BLS가 아닌 ADP 데이타라 주가 영향은 상대적으로 덜 하겠지만, 직전 및 컨센을 상회했습니다.

내용 또한 좋았습니다.

고용 증가가 레저, 건설, 건강 순으로 산업 전반에 걸쳐 이뤄졌으나, 여전히 서비스 쪽에서 주로 견인하고 있는 점은 변화 없습니다.

발표 직후 미국채 금리 및 달라 강세가 진행되며 시장은 FED 금리인하 횟수/강도를 낮게 점치고 있는 듯 합니다.

데이터들만 보면 미국은 정말 "UNBREAKABLE" 이긴 합니다. 😅🥹

# 혼돈의 국제정세 점검 🌍

2024년 10월 3일, 지구촌은...

🇮🇱🇱🇧🇮🇷 중동 - "맨날 이랬다가, 저랬다가"
• 레바논 전면전서 이스라엘 첫 사상자 속출
• 이란 미사일 공격 이후 이란 핵 및 정유시설 보복 으르렁
• G7, 이스라엘한테 보복하지 말라 안절부절
👉 유가 상승

🇺🇸 미국 - "그놈의 장벽, 메디케어, 텍스..."
• 트럼프 특검, 대선 1달 앞두고 20년 대선 결과 굴복은 공적행위 아닌 형사처벌 가능한 사적행위 보고서 제출. 트럽프 측, 대선 전 60일간 정치적 노이즈는 위법 반박
• 최근 단어실수 트럼프, 바이든과 같은 고령 리스크 부각
• 부통령 토론회 이후 왈츠는 "거짓말 쟁이", 밴스는 "꼭두각시"로 낙인. 판정승한 밴스에 대선 후보 교체론까지...(가능성 제로)
• 파월, 향후 통화정책 베이비 스탭으로 톤다운 (i.e. 미국 경제에 대한 자신감으로 대변)
👉 달라 및 채권금리 상승

🇯🇵 일본 - "사무라이 정신 어디갔냐!"
• 일본 수상, "일본경제는 더 높은 조달비용을 감내할 준비가 안됐다" (i.e. 정치권과 금융당국간의 불협화음)
👉 엔 절하

🇪🇺 유로존 - "넌 나가있어"
• 물가, ECB 타겟 2% 하회
👉 독일을 필두로한 경기 부재 방증

🇨🇳 중국 - "좀 치나?!"
• 디플레로부터 구제하기 위한 다양한 (재정 및 통화) 경기부양책을 내놓은 이후 일단 주식(금융)시장 부터 반응
• 미국과의 무역분쟁 이후 구조적인 펀더먼털의 둔화세라는 점에서 실물경제에 미칠 실효성은 미지수 (i.e. 글로벌 경기 선순환 구조상 "만드는 쪽" 보단 "사는 쪽"에서의 부양 및 개선이 장기적으로 유의미)
👉 위험자산 선호 현상은 일시적일 개연성

P.S. 대선을 32일 앞두고 미국내 민주당 외에도 우크라이나, 사우디, 중국, 유럽 할 거 없이 전세계가 트럼프의 재선을 제재하기 위한 글로벌 공조 아닌 공조(?)를 펼치고 있는 듯 합니다. 이러니 정신 없을 수 밖에 없죠.

전통적으로 10월은 VIX가 연중 가장 치솟기도 합니다. 우선 지켜보는게 나은 이유입니다. 🫡