└ Backup Data: "데칼코마니"

신용카드 금리 = 정책금리
신용카드 연체율 = 실업율

Now you see the pattern 😎💡

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 8/11

"밸류에이션이 지금 시장 기대를 반영한다면 몇개 안남은 상황"

2Q23분기 4번째 업데이트(8.11 ~ 8.16)

▪︎ 업데이트 결과:
* SURPRISE 예상
에스엠 등 3종목

* SHOCK 예상
엘앤에프, 한섬, 롯데케미칼 등 10종목


▪︎ 업데이트 코멘트:
- 2분기 실적시즌 막바지에 다다르며 추정치 대다수가 다음 3분기로 전환된 지금, 시장 전반적으로 LONG 포지션 감소 추세 지속

- 업종별로는 엔터, 타이어, 화장품 만이 긍정적인 가운데, 반도체, 2차전지, 게임, 소비재, 화학 등 다수의 업종은 가파른 하향 조정

- 또한, 밸류에이션 상 반도체, 2차전지, 조선, 중소형 제약주 등 제외시 다수의 종목 Undervalued 상태 유지 중

(원본 링크 → https://bit.ly/3DQRL2I)

[DAOL퀀트 김경훈] 선행지표 3종 패키지 업데이트 - 8/10 장종료

"SVB 사태 이후 첫 패시브 유출 시그널: 美, 中 추가 투자 규제"

▪︎ 미국의 추가적인 중국 첨단기술 투자 규제 발표로 EM 패시브 자금 이탈. 이는 SVB 사태 이후 발생한 첫번째 유출 시그널로 중국을 타켓팅해서 들어오는 패시브 자금 성격상 국내증시에 악재

▪︎ 다만, 어제와 오늘 2일 연속 발생된 유출 강도는 아직 미미한 약 -1,920억원 정도로 추산

▪︎ 중국은 글로벌 자금의 EM 향 프록시 국가인 만큼, 이번 규제로 인한 국내 수급 악영향은 불가피. 더 나아가 최근 지속 중인 중국의 펀더먼털의 쇠퇴는 향후 더 큰 규모의 패시브 자금 유출로 이어질 개연성 상존

(원본 링크 ☞ https://bit.ly/3KzC43K)

# 🇺🇸 더할나위 없는 미국 데이터

✅ CPI의 반등은 '에너지' 쪽과 '운송' 쪽이 하드캐리

✅ 10% 이상 중요도를 갖는 품목들 모두 우하향:
Food ⬇️
Core Commodity ⬇️
Core Services ⬇️
Shelter ⬇️

작년의 기저가 종료되는 이번 7월 물가부터 재차 고개를 드는 모습이었지만, 그 변화폭 역시 예상대로 가장 이상적인 범위 내에 안착했습니다.

Headline은 시장 예상치 하회, Core는 전달 보다 오히려 감소, 고용 쪽의 신규실업수당청구 건수는 컨센을 웃돌았습니다.

이야말로 8월 증시의 RISK-ON 시그널에 힘을 더하는 발표치인 것이죠 (참고 👉 https://t.iss.one/purequant/11048).

금일 세미나까지도 말씀드렸던 부분이지만 진짜 문제는 다음달 발표치 부터입니다.

작년 7월 대비 큰 폭으로 낮아지는 베이스 효과 외에도 이제 막 시작한 '드라이빙 시즌' 영향으로 서비스 쪽의 고용은 지속 될 것이기에 다음달 부터 Sticky Core는 시장 컨센을 상회 발표 할 개연성이 높습니다.

어찌됐든 중요한건 지금이겠죠. 금일 데이터에 환호하는 미국 시장입니다. 🎉

P.S. 자세한 연말까지의 증시의 흐름은 세미나를 통해 말씀드릴 수 있도록 하겠습니다 🫡

[Index Solutions / 다올투자증권 글로벌자산배분·ETF 남아란]

"MSCI 8월 정기변경 결과 발표"

▪︎ 한국 중국 인도 비중 증가, 중국 및 인도 비중 지난번 리뷰에 이어 연속 증가

▪︎ 8월 11일 MSCI 8월 리뷰 발표, 리밸런싱일은 8월 31일
- 금양은 단기 급등 종목으로 편입 실패, 에코프로는 편입 성공
- 편입종목 전체 기존 예측되었던 종목으로 추가 상승 혹은 하락은 제한적일 전망
- 편입 예상 종목이었던 현대로템은 7월 시총 하락으로 편입 실패. 한미반도체는 7월 시총 급증으로 편입 성공

▪︎ 유동비율 변경 종목 5종목 발생(상승 4종목, 하락 1종목)
- 유동비율변경으로 인한 자금유입강도 가장 큰 종목은 BGF리테일, 두산밥캣

☞보고서 원문 및 Compliance Notice : <https://bit.ly/456qMfu>

└ 저희 남아란 연구위원의 MSCI 관련 자료입니다. 좀 더 빨리 올려드렸어야 하는데 세미나 일정 관계상 업로딩이 늦어진 점 양해의 말씀 드립니다. 자료 내 편출입 종목들마다 예상 수급규모도 함께 포함되어 있습니다.

그외에도 새로운 자료로 다음주에는 남아란 위원의 "자산배분" 관련 재밌는 리포트가 발간 예정입니다.

많은 관심 부탁드립니다🫶

# 🇬🇧 SPENDING-DRIVEN GROWTH! (which will be not sustainable)

▪︎ 영국 경제는 2023년 2분기 0.2% 성장하며 경제 전문가들의 0% 성장 예상을 깨고 2022년 4분기 이후 첫 분기 성장을 기록

▪︎ 이러한 깜짝 성장은 2분기에 0.4% 오른 가계 소비 호조가 견인. 이는 작년 5월 40년 만에 가장 높은 수준인 9.1%를 기록한 인플레이션 상승에도 불구하고 이뤄져

▪︎ 가계 소비의 강한 증가는 물가 상승보다 더 빠르게 증가하고 있는 임금 상승이 뒷받침되었으며, 이는 몇 년 만에 처음으로 실질적으로 증가하고 있는 가처분 소득을 증가시키는 데 도움이 되

▪︎ 영국은행은 영국 경제가 인플레이션 상승, 세계 성장 둔화 및 우크라이나 전쟁을 포함하여 많은 역풍에 직면하고 있다고 경고. 그러나 2분기의 놀라운 성장은 경제가 이전에 생각했던 것보다 더 탄력적일 수 있음을 시사

▪︎ 잉글랜드 은행은 인플레이션을 낮추기 위한 노력으로 8월에 금리를 다시 인상할 것으로 예상. 반면, 영국 경제의 성장 전망치를 하향 조정할 가능성. 영국은행은 8월 24일에 최신 경제 전망치를 발표할 것

└ DM 중 아직도 가장 높은 영국 물가 😶‍🌫

Source: FT

[DAOL퀀트 김경훈] 선행지표 3종 패키지 업데이트 - 8/11 장종료

"3 거래일 연속 패시브 자금 유출 시그널"

▪︎ 미국의 중국 투자 규제 및 MSCI 정기변경(i.e. 중국 비중 감소) 여파로 최근 3 거래일 연속 패시브 자금 이탈 시그널 발생

▪︎ 금일까지 누적 좌수 변화는 -2%이며, 이는 외국인 적정 유출액 -4,547억원 계산. 동구간 실제 외국인 유출액은 2,373억원으로 수급 부합률은 52%에 해당 (i.e. 향후(다음주) 약 2,000억원 가량 추가 유출 개연성 상존 의미)

▪︎ 올해 들어 SVB 사태 이후 5개월여만에 다시 시작된 외국인 패시브 자금에 대한 변곡 시그널. EM에 대한 패시브 자금 타켓은 한국이 아닌 중국이기에 중장기적인 관점에서도 악영향

(원본 링크 ☞ https://bit.ly/3DRbTlf)

└ LAGGER들의 반등 🔥

앞 전 업종별 국면 분석을 보면 기존 소외주였던 다수의 종목들이 "Improving (개선)" 국면으로 들어온 모습입니다.

이번 8월 국내증시는 지난 5월 시그널처럼 기존 중소형 쏠림에서 구동안 못갔던 Lagger들로의 손바뀜 변곡(?)(!) 💡

(참고 👉 https://t.iss.one/purequant/11048)

# 🥊 주간 우위 비교 - 8월 2주차

▪︎ KOSPI vs KOSDAQ
주가: -0.4% > -0.7%
이익: +0.1% > -1.8%

▪︎ 대형주 vs 중소형주
주가: -1.1% < +0.3%
이익: -0.1% < +0.1%

▪︎ 가치주 vs 성장주
주가: -0.1% > -1.1%
이익: +0% > -0.3%

▪︎ 헬스케어 vs 소재 (변동성 최상위 업종)
주가: +4% > -4%
이익: +1% > -1%

# 🚨 지금 미국에서 역사를 새로 쓰고있는 것들 🚨

▪︎가계
1. 가계부채 $17.1조 경신

2. 주택 모기지 $12조

3. 자동차 대출 $1.6조

4. 학자금 대출 $1.6조

5. 크레딧 카드 부채 $1.0조

6. 크레딧 카드 금리 21%

▪︎정부
7. 연방정부 향후 10년간 일평균 $52억 채무

8. 향후 1년간 $1조 이상 이자비용

9. 지난 1년간 세수 -8% 감소

10. 지난 3년간 $8조 부채 증가

11. 올해 부채한도 이슈 이후 1분기 동안 $1.5조라는 역대급 부채 증가

12. 19년 보다 23년 현재 40% 확대 된 지출

14. 2050년까지 GDP 대비 부채 비율 225% 전망

▪︎ 기업
15. 08년 이후 은행 자산 중 가장 빠르게 증가한 기업부채

16. 실제 리세션 구간 제외시 투자등급이하 기업들의 최대 누적 디폴트 규모...그리고 현재 진행형

17. 코로나 시국 때 역대급 상품 사이클 이후 지속 강해지는 서비스 사이클 (i.e. 모든 리세션은 서비스 사이클에서 우위에서....)

👉 인플레이션을 부채로 싸우고 있는 미국의 모습...THIS CAN'T END WELL FOR SURE! 🙈

[DAOL자산배분 남아란]

"통화정책 행동강령"

▪︎ FED 정책 변곡점 = 조정의 역사
- 역사적으로 자산 시장에 큰 영향을 미친 사건 대부분이 연준 긴축 사이클과 밀접한 관련

- 미국 경제의 경착륙은 물론, IMF 외환위기, 닷컴버블붕괴 등과 같은 연착륙시에도 자산시장 내 혼란 불가피


▪︎ FED 정책기조 변경 때 마다 높아지는 TAIL-RISK 현상
- 주식시장의 장기 성과는 우상향하는 것이 일반적인 모습

- 한편, 경기 경착륙 시 극단적 TAIL-RISK가 전체의 20% 차지. 72년 이후 9번의 긴축 사이클 중 6번이 이러한 경착륙에 해당


▪︎ 산이 높다면 골도 깊은 법
- 과거 주식 시장 성과는 경착륙 이전에 연착륙 또는 노랜딩 때보다 우호적이었던 모습 (i.e. 낙관론 확산 또는 현실 부정)

- 작년 금리인상 이후 주식시장의 월별 수익률 중 53%가 평균을 상회하며 경착륙 전 시장의 모습과 매우 흡사


▪︎ 장기 성과를 결정지을 '효율적 자산배분'

- 정책기조 변곡점 마다 금, 주식, 채권, 환 등과 같은 다양한 자산군들의 가격 동행성 및 위험대비 성과 분석

- 이를 바탕으로 한 분산투자 기법은 백테스팅을 시작한 73년 이후 BM 대비 2.2배 높은 Sharpe Ratio 기록 (e.g. 절대 수익률은 BM 대비 16배)

(원본 링크 ☞ https://bit.ly/44fKyEg)

"4 거래일 연속 외국인 유출 시그널" - 8/14일 장중

지난주부터 시작된 패시브 자금의 유출 시그널이 금일까지 이어지며 누적 좌수 변화는 -3%에 다다랐습니다 (i.e. 지난 SVB 사태 때 보다도 큰 감소).

이는 외국인 적정 유출액 -6,243억원에 해당하는 수치로 현시각 (14일 12시16분) 826억원 순매도를 감안시 수급 부합률은 51%로 갭을 빠르게 메우지 못하고 있는 상황입니다 (i.e. 추가 적정 유출금액 아직 3,000 억원 이상을 의미).

⚠️ BE AWARE ⚠️

"부채의 역습"

🐭도 🐧도 모르게 몸집을 키워 우리의 턱밑까지 엄습한 부채...

인플레이션을 부채로 싸우며 역사를 새로 쓰고있는 미국...🤑🖨

아래 링크 참고👇👇

https://t.iss.one/purequant/11088