Игру с тарифным пирогом, инициированную Минфином РФ, нужно играть очень осторожно. Попытки ведомства свести федеральный бюджет в условиях СВО и шизофреничной ставки ЦБ — понятны: едет на тех, кто везёт. Обкладывает сверхналогами национальное достояние — «Газпром», а чтобы экономика того сходилась, резко индексирует тарифы. То есть нашлепка НДПИ на газ ровным слоем размазывается на всю экономику. Одновременно Минфин инициировал рост корпоративных и подушевых налогов.

У российской экономики не так много конкурентных преимуществ. Дешёвый газ и первое производное — электроэнергия — одно из них (после «налогового манёвра» дешёвой нефти в России больше нет). При этом есть острый дефицит инфраструктуры, кадров, высокая стоимость денег и ограничения на импорт и экспорт.

После индексации оптовые цены на природный газ во многих регионах России достигли уровней США — остро этот вопрос стоит для электроэнергетики. Это удар по конкурентоспособности российской промышленности.

В кубометре - 35,3 кубических фута

График, объясняющий многое: госдолг США может только расти. Правительство регулирует лишь скорость этого роста: в хорошие времена долг растет медленнее ВВП, в плохие — быстрее. Но за последние 4 года долг США вышел из под контроля и вырос на треть! Хотя страна (согласно официальной статистике) не переживает экономический кризис, не ведет войн (в классическом определении ООН), не ликвидирует последствия ЧС.

Растущий долг должен кто-то постоянно подпитывать новым притоком валюты. В условиях, когда ФРС не может включить печатный станок, это бремя ложится на финансовые институты самих США и стран-сателлитов. Сателлиты не выдерживают — первой под откос пошла финансовая система Японии. Возможно, впереди стресс и у европейских финансистов, однако вероятнее всего до этого не дойдет. Уже в ближайшее время антикризис включит ФРС и зальет все проблемы новой порцией свеженапечатанных долларов.

Выбирая между инфляцией и коллапсом долларовой пирамиды, выбор очевиден. Вопрос лишь в скорости реакции ФРС.

🇵🇭🇦🇺Как же Филиппины оказались главными загрязнителями мирового океана?

Просто туда свои отходы легально и нелегально свозят США, Канада, Великобритания, Австралия и другие страны.

Например, Австралия многие годы вывозила свой мусор в Китай и ни о чём не думала.

Затем Пекин лавочку прикрыл и Австралия переориентировалась на юго-восточную Азию.

В 2020 г. в Австралии был принят закон о запрете экспорта пластиковых отходов.

После чего была придумала схема вывозить отходы из страны под видом PEF-топлива (Processed engineered fuel), когда различный мусор просто измельчается и потом якобы его можно сжигать вместо угля или газа.

Вот эту дрянь и дальше возят в юго-восточную Азию, а по бумагам все экологично.

@tasmanian_diablo

Новый металлургический бренд – монгольский коксующийся уголь

Практически весь новый мировой спрос на коксующийся уголь последних двух лет удовлетворили монгольские горняки. Однако нужно делать поправку на географию. Ввиду отсутствия выхода к морю монгольские угольщики поставляют до 95% своего экспорта напрямую в Китай, где его используют в металлургии. От основных месторождений Монголии до границы с Китаем – лишь 250 км, и по сравнению с углем из других стран (Австралии или России) плечо очень короткое, что создает конкурентное преимущество.

Впрочем, опять же в отличие от российских или австралийских угольщиков, монголы поставляют не обогащенный и не блендированный уголь. Тем не менее для Монголии уголь – важнейший источник валютной выручки, дающий каждый третий юань от экспорта.

На китайском рынке монгольский уголь вытесняет кокс из других стран (в т.ч. России), тот, в свою очередь, ищет новые рынки сбыта.

Цены на уголь в последний год сильно не меняются. Энергетика торгуется в диапазоне 100–150 долл. за тонну, и перспективы на ближайшие месяцы не радужные. В это время российская угольная отрасль находится в глубоком кризисе, сокращая производство. Кроме санкционных дисконтов, причина тому — заметно выросшие издержки: зарплатные, налоговые, транспортные. Рост расходов происходит и в других добывающих секторах — в нефтяной, газовой, металлургии.

Впрочем, такой цикл роста издержек наша экономика проходила не раз, однако ответ почти всегда был один: девальвация, позволяющая резко нарастить рублевую выручку от экспорта при сохранении расходов. Потом инфляция издержек через год-два-три нивелировала эффект от валютного гандикапа.

В этот раз возможности курсового маневра у правительства ограничены: санкции лишают Минфин и ЦБ возможности манипулировать валютным курсом. А это значит, что российским добывающим компаниям придется научиться работать с издержками, и в первую очередь — с производительностью труда.

20 п.п. за 20 лет — такова скорость энергоперехода в Китае, стране с самой амбициозной программой строительства ВИЭ в мире. Не сложно посчитать, что для замещения оставшихся 60% доли угля в электрогенерации КНР потребуется лишь 60 лет. По мере реализации энергоперехода, придется производить все большее и большее число ветряков и солнечных панелей: срок амортизации ВИЭ-генерации — 20-30 лет. То есть, по пути к «зеленому» будущему, за 60 лет установленный сегодня парк панелей и ветряков будет снесен и отстроен заново 2-3 раза.

Если смотреть на бизнес эксплуатации ВИЭ как на инфраструктурный проект, то выглядит картинка не очень. А если смотреть через призму приложения банковского кредита, то ВИЭ — это даже лучше ипотеки. Генератор ВИЭ нельзя украсть, он застрахован, гарантии по кредитам зашиты в госсубсидии. Рассчитавшись по кредитам, оператор вынужден сносить парк и строить его заново.

Именно поэтому, имея самую крупную банковскую систему в мире, Китай реализует самую масштабную программу строительства ВИЭ.

Потенциальная торговая война США с Китаем грозит вылиться в мощнейшее ралли цен на неэнергетическое сырье, а значит, в новый всплеск инфляции. Так как производство критически важных (для ВПК, энергетики и промышленности в целом) материалов находится в Китае, а биржи (места поставки) — в США и Великобритании, любые попытки ограничить китайский импорт выльются в дефицит базового сырья и резкий рост цен.

Для того чтобы оторваться от поставок из КНР (чего бы то ни было), развитому миру необходимо уже сейчас начать строить алюминиевые, медеплавильные и магниевые заводы (и далее по списку). Однако этого не происходит. Во-первых, все первичные переделы в производстве материалов очень грязны и энергоемки; во-вторых, в странах развитого мира нет квалифицированного и дешевого персонала, а нужны миллионы металлургов и угольщиков; в-третьих, в Китае все это произвести дешевле на уже имеющейся производственной базе.

Поэтому, если торговая война и состоится, то будет носить крайне ограниченный характер.

США наращивают импорт биотоплива. Размеры этих операций мизерные и скорее интересны в контексте неоптимального налогового и экспортно-импортного регулирования, когда у подконтрольной финскому правительству компании Neste возникает возможность ценового арбитража с «устойчивым» топливом, доставляемым прямо из Сингапура.

96% биодизеля, импортируемого в Штаты, идет с одного завода – подконтрольной компании Neste. Завод производит топливо (керосин, дизель) из отработанных жиров и масел. Помимо завода в Сингапуре финской Neste принадлежат миноритарные доли в компании CAFHI – сети заправочных комплексов, в том числе в аэропорту Сан-Франциско и Лос-Анджелеса. Эти города – основные центры потребления импортного биотоплива.

Играть в «устойчивое» топливо в США можно, пока эти операции мизерны. Как только порядок цифр вырастет, лазейку перекроют: США – крупнейший в мире производитель биотоплива, и очевидно, что эта история совсем не про экологию.

СССР, имея гигантские залежи угля, практически не экспортировал этот ресурс: страны СЭВ обходились своими залежами; в Европе и США была развитая угольная промышленность. Впрочем, металлургический уголь Якутугля поставлялся в Японию после постройки БАМа, однако это скорее был экономический эксперимент позднего СССР.

Международной торговли углем в прошлом веке практически не было. Рынок был создан в последние десятилетия – азиатским спросом и австралийским предложением. Россия подключилась к мировому рынку углетрейдинга лишь в начале 2000-х годов.

Спрос на импортный уголь растет, и в первую очередь в странах Азии – Китае, Индии, Вьетнаме. И если старые индустриальные центры (Корея, Япония) пытаются сократить импорт угля, то развивающиеся промышленные экономики с лихвой компенсируют эту просадку новым и новым спросом.

Впрочем, самое интересное для рынка угля впереди. Вопроса два: сможет ли Китай преломить растущий тренд потребления угля и как будет складываться энергетический баланс Индии.

За тем, как власти США пытаются возродить добычу урана, можно смотреть вечно. Лишившись в 90-2010-е годы добывающей и перерабатывающей урановой промышленности, в этом году Штаты наложили санкции на «Росатом». Последний - крупнейший поставщик обогащенного топлива для АЭС в мире. Тем самым энергетики США оказались в не очень приятной ситуации: страна имеет самый крупный в мире парк АЭС, но не может добывать и обогащать топливо для этих станций. Собственной добычей США закрывают лишь 5% потребностей. Остальное импортируется, в первую очередь из Канады, Австралии и Казахстана.

Впрочем, нельзя сказать, что попытки возродить урановую добычу абсолютно безуспешны. Вместе с санкциями правительство США выделило грант для добывающей отрасли на 2,7 млрд долларов. В ответ компании активизировали бурение, и добыча урана в Штатах за первый квартал этого года превысила весь объем 2023 года. Однако база настолько низкая, что для полноценного возрождения отрасли масштабы деятельности надо увеличить на два порядка.

Каждый второй автомобиль, продаваемый в Китае в июле, был на электротяге. Это революционное изменение на крупнейшем рынке автомобилей в мире. Впрочем, революция обошлась недешево. Данные CSIS говорят, что в 2018 году величина субсидий на каждый производимый в Китае электромобиль в среднем достигала $13,9 тыс., на протяжении двух последующих лет оставалась на уровне $12,3 тыс., а на прошлый год ограничивалась $4,6 тыс.

В общем, с 2009 года китайские автопроизводители получили $231 млрд субсидий на выпуск электромобилей и их реализацию. Половина средств — налоговые льготы, а остальное — субсидии покупателям, развитие инфраструктуры (зарядных станций), поддержка исследований и государственные закупки. Хотя эти расчеты не учитывают муниципальную поддержку в дополнение к общенациональной. В сумму не включены льготные кредиты, бесплатные земельные участки с подключенной инфраструктурой, льготы для производителей батарей и автокомпонентов.

1% самого богатого населения планеты производит 15% выбросов углекислого газа. 10% богатств создают до 50% выбросов. Но страны развитого мира, где концентрация богатых людей значительно выше, призывают отказаться от углеродной экономики бедные стран. Всё ради сохранения экологии и климата общей планеты.

Адекватным ответом на проблему выбросов должно стать выравнивание доходов, но не за счёт роста благосостояния в бедных странах (так они будут делать больше выбросов), а за счёт уменьшения доходов в богатых странах! Нет богатых — нет излишних выбросов углекислого газа: от каждого по возможностям, каждому по потребностям. Да здравствует Великая Октябрьская Революция во имя климата!

Конструктивно: ключ к решению проблемы выбросов углекислого газа лежит в изменении образа жизни людей в странах развитого мира: в замене личного автотранспорта на общественный, отказе от кондиционирования помещений, уменьшении площади жилья и т. п. То есть в области фантастики.

Включение печатного станка в США ближе, чем кажется. Экономика Штатов уже посыпалась: число банкротств компаний по ст. 11 (защита от кредиторов) рекордно высоко с 2011 года. Всплеск 2020 года уже преодолен. То, что кризис не отражается в макростатистике (рост ВВП, безработица), может объясняться предвыборными манипуляциями: во время рецессии не переизбирался ни один президент США. Поэтому кризис на официальном уровне не замечается. Более того, создается ощущение, что инфляция преодолена, экономика на подъеме, бензин дешев, а все враги побеждены.

Создавать иллюзию благополучия все сложнее. Минфину США нужен приток новых денег для поддержания долговой пирамиды, а, судя по коррекции на фондовом рынке на прошлой неделе, финансовая система дает их с трудом. Все большее число косвенных индикаторов (просрочки по долгам, убытки от обесценения ценных бумаг, коллапс рынка коммерческой недвижимости) говорит о том, что кризис уже бушует в Штатах. А значит его надо срочно тушить новой порцией вертолетных денег.

На графике - пропаганда и пример жонглирования юридическими понятиями в области "зеленой" повестки. Европейское агентство Ember взяло и уровняло по вредности воздействия на окружающую среду бурый уголь (доминирующий вид топлива для электрогенерации в Германии), природный газ (лидирующий в России и США) и атом (во Франции).

В итоге оказалось, что Германия — один из мировых лидеров по «зеленой» структуре энергоперехода с одним из самых «здоровых» балансов электрогенерации. Тогда как соседняя Франция, получающая до 70% электричества от АЭС (без сжигания углеродного топлива), плетется в хвосте рейтинга. «Кошмар» (с т.з. Ember) творящийся в России и США не поддается описанию.

В реальности российская структура электрогенерации передовая в мире. В её основе — природный газ, дающий до 60% электроэнергии, по 15-20% производят ГЭС и АЭС. Остальное — уголь. Пока даже США не удается добиться такого качественного и безвредного баланса генерации электричества.

А в Германии такого не будет никогда.

Когда страны развитого мира наращивали долги, развивающиеся вкладывали в золото

Россия пережила «золотое десятилетие», пополняя в последние годы ЗВР в желтом металле самыми быстрыми темпами в мире, обогнав даже Китай и Индию. На фоне новых рекордов цен на золото и ареста валютной части ЗВР многолетняя консервативная политика ЦБ по формированию авуаров выглядит оправданно.

Мотивация Банка России понятна: после 2014 года валюты развитых стран становились все «токсичнее», а излишки валютной выручки, поступающей в страну, было необходимо абсорбировать, чтобы удерживать заниженный курс рубля. Такой курс был выгоден экспортерам, в первую очередь сельхозпродукции. Ну и нефтяникам, газовикам, металлургам — всем донорам бюджета.

Волюнтаристские решения о заморозке американских и европейских облигаций, принадлежащих России, заметно подстегнули спрос на золото не только со стороны России, но и других стран. Особенно интересно выглядит позиция Польши.

Если бы Техас был независимым государством, то жители штата жили бы лучше арабских шейхов. Техас стал бы третьим государством в мире по добыче нефти, обойдя Канаду, Ирак и ОАЭ. При населении 30 млн человек удельная добыча на жителя здесь выше, чем в России — в 2,5 раза. Сюда еще нужно добавить добычу природного газа, которым штат завалил внутренний рынок и даже экспортирует в Мексику, в виде СПГ и энергетический кластер.

Огромный и динамично растущий ВВП Техаса — 2 трлн долларов в год (для понимания масштабов: в России — 2,22 трлн долларов) дает ресурсы и возможности для открытого конфликта региональных политиков с федеральным центром. Один из поводов — миграционный кризис, в эпицентре которого и оказался Техас. Например, власти штата игнорируют решения Федерального суда США по демонтажу забора на границе с Мексикой.

Клоунада президентской гонки — мощнейший стимул децентрализации и делегитимизации власти в США, а значит, Техасская народная республика — это не несбыточная мечта местных жителей.

Ветер в США впервые дал больше электроэнергии, нежели уголь. Хороший медиаповод в рамках предвыборной гонки для «зелёных» демократов.

На графике видно, что генерация ветра была максимальной в истории в апреле 2024 года — 47,7 ГВтч, тогда как пик генерации угля пришелся на 2007 год, но тогда ТЭС выдали 190 ГВтч. То есть произошёл не взрывной рост генерации из ВИЭ, а обвальное падение генерации из угля. Его банально выдавил природный газ, как более эффективный источник первичной энергии. КПД газовой генерации примерно в два раза выше угольной, при этом единица энергии из природного газа стоит рекордно дёшево.

Однако, похоже, замещение угля газом в США закончилось. После того как за два последних года из эксплуатации было выведено 22,3 ГВт угольных ТЭС, в этом году цифра составит лишь 2,8 ГВт. Спрос на электроэнергию есть во всей стране, тогда как газовые магистрали дотягиваются не до всех штатов. Прокладывать трубопроводы до всех генераторов зачастую не имеет экономического смысла.

Прогнозы МВФ продолжают удивлять «объективностью». По мнению МВФ, в этом году в странах Европы продолжится стагнация: болезненный экономический рост будет в основных центрах – Германии, Франции и Великобритании. То есть то же, что было в прошлом, 2023 году. Однако в следующем году должно произойти что-то, что разгонит экономики Старого Света!

Скорость экономического роста в Европе определяют две «педали» – ставки ЕЦБ и цены на энергоресурсы. Пока цены и ставки хоть чуть выше плинтуса, экономика Европы тормозит. То есть чтобы «старушка» хоть немного ускорилась, обе «педали» должны быть вжаты в пол. Вероятно, ставки ЕЦБ прошли свой пик, однако проблема с энергоресурсами далека от разрешения.

Другой прогноз – Россия. Почему-то экономика нашей страны должна замедлить скорость роста в 2025 году в два раза (при этом экономики экспортеры КСА и Канада - напротив резко ускорятся). Впрочем, возможно, старания Банка России начнут давать свои плоды, и запретительные ставки просто закроют для Минфина рынок займов.

Отопительная революция

Китайский рынок природного газа установил в 2023 году новый рекорд спроса. Спрос вырос на 7%, или на 27 млрд кубометров в год. В отличие от прошлых лет, основной прирост потребления пришелся не на промышленность — она вышла на плато потребления еще в 2021 году и с тех пор особо не наращивает спрос.

В Китае основной прирост формируют домохозяйства и коммерческий сектор. То есть газ вытесняет уголь в отоплении домов, офисов и магазинов. Быстрее всего растет «иное» потребление, которое включает в себя централизованное отопление (котельные) и автотранспорт. То есть тот же частный сектор и коммерцию.

Впрочем, газовый путь Китая не уникален. Аналогичное замещение природным газом дров и угля в бытовом секторе происходило в Европе еще в 1980–2000-х. Главное преимущество газа перед углем — это отсутствие золы и едкого дыма, который способен отравить жизнь целым городам. При этом КПД газовых котлов очень высокий, и его использование для отопления существенно выгоднее электроэнергии.

Хоронили промышленность Европы, порвали два баяна

Удручающие данные промпроизводства в Европе за июнь говорят о том, что в морге по-прежнему тихо. Энергетический кризис остался позади, ставки ЕЦБ пошли вниз, а промышленность не подает признаков жизни. В июне 2024 года в ЕС промпроизводство рухнуло на 3,2% (г/г), в зоне евро (топ индустриальных стран) – на 3,9% (г/г). Из крупных индустриальных экономик тяжелый кризис в Австрии и Германии; плохо в Венгрии и Чехии. Лишь три страны, не перегруженные промышленностью, – Греция, Кипр и Мальта – демонстрируют завидный рост.

В моторном отсеке европейской интеграции – Германии – кризис длится уже 5 лет, с 2019 года. Срок уже достаточно большой, чтобы принять антикризисные меры и адаптироваться к новым условиям. Если этого не произошло – значит, эти решения принять невозможно, и они не подвластны бизнесу и правительству Германии. А значит, кризис будет длиться до тех пор, пока внешние условия для Германии не поменяются. Возможно, этого не произойдет никогда.

С 2017 года Китай наращивает внутреннюю добычу на 10 млрд кубометров в год. Действующий план пятилетки подразумевает достижение уровня в 230 млрд кубометров к 2025 году; впрочем, этого уровня производства природного газа Китай почти достиг по итогам прошлого года.

Однако текущих уровней добычи природного газа недостаточно. Внутреннее производство покрывает лишь 58% спроса, при этом последний растет быстрее добычи. Поэтому в оборот идут все доступные источники газа — от традиционных месторождений (как оншорных, так и офшорных) до попутного нефтяного газа, ТРИЗов, метана угольных пластов и т. п. При этом на графике видно, что нетрадиционный газ заметно обгоняет по темпам прироста добычи традиционный природный газ.

Особо быстро растет производство синтетического метана из угля или электроэнергии (химический аккумулятор). По объемам производства такого газа Китай очевидно впереди планеты всей. Однако себестоимость синтез-газа высока, и импортный газ из России оказывается заметно дешевле угольных денатуратов.