Цены на российскую флагманскую нефть Urals поднялись выше среднего за последние 16 лет и заметно выше установленного потолка цен странами G7. Более важно, что сейчас Urals котируется выше, чем в апреле 2022 года. Напомним, что тогда мировой рынок нефти сильно штормило из-за опасений полного эмбарго на российскую нефть, в результате профицит внешней торговли РФ установил в 2022 году исторический рекорд. Но что еще более важно, цены на нефть заметно выше заложенных в бюджете на этот год в 71,5 доллара за баррель.

Высокие цены на нефть это не только стабильный поток экспортной выручки, но и возможность для Минфина заметно снизить дефицит бюджета, а значит, меньше занимать на открытом рынке (у Сбера и ВТБ). План Минфина до конца этого года – занять 3,2 трлн рублей. Однако ставки на займы для государства сейчас выше 13,5%, что убийственно для бюджета, особенно если учесть, что часть этих средств пойдет на финансирование льготной ипотеки, выданной российским гражданам под 7% годовых в основном Сбером и ВТБ.

Почему Китай игнорирует санкции на российскую нефть, газ и уголь?

Китай – самая энергодефицитная страна в мире, обходя по этому показателю и Индию и Японию вместе взятых. Сегодня экономика КНР импортирует каждую пятую-четвертую единицу энергии потребляемую в стране. Показатель будет нарастать по мере автомобилизации населения, истощения месторождений угля и роста сектора нефтехимии.

При этом, в отличие от США, потребляя гигантское количество энергии, Китай – это не мировой паразит, страна сохраняет положительный торговый баланс, отдавая во внешний мир больше, чем забирает из него.

Экономика Китая не может позволить себе отказаться от российской нефти, угля и газа: это приведет к резкому росту цен на неподсанкционные энергоносители, что подорвет эффективность китайской производственной фабрики. Поэтому российская нефть, попавшая в цепкие китайские лапки, больше никогда не вернется на мировой рынок.

За два года российский бюджет пережил огромнейшую трансформацию. Траты бюджета РФ квартал кварталу выросли за два года в 1,55 раза по номиналу. При этом бюджета это драйвер развития всей экономики, благодаря стимулирующей политике ВВП растет рекордными за последнее десятилетие темпами. Играют роль как федеральные программы развития инфраструктуры, так и трансферы на СВО в виде оборонного заказа, зарплат, восстановление территорий.

При этом волатильные нефтегазовые доходы – не растут. В I квартале 2022 года бюджет выручил 2,9 трлн от нефтегаза, в I квартале 2024 года – 3 трлн рублей. А вот ненефтегазовые доходы почти удвоились. Это благодарная, растущая экономика возвращает сделанные в нее госинвестиции.

Еще лишь десятилетие такой стимулирующей политики сделает российскую экономику абсолютно независимой от цен на нефть и газ. При этом возможности наращивать государственный долг у страны есть, а при нормализции ДКП, проблем с его обслуживанием не предвидится.

В начале прошлого века в Европе жило 407 млн человек. Этого было вполне достаточно, чтобы тотально доминировать над Африкой (число жителей 139 млн человек), Северной (104 млн) и Латинской (41 млн) Америками и покусывать Азию (931 млн).

К середине этого века Европа будет одним из малочисленных макрорегионов планеты. Здесь по прогнозам ООН будет жить всего 704 млн людей – это в 7,5 раз меньше, чем в Азии и в 3,5 раза меньше, чем в Африке. То есть Европа и США уже в этом веке станут задворками динамично развивающегося глобального Юга.

Миграцией демографическую ситуацию уже не исправить. Чтобы приезжие ассимилировались, нужно ждать 2-3 поколения, да и число мигрантов должно быть на порядок больше,чем сейчас. А власти Европы и Америки уже сейчас потеряли контроль над анклавами мигрантов.

Удержать технологии, капитал и власть – в таком мире не получится. Это еще одна причина (помимо гигантских госдолгов) для поджога «неправильно» развивающегося мира и направления его под откос третьей мировой войны.

«Индия может отобрать у Китая корону роста», пишет Bloomberg. На эффекте низкой базы – это на какое-то время возможно. Появление базовой инфраструктуры в виде водопровода, канализации, автомобильных и железных дорог, МКД во всех крупных городах – станет стимулом роста для гигантской южной страны. Технологии не сложные, доступные, легковнедряемые. При этом, такая инфраструктура из-за многочисленности населения легко окупаема.

Другое дело, что по тем же дорогам должно что-то ездить – поезда, автомобили, в домах работать бытовая техника и т.д. Чтобы это появилось, необходима промышленность. Для промышленности нужно электричество и сырье. А вот с этим пока у Индии проблемы.

Уникальность Китая в том, что в этой стране есть огромные реки, дающие почти бесплатную гидроэнергию. Здесь огромные залежи угля – источник самой дешевой энергии ископаемого топлива. У Индии с этим много хуже. А без дешевой энергии лежащей буквально под ногами, мечты о короне роста так и останутся мечтами.

На биржах сдувается пузырь производителей электромобилей. Шумнее всех падает Tesla, но под давлением весь сектор. Падение происходит на фоне роста фондовых индексов: S&P500 за это время вырос на 10%.

Причина – замедление роста двух крупнейших рынков электрокаров – Китая и США. Кроме того, в нишу электромобилей заходят классические автопроизводители - Ford, VW, BMW и т.д. Конкурировать новичкам рынка с мировыми грандами автомобилестроения тяжело. У последних кроме компетенций, инженерной базы, есть еще и огромные сбытовые сети и сети постпродажного обслуживания.

Впрочем, основная причина падения капитализаций компаний - хайп вокруг электрических авто сходит на нет. Его заменяет мода на искусственный интеллект и мания к процессорам. Остуда и массовый исход акционеров из зачастую убыточных компаний, попытавшихся устроить революцию на зрелом рынке автомобилестроения. Впрочем, так же тихо весь прошлый год сдувался пузырь производителей ВИЭ оборудования.

Милитаризация Европы все никак не справится с растущими, как снежный ком, проблемами. Новая напасть - нехватка базового сырья, хлопка, необходимого для производства пороха. Главный поставщик хлопковой нитроцеллюлозы - Китай, - потенциальный враг США, а значит ЕС в конфликте вокруг Тайваня и шельфа Южно-Китайского моря. Положиться на него, как на надежного поставщика хлопковой нитроцеллюлозы, никак нельзя.

На графике за 2022 год показана 25% доля США на рынке хлопковой нитроцеллюлозы, однако цифры за 2022 год. В 2023/24 году произошло сокращение производства до уровней 1870-ых годов. Хлопководство и переработка в США в жуткой деградации. Да и наверняка при росте производства американские хлопоководы отдадут предпочтение американскому оборонпрому.

Два оставшихся экспортера - Испания и Узбекистан, вряд ли смогут обеспечить весь спрос на хлопок в случае реального (а не соседского) конфликта с участием стран ЕС. При этом снаряды и патроны к этому конфликту хорошо бы изготовить уже сейчас.

Цены на газ упали и стабилизировались, а экономический рост в Европу не вернулся. Здесь машинка роста и без того барахлила долгие годы, сейчас она и вовсе сломалась. Согласно прогнозам МВФ, крупнейшие экономики ЕС в этом году вырастут на промилле. Даже вечностагнирующая Япония обгонит по динамике роста ВВП Италию, Великобританию и Германию. Чуть лучше экономика Франции.

Последний год уверенного роста для ЕС – 2019. С того момента всегда возникает какая-то причина для кризиса – ковид, СВО, рост цен на энергоносители. Теперь мешает Китай.

Россия на этом фоне выглядит выигрышно: страна под тысячами санкций, ведет СВО, а рост ВВП по прогнозам МВФ в этом году составит 2,6%. Впрочем, рост мог быть не хуже 2023 года (+3,6%). Все предпосылки для этого есть – относительно высокие цены на нефть, растущие траты бюджета, адаптация экономики к санкциям. Мешает агрессивная политика ЦБ, увидевшего перегрев экономики в омуте «поломанного» валютного рынка.

Впрочем, надежда на повторение рекорда прошлого года - есть.

Суетливо собирающаяся на войну Европа никак не может свести бюджеты. Bloomberg посчитал, что будет с долгами стран G7, если они начнут умеренную милитаризацию и будут направлять 2% ВВП на оборону и вести военные действия средней тяжести - 4% от ВВП. Вердикт к 2030 году – без печатного станка обанкротятся все кроме Германии. С печатным станком, экономики всех стран, в том числе Германии, рухнут под тяжестью инфляции. Не лучше дела в США и Японии.

При этом нужно понимать, что война требует ресурсов, и эти ресурсы – не напечатанные доллары и евро. Это нефть, газ, сталь, медь и далее по списку. В случае начала большой войны в Европе или в Азии – все это подорожает кратно, а затраты бюджетов вырастут пропорционально. Страны G7 не готовы к реальной войне, тем более на своей территории. Этому не способствуют ни состояние госфинансов, ни демография, ни оставшаяся промышленность.

Пророчество "Голдмана" Джима О'Нила, данное в 2001 году, начало сбываться – страны БРИК действительно становятся доминирующей силой в мире. ЮАР (С в БРИКС) присоседилась позднее.

Настроение менеджеров по закупкам, измеряемое агентством S&P Global за март 2024 года, можно интерпретировать по-разному, однако оно отлично ложится в канву новых бенефициаров формирующегося мироустройства: Бразилия, Россия, Индия, Китай, входящих в обозначенный блок. Кроме того, хорошо идут дела у бизнесменов из Индонезии и Саудии.

Неплохое настроение бизнеса в США объяснить сложно, однако возможно, это статистический артефакт, связанный с предстоящими выборами президента страны, мало отражающий действительность, происходящую в реальном бизнесе Штатов.

Отлично видно на карте и страны, бизнес которых вдруг начал чувствовать себя плохо (страны, за счет которых происходит банкет, или чьи доли в режиме реального времени в мировом разделении труда падают): Германия, Франция и Япония.

Найдите Сбер на диаграмме. Его там нет!

Активы Сбера по итогам 2023 года составляли лишь 415 млрд долларов. Сбер - карлик на фоне мировых банковских групп. При этом Россия – экономика №8 в мире по номиналу (№5 по ППС), а крупнейший банк страны даже не входит в Топ-50 из 13 стран.

Важнейшая проблема российской экономики – ее низкая монетизация. Причин тому много, от обнуления накоплений граждан в 90-ые до нежелания (неумения) банков кредитовать реальную экономику и неготовности бизнеса привлекать деньги под двузначные ставки. Поэтому почти все крупные проекты в России реализовывались с привлечением иностранного финансирования: проекты «Газпрома», Ямал-СПГ, «Восток Ойл», ВСТО и т.д. Иностранное финансирование дешевое, долгосрочное, но требует покупки иностранного оборудования. Сейчас нет доступа ни к тому, ни другому. На этом фоне роль отечественных банков – кратно возрастает.

Мировые лидеры среди банков – китайские конгломераты, прокредитовавшие создание крупнейшей экономики в мире.

Можно долго ругать коммунизм как способ устройства общества и хозяйства, однако у него есть и неоспоримые плюсы в виде возможности мобилизации всей экономики для решения стоящих задач, в том числе долгосрочных.

Из всех крупных экономик, кажется, лишь Китай имеет ответ на вызовы. Два важных вопроса выживания для Китая – это нехватка двух видов ресурсов: энергетических и трудовых. В ответ на первый вызов КПК железной рукой проводит политику энергоперехода в энергетике и на транспорте.

Второй важнейший вопрос – старение населения и его значительное сокращение к концу этого века. Реакция китайской экономики - активная роботизация: по числу установленных роботов Китай опережает другие страны на порядок. Находящиеся в подобном положении страны-конкуренты – Япония, Корея, Германия, но с рыночными экономиками не успевают за темпами жестко администрируемым КПК хозяйством Китая.

Внимание! На сцену выходит великая газовая держава - Турция

2022 год стал поворотным не только для потерявшего свой крупнейший рынок сбыта "Газпрома", но и для Турции – страны, претендующей на статус газового хаба всей Европы. До полноценного хаба еще далеко, основные страны-поставщики природного газа – Россия и Иран, находятся под санкциями. Но турки бы не были турками, если бы они не начали "торговаться за газ" уже сейчас.

Согласно прогнозам МЭА, с этого года начнется добыча на Турецком месторождении Сакарья, находящемся на шельфе Черного моря. На первом этапе разработки планируется добывать 3,6 млрд кубометров в год, с перспективой выхода на 15 млрд. Этот объем способен покрыть треть внутренних потребностей страны в природном газе.

Для Турции свой газ – мощнейший козырь в торговле с "Газпромом" за условия организации газового хаба. Тем более, в последние годы Турция стала единственной страной в Европе, которая может выступать торговым посредником между Россией и странами Запада в газовых вопросах.

Десятка крупнейших компаний страны прекрасно отражает, чем в данный момент живет экономика, чем кормится ее бюджет и где престижно работать. Так сегодня 3 из 10 крупнейших по выручке компаний США заняты медициной: McKesson (интернет аптеки), CVS Health (поставщик рецептурных препаратов) и UnitedHealth Group (крупнейший медицинский страховщик). То есть бенефициары социалистического бюджета Штатов.

За почти три десятилетия американский топ-10 поменялся на 70%. В лидерах остались нефтяные Exxon и Mobil, объединившись в единую компанию, и Walmart – флагман розничной торговли, возглавил ТОП.

А вот его конкурент, розничный конгломерат Sears пережил банкротство в 2018 году; IBM передал флаг технологического лидера Apple; коммуникационный гигант AT&T, активно инвестирующий в поисковые системы еще на заре их становления, уступил Google. Сложно сказать, на каком этапе была совершена ошибка, но она стоила этим компаниям лидерства. В сегодняшнем топе нет и промышленных компаний: GM, GE и Ford.

Юго-Восточная Азия и Индийский субконтинент, где проживает более 3 миллиардов человек, уже вовсю конфликтует вокруг пресной воды. Вода, наряду с электроэнергией, - базовый ресурс промышленности. Для производства смартфона требуется 12 760 литров воды. Без воды нельзя произвести даже самые простые вещи. На пару кожаных ботинок потребуется 25 000 литров, на футболку - почти 4 000 литров воды.

Стратегический район, где берут начало все основные реки, региона – Тибетское плато, сегодня находится под контролем Китая. КНР активно использует водные ресурсы для строительства плотин, генерации электроэнергии, орошения своих земель, водоснабжения городов.

Однако это приводит к засухе в нижнем течении рек. Например, во время строительства плотин на реке Меконг произошло восемь крупных засух, которые нанесли ущерб производителям риса в Таиланде, Лаосе, Камбодже и Вьетнаме. Река Брахмапутра перекрыта 20 плотинами на территории Китая, что вызвало проблемы в сельском хозяйстве и промышленности Индии.

Одна из причин, по которой страны ЕС впали в потерянное десятилетие, – это схлопывание ценового спреда на природный газ между европейскими и азиатскими хабами с 2015 года. Разница в цене энергии давала мощнейшее конкурентное преимущество европейским производителям, и оно до сих пор не проедено. Следствие хронически заниженных цен на газ в Европе – крупнейший в мире газовый химический кластер, построенный для переработки сырья, в том числе идущего из России.

Олигопольное положение европейских химиков начало рушиться только сейчас, со строительством заводов гигантов в Китае. Что характерно, поставки российского природного газа также переориентируются на эту страну, давая китайским химикам и энергетикам преимущества перед европейскими. Снижение ценовой премии для Европы – следствие перехода от долгосрочных контрактов на спотовые. Однако с 2022 года начались форс-мажорные события в виде СВО и ответных санкций, и вероятно, все в купе добьет остатки энергоемкого производства ЕС в ближайшие годы.

Согласно прогнозу МЭА, спрос на нефть будет расти до конца 2025 года. И если страны развитого мира сокращают потребление, в первую очередь - Европа и Япония, то развивающийся мир наращивает. Совокупный рост спроса будет интенсивным - на 1-1,5 млн баррелей (г/г).

Важный фактор - уход на второй план Китая. Основной рост спроса будет формироваться в странах развивающейся Азии и Африки, включая Индию, Нигерию, Пакистан и т.д. Для развивающегося мира - рост экономики и снабжение ее нефтью - понятия синонимичные. В таких условиях, выбирая между отсутствием нефти и санкционной нефтью - выбор очевиден.

То есть все большее число стран будет игнорировать санкции Европы и США, снижая и без того их сомнительную легитимность. В условиях дефицита нефти поиск путей оплаты поставленной нефти теперь будет не только головной болью российской банковской системы, но и страны контрагента.

Второе - ограничения ОПЕК+ уже в ближайшие кварталы начнут ослабляться. Российский нефтегаз сможет наращивать производство.

Медицина в США – самая прожорливая отрасль экономики, занимая первое место в мире как по абсолютным цифрам, так и по процентному соотношению к ВВП: расходы на здравоохранение составляют около 18% от всей национальной экономики. В странах Европы и Японии эти расходы составляют около 10-12% от ВВП, в России – 7,6%.

Имея такую огромную и ресурсоемкую систему здравоохранения, США не решают все проблемы. 10% населения лишены доступа к страховке и, следовательно, к медицинской помощи; продолжительность жизни в США составляет 76,3 года – хуже, чем в Алжире и Китае, но лучше чем в Аргентине и Иране.

Диаграмма показывает стоимость лекарства EpiPen – эпинефрина, синтетического адреналина. При одних и тех же параметрах и исполнении, разница цен между американским рынком и другими рынками огромна. Можно привести массу причин, почему такая разница в ценах на одно и то же лекарство, однако правильный ответ один: выстроенная система «легальной коррупции». Здравоохранение сегодня – главная присоска к бюджету США.

Газовая инфраструктура стран Европы смогла нивелировать взрывы на магистральном газопроводе "Северный поток". Так суммарная мощность введенных в строй терминалов регазификаторов с начала 2022 года привесила 50 миллиардов кубометров газа в год, что соответствует мощности поврежденного газопровода. Еще пару лет таких ударных строек и удастся компенсировать национализированный поляками "Ямал-Европа" (33 миллиарда кубометров в год) и финский "Выборг-Иматра" (6 миллиардов кубометров). Там дело дойдет и до украинского транзита.

Другое дело, цена вопроса. Сейчас страны Европы инвестируют миллиарды евро в новые терминалы по политически надуманным предлогам, а цена СПГ оказывается заметно выше цены трубного газа, что ощущают потребители. При этом зависимость от поставок газа из России хотя и снизилась, но не принципиально: теперь вместо газа из трубы в Европу поставляется газ в виде СПГ.

Согласно прогнозам МЭА, глобальное предложение природного газа в мире в ближайшие три года будет расти на 30-60 миллиардов кубометров в год. Основной прирост спроса будет в виде СПГ, естественно сделанным в Америке – более 60%. СПГ из стран Ближнего Востока станет источником №2 и даст еще 16% предложения.

Теоретически на растущем рынке найдется спрос и для СПГ из России, в частности для газа "Арктик СПГ-2". Однако успех проекта зависит от судов-газовозов, законтрактованных на верфях Ю. Кореи и попавших под санкции. В России такие суда не строят, а очередь из желающих получить судно с российских верфей растянута на несколько лет. Заграничные судостроители (китайские), даже если согласятся строить газовозы высокого арктического класса, за три года не управятся. Отсутствие газовозов сейчас вопрос критический.

Постепенно будет наращивать свои продажи и "Газпром". Основное экспортное направление для трубного газа – Китай. Других столь глубоко проработанных экспортных направлений пока у корпорации нет.

Кардинальные изменения происходят в российской экономике за тенью СВО. Доля экспорта в ВВП страны снизилась до минимума за 30 лет. То есть, основную добавленную стоимость российская экономика производит и получает внутри страны. Менее четверти ВВП приносит экспорт. При этом, экспортная выручка не падает, однако добавленная стоимость внутренней экономики, растет быстрее внешней.

Революционность в том, что у каждого денежного потока есть свой администратор (условно - башня Кремля), ресурсы, возможности и значимость которого определяются размером контролируемого потока. Так вот, ориентированные на внутренний рынок и экономику администраторы (почвенники) стали крупнее и важнее для страны, нежели ориентированные на экспорт (западники).

Такое кардинальное изменение в структуре ВВП будет иметь долгосрочные последствия как во внешней политике, так и во внутреннем устройстве. Говоря конкретнее - это повлияет на фондовый рынок (постепенно меняются лидеры капитализации), меняются доноры бюджета, работодатели и т.п.