Циклопичность инфраструктурных программ Китая одновременно пугает и восхищает. В базовом сценарии МЭА на ближайшие пять лет Китай планирует построить более 2000 ГВт установленной мощности ВИЭ. Для понимания масштабов - вся энергосистема России около 250 ГВт установленной мощности, США - менее 500 ГВт. Вся энергетика Китая в настоящее время составляет порядка 2400 ГВт.

Если бы прогноз МЭА относился к планам Европы или США, то его можно было бы не воспринимать всерьез из-за технологических ограничений энергосистем. Например, в Европе программа реализации ВИЭ имеет откровенно паразитарный характер: страны-пионеры ВИЭ (Германия, Дания и т.д.) балансируют свои энергосистемы за счет стран аутсайдеров (Франции, Польши). В США ВИЭ балансируется газовой генерацией.

Китай, помимо многочисленных ВИЭ, строит огромное количество ГАЭС, способных балансировать всю эту сложную систему. Даже с учетом низкого КПД ВИЭ, 2000 ГВт новых мощностей перевернут мировой энергобаланс . Особенно тяжело придется углю и газу.

"Casus Belli" - это юридический термин римского права, обозначающий повод для объявления войны. Перекрытие морских проливов, будь то балтийские, черноморские или красноморские, почти всегда становится таким поводом. Американцы не могут не ответить на участившиеся провокации со стороны Ирана в Красном море.

США и их союзники оказались в новой ближневосточной игре в роли ведомых: политики и военные вынуждены делать ход за ходом, но каждый новый ход ухудшает ситуацию. В шахматах такое положение называется "цугцванг".

Сохранение присутствия на Ближнем Востоке для США означает ввязаться в новую войну, на которую нет ни денег, ни ресурсов, что гарантированно приведет к поражению. Однако, отказаться от войны - значит уйти из региона, как из Афганистана, а это потеря контроля над крупнейшим нефтеносным районом планеты и важнейшим логистическим хабом. Таким образом, партию уже нельзя свести к ничьей.

Для США потеря Ближнего Востока будет ударом, сравнимым с выводом войск СССР из ГДР.

Кризис в Китае углубляется с 2020 года. Крупнейший сектор экономики - недвижимость, занимающий до 30% ВВП, стагнирует: продажи и цены снижаются. Подобное происходило в США и Европе в 2008-2009 годах. В Китае также наблюдались проблемы этого рынка в начале прошлого десятилетия.

Интересен инструментарий, которым оперирует Китай для вывода экономики страны из стагнации. Как в США и Европе, спасателем последней инстанции выступает ЦБ. Однако, в отличие от развитых стран, Банк Китая действует избирательно, предоставляя дешевые кредиты нескольким приоритетным отраслям: сельскому хозяйству, МСП, на модернизацию оборудования и зеленым технологиям.

Подобные точечные программы сложны в реализации и мониторинге исполнения, однако позволяют ускоренно расти отдельным отраслям экономики, не раздувая многочисленные финансовые пузыри. Главная проблема пузырей в том, что их сдувание обычно сопровождается огромными убытками (порой крахом) финансовой системы.

Российские экспортеры не просто продавцы подсанкционной нефти, металлов или алмазов, они - важнейший элемент финансовой инфраструктуры. Невооруженным глазом видно, как увеличились продажи валютной выручки на внутреннем рынке крупным бизнесом с начала СВО. В ситуации, когда ЗВР заморожены, а возможности ЦБ в привлечении валюты ограничены, экспортеры выступили спасателями курса рубля последней инстанции.

В условиях сохраняющегося уровня импорта, а также других статьях оттока валюты, таких как пересылка зарплат мигрантами на родину и заграничные поездки, крупнейший канал оттока – погашение внешнего долга российским бизнесом, который из-за санкций стало невозможно рефинансировать. С начала СВО была погашена треть этого долга, а его размер упал с 470 млрд до 320 млрд долларов.

Отток валюты по этой статье будет продолжаться еще пару лет, пока внешний долг не будет полностью погашен. После возникнет другая проблема – избыток валюты и перманентно переукрепляющийся рубль. Власти будут вынуждены решать эту проблему.

"Исследователь и художник: искусство в экспедиции" - новый культурный проект, реализуемый при поддержке "Норникеля" командой крупнейших российских тематических музеев из Москвы, Архангельска, Красноярска, Норильска, Дудинки и Санкт-Петербурга.  Охватывая 400-летнюю историю экспедиций в российскую Арктику проект сразу на нескольких площадках Москвы рассказывает историю освоения Севера российскими учеными, путешественниками и художниками.

Старт проекта дан в московском Зарядье 26 января.

С 5 февраля в РГХПУ будут представлены работы студентов и выпускников кафедр художественной керамики, графики и дизайна интерьера.

С 13 февраля в Дарвиновском музее будут показаны дневники и полевые рисунки из экспедиций прошлых веков.

На сайте проекта artexpedition.ru можно отслеживать мероприятия просветительской программы. Это лекции и мастер-классы художников, ученых, историков и экологов. Не пропустите. Первое мероприятие в Зарядье уже сегодня.

Иран, вопреки санкциям и участию в ОПЕК+ агрессивно наращивает добычу нефти нивелируя все усилия других участников соглашения. Так с точки зрения аятолл, страна восстанавливает историческую справедливость. Она, «справедливость», находится на уровне 4 млн барр. нефти в сутки.
Способен ли INOC (национальная компания) выйти на такой уровень добычи доподлинно неизвестно никому, однако, что можно гарантировать со 100% вероятностью - в случае начала прямых боестолкновений между США и Ираном, первым делом будет уничтожена дорогостоящая инфраструктура нефтедобычи и ее логистики: скважины, нефтеперекачивающие установки, нефтеналивные терминалы.
Сегодня финансовый рынок не закладывает этот риск в котировки фьючерсов на нефть. Но исчезновение иранской нефти (3% мировой добычи) приведет спотовый рынок к существенному дисбалансу и трехзначным ценам за бочку на период войны на Ближнем Востоке и послевоенного восстановления.
Впрочем, новую войну Штаты вести не в состоянии: на это нет ни денег, ни ресурсов, ни времени.

На графике отчетливо видна всевозрастающая роль природного газа в энергетике США. Однако, нужно учитывать, что подземные газовые хранилища в США являются слабо развитой инфраструктурой, а основные магистральные газопроводы, транспортирующие газ с промыслов до хабов, перегружены. При этом амплитуда сезонных колебаний потребления газа для производства электроэнергии достигает 50%. В условиях инфраструктурных ограничений расширение экспортных СПГ терминалов - неоправданный риск для стабильной работы электроэнергетики Штатов, включая финансовую стабильность.

Поэтому, выбирая между устойчивой работой национальной энергетики и экспортом газа в Китай или Европу, выбор очевиден. Запрет на новые лицензии по экспорту СПГ лишь еще раз подтверждает, что основной приоритет для США – развитие национальной экономики. В этой парадигме СПГ-терминалы могут быть одним из элементов рынка для сбыта излишков природного газа, но как магистральное направление развития нефтегаза США - нет.

Американский углепром потеряет еще 10% своей добычи в ближайшие пару лет. Некогда крупнейшая отрасль в мире становится карликом. В отличие от СПГ и нефти, на мировом рынке американский уголь продается плохо. Он не конкурентен по цене и качеству, а внутренний рынок переживает идеальный шторм.

Основной спрос на уголь в США создают ТЭС. Однако, из-за изменения правил работы рынка, приоритет в генерации электроэнергии отдан рваным ВИЭ. Это приводит к тому, что коэффициент использования установленной мощности (КИУМ) угольных ТЭС падает по мере роста числа ветровых и солнечных установок, а из базовой генерации угольные ТЭС превращаются в балансирующую.

При этом, в тех же Штатах крайне дешевый газ, стимулирующий развитие парогазовой генерации. При тех же КИУМах, со скачками спроса, газовые турбины справляются лучше и несут прибыль. В итоге, ежегодно в США сносится несколько угольных ТЭС, а отрасль добычи и переработки угля деградирует. Если тренд сохранится, то к концу десятилетия углепром в США уполовинится.

Страшный сон Европы сбывается: отбеливающий "серую" русскую нефть индийский станок все больше работает на внутренний рынок и все меньше на внешний. Агрессивный рост потребления нефтепродуктов на внутреннем рынке Индии приводит к тому, что избыток нефтепродуктов, направляющийся на экспорт, будет ежемесячно уменьшаться.
Нефтепродукты Made in India спасли Европу (и отчасти США) после введения санкций на русскую нефть и нефтепродукты. Избыток нефтеперерабатывающих мощностей Индии и поверхностное отношения к санкциям со стороны местного бизнеса создали прекрасную лазейку, которой пользовались как российские нефтяники залившие местные НПЗ нефтью, так и европейские потребители, скупающие все что продавалось с этих заводов. Однако уже в этом году «лишнего» дизеля и бензина будет значительно меньше: местный топливный рынок самый динамично растущий в мире. Еще меньше топлива будет в следующем году.
На этот системный вызов у Европы нет ответа: мощностей НПЗ для удовлетворения потребностей внутреннего рынка не хватает.

Доля продаваемых электромобилей в США в прошлом году достигла исторического рекорда – каждый шестой автомобиль был оснащен электроприводом, а в целом за год было продано почти 2,5 млн электроповозок. Конечно, до китайцев, где каждый третий продаваемый автомобиль – электрический, еще далеко, однако величина уже ощутимая. В том числе благодаря этому спрос на топливо в США не растет.

В то же время, каждый второй из продаваемых электромобилей в США был гибридным, то есть имел отверстие для залива топлива в бак. Поэтому строить прямые тренды скорого заката нефтяной эпохи – преждевременно. Электромобиль, как в США, так и в Китае и Европе, – это способ экономии нефти и нефтепродуктов, но точно не возможность отвязаться от нефтяных скважин и НПЗ. Стратегия этих регионов – попытаться организовать пик потребления нефти раньше, чем наступит пик добычи этого ресурса. В случае успешной реализации такого сценария цены на нефть обещают оставаться высокими, но не экстраординарно высокими.

Перекрытие Красного моря вновь перекраивает мировую логистику нефти. Согласно расчетам Reuters, нефтяной трафик через Суэцкий канал упал вдвое. Но не произошло соразмерного роста перевозок через мыс Доброй Надежды, в обход Африки. То есть, нефтяной трафик Азия-Европа резко сократился.

При этом отгрузка российской нефти (согласно расчетам Bloomberg) находится на уровне предыдущих недель. Монархии тоже отгружают по часам. Если судоходство танкеров с российской нефтью по Красному морю в норме, то куда доставляется ближневосточная нефть, ранее шедшая в Европу, пока загадка.

Вариантов не много: либо суда с нефтью и нефтепродуктами еще не успели обплыть Африку и не отразились в статистике, либо ближневосточная и российская нефть пошла в Азию, затоваривая рынки.

Цена дизеля в Европе резко пошла вверх, подогревая недовольство фермеров в преддверии посевной. Если в ближайшее время Красное море не будет деблокировано, то вопрос будет стоять не в цене заправки тракторов, а в физической возможности это сделать.

Баб-эль-Мандебский пролив обеспечивает 12% морской торговли нефтью и 8% СПГ.

Транзит через него приостановили Euronav, QatarEnergy, Torm, Shell, Equinor, BP и Reliance.

Обычный рейс из Персидского залива в центр торговли нефтью Амстердам-Роттердам-Антверпен (ARA) через Суэцкий канал занимает 19 дней. Если судно следует маршрутом мыса Доброй Надежды, то на достижение ARA уходит почти 35 дней.

Более длинные маршруты оказывают повышательное давление на ставки фрахта из-за затрат на топливо и меньшего количества доступных судов. Например, VLGC потребляет топлива на сумму от 30 000 до 35 000 долларов в день при использовании бункерного топлива с высоким содержанием серы по средним ценам 2023 года.

В дополнение к увеличению затрат на топливо, более длительный рейс требует большего количества судов для поддержания одного и того же графика доставки, а меньшее количество доступных судов приводит к более высоким ставкам заправки и затратам.

Российский экспорт нефти и нефтепродуктов нашел новые рынки сбыта. Во многом это был банальный размен с монархиями залива: вы нам Индию, мы вам Европу, иначе мы будем демпинговать, а вы не сможете свести бюджеты.

Однако сейчас у российского нефтегазового сектора стоит более сложная задача – выстраивание "нормального" маркетинга нефти, нефтепродуктов, угля и СПГ, который не подразумевает многочисленных дисконтов и уступок покупателям.

Согласно прогнозам МЭА, до конца десятилетия экономический рост с опорой на потребление ископаемого топлива (рост выбросов диоксида углерода) будет происходить лишь в четырех макрорегионах мира: нефтепрофицитных странах Среднего Востока, Индии, а также в Африке и Юго-Восточной Азии. Именно два последних региона должны стать приоритетом в сбыте российского топлива. Это позволит занять растущие рынки и диверсифицировать экспорт, не впадая в зависимость от одного покупателя.

Старые рынки - Китай, Европа, Япония и Корея – нацелены на снижение зависимости от ископаемого топлива.

Часики тикают с ускорением

Через несколько лет американский Forbes напишет статью о каком-то трейдере, который поставил все свои деньги на падение американской банковской системы (статистически таких людей много) и сколотил состояние. Читатели будут удивляться – очевидности этой ставки. О чем не напишет Forbes – так это о том, что банки США должны были сложиться еще полтора года назад, и все это время, вопреки рыночным трендам (растущим рынкам акций), нужно было удерживать короткие позиции.

Нереализованный убыток (обесценение облигаций) на балансах банков США растет, несмотря на прошедшее ралли в конце прошлого года. Дыра в балансах близка к гигантским 700 млрд долл. при совокупном капитале банковской системы 2,2 трлн долларов. То есть американским банкам необходимо списать каждый третий доллар. Иначе раз в несколько месяцев очередной банк будет вылетать с рынка, запуская эффект домино по всей системе. А ФРС в свою очередь экстренно реагировать, заливая очередного банкрота экстренными займами.

Население Германии вышло на новый максимум - 84,7 млн человек. Исторического рекорда удалось добиться за счет 700 тыс. мигрантов. Без них население страны сократилось бы на 350 тыс. человек.

Количественно модель пополнения популяции за счет приезжих выглядит неплохо: растущее население – это расширяющийся спрос, новые трудовые руки и налогоплательщики. При этом государство и общество не несет издержек на воспитание детей: приезжают половозрелые и дееспособные «новые немцы».

Однако возникает вопрос качества миграции. Приехавшие в Германию люди из Афганистана, Сирии или Турции – это носители совершенно другого культурного кода, отличного от присущего немцам лютеранства и католицизма. Да и у мигрантов зачастую нет достаточного для производительных рабочих мест образования, мотивации к труду и способностей к организации. То есть происходит размытие качественных для общества показателей: квалификации и образования и т.д. Долгосрочно это породит больше проблем, чем естественная убыль населения.

Маржа изготовления дизеля в Европе резко пошла вверх, и это реальная геополитическая премия продавцов. Она будет расти: Европа включает режим пылесоса. Трейдеры вдруг осознали - важнейший канал (из Индии и Ближнего Востока) поступления топлива в ЕС, пусть не перекрыт полностью, но сильно удлинился. Обход Африки – это увеличение сроков доставки на 2 недели - это сказывается на страховке, зарплатах, фрахте, сроках кредитования грузов.

Впрочем, режим пылесоса топлива странам Европы включать не впервой. В 2022 году они скупали СПГ, разогнав цены на него в десять раз; в сентябре 2022 года случился микрокризис (маржа переработки доходила до 50 долл на барр) на рынке моторного топлива. России даже пришлось вводить ограничения на экспорт готового топлива.

Турецкие перепродавцы потирают руки и готовят бочки для "смешивания" российского дизеля с азербайджанским, чтобы приготовить топливный коктейль с биркой Made in Turkey для отправки в Европу. Впереди посевная, а перспектив деблокирования Красного моря нет.

Деколонизация России прошла успешно. Было очень страшно (а кому-то и больно) отказаться от экономической модели «газ в обмен на "Мерседесы"», однако за европейцев и японцев все решили за океаном. В прошлом году экономика России росла самыми высокими темпами среди стран бывшей G8. Самые низкие темпы роста были у экономик, в наибольшей степени, зависящих от поставок энергоносителей из России – Германии, Италии и Великобритании.

Разрыв связей показал, что не страны Европы создавали валютную выручку и профицит торгового баланса (кажущееся экономическое благополучие): желающих купить нефть и газ оказалось намного больше, чем три-четыре страны Старого света. А это Россия энергетическим изобилием поддерживала развитие экономики Европы.

Прогнозы также оптимистичны: Россия сохранит темпы экономического роста выше, чем у партнеров. Есть шансы обогнать экономику Японии по ВВП ППС и выйти на четвертое место в мире после Китая, США и Индии уже в ближайшие годы.

Время – деньги: сложный процент может играть как на создание богатства, так и на разорение. История знает множество примеров банкротств при реализации дорогостоящих инфраструктурных объектов, от Панамского канала до железной дороги Улак-Эльга.

Один из важнейших показателей в конкурентоспособности среди немногих стран, имеющих компетенции в строительстве АЭС, – скорость их возведения: чем быстрее – тем дешевле. США возможно и не утратили компетенции в строительстве АЭС, однако делают это медленнее основных конкурентов. В итоге американские энергоблоки обходятся своим заказчикам, словно эта стройка происходит на Марсе – по 14 тыс. долл. за кВт установленной мощности. Поэтому ВИЭ по 1,5 тыс. долл. за кВт – в США выглядит как единственно возможный вариант безуглеродного развития энергетики.

FT постеснялась поместить Россию на диаграмму, где атомный энергоблок строится всего 5 лет.

Европейские контейнеровозы от безысходности совершают зачастую невероятные шаги. В ответ на закрытие Красного моря, они решили использовать сухопутные маршруты через Аравийский полуостров. Однако перегрузка контейнеров с судна на поезд или автомобиль и обратно требует дополнительных затрат денег и времени. Кроме того, масштаб работы портов и дорог не может компенсировать десятки выпавших судопроходов в сутки.

Тем не менее, существуют реальные альтернативы для доставки контейнеров из АТР в Европу, такие как транзит через российские железные дороги или по Севморпути. Оба маршрута системно развиваются уже больше десятилетия. Однако основные европейские транспортные операторы в последние годы старательно игнорировали и первый, и второй маршруты, мотивируя отказ санкциями на Россию.

Неготовность инвестировать в Россию начинает играть злую шутку с логистическими компаниями Европы. Это стратегический проигрыш китайцам, которые агрессивно осваивают доставку контейнеров по СМП и Восточному полигону.

Российский Минфин познал волшебство бюджетного стимулирования экономики. Отказ от давненько не звучавших в публичном поле догм, типа - (рукотворный) «профицит бюджета», привел к мощнейшему росту экономики последние годы. Минфин тратит сегодня много, но завтра происходит экономический рост, и налоговая база подрастает. Правило работает вопреки санкциям, дешевой нефти, сокращению прямых иностранных инвестиций до отрицательных, и запретительным ставкам ЦБ.

В результате с 2019 года удвоились налоговые доходы не нефтегазового сектора, при волатильных, но слабо растущих доходах от нефти газа. Такую стимулирующую экономический рост политику уже несколько десятилетий практикуют страны развитого мира. Однако ограничения все же есть: чтобы не свалиться в ловушку долгового кризиса, как в Европе и США, долгосрочные темпы роста государственного долга не должны превышать темпы прироста номинального ВВП.