Арест российских ЗВР в США и Европе, сопровождаемый всплеском инфляции доллара и евро не прошел для мира незамеченным. Спрос на золото со стороны мировых центробанков оказался самым высоким за последние 60 лет. То есть с начала распада Бертон-Вудской валютной системы в 1968 году. Тогда был установлен двойной рынок золота. Цена на золото на частных рынках стала рыночной. По официальным же сделкам для центральных банков сохранялась обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долларов за унцию.
После реформы 1968 год, до окончательного распада Бертон Вуда потребовалось еще 8 лет, пока 1976 году не была установлена ныне действующая валютная система - Ямайская. Всплеск спроса на золото со стороны мировых ЦБ намекает, о том что действующая, Ямайская валютная система переживает крупнейший кризис с момента образования, и вероятно счет до ее кончины пошел на годы.

Крупнейшие угольные компании России
Источник: данные компаний

Российские финансовые власти за последние годы многому научились у своих американских и европейских коллег.
Траты российского бюджета на СВО оказывают существенное позитивное влияние на российской экономику. Закупки по гособоронзаказу – мощнейшая антикризисная мера для поддержки жизни в осажденной крепости. Самое важное, эти огромные траты идут на заказы (развитие) в региональных экономиках – промышленных центрах страны, рост которых в последние годы отставал от сырьевых регионов – ЯНАО, Сахалина и Тюменской матрешки.
Дефицит бюджета, вызванный СВО закрывается займами, которые в итоге монетизируют российскую экономику: ОФЗ, лучшая залоговая база – квазиденьги. При этом, размеры заимствований российского Минфина остаются умеренными, а соотношение госдолга к ВВП в России не вызывает опасений. При текущих темпах займов запаса прочности системы хватит на несколько десятилетий.

⚖️Эффективный скринер с Finviz

Что Finviz – отличный инструмент для отбора и мониторинга акций, знают многие.

Сфокусируемся на том, что большое количество параметров, скорее всего, только усложнят процесс поиска.

Используем всего два основных параметра поиска: связки мультипликатор – ROE; E/S или EPS CAGR…

Читать полный текст

Ранние темы:
- Первое знакомство с отчетностью компании
- Секторальная/отраслевая классификация. Систематизация компаний для отбора

Если есть желание посмотреть/почитать весь курс, то промо "МIN50" - скидка 50% + доступ к портфелю аналитика брокерского подразделения банка, в прошлом сотрудника СПБ Биржи

Подписывайтесь на новостной фид на @usstocksnews
Каждые выходные новый обучающий материал

Китайский дракон вновь голоден

Цены на гафний рванули на 400%. Металл – специфический, используется в космосе, атоме и при изготовлении сплавов для агрессивных сред для нефтяников и пищевиков.
Признаки выходящего из спячки Китая – буммирующий спрос на мало ликвидные и специфические сырьевые товары. В прошлый цикл выхода из ковида, (2020-2021 года) вверх рванул цены на мало известные широкой публике магний и литий. Потом резко подорожала еда, уголь, пока сырьевое ралли не дошло до рынка энергоносителей.
Очевидно, что по мере раскрутки экономики Китая цикл повторится, правда набор раллирующих товаров может быть несколько иным. Тем не менее цены на такие товарные группы как продовольствие, металлы, удобрения заметно снизились в последние месяцы. Даже СПГ стал доступным для развивающихся стран. База для нового цикла роста сформирована.

Евростат может рисовать любые цифры статистики об  экономическом росте в Европе в прошлом году. Тем более, во многом, абстракция скрывающаяся под термином ВВП виртуальна и мало что показывает о реальной жизни отдельных домохозяйств и предприятий в конкретной стране.
Цифры о реальном состоянии европейской экономики плачевны. Например спрос на ипотеку падает самой высокой скоростью в этом веке. Ужасный-ужасный кризис 2008 года по этому показателю остался позади. Долговой кризис Европы – тоже. Более того, в ковидыне локдауны было плохо, но не на столько. Да и в 2020-2021 году печатные станки в развитом мире очень быстро «вытащили» экономики на траекторию роста. Сейчас из-за инфляции такой опции у центробанков нет. Других антикризисных инструментов, кроме  печатного станка, тоже нет.
При этом деструктивные процессы рынка недвижимости уже запущены, а по мере ужесточения ДКП в Европе, проблемы рынка недвижимости будут топить экономики региона в финансовых проблемах.

Прошлый год стал рекордным по объему перевалки грузов в портах России – воротах экспортнооритентированной экономики России. То есть экстраординарные санкции развитого мира мало сказались на операционной деятельности основных экспортных компаний страны. Рост отгрузки морем продемонстрировали угольщики, нефтяники, колхозники. Ударно отработали год производители СПГ и удобрений.
Впрочем, есть и потери. Заметно просели отгрузки продукции черной металлургии и нефтепродуктов. Тяжелая ситуация с контейнерными грузами. То есть, Россию пытаются отрезать от экспорта (и импорта) продукции с высокой добавленной стоимостью, и именно с этими видами продукции санкции работают чуть эффективные, чем на продукции первого передела. Впрочем, любые санкции живут временно, бизнес всегда находит способы их обхода и это похвально, так как любые рестрикции, созданные вне рамок механизмов ООН – неправомерны.
Российская экономика устояла, впереди пусть (пока) не быстрый, но восстановительный рост.

Западные санкции должны привести к снижению совокупной выручки РФ до $175 млрд в год. Для сравнения: в 2022 году Россия выручила за эти виды сырья вдвое больше.

​​Выручка угольной отрасли за 11 месяцев 2022 г. заметно выросла

Выручка угольной отрасли в ноябре 2022 г. составила 157 млрд руб. Это на 6,9% больше, чем в октябре 2022 г., но на 31,1% меньше аналогичного показателя за ноябрь 2021 г. Всего за 11 мес. 2022 г. выручка производителей угля составила 2 163 млрд руб., что больше показателя за аналогичный период 2021 г. на 40,6%.

Лидером по выручке является Кузбасс: на него пришлось 1 421 млрд руб., или 65,7% от всех доходов угольной отрасли. Следом идет Якутия, которая заработала 196 млрд руб., или 9,1% от выручки отрасли, при том, что годом ранее она получила за те же 11 мес. только 124,9 млрд руб. Это говорит о том, что эльгинский уголь востребован на рынке АТР, особенно на фоне переориентации спотовых объемов австралийского угля в Европу.

Более детальную информацию о влиянии санкций на поставки российского угля по направлениям можно получать, подписавшись на еженедельные аналитические отчеты NeftResearch о мировом и российском рынках угля.

@nagora_coalanalytics

Bloomberg в шоке - российский бизнес по итогам прошлого года нарастил инвестиции на 6% и это на высокую базу 2021 года. Традиционно с приходом кризиса в Россию, читай падением экспортных цен на ресурсы, ускоренными темпами начинают падать вложения в реальные активы, что дополнительно ударяет по экономике страны. Это первый кризис в России, когда бизнес выступает в экономическом контрцикле. Вполне возможно это эхо огосударствления экономики. То есть, государство в директивном порядке заставляет крупнейшие компании страны (подконтрольные ему «Газпром», Роснефть, РЖД и т.п) в ответ на кризис, не урезать расходы, а наоборот увеличивать. Эти инвестиции сильно амортизирует санкционный удар по экономике.
Но что особенно удивительно, растет и качество инвестиций в России. На десятки процентов выросли вложения в ОКРы и НИОКРы. На этом фоне рост двузначными темпами инвестиций в транспорт, недвижимость и добычу полезных ископаемых выглядят вполне логичными и не впечатляющим.

В IV кв. 2022 г Китай покупал российскую нефть по $86 за барр, а Индия по $87 за барр. Это информация таможенных служб этих стран К концу декабря цена упала, но никак не до $40 за барр. Это искажения в данных ценовых агентств, которые из-за санкционного тумана плохо видят рынок.
Минфин хорошо понимает происходящее в российской нефтянке, и там видят, что огромные суммы не вернулись в Россию в виде налогов. Поскольку грозных окриков о невозвращенной выручке не слышно, значит сложившаяся ситуация является результатом негласных договоренностей правительства и нефтяных компаний. Возможно, нефтяникам оставили денег на покупку "теневого флота". Это скоро должно закончиться.

https://t.iss.one/truecon/2557

Под «зеленой» вывеской США продолжают мощнейшую модернизацию тепловых электростанций. В 2023 году в стране будет снесено 15,6 ГВт угольных, газотурбинных и паровых электростанций.
Однако заменяют выбывающие мощности совсем не ветровые и солнечные панели (как о том расскажет Bloomberg), а новые и современные парогазовые установки комбинированного цикла с максимальным КПД работающих на сверхдешевом газе. При прочих равных, эти ТЭС обеспечат США электроэнергией по крайне низкой цене.
Главный конкурент Штатов – Китай, исповедует эту же политику, но в основе его энергосистемы – дешевый местный уголь. Однако на горизонте десятилетия, КНР столкнется с исчерпанием доступных залежей этого ресурса, а значит конкурентные преимущества США, как мировой промышленной площадки с доступным электричеством, заметно вырастут. Европа, лишившаяся российского газа, эту гонку уже проиграла. Цены на газ для Германии и Франции теперь устанавливают США.

Профильный вице-премьер Александр Новак анонсировал мартовское добровольное сокращение добычи нефти в России на 5% или на 0,5 млн барр в сутки. Хорошая новость в том, что ОПЕК+ не будет занимать освободившуюся нишу и цены на нефть резко пошли вверх, отчасти финансово компенсируя операционный провал. Плохая – в перестройке логистики с запада на восток не все гладко и российские нефтяники вынуждены пойти на сокращение.
Вероятна мера по добровольному одностороннему сокращению добычи нефти, это попытка силовой маркетинговой политики с новыми партнерами в Азии, и игра на снижение дисконтов продаваемой российской нефти - поптыка создания дефицита. Как только эти дисконты схлопнутся, добыча нефти в России начнет восстанавливаться.
Снижение на 0,5 млн тонн не выглядит катострофично, на фоне ковидных снижений, да и технически эта операция российским нефтяниками отработана.

То, чего не может быть...

"Известия" пишут, что цена на российскую нефть — заложенная, помимо прочего, в национальный бюджет, — к концу 2022 года перестала устанавливаться опытным путем даже приблизительно.

Официальные данные Минфина, взятые у ценового агентства Argus, дают крайне негативные цифры. Они заметно ниже даже установленного США и ЕС потолка цен на нефть. В то же время показатели, взятые в азиатских портах, демонстрируют совсем иную картину — правда, без учета стоимости фрахта и страховки. Истина где-то посередине.

Согласно данным Минфина, которые он опубликовал еще в начале месяца, цена на нефть российской марки Urals в январе 2023 года сложилась на уровне $49,42 за баррель. Сходные измерения приводит и Argus, которое регулярно демонстрирует цены на российскую нефть в $35–40 за баррель.

Проблема этих измерений в том, что они отслеживают котировки в крупнейшем в Европе роттердамском порту, а также в портах Средиземного моря. Но из-за эмбарго на российскую нефть и ценового потолка смысла в этих цифрах не очень много, поскольку реальные поставки не осуществляются.

Данные, которые приводит агентство Platts, собрав информацию в азиатских портах, дают совсем иную картину по ценам. В Китае в IV квартале средняя импортная цена российской нефти составляла $86 за баррель, а в декабре — $81. В Индии она достигала $87 за последний квартал 2022 года и чуть более $80 в декабре. Правда, все эти цены уже включают в себя фрахт, страховку и прочие связанные с транспортом издержки.

Складывается впечатление, что дисконт Urals к Brent (по оценкам того же Argus достигающий чуть ли не $30–35 за баррель) существенно меньше в случае с азиатскими портами. Но сколько нефть из России сейчас стоит реально?

Головной боли тем самым добавляется не только аналитикам, но и правительству. Государственным органам предстоит собрать налоги и сформировать бюджет, толком даже не зная, сколько стоит основной экспортный товар в России. Сейчас изучается возможность отойти от котировок Argus, но неясно, что их заменит. В ситуации этой частичной слепоты правительство задумывается о том, чтобы взять с компаний специальный одноразовый налог на свердоходы (windfall tax), видимо, не до конца веря в честную игру с ценами с их стороны.

Какой-то другой способ решить проблему без создания национального ценового агентства, которое будет давать максимально реалистичную и непредвзятую картину ситуации на рынках, пока невозможен.

Инфляция догоняет нефтедобычу в США. Несмотря на рекордные прибыли, полученные американскими нефтяниками они не спешат вкладывать деньги в новое бурение в сланцевых формациях. То есть текущие цены на нефть не стимулируют буровые работы, хотя деньги у операторов есть. Это эхо промышленной инфляции: стоимость оборудования заметно выросла. Кроме того, заметно снижается отдача от каждой новой пробуренной скважины – легкодоступные залежи уже извлечены. Все это заметно ухудшает экономику сланца.
Впрочем, отрасль циклична, и как уже не раз было, нефтяники ищут способы снижения издержек и поддержания эффективности операционной деятельности. Отраслевые аналитики заговорили об активизации сделок слияний поглощений, цель которых очевидно – укрупнение сланцевиков для снижения расходов за счет эффекта масштаба. Однако экономика не сможет отменить законов физики: сланцевая революция осталась позади. Впереди стагнация добычи в Штатах.

Заметки на полях "нефтяной интервенции Байдена 2.0"

Fox Business:
«Администрация Байдена в понедельник объявила об очередной продаже нефти из Стратегического нефтяного резерва (SPR) Министерства энергетики, при этом 26 миллионов баррелей должны быть поставлены на рынок с 1 апреля по 30 июня, что соответствует [снижению] количества баррелей в резерве до нового минимума, соответствующего 1983 году.

«Байден переносит влево распродажу баррелей из резерва, чтобы избежать летнего скачка цен на бензин», — заявил Фил Флинн, аналитик Price Futures Group и участник FOX Business Network. «Среди администрации Байдена растет беспокойство по поводу того, что цены на бензин возвращаются к 4 долларам за галлон, и президент опасается политических последствий, которые ему придется выдержать».
https://www.foxbusiness.com/politics/biden-sell-26-million-barrels-more-strategic-petroleum-reserve

Многие в России поспешили увидеть в этом ответ на российское сокращение добычи - и это возможное, хотя и не единственное объяснение.

Я бы хотел обратить внимание на другой аспект. Если (если!) нефтяные интервенции из стратегического резерва США продолжатся, развернётся в прямом эфире самый настоящий валютный кризис, примерно по ближневосточной схеме, только в сравнительно "медленной" версии.

Как выглядит валютный кризис в откровенно второсортных странах? Схематично:
1. В экономике какие-то жёсткие проблемы, начинает падать курс местного недотугрика к доллару. Цены на импорт, а потом вообще на всё - растут. Инфляция разгоняется и становится проблемой для социальной и экономической стабильности.
2. Центральный банк и Минфин второсортной страны начинают проводить валютные интервенции (и ругаться на проклятых спекулянтов), то есть начинают продавать валюту (доллары) из золотовалютных резервов.
3. Спекулянты (привет, мистер Сорос, например) чувствуют "кровь в воде", как акулы, и начинают занимать позиции (делать ставки против недотугрика), усиливая давление на золотовалютные резервы, которые тают, как лёд на сковородке.
4. Резервы заканчиваются, в стране кризис, дефолт, ещё больший скачок инфляции. Курс бакса к недотугрику уходит рывком в стратосферу, спекулянты забирают бабло и хохоча уезжают в закат, а жители страны привыкают к сильно более низкому уровню жизни и новым неприятным ценам на всё.

Подчёркиваю красным: я НЕ хочу проводить прямые параллели, в США до полноценного валютного кризиса и имплозии доллара (я полностью согласен в этом смысле с оценками Золтана Пожара из ФРС/Credit Suisse) - ещё очень и очень далеко. Но! Нельзя не заметить, что сейчас ситуация, по крайней мере, на уровне схемы, начинает напоминать как раз валютный кризис, в котором в роли "нового бакса" выступает нефть, а в роли "недотугрика" - выступает как раз доллар США. Смотрите:
1. В экономике какие-то жёсткие проблемы, начинает падать курс бакса к нефти/бензину. Цены вообще на всё - растут. Инфляция разгоняется и становится проблемой для социальной и экономической стабильности.
2. Администрация Байдена начинает проводить валютные интервенции (и ругаться на проклятых спекулянтов - администрация Байдена реально костерит нефтяные компании и Путина за "вепонизацию нефти"), то есть начинают продавать нефть из стратегических резервов.
3. Спекулянты или просто геополитические конкуренты (привет, ОПЕК+, например) чувствуют "кровь в воде", как акулы, и начинают содействовать постепенному (чтобы не спровоцировать резкую реакцию) росту цен на нефть и давлению на нефтяные резервы, которые в 2022 таяли, как лёд на сковородке. Сейчас вроде сливают медленнее (при оставшихся 372 миллионах баррелей всего в резерве), но и брент сейчас всего 86 долларов...

Нефть нельзя напечатать. Можно попробовать печатать баксы чтобы её купить, но это вызовет только рост цен на нефть.

Если (вновь апеллирую к вью мудреца Credit Suisse) мы переходим к миру, в котором одна из базовых валют - не бакс, а нефть... Америке придётся привыкать (после того как SPR закончится) к довольно неприятной новой реальности.

Маража нефтепереработки (крэк-спрэд, разница между ценой покупки нефти и стоимостью бензина и дизеля произведенного из нее) остается в США по-прежнему на высоких уровнях. Сейчас она в два раза выше, чем средняя за десятилетие. Несмотря на то, что кризис недостатка НПЗ в США удалось разрулить в ручном режиме (покупка топлива на внешних рынках, перенос плановых ремонтов НПЗ), пока ситуация далека от нормы.
По прогнозу Минэнерго США к «нормальной» маржинальности отрасль нефтепереработки в США вернется не ранее 2025 года, однако это не точно. В своем прогнозе EIA закладывает два фактора неопределенности: «медвежий» - вероятная рецессия в США и «бычий» - санкции на российскую нефть и нефтепродукты.
Очевидно, что отрасль нефтепереработки в США переживает не лучшие времена, на лицо дисбалансы и накопленное недоинвестирование. Пока выхода из ситуации не просматривается: США нужны либо новые НПЗ, либо отмена санкций на Россию. Иначе, топливный баланс не сходится.

Рост спроса на авиационный керосин – косвенный признак восстановления мировой экономики.  Азиатский регион уже вышел на максимум за последний год, и вероятно спрос продолжит расти. На графике четко видно, чью долю отъедают китайцы и индусы – это Европа.
На этом фоне переориентация логистики российской нефти с запада на восток – не санкционная закономерность, а историческая. Этому процессу способствовует не столько политика, сколько экономика и география – Россия, в отличии от Саудии или Ирана, граничит с Китаем, поэтому возможны сухопутные поставки нефти в Поднебесную.
Другое дело, что без санкций и эмбарго, переориентация происходила бы мягко и длилась несколько лет, а не месяцев, а за русскую нефть шел бы торг, между Китаем и Европой, что теоретически давало бы премию, а не дисконт. Впрочем, по мере роста спроса на нефть в Индии и Китае, формированию новых маршрутов и партнерств,  дисконты будут исчезать.

Российские компании пробурили в 2022 году больше нефтяных скважин, чем за прошедшее десятилетие

И мало признаков того, что международные санкции и уход крупных западных фирм навредили отрасли разведки и добычи. Это объясняет, как добыча нефти в стране восстановилась во второй половине 2022 года, даже несмотря на введение дополнительных ограничений на ее экспорт, удивляется Bloomberg.

Крупные западные компании, включая BP Plc, Shell Plc и Exxon Mobil Corp., отказались от многомиллиардных инвестиций в страну. Европа ввела «комплексное ограничение экспорта оборудования, технологий и услуг для энергетической отрасли в Россию».

Тем не менее, согласно отраслевым данным, в прошлом году российские нефтяные вышки пробурили более 28 000 км, что является самым высоким показателем за более чем десятилетие.

Данные показывают, что общее количество начатых скважин выросло почти на 7% и превысило 7800, при этом большинство ключевых нефтяных компаний превзошли результаты предыдущего года.

Эту страну не победить санкциями. Со времен железного занавеса СССР, а потом и Россия, живет в перманентной изоляции: финансовой, технологической, географической. Кстати, это не мешало стране развиваться, быть в авангарде мирового прогресса, например в ВПК, космосе, атоме и других отраслях.
Логисты и оптовики агрессивно восстанавливают импорт на запрещенные к прямой продаже в Россию, товары через соседние страны, в том числе ЕАЭС. Статистика свидетельствует о торговых аномалиях: импорт в Армению из США вырос на 350%, в Киргизию на 150%, в Таджикистан утроился.
Но даже если США и ЕС начнут накладывать ограничения на поставки товаров в эти страны, то вокруг гигантской России есть, и другие готовые подзаработать на внешнеторговых операциях – Турция, Китай, Монголия и т.д. Любые санкции живут временно, большинство из тысяч рестрикций наложенных на Россию, уже не актуальны. А своей главной цели – шокового разрушения экономики – они не достигли. Поэтому, с точки зрения логики, их можно отменять.