#говоритмовчан Однако есть одно НО (такое большое): стоимость обслуживания этого долга по расчетам Голдман Сакс будет сравнима с уроовнями блаженных 60х-70х, когда США занимали очень мало - всему виной низкие ставки. Так что США просили о их долге еще долго не беспокоиться - пока не начнется высокая инфляция; но это будет не скоро.

#говоритмовчан. Далеко не всегда прошлое дает нам подсказки на будущее. Но иногда — дает. Вот, например, этот график смертности от испанского гриппа 100 лет назад. Три волны; вторая — самая большая. Потом сошло на нет. Наложите этот график на график смертности от covid 19; мы окажемся в конце второй волны. Эпидемиологи говорят про неизбежность третьей. Если она пройдет и пандемия закончится, останется логичный вопрос — а при чем здесь были вакцины? Впрочем, не так это важно; прорыв в разработке вакцин, сделанный в 2020 году, безусловно полезен для развития иммунологии.

🧑🏻‍💻📃Консенсус-прогноз Cbonds по макроэкономическим показателям: конец 1-го квартала 2021 года

Опрошенные Cbonds Review эксперты не ожидают активного восстановления экономики в 1-ом квартале года — темпы прироста ВВП составят (-3.8)-1%.

📍Консенсус-прогноз

Инфляция, по прогнозам респондентов, будет находиться в диапазоне 3.5-5.4% (ИПЦ к марту 2020 г.). Участники опроса единогласно считают, что Банк России сохранит ключевую ставку на текущем уровне в 4.25% годовых по итогам первых трех месяцев года. Широкие прогнозные интервалы значений валютных пар USD/RUB и EUR/RUB обусловлены существенным влиянием геополитических и эпидемиологических факторов: так курс доллара по отношению к рублю, по прогнозам экспертов, колеблется в диапазоне 67-78 руб. по итогам первого квартала, а значение пары EUR/RUB находится в интервале 84-95 руб. Ожидания экспертов относительно цены на нефть марки Brent расходятся более чем в 2 раза: от 35 до 78$/барр. при цене в 51.8$/барр. по итогам 2020 года. Доходность 3-летних облигаций федерального займа, согласно прогнозу, будет колебаться в пределах 4.5-5.2% годовых. Большинство опрошенных отмечают, что ФРС, вероятно, сохранит ставку вблизи нулевой отметки на уровне 0-0.25% годовых при прогнозируемой доходности 10-летних гособлигаций США в 0.75-1.3% годовых.

🔎 Подробнее – в разделе Research Hub сайта Cbonds.

#Market_view Доходность 10-летних казначейских облигаций США продолжает расти и достигла вчера 1,31%. Рынки и политики убеждены, что пакет бюджетных мер помощи экономике на 1,9 трлн долларов, который ранее предложил президент Байден, будет принят. Со своей стороны, поддерживая объем активов на балансе на уровне 7,4 трлн долларов на протяжении предыдущих 9 недель, ФРС США отчиталась позавчера о его увеличении за последнюю неделю до 7,6 трлн. И это тогда, когда темпы роста денежной массы М2 в США достигают рекордных почти 26%, а инфляционные ожидания на два года достигли 2,64% – максимума с июня 2008 г. 
Очевидно, ФРС приняла решение ускорить процесс выздоровления экономики. Остается надеяться, что ФРС отдает себе отчет в происходящем и уверена, что сумеет не только вовремя нажать ручку «стоп-крана», но и сохранить финансовую стабильность и контроль над ценами.
Инвесторы, видя происходящее, но полностью перекладывая ответственность на монетарные власти, продолжают взвинчивать цены и так уже переоцененных активов. Нервозность растет, и мы периодически видим попытки рынков после короткого ралли свалиться в такую же короткую коррекцию. 
Ранее, в начале года, мы рассматривали сценарии развития ситуации на рынках в 2021 – пока реализуется «позитивный сценарий», токсичный тем, что формируется новый, но более мощный пузырь на глобальных рынках.

Александр Овчинников, управляющий фондом ARGO SP

#говоритмовчан. Компания Tesla Илона Маска покажет в 2021 году огромную (по свои масштабам) прибыль; несомненно многие инвесторы сочтут это лишним подтверждением того, что за Теслой - будущее. Между тем Маск просто решил изменить тяжелому бизнесу производства электромобилей (и правда, конкуренция там растет, прибыли будут падать, в конечном итоге это - автопром), а Тесла никогда прибыльностью не блистала. Новый бизнес Теслы куда доходнее - она теперь покупает биткоины. С начала года Тесла заработала на биткоинах миллиард (за весь 2020 год прибыль от продажи автомобилей - 750 млн). Если бы я был популярным блогером, я бы написал "это всё, что вам надо знать о сегодняшнем рынке финансовых активов, экономике и бизнесе". Но я напишу другое: как вы думаете, сколько еще времени правительства будут смотреть на безумную инфляцию непроизводительных активов и сопровождающий ее рост неравенства, и не менять налоговой системы и регулирования?

#Investing_InShares Читала на днях годовую отчетность американской публичной компании DaVita. Да, я знаю, что Беркшир в нее инвестировала, но не по этой причине мы ей заинтересовались: иногда мы делаем ставки на самые упавшие в цене акции, а она была один из лидеров падения несколько дней назад.

Компания предоставляет нуждающимся услуги диализа в своих специализированных центрах и в больницах. В отчетности она пишет, что частные страховки перестают оплачивать диализ в среднем через 33 месяца после начала процедур. Тогда человеку, независимо от возраста, полагается страховка Medicаre, которая оплачивает 80% стоимости процедур. "Хвост" может покрыть другая частная страховка, которую, правда, нужно было иметь до момента диагностирования заболевания. Разумеется, у большинства ее нет. Можно еще обратиться в благотворительные фонды, но они помогают далеко не всем. В итоге большинство долгов по оставшимся 20% компания не может собрать, и они списываются.

Еще она рапортует, что стоимость 100%, оплачиваемая по частной страховке, гораздо выше, чем по MedicAir (которая к тому же платит не 100%). Доля услуг, оказываемых по MedicAir — 75%. Невзирая на большие списания долгов и низкие цены по гос. страховкам, компания стабильно прибыльна. И ее рентабельность нельзя назвать низкой.
Напрашивается вопрос. Означает ли разница в стоимости одинаковой услуги по частной и государственной страховке кросс-субсидирование средним классом и богатыми бедных? Ведь если бы цены, которые платит государство, были такими же, как и для частных страховых, они были бы ниже, чем те цены, которые сейчас платят частные компании. А их, разумеется, закладывают в цены страховки. А значит, при выравнивании цен стоимость частной страховки была бы ниже. У меня получается, что владельцы частных страховок субсидируют тех, у кого их нет. Очередная популистская уловка, которую не так просто обнаружить.

Елена Чиркова, управляющая фондом GEIST SP

#говоритмовчан И снова Голдман Сакс (просто потому что его аналитики неплохо работают). Все ждут инфляцию – еще бы. И Голдман Сакс ждет инфляцию – но низкую. До 2024 года инфляция не превысит 2,5%, считает самый успешный инвестиционный банк мира: ситуация в американской экономике и до ковида и сейчас – сильнейшее противодействие инфляции.

Сегодня в 19:00 опробуем Clubhouse в комнате Сравни.ру Присоединяйтесь к беседе!

🎙 Вопрос-ответ с Андреем Мовчаном! 

Ребята, мы не зря мучались с инвайтами. Сравни.ру устраивает свою уютную комнатку в Clubhouse. По плану туда будут приглашаться самые интересные эксперты, которым можно будет задать свои вопросы про деньги. 
Первый гость - экономист и управляющий партнёр @themovchans Андрей Мовчан.

🗓 Когда

четверг, 25 февраля, в 19.00

Где 

В комнате Сравни.ру на Clubhouse
https://www.joinclubhouse.com/event/mW0lBbLD
Кто не успеет на эфир, читайте самые интересные ответы на сервисе «Вопрос-ответ»

#Investing_InShares «Новым Уорреном Баффетом вам не стать»

Делимся расшифровкой интервью Елены Чирковой, которое стало самым просматриваемым на канале Павла Комаровского «Rational Answer» за 2020-й год.

За несколько месяцев многое изменилось – пандемия, локдауны, выборы, но, как ни странно, суть интервью остается актуальной и по сей день (за исключением упомянутых конкретных коэффициентов).

Темы, затронутые в интервью:

- «Пузырь» на рынке США и глубина ожидаемой коррекции;
- Действительно ли исследования SPIVA показывают, что профессиональные управляющие не преуспевают в маркет-тайминге;
- Стоит ли применять классические способы фундаментальной оценки к новым «цифровым гигантам» вроде Amazon или Facebook;
- Почему так сложно обнаружить «нового Баффета», пока он ещё молодой (и почему не надо торопиться вкладываться в «старого»);
- Есть ли у биткоина признаки пузыря.

Если вы в своё время пропустили видеозапись интервью, или принципиально читаете только тексты – рекомендуем ознакомиться с этим лонгридом: https://vc.ru/finance/209318-elena-chirkova-iz-movchan-s-group-novym-uorrenom-baffetom-vam-ne-stat

Также рекомендуем подписаться на авторский блог Павла Комаровского @rationalanswer : как правильно думать об инвестициях, личной эффективности и многом другом.

#Market_view Монетарные власти США заявляют о возможности быстрого восстановления рынка труда и рекордного роста ВВП

Доходность казначейских облигаций продолжает расти высокими темпами – за один только четверг 5 и 10-летние ставки взлетели на 20 б.п., а с начала года поднялись на 40-60 б.п. Ожидание принятия пакета бюджетных мер стимулирования на $1,9 трлн Конгрессом США и переход к количественному ужесточению со стороны ФРС, как ответ на рост инфляционных ожиданий и инфлирование цен активов на финансовых рынках, поддерживали сдержанность среди инвесторов.

Постаравшись убедить инвесторов в том, что политика не меняется, представители ФРС делали немало публичных заявлений в последнее время и, пытаясь подтвердить стабильность курса, ФРС даже увеличила объем активов на балансе, доведя его к концу месяца до $7,6 трлн.

Однако уверенности им это не добавило – фондовые рынки заметно упали вчера и остаются слабыми сегодня. Нервозность заметно возросла, а неопределенность сохраняется.

Большинство политиков и представителей монетарных властей считает, что если план на $1,9 трлн будет принят, то рынок труда будет восстанавливаться достаточно быстро, а рост ВВП, по словам главы ФРБ Нью-Йорка Д. Уильямса, “может оказаться максимальным за десятилетия”.

Потенциально это будет означать укрепление доллара в среднесрочной перспективе, падение цен на золото, отток капитала с перегретых и уже не столь устойчивых рынков высокодоходных активов. Вероятность реализации этого сценария, очевидно, будет подтверждаться сегодня, когда в Палате представителей США пройдет голосование по данному бюджетному плану.

Александр Овчинников, управляющий фондом ARGO SP

#Movchans_Library Из Генри Полсона “On the Brink”.

Когда регуляторы в очередной раз собрали ведущих банкиров, чтобы склонить их к покупке банкротящегося Lehman Brothers, все пытались отвертеться. Глава Citi Викрам Пандид использовал тот аргумент, что у коммерческих банков финансирование дороже, потому что они фондируются за счет депозитов. Глава Goldman в ответ на это позволил себе вольность и сказал, что Citi — это вообще большая регулируемая коммунальная служба (regulated utility).

Меня часто спрашивают, стоит ли инвестировать в тот или иной банк. Я обычно отвечаю, что банковская отрасль — не очень привлекательная для инвестиций. Рассказываю про то, что сделал с ней Базель и какая доходность у этой отрасли: с 1988 по 2020 год доходность вложений в акции публичных компаний банковского сектора США составила около 3%, с 2000 по 2020-й — минус 7%, а с 2010-го — 4%. Теперь буду добавлять еще и этот аргумент: банки — это просто жэки, большие банки — большие жэки, маленькие банки — маленькие жэки. А чем плохи инвестиции в коммунальное хозяйство все вроде бы интуитивно понимают.

Елена Чиркова, Управляющая фондом GEIST SP

#говоритмовчан Среди множества разговоров о том, что будет с рынками, и как влияют на ситуацию инвесторы, почему то все забывают спросить самих инвесторов. Только Левада Центр (из мне известных) задал инвесторам в России правильные вопросы. Среди них — вот такая картинка-ответ. Как видите, большинство инвесторов ждут ухудшения экономической ситуации в России, но — улучшения своего материального положения. Overconfidence, конечно, никто не отменял, так же как и positive biases, но всё же не до такой степени! Стоит ли говорить, что реальная ситуация у инвесторов будет конечно ближе к "красной" диаграмме, если не в этом году, то long term, причем чем позже — тем хуже для них: они успеют зарыть в рынок больше денег.

#Investing_InShares Доходность и риски инвестирования в акции Amazon. Какие предпосылки заложены в их цену?

Акции компании Amazon всегда казались дорогими, что не мешало их котировкам расти невероятно быстрым темпом, увеличивая капитал акционеров. На сегодняшний день показатель стоимости акции на годовую прибыль, или P/E, как и годом ранее колеблется на уровне 75-80, что, однако, не помешало акциям компании вырасти почти в два раза с марта 2020-го года. За время пандемии Amazon смог значительно увеличить свои продажи и нарастить прибыль, но может ли этот рост продолжаться достаточно долго, чтобы оправдать высокую стоимость акций?

Подробнее – в статье Еуджениу Кирэу, руководителя аналитического отдела Movchan's Group

https://movchans.com/ru/2021/03/02/доходность-и-риски-инвестирования/

#говоритмовчан Сергей Алексашенко справедливо обращает внимание на текущую ситуацию на рынке нефти:
(1) США сократили добычу из-за заморозков;
(2) СА сократила добычу просто потому что так захотела (говорят, что боятся перепроизводства, но, скорее, они посчитали, что рост цены оправдывает сокращение);
(3) Еще ряд стран недопоставили нефть на рынок в феврале (Ангола и Иран прежде всего).
В итоге около млн баррелей в день было недодобыто.
Не удивительно, что нефть так выросла в цене.
Но только все эти факторы разовые и вряд ли заморозки в Техасе в ближайшие 12 мес повторятся; да и Сауды будут наращивать добычу.
А карантины пока не снимают.
В общем, я бы не спешил делать ставку на рост нефти.

https://clck.ru/TXrob

Наташа Цуканова и Андрей Мовчан: куда инвестировать в 2021

В преддверии снятия локдауна в Лондоне редакторы @zimamagazine встретились с финансистами Андреем Мовчаном и Наташей Цукановой, чтобы поговорить о ярких событиях начала года и обсудить новые факторы, влияющие на динамику цен на активы и ценные бумаги.

Разговор начинался с попытки оценить ситуацию на финансовом рынке в целом. Хотя центральные банки по всему миру наводнили рынки триллионами долларов, крупнейшая экономика восстанавливается не слишком быстро, заставляя инвесторов опасаться японского сценария с долгосрочной стагнацией, указывает Андрей Мовчан.

Наташу воодушевляет тема ответственного инвестирования: в то время как одни инвесторы выбирают роль активистов, пытаясь менять «грязные компании» вроде Exxon, другие, включая самый большой в мире фонд BlackRock, просто решают продать такие активы. Последний пример из Англии – знаменитый Trinity College Cambridge, чей полуторамиллиардный эндаумент после двух лет обсуждения решил избавиться от «плохих» инвестиций. 

Подробности беседы смотрите в видео на канале ZIMA MAGAZINE (или читайте выдержку на сайте):

#говоритмовчан в Великобритании принято эпохальное решение по доходной части бюджета на ближайшие годы - в связи с потерями от коронавируса, необходимостью помощи пострадавшим бизнесам и NHS. Эпохальность этого решения - в его абсолютной беззубости. В сущности документ не содержит ни одного действительно решения - крохи подобраны здесь и там, розданы здесь и там, сложнейшая система налогов и льгот, для понимания которой нужен специалист со специальным сертификатом (и то они часто ошибаются) осталась на месте в неизменном виде (цифры чуть-чуть подправили). Единственное более или менее существенное изменение - вырос корпоративный налог на прибыль для средних и крупных компаний: вряд ли это будет способствовать росту ВВП страны, но кто ж считает, ВВП Соединенного Королевства упал на 10% в 2020 году и ожидается его восстановление всего на 3,5% за год начавшийся. В общем, королевские министры решили просто занять денег - не оригинальное решение в нашем мире. И то правда - поднимать налоги уже некуда (самые высокие за время после WW2), снизить субсидии не дадут избиратели, упростить систему не дадут лоббисты из консалтинга. Фунт снизился на 4% с февральских максимумов. Рынок акций не отреагировал - акциям кажется уже всё равно; правда FTSE стоит ниже уровней 2013 года - но это далекое прошлое. По ссылке - подробный отчет о налоговом маневре на одном месте https://www.wiltongroup.com/wp-content/uploads/2021/03/Wilton-Group-Ltd-Budget-Report-2021.pdf

#говоритмовчан: Ну вот, то, о чем так долго говорили большевики, но предупреждал всё-таки я лично, начинает реализовываться. Вслед за поднятием корпоративного налога в Британии, в США заговорили о налоге на богатство - попадание прямо в 10-ку на нарисованной нами еще осенью "мишени налогового ужесточения". 2% в год с тех, у кого net worth более 50 млн и 3% с миллиардеров - это не просто серьезный удар по инфлированным активам, это при росте стоимости акций на 8% в год и доле акций в портфеле 50% и налоге на capital gains в 20% составит для миллионеров от 42 до 61% процента нереализованных инвестиционных доходов (а если кроме акций у инвестора нет доходных активов - то 100%) - такого не было со времен WW2. Что это будет если акции не будут расти на 8% в год - даже страшно говорить. Естественно богатые станут беднее; желающих покинуть налоговую резиденцию США - существенно больше, причем именно в сегменте локомотивов америанского рынка и экономики; требуемые доходности возрастут - а значит цены на акции должны падать; возникнет множество других эффектов, о которых надо говорить отдельно - но ни один из них не будет хорош для экономики США. Умная мысль облагать налогом только очень богатых разбивается о глупую мысль облагать налогом имущество, а не доход. Уже если хотите получать максимум - проведите разовый налог на богатство и затем сделайте растущую ставку налога на capital gains не в зависимости от размера, а в зависимости от процента годовых. Но Рейган правильно говорил - "если бы в политику приходили умные люди, их тут же всё равно перекупал бы бизнес". https://www.cnbc.com/2021/03/02/elizabeth-warren-on-wealth-tax-i-think-most-people-would-rather-be-rich-and-pay-the-tax.html