Северсталь: какие перспективы у акций?
Металлург представил неплохие результаты за третий квартал 2024 года:
✔ объемы производства стали +7% кв/кв, а объемы продаж металлопродукции +3% кв/кв в основном на фоне завершения ремонта доменной печи № 5;
✔ выручка -1% кв/кв из-за снижения цен реализации;
✔ EBITDA +6% кв/кв, а маржинальность по этому показателю +2 п.п. кв/кв (до 30%) благодаря снижению себестоимости производства стали на фоне завершения ремонтов и получению прочих операционных доходов;
✔ свободный денежный поток (FCF) +70% кв/кв в основном за счет высвобождения запасов полуфабрикатов (слябов), накопленных компанией ранее в период ремонта доменной печи № 5.
При этом всем мы снизили наши прогнозы относительно объемов производства стали компанией и цен на металлопродукцию в течение следующих 12 месяцев. Все дело в том, что спрос на сталь снижается из-за высоких процентных ставок в экономике и завершения ряда ипотечных программ. Это снижение уже прослеживалось в третьем квартале и продолжится, по нашим оценкам, до первого квартала 2025-го.
⬇ По оценкам Александра Шевелева, генерального директора Северстали, спрос на сталь по итогам 2024 года может снизиться на 5—7% г/г.
⬇ Ассоциация «Русская сталь» ждет сокращения объемов потребления стали в текущем году на 6% г/г. Подобный прогноз предполагает, что во втором полугодии 2024-го спрос упадет на 13% относительно первого полугодия.
Поэтому мы несколько снижаем наш таргет для бумаг Северстали до 1 400 руб./акция (с 1 500 руб./акция ранее). Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 26%. При этом сохраняем рекомендацию «держать».
Восстановление отрасли может начаться уже со второго квартала 2025-го по мере перехода Банка России к снижению ключевой ставки и сезонного роста строительной активности.
❓Что с дивидендами
Благодаря росту FCF совет директоров Северстали рекомендовал щедрые дивиденды за третий квартал 2024-го в размере 49,06 руб/акция. Доходность такой выплаты к текущей цене — 4,4%.
В следующие 12 месяцев мы ожидаем значительного сокращения дивидендов из-за рост капзатрат в 2025-м в рамках реализации стратегии развития. По нашим расчетам, они могут составить около 84 руб/акция, что подразумевает дивидендную доходность на уровне 7,7%. Однако если не брать в расчет объявленные дивиденды за третий квартал 2024-го, то выплаты, ожидаемые на горизонте года, составят всего 35 руб/акция и принесут доходность чуть более 3%.
#россия
Металлург представил неплохие результаты за третий квартал 2024 года:
При этом всем мы снизили наши прогнозы относительно объемов производства стали компанией и цен на металлопродукцию в течение следующих 12 месяцев. Все дело в том, что спрос на сталь снижается из-за высоких процентных ставок в экономике и завершения ряда ипотечных программ. Это снижение уже прослеживалось в третьем квартале и продолжится, по нашим оценкам, до первого квартала 2025-го.
Поэтому мы несколько снижаем наш таргет для бумаг Северстали до 1 400 руб./акция (с 1 500 руб./акция ранее). Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 26%. При этом сохраняем рекомендацию «держать».
Восстановление отрасли может начаться уже со второго квартала 2025-го по мере перехода Банка России к снижению ключевой ставки и сезонного роста строительной активности.
❓Что с дивидендами
Благодаря росту FCF совет директоров Северстали рекомендовал щедрые дивиденды за третий квартал 2024-го в размере 49,06 руб/акция. Доходность такой выплаты к текущей цене — 4,4%.
В следующие 12 месяцев мы ожидаем значительного сокращения дивидендов из-за рост капзатрат в 2025-м в рамках реализации стратегии развития. По нашим расчетам, они могут составить около 84 руб/акция, что подразумевает дивидендную доходность на уровне 7,7%. Однако если не брать в расчет объявленные дивиденды за третий квартал 2024-го, то выплаты, ожидаемые на горизонте года, составят всего 35 руб/акция и принесут доходность чуть более 3%.
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ожидаемо хороший отчет от Яндекса
Сегодня IT-гигант представил финансовые результаты за третий квартал 2024 года, которые мы оцениваем позитивно.
⬆ Выручка продолжает устойчиво расти. В третьем квартале выручка компании увеличилась на 36% г/г (до 277 млрд руб.), показав небольшое замедление с прошлого квартала (+37% г/г). Двузначный рост показали все бизнес-сегменты. Ключевой рекламный сегмент продолжил прибавлять за счет улучшения эффективности рекламных продуктов и расширения рекламного инвентаря. К слову, доля Яндекса на российском поисковом рынке, включая поиск на мобильных устройствах, выросла до рекордных 65,5% за счет развития браузера и внедрения технологий искусственного интеллекта. За счет развития рекламного направления доходы увеличились и в сегменте электронной коммерции. Райдтех прибавил за счет увеличения доли поездок на повышенных тарифах. При этом компания запустила такси-лоукостер под брендом «Везет», что должно способствовать расширению целевой аудитории сервиса. Доходы экосистемы Яндекс Плюс растут вслед за ростом числа подписчиков — их уже 36 млн.
Менеджмент сохраняет прогноз роста выручки по итогам 2024 года на уровне 38—40% г/г. Это предполагает небольшое ускорение роста в четвертом квартале, что может быть связано с сезонностью ряда сегментов.
⬆ Рентабельность постепенно улучшается. В третьем квартале скорректированная EBITDA компании увеличилась на 3,7% г/г, до 54,7 млрд руб. — это 19,8% от выручки. Наиболее прибыльными сегментами остаются Поиск, Райдтех, Яндекс Плюс и сервисы объявлений: они все показали плюс по скорр. EBITDA. Однако стоит отметить, что убытки других сегментов постепенно сокращаются. Так, направление электронной коммерции показало улучшение рентабельности по скорр. EBITDA: она составила -6,2% от товарооборот (GMV) против -10,2% годом ранее. У сегмента доставки и других O2O-сервисов этот показатель улучшился на 3 п.п. г/г, до -1,8%. Основные убытки по-прежнему несет сегмент прочих бизнес-юнитов и инициатив. Однако и у него наметился прогресс: рентабельность по скорр. EBITDA как % от выручки достиг -37% против более -60% годом ранее.
Менеджмент сохраняет прогноз скорр. EBITDA на уровне 170—175 млрд руб. по итогам года, что предполагает возможное снижение рентабельности в четвертом квартале из-за активных инвестиций. Однако мы считаем, что компания способна перевыполнить гайденс по рентабельности.
❓Что с дивидендами
Пока у Яндекса нет четкой дивидендной политики, поэтому довольно сложно предсказать потенциальный размер выплат. Однако компания подтвердила, что нацелена осуществлять выплата два раза в год.
❓Что с акциями
Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне около 9x. Мы находим такой уровень мультипликатора низким учитывая сильные позиции компании на рынке, развитую экосистему и высокую рентабельность ключевых направлений с перспективой ее улучшения в среднесрочной перспективе. Поэтому видим потенциал для роста бумаг компании.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Яндекса и таргет на уровне 5 100 руб/ акция. Потенциал роста бумаг на горизонте года — 36%.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Сегодня IT-гигант представил финансовые результаты за третий квартал 2024 года, которые мы оцениваем позитивно.
Менеджмент сохраняет прогноз роста выручки по итогам 2024 года на уровне 38—40% г/г. Это предполагает небольшое ускорение роста в четвертом квартале, что может быть связано с сезонностью ряда сегментов.
Менеджмент сохраняет прогноз скорр. EBITDA на уровне 170—175 млрд руб. по итогам года, что предполагает возможное снижение рентабельности в четвертом квартале из-за активных инвестиций. Однако мы считаем, что компания способна перевыполнить гайденс по рентабельности.
❓Что с дивидендами
Пока у Яндекса нет четкой дивидендной политики, поэтому довольно сложно предсказать потенциальный размер выплат. Однако компания подтвердила, что нацелена осуществлять выплата два раза в год.
❓Что с акциями
Сейчас бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне около 9x. Мы находим такой уровень мультипликатора низким учитывая сильные позиции компании на рынке, развитую экосистему и высокую рентабельность ключевых направлений с перспективой ее улучшения в среднесрочной перспективе. Поэтому видим потенциал для роста бумаг компании.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Яндекса и таргет на уровне 5 100 руб/ акция. Потенциал роста бумаг на горизонте года — 36%.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
X5 Group: ждем самых щедрых дивидендов в потребительском секторе в 2025 году
После анализа финансового отчета ритейлера за третий квартал и деталей по редомициляции мы решили сохранить идею на покупку акций X5 Group, хотя и несколько снизили таргет до 3 850 руб/акция из-за роста ставки дисконтирования в нашей DCF-модели на фоне повышения ключевой ставки ЦБ.
👍 Высокие темпы роста выручки сохраняются. В третьем квартале рост выручки несколько замедлился, но все же остался на высоком уровне (+23% г/г). Драйверы — активный рост LFL-продаж, опережающий продовольственную инфляцию и рост конкурентов, и увеличение торговых площадей сетей Пятерочка и Чижик. Мы ожидаем замедления роста выручки до 20,7% г/г в четвертом квартале из-за снижения темпов продовольственной инфляции и замедления роста торговых площадей ввиду высокой базы прошлого года.
👍 Хорошая рентабельность вопреки всем негативным факторам. Маржа по EBITDA несколько снизилась (-0,4 п.п. г/г, до 7,3%) на фоне ускоренного роста расходов на персонал в условиях жесткого рынка труда, а также из-за увеличения затрат на доставку онлайн-заказов курьерами и комиссию агрегаторов.
Маржа по чистой прибыли тоже снизилась (-0,1 п.п., до 3,6%), но не так сильно, как могла бы, и осталась на уровне прошлого года. Компании удалось нивелировать негативный эффект от роста процентных расходов за счет размещения почти 160 млрд руб. на срочных депозитах. Еще одним фактором, сдерживающим прибыль, стал рост эффективной налоговой ставки на 1 п.п. (до 22,9%) за счет пересчета отложенных налоговых обязательств в связи с повышением ставки налога на прибыль до 25% с начала 2025 года (об этом подробнее — тут).
В четвертом квартале рентабельность по обоим показателям может снизиться из-за роста промоактивности в преддверии новогодних праздников. Однако мы ждем, что маржа по EBITDA по итогам всего 2024-го превысит целевой уровень менеджмента и составит около 6,6%.
👍 Низкая долговая нагрузка. На конец третьего квартала чистый долг ритейлера составил всего 35 млрд руб. с учетом денежных средств на срочных депозитах. Благодаря этому чистый долг/EBITDA находится на уровне всего 0,1x.
👍 Щедрые дивиденды. Сейчас компания находится на завершающем этапе процесса принудительной редомициляции. В соответствии с законом об ЭЗО, к которым относят X5 Group, до конца года компания может выкупить 10,22% акций у материнского холдинга X5 Retail Group N.V. за 52,4 млрд рублей (с учетом дисконта в 60% и обязательного взноса в госбюджет). Впоследствии компания потенциально может зафиксировать в дивидендной политике положение о том, что квазиказначейский пакет акций (бумаги, выкупленные у голландского холдинга) не будет учитываться при распределении дивидендов, что автоматически повысит размер выплат на акцию.
По нашим оценкам, в 2025 году X5 Group суммарно может выплатить дивиденды в размере около 632 руб/акция (с учетом нераспределенной прибыли прошлых лет). Такая выплата принесет инвесторам около 23% дивидендной доходности к текущей цене. По нашим оценкам, это будет самая высокая див. доходность в потребительском секторе в 2025 году.
❗ Начало торгов акциями X5 Group ожидается 9 января 2025-го. С учетом значительного объема акций в свободном обращении совокупная доля бумаг, которые обменяли из Euroclear, составляет около 23,4% от уставного капитала. Это может привести к навесу предложения в первые дни торгов.
Подробнее
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
После анализа финансового отчета ритейлера за третий квартал и деталей по редомициляции мы решили сохранить идею на покупку акций X5 Group, хотя и несколько снизили таргет до 3 850 руб/акция из-за роста ставки дисконтирования в нашей DCF-модели на фоне повышения ключевой ставки ЦБ.
Маржа по чистой прибыли тоже снизилась (-0,1 п.п., до 3,6%), но не так сильно, как могла бы, и осталась на уровне прошлого года. Компании удалось нивелировать негативный эффект от роста процентных расходов за счет размещения почти 160 млрд руб. на срочных депозитах. Еще одним фактором, сдерживающим прибыль, стал рост эффективной налоговой ставки на 1 п.п. (до 22,9%) за счет пересчета отложенных налоговых обязательств в связи с повышением ставки налога на прибыль до 25% с начала 2025 года (об этом подробнее — тут).
В четвертом квартале рентабельность по обоим показателям может снизиться из-за роста промоактивности в преддверии новогодних праздников. Однако мы ждем, что маржа по EBITDA по итогам всего 2024-го превысит целевой уровень менеджмента и составит около 6,6%.
По нашим оценкам, в 2025 году X5 Group суммарно может выплатить дивиденды в размере около 632 руб/акция (с учетом нераспределенной прибыли прошлых лет). Такая выплата принесет инвесторам около 23% дивидендной доходности к текущей цене. По нашим оценкам, это будет самая высокая див. доходность в потребительском секторе в 2025 году.
Подробнее
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM