Один из лидеров российского рынка кибербезопасности подвел итоги второго квартала и первого полугодия 2025 года. Мы разобрали результаты и дали свою оценку акциям.

❕Напомним, что первая половина года для производителей ПО традиционно считается слабым периодом из-за сезонных колебаний, поэтому результаты не всегда являются репрезентативными для оценки всего года.

⬆️ Несмотря на сезонную слабость, выручка во втором квартале выросла на 42% г/г — отчасти за счет отражения прошлых отгрузок.

⬇️Сами отгрузки замедлились: +14% г/г против +108% в первом квартале. За полугодие рост составил 49% (часть заказов была перенесена с конца 2024 года).

⬇️Чистый долг к EBITDA LTM сократился до 2,33x. Ожидается дальнейшее снижение благодаря сезонному росту продаж.

Прогноз на 2025 год

Компания подтвердила прогноз отгрузок на 2025 год (33—38 млрд руб.). Для его выполнения нужно ускорение темпов на 34–60% г/г во втором полугодии — особенно в четвертом квартале, где и сосредоточится основная нагрузка.

Какие продукты драйвят продажи?

Главные драйверы роста — продукты MaxPatrol SIEM и MaxPatrol VM, однако конкуренция на рынке усиливается.

Продажи продукта PT NGFW могут достичь 5–10 млрд руб. Но конверсия остается под вопросом — значительная часть потенциальных сделок представляет собой крупные чеки, что повышает уровень неопределенности.

Также компания планирует выход на рынок B2B-антивирусов.

Наша оценка

Мы обновили нашу модель, учли последние операционные и финансовые показатели, а также снизили ставку дисконтирования.

Наша рекомендация по акциям Positive Technologies остается «держать» с целевой ценой 1500 руб./акция, что предполагает потенциал роста 13% на горизонте одного года.

Подробнее — в обзоре.

Марьяна Лазаричева и Ляйсан Седова, CFA, аналитики Т-Инвестиций

#акции #POSI

Мы продолжаем рубрику Т-Команда

В ней мы наши аналитики рассказывают про свой опыт и делятся мнением по ситуации на фондовом рынке.

Сегодняшний герой — Егор Дахтлер, аналитик банковской и финансовой отрасли.

💬 Образование

Окончил бакалавриат в Финансовом университете при правительстве России и магистратуру в РЭУ имени Плеханова. Направления — экономика и банковское дело.

💬 Опыт

Более 10 лет опыта работы в аналитике. Из них восемь лет — в рисеч-департаментах крупных банков и брокерских компаний: Renaissance Capital, ВТБ, БКС.

💬 Специализация

Анализировал публичные компании из разных стран и секторов (телеком, розничная торговля, полупроводники, финтех). Большую часть карьеры посвятил анализу компаний финансового сектора. Специализировался на банках и финансовых компаниях России, США, Европы и Китая.

💬 Работа в Т-Банке

Присоединился к команде Т-Инвестиций восемь месяцев назад.

💬 Хобби

Увлекается теннисом, автоспортом и музыкой.

В карточках — отрывки из интервью. Полную версию читайте в материале.

А на следующей неделе поближе познакомимся с аналитиками IT-сектора.

#интервью

X5 Group: что нужно знать перед отчетом

В среду, 13 августа, крупнейший российский ритейлер X5 Group представит финансовые результаты за второй квартал 2025 года.

По нашим оценкам, несмотря на ускорение роста среднего чека, отчет окажется сдержанным, а рентабельность компании продолжит снижаться в годовом выражении.

Наши прогнозы

✔️ Валовая прибыль вырастет на 17% г/г, что приведет к снижению валовой рентабельности на 0,9 п.п. г/г — до 23,5%.

✔️ EBITDA вырастет на 5% г/г, однако рентабельность снизится на 1 п.п. — до 6,5%.

✔️ Чистая прибыль сократится на 12% г/г, а рентабельность по этому показателю снизится на 1 п.п. — до 2,6%, вслед за динамикой рентабельности по EBITDA.

Оценка акций

На данный момент мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции X5 Group с целевой ценой 3 650 рублей за бумагу. С учетом дивидендов в 463 рубля на акцию ожидаемая годовая доходность составляет около 37%.

После выхода финансового отчета за второй квартал 2025 года можем обновить нашу целевую цену по бумагам ритейлера также с учетом выкупа пакета акций X5 Group у голландского холдинга.

Подробнее — в нашем обзоре.

Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций

#акции #X5