Мы начинаем аналитическое покрытие акций Озон Фармацевтики
👍 В 2024 году Озон Фармацевтика заняла 1-е место по объему продаж небрендированных дженериков и 2-е — по рецептурным препаратам.
👍 Портфель из 535 регистрационных удостоверений и низкая концентрация выручки на отдельных препаратах (менее 3%) обеспечивают высокую устойчивость бизнеса.
Ключевые финансовые результаты и прогноз
✔️ Выручка в 2024 году выросла на 30%, а в этом году мы ожидаем роста еще на 22%
✔️ Высокая рентабельность по EBITDA в 35,5% в 2024 году с перспективами увеличения до 36,9% в 2025-м.
✔️ Чистая прибыль в 2024-м — 4,6 млрд рублей, ожидаем рост на 21% в 2025 году.
✔️ FCF в ближайшие годы будет под давлением от инвестиций, но ожидается возвращение в положительную зону с 2029 года.
✔️ Долг умеренный: 1,1x Чистый долг/EBITDA, наши прогнозы по снижению — до 0,9x к концу 2025 года.
Развитие каналов продаж
Озон Фармацевтика расширяет охват аптечной розницы: заключены соглашения с 65 тыс. аптек (около 80% рынка), представленность ассортимента достигла 18%.
❕Развитие аптечного канала дополняется проектами в области госзакупок, которые станут основными драйверами роста после 2027 года.
Дивиденды и оценка акций
По итогам 1 кв. 2025 года выплачено 0,28 руб. на акцию (0,6% доходности). Основной дивидендный потенциал ожидается ближе к завершению инвестиционного цикла.
По нашим оценкам, справедливая цена акций — 65 рублей. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 30%, полная доходность с учетом дивидендов — до 32%. Наша рекомендация — «покупать».
Более подробно о компании читайте в нашем большом аналитическом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #OZPH
Ключевые финансовые результаты и прогноз
Развитие каналов продаж
Озон Фармацевтика расширяет охват аптечной розницы: заключены соглашения с 65 тыс. аптек (около 80% рынка), представленность ассортимента достигла 18%.
❕Развитие аптечного канала дополняется проектами в области госзакупок, которые станут основными драйверами роста после 2027 года.
Дивиденды и оценка акций
По итогам 1 кв. 2025 года выплачено 0,28 руб. на акцию (0,6% доходности). Основной дивидендный потенциал ожидается ближе к завершению инвестиционного цикла.
По нашим оценкам, справедливая цена акций — 65 рублей. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 30%, полная доходность с учетом дивидендов — до 32%. Наша рекомендация — «покупать».
Более подробно о компании читайте в нашем большом аналитическом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#акции #OZPH
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍51
Бенефициары снижения ключевой ставки
Банк России может уже в пятницу снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18%.
В дальнейшем снижение продолжится: к концу 2025 года ставка может опуститься до 15%, а в 2026-м — до 10–12%.
В связи с этим инвесторы уже начинают готовиться к смягчению денежно-кредитной политики.
✔️ Сейчас в фокусе — компании с высокой долговой нагрузкой, для которых снижение ставки означает удешевление заимствований.
✔️ В особенности интерес повышается к застройщикам, ритейлерам и компаниям, активно инвестирующим в развитие: снижение процентных расходов поддерживает их чистую прибыль и свободный денежный поток.
✔️ Кроме того, в выигрыше могут оказаться банки, результаты которых растут на фоне оживления кредитного спроса.
В карточках рассказываем про таких эмитентов.
Подробнее — в материале. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
#цб #ставка #акции
Банк России может уже в пятницу снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18%.
В дальнейшем снижение продолжится: к концу 2025 года ставка может опуститься до 15%, а в 2026-м — до 10–12%.
В связи с этим инвесторы уже начинают готовиться к смягчению денежно-кредитной политики.
В карточках рассказываем про таких эмитентов.
Подробнее — в материале. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
#цб #ставка #акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍32👎4
Далеко не всегда удается понять намерения и дальнейшую риторику ЦБ. Мы рассматриваем пять случаев, когда решение регулятора отклонилось от прогнозов и удивило рынок.
Ответ на крупные шоки
Периоды шоков — геополитических или экономических — делают поведение ЦБ особенно труднопредсказуемым. Сильнее всего сказывается введение санкций, обвал рубля и риски гиперинфляции.
Подобные решения единичны и вполне обоснованны. Однако из-за неожиданности событий и их масштаба тяжело спрогнозировать величину изменения ключевой ставки, но можно определить ее направленность.
Пересмотр ожиданий и незначительные отклонения от прогнозов
Иногда регулятор принимал решения по ставке, которые отличались от консенсус-прогноза аналитиков, но лишь немного. Обычно это происходило на фоне пересмотра среднесрочного макроэкономического прогноза и избыточного укрепления или ослабления рубля.
История показывает, что наиболее значимые отклонения происходят либо в условиях сильных внешних шоков, либо при резком пересмотре макрооценок. Сейчас ситуация ближе ко второму варианту — и это делает решение регулятора особенно чувствительным к последним данным по инфляции и валютному рынку.
Чего можно ожидать от регулятора в пятницу
25 июля регулятор опубликует решение по ключевой ставке — мы ожидаем снижения на фоне крепкого рубля, замедляющейся инфляции и сокращающегося потребительского спроса.
Ответ на крупные шоки
Периоды шоков — геополитических или экономических — делают поведение ЦБ особенно труднопредсказуемым. Сильнее всего сказывается введение санкций, обвал рубля и риски гиперинфляции.
Подобные решения единичны и вполне обоснованны. Однако из-за неожиданности событий и их масштаба тяжело спрогнозировать величину изменения ключевой ставки, но можно определить ее направленность.
Пересмотр ожиданий и незначительные отклонения от прогнозов
Иногда регулятор принимал решения по ставке, которые отличались от консенсус-прогноза аналитиков, но лишь немного. Обычно это происходило на фоне пересмотра среднесрочного макроэкономического прогноза и избыточного укрепления или ослабления рубля.
История показывает, что наиболее значимые отклонения происходят либо в условиях сильных внешних шоков, либо при резком пересмотре макрооценок. Сейчас ситуация ближе ко второму варианту — и это делает решение регулятора особенно чувствительным к последним данным по инфляции и валютному рынку.
Чего можно ожидать от регулятора в пятницу
25 июля регулятор опубликует решение по ключевой ставке — мы ожидаем снижения на фоне крепкого рубля, замедляющейся инфляции и сокращающегося потребительского спроса.
👍45👎2
Закономерная передышка
✔️ К заседанию Банка России ОФЗ переходят к стабилизации. С 16 по 23 июля доходности существенно (на 25—30 б.п.) снизились лишь в самых коротких бумагах.
При вторичной кривой ниже 14,5% годовых — более чем на 550 б.п. ниже ключевой ставки — логично предположить, что значительная часть позитива уже учтена в ценах. В отдельных выпусках доходности временно опускались до 13,2–13,5%.
С момента начала ралли 23 мая доходности снизились на 160–360 б.п. Даже если вскоре появятся поводы для нового импульса, небольшая пауза на этом этапе выглядит вполне уместной.
И снова комфортный рабочий темп
После рекордов прошлой недели вчерашние уверенные аукционы выглядели буднично. Минфин привлек 114 млрд рублей, ожидаемо отсеивая заявки с низкой ценой.
❗️ Аукцион в бумаге 26247 (05.2039) привлек максимальный для текущего года объем спроса: 349 млрд рублей.
Минфин продолжает опережать квартальные и годовые планы по заимствованиям, но даже при благоприятной конъюнктуре не превысит лимиты, заложенные в бюджете. Их пересмотр возможен (но не обязателен) осенью.
Свопы на RUONIA заточены на агрессивное снижение ключа
Как мы отмечали перед заседанием ЦБ 6 июня, решения регулятора редко приносили позитивные сюрпризы длинным ОФЗ.
Сейчас ситуация усложняется: рынок быстро переориентировался на сценарий агрессивного снижения ставки. Свопы на RUONIA уже закладывают снижение на 300 б.п. завтра и достижение уровня 14% к концу года.
В таких условиях ЦБ вновь будет сложно удивить долговой рынок мягкостью. Независимо от масштаба шага (100, 200 или 300 б.п.), ключевым для инвесторов станет сигнал о возможности продолжения снижения в сентябре.
Подробнее — в обзоре.
Юрий Тулинов, управляющий директор
#россия #ОФЗ
При вторичной кривой ниже 14,5% годовых — более чем на 550 б.п. ниже ключевой ставки — логично предположить, что значительная часть позитива уже учтена в ценах. В отдельных выпусках доходности временно опускались до 13,2–13,5%.
С момента начала ралли 23 мая доходности снизились на 160–360 б.п. Даже если вскоре появятся поводы для нового импульса, небольшая пауза на этом этапе выглядит вполне уместной.
И снова комфортный рабочий темп
После рекордов прошлой недели вчерашние уверенные аукционы выглядели буднично. Минфин привлек 114 млрд рублей, ожидаемо отсеивая заявки с низкой ценой.
Минфин продолжает опережать квартальные и годовые планы по заимствованиям, но даже при благоприятной конъюнктуре не превысит лимиты, заложенные в бюджете. Их пересмотр возможен (но не обязателен) осенью.
Свопы на RUONIA заточены на агрессивное снижение ключа
Как мы отмечали перед заседанием ЦБ 6 июня, решения регулятора редко приносили позитивные сюрпризы длинным ОФЗ.
Сейчас ситуация усложняется: рынок быстро переориентировался на сценарий агрессивного снижения ставки. Свопы на RUONIA уже закладывают снижение на 300 б.п. завтра и достижение уровня 14% к концу года.
В таких условиях ЦБ вновь будет сложно удивить долговой рынок мягкостью. Независимо от масштаба шага (100, 200 или 300 б.п.), ключевым для инвесторов станет сигнал о возможности продолжения снижения в сентябре.
Подробнее — в обзоре.
Юрий Тулинов, управляющий директор
#россия #ОФЗ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍31
Макроданные недели: первая в году недельная дефляция
Данные по инфляции и промпроизводству оказались ниже ожиданий. Они поддерживают прогноз по дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики.
Что нового?
▫ Недельная инфляция на 21 июля впервые снизилась с сентября прошлого года, составив -0,05 н/н (после +0,02% неделей ранее). Годовая инфляция замедлилась до 9,2% г/г. Дефляция определялась снижением цен на овощи. Это типично для летних месяцев, хотя в 2025 году эффект проявился раньше и сильнее.
▫ Промышленное производство в июне выросло на 2,0% г/г (+1,8% г/г в мае). Это близко к нашим ожиданиям (2,1%) и ниже консенсуса рынка (2,4%). Активность по секторам осталась неоднородной. В добыче, металлургии, деревообработке, легкой промышленности, автопроме продолжилось падение. В пищевой промышленности ситуация несколько улучшилась, как и в химическом кластере, а также производстве нефтепродуктов. Машиностроительный комплекс остался в лидерах, хотя в нем годовой рост заметно замедлился.
▫ Кредитная активность в июне осталась сдержанной. Кредит населению находится на уровне прошлого июня, к началу года он снизился. Требования банков к корпоративному сектору (включая приобретенные облигации) за первое полугодие выросли на скромные 2% (год назад было более +7%), а их годовой рост замедлился до менее 14% (минимум с 2022-го).
‼️ Мы сохраняем прогноз по снижению ключевой ставки до 18% сегодня. Вместе с этим ЦБ может дать сбалансированный сигнал на будущие заседания.
Подробнее — в обзоре. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Данные по инфляции и промпроизводству оказались ниже ожиданий. Они поддерживают прогноз по дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики.
Что нового?
▫ Недельная инфляция на 21 июля впервые снизилась с сентября прошлого года, составив -0,05 н/н (после +0,02% неделей ранее). Годовая инфляция замедлилась до 9,2% г/г. Дефляция определялась снижением цен на овощи. Это типично для летних месяцев, хотя в 2025 году эффект проявился раньше и сильнее.
▫ Промышленное производство в июне выросло на 2,0% г/г (+1,8% г/г в мае). Это близко к нашим ожиданиям (2,1%) и ниже консенсуса рынка (2,4%). Активность по секторам осталась неоднородной. В добыче, металлургии, деревообработке, легкой промышленности, автопроме продолжилось падение. В пищевой промышленности ситуация несколько улучшилась, как и в химическом кластере, а также производстве нефтепродуктов. Машиностроительный комплекс остался в лидерах, хотя в нем годовой рост заметно замедлился.
▫ Кредитная активность в июне осталась сдержанной. Кредит населению находится на уровне прошлого июня, к началу года он снизился. Требования банков к корпоративному сектору (включая приобретенные облигации) за первое полугодие выросли на скромные 2% (год назад было более +7%), а их годовой рост замедлился до менее 14% (минимум с 2022-го).
Подробнее — в обзоре. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍30
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.
Оттоки из фондов денежного рынка (ММ) продолжаются вторую неделю подряд, при этом пока темпы оттока сохраняются на невысоком уровне. Это происходит на фоне сильнейшего ралли на рынке публичного долга – инвесторы спешат зафиксировать текущие доходности в облигациях, поскольку на пятничное решение по ключевой ставке консенсусом заложено снижение на 200 б.п. Дальнейшая динамика оттоков из фондов ММ напрямую будет зависеть от риторики ЦБ на заседании в пятницу.
#тренд #денежныйрынок
Оттоки из фондов денежного рынка (ММ) продолжаются вторую неделю подряд, при этом пока темпы оттока сохраняются на невысоком уровне. Это происходит на фоне сильнейшего ралли на рынке публичного долга – инвесторы спешат зафиксировать текущие доходности в облигациях, поскольку на пятничное решение по ключевой ставке консенсусом заложено снижение на 200 б.п. Дальнейшая динамика оттоков из фондов ММ напрямую будет зависеть от риторики ЦБ на заседании в пятницу.
#тренд #денежныйрынок
👍32
Сигналы ЦБ — больше, чем просто слова
Банк России, как мы и ожидали, сегодня снизил ключевую ставку на 200 б.п., до 18%. К концу года, по нашему прогнозу, ставка будет составлять 15%, а в 2026-м может быть понижена до 10-12%.
Однако на каждом заседании ЦБ рынок внимательно следит не только за тем, что решил регулятор по ставке, но и как он формулирует свою позицию, какие сигналы дает на будущее. Все потому, что для долгосрочных рыночных ставок и цен активов (акций, долгосрочных облигаций, недвижимости) важен не только текущий уровень ключевой ставки, но уровень, на котором она окажется в дальнейшем.
Какой сигнал ЦБ дал сегодня?
Как мы и ожидали, ЦБ выбрал нейтральную формулировку, чтобы немного умерить оптимизм рынка. Прямых указаний на снижение на будущих заседаниях нет, а потенциал дальнейшего смягчения политики привязан к темпам снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
При этом Банк России снизил прогноз среднего уровня ключевой ставки на 2025 и 2026 годы: до 18,8-19,6% и 12-13% в среднем за год против 19,5-21,5% и 13-14% в апрельском релизе.
В карточках рассказываем, как считывать сигналы ЦБ, на что обращать внимание и как трактовать заявление по итогам сегодняшнего заседания.
Подробнее — в материале.
#ставка #цб #заседание
Банк России, как мы и ожидали, сегодня снизил ключевую ставку на 200 б.п., до 18%. К концу года, по нашему прогнозу, ставка будет составлять 15%, а в 2026-м может быть понижена до 10-12%.
Однако на каждом заседании ЦБ рынок внимательно следит не только за тем, что решил регулятор по ставке, но и как он формулирует свою позицию, какие сигналы дает на будущее. Все потому, что для долгосрочных рыночных ставок и цен активов (акций, долгосрочных облигаций, недвижимости) важен не только текущий уровень ключевой ставки, но уровень, на котором она окажется в дальнейшем.
Какой сигнал ЦБ дал сегодня?
Как мы и ожидали, ЦБ выбрал нейтральную формулировку, чтобы немного умерить оптимизм рынка. Прямых указаний на снижение на будущих заседаниях нет, а потенциал дальнейшего смягчения политики привязан к темпам снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
При этом Банк России снизил прогноз среднего уровня ключевой ставки на 2025 и 2026 годы: до 18,8-19,6% и 12-13% в среднем за год против 19,5-21,5% и 13-14% в апрельском релизе.
В совокупности это все же надо трактовать как заметное смягчение позиции регулятора.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
В карточках рассказываем, как считывать сигналы ЦБ, на что обращать внимание и как трактовать заявление по итогам сегодняшнего заседания.
Подробнее — в материале.
#ставка #цб #заседание
👍37
Самое интересное за неделю: прогнозы по второму кварталу и разбор решения ЦБ по ставке
✔️ Опубликовали обзор российского рынка ритейла. Поскольку населению пока трудно покупать жилье и автомобили из-за высоких ставок, рост потребительского спроса отражается на рынке услуг и более дешевых товаров второй необходимости. Наши фавориты среди ритейлеров — X5 Group, Лента, Novabev и Henderson. Это компании, которые могут расти даже при замедлении экономической активности.
✔️ Начали аналитическое покрытие акций Озон Фармацевтики. Это один из крупнейших производителей дженериков в России. По нашим оценкам, справедливая цена его акций — 65 рублей. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 30%, полная доходность с учетом дивидендов — до 32%. Наша рекомендация — «покупать».
✔️ Спрогнозировали результаты Яндекса за второй квартал 2025-го. Ожидаем, что выручка компании вырастет на 32% г/г и составит 329 млрд рублей, при этом рентабельность по скорректированной EBITDA может составить 18,6%. Мы считаем, что в дальнейшем компания сосредоточится на повышении внутренней эффективности бизнеса, а не на ускорении темпов роста.
✔️ Сделали подборку эмитентов, которые могут первыми выиграть от снижения ключевой ставки. В фокусе — компании с высокой долговой нагрузкой, для которых снижение ставки означает удешевление заимствований. В особенности интерес повышается к застройщикам, ритейлерам и компаниям, активно инвестирующим в развитие: снижение процентных расходов поддерживает их чистую прибыль и свободный денежный поток. Кроме того, в выигрыше могут оказаться банки.
✔️ Рассказали, как ключевая ставка влияет на акции российских компаний. Для этого проанализировали динамику фондового рынка в период с 2014 года по сегодняшний день. В большинстве случаев снижение ставки сопровождалось ростом индекса Мосбиржи в течение одного-пяти торговых дней.
А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
#дайджест #акции
А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
#дайджест #акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍28