📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Грузоперевозки по ЖД продолжили свое падение в январе, прибыль банков в декабре была антирекордной

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:23 | В декабре 2024 г. портфель потреб. кредитов в минусе из-за секьюритизации, а корп. кредитный портфель из-за погашения валютных кредитов
05:33 | Чистая прибыль банковского сектора в декабре 2024 г. — поставила антирекорд в этом году из-за валютной переоценки и опер. расходов
09:01 | Грузоперевозки по ЖД за январь 2025 г. — не помогает даже низкая база прошлого года, в зерне и строительных грузах сущий провал
14:07 | Инфляция в январе — тихий ужас, ждём месячного пересчёта. В феврале темпы сопоставимы с прошлым годом, есть ли позитив?
18:32 | Аукционы Минфина — министерство продолжает поставлять классику. Банки привлекли в 2025 г. уже 1,9 трлн рублей с помощью аукционов РЕПО
23:04 | Статистика ЦБ по покупкам/продажам акций в декабре 2024 г. — январе 2025 г.
25:35 | Заключение

[ СМОТРЕТЬ ВИДЕО ]

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/
▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor

#обзор #видео
@svoiinvestor

🔩 Северсталь отчиталась за IV кв. 2024 г. — инвестиции и изменения в оборотном капитале не позвонили рекомендовать дивиденды. Что дальше?

Северсталь представила нам операционные и фин. результаты за IV кв. и 2024 г. Проблемы компании были известны (инвестиции в 119₽ млрд за 2024 г., ремонт доменной печи, снижение цен на сталь, курсовые разницы и сокращение кубышки из-за выплаты дивидендов), в прошлом разборе за III кв. я вас предупреждал, что в IV кв. ситуация может значительно ухудшиться (самые крупные инвестиции в квартале, распродажа запасов и расчёт по дебиторке уже не ожидался на таком уровне, как в III кв.), так оно и произошло. Для начала рассмотрим основные данные:

▪️ Выручка: 2024 г. 829,8₽ млрд (+13,9% г/г), IV кв. 201,5₽ млрд (+2,8% г/г)
▪️ EBITDA: 2024 г. 237,9₽ млрд (-9,3% г/г), IV кв. 46,5₽ млрд (-35% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 2024 г. 149,5₽ млрд (-21,7% г/г), IV кв. 33,5₽ млрд (+50,5% г/г)

💬 Производство чугуна в IV кв. снизилось до 2,8 млн тонн (-3% г/г), а стали до 2,7 млн тонн (-8% г/г) на фоне снижения выплавки стали и увеличения реализации товарного чугуна, но по сравнению с III кв. показатели увеличились из-за окончания ремонтов ДП-5 (2,4 млн тонн чугуна и 2,5 млн тонн стали). Продажи металлопродукции увеличились до 2,9 млн тонн (+14% г/г), продажи больше, чем производство на 200 тыс. тонн, компания продаёт запасы, но уже меньше, чем в III кв. (300 тыс. тонн), да и цена на сталь снизилась (75,5₽ тыс. vs. 70,9₽ тыс. за тонну). В апреле Северсталь приобрела металлотрейдера А-Групп, компания лидер в трубной отрасли, поэтому продажи продукции ВДС выросли до 1,4 млн тонн (+6% г/г) за счёт роста спроса на трубную продукцию и прокат с полимерным покрытием.

💬 Выручка увеличилась в связи с консолидацией результатов А-Групп, а также ростом продаж и средних цен реализации на фоне увеличения доли продукции ВДС. Себестоимость продаж возросла до 530,4 ₽ млрд (+28,4% г/г), IV кв. — 138,6₽ млрд (+26% г/г), динамика значительно выше, чем у прибыли. С учётом приобретения А-Групп возросли затраты на сбыт и админ. расходы, как итог опер. прибыль снизилась до 192,2 ₽ млрд (-12,6% г/г, всё могло быть ещё хуже, если бы не +9,5₽ млрд от прочих опер. доходов), IV кв. — 34,2₽ млрд (-43,7% г/г)

💬 Чистая прибыль сократилась из-за курсовых разниц, ключевой ставки и налога на прибыль. Курсовые разницы принесли убыток в 6₽ млрд (год назад прибыль в 34,8₽ млрд), из-за повышения налога до 25% с 2025 г. в отчётности был отражён пересчёт в 8₽ млрд и фин. расходы составили 24,9₽ млрд из-за повышения ключа до 21% (год назад 16,6₽ млрд, но и долг был выше на +55₽ млрд).

💬 Кэш на счетах на сегодняшний день снизился до 128,6₽ млрд (на начало года — 373,5₽ млрд) из-за выплаты дивидендов и гашения облигаций (рублёвых/евро), фин. доходы остались на высоком уровне благодаря увеличению ключа — 29,6₽ млрд (увеличились в +2 раза). Чистый долг отрицательный 20₽ млрд (долг значительно погасили), показатель чистый долг/EBITDA составил –0,08x.

💬 OCF в IV кв. снизился до 35,6₽ млрд (-15,2% г/г), из-за роста дебиторки, меньшей распродажи запасов, чем в III кв. (компенсировали это ростом кредиторки). CAPEX составил —46,7₽ млрд (+40% г/г) и это самый затратный квартал, который сделал FCF отрицательным -2,2₽ млрд (годом ранее +14,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за IV кв. 2024 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF.

📌 Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), ещё больше, чем в 2024 г. Цена на сталь продолжает снижаться (сейчас она ниже, чем год назад), внутренний спрос также в упадке из-за строительной активности, а мы знаем, что представитель компании поведал, что дальнейшие див. выплаты будут зависеть от ситуации с внутреннем спросом и результатами компании. По мне цена акции завышена, в приоритете Северстали инвестиции, значит в будущем стоит ожидать снижения FCF и див. выплат относительно 2024 г.

#инвестиции #дивиденды #отчёт #северсталь #металлургия
@svoiinvestor

📈📈 Объём ФНБ в январе 2025 г. незначительно увеличился. Фонд продолжает инвестиции в Газпром и ожидает прихода доп. средств от НГД.

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за январь 2025 г. По состоянию на 1 февраля 2025 г. объём ФНБ составил 11,96₽ трлн или 5,6% ВВП (в декабре 2024 г. — 11,88₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 3,75₽ трлн или 1,7% ВВП (в декабре 2024 г. — 3,8₽ трлн). Минфин в этом месяце продолжил свою инвестиционную деятельность, направив ~77,8₽ млрд (в декабре 2024 г. — 293,4₽ млрд), данная сумма досталась полностью проекту Газпрома Усть-Луга. Фондовый рынок РФ продолжил свой рост в январе, но не такими темпами, как в декабре, поэтому неликвидная часть показала прибавку (+166₽ млрд м/м, не забываем и про инвестиции), неликвидная же часть просела на 60₽ млрд из-за изъятий на инвестиции.

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 970,4₽ млрд (в декабре 2024 г. — 892,9₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 1,772₽ трлн (в декабре 2024 г. — 1,733₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 404₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);
▪️ на субординированных депозитах в Газпромбанке — 38,4₽ млрд;
▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,19₽ трлн (в декабре 2024 г. — 3,12₽ трлн);
▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 152,5₽ млрд (в декабре 2024 г. — 139,5₽ млрд);
▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;
▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 99,5₽ млрд (в декабре 2024 г. — 93₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд.

💳 В январе 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 1,8₽ млрд;
💬 % в ВЭБ.РФ — 6,2₽ млрд;
💬 купоны НЛК-Финанс — 184,6₽ млн;
💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 1₽ млрд;

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем инвестиции и пополнение ФНБ, а также покупку валюты

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в ноябре принесли 17,7₽ млрд (причём валюта была в минусе, но цена золота это компенсировала). На инвестиции в этом месяце потратили 77,8₽ млрд, как вы понимаете, изъяли юани и золото из ликвидной части. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, а на сегодняшний день сумма крайне мала (условный ковид и начало 2022 г. — это подтвердят).

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок продолжил свой планомерный рост в январе, повысилась стоимость акций Сбербанка, ВТБ и Аэрофлота (+85,5₽ млрд). Не забывайте про инвестиционную деятельно (77,8₽ млрд), но некую часть отщипнули юаневые/долларовые облигации из-за ослабления валюты.

✔️ Инвестиции и пополнение ФНБ. Деньги отправленные на субординированный депозит ВЭБ — это финансирование Газпрома по проекту СПГ-Завода в Усть-Луге, всего средства ФНБ будет потрачено 900₽ млрд (в прошлом году потратили 226₽ млрд). ФНБ должен быть пополнен в ближайшее время на 1,3₽ трлн, это средства от доп. НГД за 2024 год (бюджетное правило, если цена нефти выше 60$, то на разницу покупают валюту в ФНБ). Поэтому, ликвидная часть увеличится до 5₽ трлн.

✔️ Покупка валюты. Планируемый объём доп. НГД за февраль — 66,5₽ млрд (недобрали 34,7₽ млрд в январе). Объём продаваемых юаней с 07.02 по 06.03 составит 3,3₽ млрд в день (до этого 4,7₽ млрд), поддержка ₽ ослабевает.

#инвестиции #ФНБ #акции #облигации #валюта #золото
@svoiinvestor

🏦 Сбербанк отчитался за январь 2025 г. — прибыли помогла переоценка кредитов и снижение налога на прибыль. Цессия и секьюритизация на сцене.

Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за январь 2025 г. Банк начал новый год по прибыли, вновь, лучше чем в прошлом году, но для этого использовал разные хитрости (низкое резервирование, снижение налога на прибыль и переоценка валютных кредитов), если бы данных манипуляций не произошло, мы бы увидели прибыль чуть выше 100₽ млрд. Темпы выдачи корп. кредитов снизились (для января это нормально), но остались почти на уровне прошлого года, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели (кредитный портфель сокращается 2 месяц подряд, была секьюритизация жилищных кредитов, валютная переоценка и цессия автокредитов — уступка кредитов 3 лицу). Частным клиентам в январе было выдано 201₽ млрд кредитов (-46,7% г/г, в декабре 286₽ млрд):

💬 Портфель жилищных кредитов снизился на 0,2% за месяц (это без учёта секьюритизации — упаковка кредитов в облигации, в декабре +0,2%) и составил 10,9₽ трлн. В январе банк выдал 69₽ млрд ипотечных кредитов (-54,3% г/г, в декабре 149₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышения КС.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 2% за месяц (в декабре -3,1%) и составил 3,8₽ трлн. В январе банк выдал 73₽ млрд потреб. кредитов (-61,2% г/г, в декабре 125₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%.

💬 Корп. кредитный портфель снизился на 0,8% за месяц (в декабре -1,4%) и составил 27,5₽ трлн. В январе корпоративным клиентам было выдано 1,1₽ трлн кредитов (-8,3% г/г, в декабре 2,4₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%. ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой.

Основные показатели компании за январь:

☑️ Чистые процентные доходы: 231,5₽ млрд (+9,4% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 50₽ млрд (+2,6% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 132,9₽ млрд (+15,5% г/г)

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около +7₽ млрд, годом ранее -8₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за январь составила -43,4₽ млрд (годом ранее -65,5₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование низкое (детально увидим в отчёте по МСФО). Во многом благодаря переоценке кредитов прибыль показала весомый плюс.

🟢 Опер. расходы составили -68,1₽ млрд (+12,9% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений).

🟢 Налог на прибыль составил 30,2₽ млрд, вместо 40,8₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 18,5%, что странно, возможно, разницу вернут в следующем месяце.

🟢Достаточность капитала составляет 12,8% (-0,1% м/м), из-за снижения индекса RGBI в январе, случилась переоценка облигаций, что снизило капитал. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчет Сбера не учитывает прибыль за октябрь–январь 2025 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +1,1%). Но не стоит забывать, что ЦБ скорректировал график установления антициклической надбавки (потребуется доп. капитал уже с 1 февраля, ВТБ потребуется порядка 120₽ млрд). За дивиденды уже меньше беспокойства.

✅ За январь 2025 г. Сбер уже заработал 2,9₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), за 2024 г. ожидается порядка 35,6₽ на акцию, див. доходность значительно меньше длинных ОФЗ. При этом меры регулятора по охлаждению розничного кредитования работают отменно, если регулятор возьмётся за корп. кредитование, то начнутся дефолты, это явно повлияет/уже влияет на резервирование (помогает пока валютная переоценка).

#инвестиции #сбербанк #дивиденды #отчёт
@svoiinvestor

Ⓜ️ Инфляция в начале февраля — темпы, вновь, выше чем в прошлом году. Двузначные темпы сохранены, но ставку не будут повышать — это факт!

По данным Росстата, за период с 4 по 10 февраля ИПЦ вырос на 0,23% (прошлые недели — 0,16%, 0,22%), с начала февраля 0,3%, с начала года — 1,53% (годовая — 10%). В целом за февраль 2024 г. инфляция составила 0,68%, в запасе ещё 2 недели и 4 дня, чтобы данные цифры превзойти, а с таким темпом роста это вполне под силу. Недельный рост на 0,23% в 6 неделю почти рекордный за последние 13 лет, хуже было только в 2015 г. — 0,38%, с такими темпами мы выйдем по месяцу на 11% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), это близко к январю — 12 saar, ещё необходимо дождаться месячного пересчёта вечером, возможно, цифры буду больше ((недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,06% (прошлая неделя — 0,11%), дизтопливо на 0,05% (прошлая неделя — 0,12%), динамика замедлилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). Также правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря (в этом месяце началось новое ралли в топливе), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля. Экспорт топлива под конец января достиг 11-месячного максимума, ожидаем дефицит на внутреннем рынке и дальнейший рост цен?

🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос к началу февраля находится на уровнях прошлого года. Услуги дорожают всем фронтом, и это отражает повышенный спрос.

🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, ужесточение ключевой ставки, повышение макронадбавок по кредитам), но с корп. кредитованием сложно. Отчёт Сбера за январь: портфель снизился на 0,2% за месяц (это без учёта секьюритизации — упаковка кредитов в облигации, в декабре +0,2%) и составил 10,9₽ трлн, банк выдал 69₽ млрд ипотечных кредитов (-54,3% г/г, в декабре 149₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2% за месяц (в декабре -3,1%) и составил 3,8₽ трлн., банк выдал 73₽ млрд потреб. кредитов (-61,2% г/г, в декабре 125₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,8% за месяц (в декабре -1,4%) и составил 27,5₽ трлн., корпоративным клиентам было выдано 1,1₽ трлн кредитов (-8,3% г/г, в декабре 2,4₽ трлн). В целях повышения устойчивости ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой.

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 91₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, но до этого курс был выше 100₽ за $, и это уже сказалось на инфляции.

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам января составил 1,7 трлн или 0,8% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.

📌 Исключение цен на авиабилеты из корзины говорит о многом, что дела намного хуже, чем нам рисуют, данные за февраль не сулят кого-либо позитива, темпы выше, чем в прошлом году. Но регулятор добился охлаждения кредитования (под вопросом корпоративное), которое ставил во главу угла в своём ужесточении ДКП, плюсом к этому на случившихся переговорах между В.В. Путным и Д. Трампом ₽ окреп, в сохранении ключевой ставки на уровне 21% нет сомнений.

#инфляция #кредитование #валюта #банки #ключеваяставка #бензин #бюджет
@svoiinvestor

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

У Северстали проблемы, дивидендов не будет, Сбер заплатил меньший налог, поэтому увеличил прибыль!

Тайм коды:
00:00 | Вступление
00:29 | Северсталь отчиталась за IV кв. 2024 г. — инвестиции и изменения в оборотном капитале не позвонили рекомендовать дивиденды. Что дальше?
07:20 | Объём ФНБ в январе 2025 г. незначительно увеличился. Фонд продолжает инвестиции в Газпром и ожидает прихода доп. средств от НГД
11:18 | Сбербанк отчитался за январь 2025 г. — прибыли помогла переоценка кредитов и снижение налога на прибыль. Цессия и секьюритизация на сцене⁠⁠
18:11 | Инфляция в начале февраля — темпы, вновь, выше чем в прошлом году. Двузначные темпы сохранены, но ставку не будут повышать — это факт!⁠⁠
22:16 | Аукционы Минфина — ошеломительный спрос перед ростом индекса. Банки привлекли в 2025 г. уже 2,1 трлн рублей с помощью аукционов РЕПО
26:45 | Заключение

[ СМОТРЕТЬ ВИДЕО ]

P.S. Если у вас проблемы с Ютубом, то выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ Rutube — https://rutube.ru/channel/15433949/
▶️ ВК.Видео — https://vk.com/svoiinvestor
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/svoiinvestor

#обзор #видео
@svoiinvestor

🛢️ Нефтегазовые доходы в январе 2025 г. — ощутимый прирост. По году весомый плюс за счёт ослабления рубля, роста цены на Urals и налогов.

По данным Минфина, НГД в январе 2025 г. составили 789,1₽ млрд (+16,9% г/г), месяцем ранее — 790,2₽ млрд (+21,5% г/г). Темпы прироста доходов в январе выше, чем годам ранее, данный прирост был показан за счёт ослабления ₽ и высоких цен на сырьё (средний курс $ в январе 2024 г. — 88,7₽, цена Urals — 64,14$). Средний курс $ в январе 2025 г. составил 100,4₽ (в декабре 2024 г. — 102,2₽), средняя же цена Urals — 67,66$ за баррель по данным МИНЭК (в декабре 2024 г. — 63,44$), как итог цена за бочку в январе была равна ~6800₽ (в декабре 2024 г. — 6480₽). По новому бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. — 96,5₽, цена Urals — 69,7$, в этом месяце НГД превзошли ожидания и значительно наполнили бюджет. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (1,049₽ трлн vs. 1₽ трлн месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в январе 2025 г. добыла нефти — 8,977 млн б/с (-27 тыс. б/с по сравнению с прошлым месяцем), не забываем, что РФ должна ещё компенсацию по добыче за ранее превышенные квоты (в апреле должны приступить к росту добычи сырья). По состоянию на 9 февраля общий объём морского экспорта российской нефти сократился до минимума за более чем 2 года (добыча, санкции и шторм).

🗄 Экспортные пошлины и НДПИ на газ повысились (цены на газ взлетели). Недавно разбирал, как идут дела в Газпрома: С 1 января 2025 г. отменят "нашлепку" к НДПИ на газ, это высвободит 600₽ млрд, но её убрали из-за необходимости пристроить эти деньги на инвест. программы. У Газпрома есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет). Долговая нагрузка растёт (занимать в валюте невозможно). В 2024 г. через Украину прошло ~15 млрд м3, чем же можно заместить выпадающие поставки в Европу? Подачу через Турецкий поток, можно увеличить до максимума, но это компенсирует 4-5 млрд м3 в год, снять санкции с Ямал-Европы (мощность подачи 33 млрд м3 в год) и Сила Сибири, экспорт газа в Китай хотят нарастить до плановых 38 млрд м3, проблема только в том, что в Китай он уходит дешевле. Сейчас компании помогает девальвация ₽, рост цен на газ, нефтяной бизнес (конкурирует по заработку с газовым), консолидация СЭ (маржинально прибыльный бизнес), сокращение инвест. программы и отмена дивидендов.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил -1,7₽ млрд, он платится поквартально (в марте, апреле, июле и октябре происходят аномальные выплаты в данной статье).

🗄 В январе Минфин выплатил компаниям по демпферу — 156,4₽ млрд (+6,7% г/г, в декабре — 139,3₽ млрд). Правительство решило продлить разрешение на экспорт бензина до 28 февраля, как итог экспорт топлива под конец января достиг 11-месячного максимума. Не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников. Напомню, что дума приняла закон об изменении топливного демпфера и повышении акцизов на нефтепродукты, по оценке Минфина это принесёт экономии 131₽ млрд в 2025 г., 7% отщипнут у нефтяников от всех выплат.

📌 Январь выдался многообещающим для нефтяной отрасли (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), но в феврале случилось укрепление ₽, цена Urals опускалась ниже 60$ за баррель, да и продление сокращения добычи сырья странами ОПЕК+ продлится только до конца марта 2025 г. на 2,2 млн б/с, дальше рост добычи.

#инвестиции #нефть #налоги #валюта #акции #газ #демпфер
@svoiinvestor

⛽️ НОВАТЭК отчитался за 2024 г. — девальвация руб., индексация/цена на газ в EC поддержали чистую прибыль, но санкционное давление усиливается.

НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 г., они оказались неполными (интересные статьи скрыты, но я попытаюсь разобраться в отчёте). В целом отчёт по цифрам получился хорошим, учитывая санкционное давление от США. Перейдём же к основным показателям:

⏺ Выручка: 1,5₽ трлн (+12,7% г/г)
⏺ EBITDA нормализованная: 1₽ трлн (+13,3% г/г)
⏺ Чистая прибыль акционеров: 493,5₽ млрд (+6,6% г/г)

💬 Операционные результаты я разбирал недавно: добыча нефти и газового конденсата выросла за год (13,79 млн тонн, +10,6% г/г), как и продажи (16,4 млн тонн, +3,1% г/г). Цена сырья находилась выше, чем в 2023 г., а ₽ ослаб к концу 2024 г., данный сегмент явно помог выручке. Добыча природного газа увеличилась незначительно (84,08 млрд куб.м, +2,1% г/г), продажи же на немного просели (77,76 млрд куб.м, -1,1% г/г). С 1 июля произошла индексация тарифов на газ, большую часть НОВАТЭК поставляет на внутренний рынок, с учётом остановки транзита Газпромом через Украину газа и увеличившейся закупкой EC российским СПГ, то падение продаж компания не заметила (цены на газ в Европе также взлетели).

💬 С учётом роста выручки мы можем сделать вывод, что девальвация ₽, внутренняя индексация цен на газ, рост цен на нефть/газ поддержали выручку компании. Операционные расходы увеличились — 1,175₽ трлн (+11,3% г/г), темпы ниже прироста выручки, но стоит выделить существенный перекос в НДПИ — 222,5₽ млрд (+45,5% г/г). Как итог операционная прибыль снизилась до 324,8₽ млрд (-11,5% г/г, многие статьи опер. расходов засекречены, но мы понимаем, что виноваты санкции).

💬 По сравнению с I п., во II п. прибыль увеличилась на незначительные %, почему? Во II п. ₽ ослаб, а так как НОВАТЭК кредитует свои дочерние компании в валюте (под адские %, фин. доходы в хорошем плюсе из-за них, но данные статьи скрыты), то курсовые разницы работают в обе стороны (доля прибыли в совместным предприятиях явно просела). Стоит отметить и налог на прибыль, его пересчёт явно сэкономил порядка 30₽ млрд.

💬 Компания нарастила свой кэш на счетах до 178,4₽ млрд (на конец 2023 г. было 157,6₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 320₽ млрд (на конец 2023 г. было 167₽ млрд, увеличение связано с выплатой дивидендов и выдачей займов совместным предприятиям), как вы понимаете, чистый долг уже не в отрицательной зоне — 141,6₽ млрд (годом ранее 9,2₽ млрд).

💬 OCF снизился до 357,1₽ млрд (-17,6% г/г), CAPEX составил 193 млрд (-13,8% г/г, снизили кап. вложения во II п. во многом из-за санкционного давления), как итог FCF уменьшился до 164,1₽ млрд (-21,7% г/г). Исходя из FCF то на див. выплату хватит только 54,5₽ на акцию (35,5₽ заплатили за I п., остается только 19₽ за II п.). Компания платит дивиденды опираясь на скорректированную чистую прибыль (553,4₽ млрд), по моим расчётам выплата будет находится в ~45-55₽ (если заплатят, то опять же в долг, при таких ставкам, это чревато).

📌 Головная боль компании это санкционное давление со стороны США (запрет реэкспорта, SDN-List партнёров компании, в январе завод Новатэка в Балтике и логистика-газовозы СКФ). С другой стороны ₽ не сильно окреп, для EC СПГ продаётся по хорошем ценам, да и первая пятерка газовозов для проекта Арктик СПГ-2 имеет степень готовности около 90% (данные танкера ледового класса Arc7 и могу ходить круглый год, они поступят в пользование Совкомфлота, так что зарабатывать начнут 2 компании). Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но запуск первых 2 линий планируется только в 2027 г., но недавно НОВАТЭК сообщил, что сократил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 3 года до 2030 г (не путать линии и полностью готовый терминал).

#новатэк #отчёт #инвестиции #дивиденды
@svoiinvestor

🌾 ФосАгро отчиталась за 2024 г. — долговая нагрузка на высоком уровне, дивиденды платят в долг, но впереди отмена экспортных пошлин!

ФосАгро опубликовала фин. результаты по МСФО за 2024 г. Долговая нагрузка компании находится на высоком уровне во многом за счёт выплаты дивидендов в долг и рефинансирования текущего долга (в 2025 г. эмитенту придётся погасить увесистую сумму), да и IV квартал преподнёс сюрпризы в виде отрицательного FCF из-за дебиторской задолженности, что самое интересно СД вновь рекомендовал дивиденды. Перейдём к основным показателям:

⏺ Выручка: 507,7₽ млрд (+15,3% г/г)
⏺ EBITDA: 177₽ млрд (-3,3% г/г)
⏺ Чистая прибыль: 84,5₽ млрд (-1,9% г/г)

💬 За 2024 г. производство агрохимической продукции выросло до 11,8 млн тонн (+4,3% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 9,1 млн тонн (+6,1% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (NPK — рост на 23,3%) и кормовых фосфатов (MCP — рост на 10%). Продажи продукции увеличились до 11,9 млн тонн (+4,1% г/г).

💬 Средняя цена на удобрения возросла по сравнению с 2023 годом (учитывайте ещё ослабление ₽ в IV кв.), также перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений (NPK, MCP — на них цены намного выше, чем на простые) помогло выручке. Проблема в том, что себестоимость реализации продукции выросла до 293,5₽ млрд (+24,6% г/г), темпы гораздо выше, чем в выручке, и на это повлияли экспортные пошлины — 34,1₽ млрд (рост в ~3 раза), заработная плата — 35,2₽ млрд (+33,8% г/г) и админ. расходы — 41,6₽ млрд (+28,8% г/г). Как итог опер. прибыль снизилась до 140,4₽ млрд (-6,8% г/г).

💬 Чистая прибыль снизилась на меньший %, т.к. большая часть долга компании номинирована в валюте ($ и ¥), курсовые разницы принесли убыток в 22,3₽ млрд (годом ранее -32,6₽ млрд). Компания корректирует ЧП на курсовые разницы, но там тоже снижение из-за финансовых расходов/доходов, они отрицательные -9,2₽ млрд (годом ранее -4,5₽ млрд) из-за увеличения долга и ₽ займов (по валютным % был меньше, в ноябре эмитент разместил 2-ие флоатеры, купон определяется как ключевая ставка + 2%).

💬 Компания сократила свой кэш на счетах до 10,4₽ млрд (во III кв. было 69,4₽ млрд) из-за выплаты дивидендов. Долг компании сейчас составляет 331,6₽ млрд (в 2023 г. — 248,1₽ млрд), он вырос "благодаря" инвест. деятельности и выплате дивидендов в долг. В течении года компании надо погасить долг в 111₽ млрд (компания погасила Еврооблигации на сумму 500$ млн в январе 2025 г., до этого выпустив флоатеры, чтобы покрыть данный долг под некомфортную ставку). Чистый долг составил 325,3₽ млрд, соотношение чистый долг/EBITDA — 1,84х.

💬 OCF снизился до 92,7₽ млрд (-31% г/г) из-за изменения в оборотном капитале (в IV кв. дебиторка увеличилась на 45₽ млрд, на фоне роста отгрузок в страны Латинской Америки и увеличения сроков расчёта). CAPEX составил 75,1 млрд (+16,7% г/г, в IV кв. инвестиции снизили), как итог FCF снизился до 29₽ млрд (-58,7% г/г, в IV кв. он был отрицательным -7₽ млрд). Но самое интересное, что СД ФосАгро рекомендовал дивиденды за IV кв. в размере 171₽ на акцию и полностью отверг див. политику (компания уже выплатила в 2024 г. 258₽ дивидендами, это 115,2% от FCF, то есть уже платила в долг), если акционеры подтвердят выплату, то долговая нагрузка увеличится, но могут отменить, как в 2023 г., или снизить, как в III кв. (акционеры утвердили 126₽, хотя СД рекомендовал 249₽) .

📌 Главное для компании, что ЭП с 2025 г. исчезает, и это сэкономит порядка +30₽ млрд, также цены на удобрения растут, поставки по РЖД увеличиваются. Сама компания будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не ее рефинансированию (то есть в 2025 г. FCF будет идти на долги, а не дивиденды), поэтому в выплате финальных дивидендов в долг за 2024 г. целесообразности 0, при такой долговой нагрузки (лучше отменить или снизить).

#фосагро #дивиденды #удобрения #отчет
@svoiinvestor

🛢 Газпромнефть отчиталась за 2024 г. — долг достиг почти 1 трлн руб., всё из-за дивидендов в долг. SDN санкции затруднят повышенные выплаты.

Газпромнефть представила нам финансовые результаты за 2024 г. Главным мажоритарием компании является Газпром (95,68% акций), ввиду нестабильного фин. положения газового гиганта он уже почти 2 года выкачивает деньги со своей дочерней компании с помощью дивидендных выплат (payout был увеличен до 75%), конечно, это не прошло бесследно и фин. положение самой ГПН значительно ухудшилось. Рассмотрим основные данные:

🛢️ Выручка: 4,1₽ трлн (+16,5% г/г)
🛢️ EBITDA: 1,4₽ трлн (+5,8% г/г)
🛢️ Чистая прибыль: 479,4₽ млрд (-25,2% г/г)

💬 Компания предоставила сокращенные операционные данные (добыча углеводородов увеличилась на 5,3% за год, а объём переработки на 1,1%). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в январе 2025 г. добыла нефти — 8,977 млн б/с (-27 тыс. б/с по сравнению с прошлым месяцем), то есть сокращение добычи сырья не сильно повлияло на компанию (в апреле должны приступить к росту добычи сырья). Также демпферные выплаты за 2024 г. — 1,815 трлн (+14,3% г/г), но их необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников (по сути остались на том же уровне). Средний курс $ в 2024 г. — 92,5₽, в 2023 г. — 85,2₽, средняя цена Urals в 2024 г. — 68$, в 2023 г. — 63$, то есть увеличение выручки не должно вызывать вопросов.

💬 Проблема компании в том, что на больший % увеличились опер. расходы, чем выручка — 3,4₽ трлн (+21,4% г/г). На это повлиял рост НДПИ (пополнение бюджета страны) — 1,082₽ трлн (+24,7% г/г), повышение стоимости приобретения сырья (цена Urals подскочила) — 895,4₽ млрд (+37,4% г/г) и увеличение производственных расходов — 521,7₽ млрд (+22,2% г/г). Как итог опер. прибыль снизилась до 678,8₽ млрд (-5,9% г/г).

💬 Чистая прибыль снизилась ещё на больший % из-за курсовых разниц (₽ ослаб во II п., некоторые долги компании номинированы в валюте) — -27₽ млрд (год назад -34,3₽ млрд), прибыли в совместных предприятиях (Арктикгаз, Славнефть и др.) — 66₽ млрд (-35,4% г/г, думаю, что тут тоже повлияли курсовые разницы) и разницы финансовых доходов/расходов — -17,2₽ млрд (годом ранее -13,5₽ млрд, повлиял прирост долга и высокая ключевая ставка). Но серьёзный удар компания получила от пересчёта налога на прибыль (с 20 до 25%) — 97 млрд (годом ранее 57₽ млн).

💬 Кэш на счетах на сегодняшний день снизился до 217,7₽ млрд (на конец 2023 г. — 587,1₽ млрд) из-за выплаты дивидендов. Долг увеличился до 960,3₽ млрд, как вы понимаете % расходы тоже, а показатель чистый долг/EBITDA составил — 0,61x, выплата дивидендов в долг до добра не доводит.

💬 OCF снизился до 823,7₽ млрд (-10,8% г/г) из-за оттока денег в оборотный капитал (-73,5₽ млрд vs. +7,7₽ млрд, видимо, дебиторка), с учётом CAPEXа — 505,5₽ млрд (-3,2% г/г), то FCF снизился до 318,2₽ млрд (-20,7% г/г). За I п. 2024 г. компания заплатила 51,94₽ на акцию (75% от ЧП, эмитент не скорректировал данную выплату, что странно), на это дело ушло 246₽ млрд, то есть FCF осталось 72₽ млрд — это 15,2₽ на акцию, если заплатят выше, то опять же в долг. Если payout будет 75%, то получится порядка 23,9₽ на акцию, если скорректируют ЧП, то 43,5₽ на акцию, обе выплаты несут долговую нагрузку компании.

📌 Январские санкции от США и долг почти в 1₽ трлн уже не дадут повторить дивиденды 2023-2024 гг., не забываем, что Газпрому с 2025 г. убрали нашлёпку НДПИ, а это значит, что может и сократиться payout до 50%, тогда выплаты, вообще будут смешные (по-хорошему про выплаты вообще стоит забыть с такими шальными % по долгу). Но, всё может перевернуться, если Россия и США договорятся о мире, а ГПН исключат из SDN листа, тогда акции точно нужно будет переоценить.

#отчёт #дивиденды #газпромнефть #нефть #газпром
@svoiinvestor

Ⓜ️ Инфляция в середине февраля — темпы роста остаются неприемлемо высокими. По данным января ЦБ намекнул на возможное повышение ключа.

По данным Росстата, за период с 11 по 17 февраля ИПЦ вырос на 0,17% (прошлые недели — 0,23%, 0,16%), с начала февраля 0,47%, с начала года — 1,71% (годовая — 10%). В целом за февраль 2024 г. инфляция составила 0,68%, в запасе 11 дней, чтобы данные цифры превзойти, а с таким темпом роста это вполне под силу (судя по темпам выйдем по месяцу на 10% saar — месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12). Месячный пересчёт января составил 1,23% полностью совпав с недельными данными (почти рекордные данные января за 14 лет, хуже было, только в 2015 г.), такие данные заставили ЦБ, вновь, говорить о сохранении жёсткой ДКП и намекнуть в среднесрочном прогнозе о возможном повышении ключа до 22%. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,21% (прошлая неделя — 0,06%), дизтопливо на 0,13% (прошлая неделя — 0,05%), динамика ускорилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря по январь 2025 года (в этом месяце началось очередное ралли в цене на топливо), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля (ходят слухи, что в марте всё-таки будет запрет). Экспорт топлива к середине февраля сократился на 8% от января (тогда поставки достигли 11-месячного максимума), но виноваты атаки на НПЗ и цена на дизель.

🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос к началу февраля остаётся на высоких уровнях, отражая потребительский спрос.

🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, ужесточение ключевой ставки, повышение макронадбавок по кредитам), но с корп. кредитованием сложно. Отчёт Сбера за январь: портфель снизился на 0,2% за месяц (это без учёта секьюритизации — упаковка кредитов в облигации, в декабре +0,2%) и составил 10,9₽ трлн, банк выдал 69₽ млрд ипотечных кредитов (-54,3% г/г, в декабре 149₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2% за месяц (в декабре -3,1%) и составил 3,8₽ трлн., банк выдал 73₽ млрд потреб. кредитов (-61,2% г/г, в декабре 125₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,8% за месяц (в декабре -1,4%) и составил 27,5₽ трлн., корпоративным клиентам было выдано 1,1₽ трлн кредитов (-8,3% г/г, в декабре 2,4₽ трлн). С 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 88,5₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, но до этого курс был выше 100₽ за $, и это уже сказалось на инфляции, это признал и сам регулятор — вклад в динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля.

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам января составил 1,7 трлн или 0,8% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.

📌 Опрос инФОМ в феврале показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 14% до 13,7% (впервые с сентября 2024 г.), а наблюдаемая, наоборот, повысилась с 16,4% до 16,5% (максимальный уровень с декабря 2023 г.). ЦБ обращает внимание на данный опрос и снижение ожидаемой инфляции явно звоночек для регулятора, также укрепление ₽ внесёт свои коррективы в последующие месяца и главное, что в кредитовании полное затишье, с корпоративным должны решить проблемы уже в апреле. Но темпы роста в феврале всё равно неприемлемо высокие, и это с исключением цен на авиабилеты, только подумайте, чтобы было с ними.

#инфляция #кредитование #валюта #банки #ключеваяставка #бензин #бюджет
@svoiinvestor

Портфель: пару действий и мысли 💼

С учётом геополитики и оттока средств из фондов денежного рынка, "ставка" на некоторые акции оправдала себя. Коротко расскажу, какие манипуляции произвёл:

⛽️ Продал Газпром по 179₽, делился с подписчиками, что набирал позицию по 120₽, как итог прибыль вышла более 60%. Почему выхожу?

➖ Не жду каких-либо дивидендов от компании, всё-таки у неё 2 крупных инвест-проекта СПГ-Завод в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет), при этом долговая нагрузка растёт (занимать в валюте невозможно, а рублёвые ставки высоки).

➖Отмена "нашлепки" к НДПИ на газ высвободит 600₽ млрд, но потеря экспорта через ГТС Украины весомее (~15 млрд м3). Поэтому фикс такого профита считаю логичным, а геополитика, только будет раскачивать данные котировки, как качели.

Можно прочитать мою недавнею аналитику по Газпрому, там более объёмно и доходчиво по отчёту газового гиганта.

🍏 Купил Магнит по 4700₽, вижу несколько плюсов:

➕ Цену компании уронили до нужных позиций по котировкам, так делали при прошлом выкупе акций с рынка у иностранцев. Отмена дивидендов, редкие отчёты и "исключение" из индекса. В принципе продержать котировки 6 месяцев при средней 4500-5000₽ и можно действовать (действие пошло с октября, осталось продержаться март).

➕ У сети Светофора крупные проблемы, поэтому кто-то должен подобрать такой актив (Лента купила Монеточку и Улыбку Радуги, X5 уже в некоторых регионах имеет 25% долю). Похоже, шансы есть у Магнита забрать столь прибыльный актив с выручкой в 400₽ млрд в 2023 г. (предположение, может и не произойти)

➕ Возможность заплатить повышенный дивиденд. Да и вообще отчётность Магнита будет близка к Х5, а ритейлер показал худший рост по сравнению с Лентой, Х5.

🔋 Приобрёл Россетти ЦП по 0,37₽:

➕ Стабильная денежная позиция, которое будет только показывать рост судя по бизнес-плану на 2025 г.

➕ Значительно сокращают CAPEX, высвобождая деньги для FCF/

➕ Дивиденды за 2024 г. будут немного выше, чем прогнозировалось в инвест. программе, а с 2025 г. ждём взрывной рост прибыли (33%).

Можно прочитать мою недавнею аналитику по Россетям ЦП, там более объёмно и доходчиво по отчёту.

P.S. Конечно, это всё не является инвестиционной рекомендаций к действиям, у каждого должна быть своя голова на плечах, и каждый инвестор должен сам принимать финансовые решения. Я только описал свои действия по портфелю и мысли по поводу компаний.

#инвестиции #портфель #акции
@svoiinvestor

📱 Яндекс отчитался за 2024 г. — менеджмент получил увесистое вознаграждение, 80 руб. дивиденды и странная убыточность бизнес юнитов!

Российский Яндекс отчитался за 2024 г. Главное событие в жизни компании уже произошло — это продажа российского бизнеса нидерландской Yandex N.V. консорциуму частных инвесторов за 475₽ млрд (50% скидка). Но тем интереснее, фин. результаты эмитента, которые очищены от различных убыточных зарубежных направлений в бизнесе (Nebius Group чувствует себя прискорбно):

💬 Выручка: 1,094₽ трлн (+37% г/г)
💬 Скоррект. EBITDA: 188,6₽ млрд (+56% г/г)
💬 Скоррект. чистая прибыль: 100,9₽ млрд (+94% г/г)

📱 Сегмент поиск и портал продолжает быть основным добытчиком прибыли для компании (EBITDA в 2024 г. росла от квартала к кварталу). Рентабельность скоррект. показателя EBITDA 2024 г. снизилась до 50,2% (годом ранее — 51,2%), происходит это из-за роста расходов на персонал, а также инвестиций в развитие продуктов и технологий, включая генеративные нейросети.

📱 Ещё в I кв. появился новый объединённый сегмент: райдтех, электронная коммерция и доставка. Объединение произошло, чтобы скрыть убыточность электронной коммерции и доставки, ранее Яндекс не раскрывал полноценно данный сегмент, а представлял общую EBITDу, но уже 2 кв. подряд делится цифрами. Направление райдтеха (такси, самокаты и каршеринг) тянет всех наверх — EBITDA: 80,7₽ млрд (+53% г/г), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда) — EBITDA: -57,5₽ млрд и доставка убыточны уже на протяжении долгого периода — EBITDA: -5,9₽ млрд. Хотя стоит признать, что убытки снижаются по сравнению с 2023 г., но в IV кв. произошло ускорение убыточности из-за роста бизнеса.

📱 Сегмент плюс и развлекательные сервисы уже 3 кв. подряд безубыточны, EBITDA: 1,6₽ млрд (-47% г/г). Снижение по сравнению с 2023 г. связано с инвестициями в создание и продвижение контента, увеличением расходов на персонал и маркетинг, но по году без убытков за счёт прироста на 29% подписчиков Яндекс Плюса и удорожания самой подписки.

📱 Сегмент сервисы и объявления 2 кв. подряд в плюсе, но EBITDA за 2024 г. отрицательная: -0,6₽ млрд, I и II кв. были убыточны из-за инвестиций в путешествия и недвижимость.

📱 Сегмент прочие бизнес юниты и инициативы убыточен — EBITDA: -53,8₽ млрд (+64% г/г). Начиная с 2022 г. убыток в данном сегменте растёт двойными темпами (если раньше он был по ~3₽ млрд в кв., то сейчас +10₽ млрд, в IV кв. 2024 г. вообще пошли на рекорд и сделали почти 20₽ млрд убытка), причём облако и станции Алисы навряд ли убыточны (учитывая конъюнктуру рынка, да и несколько лет назад Яндекс хвастался, что устройства Алисы вышли в безубыточность). Тот же финтех (Яндекс Банк) набирает обороты и клиентуру.

📱 Чистая прибыль за 2024 г. составила 11,5₽ млрд (-79% г/г), но убыток является бумажным и связан с вознаграждением менеджмента через распределение акций, поэтому скоррект. ЧП в +. Я всё же думал, что вознаграждения окончатся в III кв. — 17,7₽ млрд, но в IV кв. выписали ещё 19₽ млрд, как итог на вознаграждения сотрудникам за 2024 г. потратили 92,2₽ млрд, на минуточку на дивиденды за 2024 г. хотят потратить 58,4₽ млрд (80₽ на акцию заплатили за I п., за II п. хотят рекомендовать такую же сумму).

📱 OCF увеличился до 203,2₽ млрд (+77,9% г/г), слова благодарности Яндекс Банку (кредиторская задолженность 74,8₽ млрд и клиентские депозиты 81,1₽ млрд, без этого FCF был бы отрицательным), CAPEX 124,6₽ млрд (+48% г/г, причём резкий скачок во II п., штаб-квартира в Москве стоит дорого), как итог FCF составил 64,3₽ млрд.

📌 Менеджмент прогнозирует, что скоррект. EBITDA в 2025 г. составит 205₽ млрд, но проблема в том, что большая часть уходит на вознаграждения и инвестиции (долг подрос до 260₽ млрд +84,6% г/г, % расходы увеличились более, чем в 2 раза — 35,3₽ млрд), поэтому ожидать сверх дивидендов в будущем не стоит. Напрягает убыточность сегмента прочие бизнес юниты и будущая дополнительная эмиссия акций.

#инвестиции #отчёт #яндекс #дивиденды #акции
@svoiinvestor

🏭 Глобальное производство стали в январе 2025 г. — не помогает даже низкая база прошлого года. В России всё так же нет улучшения!

По данным WSA, в январе 2025 г. было произведено 151,4 млн тонн стали (-4,4% г/г), месяцем ранее — 144,5 млн тонн стали (+5,6% г/г). Флагман сталелитейщиков — Китай (54,1% от общего выпуска продукции) произвёл 81,9 млн тонн (-5,6% г/г), по сути Поднебесная задаёт тон в общемировом производстве стали (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), но из топ-10 производителей, только Индия и США в плюсе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В январе было выпущено 6 млн тонн (-0,6% г/г), месяцем ранее — 5,7 млн тонн (-8,6% г/г). Выпуск стали падает 10 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 21%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, санкции, новые налоговые меры и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров, давайте рассмотрим последние:

🔩 ММК: из отчёта за 9 месяцев 2024 г. нам известно, что OCF увеличился до 84,4₽ млрд (+3,4% г/г), но в III кв. произошли интересные вещи в рабочем капитале (по дебиторке вернули 26,4₽ млрд, в запасы ушло 10₽ млрд, также рассчитались с поставщиками на 23,3₽ млрд). CAPEX за III кв. составил — 23₽ млрд, как итог FCF за III кв. равнялся 2₽ млрд. Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за III кв. инвесторам достанется дивидендов — 0,18₽ на акцию. С такими операционными данными за IV кв. 2024 г. (просело производства стали и чугуна, соответственно, продажи тоже) и ценами на сталь ожидать, что дивиденды за II полугодие превысят 1₽ наивно (2,494₽ на акцию заплатили за I п. 2024 г.), я ожидаю ещё меньше.

🔩 Северсталь: отчёт за 2024 г. поведал нам, OCF в IV кв. снизился до 35,6₽ млрд (-15,2% г/г), из-за роста дебиторки, меньшей распродажи запасов, чем в III кв. (компенсировали это ростом кредиторки). CAPEX составил — 46,7₽ млрд (+40% г/г) и это самый затратный квартал, который сделал FCF отрицательным -2,2₽ млрд (годом ранее +14,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за IV кв. 2024 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF. Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), ещё больше, чем в 2024 г. Цена на сталь продолжает снижаться (сейчас она ниже, чем год назад), внутренний спрос также в упадке из-за строительной активности, а мы знаем, что представитель компании поведал, что дальнейшие див. выплаты будут зависеть от ситуации с внутреннем спросом и результатами компании. В приоритете Северстали инвестиции, значит в будущем стоит ожидать снижения FCF и див. выплат относительно 2024 г.

🔩 НЛМК: компания остаётся довольно скрытной (есть отчёт, толь за I п. 2024 г.), чистый долг отрицательный -48,5₽ млрд (кубышка приносит 8,3₽ млрд), а показатель Чистый долг/EBITDA составил – 0,31x, что указывает на фин. стабильность компании, если отталкиваться от див. политики компании (FCF — 69,5₽ млрд), эмитент заработал за I п. 2024 г. 11,6₽ на акцию. НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят экспортные пошлины, перемирие тоже на руку.

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги и перестроение логистики), статистические данные РЖД о погрузки чёрных металлов также неутешительны. Но правительство обратило внимание на кризисную отрасль, поэтому Минпромторг прорабатывает план поддержки металлургической промышленности, также многое будет зависеть от переговоров между Россией и США (если всё сложится положительно, предстоит полноценное восстановление новых территорий, возможно снимут санкции и тогда экспорт будет только нарастать).

#инвестиции #металлурги #акции #дивиденды #отчёт
@svoiinvestor

🏦 ВТБ отчитался за 2024 г. — чистая процентная маржа упала до 1,7%, но роспуск резервов и прочие опер. доходы помогли побить рекорд по прибыли

Банк ВТБ опубликовал фин. результаты по МСФО за 2024 г. В декабре банк распустил резервы и заработал на продаже заблокированных активов, данные эффекты помогли установить новый рекорд по ЧП, но основной заработок находится под давлением, поэтому прогноз по заработку на 2025 г. значительно снижен:

✔️ ЧПД: 487,2₽ млрд (-36% г/г), декабрь 14,2₽ млрд (-77% г/г)
✔️ ЧКД: 269₽ млрд (+24% г/г), декабрь 27,5₽ млрд (+26,1% г/г)
✔️ ЧП: 551,4₽ млрд (+27,6% г/г), декабрь 99,2₽ млрд (+693,7% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи упал за год на 140 б.п. до 1,7%, банку обошлось в копеечку привлечение денег клиентов (стоимость % обязательств за год увеличились на 113,5%, тогда как доходность % активов на 67,1%).

💬 Комиссионные доходы продемонстрировали внушительный рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей (учитывайте санкции на ГПБ).

💬 Кредитный портфель юр. лиц увеличился за 2024 г. до 15,9₽ трлн (+13,7% г/г), но за месяц портфель потерял ~900₽ млрд (предполагаю гашение из-за бюджетных расходов, валютную переоценку, цессию — уступка кредитов 3 лицу или секьюритизацию — упаковка кредитов в облигации). Портфель кредитов физ. лиц увеличился до 7,8₽ трлн (+12,1% г/г), за месяц портфель подрос на ~240₽ млрд.

💬 Прочие опер. доходы за 2024 г. — 316,6₽ млрд (+148,7% г/г). Причём в декабре банк получил больше 1/3 эти доходов — 127,8₽ млрд, основная часть этих денег работа с заблокированными активами (97,8₽ млрд, как поведал Пьянов планировали 180₽ млрд), остальное это курсовые разницы и рост золота.

💬 Отчисления в резервы составили -20,1₽ млрд (-89,3% г/г). В ноябре-декабре (+78,7₽ млрд) банк распустил часть резервов из-за погашения валютных кредитов, поэтому закрылись в +. Низкое резервирование в этом году, видимо, связано со снижением стоимости риска с 0,9% до 0,3% и с низкой динамикой в доли неработающих кредитов (покрытие неработающих кредитов резервами сократилось на 31,1 п.п. до 138,7%). Но всё равно диву даёшься, как при такой % ставке резервирование ниже, чем в 2023 г., даже с учётом роспуска резервов.

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы — 478,8₽ млрд (+19,6% г/г), надо понимать, что теперь сюда суммируются админ. расходы и расходы на персонал присоединённого банка РНКБ. РНКБ приносит весомую прибыль и выплатит ВТБ 25₽ млрд дивидендов (вспоминаем о 112₽ млрд дивидендах от присоединённого Открытия), сделка по Почта Банку завершилась в декабре, выкуп доли составил 36₽ млрд (капитал и дивиденды).

💬 Общая достаточность капитала за 2024 г. составила 9,1% (min допустимое значение с учётом надбавок — 8,25%, с 2025 г. — 8,75%), капитал банка равен 2,68₽ трлн, мы знаем, что превышение достаточности капитала всего на 0,85 п., значит, чтобы не нарушать нормативы ЦБ у ВТБ есть на дивиденды 251,2₽ млрд. Пьянов заявил, что изменение графика повышения антициклической надбавки потребность ВТБ в капитале оценивается в 120₽ млрд в 2025 г., поэтому вполне логично, что менеджмент предлагает отказаться от дивидендов за 2024 год (признайся ты же ждал их?).

📌 ВТБ побил прошлогодний рекорд по чистой прибыли, только в прибыль было заложено 3 разовых эффекта: работа с заблокированными активами (97,8₽ млрд), признание отложенного налогового актива (58₽ млрд) и роспуск резервов (78,7₽ млрд). Без разовых эффектов заработок банка равен 320₽ млрд, оно и понятно основной заработок находится под давлением (высокая к.с., сворачивание льготной ипотеки, повышения макронадбавок по кредитам). В 2025 г. банк планирует заработать 430₽ млрд (работа с заблокированными активами продолжится), давление на основной заработок продолжится, плюс с 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

#инвестиции #ВТБ #акции #дивиденды #отчёт
@svoiinvestor

Ⓜ️ Инфляция под конец февраля — темпы ускорились, не помогает укрепление рубля и исключение цен на авиабилеты из корзины, виноваты зарплаты.

По данным Росстата, за период с 18 по 24 февраля ИПЦ вырос на 0,23% (прошлые недели — 0,17%, 0,23%), с начала февраля 0,70%, с начала года — 1,94% (годовая — 10,11%). В целом за февраль 2024 г. инфляция составила 0,68%, данные цифры уже превзошли, с таким темпом роста это выведет нас по месяцу на 10% saar — месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12. Недельный рост на 0,23% в 8 неделю почти рекордный за последние 13 лет, хуже было только в 2022 г. — 0,45%, поэтому вполне логично, что ЦБ вещал о сохранении жёсткой ДКП и намекнул в среднесрочном прогнозе о возможном повышении ключа до 22%. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,08% (прошлая неделя — 0,21%), дизтопливо на 0,06% (прошлая неделя — 0,13%), динамика снизилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря по январь 2025 года (в этом месяце началось очередное ралли в цене на топливо), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля (ходят слухи, что в марте всё-таки будет запрет). Экспорт топлива к середине февраля сократился на 8% от января (тогда поставки достигли 11-месячного максимума), но виноваты атаки на НПЗ и цена на дизель.

🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос под конец февраля остаётся на высоких уровнях, отражая потребительский спрос.

🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, ужесточение ключевой ставки, повышение макронадбавок по кредитам), но с корп. кредитованием сложно. Отчёт Сбера за январь: портфель снизился на 0,2% за месяц (это без учёта секьюритизации — упаковка кредитов в облигации, в декабре +0,2%) и составил 10,9₽ трлн, банк выдал 69₽ млрд ипотечных кредитов (-54,3% г/г, в декабре 149₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2% за месяц (в декабре -3,1%) и составил 3,8₽ трлн., банк выдал 73₽ млрд потреб. кредитов (-61,2% г/г, в декабре 125₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,8% за месяц (в декабре -1,4%) и составил 27,5₽ трлн, корпоративным клиентам было выдано 1,1₽ трлн кредитов (-8,3% г/г, в декабре 2,4₽ трлн). С 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 87,7₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, но до этого курс был выше 100₽ за $, и это уже сказалось на инфляции, это признал и сам регулятор — вклад в динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля.

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам января составил 1,7 трлн или 0,8% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.

📌 По данным ЦБ, банки в конце года увеличили затраты на маркетинг и персонал — 487₽ млрд (многие банки перенесли выплаты вознаграждений с начала 2025 на декабрь 2024 г. из-за увеличения налога с 20 до 25% с 01.01.25.), теперь становится ясно, что инфляционный всплеск декабря-января был связан с ошеломительным премированием сотрудников (банкиры, нефтяники) и их тратами (по данным ЕМИСС средняя зарплата за декабрь 2024 г. составила 128665₽, т.к. в ноябре 84240₽). Страшно представить, какой была бы инфляция, если бы не исключили из корзины цены на авиабилеты и не окреп бы так ₽, при этом данные за февраль не сулят кого-либо позитива, темпы выше, чем в прошлом году.

#инфляция #кредитование #валюта #банки #ключеваяставка #бензин #бюджет
@svoiinvestor

📄 Инвестиции. Итоги февраля 2024 года.

Подвожу итоги за февраль (отчёт прекрасно дисциплинирует меня и помогает идти к поставленной цели), в данном месяце фиксировал прибыль на БС. Напомню вам, что в отчёт входят заметки по моим финансам, инвестициям, лайфхакам с деньгами, плюс щепотка финансовой грамотности.

📈 Стратегия инвестирования

В будущем я хочу обрести финансовую независимость, и как можно быстрее в этом мне поможет фондовый рынок, а точнее, денежный поток от дивидендов/купонов. Это не значит, что я брошу работать или приносить пользу сообществу, но точно сокращу часы на это дело, чтобы уделять себе, сыну больше времени. По сути, обменяю деньги на время. Как минимум я хочу получать дивидендами/купонами сегодняшнюю сумму трат с учётом инфляции на себя любимого и сына (траты в феврале составили - 214000₽, повлияла оплата учёбы, средние траты в 2024 г. - 159000₽ в месяц), но все мы, по сути максималисты, если будет больше - я буду только рад. Поэтому я использую понятные мне инструменты (акции, облигации и депозиты).

Покупаю дивидендные акции РФ, но не забываю про перспективы роста компании, поэтому изучаю отчётности эмитентов, див. политику, корпоративные события и на основе своих решений приобретаю нужные мне фин. активы (акцентирую внимание на принятии своего решения, вы должны быть в ответе за свои финансы, а не эксперты и т.д.).

Складирую свободный кэш на непредвиденные расходы или покупку акций на жёстких просадках. Деньги держу на накопительном счёте (интересует счёт с начислением % на каждый день, сейчас использую 1 счёт).

📈 Инвестиции

Моя задача для начала заполнить ИИС (ежемесячно 33400₽, чтобы получить максимальный налоговый вычет, за 2024 г. жду вычета упрощенного), после этого остатки идут на БС, конечно, не забывая при этом пополнять накоп. счета. В этом месяце выходил на биржу за покупками 3 раза. Как итог, к концу февраля индекс IMOEX подобрался к 3234 пунктам, доходность моего портфеля сейчас составляет +36% (отчёт, только по ИИС, основной портфель непубличный, но некоторые сделки фиксирую). Продолжаю обгонять индекс IMOEX полной доходности +33,3% (учитываются дивиденды, плюс налоговые льготы, как в фондах), опять же данные, только по ИИС. Есть несколько мыслей по покупкам/продажам:

В феврале планово пополнил ИИС (плюс получил некую часть купонов от Евротранса). Приобрёл на ИИС Транснефть-п до сих пор считаю, что компания недооценена и разочарование в повышении налога излишне (с 25 до 40%), всё-таки пару отличных новостей есть: тарифы на прокачку нефти суммарно повысили на 9,9% с 1 января, вместо 5,8% и Алексей Сазанов заверил, что снижение дивидендов компании до 25% от ЧП вместо 50% не рассматривается (из-за повышения налога, многие думали, что это произойдёт).

📈 Продал Газпром с БС зафиксировав +60% прибыли и приобрёл Магнит/Россети ЦП, недавно писал свои мысли о данных покупках/продаже.

🛢⛽️🔌🍏 Приобрёл акции: Транснефть-п (на БС продал Газпром, приобрёл Магнит/Россети ЦП)

На накопительный счёт отправил 36000₽ (свободный кэш).

Итого сумма инвестиций: 534000₽, норма сбережений составила 24% (без учета сверхпоплнений БС на 500000₽)

💳 Финансы

Использую сейф от Яндекса Банка (ставка 22% годовых, начисление % кд, приветственные 3 месяца с подпиской плюса). Кто желает больших % в консервативных инструментах, то вам на Финуслуги, сейчас там проходят акции — вклады дают увесистые % (с моим промокодом можете получить до 4000₽ сверху, промокод - RF7ADHDFX). За февраль заработал 3800₽ кэшбэка, выжимаю выгоду как могу, использую связку банков для получения каши: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ и Т-Банк.

🏫 Что по развитию и жизни?

💬 Продолжаю развивать свою физическую и умственную активность, следить за здоровьем и давать себе дни отдыха, для долгосрочного инвестора - топ.

💬 Начал прочтение книги: Истории Уолл-стрит (Эдвин Лефевр)

💬 Канал на ютубе развивается, просмотры и подписчики прибывают.

#отчет #финансоваяграмотность #инвестиции #портфель #акции
@svoiinvestor