[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

엠씨넥스 (투자의견 매수, 목표주가 2.4만원)
조금 더딜 뿐

▶️ 모바일 회복에 기대기보다 전장의 성장 기울기에 주목
- 모바일 시장 성장은 둔화, 반면 산업 내 경쟁 강도는 여전히 높은 편
- 동사 여전히 모바일 매출 비중이 70%로 높지만 수년 전부터 전장 부품 업체로 변모를 시도 중
- 전장 매출 규모도 연간 2000억 중반까지 올라왔으며 수주 잔고도 3조원 이상 추정

▶️ 모바일 부진을 전장이 상쇄시킬 수 있는 시기가 변곡점
- 모바일 수요 부진 반영하여 2025년 실적 추정치 및 target P/E 하향 조정
- 전장의 이익 기여가 유의미해지는 시점에 동사 주가도 본격적인 rerating이 나타날 것으로 기대

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/5JLwEUM


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[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

티엘비(356860) : 메모리 업황을 이겨내는 기술력

- 3Q24 연결 실적은 매출액 464억원(+18.1% YoY), 영업이익 28억 원으로 시장 컨센서스(영업이익 23억원)를 +22.0% 상회

- 주요 고객사 내 미드-하이엔드 기판 점유율이 증가하고, 북미 메모리 고객사 내 점유율 확대 효과가 더해지며 전사 실적 성장을 견인

- 특히 북미 메모리 고객사향 SSD 매출액은 전년 대비 2배 이상 성장한 것으로 파악

- 고객사들의 주문 감소 기조로 타 기판 업체들의 실적 부진이 지속되는 가운데, 동사만이 믹스개선(그림3)을 통해 별도 영업이익률 기준 1Q24 0.5% → 2Q24 2.2% → 3Q24 8.1%의 가파른 상승세(그림4)를 기록 중

- 4Q24 연결 실적 또한 매출액 472억원(-1.9% YoY), 영업이익 31억원(+6.0% YoY)으로, 북미 메모리 고객사향 물량 확대에 따른 ASP 상승 효과로 흑자 기조가 유지될 전망

- 2025년을 바라보면 ASP 상승과 관련해 1) CXL 물량 확대 2) DDR5 기판 소재 변화 두 가지 모멘텀을 기대

- 탑라인 수요 둔화를 반영하여 실적 전망치를 하향 조정하고, 적정 주가는 22,000원으로 -18.5% 하향 제시

- 그러나 지속적인 ASP 상승을 통해 업황 부진을 상쇄하고 있는 점은 다른 기판 업체들과 차별화되는 동사만의 핵심 경쟁력이라 판단

- 업종 내 투자 매력도가 높다는 기존 의견과 투자의견 Buy를 유지

https://vo.la/DEJQNx (링크)


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