그로쓰리서치 이재모
[화장품] 한국콜마_ 히트 선크림부터 고객사 고성장까지
투자의견 : -
목표주가 : -
현재주가 : -
▶️ 결국 중요한 건 턴키 수주와 선케어 기술력
동사는 1990년 5월 설립, 2012년 한국콜마홀딩스와 인적분할 후 재상장
화장품 ODM을 중심으로 전문의약품, 건강기능식품, 화장품 용기 및 패키징 사업 영위
자회사 HK이노엔(제약/건기식) 및 연우(용기 제조 1위)를 통해 내용물부터 용기까지 일괄 납품하는 턴키 수주 경쟁력 보유
특히 선케어 제품 제조 분야에서 독보적인 기술력을 보유한 것이 핵심 강점
▶️ 다음 단계는 선케어 카테고리 확장 수혜
K-뷰티의 선케어 카테고리 확장 국면에서 최대 수혜를 볼 것으로 기대
국내 인디 브랜드 매출액 상위 4개사의 선크림을 모두 수주받아 생산 중
동사 생산 인디 브랜드 제품이 미국 아마존에서 폭발적인 반응을 얻으며 히트 SKU로 자리매김
향후 K-뷰티 확장에 따라 선케어 제품 수주가 지속적으로 늘어날 가능성 높음
▶️ 스킨케어 히트 제품과 고객사 고성장
스킨케어 카테고리 내 히트 제품 지속 확보가 긍정적 요인
주요 고객사인 더퓨어랩(닥터엘시아 345 릴리프 크림 등)의 2026년 연간 매출 목표가 5,000억원에서 7,000억원으로 상향 조정
고객사 성장에 따른 직접적 수혜 및 고수익 기초화장품 중심의 제품 믹스 개선 기대
▶️ 관건은 수익성 개선 지속 여부
비교적 수익성이 높은 기초화장품 중심으로 포트폴리오가 다변화되는 점이 핵심
제품 포트폴리오 다변화를 바탕으로 전반적인 수익성과 실적 안정성 개선세가 이어질 전망
▶️ 실적 및 밸류에이션 (단위 : 억원)
2024년 매출액 약 2,450억원, OPM 약 8.0%
2025년 매출액 약 2,750억원, OPM 약 9.0%
2026F 매출액 약 3,100억원, OPM 약 10.5%
[화장품] 한국콜마_ 히트 선크림부터 고객사 고성장까지
투자의견 : -
목표주가 : -
현재주가 : -
▶️ 결국 중요한 건 턴키 수주와 선케어 기술력
동사는 1990년 5월 설립, 2012년 한국콜마홀딩스와 인적분할 후 재상장
화장품 ODM을 중심으로 전문의약품, 건강기능식품, 화장품 용기 및 패키징 사업 영위
자회사 HK이노엔(제약/건기식) 및 연우(용기 제조 1위)를 통해 내용물부터 용기까지 일괄 납품하는 턴키 수주 경쟁력 보유
특히 선케어 제품 제조 분야에서 독보적인 기술력을 보유한 것이 핵심 강점
▶️ 다음 단계는 선케어 카테고리 확장 수혜
K-뷰티의 선케어 카테고리 확장 국면에서 최대 수혜를 볼 것으로 기대
국내 인디 브랜드 매출액 상위 4개사의 선크림을 모두 수주받아 생산 중
동사 생산 인디 브랜드 제품이 미국 아마존에서 폭발적인 반응을 얻으며 히트 SKU로 자리매김
향후 K-뷰티 확장에 따라 선케어 제품 수주가 지속적으로 늘어날 가능성 높음
▶️ 스킨케어 히트 제품과 고객사 고성장
스킨케어 카테고리 내 히트 제품 지속 확보가 긍정적 요인
주요 고객사인 더퓨어랩(닥터엘시아 345 릴리프 크림 등)의 2026년 연간 매출 목표가 5,000억원에서 7,000억원으로 상향 조정
고객사 성장에 따른 직접적 수혜 및 고수익 기초화장품 중심의 제품 믹스 개선 기대
▶️ 관건은 수익성 개선 지속 여부
비교적 수익성이 높은 기초화장품 중심으로 포트폴리오가 다변화되는 점이 핵심
제품 포트폴리오 다변화를 바탕으로 전반적인 수익성과 실적 안정성 개선세가 이어질 전망
▶️ 실적 및 밸류에이션 (단위 : 억원)
2024년 매출액 약 2,450억원, OPM 약 8.0%
2025년 매출액 약 2,750억원, OPM 약 9.0%
2026F 매출액 약 3,100억원, OPM 약 10.5%
상상인증권 김진범
[철강/건설] 현대제철_ 우려보다 기대감이 유효한 시점
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 43,000원(하향)
현재주가 : 26,550원(07/16, 상승여력 +62.0%)
▶️ 결국 중요한 건 하반기 계약 단가 인상
현대제철의 2분기 실적은 매출액 6.2조원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY)을 기록하며 영업이익이 컨센서스를 하회할 전망
판재와 봉형강 판매량은 각각 314만톤(+5.5% QoQ), 144만톤(+12.3% QoQ)으로 예상되며, 유통가격 상승으로 스프레드는 개선세
단, 계약 물량의 단가 인상이 반영되지 않았고 환율 및 원재료 가격 부담 지속으로 이익 개선 폭은 제한적
자동차, 조선향 단가 계약 반영 시점이 도래하는 하반기부터 본격적인 스프레드 정상화 기대
▶️ 다음 단계는 미 전기로 제철소 투자 기대
7/17 기준 북미 열연 스팟 가격은 숏톤 당 1,168달러(+26.2% YTD) 기록
트럼프 행정부의 철강제품 50% 관세 부과로 수입물량이 감소(1~6월 열연 수입 누적 -39.3% YoY)하며 현지 수급 여건 타이트해짐
현지 제철소의 이익 환경 개선이 관측됨에 따라, 향후 미국 전기로 제철소 투자에 대한 기대감 유효
▶️ 관건은 저평가 해소와 하반기 이익 회복
목표주가는 현 업황을 고려해 Target P/B 0.3배를 적용해 43,000원으로 하향 조정
그러나 하반기 계약 가격 인상에 따른 판재류 스프레드 및 이익 회복 모멘텀 존재
2026년 BVPS 기준 P/B가 0.18배 수준으로 극심한 저평가 구간에 있다는 점도 매력적
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 6조 2,300억원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY, OPM 1.1%)
2026F 매출액 24조 75억원(+5.9% YoY), 영업이익 3,175억원(+44.8% YoY, OPM 1.3%), EPS 419원(흑자전환)
2027F 매출액 25조 5,840억원(+6.3% YoY), 영업이익 6,650억원(+109.4% YoY, OPM 2.6%), EPS 2,932원(+600.3% YoY)
2026F PER 63.4배, PBR 0.2배, ROE 0.3%, DPS 500원
[철강/건설] 현대제철_ 우려보다 기대감이 유효한 시점
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 43,000원(하향)
현재주가 : 26,550원(07/16, 상승여력 +62.0%)
▶️ 결국 중요한 건 하반기 계약 단가 인상
현대제철의 2분기 실적은 매출액 6.2조원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY)을 기록하며 영업이익이 컨센서스를 하회할 전망
판재와 봉형강 판매량은 각각 314만톤(+5.5% QoQ), 144만톤(+12.3% QoQ)으로 예상되며, 유통가격 상승으로 스프레드는 개선세
단, 계약 물량의 단가 인상이 반영되지 않았고 환율 및 원재료 가격 부담 지속으로 이익 개선 폭은 제한적
자동차, 조선향 단가 계약 반영 시점이 도래하는 하반기부터 본격적인 스프레드 정상화 기대
▶️ 다음 단계는 미 전기로 제철소 투자 기대
7/17 기준 북미 열연 스팟 가격은 숏톤 당 1,168달러(+26.2% YTD) 기록
트럼프 행정부의 철강제품 50% 관세 부과로 수입물량이 감소(1~6월 열연 수입 누적 -39.3% YoY)하며 현지 수급 여건 타이트해짐
현지 제철소의 이익 환경 개선이 관측됨에 따라, 향후 미국 전기로 제철소 투자에 대한 기대감 유효
▶️ 관건은 저평가 해소와 하반기 이익 회복
목표주가는 현 업황을 고려해 Target P/B 0.3배를 적용해 43,000원으로 하향 조정
그러나 하반기 계약 가격 인상에 따른 판재류 스프레드 및 이익 회복 모멘텀 존재
2026년 BVPS 기준 P/B가 0.18배 수준으로 극심한 저평가 구간에 있다는 점도 매력적
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 6조 2,300억원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY, OPM 1.1%)
2026F 매출액 24조 75억원(+5.9% YoY), 영업이익 3,175억원(+44.8% YoY, OPM 1.3%), EPS 419원(흑자전환)
2027F 매출액 25조 5,840억원(+6.3% YoY), 영업이익 6,650억원(+109.4% YoY, OPM 2.6%), EPS 2,932원(+600.3% YoY)
2026F PER 63.4배, PBR 0.2배, ROE 0.3%, DPS 500원
흥국증권 박종렬
[지주/유통/상사] 신세계_ 고급 소비의 구조적 승자
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 930,000원(유지)
현재주가 : 610,000원(07/15, 상승여력 +52.5%)
▶️ 결국 중요한 건 고급 소비의 구조적 수혜와 자산가치
소비 양극화와 자산효과 확대의 대표적인 구조적 수혜주
자산가격 상승에 따른 프리미엄 소비 확대가 명품·해외패션 중심의 백화점 실적 개선으로 직결
서울고속버스터미널 복합개발, 센트럴시티 등 보유 부동산 가치 상승이 중장기 NAV(자산가치) 재평가 가능성을 높임
면세점 구조조정 마무리 및 수익성 중심 경영 전환, 전 자회사 실적 개선 진행 중
▶️ 2026년: 외형보다 수익성, 성장보다 생산성
2026년 연간 연결기준 총매출액 13.1조원(+8.9% YoY), 영업이익 7,462억원(+55.5% YoY) 전망
백화점의 안정적인 기존점 성장과 증익이 연결 실적을 견인
면세점 및 신세계인터내셔날의 흑자전환, 센트럴시티, 라이브쇼핑, 까사 등 모든 자회사의 실적 개선 동반
▶️ 관건은 자산가치 대비 여전한 할인 폭과 핵심 변수
연초 이후 주가 상승에도 불구하고 자산가치 대비 할인 폭은 여전히 큰 상황
12개월 Forward 기준 P/E 13.8배, P/B 1.2배로 밸류에이션 매력 양호
향후 핵심 변수: ① 백화점 기존점 성장률(SSSG), ② VIP 고객 확대, ③ 면세점 흑자전환, ④ 서울고속버스터미널 개발가치, ⑤ 추가 주주환원 정책
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 총매출액 3조 1,410억원(+8.5% YoY), 영업이익 1,490억원(+97.6% YoY, OPM 4.7%)
2026F 매출액 7조 4,680억원(+7.8% YoY), 영업이익 7,460억원(+55.5% YoY, OPM 10.0%), EPS 41,975원(+2,800.4% YoY)
2027F 매출액 7조 7,830억원(+4.2% YoY), 영업이익 8,160억원(+9.4% YoY, OPM 10.5%), EPS 46,893원(+11.7% YoY)
2026F PER 14.5배, PBR 1.2배, EV/EBITDA 8.0배, ROE 7.9%, DPS 5,500원
[지주/유통/상사] 신세계_ 고급 소비의 구조적 승자
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 930,000원(유지)
현재주가 : 610,000원(07/15, 상승여력 +52.5%)
▶️ 결국 중요한 건 고급 소비의 구조적 수혜와 자산가치
소비 양극화와 자산효과 확대의 대표적인 구조적 수혜주
자산가격 상승에 따른 프리미엄 소비 확대가 명품·해외패션 중심의 백화점 실적 개선으로 직결
서울고속버스터미널 복합개발, 센트럴시티 등 보유 부동산 가치 상승이 중장기 NAV(자산가치) 재평가 가능성을 높임
면세점 구조조정 마무리 및 수익성 중심 경영 전환, 전 자회사 실적 개선 진행 중
▶️ 2026년: 외형보다 수익성, 성장보다 생산성
2026년 연간 연결기준 총매출액 13.1조원(+8.9% YoY), 영업이익 7,462억원(+55.5% YoY) 전망
백화점의 안정적인 기존점 성장과 증익이 연결 실적을 견인
면세점 및 신세계인터내셔날의 흑자전환, 센트럴시티, 라이브쇼핑, 까사 등 모든 자회사의 실적 개선 동반
▶️ 관건은 자산가치 대비 여전한 할인 폭과 핵심 변수
연초 이후 주가 상승에도 불구하고 자산가치 대비 할인 폭은 여전히 큰 상황
12개월 Forward 기준 P/E 13.8배, P/B 1.2배로 밸류에이션 매력 양호
향후 핵심 변수: ① 백화점 기존점 성장률(SSSG), ② VIP 고객 확대, ③ 면세점 흑자전환, ④ 서울고속버스터미널 개발가치, ⑤ 추가 주주환원 정책
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 총매출액 3조 1,410억원(+8.5% YoY), 영업이익 1,490억원(+97.6% YoY, OPM 4.7%)
2026F 매출액 7조 4,680억원(+7.8% YoY), 영업이익 7,460억원(+55.5% YoY, OPM 10.0%), EPS 41,975원(+2,800.4% YoY)
2027F 매출액 7조 7,830억원(+4.2% YoY), 영업이익 8,160억원(+9.4% YoY, OPM 10.5%), EPS 46,893원(+11.7% YoY)
2026F PER 14.5배, PBR 1.2배, EV/EBITDA 8.0배, ROE 7.9%, DPS 5,500원
흥국증권 박종렬
[지주/유통/상사] 현대백화점_ 성장과 환원의 귀감
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 270,000원(유지)
현재주가 : 159,100원(07/15, 상승여력 +69.7%)
▶️ 결국 중요한 건 본업 경쟁력과 자산가치 재평가
주요 점포 리뉴얼, 상품 경쟁력 강화, 프리미엄 MD 확대를 통해 기존점 수익성 지속 개선
현대백화점그룹이 보유한 우수한 부동산 자산이 기업가치 재평가 요인으로 작용할 전망
더현대서울 중심의 차별화된 콘텐츠와 VIP 고객 기반 확대로 안정적인 동일점 성장률(SSSG) 유지
▶️ 2026년: 실적 정상화와 수익성 개선 지속
2026년 연간 연결기준 총매출액 10.2조원(+2.8% YoY), 영업이익 4,733억원(+25.2% YoY) 전망
백화점 호조로 실적 모멘텀이 2분기부터 개선되어 하반기 더욱 강화될 것
비용 효율화 및 고마진 패션/전 상품군 신장세로 백화점 실적 호조, 면세점 흑자 전환 및 지누스 실적 회복 예상
▶️ 일관된 주주환원 정책 정착
자사주 매입, 중간배당 등 주주환원 정책이 구조적으로 정착
보유 자사주 4.7% 소각 완료(4/28) 및 신규 매입 자사주 1.1% 연내 소각 예정, DPS 증대 추진
▶️ 관건은 저평가 해소와 핵심 변수
6월 중순 이후 주가 조정으로 12개월 Forward P/E 10.0배, P/B 0.7배 수준으로 저평가 지속
향후 핵심 변수: ① 백화점 기존점 성장률(SSSG), ② VIP 고객 확대, ③ 주요 점포 리뉴얼 효과, ④ 지누스 실적 정상화, ⑤ 면세점 손익 개선
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 총매출액 2조 6,830억원(+8.4% YoY), 영업이익 950억원(+8.9% YoY, OPM 3.5%)
2026F 매출액 4조 3,450억원(+2.7% YoY), 영업이익 4,730억원(+25.2% YoY, OPM 10.9%), EPS 14,585원(+58.9% YoY)
2027F 매출액 4조 6,200억원(+6.3% YoY), 영업이익 5,640억원(+19.1% YoY, OPM 12.2%), EPS 17,681원(+21.2% YoY)
2026F PER 10.9배, PBR 0.8배, EV/EBITDA 6.8배, ROE 6.8%, DPS 2,300원
[지주/유통/상사] 현대백화점_ 성장과 환원의 귀감
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 270,000원(유지)
현재주가 : 159,100원(07/15, 상승여력 +69.7%)
▶️ 결국 중요한 건 본업 경쟁력과 자산가치 재평가
주요 점포 리뉴얼, 상품 경쟁력 강화, 프리미엄 MD 확대를 통해 기존점 수익성 지속 개선
현대백화점그룹이 보유한 우수한 부동산 자산이 기업가치 재평가 요인으로 작용할 전망
더현대서울 중심의 차별화된 콘텐츠와 VIP 고객 기반 확대로 안정적인 동일점 성장률(SSSG) 유지
▶️ 2026년: 실적 정상화와 수익성 개선 지속
2026년 연간 연결기준 총매출액 10.2조원(+2.8% YoY), 영업이익 4,733억원(+25.2% YoY) 전망
백화점 호조로 실적 모멘텀이 2분기부터 개선되어 하반기 더욱 강화될 것
비용 효율화 및 고마진 패션/전 상품군 신장세로 백화점 실적 호조, 면세점 흑자 전환 및 지누스 실적 회복 예상
▶️ 일관된 주주환원 정책 정착
자사주 매입, 중간배당 등 주주환원 정책이 구조적으로 정착
보유 자사주 4.7% 소각 완료(4/28) 및 신규 매입 자사주 1.1% 연내 소각 예정, DPS 증대 추진
▶️ 관건은 저평가 해소와 핵심 변수
6월 중순 이후 주가 조정으로 12개월 Forward P/E 10.0배, P/B 0.7배 수준으로 저평가 지속
향후 핵심 변수: ① 백화점 기존점 성장률(SSSG), ② VIP 고객 확대, ③ 주요 점포 리뉴얼 효과, ④ 지누스 실적 정상화, ⑤ 면세점 손익 개선
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 총매출액 2조 6,830억원(+8.4% YoY), 영업이익 950억원(+8.9% YoY, OPM 3.5%)
2026F 매출액 4조 3,450억원(+2.7% YoY), 영업이익 4,730억원(+25.2% YoY, OPM 10.9%), EPS 14,585원(+58.9% YoY)
2027F 매출액 4조 6,200억원(+6.3% YoY), 영업이익 5,640억원(+19.1% YoY, OPM 12.2%), EPS 17,681원(+21.2% YoY)
2026F PER 10.9배, PBR 0.8배, EV/EBITDA 6.8배, ROE 6.8%, DPS 2,300원
하나증권 윤재성
[에너지/화학] SK이노베이션_ 이제는 사야 할 시점
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 200,000원(상향)
현재주가 : 121,400원(07/16, 상승여력 +64.7%)
▶️ 결국 중요한 건 윤활기유 호조 및 2Q26 어닝 서프라이즈
2Q26 영업이익 1.8조원(QoQ -16%, YoY 흑전)으로 컨센서스(1.49조원)를 21% 상회할 전망
석유/화학/E&S의 감익에도 불구하고 윤활기유 수익성이 대폭 개선(영업이익 9,509억원, OPM 40.7%)되며 전사 감익 폭을 최소화
3Q26 영업이익은 유가 급락 및 역래깅 효과로 0.92조원(QoQ -57%, YoY 흑전) 추정되나, 과거 대비 이익의 저점 레벨은 한층 상승
▶️ 2026년 영업이익 6.5조원 사상 최대치 추정
2026년 영업이익은 6.5조원(YoY +1,505%)으로 사상 최대 실적 달성 전망
S-Oil 대비 정유/PX Capa가 2배 가량 크며, 윤활기유 내 그룹 3 비중 100%에 Capa는 약 3배 수준 보유
최근 S-Oil과의 시가총액 Gap 축소를 감안할 때 현 주가는 절대적 저평가 구간으로 판단
▶️ TerraPower, 또 하나의 중장기 성장 동력
동사는 미국 SMR(소형모듈원자로) 기업 테라파워(TerraPower) 지분 약 5%를 보유한 2대 주주초도호기 완공 시점이 가장 앞선 만큼 SMR 사업 성장에 따른 자산 가치 재평가 및 중장기 모멘텀 유효
▶️ 관건은 SK온의 손실 축소 및 밸류에이션 매력
물량 증가 및 AMPC(첨단제조세액공제) 효과 확대로 배터리 자회사(SK온)의 영업적자 폭 감소세 진행
실적 호조와 SK온 재무 부담 완화를 감안할 때 극심한 저평가 해소와 함께 기업 가치 상승 전망
[에너지/화학] SK이노베이션_ 이제는 사야 할 시점
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 200,000원(상향)
현재주가 : 121,400원(07/16, 상승여력 +64.7%)
▶️ 결국 중요한 건 윤활기유 호조 및 2Q26 어닝 서프라이즈
2Q26 영업이익 1.8조원(QoQ -16%, YoY 흑전)으로 컨센서스(1.49조원)를 21% 상회할 전망
석유/화학/E&S의 감익에도 불구하고 윤활기유 수익성이 대폭 개선(영업이익 9,509억원, OPM 40.7%)되며 전사 감익 폭을 최소화
3Q26 영업이익은 유가 급락 및 역래깅 효과로 0.92조원(QoQ -57%, YoY 흑전) 추정되나, 과거 대비 이익의 저점 레벨은 한층 상승
▶️ 2026년 영업이익 6.5조원 사상 최대치 추정
2026년 영업이익은 6.5조원(YoY +1,505%)으로 사상 최대 실적 달성 전망
S-Oil 대비 정유/PX Capa가 2배 가량 크며, 윤활기유 내 그룹 3 비중 100%에 Capa는 약 3배 수준 보유
최근 S-Oil과의 시가총액 Gap 축소를 감안할 때 현 주가는 절대적 저평가 구간으로 판단
▶️ TerraPower, 또 하나의 중장기 성장 동력
동사는 미국 SMR(소형모듈원자로) 기업 테라파워(TerraPower) 지분 약 5%를 보유한 2대 주주초도호기 완공 시점이 가장 앞선 만큼 SMR 사업 성장에 따른 자산 가치 재평가 및 중장기 모멘텀 유효
▶️ 관건은 SK온의 손실 축소 및 밸류에이션 매력
물량 증가 및 AMPC(첨단제조세액공제) 효과 확대로 배터리 자회사(SK온)의 영업적자 폭 감소세 진행
실적 호조와 SK온 재무 부담 완화를 감안할 때 극심한 저평가 해소와 함께 기업 가치 상승 전망
흥국증권 박종렬
[지주/유통/상사] 한섬_ 프리미엄 브랜드 경쟁력
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 33,000원(유지)
현재주가 : 21,700원(07/15, 상승여력 +52.1%)
▶️ 결국 중요한 건 브랜드 포트폴리오와 우수한 고객 충성도
TIME, SYSTEM, MINE 등 독보적인 국내 대표 프리미엄 브랜드 및 해외 럭셔리 포트폴리오 보유
소비 양극화 심화 국면에서 가격 경쟁보다 브랜드 가치와 디자인 경쟁력이 소비를 결정짓는 핵심 우위로 작용
현대백화점과의 유통 시너지, 온라인/자사몰 채널 강화, VIP 고객 관리 확대가 안정적인 매출 기반 제공
▶️ 2026년: 브랜드 경쟁력 중심의 질적 성장
2026년 연간 매출액 1.6조원(+7.8% YoY), 영업이익 993억원(+90.2% YoY) 전망
소비 회복 기대보다는 프리미엄 브랜드 판매 확대와 상품 믹스 개선에 따른 객단가 상승이 실적 견인
외형 성장보다 브랜드 가치 제고와 영업이익률 개선이 기업가치 상승의 핵심 요인
▶️ 운영 효율성 개선 및 AI 기반 재고 관리
AI 기반 수요예측과 재고관리 고도화를 통해 할인 판매 축소 및 재고자산 회전율 개선 추진
재고 운영 효율화에 따른 수익성 극대화 및 마진율 개선 성과 본격화 전망
▶️ 관건은 주가 재평가를 이끌 핵심 변수들
소비가 브랜드 중심으로 집중되는 시장 환경에서 차별화된 경쟁력 바탕으로 안정적 이익 성장 유지 전망
향후 핵심 변수: ① 프리미엄 브랜드 매출 성장률, ② 온라인 판매 비중 확대, ③ 영업이익률 개선, ④ 재고 효율화 성과, ⑤ 해외 브랜드 사업 확대
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 3,635억원(+7.5% YoY), 영업이익 110억원(+1,332.2% YoY, OPM 2.9%)
2026F 매출액 1조 6,080억원(+7.8% YoY), 영업이익 990억원(+90.4% YoY, OPM 6.2%), EPS 3,570원(+73.2% YoY)
2027F 매출액 1조 7,080억원(+6.2% YoY), 영업이익 1,160억원(+17.1% YoY, OPM 6.8%), EPS 4,245원(+18.9% YoY)
2026F PER 6.1배, PBR 0.3배, EV/EBITDA 2.7배, ROE 5.5%, DPS 800원
[지주/유통/상사] 한섬_ 프리미엄 브랜드 경쟁력
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 33,000원(유지)
현재주가 : 21,700원(07/15, 상승여력 +52.1%)
▶️ 결국 중요한 건 브랜드 포트폴리오와 우수한 고객 충성도
TIME, SYSTEM, MINE 등 독보적인 국내 대표 프리미엄 브랜드 및 해외 럭셔리 포트폴리오 보유
소비 양극화 심화 국면에서 가격 경쟁보다 브랜드 가치와 디자인 경쟁력이 소비를 결정짓는 핵심 우위로 작용
현대백화점과의 유통 시너지, 온라인/자사몰 채널 강화, VIP 고객 관리 확대가 안정적인 매출 기반 제공
▶️ 2026년: 브랜드 경쟁력 중심의 질적 성장
2026년 연간 매출액 1.6조원(+7.8% YoY), 영업이익 993억원(+90.2% YoY) 전망
소비 회복 기대보다는 프리미엄 브랜드 판매 확대와 상품 믹스 개선에 따른 객단가 상승이 실적 견인
외형 성장보다 브랜드 가치 제고와 영업이익률 개선이 기업가치 상승의 핵심 요인
▶️ 운영 효율성 개선 및 AI 기반 재고 관리
AI 기반 수요예측과 재고관리 고도화를 통해 할인 판매 축소 및 재고자산 회전율 개선 추진
재고 운영 효율화에 따른 수익성 극대화 및 마진율 개선 성과 본격화 전망
▶️ 관건은 주가 재평가를 이끌 핵심 변수들
소비가 브랜드 중심으로 집중되는 시장 환경에서 차별화된 경쟁력 바탕으로 안정적 이익 성장 유지 전망
향후 핵심 변수: ① 프리미엄 브랜드 매출 성장률, ② 온라인 판매 비중 확대, ③ 영업이익률 개선, ④ 재고 효율화 성과, ⑤ 해외 브랜드 사업 확대
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 3,635억원(+7.5% YoY), 영업이익 110억원(+1,332.2% YoY, OPM 2.9%)
2026F 매출액 1조 6,080억원(+7.8% YoY), 영업이익 990억원(+90.4% YoY, OPM 6.2%), EPS 3,570원(+73.2% YoY)
2027F 매출액 1조 7,080억원(+6.2% YoY), 영업이익 1,160억원(+17.1% YoY, OPM 6.8%), EPS 4,245원(+18.9% YoY)
2026F PER 6.1배, PBR 0.3배, EV/EBITDA 2.7배, ROE 5.5%, DPS 800원
DB금융투자 정한솔
[정유/석유화학] GS_ 사상 최고의 업황, 밸류, 성장동력 3박자
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 120,000원(상향)
현재주가 : 82,800원(07/16, 상승여력 +44.9%)
▶️ 결국 중요한 건 칼텍스의 실적 호조 지속
2Q26 영업이익 9,459억원, GS칼텍스 영업이익은 9,668억원(QoQ -41%, YoY 흑전)으로 호실적 지속 전망
Dubai 유가 급락에도 분기 평균 유가는 상승, GSC complex 마진은 $35/bbl(1Q $17/bbl)로 사상 최고치 시현
재고관련이익 급감 및 역래깅 반영에도 정유 기준 7,473억원, 윤활유는 중동 차질 수혜로 분기 최대(2,928억원) 실적 전망
▶️ 풀리지 않는 공급 부족(Shortage) 수혜
호르무즈 해협 원유 통과량은 정상 수준의 40% 수준에 불과해 중동의 수출 급감 지속
중국 정부의 석유 수출 통제 및 내수가격 상한가 인하로 중국 정유사 수익성 둔화 및 정제처리량 감소 가중
미국산 원유 도입 확대 및 사우디/UAE와의 우호적 관계를 바탕으로 가동률과 수출여력이 높은 국내 정유사 부각
▶️ GS칼텍스 Re-rating과 데이터센터 신사업
GS칼텍스 Target P/B를 1.1배로 상향 조정함에 따라 GS 목표주가를 12만원으로 상향
2026~2027E GS칼텍스 ROE는 17%에 달할 전망이며 유가 안정 시 이익 체력 추가 개선 기대
풍부한 현금흐름과 잉여 발전설비를 활용한 AI 데이터센터 추진 등 신사업 방향성 긍정적
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26E 매출액 6조 6,730억원(+12.4% YoY), 영업이익 9,460억원(+95.2% YoY, OPM 14.2%)
2026F 매출액 26조 7,270억원(+6.1% YoY), 영업이익 3조 9,300억원(+33.9% YoY, OPM 14.7%), EPS 18,928원(+121.7% YoY)
2027F 매출액 27조 5,950억원(+3.2% YoY), 영업이익 4조 2,320억원(+7.7% YoY, OPM 15.3%), EPS 20,263원(+7.1% YoY)
2026F PER 4.3배, PBR 0.5배, EV/EBITDA 5.4배, ROE 11.4%, DPS 3,400원
[정유/석유화학] GS_ 사상 최고의 업황, 밸류, 성장동력 3박자
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 120,000원(상향)
현재주가 : 82,800원(07/16, 상승여력 +44.9%)
▶️ 결국 중요한 건 칼텍스의 실적 호조 지속
2Q26 영업이익 9,459억원, GS칼텍스 영업이익은 9,668억원(QoQ -41%, YoY 흑전)으로 호실적 지속 전망
Dubai 유가 급락에도 분기 평균 유가는 상승, GSC complex 마진은 $35/bbl(1Q $17/bbl)로 사상 최고치 시현
재고관련이익 급감 및 역래깅 반영에도 정유 기준 7,473억원, 윤활유는 중동 차질 수혜로 분기 최대(2,928억원) 실적 전망
▶️ 풀리지 않는 공급 부족(Shortage) 수혜
호르무즈 해협 원유 통과량은 정상 수준의 40% 수준에 불과해 중동의 수출 급감 지속
중국 정부의 석유 수출 통제 및 내수가격 상한가 인하로 중국 정유사 수익성 둔화 및 정제처리량 감소 가중
미국산 원유 도입 확대 및 사우디/UAE와의 우호적 관계를 바탕으로 가동률과 수출여력이 높은 국내 정유사 부각
▶️ GS칼텍스 Re-rating과 데이터센터 신사업
GS칼텍스 Target P/B를 1.1배로 상향 조정함에 따라 GS 목표주가를 12만원으로 상향
2026~2027E GS칼텍스 ROE는 17%에 달할 전망이며 유가 안정 시 이익 체력 추가 개선 기대
풍부한 현금흐름과 잉여 발전설비를 활용한 AI 데이터센터 추진 등 신사업 방향성 긍정적
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26E 매출액 6조 6,730억원(+12.4% YoY), 영업이익 9,460억원(+95.2% YoY, OPM 14.2%)
2026F 매출액 26조 7,270억원(+6.1% YoY), 영업이익 3조 9,300억원(+33.9% YoY, OPM 14.7%), EPS 18,928원(+121.7% YoY)
2027F 매출액 27조 5,950억원(+3.2% YoY), 영업이익 4조 2,320억원(+7.7% YoY, OPM 15.3%), EPS 20,263원(+7.1% YoY)
2026F PER 4.3배, PBR 0.5배, EV/EBITDA 5.4배, ROE 11.4%, DPS 3,400원
신영증권 정원석
[통신/소프트웨어] LG씨엔에스_ 아직은 실적보다는 기대감
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 90,000원(유지)
현재주가 : 65,000원(07/16, 상승여력 +38.5%)
▶️ 결국 중요한 건 대외 금융사업 호조와 캡티브 기저 부담
2Q26F 매출액 1조 5,255억원(+4.5% YoY), 영업이익 1,326억원(-5.8% YoY) 전망
피지컬웍스 등 자체 AI 플랫폼 개발에 따른 투자 비용 반영이 영업이익 감소의 주요 원인
DBS 부문은 NH농협 차세대, 미즈호은행 코어뱅킹 등 대형 금융 프로젝트 반영으로 매출 3,505억원(+9.2% YoY) 증가
북미 팩토리 구축 마무리에 따른 캡티브 투자 기저 부담으로 클라우드&AI 및 스마트팩토리 성장세는 다소 둔화
▶️ 2026년은 AI 및 로봇 도입의 원년
2026년 연간 매출액 6조 5,840억원(+7.4% YoY), 영업이익 6,035억원(+9.4% YoY) 전망
스마트팩토리는 주요 캡티브 고객사 라인 증설 수주 시 연간 1조 2,771억원(+7.0% YoY) 매출 달성 가능
클라우드 사업은 기존 프로젝트 운영 단계 전환으로 성장률 둔화(연간 +6.4%), 에이전틱 웍스 기반 AX 사업은 초기 PoC 단계
▶️ 관건은 LG그룹 AI·로봇 로드맵 구체화
10개 기업과의 휴머노이드 PoC 진행 등 로봇 SI 부문에서 경쟁사 대비 우수한 역량과 레퍼런스 확보
그룹 고객사의 AI 및 로봇(RX) 도입 로드맵이 구체화되는 시점이 본격적인 주가 재평가(Re-rating) 요소로 작용할 전망
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 1조 5,260억원(+4.5% YoY), 영업이익 1,330억원(-5.8% YoY, OPM 8.7%)
2026F 매출액 6조 5,840억원(+7.4% YoY), 영업이익 6,035억원(+9.4% YoY, OPM 9.2%), EPS 5,128원(+12.8% YoY)
2027F 매출액 7조 2,956억원(+10.8% YoY), 영업이익 6,972억원(+15.5% YoY, OPM 9.6%), EPS 5,812원(+13.3% YoY)
2026F PER 12.7배, PBR 2.0배, EV/EBITDA 7.2배, ROE 16.1%, DPS 1,850원
[통신/소프트웨어] LG씨엔에스_ 아직은 실적보다는 기대감
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 90,000원(유지)
현재주가 : 65,000원(07/16, 상승여력 +38.5%)
▶️ 결국 중요한 건 대외 금융사업 호조와 캡티브 기저 부담
2Q26F 매출액 1조 5,255억원(+4.5% YoY), 영업이익 1,326억원(-5.8% YoY) 전망
피지컬웍스 등 자체 AI 플랫폼 개발에 따른 투자 비용 반영이 영업이익 감소의 주요 원인
DBS 부문은 NH농협 차세대, 미즈호은행 코어뱅킹 등 대형 금융 프로젝트 반영으로 매출 3,505억원(+9.2% YoY) 증가
북미 팩토리 구축 마무리에 따른 캡티브 투자 기저 부담으로 클라우드&AI 및 스마트팩토리 성장세는 다소 둔화
▶️ 2026년은 AI 및 로봇 도입의 원년
2026년 연간 매출액 6조 5,840억원(+7.4% YoY), 영업이익 6,035억원(+9.4% YoY) 전망
스마트팩토리는 주요 캡티브 고객사 라인 증설 수주 시 연간 1조 2,771억원(+7.0% YoY) 매출 달성 가능
클라우드 사업은 기존 프로젝트 운영 단계 전환으로 성장률 둔화(연간 +6.4%), 에이전틱 웍스 기반 AX 사업은 초기 PoC 단계
▶️ 관건은 LG그룹 AI·로봇 로드맵 구체화
10개 기업과의 휴머노이드 PoC 진행 등 로봇 SI 부문에서 경쟁사 대비 우수한 역량과 레퍼런스 확보
그룹 고객사의 AI 및 로봇(RX) 도입 로드맵이 구체화되는 시점이 본격적인 주가 재평가(Re-rating) 요소로 작용할 전망
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 1조 5,260억원(+4.5% YoY), 영업이익 1,330억원(-5.8% YoY, OPM 8.7%)
2026F 매출액 6조 5,840억원(+7.4% YoY), 영업이익 6,035억원(+9.4% YoY, OPM 9.2%), EPS 5,128원(+12.8% YoY)
2027F 매출액 7조 2,956억원(+10.8% YoY), 영업이익 6,972억원(+15.5% YoY, OPM 9.6%), EPS 5,812원(+13.3% YoY)
2026F PER 12.7배, PBR 2.0배, EV/EBITDA 7.2배, ROE 16.1%, DPS 1,850원
상상인증권 김진범
[철강/건설] 현대제철_ 우려보다 기대감이 유효한 시점
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 43,000원(하향)
현재주가 : 26,550원(07/16, 상승여력 +62.0%)
▶️ 결국 중요한 건 하반기 계약 단가 인상
2분기 실적은 매출액 6.2조원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY)으로 영업이익 컨센서스 하회 전망
판재(314만톤, +5.5% QoQ) 및 봉형강(144만톤, +12.3% QoQ) 판매량 증가와 유통가격 상승으로 스프레드는 전분기 대비 개선
단가 인상 미반영 및 환율·원재료 가격 부담 지속으로 이익 개선 폭은 예상보다 제한적
자동차, 조선향 단가 계약 반영 시점이 도래하는 하반기부터 본격적인 스프레드 정상화 기대
▶️ 다음 단계는 미 전기로 제철소 투자 기대
7/17 기준 북미 열연 스팟 가격은 숏톤당 1,168달러(+26.2% YTD) 기록
트럼프 행정부의 철강 50% 관세 부과로 수입물량이 감소(1~6월 열연 수입 누적 -39.3% YoY)하며 현지 수급 여건 타이트
제품 가격 상승으로 현지 제철소 이익 환경 개선이 관측됨에 따라 향후 미 전기로 제철소 투자 기대감 유효
▶️ 관건은 저평가 해소와 하반기 이익 회복
현 업황을 고려해 Target P/B 0.3배를 적용하며 목표주가는 43,000원으로 하향 조정
하반기 계약 가격 인상에 따른 판재류 스프레드 및 이익 개선 모멘텀 유효
2026년 BVPS 기준 P/B가 0.18배 불과해 극심한 저평가 구간에 있다는 점도 매력적
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 6조 2,300억원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY, OPM 1.1%)
2026F 매출액 24조 75억원(+5.9% YoY), 영업이익 3,175억원(+44.8% YoY, OPM 1.3%), EPS 419원(흑자전환)
2027F 매출액 25조 5,840억원(+6.3% YoY), 영업이익 6,650억원(+109.4% YoY, OPM 2.6%), EPS 2,932원(+600.3% YoY)
2026F PER 63.4배, PBR 0.2배, EV/EBITDA 6.3배, ROE 0.3%, DPS 500원
[철강/건설] 현대제철_ 우려보다 기대감이 유효한 시점
투자의견 : BUY(유지)
목표주가 : 43,000원(하향)
현재주가 : 26,550원(07/16, 상승여력 +62.0%)
▶️ 결국 중요한 건 하반기 계약 단가 인상
2분기 실적은 매출액 6.2조원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY)으로 영업이익 컨센서스 하회 전망
판재(314만톤, +5.5% QoQ) 및 봉형강(144만톤, +12.3% QoQ) 판매량 증가와 유통가격 상승으로 스프레드는 전분기 대비 개선
단가 인상 미반영 및 환율·원재료 가격 부담 지속으로 이익 개선 폭은 예상보다 제한적
자동차, 조선향 단가 계약 반영 시점이 도래하는 하반기부터 본격적인 스프레드 정상화 기대
▶️ 다음 단계는 미 전기로 제철소 투자 기대
7/17 기준 북미 열연 스팟 가격은 숏톤당 1,168달러(+26.2% YTD) 기록
트럼프 행정부의 철강 50% 관세 부과로 수입물량이 감소(1~6월 열연 수입 누적 -39.3% YoY)하며 현지 수급 여건 타이트
제품 가격 상승으로 현지 제철소 이익 환경 개선이 관측됨에 따라 향후 미 전기로 제철소 투자 기대감 유효
▶️ 관건은 저평가 해소와 하반기 이익 회복
현 업황을 고려해 Target P/B 0.3배를 적용하며 목표주가는 43,000원으로 하향 조정
하반기 계약 가격 인상에 따른 판재류 스프레드 및 이익 개선 모멘텀 유효
2026년 BVPS 기준 P/B가 0.18배 불과해 극심한 저평가 구간에 있다는 점도 매력적
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26F 매출액 6조 2,300억원(+4.7% YoY), 영업이익 656억원(-35.5% YoY, OPM 1.1%)
2026F 매출액 24조 75억원(+5.9% YoY), 영업이익 3,175억원(+44.8% YoY, OPM 1.3%), EPS 419원(흑자전환)
2027F 매출액 25조 5,840억원(+6.3% YoY), 영업이익 6,650억원(+109.4% YoY, OPM 2.6%), EPS 2,932원(+600.3% YoY)
2026F PER 63.4배, PBR 0.2배, EV/EBITDA 6.3배, ROE 0.3%, DPS 500원
LS증권 오린아
[유통/화장품] 롯데쇼핑_ 백화점 체력 돋보여
투자의견 : Buy(유지)
목표주가 : 190,000원(상향)
현재주가 : 140,800원(07/16, 상승여력 +34.9%)
▶️ 결국 중요한 건 국내 백화점 실적 호조와 외국인 수요
2Q26E 매출액 3조 5,393억원(+5.7% YoY), 영업이익 1,160억원(+185.8% YoY)으로 컨센서스 부합 전망
백화점 기존점 성장률 +15% 추정, 명품·패션 두 자릿수 성장에 힘입어 국내 백화점 영업이익 1,248억원(+92% YoY) 달성 기대
2분기 외국인 매출 YoY +108%(6월 +145%) 급증, 특히 부산점은 6월 BTS 관련 수요로 외국인 매출 +185%(비중 11%) 기록
▶️ 해외 및 기타 사업부별 실적 차별화
베트남 백화점은 매출 +20% 이상 증가 및 OPM 가파른 개선세로 해외 실적 견인
반면 인도네시아 할인점은 도매 경쟁 심화 및 소비 둔화로 부진 지속
컬처웍스는 관객 수 회복으로 소폭 흑자 전환 전망, 이커머스는 수익성 중심 운영으로 적자 축소 기조 유지
▶️ 하반기 오카도 CFC 가동 및 초기 프로모션 부담
하반기 백화점 호조는 지속되나 온라인 물류센터(오카도 CFC 1기) 가동에 따른 초기 프로모션 비용 부담 존재
네이버, 컬리 등 신선식품 경쟁 강화 국면 속 초기 마케팅 비용 집행 추정
▶️ 관건은 백화점이 이끄는 이익 성장과 목표주가 상향
부정적 요소(물류 비용, 해외 할인점)를 상쇄하는 백화점 사업부의 압도적 체력 증명
백화점 실적 호조를 반영해 목표주가를 190,000원으로 상향 조정
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26E 매출액 3조 5,393억원(+5.7% YoY), 영업이익 1,160억원(+185.8% YoY, OPM 3.3%)
2026E 매출액 14조 7,740억원(+3.1% YoY), 영업이익 8,490억원(+5.7% YoY, OPM 5.7%), EPS 13,804원(+33.9% YoY)
2027E 매출액 15조 2,160억원(+3.0% YoY), 영업이익 1조 1,150억원(+31.3% YoY, OPM 7.3%), EPS 20,516원(+48.6% YoY)
2026E PER 10.2배, PBR 0.3배, EV/EBITDA 8.0배, ROE 2.6%, DPS 4,000원
[유통/화장품] 롯데쇼핑_ 백화점 체력 돋보여
투자의견 : Buy(유지)
목표주가 : 190,000원(상향)
현재주가 : 140,800원(07/16, 상승여력 +34.9%)
▶️ 결국 중요한 건 국내 백화점 실적 호조와 외국인 수요
2Q26E 매출액 3조 5,393억원(+5.7% YoY), 영업이익 1,160억원(+185.8% YoY)으로 컨센서스 부합 전망
백화점 기존점 성장률 +15% 추정, 명품·패션 두 자릿수 성장에 힘입어 국내 백화점 영업이익 1,248억원(+92% YoY) 달성 기대
2분기 외국인 매출 YoY +108%(6월 +145%) 급증, 특히 부산점은 6월 BTS 관련 수요로 외국인 매출 +185%(비중 11%) 기록
▶️ 해외 및 기타 사업부별 실적 차별화
베트남 백화점은 매출 +20% 이상 증가 및 OPM 가파른 개선세로 해외 실적 견인
반면 인도네시아 할인점은 도매 경쟁 심화 및 소비 둔화로 부진 지속
컬처웍스는 관객 수 회복으로 소폭 흑자 전환 전망, 이커머스는 수익성 중심 운영으로 적자 축소 기조 유지
▶️ 하반기 오카도 CFC 가동 및 초기 프로모션 부담
하반기 백화점 호조는 지속되나 온라인 물류센터(오카도 CFC 1기) 가동에 따른 초기 프로모션 비용 부담 존재
네이버, 컬리 등 신선식품 경쟁 강화 국면 속 초기 마케팅 비용 집행 추정
▶️ 관건은 백화점이 이끄는 이익 성장과 목표주가 상향
부정적 요소(물류 비용, 해외 할인점)를 상쇄하는 백화점 사업부의 압도적 체력 증명
백화점 실적 호조를 반영해 목표주가를 190,000원으로 상향 조정
▶️ 실적 및 밸류에이션
2Q26E 매출액 3조 5,393억원(+5.7% YoY), 영업이익 1,160억원(+185.8% YoY, OPM 3.3%)
2026E 매출액 14조 7,740억원(+3.1% YoY), 영업이익 8,490억원(+5.7% YoY, OPM 5.7%), EPS 13,804원(+33.9% YoY)
2027E 매출액 15조 2,160억원(+3.0% YoY), 영업이익 1조 1,150억원(+31.3% YoY, OPM 7.3%), EPS 20,516원(+48.6% YoY)
2026E PER 10.2배, PBR 0.3배, EV/EBITDA 8.0배, ROE 2.6%, DPS 4,000원