[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

샘씨엔에스(252990) : 흐름이 꺾이지 않는다

▶️ 2Q26 Preview: 탑라인 성장과 수익성 방어를 동시에

- 2Q26 별도 실적은 매출액 297억원(+58.5% YoY), 영업이익 86억원(+150.3% YoY, OPM 29.1%)으로, 영업이익 기준 시장 컨센서스(81억원)를 6.6% 상회할 전망

- DRAM향 매출은 국내 프로브카드 업체들의 삼성전자향 물량 확대에 힘입어 견조한 성장세를 이어갈 것으로 예상

- NAND향 역시 전방 공급 증가가 제한적인 상황에도 불구하고, 지난해 증설을 단행한 일본 고객사향 물량이 확대 중

- 또한 외형 성장과 원가 상승분의 원활한 판가 전가를 바탕으로 높은 수익성도 유지될 전망

▶️ 지속될 순풍

- FormFactor의 중국 사업 철수에 따른 반사이익이 본격화되면서 하반기 DRAM향 매출의 추가적인 성장 기대

- 실제로 지난 15일 동사의 프로브카드 주력 고객사는 1,000억원 규모의 전환사채(CB) 발행을 공시했으며, 이 가운데 500억원을 생산능력 확대를 위한 시설자금으로 활용할 계획

- 이는 중국 고객사향 DRAM 프로브카드 수요 증가에 대응하기 위한 선제적 증설로 판단되며, 향후 고객사의 생산능력 확대에 연동된 동사의 세라믹 STF 수요 증가가 기대

- HBM향 신규 진입도 순조롭게 진행되는 가운데, 동사의 전방 고객사인 이탈리아 프로브카드 업체는 현재 HBM 관련 IDM 고객사 1곳의 품질 인증을 통과했으며 나머지 고객사에 대해서도 추가 인증을 진행 중

- 동사는 해당 고객사에 HBM용 세라믹 STF를 독점 공급하고 있어, 향후 고객사의 인증 확대와 양산 물량 증가에 따른 직접적인 수혜를 예상

- 특히 HBM용 세라믹 STF는 기존 DRAM용 제품 대비 미세 피치 대응과 평탄도, 정밀도 등에서 요구되는 기술 난이도가 높아 ASP 역시 높게 형성

- 이에 따라 HBM향 매출 확대는 외형 성장뿐 아니라 제품 믹스 개선과 수익성 상승에도 기여할 전망

▶️ 추가 증설 가시화 + 지속될 리레이팅

- 현재 진행 중인 오송공장 신규 라인 증설은 내년 상반기 중 완료될 예정이며, 현재 약 1,200억원 수준의 생산능력은 증설 단계에 따라 1,500억원, 이후 2,000억원까지 확대될 전망

- 국내 프로브카드 밸류체인의 DRAM향 물량 확대와 비메모리 시장 침투가 동시에 진행되고 있는 만큼, 증설 물량의 수요 가시성은 높다고 판단

- 특히 고객사들의 생산능력 확대와 신규 응용처 진입에 연동해 동사의 세라믹 STF 수요도 구조적으로 증가할 것으로 예상되며, 이에 따른 실적 성장과 기업가치의 지속적인 우상향 기대

[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

두산테스나(131970): 확고한 성장 방향성에 주목

- 두산테스나는 2Q26E 매출액 803억원(+6% YoY; 이하 YoY), 영업이익 78억원(흑전; OPM 9.7%)을 기록할 전망. 모바일향 CIS, SoC 수요의 비수기 영향을 ADAS, 메모리 컨트롤러 등의 견조한 수요가 일부 상쇄

- 매출 개선 속도가 시장 기대치 대비 완만하게 이뤄지며, 당분기 영업이익은 컨센서스 하회 예상(-22%)

- [CIS] 중화권 시장 내 경쟁 강도 심화로 가동률 둔화 지속. [SoC] SoC 전체 가동률은 전분기 대비 소폭 개선이 예상. 메모리 컨트롤러 IC, ADAS 칩 가동률 증가로 QoQ 매출 성장이 가능할 전망

- 극심한 주가 변동성에도 불구, 동사의 중장기적 성장 방향성에 주목해야 한다는 판단. 현재까지 발표된 증설분의 실적 반영은 4Q26부터 순차적으로 이뤄질 예정(4Q26 LPU – 1Q27 CIS)

- 신규 제품군 매출 기여에 힘입어 2027년 동사 영업이익은 급격히 성장할 전망(+192% 예상)

- 실적 개선을 견인하고 있는 ADAS 칩의 경우 2027년 신제품 양산이 시작될 계획. 최근 tape-out 후 2027년 테일러 2nm 라인에서 생산될 예정

- 차세대 제품에 대한 동사의 수혜 가능성이 높은 가운데, 필요에 따라 추가 투자 발표가 이뤄질 가능성도 있다는 판단

- (1) 2027년 급격한 이익 성장(+192%), (2) 차량용 SoC향 추가 투자 가능성(2027년 중 예상), (3) 고객사 파운드리 사업 개선(밸류에이션 상승)을 감안 시 동사의 기업 가치는 중장기적으로 확장될 전망

- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 최근 국내외 peer 업체 밸류에이션 하향을 반영해 16.4만원으로 하향 조정(기존 대비 -18%)

하이닉스 주봉챠트 지지 하네요~~

(*) 2026년 7월 20일 월요일 기준, 지난주 미국 주식시장 동향과 오늘 한국 주식시장에 대응하기 위한 투자 전략입니다.

1. 지난주 미국 주식시장 업황 분석
지난주 미국 증시는 'AI·반도체 기술주의 단기 과열 해소 및 매물 소화'와 '금리 인하 기대감에 따른 섹터 로테이션'이 뚜렷하게 나타난 한 주였습니다.
지수별 엇갈린 흐름: S&P 500과 나스닥 지수는 견조한 거시경제 지표와 정책 완화 기대감 덕분에 지수 자체는 상승세를 유지하거나 사상 최고치 수준을 방어했습니다.
기술주 및 반도체 조정: 그동안 지수 상승을 독식했던 인공지능(AI) 인프라 및 메모리 반도체 섹터는 차익 실현 매물이 쏟아지며 다소 강한 조정을 받았습니다. TSMC, ASML 등 주요 빅테크의 실적 가이던스 상향에도 불구하고, 시장은 단기 밸류에이션 부담과 중국 AI 모델 추격 우려 등에 민감하게 반응했습니다.
머니 무브 (로테이션): 반도체에서 빠져나온 자금이 금융, 커뮤니케이션, 경기민감주 등 상대적으로 덜 올랐던 가치주 섹터로 이동하는 흐름이 포착되었습니다.
2. 오늘 국내 주식시장 투자 전략 (7월 20일)
최근 코스피가 큰 변동성을 보이며 조정을 겪은 상황에서, 오늘 한국 증시는 변동성 관리와 실적 기반의 분할 매수 접근이 필요합니다.
💡 핵심 전략 포인트
반도체/AI 대형주: '우려'보다 '실적'에 기반한 분할 매수
최근 삼성전자, SK하이닉스 등 국내 반도체 대형주들이 미국 및 글로벌 반도체 동반 약세의 영향으로 주가 조정을 받았습니다.
하지만 하나증권을 비롯한 업계 분석에 따르면 이번 하락은 AI 수요 둔화라기보다는 단기 급등에 따른 수급적 조정(차익 실현) 성격이 강합니다. 엔비디아와 TSMC 등 핵심 공급망의 펀더멘털이 여전히 견고한 만큼, 과도한 낙폭 과대 구간에서는 분할 매수로 대응하는 전략이 유효합니다.
밸류업 및 행동주의 모멘텀 주목
최근 글로벌 유명 공매도 투자자(파미 콰디르)가 한국을 새로운 투자 무대로 삼고 지배구조 개선과 자사주 소각 등을 요구하는 '롱(long)' 전략으로 선회했다는 소식이 전해졌습니다.
정부의 밸류업 프로그램 기조와 맞물려 저평가된 우량주, 이사회 독립성이 높거나 주주환원 여력이 있는 중소형 자산주들에 대한 외국인 관심이 지속될 수 있으므로 관련 스크리닝이 필요합니다.
여름 조정장 대비 현금 비중 유지
국내 증권사들이 최근 코스피 변동성 확대로 인해 목표 주가를 일부 하향 조정하는 흐름이 관찰됩니다. 증시가 단기적으로 널뛸 때는 무리하게 추격 매수하기보다, 일부 수익을 실현해 두고 여름 조정장에 대비한 일정 수준의 현금 버퍼를 확보해 두는 안정적인 포트폴리오 관리가 권장됩니다.

요약하자면: 오늘 국내 증시는 미국 발 기술주 조정 압력을 소화하는 변동성 장세가 예상됩니다. 공포에 질려 매도하기보다는 실적이 뒷받침되는 반도체 핵심주(삼성전자, SK하이닉스, 한미반도체 등)의 지지선 구축 여부를 확인하며 저점 분할 매수 기회로 활용하고, 포트폴리오의 방어력을 높이기 위해 현금 비중을 일정 부분 유지하는 전략이 가장 적절합니다.