SK 증권 아침에 슥_2024.11.18

미국- 파월 금리 매파적 발언, 대선 랠리 이후 조정으로 하락 마감
ㆍ 파월의 매파적 발언에 금리 동결 우려 가중, 주식 및 지수 옵션 만기일 등 겹치며 조정

유럽- 파월 금리 매파적 발언, 미 보건복지부 장관 임명에 하락 마감
ㆍ 파월의 매파적 발언 및 트럼프의 백신에 부정적인 로버트 F.케네디 주니어 보건복지부 장관 지명에 제약주 위주 하락

중국- 10월 경제 데이터 실망감, 트럼프 불확실성에 하락 마감
ㆍ 산업생산 시장 전망치 하회, 트럼프 불확실성 지속. 중국 경제 우려에 국제유가 하락

국내- 삼성전자 7%대 상승에도 불구하고 2차전지주 부진에 소폭 하락 마감
ㆍ 미 금리인하 신중론, 트럼프 행정부 전기차 보조금 폐지 전망에 2차전지주 큰 폭 하락, 외국인 순매도 지속

보고서 원문 : https://buly.kr/AweBcfl
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.iss.one/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[하나증권 IT 김민경]

원익QnC (074600.KQ/매수): 과도한 하락 구간 진입

자료: https://cutt.ly/ueJZVDUa

■ 3Q24 Review: 컨센서스 하회하는 실적

원익QnC는 연결기준 24년 3분기 매출액 2,251억원(YoY +26%, QoQ -3%), 영업이익 299억원(YoY +126%, QoQ -18%, OPM 13%)을 기록

쿼츠, 세라믹스, 세정 및 기타 부문 매출이 각각 763억원, 59억원, 261억원, 1,169억원을 차지했으며 모멘티브 실적이 포함된 기타 부문 매출이 전분기대비 12% 감소한 것이 전분기 대비 매출 감소의 주 원인

매출액 대비 영업이익 하락폭이 컸는데 [1]모멘티브 매출 감소 및 믹스 악화, [2]국내 및 대만의 전기료 인상에 따른 원가율 상승 및 [3]고객사 가동률 하락으로 인한 세정부문 가동률 하락이 종합적으로 영향을 미친 것으로 파악

■ 4Q24 Preview: 계절적 요인으로 이익률 감소

원익QnC는 4분기 매출액 2,270억원(YoY +12%, QoQ +1%), 영업이익 208억원(YoY +144%, QoQ -30%, OPM 9%)을 기록할 전망. 사업부문 별로는 쿼츠, 세라믹스, 세정 및 기타 부문에서 각각 717억원, 56억원, 251억원, 1,246억원의 매출이 발생할 것으로 예상

계절적 요인(고객사 재고조정 및 연말 연휴)을 감안하면 쿼츠 매출액이 전분기대비 9% 감소할 것으로 예상되나 모멘티브를 비롯한 타 사업부문 매출은 전분기대비 증가할 전망. 4분기 일회성 비용이 반영되며 영업이익률은 10%를 하회할 것으로 추정

반도체 제조사의 보수적인 투자 및 유틸리티 비용 증가 등 부정적인 영업환경에도 불구하고 원익QnC는 25년 [1] 대만 고객사 및 글로벌 장비사향 공급 품목 확대, [2]세정 부문의 고부가 제품 중심 믹스 개선 등을 통해 타 파츠사 대비 실적차별화가 가능할 것으로 예상

■ 목표주가 하향하나 투자의견 BUY 유지

원익QnC에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 31,500원으로 하향. 목표주가는 12개월 선행 BPS 18,995원에 지난 3년간 PBR 평균인 1.66배를 적용해 산출

메모리 반도체 제조사의 투자 기조가 과거 대비 보수적으로 변했고 미국 대선 이후 불확실성 확대로 전반적인 반도체 업종의 주가 부진이 지속. 다만 원익QnC의 현재 주가는 PBR 1.07배 수준으로 역사적 최저점 구간에 진입

대외적으로 불리한 영업환경 속에서도 메이저 고객사 향 제품 확대 및 제품 믹스 개선을 통해 업종 내 경쟁력 강화를 도모하고 있다는 점을 감안하면 추후 반도체 업종 반등 구간에서 여타 종목 대비 아웃퍼폼이 가능할 것으로 판단

(컴플라이언스 승인을 득함)

롯데관광개발, 내년 영업 레버리지로 실적 성장 본격화"-대신

대신증권은 18일 롯데관광개발에 대해 "내년에는 영업 레버리지 효과로 실적 성장이 본격화할 것"이라고 전망했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 1만4000원은 유지했다.

이 증권사 임수진 연구원은 "카지노사의 경우 높은 고정비로 초기 영업이익률이 저조한데 지난해 영업적자에서 올 3분기 영업이익률이 16%까지 가파르게 성장했다"며 "내년에는 올해 하반기부터 크게 증가한 국제선 운항 편수 효과가 상반기부터 나타날 것"이라고 예상했다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005058249

[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
([email protected]/3773-8812)

▶️ LS(A006260) 매수/150,000원
그래도 낙폭은 과도

3Q24: 자회사 전반적인 실적 부진
LS 3Q24 실적은 매출액 7.1조원(17.8% 이하 YoY), 영업이익 1,571억원(-30.5%, OPM: 2.2%)이다. 영업이익 기준 아이앤디 적자전환, MnM -57.6%, ELECTRIC -5.1% 등 자회사 전반적으로 부진하면서 컨센서스(2,526억원)를 하회하였다. 자회사 실적부진은 구리가격 및 환율하락, 비수기, 매출 선인식 등 다양한 요인이 복합적으로 작용한 결과이다. 다만 전선부문은 수주잔고 증가(23년말 4.4조원 → 3Q24: 5.1조원)에 따라 영업이익이 11.7% 증가하면서 양호한 실적을 확인했다. LS 주가는 고점 대비 52.6% 하락하며 NAV 대비 할인율도 연중 최고치인 59.9%까지 상승하였다.

과도한 주가하락, 실적개선은 추세는 유효
구리가격은 트럼프 당선 이후 관세인상에 대한 우려로 중국에서의 구리수요 둔화 가능성, 중국 전국인민대표대회 상무위원회가 발표한 경기부양책에 대한 실망감 등으로 약세가 지속되었다. 이에 현재 구리 현물가격은 톤당 8,882달러로 연중 고점 대비 17.8% 하락하였다. 하지만 16년 트럼프 당선 이후 구리가격 상승 랠리가 지속된 바 있어 향후 구리가격에 대해 속단하기는 어렵다. LS 자회사의 경우 전선, ELECTRIC 중심의 실적개선이 25년에도 지속될 가능성이 높아 구리가격 하락 대비 과도한 LS 주가 하락은 중장기적 관점에서 매수기회라 판단한다.

투자의견 매수, 목표주가 150,000원(하향)
LS에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 주가의 동행성이 높은 구리가격 대비 주가낙폭이 과도했으며, 전선과 ELECTRIC 중심의 실적개선이 25년에도 지속될 것으로 예상하기 때문이다. 다만 목표주가는 ELECTRIC 및 전선 기업가치 하락을 반영하여 기존 17만원에서 15만원으로 하향하지만 현 주가는 낙폭이 과도하여 추가적인 주가 하락리스크는 제한적이라 판단한다.

▶️보고서 원문 : https://buly.kr/BpDyWsb

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[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

엠씨넥스 (투자의견 매수, 목표주가 2.4만원)
조금 더딜 뿐

▶️ 모바일 회복에 기대기보다 전장의 성장 기울기에 주목
- 모바일 시장 성장은 둔화, 반면 산업 내 경쟁 강도는 여전히 높은 편
- 동사 여전히 모바일 매출 비중이 70%로 높지만 수년 전부터 전장 부품 업체로 변모를 시도 중
- 전장 매출 규모도 연간 2000억 중반까지 올라왔으며 수주 잔고도 3조원 이상 추정

▶️ 모바일 부진을 전장이 상쇄시킬 수 있는 시기가 변곡점
- 모바일 수요 부진 반영하여 2025년 실적 추정치 및 target P/E 하향 조정
- 전장의 이익 기여가 유의미해지는 시점에 동사 주가도 본격적인 rerating이 나타날 것으로 기대

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/5JLwEUM


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[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

티엘비(356860) : 메모리 업황을 이겨내는 기술력

- 3Q24 연결 실적은 매출액 464억원(+18.1% YoY), 영업이익 28억 원으로 시장 컨센서스(영업이익 23억원)를 +22.0% 상회

- 주요 고객사 내 미드-하이엔드 기판 점유율이 증가하고, 북미 메모리 고객사 내 점유율 확대 효과가 더해지며 전사 실적 성장을 견인

- 특히 북미 메모리 고객사향 SSD 매출액은 전년 대비 2배 이상 성장한 것으로 파악

- 고객사들의 주문 감소 기조로 타 기판 업체들의 실적 부진이 지속되는 가운데, 동사만이 믹스개선(그림3)을 통해 별도 영업이익률 기준 1Q24 0.5% → 2Q24 2.2% → 3Q24 8.1%의 가파른 상승세(그림4)를 기록 중

- 4Q24 연결 실적 또한 매출액 472억원(-1.9% YoY), 영업이익 31억원(+6.0% YoY)으로, 북미 메모리 고객사향 물량 확대에 따른 ASP 상승 효과로 흑자 기조가 유지될 전망

- 2025년을 바라보면 ASP 상승과 관련해 1) CXL 물량 확대 2) DDR5 기판 소재 변화 두 가지 모멘텀을 기대

- 탑라인 수요 둔화를 반영하여 실적 전망치를 하향 조정하고, 적정 주가는 22,000원으로 -18.5% 하향 제시

- 그러나 지속적인 ASP 상승을 통해 업황 부진을 상쇄하고 있는 점은 다른 기판 업체들과 차별화되는 동사만의 핵심 경쟁력이라 판단

- 업종 내 투자 매력도가 높다는 기존 의견과 투자의견 Buy를 유지

https://vo.la/DEJQNx (링크)


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