키움증권 인터넷/플랫폼 이준호

NAVER(035420): B2C·B2B 동시 성장 전략 본격화

투자의견 : BUY (유지)
목표주가 : 400,000원 (유지)
현재주가 : 210,000원 (08/07)

▶️ 2Q26 Review: 컨센서스 하회, 비용 증가 영향

2분기 매출액 3조 3,888억원(+16.2% YoY), 영업이익 5,203억원(-0.2% YoY)으로 컨센서스 하회
커머스 및 파이낸셜 부문의 마케팅비 증가가 주요 원인
광고 매출은 1조 4,472억원(+7.5% YoY) 기록, AI 광고는 하반기 본격 도입 예정
서비스 매출은 +31.3% YoY 성장, C2C(+74.9%) 및 글로벌 플랫폼 고성장 지속
인프라 투자 확대(GPU 등) 및 마케팅비 증가로 비용 부담 확대

▶️ B2C 전략: AI·커머스·결제 3축 중심 성장

AI 서비스(브리핑, AI탭) 고도화 및 에이전트 기능 확대 → 4Q부터 수익화 기대
AI 광고 단가는 기존 검색 대비 약 +30% 수준 형성
커머스 경쟁력 강화를 위해 가격·물류 투자 지속 (마케팅비 증가 불가피)
Npay Connect 단말기 확산(연내 50만대 목표)으로 오프라인 결제 시장 확대
온라인+오프라인 통합 결제 및 멤버십 기반 생태계 구축

▶️ B2B 전략: AI 데이터센터(네오클라우드) 본격화

엔비디아 협력 기반 AI 데이터센터 사업, 2027년부터 매출 인식 예정
200MW → 1GW까지 단계적 확장 로드맵 유지
2027년 매출 1.3조원, 영업이익 1,752억원 전망
고객사 장기계약 기반으로 CapEx 집행 → 수요 확대 시 빠른 스케일업 가능
중동·남미 등 글로벌 인프라 확장 계획

▶️ 투자포인트: 비용 증가 vs 중장기 성장성

2026년까지 인프라 및 마케팅 투자 집중 → 단기 이익 부담 존재
다만 이는 AI·커머스·파이낸셜 경쟁력 강화를 위한 전략적 투자
2027년부터 광고/커머스 성장 및 AI 사업 매출화 기대
현재 주가는 본업 성장성과 신사업 가치 미반영 구간

▶️ 결론: 하방 제한, 업사이드 확대

B2C(광고·커머스·결제) + B2B(AI 데이터센터) 동시 성장 구조
투자 구간 이후 실적 레버리지 기대
인터넷 업종 Top Pick 유지, 강한 매수 의견 유지