[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
샘씨엔에스(252990) : 흐름이 꺾이지 않는다
▶️ 2Q26 Preview: 탑라인 성장과 수익성 방어를 동시에
- 2Q26 별도 실적은 매출액 297억원(+58.5% YoY), 영업이익 86억원(+150.3% YoY, OPM 29.1%)으로, 영업이익 기준 시장 컨센서스(81억원)를 6.6% 상회할 전망
- DRAM향 매출은 국내 프로브카드 업체들의 삼성전자향 물량 확대에 힘입어 견조한 성장세를 이어갈 것으로 예상
- NAND향 역시 전방 공급 증가가 제한적인 상황에도 불구하고, 지난해 증설을 단행한 일본 고객사향 물량이 확대 중
- 또한 외형 성장과 원가 상승분의 원활한 판가 전가를 바탕으로 높은 수익성도 유지될 전망
▶️ 지속될 순풍
- FormFactor의 중국 사업 철수에 따른 반사이익이 본격화되면서 하반기 DRAM향 매출의 추가적인 성장 기대
- 실제로 지난 15일 동사의 프로브카드 주력 고객사는 1,000억원 규모의 전환사채(CB) 발행을 공시했으며, 이 가운데 500억원을 생산능력 확대를 위한 시설자금으로 활용할 계획
- 이는 중국 고객사향 DRAM 프로브카드 수요 증가에 대응하기 위한 선제적 증설로 판단되며, 향후 고객사의 생산능력 확대에 연동된 동사의 세라믹 STF 수요 증가가 기대
- HBM향 신규 진입도 순조롭게 진행되는 가운데, 동사의 전방 고객사인 이탈리아 프로브카드 업체는 현재 HBM 관련 IDM 고객사 1곳의 품질 인증을 통과했으며 나머지 고객사에 대해서도 추가 인증을 진행 중
- 동사는 해당 고객사에 HBM용 세라믹 STF를 독점 공급하고 있어, 향후 고객사의 인증 확대와 양산 물량 증가에 따른 직접적인 수혜를 예상
- 특히 HBM용 세라믹 STF는 기존 DRAM용 제품 대비 미세 피치 대응과 평탄도, 정밀도 등에서 요구되는 기술 난이도가 높아 ASP 역시 높게 형성
- 이에 따라 HBM향 매출 확대는 외형 성장뿐 아니라 제품 믹스 개선과 수익성 상승에도 기여할 전망
▶️ 추가 증설 가시화 + 지속될 리레이팅
- 현재 진행 중인 오송공장 신규 라인 증설은 내년 상반기 중 완료될 예정이며, 현재 약 1,200억원 수준의 생산능력은 증설 단계에 따라 1,500억원, 이후 2,000억원까지 확대될 전망
- 국내 프로브카드 밸류체인의 DRAM향 물량 확대와 비메모리 시장 침투가 동시에 진행되고 있는 만큼, 증설 물량의 수요 가시성은 높다고 판단
- 특히 고객사들의 생산능력 확대와 신규 응용처 진입에 연동해 동사의 세라믹 STF 수요도 구조적으로 증가할 것으로 예상되며, 이에 따른 실적 성장과 기업가치의 지속적인 우상향 기대
샘씨엔에스(252990) : 흐름이 꺾이지 않는다
▶️ 2Q26 Preview: 탑라인 성장과 수익성 방어를 동시에
- 2Q26 별도 실적은 매출액 297억원(+58.5% YoY), 영업이익 86억원(+150.3% YoY, OPM 29.1%)으로, 영업이익 기준 시장 컨센서스(81억원)를 6.6% 상회할 전망
- DRAM향 매출은 국내 프로브카드 업체들의 삼성전자향 물량 확대에 힘입어 견조한 성장세를 이어갈 것으로 예상
- NAND향 역시 전방 공급 증가가 제한적인 상황에도 불구하고, 지난해 증설을 단행한 일본 고객사향 물량이 확대 중
- 또한 외형 성장과 원가 상승분의 원활한 판가 전가를 바탕으로 높은 수익성도 유지될 전망
▶️ 지속될 순풍
- FormFactor의 중국 사업 철수에 따른 반사이익이 본격화되면서 하반기 DRAM향 매출의 추가적인 성장 기대
- 실제로 지난 15일 동사의 프로브카드 주력 고객사는 1,000억원 규모의 전환사채(CB) 발행을 공시했으며, 이 가운데 500억원을 생산능력 확대를 위한 시설자금으로 활용할 계획
- 이는 중국 고객사향 DRAM 프로브카드 수요 증가에 대응하기 위한 선제적 증설로 판단되며, 향후 고객사의 생산능력 확대에 연동된 동사의 세라믹 STF 수요 증가가 기대
- HBM향 신규 진입도 순조롭게 진행되는 가운데, 동사의 전방 고객사인 이탈리아 프로브카드 업체는 현재 HBM 관련 IDM 고객사 1곳의 품질 인증을 통과했으며 나머지 고객사에 대해서도 추가 인증을 진행 중
- 동사는 해당 고객사에 HBM용 세라믹 STF를 독점 공급하고 있어, 향후 고객사의 인증 확대와 양산 물량 증가에 따른 직접적인 수혜를 예상
- 특히 HBM용 세라믹 STF는 기존 DRAM용 제품 대비 미세 피치 대응과 평탄도, 정밀도 등에서 요구되는 기술 난이도가 높아 ASP 역시 높게 형성
- 이에 따라 HBM향 매출 확대는 외형 성장뿐 아니라 제품 믹스 개선과 수익성 상승에도 기여할 전망
▶️ 추가 증설 가시화 + 지속될 리레이팅
- 현재 진행 중인 오송공장 신규 라인 증설은 내년 상반기 중 완료될 예정이며, 현재 약 1,200억원 수준의 생산능력은 증설 단계에 따라 1,500억원, 이후 2,000억원까지 확대될 전망
- 국내 프로브카드 밸류체인의 DRAM향 물량 확대와 비메모리 시장 침투가 동시에 진행되고 있는 만큼, 증설 물량의 수요 가시성은 높다고 판단
- 특히 고객사들의 생산능력 확대와 신규 응용처 진입에 연동해 동사의 세라믹 STF 수요도 구조적으로 증가할 것으로 예상되며, 이에 따른 실적 성장과 기업가치의 지속적인 우상향 기대
[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]
두산테스나(131970): 확고한 성장 방향성에 주목
- 두산테스나는 2Q26E 매출액 803억원(+6% YoY; 이하 YoY), 영업이익 78억원(흑전; OPM 9.7%)을 기록할 전망. 모바일향 CIS, SoC 수요의 비수기 영향을 ADAS, 메모리 컨트롤러 등의 견조한 수요가 일부 상쇄
- 매출 개선 속도가 시장 기대치 대비 완만하게 이뤄지며, 당분기 영업이익은 컨센서스 하회 예상(-22%)
- [CIS] 중화권 시장 내 경쟁 강도 심화로 가동률 둔화 지속. [SoC] SoC 전체 가동률은 전분기 대비 소폭 개선이 예상. 메모리 컨트롤러 IC, ADAS 칩 가동률 증가로 QoQ 매출 성장이 가능할 전망
- 극심한 주가 변동성에도 불구, 동사의 중장기적 성장 방향성에 주목해야 한다는 판단. 현재까지 발표된 증설분의 실적 반영은 4Q26부터 순차적으로 이뤄질 예정(4Q26 LPU – 1Q27 CIS)
- 신규 제품군 매출 기여에 힘입어 2027년 동사 영업이익은 급격히 성장할 전망(+192% 예상)
- 실적 개선을 견인하고 있는 ADAS 칩의 경우 2027년 신제품 양산이 시작될 계획. 최근 tape-out 후 2027년 테일러 2nm 라인에서 생산될 예정
- 차세대 제품에 대한 동사의 수혜 가능성이 높은 가운데, 필요에 따라 추가 투자 발표가 이뤄질 가능성도 있다는 판단
- (1) 2027년 급격한 이익 성장(+192%), (2) 차량용 SoC향 추가 투자 가능성(2027년 중 예상), (3) 고객사 파운드리 사업 개선(밸류에이션 상승)을 감안 시 동사의 기업 가치는 중장기적으로 확장될 전망
- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 최근 국내외 peer 업체 밸류에이션 하향을 반영해 16.4만원으로 하향 조정(기존 대비 -18%)
두산테스나(131970): 확고한 성장 방향성에 주목
- 두산테스나는 2Q26E 매출액 803억원(+6% YoY; 이하 YoY), 영업이익 78억원(흑전; OPM 9.7%)을 기록할 전망. 모바일향 CIS, SoC 수요의 비수기 영향을 ADAS, 메모리 컨트롤러 등의 견조한 수요가 일부 상쇄
- 매출 개선 속도가 시장 기대치 대비 완만하게 이뤄지며, 당분기 영업이익은 컨센서스 하회 예상(-22%)
- [CIS] 중화권 시장 내 경쟁 강도 심화로 가동률 둔화 지속. [SoC] SoC 전체 가동률은 전분기 대비 소폭 개선이 예상. 메모리 컨트롤러 IC, ADAS 칩 가동률 증가로 QoQ 매출 성장이 가능할 전망
- 극심한 주가 변동성에도 불구, 동사의 중장기적 성장 방향성에 주목해야 한다는 판단. 현재까지 발표된 증설분의 실적 반영은 4Q26부터 순차적으로 이뤄질 예정(4Q26 LPU – 1Q27 CIS)
- 신규 제품군 매출 기여에 힘입어 2027년 동사 영업이익은 급격히 성장할 전망(+192% 예상)
- 실적 개선을 견인하고 있는 ADAS 칩의 경우 2027년 신제품 양산이 시작될 계획. 최근 tape-out 후 2027년 테일러 2nm 라인에서 생산될 예정
- 차세대 제품에 대한 동사의 수혜 가능성이 높은 가운데, 필요에 따라 추가 투자 발표가 이뤄질 가능성도 있다는 판단
- (1) 2027년 급격한 이익 성장(+192%), (2) 차량용 SoC향 추가 투자 가능성(2027년 중 예상), (3) 고객사 파운드리 사업 개선(밸류에이션 상승)을 감안 시 동사의 기업 가치는 중장기적으로 확장될 전망
- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 최근 국내외 peer 업체 밸류에이션 하향을 반영해 16.4만원으로 하향 조정(기존 대비 -18%)