⚡️ Страховой портфель "Росгосстраха" сжался быстрее баланса

Свежий полугодовой отчёт старейшего игрока рынка выглядит как наглядное пособие по финансовым ножницам. С одной стороны — рост выручки на 4,6% до 51,17 млрд рублей и прибавка операционного денежного потока на 12,3%. С другой — итог съёжился: чистая прибыль рухнула на 42,7% до 3,07 млрд, EBITDA потеряла 37,1%, опустившись до 5,18 млрд. Рубль выручки принёс десять копеек EBITDA вместо прежних семнадцати.

🔽 Разгадка — в фундаменте бизнеса. Обязательства по договорам страхования и перестрахования сократились с начала года на 8,1% до 49,7 млрд рублей, тогда как активы просели всего на 2,1%. Страховая база сжимается почти вчетверо быстрее баланса. В компании объясняют это оздоровлением: новые договоры ОСАГО закладывают меньшую ожидаемую убыточность, что по МСФО 17 само по себе уменьшает обязательства. Версия рабочая, но, по данным самой компании, клиентов по ОСАГО за полугодие всё равно стало на 240 тысяч меньше.

🔽 Закономерный итог — обвал эффективности. ROE сложился ровно пополам: 4% против прошлогодних 8% в сопоставимом полугодии. Компания парирует, что прибыль уходит в импортозамещение и капвложения, а те окупятся позже. Арифметика возражения работает против неё же: капзатраты действительно растут, но отдача на капитал падает уже сегодня, а «позже» в отчёте не датировано.

🔽 Инвестиционные аппетиты оторвались от операционной реальности. Свободный денежный поток ушёл в минус на 1,42 млрд рублей — дыра углубилась в 3,4 раза к сопоставимому полугодию. Капитальные затраты взлетели на 59% до 3,25 млрд и перекрыли операционный приток в 1,8 раза. Операционный поток при этом растёт — значит, дыру пробили именно вложения, а не провал по сборам.

🔽 Денежная позиция за год похудела на 14,7 млрд рублей, опустившись с 61,6 до 46,9 млрд. Часть усушки бумажная: деньги ушли из депозитов в облигации-флоатеры, которых компания, по собственным данным, набрала на 16,3 млрд, а стандартная метрика чистого долга облигации попросту не видит. Признание при этом остаётся: гарантированную доходность разменяли на рыночную переоценку, которая теперь бьёт прямо в финансовый результат.

🔽 На фоне сжимающегося портфеля проведена эффектная бумажная трансформация. Уставный капитал раздули на 9,79 млрд рублей, доведя до 24,48 млрд, — через повышение номинала акций, без выпуска новых бумаг. Причём запись зарегистрирована 3 июля, уже после отчётной даты: в балансе полугодия этого капитала ещё нет. Компания и сама называет операцию бумажной — приведение структуры баланса к более логичной.

Сам отчёт "Росгосстраха" и более детальный разбор финансовых показателей и скрытых нюансов страховщика можете найти в прикрепленных файлах.

АПД. В докладе исправлены ряд неточностей.

☂️ Страховой случай в Telegram | в MAX