Объем обратного РЕПО с ФРС практически обнулен, но как работает эта схема?
20 декабря объем средств в обратном РЕПО с ФРС опустился ниже 100 млрд впервые с весны 2021, а сейчас 181 млрд, что значительно ниже объема средств в обратном РЕПО годом ранее (0.8 трлн на 26 декабря 2023 и более 1 трлн в конце 2023). На максимуме весной 2023 было 2.2-2.4 трлн.
Я часто в своих материалах упоминал обратное РЕПО, это важнейший инструмент ДКП, влияющий на баланс ликвидности, а у читателей за два года накопилось много вопросов и попробую кратко ответить на самые важные.
▪️Как работает обратное РЕПО?
Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility (ON RRP, далее просто RRP) — это инструмент ДКП ФРС, проводимый через ФРБ Нью-Йорка для краткосрочных (обычно овернайт) сделок обратного РЕПО, когда участники финансового рынка (первичные дилеры, банки, фонды денежного рынка и GSE типа Fannie Mae и Freddie Mac) выдают ФРС кэш в обмен на ценные бумаги (обычно векселя или ноты Минфина США) с обязательством выкупа на следующий день по фиксированной цене по ставке RRP (сейчас 4.25%).
▪️Как технические реализуется RRP?
Деньги списываются с корреспондентского счёта (если это банк) либо с депозитных/расчётных счетов (если это нефинансовые организации, опосредованно через банки) и перечисляются на спецсчет в ФРС, а взамен участники сделки получают ценные бумаги от ФРС, которые временно блокируются для дальнейших операций.
▪️Что значит парковка денег в ФРС через RRP?
Эти деньги формально выводятся из экономического или инвестиционного обращения на период срока RRP. Участники финансового рынка не имеют возможности выдавать кредиты, совершать инвестиционные операции, обеспечивать операционные расходы, платить дивиденды, байбеки или налоги с изъятой/заблокированной ликвидности.
В любой момент банки или фонды могут сократить объем операций в RRP, получая неограниченный доступ к ликвидности, но объем средств в обратном РЕПО сокращается.
▪️Зачем участники финансового рынка используют RRP?
Основная причина – безопасная парковка кэша с гарантированным получением доходности от ФРС в условиях, когда нет возможности безопасно и/или эффективно размещать ликвидность в реальной экономике (операции кредитования) или на финансовых рынках (покупка акций или облигаций).
Именно поэтому парковка ликвидности в RRP классифицируется, как «избыточная ликвидность» - , что не нашло применения в экономике или на рынке по комплексу факторов или причин.
Избыточная ликвидность — это когда денег (или эквивалентных им активов) больше, чем необходимо для текущих операций, соблюдения нормативов и покрытия повседневных рисков.
Главное преимущество RRP – устранения риска ликвидности финансового инструмента, который реализуется при рыночных операциях. Если проводить крупные операции на рынке корпоративных или государственных облигаций, то при покупке доходность снижается (цены растут), а при продаже доходности растут (цены падают).
Банкам и фондам часто безопаснее припарковать кэш на депозитах в ФРС или в RRP, чем нарываться на сквизы ликвидности на рынке, устраняя издержки и проскальзывания при совершении операций на долговом рынке.
В RRP нулевая волатильность, нет комиссий и сложных расчетов – предельно прозрачная операция.
▪️Если так все хорошо с RRP, почему банки и фонды не хранят все деньги в RRP?
Обратное РЕПО с ФРС – это краткосрочный инструмент с минимальной доходностью в рамках процентной политики ФРС. Все зависит от сроков размещения средств и доходности.
🔘 Если участник финансового рынка паркует ликвидность на среднесрочном или долгосрочном горизонте – можно использовать ноты, бонды Минфина США, MBS или корпоративные облигации.
🔘 Если целью стоит парковка в краткосрочном инвестиционном горизонте – можно купить векселя при условии, что доходности по ним выше, чем по RRP.
🔘 Если есть спрос на кредиты, можно выдать кредиты по гораздо более высоким ставкам, чем дает RRP.
🔘 Если спред между доходностью T-Bills и ставкой RRP становится достаточным, фондам денежного рынка и другим инвесторам выгоднее переключиться из RRP в T-Bills.
Продолжение следует...
20 декабря объем средств в обратном РЕПО с ФРС опустился ниже 100 млрд впервые с весны 2021, а сейчас 181 млрд, что значительно ниже объема средств в обратном РЕПО годом ранее (0.8 трлн на 26 декабря 2023 и более 1 трлн в конце 2023). На максимуме весной 2023 было 2.2-2.4 трлн.
Я часто в своих материалах упоминал обратное РЕПО, это важнейший инструмент ДКП, влияющий на баланс ликвидности, а у читателей за два года накопилось много вопросов и попробую кратко ответить на самые важные.
▪️Как работает обратное РЕПО?
Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility (ON RRP, далее просто RRP) — это инструмент ДКП ФРС, проводимый через ФРБ Нью-Йорка для краткосрочных (обычно овернайт) сделок обратного РЕПО, когда участники финансового рынка (первичные дилеры, банки, фонды денежного рынка и GSE типа Fannie Mae и Freddie Mac) выдают ФРС кэш в обмен на ценные бумаги (обычно векселя или ноты Минфина США) с обязательством выкупа на следующий день по фиксированной цене по ставке RRP (сейчас 4.25%).
▪️Как технические реализуется RRP?
Деньги списываются с корреспондентского счёта (если это банк) либо с депозитных/расчётных счетов (если это нефинансовые организации, опосредованно через банки) и перечисляются на спецсчет в ФРС, а взамен участники сделки получают ценные бумаги от ФРС, которые временно блокируются для дальнейших операций.
▪️Что значит парковка денег в ФРС через RRP?
Эти деньги формально выводятся из экономического или инвестиционного обращения на период срока RRP. Участники финансового рынка не имеют возможности выдавать кредиты, совершать инвестиционные операции, обеспечивать операционные расходы, платить дивиденды, байбеки или налоги с изъятой/заблокированной ликвидности.
В любой момент банки или фонды могут сократить объем операций в RRP, получая неограниченный доступ к ликвидности, но объем средств в обратном РЕПО сокращается.
▪️Зачем участники финансового рынка используют RRP?
Основная причина – безопасная парковка кэша с гарантированным получением доходности от ФРС в условиях, когда нет возможности безопасно и/или эффективно размещать ликвидность в реальной экономике (операции кредитования) или на финансовых рынках (покупка акций или облигаций).
Именно поэтому парковка ликвидности в RRP классифицируется, как «избыточная ликвидность» - , что не нашло применения в экономике или на рынке по комплексу факторов или причин.
Избыточная ликвидность — это когда денег (или эквивалентных им активов) больше, чем необходимо для текущих операций, соблюдения нормативов и покрытия повседневных рисков.
Главное преимущество RRP – устранения риска ликвидности финансового инструмента, который реализуется при рыночных операциях. Если проводить крупные операции на рынке корпоративных или государственных облигаций, то при покупке доходность снижается (цены растут), а при продаже доходности растут (цены падают).
Банкам и фондам часто безопаснее припарковать кэш на депозитах в ФРС или в RRP, чем нарываться на сквизы ликвидности на рынке, устраняя издержки и проскальзывания при совершении операций на долговом рынке.
В RRP нулевая волатильность, нет комиссий и сложных расчетов – предельно прозрачная операция.
▪️Если так все хорошо с RRP, почему банки и фонды не хранят все деньги в RRP?
Обратное РЕПО с ФРС – это краткосрочный инструмент с минимальной доходностью в рамках процентной политики ФРС. Все зависит от сроков размещения средств и доходности.
Продолжение следует...
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как работает схема обратного РЕПО с ФРС? Начало здесь.
▪️Для чего ФРС использует инструмент RRP?
Основное предназначение – фиксация или точка отсечения нижней границы доходности денежных инструментов, делая невозможной доходность инструментов частного или государственного сектора ниже RRP.
RRP ФРС — это, по сути, нижняя граница для ставок денежного рынка. Обычно краткосрочные T-Bills торгуются вблизи (или чуть выше) ставки RRP.
Если на рынке ставки упали ниже, чем ставка по Reverse Repo, логично воспользоваться Reverse Repo, чтобы получить более высокий гарантированный доход. Это означает, что никто не будет размещать свободные деньги по ставке ниже, чем Reverse Repo, ведь есть возможность «отнести» их во ФРС за ту же или лучшую доходность.
Если на рынке слишком много свободных денег, и проценты/доходности по другим инструментам падают, то банки и фонды всегда могут разместить эти деньги в Reverse Repo у ФРС по фиксированной ставке. Это не даёт рыночным ставкам упасть слишком низко.
Когда ФРС хочет уменьшить объём денег в обращении (например, чтобы охладить экономику и сдержать инфляцию), она через операции обратного РЕПО «вытягивает» ликвидность из банков и фондов.
При необходимости повысить ликвидность в системе ФРС может наоборот сократить объёмы Reverse Repo, чтобы деньги оставались у участников рынка.
▪️Если участники финансового рынка дают ФРС кэш, получая фиксированную доходность, имея при этом ценные бумаги, могут ли они получать двойную доходность (от ФРС по ставке RRP + от Минфина по доходности трежерис)?
Нет, в сделке все учтено. Вся суть дохода для участника от однодневной сделки — это «процент» по Reverse Repo, который складывается из разницы цен покупки/продажи (и учитывает любые купоны/накопленный дисконт за сутки, если это релевантно). Нет «двойного» дохода в виде полного купона/дисконта плюс ставки от ФРС — всё это сводится к одной ставке РЕПО.
▪️Банки или фонды денежного рынка отправили кэш в ФРС, получив ценные бумаги, могут ли они выстраивать пирамиды РЕПО, многократно закладывая трежерис, покупая с плечом акции Nvidia или Bitcoin?
Нет, это исключено. Условия Reverse Repo Facility ФРС (и трипарти-структура сделки) предусматривают, что залог уходит в «изолированный» кастоди-аккаунт. Участник не имеет права повторно заложить эти облигации в рыночные репо-сделки.
▪️В конце месяца и особенно в конце года объем средств в обратном РЕПО имеет тенденцию к увеличению, но почему?
🔘 Сезонное колебание ликвидности в экономике и фондах денежного рынка.
🔘 «Window dressing», когда банки/фонды сознательно распродают (или переводят в безрисковые активы) часть позиций к концу отчётного периода, чтобы выглядеть «консервативнее» перед регуляторами и инвесторами.
🔘 Нормативы ликвидности. Парковка свободных средств в RRP с ФРС на отчётную дату (или близко к ней) позволяет показать более высокие показатели ликвидности и/или уменьшить определённые нормативные метрики (например, показатель левериджа), выравнивания соотношения активов и пассивов.
▪️Почему объем средств в RRP снизился на $2.2 трлн за 2.5 года?
Минфин увеличение госдолга финансировал за счет эмиссии векселей, создав предложение, которое могло быть абсорбировано в T-Bills. Если бы этого предложения не было, концентрация даже 300 млрд могла бы сильно разогнать цены на T-Bills, опустив доходности, искажая денежный рынок, т.к векселя являются бенчмарком.
Если доходность T-Bills превысила ставку RRP, то смысла держать кэш в RRP практически нет, ведь T-Bills дают тот же уровень безопасности, но при этом немного более высокий доход и гибкость в выстраивании схем РЕПО (множественных перезалогов).
Кроме того, при «массовой» эмиссии векселей иногда возникают дополнительные возможности арбитража или временные искажения в кривой доходности, которыми фонды могут воспользоваться.
В начале следующего года по мере консолидации данных по размещениям Минфина и планам на 2025 расскажу, какие возникнут риски при обнулении RRP.
▪️Для чего ФРС использует инструмент RRP?
Основное предназначение – фиксация или точка отсечения нижней границы доходности денежных инструментов, делая невозможной доходность инструментов частного или государственного сектора ниже RRP.
RRP ФРС — это, по сути, нижняя граница для ставок денежного рынка. Обычно краткосрочные T-Bills торгуются вблизи (или чуть выше) ставки RRP.
Если на рынке ставки упали ниже, чем ставка по Reverse Repo, логично воспользоваться Reverse Repo, чтобы получить более высокий гарантированный доход. Это означает, что никто не будет размещать свободные деньги по ставке ниже, чем Reverse Repo, ведь есть возможность «отнести» их во ФРС за ту же или лучшую доходность.
Если на рынке слишком много свободных денег, и проценты/доходности по другим инструментам падают, то банки и фонды всегда могут разместить эти деньги в Reverse Repo у ФРС по фиксированной ставке. Это не даёт рыночным ставкам упасть слишком низко.
Когда ФРС хочет уменьшить объём денег в обращении (например, чтобы охладить экономику и сдержать инфляцию), она через операции обратного РЕПО «вытягивает» ликвидность из банков и фондов.
При необходимости повысить ликвидность в системе ФРС может наоборот сократить объёмы Reverse Repo, чтобы деньги оставались у участников рынка.
▪️Если участники финансового рынка дают ФРС кэш, получая фиксированную доходность, имея при этом ценные бумаги, могут ли они получать двойную доходность (от ФРС по ставке RRP + от Минфина по доходности трежерис)?
Нет, в сделке все учтено. Вся суть дохода для участника от однодневной сделки — это «процент» по Reverse Repo, который складывается из разницы цен покупки/продажи (и учитывает любые купоны/накопленный дисконт за сутки, если это релевантно). Нет «двойного» дохода в виде полного купона/дисконта плюс ставки от ФРС — всё это сводится к одной ставке РЕПО.
▪️Банки или фонды денежного рынка отправили кэш в ФРС, получив ценные бумаги, могут ли они выстраивать пирамиды РЕПО, многократно закладывая трежерис, покупая с плечом акции Nvidia или Bitcoin?
Нет, это исключено. Условия Reverse Repo Facility ФРС (и трипарти-структура сделки) предусматривают, что залог уходит в «изолированный» кастоди-аккаунт. Участник не имеет права повторно заложить эти облигации в рыночные репо-сделки.
▪️В конце месяца и особенно в конце года объем средств в обратном РЕПО имеет тенденцию к увеличению, но почему?
▪️Почему объем средств в RRP снизился на $2.2 трлн за 2.5 года?
Минфин увеличение госдолга финансировал за счет эмиссии векселей, создав предложение, которое могло быть абсорбировано в T-Bills. Если бы этого предложения не было, концентрация даже 300 млрд могла бы сильно разогнать цены на T-Bills, опустив доходности, искажая денежный рынок, т.к векселя являются бенчмарком.
Если доходность T-Bills превысила ставку RRP, то смысла держать кэш в RRP практически нет, ведь T-Bills дают тот же уровень безопасности, но при этом немного более высокий доход и гибкость в выстраивании схем РЕПО (множественных перезалогов).
Кроме того, при «массовой» эмиссии векселей иногда возникают дополнительные возможности арбитража или временные искажения в кривой доходности, которыми фонды могут воспользоваться.
В начале следующего года по мере консолидации данных по размещениям Минфина и планам на 2025 расскажу, какие возникнут риски при обнулении RRP.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
США в очередной раз на пороге долгового кризиса?
Рыночный госдолг США достиг 28.9 трлн к 25 декабря, дефицит бюджета превышает 2 трлн в год, но главное здесь не это (высокий госдолг и дефицит давно известные проблемы).
▪️С 19 сентября ставки денежного рынка впервые снизились на 0.5 п.п после решения ФРС, а доходность 10 летних трежерис на тот момент составляла 3.75%.
С тех пор со стороны ФРС было произведено еще два снижения на 0.25 п.п (в сумме 1 п.п), однако, доходности 10-летних трежерис выросли почти на 0.75 п.п (с 3.75 до 4.6%).
Соответственно спрэд между ставкой ФРС и доходностями гособлигаций США (от 5 лет) резко сократился на 1.75 п.п за три месяца (снижение ставки на 1 п.п и рост доходности на 0.75 п.п).
Текущие доходности среднесрочных и долгосрочных гособлигаций США на максимуме с 29 мая 2024 (в этом году более высокие доходности по 10-леткам были только в конце апреля на уровне 4.7%).
Вообще, среднесрочные и долгосрочные трежерис почти всегда выше по доходности, чем инструменты денежного рынка – это нормальная ситуация, однако, ненормально, когда декомпрессия спрэда происходит почти на 2 п.п всего за три месяца, что является самым сильным движением с октября 2008.
Теперь уже точно можно сказать, что инверсия кривой доходности завершилась, которая длилась более двух лет с середины ноября 2022 по середину декабря 2024.
Последний раз непрерывная (свыше трех месяцев подряд) инверсия кривой доходности была с мая по октябрь 2019, а еще раньше с июля 2006 по январь 2008.
Обычно, стремительное завершение инверсии кривой доходности и интенсивная декомпрессия спрэда являются одним из признаков кризисных процессов. Почему это так? Объясню подробно в другой раз.
Почему выросли доходности среднесрочных и долгосрочных гособлигаций США?
🔘 Дефицит ликвидности в рамках финансирования крупных траншей размещения госдолга на среднем и дальнем конце кривой доходности. Минфин США предпринимал множество попыток, но все планы размещений проваливались (нет достаточного спроса, учитывая аппетиты Минфина), а избыточную ликвидность из векселей уже выгребли.
🔘 Избрание Трампа, что привело к росту инфляционных ожиданий и первичной готовности к более масштабному дефициту бюджета, несмотря на абсолютно безосновательный популизм команды Трампа о готовности сокращать дефицит.
Таким образом, расширение инфляционных ожиданий и недостаток спроса при огромных размещениях двигает доходности все выше и выше.
▪️Вторая проблема заключается в том, что трансмиссионный механизм ДКП ФРС частично искажен – снижение доходности не привело к снижению ставок кредитования и ставок по долгосрочным заимствованиям, которые привязаны к трежерис сроком от 3 лет (там рост доходности, несмотря на снижение ставки на 1 п.п).
С этой точки зрения, смягчение ДКП не оказывает никакого влияния на экономику, стоимость заимствований даже выросла.
▪️Третья проблема – накопленные убытки держателей долларовых облигаций. На графиках данные представлены на 3 квартал 2024 включительно – момент, когда гособлигации США были на максимумах по цене (доходности на минимумах).
Я не буду акцентировать внимание на цифрах, т.к. информация сильно устарела, рыночные условия кардинально изменились (максимальный за много лет обвал на рынке гособлигаций США), но обращу внимание на несколько моментов.
🔘 Все долларовые облигации привязаны к рынку трежерис. Движение по трежерис формирует направление по всем другим облигациям, соответственно обвал гособлигаций США привел к сопоставимым движениям плюс-минус по другим долговым активам.
🔘 Накопленный убыток по всем долларовым облигациям на 25 декабря 2024 может составлять около 4.8-5 трлн долларов. Это еще один потенциальный риск.
Ограниченный период убытков можно перетерпеть, но когда на протяжении трех лет позиции в минусе, многие инвестфонды вынуждены закрывать позиции в рамках ребалансировки портфелей, фиксируя убытки.
Учитывая масштаб обвала рынка, эффект боли может быть пролонгирован на 2025, где деградация долгового рынка, вероятно, усилится сразу, как только Трамп возьмет рычаги правления.
Рыночный госдолг США достиг 28.9 трлн к 25 декабря, дефицит бюджета превышает 2 трлн в год, но главное здесь не это (высокий госдолг и дефицит давно известные проблемы).
▪️С 19 сентября ставки денежного рынка впервые снизились на 0.5 п.п после решения ФРС, а доходность 10 летних трежерис на тот момент составляла 3.75%.
С тех пор со стороны ФРС было произведено еще два снижения на 0.25 п.п (в сумме 1 п.п), однако, доходности 10-летних трежерис выросли почти на 0.75 п.п (с 3.75 до 4.6%).
Соответственно спрэд между ставкой ФРС и доходностями гособлигаций США (от 5 лет) резко сократился на 1.75 п.п за три месяца (снижение ставки на 1 п.п и рост доходности на 0.75 п.п).
Текущие доходности среднесрочных и долгосрочных гособлигаций США на максимуме с 29 мая 2024 (в этом году более высокие доходности по 10-леткам были только в конце апреля на уровне 4.7%).
Вообще, среднесрочные и долгосрочные трежерис почти всегда выше по доходности, чем инструменты денежного рынка – это нормальная ситуация, однако, ненормально, когда декомпрессия спрэда происходит почти на 2 п.п всего за три месяца, что является самым сильным движением с октября 2008.
Теперь уже точно можно сказать, что инверсия кривой доходности завершилась, которая длилась более двух лет с середины ноября 2022 по середину декабря 2024.
Последний раз непрерывная (свыше трех месяцев подряд) инверсия кривой доходности была с мая по октябрь 2019, а еще раньше с июля 2006 по январь 2008.
Обычно, стремительное завершение инверсии кривой доходности и интенсивная декомпрессия спрэда являются одним из признаков кризисных процессов. Почему это так? Объясню подробно в другой раз.
Почему выросли доходности среднесрочных и долгосрочных гособлигаций США?
Таким образом, расширение инфляционных ожиданий и недостаток спроса при огромных размещениях двигает доходности все выше и выше.
▪️Вторая проблема заключается в том, что трансмиссионный механизм ДКП ФРС частично искажен – снижение доходности не привело к снижению ставок кредитования и ставок по долгосрочным заимствованиям, которые привязаны к трежерис сроком от 3 лет (там рост доходности, несмотря на снижение ставки на 1 п.п).
С этой точки зрения, смягчение ДКП не оказывает никакого влияния на экономику, стоимость заимствований даже выросла.
▪️Третья проблема – накопленные убытки держателей долларовых облигаций. На графиках данные представлены на 3 квартал 2024 включительно – момент, когда гособлигации США были на максимумах по цене (доходности на минимумах).
Я не буду акцентировать внимание на цифрах, т.к. информация сильно устарела, рыночные условия кардинально изменились (максимальный за много лет обвал на рынке гособлигаций США), но обращу внимание на несколько моментов.
Ограниченный период убытков можно перетерпеть, но когда на протяжении трех лет позиции в минусе, многие инвестфонды вынуждены закрывать позиции в рамках ребалансировки портфелей, фиксируя убытки.
Учитывая масштаб обвала рынка, эффект боли может быть пролонгирован на 2025, где деградация долгового рынка, вероятно, усилится сразу, как только Трамп возьмет рычаги правления.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Зависимость долгового рынка США от нерезидентов
Через три недели Трамп врывается в Белый дом и начнется период хаотизации практически во всех ключевых и чувствительных для США направления (долговой рынок, внешняя торговля, международная политика).
Прошлый срок был едва ли терпим (бесконечные скандалы, непрерывная череда отстранений федеральных министров, штурм Капитолия и прочая адская политическая клоунада) для хрупких балансов противоречивой американской системы, а за четыре года Трамп стал еще злее и безумнее.
Не успел войти в должность, как разругался со всеми ключевыми союзниками (Европа, Канада и Мексика), предложил оккупировать Канаду, Гренландию и Панаму и обещал драконовские тарифы на все, что только можно. Ведь это только начало.
Нет ни малейших сомнений в том, что с 2025 нас ожидает высоко-концентрированное безумие, хаос и волатильность.
Когда Трамп вступил на первый срок в январе 2016, доля нерезидентов в объеме выпуска всех долларовых облигаций по непогашенному остатку составляла 27.4%, а когда Трамп вышел из Белого дома, - произошло самое масштабное в истории США сокращение доли нерезидентов до 24.8%.
Наиболее жесткая ликвидация позиций шла по рынку трежерис (в основном из Китая), но и Европа значительно (в разы) сократила чистый приток инвестиций в США.
• Доля нерезидентов в трежерис на янв.16 – 47.1%, спустя четыре года – 33.2%, сейчас 33.1%;
• Корпоративные облигации: 28.1% в начале 2016, 28.8% в начале 2021;
• MBS и агентские бумаги: 11%, 11.8% и 12.1% соответственно;
• Муниципальные облигации: 2.2%, 2.7% и 2.9% соответственно.
Среди всех сегментов долгового рынка, наиболее уязвимые позиции в трежерис, но именно трежерис самые проблемные в условиях дефицита бюджета свыше 2 трлн и недостатка внутреннего спроса под подобные объемы размещений.
С высокой вероятностью, эскалация политических и экономических противоречий резко вырастет, что усилит, как долговую, так и финансово-экономическую дестабилизацию в США.
Через три недели Трамп врывается в Белый дом и начнется период хаотизации практически во всех ключевых и чувствительных для США направления (долговой рынок, внешняя торговля, международная политика).
Прошлый срок был едва ли терпим (бесконечные скандалы, непрерывная череда отстранений федеральных министров, штурм Капитолия и прочая адская политическая клоунада) для хрупких балансов противоречивой американской системы, а за четыре года Трамп стал еще злее и безумнее.
Не успел войти в должность, как разругался со всеми ключевыми союзниками (Европа, Канада и Мексика), предложил оккупировать Канаду, Гренландию и Панаму и обещал драконовские тарифы на все, что только можно. Ведь это только начало.
Нет ни малейших сомнений в том, что с 2025 нас ожидает высоко-концентрированное безумие, хаос и волатильность.
Когда Трамп вступил на первый срок в январе 2016, доля нерезидентов в объеме выпуска всех долларовых облигаций по непогашенному остатку составляла 27.4%, а когда Трамп вышел из Белого дома, - произошло самое масштабное в истории США сокращение доли нерезидентов до 24.8%.
Наиболее жесткая ликвидация позиций шла по рынку трежерис (в основном из Китая), но и Европа значительно (в разы) сократила чистый приток инвестиций в США.
• Доля нерезидентов в трежерис на янв.16 – 47.1%, спустя четыре года – 33.2%, сейчас 33.1%;
• Корпоративные облигации: 28.1% в начале 2016, 28.8% в начале 2021;
• MBS и агентские бумаги: 11%, 11.8% и 12.1% соответственно;
• Муниципальные облигации: 2.2%, 2.7% и 2.9% соответственно.
Среди всех сегментов долгового рынка, наиболее уязвимые позиции в трежерис, но именно трежерис самые проблемные в условиях дефицита бюджета свыше 2 трлн и недостатка внутреннего спроса под подобные объемы размещений.
С высокой вероятностью, эскалация политических и экономических противоречий резко вырастет, что усилит, как долговую, так и финансово-экономическую дестабилизацию в США.
Промышленное производство в России продолжает расти в темпах выше исторического тренда
В период с янв.17 по мар.20 (до момента реализации последствий COVID кризиса) среднегодовой темп роста промышленного производства был 3.4-3.5%, а за последние два года рост составил почти 9% (около 4.5% годовых).
Рост промышленности в РФ за ноябрь составил 0.7% м/м с исключением сезонных и календарных факторов, месяцем ранее рост был на 0.5% м/м, за три месяца в среднем +0.4%, но за полгода без изменений (нулевая динамика) из-за существенного провала в начале лета.
За 12 месяцев среднемесячный рост почти на 0.3%, что соответствует 3.6% г/г (ноя.24 к ноя.23), за три года рост на 8.7%, а за 5 лет +16.1% (ноя.24 к ноя.19).
Динамика положительная с плавным ускорением с октября, однако, краткосрочная динамика не может быть показательной из-за специфики и структуры промышленности после начала СВО.
Основной драйвер роста формирует ВПК, а там специфические методы учета и неравномерная сдача продукции, как из-за особенностей фаз производственного цикла, так и по причине накопления запасов комплектующих и промежуточной продукции для непрерывной реализации готовой продукции.
Летом была ошибочной интерпретация о спаде в производстве, как и сейчас может быть ошибочной интерпретация о восстановительном импульсе.
Промышленность РФ за 11м24 рост на 4.3% г/г, +9.8% за три года и +13.5% за 5 лет.
▪️Добыча полезных ископаемых +0.7% м/м SA в ноябре, но динамика волатильная, а сглаженный тренд указывает на нисходящую траекторию и балансирование возле минимумов с начала СВО с устранением сезонного эффекта.
Добыча снижается на 1.4% г/г в ноябре, минус 3.7% за три года и -3.3% за 5 лет, а за 11м24 снижение на 0.9% г/г, -0.5% за три года, -3.5% к 11м19.
Добыча по 12м сглаженной находится на уровне ноября-декабря 2021, что сопоставимо с уровнем в январе 2019, т.е. за 6 лет добыча в нуле.
▪️Обрабатывающее производство выросло на 0.8% м/м SA, за 3м – 0.9%, 6м – 0.2%, 12м – 0.7% SA по среднемесячным темпам.
Обработка сильно выделяется в лучшую сторону по сравнению с падением в добыче и невыразительной тенденцией в электроэнергии и коммунальных услугах.
Обработка в ноябре +7.2% г/г, +18.2% за три года +32% (!) к ноя.19, а за 11м24 рост на 8% г/г, +18.3% к 11м21 и +27.3% за 5 лет.
▪️Электроэнергетика и обеспечение теплом +1.1% г/г в ноябре, +2.7% к ноя.21 и +4.3% к ноя.19, а за 11м24 +2.6% г/г, +2.7% за три года и +6.8% за пять лет.
▪️Водоснабжение, вывоз мусора и утилизация отходов снижается на 1.9% г/г в ноябре, -6.4% за три года, но +11.8% за пять лет, а за 11м24 +0.3% г/г, -3.5% к 11м21 и +10.4% к 11м19.
За счет чего был показан рост в обработке? В следующем материале.
В период с янв.17 по мар.20 (до момента реализации последствий COVID кризиса) среднегодовой темп роста промышленного производства был 3.4-3.5%, а за последние два года рост составил почти 9% (около 4.5% годовых).
Рост промышленности в РФ за ноябрь составил 0.7% м/м с исключением сезонных и календарных факторов, месяцем ранее рост был на 0.5% м/м, за три месяца в среднем +0.4%, но за полгода без изменений (нулевая динамика) из-за существенного провала в начале лета.
За 12 месяцев среднемесячный рост почти на 0.3%, что соответствует 3.6% г/г (ноя.24 к ноя.23), за три года рост на 8.7%, а за 5 лет +16.1% (ноя.24 к ноя.19).
Динамика положительная с плавным ускорением с октября, однако, краткосрочная динамика не может быть показательной из-за специфики и структуры промышленности после начала СВО.
Основной драйвер роста формирует ВПК, а там специфические методы учета и неравномерная сдача продукции, как из-за особенностей фаз производственного цикла, так и по причине накопления запасов комплектующих и промежуточной продукции для непрерывной реализации готовой продукции.
Летом была ошибочной интерпретация о спаде в производстве, как и сейчас может быть ошибочной интерпретация о восстановительном импульсе.
Промышленность РФ за 11м24 рост на 4.3% г/г, +9.8% за три года и +13.5% за 5 лет.
▪️Добыча полезных ископаемых +0.7% м/м SA в ноябре, но динамика волатильная, а сглаженный тренд указывает на нисходящую траекторию и балансирование возле минимумов с начала СВО с устранением сезонного эффекта.
Добыча снижается на 1.4% г/г в ноябре, минус 3.7% за три года и -3.3% за 5 лет, а за 11м24 снижение на 0.9% г/г, -0.5% за три года, -3.5% к 11м19.
Добыча по 12м сглаженной находится на уровне ноября-декабря 2021, что сопоставимо с уровнем в январе 2019, т.е. за 6 лет добыча в нуле.
▪️Обрабатывающее производство выросло на 0.8% м/м SA, за 3м – 0.9%, 6м – 0.2%, 12м – 0.7% SA по среднемесячным темпам.
Обработка сильно выделяется в лучшую сторону по сравнению с падением в добыче и невыразительной тенденцией в электроэнергии и коммунальных услугах.
Обработка в ноябре +7.2% г/г, +18.2% за три года +32% (!) к ноя.19, а за 11м24 рост на 8% г/г, +18.3% к 11м21 и +27.3% за 5 лет.
▪️Электроэнергетика и обеспечение теплом +1.1% г/г в ноябре, +2.7% к ноя.21 и +4.3% к ноя.19, а за 11м24 +2.6% г/г, +2.7% за три года и +6.8% за пять лет.
▪️Водоснабжение, вывоз мусора и утилизация отходов снижается на 1.9% г/г в ноябре, -6.4% за три года, но +11.8% за пять лет, а за 11м24 +0.3% г/г, -3.5% к 11м21 и +10.4% к 11м19.
За счет чего был показан рост в обработке? В следующем материале.
О тенденциях в обрабатывающей промышленности России
Обработка является главным драйвером роста всей промышленности и на первом месте в секторах, обеспечивающих наибольший вклад в прирост ВВП.
Однако, динамика обработки неравномерная. Самые емкие и значимые отрасли (нефтепереработка и металлургия) стремительно снижаются, тогда как отрасли, завязанные на ВПК, продолжают расти.
О том, какие отрасли являются емкими в промышленности показано здесь.
Нефтепереработка снижается на 3.3% г/г в ноябре и минус 4.2% к ноя.21 (на минимуме за 6 лет), а металлургия снижается на 3.7% г/г и минус 1.9% за три года (на минимуме за 5 лет).
Третья по значимости отрасль – химическое производство незначительно выросло на 2.7% г/г и +4.6% за три года.
На ВПК завязано четыре отрасли:
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: +15.2% г/г и +62.2% за три года;
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +44.2% г/г и +116% за три года;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: +22.9% г/г и +72.1% к ноя.21;
• Производство электрического оборудования: +3.8% г/г и +39.6% за три года.
Среди емких гражданских секторов можно выделить:
• Производство пищевых продуктов: +0.4% г/г и +7% к ноя.21;
• Производство лекарственных средств и материалов: +16% г/г и +23.5% к ноя.21, но несмотря на активный рост, по 12м сумме прирост всего 4% к докризисному максимуму;
• Производство автотранспортных средств: +6.5% г/г, но снизилось на 19.5% за три года, все еще на 28% ниже докризисного максимума;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: +7.9% г/г и +10.5% соответственно (около нуля к докризисному уровню);
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: +2% и +1.3% (индикатор строительной индустрии).
Динамика в отраслях ВПК очень волатильная, поэтому лучше смотреть сглаженную на 12м динамику. Судя по графикам, никакого замедления не выявлено, наоборот идет активное ускорение, особенно в производстве прочих транспортных средств (бронетехника, авиация) и электронике.
Обработка является главным драйвером роста всей промышленности и на первом месте в секторах, обеспечивающих наибольший вклад в прирост ВВП.
Однако, динамика обработки неравномерная. Самые емкие и значимые отрасли (нефтепереработка и металлургия) стремительно снижаются, тогда как отрасли, завязанные на ВПК, продолжают расти.
О том, какие отрасли являются емкими в промышленности показано здесь.
Нефтепереработка снижается на 3.3% г/г в ноябре и минус 4.2% к ноя.21 (на минимуме за 6 лет), а металлургия снижается на 3.7% г/г и минус 1.9% за три года (на минимуме за 5 лет).
Третья по значимости отрасль – химическое производство незначительно выросло на 2.7% г/г и +4.6% за три года.
На ВПК завязано четыре отрасли:
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: +15.2% г/г и +62.2% за три года;
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +44.2% г/г и +116% за три года;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: +22.9% г/г и +72.1% к ноя.21;
• Производство электрического оборудования: +3.8% г/г и +39.6% за три года.
Среди емких гражданских секторов можно выделить:
• Производство пищевых продуктов: +0.4% г/г и +7% к ноя.21;
• Производство лекарственных средств и материалов: +16% г/г и +23.5% к ноя.21, но несмотря на активный рост, по 12м сумме прирост всего 4% к докризисному максимуму;
• Производство автотранспортных средств: +6.5% г/г, но снизилось на 19.5% за три года, все еще на 28% ниже докризисного максимума;
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: +7.9% г/г и +10.5% соответственно (около нуля к докризисному уровню);
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: +2% и +1.3% (индикатор строительной индустрии).
Динамика в отраслях ВПК очень волатильная, поэтому лучше смотреть сглаженную на 12м динамику. Судя по графикам, никакого замедления не выявлено, наоборот идет активное ускорение, особенно в производстве прочих транспортных средств (бронетехника, авиация) и электронике.
Инвестиции в недвижимость — это надежно, но остается вопрос: какой момент выбрать для выгодной сделки? Советую обращать внимание на специальные предложения в качественных проектах — например, в Dream Towers сейчас можно купить готовую квартиру со скидкой до 20%.
Dream Towers – это ЖК премиум-класса с атмосферой курортного города. В окружении проекта 44 га природных территорий. Разнообразие парков и близость набережной Москвы-реки — хорошая мотивация к регулярным прогулкам и спорту для жителей ЖК. А за шопингом и мероприятиями можно отправиться в парк развлечений «Остров мечты»: огромное досуговое пространство находится в рядом с домом.
Важные детали: до метро идти 5 минут пешком, во дворе работает собственная школа. Вокруг — развивающийся Нагатинский полуостров.
В декабре минимальная стоимость кв. метра в проекте Dream Towers — 411 тыс. руб, а большие форматы квартир от 73 м² доступны от 30 млн руб. Жилье по таким ценам подойдет для долгосрочных инвестиций.
Или можно просто переехать: дом сдан, вы получите ключи в день покупки.
Выбрать квартиру в Dream Towers по выгодной цене в 2024 году
Dream Towers – это ЖК премиум-класса с атмосферой курортного города. В окружении проекта 44 га природных территорий. Разнообразие парков и близость набережной Москвы-реки — хорошая мотивация к регулярным прогулкам и спорту для жителей ЖК. А за шопингом и мероприятиями можно отправиться в парк развлечений «Остров мечты»: огромное досуговое пространство находится в рядом с домом.
Важные детали: до метро идти 5 минут пешком, во дворе работает собственная школа. Вокруг — развивающийся Нагатинский полуостров.
В декабре минимальная стоимость кв. метра в проекте Dream Towers — 411 тыс. руб, а большие форматы квартир от 73 м² доступны от 30 млн руб. Жилье по таким ценам подойдет для долгосрочных инвестиций.
Или можно просто переехать: дом сдан, вы получите ключи в день покупки.
Выбрать квартиру в Dream Towers по выгодной цене в 2024 году
Инфляционные ожидания бизнеса и населения России в декабре
Банк России по данным опроса «инФОМ» фиксирует существенное расширение инфляционных ожиданий, как бизнеса, так и населения.
▪️Наблюдаемая инфляция населением выросла до 15.9% - максимум с 4кв23, но немного ниже, чем в конце 2021 (на тот момент официальная инфляция была 8.3%) и на уровне 4кв16 при фактической инфляции 5.8%.
На пике инфляционного шторма весной 2022 (25% наблюдаемая инфляция) в первой половине 2015 (27-28%), показатели наблюдаемой инфляции были заметно выше, но за счет девальвационного импульса рубля, что наиболее чувствительно к восприятию инфляции.
▪️Медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте возросла до максимума с декабря 2023, составив 13.9% - это много, но не критично. Примерно также было в начале 2022 еще до конфликта и в начале 2016, когда официальная инфляция была около 9% (в обоих случаях).
▪️Долгосрочные инфляционные ожидания на 5 лет вперед в декабре практически не изменились и составили 11.8% - это вблизи максимумов, но отслеживание ИО на 5 лет идет лишь с 2023.
Отвечая на вопрос о росте цен на отдельные товары и услуги, население в декабре чаще, чем в ноябре, отмечало удорожание всех товаров и услуг, входящих в опросную анкету. Наиболее существенно увеличилась обеспокоенность ростом цен на продовольственные товары.
▪️Ценовые ожидания предприятий (баланс ответов) на 3 месяца вновь повысились и достигли максимума с апреля 2022.
Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие 3 месяца, составил 10.6% (+3.1 п.п м/м; +3.4 п.п г/г).
Средний темп прироста цен, ожидаемый предприятиями розничной торговли в ближайшие 3 месяца, составил 16.8% в годовом выражении (+3.3 п.п м/м; +5.0 п.п г/г).
Причины расширения инфляционных ожиданий бизнеса: ослабление курса рубля, увеличение налоговой нагрузки и минимального размера оплаты труда с января 2025, повышение тарифов на железнодорожные перевозки и общий рост издержек.
Ценовые ожидания увеличились в большинстве крупных отраслей, за исключением сельского хозяйства, где они снизились.
Индекс потребительских настроений сн6изился до минимума с декабря 2022, индекс ожиданий на минимуме с середины 2023, а индекс текущего состояния населения на минимуме за год.
Зачем нужен индекс потребительских настроений? Это показатель потенциальной потребительской активности и склонности к сберегательной модели потребления. Чем выше индекс – тем выше склонность и способность к потреблению, что толкает инфляцию вверх, но сейчас индекс на минимуме за 1.5-2 года – интерпретируется, как угасание потребительского импульса, что в будущем может снизить инфляционное давление.
По последним данным ситуация не настолько критическая, как по данным инфляции. Да, идет расширение инфляционных ожиданий – показатели на максимуме с весны 2022, но до экстремумов весны 2022 или первой половины 2015 еще далеко.
Банк России по данным опроса «инФОМ» фиксирует существенное расширение инфляционных ожиданий, как бизнеса, так и населения.
▪️Наблюдаемая инфляция населением выросла до 15.9% - максимум с 4кв23, но немного ниже, чем в конце 2021 (на тот момент официальная инфляция была 8.3%) и на уровне 4кв16 при фактической инфляции 5.8%.
На пике инфляционного шторма весной 2022 (25% наблюдаемая инфляция) в первой половине 2015 (27-28%), показатели наблюдаемой инфляции были заметно выше, но за счет девальвационного импульса рубля, что наиболее чувствительно к восприятию инфляции.
▪️Медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте возросла до максимума с декабря 2023, составив 13.9% - это много, но не критично. Примерно также было в начале 2022 еще до конфликта и в начале 2016, когда официальная инфляция была около 9% (в обоих случаях).
▪️Долгосрочные инфляционные ожидания на 5 лет вперед в декабре практически не изменились и составили 11.8% - это вблизи максимумов, но отслеживание ИО на 5 лет идет лишь с 2023.
Отвечая на вопрос о росте цен на отдельные товары и услуги, население в декабре чаще, чем в ноябре, отмечало удорожание всех товаров и услуг, входящих в опросную анкету. Наиболее существенно увеличилась обеспокоенность ростом цен на продовольственные товары.
▪️Ценовые ожидания предприятий (баланс ответов) на 3 месяца вновь повысились и достигли максимума с апреля 2022.
Средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие 3 месяца, составил 10.6% (+3.1 п.п м/м; +3.4 п.п г/г).
Средний темп прироста цен, ожидаемый предприятиями розничной торговли в ближайшие 3 месяца, составил 16.8% в годовом выражении (+3.3 п.п м/м; +5.0 п.п г/г).
Причины расширения инфляционных ожиданий бизнеса: ослабление курса рубля, увеличение налоговой нагрузки и минимального размера оплаты труда с января 2025, повышение тарифов на железнодорожные перевозки и общий рост издержек.
Ценовые ожидания увеличились в большинстве крупных отраслей, за исключением сельского хозяйства, где они снизились.
Индекс потребительских настроений сн6изился до минимума с декабря 2022, индекс ожиданий на минимуме с середины 2023, а индекс текущего состояния населения на минимуме за год.
Зачем нужен индекс потребительских настроений? Это показатель потенциальной потребительской активности и склонности к сберегательной модели потребления. Чем выше индекс – тем выше склонность и способность к потреблению, что толкает инфляцию вверх, но сейчас индекс на минимуме за 1.5-2 года – интерпретируется, как угасание потребительского импульса, что в будущем может снизить инфляционное давление.
По последним данным ситуация не настолько критическая, как по данным инфляции. Да, идет расширение инфляционных ожиданий – показатели на максимуме с весны 2022, но до экстремумов весны 2022 или первой половины 2015 еще далеко.
Обеспечение под пузырь на американском рынке акций
На самом деле нет никакого обеспечения. Об этом подробно было рассказано в оценке денежных потоков в рынке акций (1 и 2).
Если оценивать долгосрочный тренд, за последние 15 лет чистый денежный поток в рынок акций составил 4.64 трлн от населения США (прямо и косвенно через инвестфонды), но самые значительные покупки обеспечили сами компании – 5.5 трлн с начала 2009 (накопленная сумма чистого байбека, как разница между байбеком и объемом размещений акций).
Население имеет практически нулевой денежный поток с 2021 года - покупки в 2024 компенсируют продажи в 2022-2023.
Чистый байбек нефинансовых компаний составил 736 млрд за последние 12 месяцев по собственным расчетам на основе данных ФРС в отчете Z1. До этого максимум по скользящей сумме за 12м был в 1кв19 – 668 млрд, прирост всего на 10%.
Для сравнения, рынок с тех пор вырос на 110%.
Рекордные объемы чистых байбеков не могут служить обоснованием пузыря, т.к. норма возврата на историческом минимуме.
В 2024 календарном году с учетом финансового сектора чистый байбек может составить 950 млрд за год, что составляет всего 1.5% от капитализации рынка и еще около 1% дивиденды, тогда как полный возврат (дивы + чистый байбек) обычно составлял 4.6-5.2%.
Больше покупателей на рынке нет. Хотя нерезиденты активизировались последние полгода, но лишь немного превзошли максимум в 3кв21 (за три года чистый денежный поток в американские акции в пределах точности счета). С 2009 года нерезиденты обеспечили чистый денежный поток почти на 1.1 трлн.
Зато все остальные активно продают (пенсионные и страховые фонды, госструктуры и коммерческие банки), нарастив продажи с начала года, а с 2009 накопленные чистые продажи составили почти 3.4 трлн преимущественно за счет пенсионных фондов США.
Что еще интересно? Совокупные заимствования в облигациях и кредитах с 2009 составили 6.6 трлн при чистом байбеке на 5.5 трлн. Другими словами, вся акционерная политика финансируется за счет наращивания долгов. Если бы не совершали байбек, не было бы накопления долга с 2009 года.
На самом деле нет никакого обеспечения. Об этом подробно было рассказано в оценке денежных потоков в рынке акций (1 и 2).
Если оценивать долгосрочный тренд, за последние 15 лет чистый денежный поток в рынок акций составил 4.64 трлн от населения США (прямо и косвенно через инвестфонды), но самые значительные покупки обеспечили сами компании – 5.5 трлн с начала 2009 (накопленная сумма чистого байбека, как разница между байбеком и объемом размещений акций).
Население имеет практически нулевой денежный поток с 2021 года - покупки в 2024 компенсируют продажи в 2022-2023.
Чистый байбек нефинансовых компаний составил 736 млрд за последние 12 месяцев по собственным расчетам на основе данных ФРС в отчете Z1. До этого максимум по скользящей сумме за 12м был в 1кв19 – 668 млрд, прирост всего на 10%.
Для сравнения, рынок с тех пор вырос на 110%.
Рекордные объемы чистых байбеков не могут служить обоснованием пузыря, т.к. норма возврата на историческом минимуме.
В 2024 календарном году с учетом финансового сектора чистый байбек может составить 950 млрд за год, что составляет всего 1.5% от капитализации рынка и еще около 1% дивиденды, тогда как полный возврат (дивы + чистый байбек) обычно составлял 4.6-5.2%.
Больше покупателей на рынке нет. Хотя нерезиденты активизировались последние полгода, но лишь немного превзошли максимум в 3кв21 (за три года чистый денежный поток в американские акции в пределах точности счета). С 2009 года нерезиденты обеспечили чистый денежный поток почти на 1.1 трлн.
Зато все остальные активно продают (пенсионные и страховые фонды, госструктуры и коммерческие банки), нарастив продажи с начала года, а с 2009 накопленные чистые продажи составили почти 3.4 трлн преимущественно за счет пенсионных фондов США.
Что еще интересно? Совокупные заимствования в облигациях и кредитах с 2009 составили 6.6 трлн при чистом байбеке на 5.5 трлн. Другими словами, вся акционерная политика финансируется за счет наращивания долгов. Если бы не совершали байбек, не было бы накопления долга с 2009 года.
Процентная нагрузка на экономику России
Мы имеем беспрецедентные темпы наращивания кредитования за последние два года и экстремально жесткими ДКУ в современной истории РФ, по крайней мере, до 20 декабря.
Уникальное сочетание условий, бюджеты заемщиков должны трещать по швам?
Важно и интересно оценить, а какой объем процентных расходов генерируют бизнес и население России в пользу банковской системы? Это единственный объективный показатель стоимости обслуживания долга.
Эти данные отображаются в консолидированной банковской отчетности.
Население РФ по всем видам кредитов заплатило 1.54 трлн руб процентных расходов (тело долга не учитывается, только проценты) в пользу банков за 3кв24 vs 1.38 трлн в 2кв24 и 0.98 трлн в 3кв23, т.е. за год процентные расходы выросли на 58% и удвоились в сравнении с 3кв22 (0.79 трлн) по собственным расчетам на основе банковской статистики.
За два года зарплаты выросли на 52% по номиналу, а процентные расходов удвоились, с этой точки зрения процентная нагрузка выросла на треть с 2022.
С января 2020 по июнь 2021 среднеквартальные процентные расходы населения были около 0.6 трлн руб (рост в 2.6 раза), а зарплаты выросли примерно на 70-75%, процентная нагрузка выросла примерно в 1.5 раза за 4.5 года.
В 4кв24 оценочный объем процентных расходов населения составит 1.67 трлн, а за весь 2024 год почти 5.9 трлн vs 3.83 трлн в 2023, 3.14 трлн в 2022, 2.6 трлн в 2021, 2.37 трлн в 2020, 2.21 трлн в 2019 и 1.93 трлн в 2018.
Процентные расходы бизнеса на кредиты выросли до 2.93 трлн за 3кв24 vs 2.54 трлн в 2кв24 и 1.61 трлн в 3кв23 (+82% г/г).
До цикла повышения ставки в 1П23 ежеквартальные процентные расходы бизнеса были около 1.2 трлн, а с янв.20 по июн.21 в среднем 0.7 трлн за квартал.
Ожидаемые процентные расходы бизнеса в 4кв24 составят 3.4 трлн руб, за весь 2024 год свыше 11.2 трлн (!) vs 6.2 трлн в 2023 (+81%), 4.87 трлн в 2022, 3.08 трлн в 2021, 2.82 трлн в 2020, 3.05 трлн в 2019 и 2.86 трлн в 2018.
В период с 2018 по 2021 процентные расходы бизнеса почти не менялись, но потом выросли на 66% к 2022 и еще в 2.3 раза за два года к 2024, т.е. почти в четыре (!) раза выше, чем в 2020-2021!
В начале 2025 процентные расходы бизнеса будут около 3.6 трлн за квартал (втрое выше, чем в середине 2023), а у населения 1.7-1.8 трлн (в 2.1 раза выше, чем в 1П23).
С 2кв25 процентные расходы перестанут экспоненциально расти при условии стабилизации процентных ставок и нормализации прироста кредитования.
Отвечая на вопрос, а какая цена быстрых темпов роста кредитования и экстремального ужесточения ДКУ за 2025 год в сравнении с диспозицией на 1П23 (при ставке 7.5%)?
+3.8 трлн годовых расходов для населения и до +10 (десяти!) триллионов для бизнеса из-за высокой доли кредитов с плавающими ставками, низкой доли льготных кредитов в сравнении с населением и более высоких темпов кредитования.
В совокупности на бизнес и население дополнительные процентные расходы оцениваются в 13-14 трлн руб в год за 2025 и почти 9 трлн за 2024 год (+6.4 трлн бизнес и +2.5 трлн население) в сравнении с 1п23.
Мы имеем беспрецедентные темпы наращивания кредитования за последние два года и экстремально жесткими ДКУ в современной истории РФ, по крайней мере, до 20 декабря.
Уникальное сочетание условий, бюджеты заемщиков должны трещать по швам?
Важно и интересно оценить, а какой объем процентных расходов генерируют бизнес и население России в пользу банковской системы? Это единственный объективный показатель стоимости обслуживания долга.
Эти данные отображаются в консолидированной банковской отчетности.
Население РФ по всем видам кредитов заплатило 1.54 трлн руб процентных расходов (тело долга не учитывается, только проценты) в пользу банков за 3кв24 vs 1.38 трлн в 2кв24 и 0.98 трлн в 3кв23, т.е. за год процентные расходы выросли на 58% и удвоились в сравнении с 3кв22 (0.79 трлн) по собственным расчетам на основе банковской статистики.
За два года зарплаты выросли на 52% по номиналу, а процентные расходов удвоились, с этой точки зрения процентная нагрузка выросла на треть с 2022.
С января 2020 по июнь 2021 среднеквартальные процентные расходы населения были около 0.6 трлн руб (рост в 2.6 раза), а зарплаты выросли примерно на 70-75%, процентная нагрузка выросла примерно в 1.5 раза за 4.5 года.
В 4кв24 оценочный объем процентных расходов населения составит 1.67 трлн, а за весь 2024 год почти 5.9 трлн vs 3.83 трлн в 2023, 3.14 трлн в 2022, 2.6 трлн в 2021, 2.37 трлн в 2020, 2.21 трлн в 2019 и 1.93 трлн в 2018.
Процентные расходы бизнеса на кредиты выросли до 2.93 трлн за 3кв24 vs 2.54 трлн в 2кв24 и 1.61 трлн в 3кв23 (+82% г/г).
До цикла повышения ставки в 1П23 ежеквартальные процентные расходы бизнеса были около 1.2 трлн, а с янв.20 по июн.21 в среднем 0.7 трлн за квартал.
Ожидаемые процентные расходы бизнеса в 4кв24 составят 3.4 трлн руб, за весь 2024 год свыше 11.2 трлн (!) vs 6.2 трлн в 2023 (+81%), 4.87 трлн в 2022, 3.08 трлн в 2021, 2.82 трлн в 2020, 3.05 трлн в 2019 и 2.86 трлн в 2018.
В период с 2018 по 2021 процентные расходы бизнеса почти не менялись, но потом выросли на 66% к 2022 и еще в 2.3 раза за два года к 2024, т.е. почти в четыре (!) раза выше, чем в 2020-2021!
В начале 2025 процентные расходы бизнеса будут около 3.6 трлн за квартал (втрое выше, чем в середине 2023), а у населения 1.7-1.8 трлн (в 2.1 раза выше, чем в 1П23).
С 2кв25 процентные расходы перестанут экспоненциально расти при условии стабилизации процентных ставок и нормализации прироста кредитования.
Отвечая на вопрос, а какая цена быстрых темпов роста кредитования и экстремального ужесточения ДКУ за 2025 год в сравнении с диспозицией на 1П23 (при ставке 7.5%)?
+3.8 трлн годовых расходов для населения и до +10 (десяти!) триллионов для бизнеса из-за высокой доли кредитов с плавающими ставками, низкой доли льготных кредитов в сравнении с населением и более высоких темпов кредитования.
В совокупности на бизнес и население дополнительные процентные расходы оцениваются в 13-14 трлн руб в год за 2025 и почти 9 трлн за 2024 год (+6.4 трлн бизнес и +2.5 трлн население) в сравнении с 1п23.