Инфляция в Европе продолжает бить рекорды, несмотря на падение среднемесячных цен по сельхозпродукции, удобрениями, промышленным металлам и нефти. В стратосферу улетают цены на газ и электричество.
По странам Еврозоны инфляция ускоряется до 9.1% г/г в августе 2022, где стремительный рост цен по всем основным категориям.
По продуктам питания цены растут на 10.5% г/г по сравнению с 2% в августе 2021, цены на энергию 38.3% г/г (замедление практически не ощущается на фоне пиковых весенний темпов роста в 44% на низкой базе 2021), а год назад цены на данную категорию росла на 15% г/г.
Здесь важно то, что последовательно растут цены на товары, которые не связаны с энергией - 5% г/г против 4.5% в июле, 4.3% в июне, 3.8% в апреле и 2.6% в августе 2021. Это означает, что издержки распределяются по всей экономике и инфляция становится все более устойчивой вне зависимости от конъюнктурной составляющей.
Также устойчиво разгоняются цены на услуги, рост которых составляет 3.8% г/г в августе 2022. Разгон достаточно медленный, буквально по 0.1% приращения темпов (в апреле-мае рост составлял 3.3-3.5%), а год назад всего +1.1% г/г. Но услуги имеют наивысшую инерцию - растут медленно, но и тормозят тоже медленно, поэтому инфляционное давление в Европе надолго.
Все больше стран перешагнули двузначный рубеж роста цен, так среди крупных стран в Нидерландах рост цен 13.6% г/г, в Бельгии - 10.5% г/г, в Испании – 10.3% г/г, Италия стремительно приближается – 9% г/г. В Эстонии рекордная с начала 90-х годов инфляция – 25.2%, в Латвии почти 21%, в странах Восточной Европы.
Флагманы Европы также фиксируют рекордную инфляцию: В Германии уже 8.8%, во Франции - 6.5% г/г.
Ситуация ухудшается, торможения инфляции нет, рост цен становится все более устойчивым, распределяясь по широкой номенклатуре товаров.
По странам Еврозоны инфляция ускоряется до 9.1% г/г в августе 2022, где стремительный рост цен по всем основным категориям.
По продуктам питания цены растут на 10.5% г/г по сравнению с 2% в августе 2021, цены на энергию 38.3% г/г (замедление практически не ощущается на фоне пиковых весенний темпов роста в 44% на низкой базе 2021), а год назад цены на данную категорию росла на 15% г/г.
Здесь важно то, что последовательно растут цены на товары, которые не связаны с энергией - 5% г/г против 4.5% в июле, 4.3% в июне, 3.8% в апреле и 2.6% в августе 2021. Это означает, что издержки распределяются по всей экономике и инфляция становится все более устойчивой вне зависимости от конъюнктурной составляющей.
Также устойчиво разгоняются цены на услуги, рост которых составляет 3.8% г/г в августе 2022. Разгон достаточно медленный, буквально по 0.1% приращения темпов (в апреле-мае рост составлял 3.3-3.5%), а год назад всего +1.1% г/г. Но услуги имеют наивысшую инерцию - растут медленно, но и тормозят тоже медленно, поэтому инфляционное давление в Европе надолго.
Все больше стран перешагнули двузначный рубеж роста цен, так среди крупных стран в Нидерландах рост цен 13.6% г/г, в Бельгии - 10.5% г/г, в Испании – 10.3% г/г, Италия стремительно приближается – 9% г/г. В Эстонии рекордная с начала 90-х годов инфляция – 25.2%, в Латвии почти 21%, в странах Восточной Европы.
Флагманы Европы также фиксируют рекордную инфляцию: В Германии уже 8.8%, во Франции - 6.5% г/г.
Ситуация ухудшается, торможения инфляции нет, рост цен становится все более устойчивым, распределяясь по широкой номенклатуре товаров.
По состоянию на 31 августа 2022 мировая капитализация публичных компаний составляет 102.6 трлн долл без учета депозитарных расписок. В этом срезе представлено свыше 43 тыс публичных компаний со всего мира.
48 стран имеют компании с совокупной капитализацией свыше 50 млрд долл, 36 стран с капитализацией свыше 200 млрд, 26 стран имеют капитализацию компаний свыше 500 млрд и лишь 14 стран более 1 трлн.
Самым емким рынком является американский, капитализация компаний в котором превышает 43.6 трлн, в Китае компании оценены почти в 15 трлн, в Японии – 5.3 трлн, в Индии достаточно ощутимо в 3.4 трлн, что уже выше Великобритании – 3.2 трлн. В Саудовской Аравии 3.1 трлн, но 71% рынка занимает только одна компания.
В России капитализация рынка составляет 617 млрд долл и занимает 21 место в мире после Индонезии, но зато обгоняя такие страны, как Италия, Испания и Сингапур.
Срез мировой капитализации произведен с помощью собственных автоматических процедур консолидации данных на основе TradingView с конвертацией капитализации национальных эмитентов в доллары по рыночному курсу. Допускаю, что могут быть незначительные ошибки при ручной проверке, но в целом картина рынка ясна.
48 стран имеют компании с совокупной капитализацией свыше 50 млрд долл, 36 стран с капитализацией свыше 200 млрд, 26 стран имеют капитализацию компаний свыше 500 млрд и лишь 14 стран более 1 трлн.
Самым емким рынком является американский, капитализация компаний в котором превышает 43.6 трлн, в Китае компании оценены почти в 15 трлн, в Японии – 5.3 трлн, в Индии достаточно ощутимо в 3.4 трлн, что уже выше Великобритании – 3.2 трлн. В Саудовской Аравии 3.1 трлн, но 71% рынка занимает только одна компания.
В России капитализация рынка составляет 617 млрд долл и занимает 21 место в мире после Индонезии, но зато обгоняя такие страны, как Италия, Испания и Сингапур.
Срез мировой капитализации произведен с помощью собственных автоматических процедур консолидации данных на основе TradingView с конвертацией капитализации национальных эмитентов в доллары по рыночному курсу. Допускаю, что могут быть незначительные ошибки при ручной проверке, но в целом картина рынка ясна.
Росстат зафиксировал снижение интенсивности падения российской экономики – так если в июне 2022 темпы снижения достигали 4.7% г/г, а в июле лишь 3% г/г.
Хороший признак, т.к. с февраля по июнь 2022 экономическая активность сокращалась непрерывно по нарастающей – был переход от роста 5.5% г/г в феврале до падения в 4.7% в июне.
Июль, по сути, первый месяц за полгода с переломом тенденции.
Почему на это стоит обратить внимание? Достаточно редко в современной истории России был рецидив, за исключением начала и середины 90-х. Если происходит слом интенсивности сжатия, за этим следует, как минимум, стабилизация темпов снижения.
Разумеется, это не гарантирует то, что с августа экономическая динамика развернется по V-образной траектории по паттерну 2020 года, такого не будет. Но в контексте обстоятельств, имеет значение мера и степень устойчивости российской экономики к санкциям и внешнему давлению.
Что демонстрирует статистика? Прогнозируемая жесткость «отвесного обвала» и уничтожения российской экономики после первого импульса санкций сильно преувеличены многими аналитиками и даже официальными представителями российского финансово-экономического блока. Никакой жесткой посадки нет даже близко.
Непрерывный коллапс с июня по декабря 2022, который ранее прогнозировали Центробанк РФ и Минэконом также, судя по всему, не происходит.
Если верить статистике Росстата, в июле был слом интенсивности сжатия. Пока рано говорить «о нащупывании дна», но главное во всем этом то, что риски коллапса устранены. Если не грохнулись в первые полгода, далее тем более.
Говоря об экономике, я приравниваю индекс выпуска товаров и услуг к динамике ВВП, т.к. корреляция между ними очень высокая (на втором графике).
С марта по июль 2022 (когда уже свирепствовали санкции) индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности был всего лишь на 2.3% ниже марта-июля 2021. Что-то не похоже на «адский кризис».
Хороший признак, т.к. с февраля по июнь 2022 экономическая активность сокращалась непрерывно по нарастающей – был переход от роста 5.5% г/г в феврале до падения в 4.7% в июне.
Июль, по сути, первый месяц за полгода с переломом тенденции.
Почему на это стоит обратить внимание? Достаточно редко в современной истории России был рецидив, за исключением начала и середины 90-х. Если происходит слом интенсивности сжатия, за этим следует, как минимум, стабилизация темпов снижения.
Разумеется, это не гарантирует то, что с августа экономическая динамика развернется по V-образной траектории по паттерну 2020 года, такого не будет. Но в контексте обстоятельств, имеет значение мера и степень устойчивости российской экономики к санкциям и внешнему давлению.
Что демонстрирует статистика? Прогнозируемая жесткость «отвесного обвала» и уничтожения российской экономики после первого импульса санкций сильно преувеличены многими аналитиками и даже официальными представителями российского финансово-экономического блока. Никакой жесткой посадки нет даже близко.
Непрерывный коллапс с июня по декабря 2022, который ранее прогнозировали Центробанк РФ и Минэконом также, судя по всему, не происходит.
Если верить статистике Росстата, в июле был слом интенсивности сжатия. Пока рано говорить «о нащупывании дна», но главное во всем этом то, что риски коллапса устранены. Если не грохнулись в первые полгода, далее тем более.
Говоря об экономике, я приравниваю индекс выпуска товаров и услуг к динамике ВВП, т.к. корреляция между ними очень высокая (на втором графике).
С марта по июль 2022 (когда уже свирепствовали санкции) индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности был всего лишь на 2.3% ниже марта-июля 2021. Что-то не похоже на «адский кризис».
Потребительская активность немного стабилизируется, есть основания полагать о прохождении пика кризиса для населения.
Розничные продажи с марта по июль 2022 упали на 7.2% г/г, а услуги выросли на 2% в реальном выражении за аналогичный период.
В июле динамика розничных продаж немного улучшилась – интенсивность падения снизилась с 9.6% в июне до 8.7% г/г в июле, пик снижения был в мае – 10.1% г/г, в апреле снижались на 9.7%, а в марте был рост на 2.2% на фоне потребительского ажиотажа с целью «спасения сбережений» и отложенного потребления.
Учитывая данные Сбериндекс, которые согласуются с данными Росстата по динамике розничных продаж, ситуация в августе без улучшений, но видимо, наибольшее сжатие розничных продаж произошло в мае.
Здесь просто падать особо некуда уже. Еще до СВО объем розничных продаж был на 4% ниже ноября 2014. К устойчивому восходящему тренду вернуться не удалось. Российские потребители пережили достаточно жесткий и продолжительный кризис 2015-2016, который стал сильнейшим с 1998, далее жесткая, но быстрая посадка в ковид кризис апреля-июнь 2020 и вот опять.
Кризис 2022 примерно сопоставим для населения по масштабу с кризисом 2009, т.е. падение на пике около 10% и восстановление. Но в этот раз быстрой V-образной траектории по образу и подобию 2009 или 2020 может не быть, скорее, как в 2015-2016.
Текущий уровень розничных продаж соответствует 2012-2013 в реальном выражении и лишь на 10% выше 2008. Прогресс оставляет желать лучшего за последние 15 лет, но низкая база должна ограничить дальнейшее сокращение розничных продаж.
С услугами чуть лучше. Удалось восстановить исторический максимум по объему платных услуг населению в реальном выражении, но с середины 2022 резкое торможение, но пока без сокращения.
Причины подобной динамики: кредитное сжатие, отсутствие значимых адресных бюджетных субсидий, падение реальных доходов и сберегательная модель потребления из-за неопределённости будущего.
В целом, все неплохо, примерно как в Европе сейчас (но у них нет санкций и блокады).
Розничные продажи с марта по июль 2022 упали на 7.2% г/г, а услуги выросли на 2% в реальном выражении за аналогичный период.
В июле динамика розничных продаж немного улучшилась – интенсивность падения снизилась с 9.6% в июне до 8.7% г/г в июле, пик снижения был в мае – 10.1% г/г, в апреле снижались на 9.7%, а в марте был рост на 2.2% на фоне потребительского ажиотажа с целью «спасения сбережений» и отложенного потребления.
Учитывая данные Сбериндекс, которые согласуются с данными Росстата по динамике розничных продаж, ситуация в августе без улучшений, но видимо, наибольшее сжатие розничных продаж произошло в мае.
Здесь просто падать особо некуда уже. Еще до СВО объем розничных продаж был на 4% ниже ноября 2014. К устойчивому восходящему тренду вернуться не удалось. Российские потребители пережили достаточно жесткий и продолжительный кризис 2015-2016, который стал сильнейшим с 1998, далее жесткая, но быстрая посадка в ковид кризис апреля-июнь 2020 и вот опять.
Кризис 2022 примерно сопоставим для населения по масштабу с кризисом 2009, т.е. падение на пике около 10% и восстановление. Но в этот раз быстрой V-образной траектории по образу и подобию 2009 или 2020 может не быть, скорее, как в 2015-2016.
Текущий уровень розничных продаж соответствует 2012-2013 в реальном выражении и лишь на 10% выше 2008. Прогресс оставляет желать лучшего за последние 15 лет, но низкая база должна ограничить дальнейшее сокращение розничных продаж.
С услугами чуть лучше. Удалось восстановить исторический максимум по объему платных услуг населению в реальном выражении, но с середины 2022 резкое торможение, но пока без сокращения.
Причины подобной динамики: кредитное сжатие, отсутствие значимых адресных бюджетных субсидий, падение реальных доходов и сберегательная модель потребления из-за неопределённости будущего.
В целом, все неплохо, примерно как в Европе сейчас (но у них нет санкций и блокады).
Зафиксирован разворот в негативной динамике реальных зарплат в России. В апреле 2022 было снижение на 6.6% г/г, в мае падение составило 5%, а в июне снижение всего лишь 2.2%, хотя Росстат указывает на снижение в 3.2% при росте номинальных зарплат на 12.2%. Однако, в соответствии с данными за 2021 номинальные зарплаты в июне выросли на 13.2%. Росстат опять ошибается…
Есть основания полагать, что с июля динамика реальных зарплат улучшится на фоне дефляционной тенденции.
По номиналу доналоговые зарплаты составляют 66.6 тыс руб, а реальные зарплаты в ценах 2021 примерно на 8-10% выше уровней 2014 года.
По всей видимости, кризис 2022 станет более "облегченным" с точки зрения воздействия на доходы населения в сравнении с кризисами 2009 и 2015-2016.
Самым разрушительным для населения России стал кризис 2015-2016, когда накопленное снижение достигало 12% относительно 2014 и стагнация на дне продолжалась более двух лет. Сейчас по первичной тенденции, подобного развития событий удается избежать...
Зарплаты в долларах достигли абсолютного рекорда в 1164 долл за июнь 2022, что в 1.5-1.6 раза выше средней долларовой зарплаты 2017-2021 и почти на 20% выше предыдущего максимума в 2014.
Средний курс в июне был 57.17, в июле 58.22, а в августе 60.39.
Другое дело, что при текущем курсе невозможно купить ни товары, ни импортные услуги, т.к реальный торговый курс ближе к 85 руб за долл из-за санкционных наценок российских посредников (более дорогая и сложная логистика, дополнительные транзакционные расходы из-за блокады российской финсистемы и т.д.).
Есть основания полагать, что с июля динамика реальных зарплат улучшится на фоне дефляционной тенденции.
По номиналу доналоговые зарплаты составляют 66.6 тыс руб, а реальные зарплаты в ценах 2021 примерно на 8-10% выше уровней 2014 года.
По всей видимости, кризис 2022 станет более "облегченным" с точки зрения воздействия на доходы населения в сравнении с кризисами 2009 и 2015-2016.
Самым разрушительным для населения России стал кризис 2015-2016, когда накопленное снижение достигало 12% относительно 2014 и стагнация на дне продолжалась более двух лет. Сейчас по первичной тенденции, подобного развития событий удается избежать...
Зарплаты в долларах достигли абсолютного рекорда в 1164 долл за июнь 2022, что в 1.5-1.6 раза выше средней долларовой зарплаты 2017-2021 и почти на 20% выше предыдущего максимума в 2014.
Средний курс в июне был 57.17, в июле 58.22, а в августе 60.39.
Другое дело, что при текущем курсе невозможно купить ни товары, ни импортные услуги, т.к реальный торговый курс ближе к 85 руб за долл из-за санкционных наценок российских посредников (более дорогая и сложная логистика, дополнительные транзакционные расходы из-за блокады российской финсистемы и т.д.).
Строительный сектор в России переживает настоящий бум, делая поправку на сложные экономические и финансовые условия. Годовой объем работ по виду деятельности «строительство» наконец-то уверенно преодолел уровни августа 2008, поэтому 15-летняя стагнация триумфально завершена! )
Эта статистика охватывает не только жилое и коммерческое строительство, но в том числе объекты инфраструктуры, дороги, заводы и так далее, за исключением материалов и оборудования (только услуги).
Из явно положительных моментов – с марта по июль не было сокращения в годовом выражении, наоборот строительство в реальном выражении выросло на 4.5% и есть факторы, которые способствуют дальнейшему прогрессу.
▪️Первый фактор - это инфраструктурное строительство за бюджетные деньги, которое будет расти, как минимум в следующие 1.5 года.
В соответствии с федеральной адресной инвестиционной программой, утвержденной Минэкономразвития на 2022 (с уточнениями на 1 августа 2022), выделены ассигнования в размере 940 млрд руб, из них из федерального бюджета – 854.9 млрд руб, на строительство 1189 объектов капитального строительства, приобретение объектов недвижимости и реализацию мероприятий. Все это без учета плановых затрат на инфраструктуру и дороги.
▪️Второй фактор - это жилое строительство, демонстрирующее рекордные показатели. С января по июль было введено 60.5 млн кв.м недвижимости (это рекорд), что на 38% выше аналогичного периода в 2021 и на 80% выше средних показателей 2017-2020.
Здесь статистика немного искажена из-за отсроченного введения около 7 млн кв.м жилой недвижимости в январе-феврале 2022, которые перенесли с декабря 2021. Однако, даже с марта по июль 2022 рост на 23% относительно 2021 и это вновь рекорд!
Так что со строительством пока полный порядок, но с сентября должно быть замедление из-за приостановки инвестпрограмм и падения ипотечного кредитования.
Эта статистика охватывает не только жилое и коммерческое строительство, но в том числе объекты инфраструктуры, дороги, заводы и так далее, за исключением материалов и оборудования (только услуги).
Из явно положительных моментов – с марта по июль не было сокращения в годовом выражении, наоборот строительство в реальном выражении выросло на 4.5% и есть факторы, которые способствуют дальнейшему прогрессу.
▪️Первый фактор - это инфраструктурное строительство за бюджетные деньги, которое будет расти, как минимум в следующие 1.5 года.
В соответствии с федеральной адресной инвестиционной программой, утвержденной Минэкономразвития на 2022 (с уточнениями на 1 августа 2022), выделены ассигнования в размере 940 млрд руб, из них из федерального бюджета – 854.9 млрд руб, на строительство 1189 объектов капитального строительства, приобретение объектов недвижимости и реализацию мероприятий. Все это без учета плановых затрат на инфраструктуру и дороги.
▪️Второй фактор - это жилое строительство, демонстрирующее рекордные показатели. С января по июль было введено 60.5 млн кв.м недвижимости (это рекорд), что на 38% выше аналогичного периода в 2021 и на 80% выше средних показателей 2017-2020.
Здесь статистика немного искажена из-за отсроченного введения около 7 млн кв.м жилой недвижимости в январе-феврале 2022, которые перенесли с декабря 2021. Однако, даже с марта по июль 2022 рост на 23% относительно 2021 и это вновь рекорд!
Так что со строительством пока полный порядок, но с сентября должно быть замедление из-за приостановки инвестпрограмм и падения ипотечного кредитования.
Проблема с демографией в России становится все более острой.
Во-первых, это запредельная естественная убыль населения, которая составляет 384 тыс чел за первые 6 месяцев 2022 по сравнению с убылью в 422 тыс за первое полугодие 2021, но по естественной убыли 2021 год стал худшим в современной истории России и худшим со времен Второй Мировой!
В 2021 годы свыше 1 млн человек составила естественная убыль (количество родившихся минус количество умерших). В худшие периоды 90-х и начала нулевых убыль населения никогда не превышала 1 млн (в среднем около 940 тыс в год с 1999 по 2002).
С 2013 по 2016 в России был естественный приток и вот снова проблемы. 2022 год станет немного лучше ужасного 2021, но останется одним из худших в истории России.
Чрезвычайно низкая рождаемость, которая рухнула до 8.8 на 1000 человек населения, а самая низкая рождаемость в современной России была в 1999 на уровне 8.6 чел на 1000 человек населения. Одновременно с этим очень высокая смертность – около 16-17 чел на 1000 человек населения при «норме» 13.
Во-вторых, демографические провалы были ранее компенсированы чистым миграционным притоком, которые составлял 300-350 тыс человек в год. С 1990 по 2021 чистый миграционный прирост составил 8.68 млн человек.
За последние 30 лет в России миграционный приток всегда был положительным, но 2022 может стать первым годом с отрицательным миграционным балансом. Если в 2021 за первое полугодие миграционный приток составлял свыше 100 тыс, в 2022 отток на 100 тыс.
Соответственно, действуют сразу две негативные тенденции – ужасающая демография, обусловленная рекордно низкой рождаемостью и высокой смертностью, плюс к этому отрицательная чистая миграция, зафиксированная впервые в истории России.
Во-первых, это запредельная естественная убыль населения, которая составляет 384 тыс чел за первые 6 месяцев 2022 по сравнению с убылью в 422 тыс за первое полугодие 2021, но по естественной убыли 2021 год стал худшим в современной истории России и худшим со времен Второй Мировой!
В 2021 годы свыше 1 млн человек составила естественная убыль (количество родившихся минус количество умерших). В худшие периоды 90-х и начала нулевых убыль населения никогда не превышала 1 млн (в среднем около 940 тыс в год с 1999 по 2002).
С 2013 по 2016 в России был естественный приток и вот снова проблемы. 2022 год станет немного лучше ужасного 2021, но останется одним из худших в истории России.
Чрезвычайно низкая рождаемость, которая рухнула до 8.8 на 1000 человек населения, а самая низкая рождаемость в современной России была в 1999 на уровне 8.6 чел на 1000 человек населения. Одновременно с этим очень высокая смертность – около 16-17 чел на 1000 человек населения при «норме» 13.
Во-вторых, демографические провалы были ранее компенсированы чистым миграционным притоком, которые составлял 300-350 тыс человек в год. С 1990 по 2021 чистый миграционный прирост составил 8.68 млн человек.
За последние 30 лет в России миграционный приток всегда был положительным, но 2022 может стать первым годом с отрицательным миграционным балансом. Если в 2021 за первое полугодие миграционный приток составлял свыше 100 тыс, в 2022 отток на 100 тыс.
Соответственно, действуют сразу две негативные тенденции – ужасающая демография, обусловленная рекордно низкой рождаемостью и высокой смертностью, плюс к этому отрицательная чистая миграция, зафиксированная впервые в истории России.
В России рублевые депозиты физических и юридических лиц в реальном выражении ускоряются в росте после резкого провала марта-апреля 2022.
Так в июле 2022 темпы роста рублевых депозитов физических и юридических лиц составили 7.6% г/г в реальном выражении (с учетом инфляции) по сравнению с темпами в 4% г/г в июне, 2.6% г/г в мае и 0.7% г/г в апреле 2022. Очевидная тенденция на ускорение.
С 2014 года реальные темпы роста рублевых депозитов никогда не могли закрепиться выше 10% годовых, а до 2009 года темпы достигали 20-57% г/г.
Основные факторы, способствующие росту рублевых депозитов – это кредитование, бюджетные и/или монетарные операции и конверсия валютных депозитов и выручки в рубли. Если ранее основным драйвером было кредитование, сейчас в основном бюджетные операции властей и конверсия валютных депозитов. При конверсии широкая денежная масса не меняется, а изменения происходят лишь в валютной структуре.
При ускорении роста депозитов в реальном выражении создает органическая база под экономический рост и расширение деловой активности.
Достаточно редки случаи, когда экономика падала бы при росте реальной денежной массы. Поэтому текущее ускорение безналичной реальной денежной массы – это хороший признак!
Так в июле 2022 темпы роста рублевых депозитов физических и юридических лиц составили 7.6% г/г в реальном выражении (с учетом инфляции) по сравнению с темпами в 4% г/г в июне, 2.6% г/г в мае и 0.7% г/г в апреле 2022. Очевидная тенденция на ускорение.
С 2014 года реальные темпы роста рублевых депозитов никогда не могли закрепиться выше 10% годовых, а до 2009 года темпы достигали 20-57% г/г.
Основные факторы, способствующие росту рублевых депозитов – это кредитование, бюджетные и/или монетарные операции и конверсия валютных депозитов и выручки в рубли. Если ранее основным драйвером было кредитование, сейчас в основном бюджетные операции властей и конверсия валютных депозитов. При конверсии широкая денежная масса не меняется, а изменения происходят лишь в валютной структуре.
При ускорении роста депозитов в реальном выражении создает органическая база под экономический рост и расширение деловой активности.
Достаточно редки случаи, когда экономика падала бы при росте реальной денежной массы. Поэтому текущее ускорение безналичной реальной денежной массы – это хороший признак!
Доля государства растет беспрецедентными темпами в экономике России. Что произошло за первый полный квартал в условиях санкций (с апреля по июнь 2022)?
По источникам финансирования инвестиций в основной капитал в структуре привлеченных средств доля государства выросла почти до 42% по сравнению с 36% в 2020-2021 – сейчас это максимальное присутствие государства с 2000 года.
Минимальное присутствие государства было зафиксировано в 2011 на уровне 27.2%, с тех пор государство последовательно увеличивает присутствие – тренд устойчиво восходящий, тогда как с 2000 по 2011 наблюдалось снижение доли государства в национальных инвестициях.
О чем это свидетельствует? В первую очередь об отказе в либерализации экономики и переходе на «рыночные рельсы». 2011 стал переломным, именно тогда произошел первый серьезный крен в отношениях с Западом, что создало предпосылки для украинских событий 2013-2014.
Игра в инвестиционный климат закончилась тогда же – в 2011.
Ключевые сектора экономики находятся под государственным контролем, и именно они генерируют основные денежные потоки и инвестиции в стране. С каждым годом доля государства растет.
Еще 5 лет назад среди крупнейших российских компаний по выручке госкомпании напрямую занимали 47%, однако по чистой прибыли это доля свыше 60%, прямое и косвенное влияние госкомпаний свыше 63% по выручке и до 77% по прибыли. По сути 2/3 выручки и до 80% всех чистых денежных потоков в стране под прямым или косвенным контролем государства.
Частный капитал скукоживается. Подобная тенденция свидетельствует о трудностях в фондировании бизнеса, открытый рынок окончательно разрушился с февраля 2022, доступ к иностранному капиталу закрыт, доступ к кредитованию затруднен. Поэтому во втором квартале произошел столь радикальный рывок доли государства.
Хорошо это или плохо? Вне контекста обстоятельств нельзя ответить, а в контексте текущих событий скорее хорошо – естественный ход развития событий, когда в условиях конфронтации и изоляции государство увеличивает свое присутствие в экономике.
По источникам финансирования инвестиций в основной капитал в структуре привлеченных средств доля государства выросла почти до 42% по сравнению с 36% в 2020-2021 – сейчас это максимальное присутствие государства с 2000 года.
Минимальное присутствие государства было зафиксировано в 2011 на уровне 27.2%, с тех пор государство последовательно увеличивает присутствие – тренд устойчиво восходящий, тогда как с 2000 по 2011 наблюдалось снижение доли государства в национальных инвестициях.
О чем это свидетельствует? В первую очередь об отказе в либерализации экономики и переходе на «рыночные рельсы». 2011 стал переломным, именно тогда произошел первый серьезный крен в отношениях с Западом, что создало предпосылки для украинских событий 2013-2014.
Игра в инвестиционный климат закончилась тогда же – в 2011.
Ключевые сектора экономики находятся под государственным контролем, и именно они генерируют основные денежные потоки и инвестиции в стране. С каждым годом доля государства растет.
Еще 5 лет назад среди крупнейших российских компаний по выручке госкомпании напрямую занимали 47%, однако по чистой прибыли это доля свыше 60%, прямое и косвенное влияние госкомпаний свыше 63% по выручке и до 77% по прибыли. По сути 2/3 выручки и до 80% всех чистых денежных потоков в стране под прямым или косвенным контролем государства.
Частный капитал скукоживается. Подобная тенденция свидетельствует о трудностях в фондировании бизнеса, открытый рынок окончательно разрушился с февраля 2022, доступ к иностранному капиталу закрыт, доступ к кредитованию затруднен. Поэтому во втором квартале произошел столь радикальный рывок доли государства.
Хорошо это или плохо? Вне контекста обстоятельств нельзя ответить, а в контексте текущих событий скорее хорошо – естественный ход развития событий, когда в условиях конфронтации и изоляции государство увеличивает свое присутствие в экономике.
Второй квартал 2022 (по уточненным данным Росстата) продемонстрировал положительную динамику инвестиций в основной капитал год к году – это была основная интрига и наиболее шокирующая информация.
Удивительно, но особо апокалиптические прогнозы весной 2022 были не от западных инвестиционных банков и кровососущих кальмаров типа Goldman Sachs, а от нашего Центробанка и Минэка. Предполагалось, что инвестиции окажутся самыми пострадавшими, а основным нарративом было, что дорога в ад для российской экономики открыта и ничего не сдерживает страну от полной утилизации.
Еще в мае Центробанк считал, что валовые инвестиции в 2022 могут сократиться на 30.5–34.5%, включая снижение валовых инвестиций в основной капитал на 16–20%.
Но выходит не так, как предполагалось пессимистами. В первый полный квартал под санкциями (с апреля по июнь 2022) инвестиции сохранили положительную динамику на 4% г/г в реальном выражении и 21.2% по номиналу.
Именно государство обеспечило основной вклад в инвестиции, что позволило сохранить положительную динамику в 4%, а если исключить фактор государства, инвестиции в основной капитал рухнули бы на 15-16%.
По жесткости кризиса, 2022 не идет ни в какое сравнение с 2009 и 2015 годами. Так в кризис 2008-2010 инвестиции в основной капитал сокращались на 21% г/г и на протяжении 6 кварталов находились в фазе сокращения. В кризис 2015 инвестиции сокращались в темпах до 13%, но этот кризис был самым продолжительным, растянутым с 2013 по начало 2017.
Инвестиции самые подвижные и чувствительные к конъюнктуре, т.к. напрямую формируют фазы делового цикла. В этот раз государство вовремя включилось и полностью компенсировало возможный провал инвестиций, который мог составить свыше 15%.
Удивительно, но особо апокалиптические прогнозы весной 2022 были не от западных инвестиционных банков и кровососущих кальмаров типа Goldman Sachs, а от нашего Центробанка и Минэка. Предполагалось, что инвестиции окажутся самыми пострадавшими, а основным нарративом было, что дорога в ад для российской экономики открыта и ничего не сдерживает страну от полной утилизации.
Еще в мае Центробанк считал, что валовые инвестиции в 2022 могут сократиться на 30.5–34.5%, включая снижение валовых инвестиций в основной капитал на 16–20%.
Но выходит не так, как предполагалось пессимистами. В первый полный квартал под санкциями (с апреля по июнь 2022) инвестиции сохранили положительную динамику на 4% г/г в реальном выражении и 21.2% по номиналу.
Именно государство обеспечило основной вклад в инвестиции, что позволило сохранить положительную динамику в 4%, а если исключить фактор государства, инвестиции в основной капитал рухнули бы на 15-16%.
По жесткости кризиса, 2022 не идет ни в какое сравнение с 2009 и 2015 годами. Так в кризис 2008-2010 инвестиции в основной капитал сокращались на 21% г/г и на протяжении 6 кварталов находились в фазе сокращения. В кризис 2015 инвестиции сокращались в темпах до 13%, но этот кризис был самым продолжительным, растянутым с 2013 по начало 2017.
Инвестиции самые подвижные и чувствительные к конъюнктуре, т.к. напрямую формируют фазы делового цикла. В этот раз государство вовремя включилось и полностью компенсировало возможный провал инвестиций, который мог составить свыше 15%.
Важный индикатор промышленной и торговой активности – это грузооборот транспорта, включая коммерческий и некоммерческий грузооборот.
В июле 2022 падение на 5.6% г/г по сравнению с 5.8% г/г в июне – это заметно хуже весеннего снижения в 1.4-1.8%, но никакой катастрофы не происходит.
Во-первых, падение происходит на высокой базе сравнения 2021, когда грузооборот достиг исторического рекорда.
Во-вторых, шок кризиса 2009 был втрое сильнее 2022, тогда остановка экономической активности была настолько сильной, что падение достигало 18-19% г/г.
В-третьих, импульс основного снижения, вероятно закончился или близок к завершению. Каскадного коллапса не произошло, ситуация в целом находится в режиме «ползучей адаптации» институциональных субъектов к новым условиям.
Грузооборот января-июля минус 0.3%, а марта-июля минус 2% (как то не похоже на жесткий кризис).
Также вышла статистика РЖД по погрузке в августе – 103.6 млн тонн, что на 5% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
Грузооборот за август 2022 года снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0.2% и составил 220.7 млрд тарифных тонно-км.
Железными дорогами погружено:
• каменного угля – 232.2 млн тонн (-5.7% к январю-августу 2021 года);
• кокса – 6.9 млн тонн (-9.9%);
• нефти и нефтепродуктов – 142.7 млн тонн (+0.1%);
• руды железной и марганцевой – 77.4 млн тонн (-3.9%);
• черных металлов – 45.5 млн тонн (+0.6%);
• лома черных металлов – 8.7 млн тонн (-19.6%);
• химических и минеральных удобрений – 40.7 млн тонн (-5.9%);
• цемента – 17.2 млн тонн (-4%);
• лесных грузов – 22.7 млн тонн (-21.4%);
• зерна – 14 млн тонн (-10.2%);
• строительных грузов – 88.6 млн тонн (+3.2%);
• руды цветной и серного сырья – 12.4 млн тонн (-6.8%);
• химикатов и соды – 15.4 млн тонн (-4.4%);
• остальных, в том числе грузов в контейнерах – 74.6 млн тонн (+2.9%).
Грузооборот ЖД за январь-август 2022 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0.7%.
В июле 2022 падение на 5.6% г/г по сравнению с 5.8% г/г в июне – это заметно хуже весеннего снижения в 1.4-1.8%, но никакой катастрофы не происходит.
Во-первых, падение происходит на высокой базе сравнения 2021, когда грузооборот достиг исторического рекорда.
Во-вторых, шок кризиса 2009 был втрое сильнее 2022, тогда остановка экономической активности была настолько сильной, что падение достигало 18-19% г/г.
В-третьих, импульс основного снижения, вероятно закончился или близок к завершению. Каскадного коллапса не произошло, ситуация в целом находится в режиме «ползучей адаптации» институциональных субъектов к новым условиям.
Грузооборот января-июля минус 0.3%, а марта-июля минус 2% (как то не похоже на жесткий кризис).
Также вышла статистика РЖД по погрузке в августе – 103.6 млн тонн, что на 5% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
Грузооборот за август 2022 года снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0.2% и составил 220.7 млрд тарифных тонно-км.
Железными дорогами погружено:
• каменного угля – 232.2 млн тонн (-5.7% к январю-августу 2021 года);
• кокса – 6.9 млн тонн (-9.9%);
• нефти и нефтепродуктов – 142.7 млн тонн (+0.1%);
• руды железной и марганцевой – 77.4 млн тонн (-3.9%);
• черных металлов – 45.5 млн тонн (+0.6%);
• лома черных металлов – 8.7 млн тонн (-19.6%);
• химических и минеральных удобрений – 40.7 млн тонн (-5.9%);
• цемента – 17.2 млн тонн (-4%);
• лесных грузов – 22.7 млн тонн (-21.4%);
• зерна – 14 млн тонн (-10.2%);
• строительных грузов – 88.6 млн тонн (+3.2%);
• руды цветной и серного сырья – 12.4 млн тонн (-6.8%);
• химикатов и соды – 15.4 млн тонн (-4.4%);
• остальных, в том числе грузов в контейнерах – 74.6 млн тонн (+2.9%).
Грузооборот ЖД за январь-август 2022 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0.7%.
Какие промежуточные итоги спустя 6 месяцев после санкционных ударов по России? Основной пик боли уже прошел, происходит достаточно быстрая адаптация субъектов экономики под новые условия. Самое главное, что удалось добиться – исключения каскадного и неуправляемого коллапса отраслей экономики и разрастания кризиса по всей цепочке межотраслевых связей.
Нет ни массовых банкротств, нет дефолтов, нет фатальных деструктивных процессов, нет массового закрытия предприятий, нет роста безработицы и обвала доходов, нет ликвидации финансовой системы, чего так сильно ожидали страны Запада и недоброжелатели России.
▪️Наблюдается снижение интенсивности падения российской экономики по индексу выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности – так если в июне 2022 темпы снижения достигали 4.7% г/г, а в июле лишь 3% г/г. С марта по июль 2022 всего минус 2.3% г/г.
▪️Инвестиции в основной капитал растут на 4% г/г, тогда как ранее падали на 20%, а ожидания большинства аналитиков сходились к чудовищному коллапсу в 30-35%. Но нет, рост в полной мере обеспечен государством, но так и должно быть в условиях трансформации.
▪️В России наблюдается строительный бум, что коренным образом противоречит прогнозируемой тенденции и предыдущим кризисам, когда строительство сокращалось на 15-20%, как в 2009. Сейчас строительство растет на 4.5% в реальном выражении с марта по июль.
▪️Бизнес в России необычайно оптимистичен относительно собственных планов по бизнес активности. Из всех сегментов российской экономики, лишь добыча полезных ископаемых выделяется в худшую сторону, тогда как обрабатывающая промышленность почти на 80% восстановилась.
▪️Промышленное производство удивительно стабильно. Какого-либо влияния на экономику России санкции не оказали. По итогам семи месяцев рост на 1% г/г по всему промпроизводству, +2.6% по добыче полезных ископаемых, +0.1% по обрабатывающему производству.
▪️Грузооборот января-июля минус 0.3%, а марта-июля минус 2%, а грузооборот ЖД за январь-август 2022 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0.7%. Ранее в 2009 падали на 20-30% г/г.
▪️Зафиксирован разворот в негативной динамике реальных зарплат в России. В апреле 2022 было снижение на 6.6% г/г, в мае падение составило 5%, а в июне снижение всего лишь 2.2%.
▪️Потребительская активность немного стабилизируется, есть основания полагать о прохождении пика кризиса для населения. Розничные продажи с марта по июль 2022 упали на 7.2% г/г, а услуги выросли на 2% в реальном выражении за аналогичный период.
▪️Инфляция последовательно снижается. Все идет к тому, что в августе будет установлен рекорд по изменению цен в России – еще никогда с момента образования Российской Федерации не было трехмесячного снижения цен подобного масштаба.
▪️Рублевая денежная масса в реальном выражении наконец то развернулась в рост на 7-8%, что исторически всегда поддерживало рост экономики.
▪️Рынок ОФЗ полностью стабилен, фондовый рынок растет, банковская система устойчива, набеги на банки прекращены, кредитование постепенно восстанавливается.
▪️В России рекордный профицит счета текущих операций и достаточно стабильный бюджет федерального правительства в контексте ситуации.
Кризис 2009 характеризовался резким и практически одномоментным отключением экономики на 10-30% в зависимости от секторов.
Кризис 2015-2016 был достаточно затяжным и болезненным, особенно по российским домохозяйствам. Кризис 2020 был типичным флеш кризисом с V-образной траекторией.
Кризис 2022 отличается от всех предыдущих - происходит резкая дифференциация и разнонаправленная динамика, что характеризует витальность российской экономики, способность к поиску новых точек роста и высокую жизнеспособность.
Нет ни массовых банкротств, нет дефолтов, нет фатальных деструктивных процессов, нет массового закрытия предприятий, нет роста безработицы и обвала доходов, нет ликвидации финансовой системы, чего так сильно ожидали страны Запада и недоброжелатели России.
▪️Наблюдается снижение интенсивности падения российской экономики по индексу выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности – так если в июне 2022 темпы снижения достигали 4.7% г/г, а в июле лишь 3% г/г. С марта по июль 2022 всего минус 2.3% г/г.
▪️Инвестиции в основной капитал растут на 4% г/г, тогда как ранее падали на 20%, а ожидания большинства аналитиков сходились к чудовищному коллапсу в 30-35%. Но нет, рост в полной мере обеспечен государством, но так и должно быть в условиях трансформации.
▪️В России наблюдается строительный бум, что коренным образом противоречит прогнозируемой тенденции и предыдущим кризисам, когда строительство сокращалось на 15-20%, как в 2009. Сейчас строительство растет на 4.5% в реальном выражении с марта по июль.
▪️Бизнес в России необычайно оптимистичен относительно собственных планов по бизнес активности. Из всех сегментов российской экономики, лишь добыча полезных ископаемых выделяется в худшую сторону, тогда как обрабатывающая промышленность почти на 80% восстановилась.
▪️Промышленное производство удивительно стабильно. Какого-либо влияния на экономику России санкции не оказали. По итогам семи месяцев рост на 1% г/г по всему промпроизводству, +2.6% по добыче полезных ископаемых, +0.1% по обрабатывающему производству.
▪️Грузооборот января-июля минус 0.3%, а марта-июля минус 2%, а грузооборот ЖД за январь-август 2022 года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 0.7%. Ранее в 2009 падали на 20-30% г/г.
▪️Зафиксирован разворот в негативной динамике реальных зарплат в России. В апреле 2022 было снижение на 6.6% г/г, в мае падение составило 5%, а в июне снижение всего лишь 2.2%.
▪️Потребительская активность немного стабилизируется, есть основания полагать о прохождении пика кризиса для населения. Розничные продажи с марта по июль 2022 упали на 7.2% г/г, а услуги выросли на 2% в реальном выражении за аналогичный период.
▪️Инфляция последовательно снижается. Все идет к тому, что в августе будет установлен рекорд по изменению цен в России – еще никогда с момента образования Российской Федерации не было трехмесячного снижения цен подобного масштаба.
▪️Рублевая денежная масса в реальном выражении наконец то развернулась в рост на 7-8%, что исторически всегда поддерживало рост экономики.
▪️Рынок ОФЗ полностью стабилен, фондовый рынок растет, банковская система устойчива, набеги на банки прекращены, кредитование постепенно восстанавливается.
▪️В России рекордный профицит счета текущих операций и достаточно стабильный бюджет федерального правительства в контексте ситуации.
Кризис 2009 характеризовался резким и практически одномоментным отключением экономики на 10-30% в зависимости от секторов.
Кризис 2015-2016 был достаточно затяжным и болезненным, особенно по российским домохозяйствам. Кризис 2020 был типичным флеш кризисом с V-образной траекторией.
Кризис 2022 отличается от всех предыдущих - происходит резкая дифференциация и разнонаправленная динамика, что характеризует витальность российской экономики, способность к поиску новых точек роста и высокую жизнеспособность.