О причинах устойчивости американских компаний
Все то, что происходит последние два года сильно противоречит классической экономической науке – значительная доля профессиональных экономистов на Западе, в том числе ФРС и ведущие инвестбанки, ожидали рецессию в американской экономики в 2023 или, как минимум, существенного замедления (консервативные оценки ФРС в конце 2022).
Получилось все иначе – рост соответствует историческому тренду, как по комплексу макроэкономических индикаторов, так и по корпоративной отчетности.
По данным объективного контроля (корпоративная отчетность), уровень маржинальности соответствует норме 2010-2019, а объем выручки и прибыли вблизи исторического максимума, хотя и при двухлетней стагнации (присутствует незначительный восходящий тренд).
Да, конечно, присутствует эффект лага в трансмиссии денежно-кредитной политики, который существенно вырос в связи с изменением структуры экономики и финансовой системы.
Да, существует накопленный буфер финансовой устойчивости, сформированный за 15 лет монетарных и фискальных экспериментов, который, правда, в значительной степени истощился у ключевых субъектов американской экономики – потребители и банки.
Но есть фактор, который мало исследован - присутствует эффект цифровой трансформации и внедрение новых технологий, которые повышают качество корпоративного управления. Здесь не только речь про ИИ, а целый спектр и комплекс технологических решений, которые были внедрены за последние 15 лет.
К чему все это привело? Снижение рисков в системе принятий решений - более точные, быстрые, качественные решения на основе технологий по сбору и обработки информации различного профиля.
Соответственно, растет скорость реагирования на системные сбои, как на уровне бизнеса, так и на уровне государства. Многоуровневые и достаточно эффективные многопрофильные системы риск менеджмента.
Кстати, это касается не только США, но и Европы, России. Многие пророчили России коллапс в 2022, но нет, в 3 квартале обновили максимум по ВВП.
Вот такое интересное наблюдение, которое, очевидно, нельзя формализовать и вбить в финансово-экономические модели.
И все же... чудес не бывает и рецессия неизбежна на траектории роста числа банкротств сначала от мелких и далее к крупным компаниям.
Все то, что происходит последние два года сильно противоречит классической экономической науке – значительная доля профессиональных экономистов на Западе, в том числе ФРС и ведущие инвестбанки, ожидали рецессию в американской экономики в 2023 или, как минимум, существенного замедления (консервативные оценки ФРС в конце 2022).
Получилось все иначе – рост соответствует историческому тренду, как по комплексу макроэкономических индикаторов, так и по корпоративной отчетности.
По данным объективного контроля (корпоративная отчетность), уровень маржинальности соответствует норме 2010-2019, а объем выручки и прибыли вблизи исторического максимума, хотя и при двухлетней стагнации (присутствует незначительный восходящий тренд).
Да, конечно, присутствует эффект лага в трансмиссии денежно-кредитной политики, который существенно вырос в связи с изменением структуры экономики и финансовой системы.
Да, существует накопленный буфер финансовой устойчивости, сформированный за 15 лет монетарных и фискальных экспериментов, который, правда, в значительной степени истощился у ключевых субъектов американской экономики – потребители и банки.
Но есть фактор, который мало исследован - присутствует эффект цифровой трансформации и внедрение новых технологий, которые повышают качество корпоративного управления. Здесь не только речь про ИИ, а целый спектр и комплекс технологических решений, которые были внедрены за последние 15 лет.
К чему все это привело? Снижение рисков в системе принятий решений - более точные, быстрые, качественные решения на основе технологий по сбору и обработки информации различного профиля.
Соответственно, растет скорость реагирования на системные сбои, как на уровне бизнеса, так и на уровне государства. Многоуровневые и достаточно эффективные многопрофильные системы риск менеджмента.
Кстати, это касается не только США, но и Европы, России. Многие пророчили России коллапс в 2022, но нет, в 3 квартале обновили максимум по ВВП.
Вот такое интересное наблюдение, которое, очевидно, нельзя формализовать и вбить в финансово-экономические модели.
И все же... чудес не бывает и рецессия неизбежна на траектории роста числа банкротств сначала от мелких и далее к крупным компаниям.
Феномен технологических компаний…
Вчера был установлен очередной исторический максимум капитализации, драйвером которого стали технологические компании США.
Из огромного многообразия компаний лишь небольшая группа тянет индекс, и вот эти флагманы: Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla, Broadcom, AMD, Intel, Adobe, Salesforce, Netflix, ServiceNow, Palo Alto.
Вышепредставленный список состоит из 15 компаний, подобранных по собственным критериям значимости.
Здесь Amazon из ритейла, хотя значительную часть прибыли из цифрового подразделения AWS, представлена Tesla, которая напрямую не относится к технологическим, но имеет огромное влияние на финансовый рынок (в топе по объему торгов) и автомобильный рынок, а Netflix вообще к медиаиндустрии относится.
Прежде чем рассуждать о пузыре, представлю финансовые показатели по 3кв23, т.е. за последний квартал еще не все компании представили результаты. Действительно ли там так все хорошо?
• Выручка всех представленных компаний выросла на 11.7% г/г, + 22.3% за два года, + 80.4% за 4 года (3кв19) и невероятные плюс 355% за 10 лет! Однако исторического максимума 4кв22 не было достигнуто из-за сильной сезонности, но видимо в 4кв23 рекорд будет переписан.
• Операционная прибыль выросла на 47% г/г, плюс 26.1% за два года, +108.75 к 3кв19 и почти 394% за 10 лет согласно собственным расчетам.
• Чистая прибыль выросла на 50.4% г/г, плюс 19.2% за два года, +117% за 4 года и свыше 450% за 10 лет!
• EBITDA увеличилась на 36% г/г, + 22.2% за два года, + 91% за 4 года и + 387% с 3кв13.
С доковидного 2019 справедливо говорить об удвоении прибыли и росте выручки на 80% - сильный результат, т.е. по данным объективного контроля этот бизнес действительно по экспоненте растет.
На графике репрезентативная выборка начинается с 1 квартала 2011, т.к. Meta, ServiceNow и Palo Alto начали публиковать отчетность с этого периода. Tesla «расчехлилась» с 1кв09, а Broadcom с 2кв08.
Данные по 4кв23 представлю, как только последняя компания из этого списка отчитается.
Вчера был установлен очередной исторический максимум капитализации, драйвером которого стали технологические компании США.
Из огромного многообразия компаний лишь небольшая группа тянет индекс, и вот эти флагманы: Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla, Broadcom, AMD, Intel, Adobe, Salesforce, Netflix, ServiceNow, Palo Alto.
Вышепредставленный список состоит из 15 компаний, подобранных по собственным критериям значимости.
Здесь Amazon из ритейла, хотя значительную часть прибыли из цифрового подразделения AWS, представлена Tesla, которая напрямую не относится к технологическим, но имеет огромное влияние на финансовый рынок (в топе по объему торгов) и автомобильный рынок, а Netflix вообще к медиаиндустрии относится.
Прежде чем рассуждать о пузыре, представлю финансовые показатели по 3кв23, т.е. за последний квартал еще не все компании представили результаты. Действительно ли там так все хорошо?
• Выручка всех представленных компаний выросла на 11.7% г/г, + 22.3% за два года, + 80.4% за 4 года (3кв19) и невероятные плюс 355% за 10 лет! Однако исторического максимума 4кв22 не было достигнуто из-за сильной сезонности, но видимо в 4кв23 рекорд будет переписан.
• Операционная прибыль выросла на 47% г/г, плюс 26.1% за два года, +108.75 к 3кв19 и почти 394% за 10 лет согласно собственным расчетам.
• Чистая прибыль выросла на 50.4% г/г, плюс 19.2% за два года, +117% за 4 года и свыше 450% за 10 лет!
• EBITDA увеличилась на 36% г/г, + 22.2% за два года, + 91% за 4 года и + 387% с 3кв13.
С доковидного 2019 справедливо говорить об удвоении прибыли и росте выручки на 80% - сильный результат, т.е. по данным объективного контроля этот бизнес действительно по экспоненте растет.
На графике репрезентативная выборка начинается с 1 квартала 2011, т.к. Meta, ServiceNow и Palo Alto начали публиковать отчетность с этого периода. Tesla «расчехлилась» с 1кв09, а Broadcom с 2кв08.
Данные по 4кв23 представлю, как только последняя компания из этого списка отчитается.
Флагманы прироста капитализации в США генерируют невероятный денежный поток.
Согласно собственным расчетам операционный денежный поток в 3кв23 уверенно превзошел исторический максимум, достигнув 153 млрд за квартал или 545 млрд по сумме за 12 месяцев. За год прирост на 42%, за два года рост на 35%, за 4 года – 84%, а за 10 лет увеличение почти в 4.8 раза!
Свыше полутриллиона баксов самые успешные компании США (список здесь) могут распределять на капитальные расходы, в операции M&A, в накопление финансовых активов (краткосрочных или долгосрочных), на акционерную политику (дивы и байбэк) или же в погашение долгов? Что же они выбирают?
Конечно же основной поток утилизируют в дивы и байбэк, куда непосредственно вышепредставленные компании направили 67 млрд за квартал или более 250 млрд за 12 месяцев (почти половину от возможности). Все это достаточно скромно в сравнении с 2021-2022 (подробности на графике).
Вы может быть подумали, что самыми капиталоемкими компаниями являются нефтегаз или электроэнергетические компании, а ИТ компании существуют в эфире, питаясь «святым духом»?
На самом деле основным генератором капексов являются ИТ компании в США, которые строят бескрайние «плантации» дата центров. За квартал уходит 47 млрд, а за год почти 190 млрд, где в лидерах ожидаемо Amazon – 50 млрд в год, Microsoft – 32 млрд, Google – 29 млрд и Meta – 28 млрд.
В целом, для развития и поддержки облачных технологий и ИИ требуется около 30 млрд баксов на дата центры без учета исследований, разработок и операционных расходов на обслуживание сетей.
Могут ли ИТ компании себе это позволить? Могут, свободный денежный поток почти 350 млрд в год – абсолютный рекорд.
Кэш позиция перестала увеличиваться с 4кв17 и держится около 650 млрд, а долги стремительно растут, увеличившись в 10 раз за 10 лет – до 540 млрд во многом из-за безумных расходов на байбэки.
Чистый долг все еще отрицательный, а финансовая устойчивость, даже с таким долгом на высоком уровне из-за рекордного FCF.
Так есть ли пузырь? Подробности вскоре.
Согласно собственным расчетам операционный денежный поток в 3кв23 уверенно превзошел исторический максимум, достигнув 153 млрд за квартал или 545 млрд по сумме за 12 месяцев. За год прирост на 42%, за два года рост на 35%, за 4 года – 84%, а за 10 лет увеличение почти в 4.8 раза!
Свыше полутриллиона баксов самые успешные компании США (список здесь) могут распределять на капитальные расходы, в операции M&A, в накопление финансовых активов (краткосрочных или долгосрочных), на акционерную политику (дивы и байбэк) или же в погашение долгов? Что же они выбирают?
Конечно же основной поток утилизируют в дивы и байбэк, куда непосредственно вышепредставленные компании направили 67 млрд за квартал или более 250 млрд за 12 месяцев (почти половину от возможности). Все это достаточно скромно в сравнении с 2021-2022 (подробности на графике).
Вы может быть подумали, что самыми капиталоемкими компаниями являются нефтегаз или электроэнергетические компании, а ИТ компании существуют в эфире, питаясь «святым духом»?
На самом деле основным генератором капексов являются ИТ компании в США, которые строят бескрайние «плантации» дата центров. За квартал уходит 47 млрд, а за год почти 190 млрд, где в лидерах ожидаемо Amazon – 50 млрд в год, Microsoft – 32 млрд, Google – 29 млрд и Meta – 28 млрд.
В целом, для развития и поддержки облачных технологий и ИИ требуется около 30 млрд баксов на дата центры без учета исследований, разработок и операционных расходов на обслуживание сетей.
Могут ли ИТ компании себе это позволить? Могут, свободный денежный поток почти 350 млрд в год – абсолютный рекорд.
Кэш позиция перестала увеличиваться с 4кв17 и держится около 650 млрд, а долги стремительно растут, увеличившись в 10 раз за 10 лет – до 540 млрд во многом из-за безумных расходов на байбэки.
Чистый долг все еще отрицательный, а финансовая устойчивость, даже с таким долгом на высоком уровне из-за рекордного FCF.
Так есть ли пузырь? Подробности вскоре.
Самые успешные компании в США достигли исторического максимума капитализации – 14.8 трлн на 25 января 2024, с 2011 прирост в 15 раз!!
Это сложно вообразить, но от 4кв22 прирост капитализации составил 6.7 трлн или свыше 82% прироста, что является самым могущественным рывком за всю историю существования американского рынка (в абсолютном выражении) и сравнимо с 2009 и 1999 по относительному приросту.
Есть ли фундаментальное обоснование подобного рывку? По данным объективного мониторинга, финансовые показатели достигли исторического максимума в сопоставимом сравнении, хотя темпы роста значительно замедлились с 2021-2022.
Основным драйвером роста является технологическая революция, провайдером которой выступают Microsoft/OpenAI и Google, которые тянут за собой всю индустрию. Есть основания полагать, что это одно из самых существенных технологических внедрений в 21 веке по масштабу и обратным связям.
Финансовые показатели очень сильные, но насколько рынок оторвался от реальности? Беру капитализацию на 25 января 2024 и сумму финансовых показателей за 12 месяцев по 3кв23 включительно.
P/S (капитализация к выручке) составляет 7.7, что сопоставимо с историческим максимумом (7.8) в 4кв21 и на 53% выше, чем в 2017-2019, а относительно 2012-2016 отклонение на 107%!
P/OI (капитализация к операционной прибыли) составляет 36, что вблизи исторического максимума 2020-2021, а в сравнении с 2017-2019 текущая оценка на 50% выше и на 120% выше, чем в 2012-2016.
P/OCF (капитализация к операционному денпотоку) составляет 27.2, что также вблизи максимума 2021. Относительно 2017-2019 отклонение на 54%, а к 2012-2016 на 117%.
P/FCF (капитализация к свободному денпотоку) составляет 41.5 и вновь повторяет исторический максимум 2021, но присутствует сильное расхождение с 2017-2019 на 60% и более, чем на 125% с 2012-2016.
Итак, истории успеха оценены в 2-2.3 раза дороже, чем в 2012-2016 и в 1.5-1.6 раза дороже, чем в 2017-2019 и втрое дороже, чем в 2011.
Это сложно вообразить, но от 4кв22 прирост капитализации составил 6.7 трлн или свыше 82% прироста, что является самым могущественным рывком за всю историю существования американского рынка (в абсолютном выражении) и сравнимо с 2009 и 1999 по относительному приросту.
Есть ли фундаментальное обоснование подобного рывку? По данным объективного мониторинга, финансовые показатели достигли исторического максимума в сопоставимом сравнении, хотя темпы роста значительно замедлились с 2021-2022.
Основным драйвером роста является технологическая революция, провайдером которой выступают Microsoft/OpenAI и Google, которые тянут за собой всю индустрию. Есть основания полагать, что это одно из самых существенных технологических внедрений в 21 веке по масштабу и обратным связям.
Финансовые показатели очень сильные, но насколько рынок оторвался от реальности? Беру капитализацию на 25 января 2024 и сумму финансовых показателей за 12 месяцев по 3кв23 включительно.
P/S (капитализация к выручке) составляет 7.7, что сопоставимо с историческим максимумом (7.8) в 4кв21 и на 53% выше, чем в 2017-2019, а относительно 2012-2016 отклонение на 107%!
P/OI (капитализация к операционной прибыли) составляет 36, что вблизи исторического максимума 2020-2021, а в сравнении с 2017-2019 текущая оценка на 50% выше и на 120% выше, чем в 2012-2016.
P/OCF (капитализация к операционному денпотоку) составляет 27.2, что также вблизи максимума 2021. Относительно 2017-2019 отклонение на 54%, а к 2012-2016 на 117%.
P/FCF (капитализация к свободному денпотоку) составляет 41.5 и вновь повторяет исторический максимум 2021, но присутствует сильное расхождение с 2017-2019 на 60% и более, чем на 125% с 2012-2016.
Итак, истории успеха оценены в 2-2.3 раза дороже, чем в 2012-2016 и в 1.5-1.6 раза дороже, чем в 2017-2019 и втрое дороже, чем в 2011.
Навигатор корпоративной аналитики
В январе вышло много материалов по корпоративной аналитике крупнейших нефинансовых компаний США. В Telegram крайне не продумана навигация, поэтому сведу все ключевые материалы в этом посте.
Исследование представляет абсолютный мировой эксклюзив – подобное (такого масштаба) никогда не было доступно публично и даже в приватных подписках Wealth Management в крупных банках. Обычно обрывочные материалы по P/S и P/E рынка, но без углубленной детализации.
Данная визуализация обычно представлена среди самых топовых инвестиционных банков и фондов планеты уровня JPMorgan, Goldman Sachs, Blackrock, Vanguard и им подобным в закрытых инвестиционных подразделениях, где принимаются решения о движениях десятков триллионов долларов – там, где необходимо знать и понимать реальную диспозицию торгуемых компаний.
Выше представленная аналитика, как интеграция, систематизация, компиляция и визуализация данных полностью с моей стороны на основе DACST (Data Analysis and Compilation by Spydell Technologies) – придет время и технологии будут публичными.
• Долг к выручке
• Капитальные расходы к выручке
• Капитальные расходы к операционному потоку
• Дивы и байбэк к выручке
• Дивы и байбэк к оперпотоку
• Дивы и байбек к капексам
• Цена к выручке
• Цена к операционному потоку
• Цена к свободному денежному потоку
• Свободный денежный поток к выручке
• Сравнение корпоративных мультипликаторов
• Долг к операционному денежному потоку
• Долг свободному денежному потоку
• Операционная прибыль к выручке
• Чистая прибыль к выручке
• Операционный денежный поток в выручке
• Выручка, чистая и операционная прибыль, EBITDA флагманов прироста капитализации
• Денежный поток, капексы, дивы и байбэк флагманов прироста капитализации
Отчетность за 4кв23 будет по мере релиза отчетности последней компании (начало марта 2024).
В январе вышло много материалов по корпоративной аналитике крупнейших нефинансовых компаний США. В Telegram крайне не продумана навигация, поэтому сведу все ключевые материалы в этом посте.
Исследование представляет абсолютный мировой эксклюзив – подобное (такого масштаба) никогда не было доступно публично и даже в приватных подписках Wealth Management в крупных банках. Обычно обрывочные материалы по P/S и P/E рынка, но без углубленной детализации.
Данная визуализация обычно представлена среди самых топовых инвестиционных банков и фондов планеты уровня JPMorgan, Goldman Sachs, Blackrock, Vanguard и им подобным в закрытых инвестиционных подразделениях, где принимаются решения о движениях десятков триллионов долларов – там, где необходимо знать и понимать реальную диспозицию торгуемых компаний.
Выше представленная аналитика, как интеграция, систематизация, компиляция и визуализация данных полностью с моей стороны на основе DACST (Data Analysis and Compilation by Spydell Technologies) – придет время и технологии будут публичными.
• Долг к выручке
• Капитальные расходы к выручке
• Капитальные расходы к операционному потоку
• Дивы и байбэк к выручке
• Дивы и байбэк к оперпотоку
• Дивы и байбек к капексам
• Цена к выручке
• Цена к операционному потоку
• Цена к свободному денежному потоку
• Свободный денежный поток к выручке
• Сравнение корпоративных мультипликаторов
• Долг к операционному денежному потоку
• Долг свободному денежному потоку
• Операционная прибыль к выручке
• Чистая прибыль к выручке
• Операционный денежный поток в выручке
• Выручка, чистая и операционная прибыль, EBITDA флагманов прироста капитализации
• Денежный поток, капексы, дивы и байбэк флагманов прироста капитализации
Отчетность за 4кв23 будет по мере релиза отчетности последней компании (начало марта 2024).
Экономика США демонстрирует подозрительную устойчивость.
В 4кв23 рост ВВП составил 3.3% кв/кв с учетом сезонного сглаживания в годовом выражении (SAAR) после очень сильного роста в 3кв23 на уровне 4.9%, т.е. за второе полугодие экономика растет в темпах 4.1% по сравнению с 2.2% SAAR в 1П 2023.
Ускорение роста ВВП вдвое за полугодие – не хило так? По историческим меркам это очень сильные темпы роста, т.к. с 2010 по 2019 среднеквартальный рост составил 2.4%, а с 2017 по 2019 около 2.8% SAAR.
В чем источник феноменальности второго полугодия?
В структуре 3.3% прироста ВВП в 4кв23 и 4.1% среднеквартального прироста за 2П23:
• На потребление домашних хозяйств приходится 1.9 п.п в 4кв23 и в среднем 2 п.п за 2П23 положительного вклада в прирост экономики vs 1.6 п.п в среднем с 2010 по 2019 и 1.73 п.п в 2017-2019.
• На инвестиции приходится 0.38 п.п в 4кв23 и 1.1 п.п за 2П23, что сопоставимо со средним вкладом нат уровне 1 п.п в 2010-2019 и около 0.65 п.п в 2017-2019.
• Чистый экспорт внес положительный эффект на уровне 0.43 п.п в 4кв23 за счет более высокого вклада экспорта товаров и услуг на уровне 0.68 п.п, тогда как рост импорта отнял 0.25 п.п, а за 2П23 среднеквартальный положительный вклад составил 0.23 п.п vs отрицательного вклада 0.15 п.п в 2010-2019 и около нулевого изменения в 2017-2019.
• Государственное потребление внесло плюс 0.56 п.п в 4кв23 и 0.78 п.п во 2П23, тогда как с 2010 по 2019 положительного вклада не было, а с 2017 по 2019 на уровне плюс 0.44 п.п.
Удивительно, но положительный импульс роста является фронтальным, затрагивающий все основные компоненты ВВП, даже в сегменте, который всегда отличался «слабостью» - чистый экспорт.
Если исключить фактор государственного потребления – рост ВВП будет на уровне 2.7% в 4кв23, 3.3% за 2П23 vs 2.4% в 2010-2019 и 2.3% в 2017-2019, т.е, как видно, частный сектор оказался на удивление живучим, причем с разгоном во втором полугодии.
В 4кв23 рост ВВП составил 3.3% кв/кв с учетом сезонного сглаживания в годовом выражении (SAAR) после очень сильного роста в 3кв23 на уровне 4.9%, т.е. за второе полугодие экономика растет в темпах 4.1% по сравнению с 2.2% SAAR в 1П 2023.
Ускорение роста ВВП вдвое за полугодие – не хило так? По историческим меркам это очень сильные темпы роста, т.к. с 2010 по 2019 среднеквартальный рост составил 2.4%, а с 2017 по 2019 около 2.8% SAAR.
В чем источник феноменальности второго полугодия?
В структуре 3.3% прироста ВВП в 4кв23 и 4.1% среднеквартального прироста за 2П23:
• На потребление домашних хозяйств приходится 1.9 п.п в 4кв23 и в среднем 2 п.п за 2П23 положительного вклада в прирост экономики vs 1.6 п.п в среднем с 2010 по 2019 и 1.73 п.п в 2017-2019.
• На инвестиции приходится 0.38 п.п в 4кв23 и 1.1 п.п за 2П23, что сопоставимо со средним вкладом нат уровне 1 п.п в 2010-2019 и около 0.65 п.п в 2017-2019.
• Чистый экспорт внес положительный эффект на уровне 0.43 п.п в 4кв23 за счет более высокого вклада экспорта товаров и услуг на уровне 0.68 п.п, тогда как рост импорта отнял 0.25 п.п, а за 2П23 среднеквартальный положительный вклад составил 0.23 п.п vs отрицательного вклада 0.15 п.п в 2010-2019 и около нулевого изменения в 2017-2019.
• Государственное потребление внесло плюс 0.56 п.п в 4кв23 и 0.78 п.п во 2П23, тогда как с 2010 по 2019 положительного вклада не было, а с 2017 по 2019 на уровне плюс 0.44 п.п.
Удивительно, но положительный импульс роста является фронтальным, затрагивающий все основные компоненты ВВП, даже в сегменте, который всегда отличался «слабостью» - чистый экспорт.
Если исключить фактор государственного потребления – рост ВВП будет на уровне 2.7% в 4кв23, 3.3% за 2П23 vs 2.4% в 2010-2019 и 2.3% в 2017-2019, т.е, как видно, частный сектор оказался на удивление живучим, причем с разгоном во втором полугодии.
Инфляция в США побеждена?
Одна из причин сильного отчета по ВВП США – это «заглушенный» дефлятор ВВП, темпы роста которого замедлились в 4 раза с 2021-2022, возвращаясь к норме 2010-2019.
Дефлятор ВВП (ценовой индекс по компонентам, входящих в расчет ВВП) является ключевым макроэкономическим индикатором, т.к. через него номинальный ВВП преобразуется в реальный ВВП.
Что же нам сообщается официальная макроэкономическая статистика США? Проблема инфляции практически сошла на нет.
• В 2023 среднеквартальный прирост инфляции по всему общеэкономическому дефлятору составил 0.65%, тогда как в 4кв23 рост цен замедлился до 0.37% кв/кв с учетом сезонного сглаживания (SA). Это возврат к норме.
В период «раскачивания» инфляционного шторма с 1кв21 по 3кв22 (7 кварталов) среднеквартальный рост цен составил 1.62% (свыше 6.5% в годовом выражении), тогда как долгосрочный инфляционный тренд 2010-2019 (ровно 10 лет) составлял 0.41% среднеквартального прироста (ближе к 1.7% годовых).
• Основной вклад в замедление инфляции в 4кв23 внесли товары, цены на которые снизились на 0.48% кв/кв, за 2023 в среднем около нуля, долгосрочный тренд также около нуля, а в 2021-2022 цены росли на 1.63% за квартал.
• Услуги сейчас единственный компонент, который выбивается из нормы – 0.86% в 4кв23, около 1% в 2023, долгосрочная норма – 0.55%, а в 2021-2022 цены росли на 1.26% в среднем за квартал.
• Инвестиции немного ускорили темп роста – 0.65% в 4кв23, за весь 2023 – 0.46%, в 2010-2019 было 0.23%, а в 2021-2022 почти 1.6%.
• Цены внешней торговли достаточно волатильные, поэтому приведу средние показатели в 2023 – по экспорту дефляция на 0.18% vs инфляции 0.2% в 2010-2019 и рекордного роста цен в 2021-2022 – 2.8%, а по импорту – дефляция 0.32% vs околонулевого изменения в 2010-2019 и инфляции под 2% в 2021-2022.
• Государственное потребление растет на 0.48% в 4кв23, столько же за весь 2023 и сопоставимо с 2010-2019, в 2021-2022 цены росли на 1.7%.
Соответственно, проблема концентрируется лишь в секторе услуг из-за жилья.
Одна из причин сильного отчета по ВВП США – это «заглушенный» дефлятор ВВП, темпы роста которого замедлились в 4 раза с 2021-2022, возвращаясь к норме 2010-2019.
Дефлятор ВВП (ценовой индекс по компонентам, входящих в расчет ВВП) является ключевым макроэкономическим индикатором, т.к. через него номинальный ВВП преобразуется в реальный ВВП.
Что же нам сообщается официальная макроэкономическая статистика США? Проблема инфляции практически сошла на нет.
• В 2023 среднеквартальный прирост инфляции по всему общеэкономическому дефлятору составил 0.65%, тогда как в 4кв23 рост цен замедлился до 0.37% кв/кв с учетом сезонного сглаживания (SA). Это возврат к норме.
В период «раскачивания» инфляционного шторма с 1кв21 по 3кв22 (7 кварталов) среднеквартальный рост цен составил 1.62% (свыше 6.5% в годовом выражении), тогда как долгосрочный инфляционный тренд 2010-2019 (ровно 10 лет) составлял 0.41% среднеквартального прироста (ближе к 1.7% годовых).
• Основной вклад в замедление инфляции в 4кв23 внесли товары, цены на которые снизились на 0.48% кв/кв, за 2023 в среднем около нуля, долгосрочный тренд также около нуля, а в 2021-2022 цены росли на 1.63% за квартал.
• Услуги сейчас единственный компонент, который выбивается из нормы – 0.86% в 4кв23, около 1% в 2023, долгосрочная норма – 0.55%, а в 2021-2022 цены росли на 1.26% в среднем за квартал.
• Инвестиции немного ускорили темп роста – 0.65% в 4кв23, за весь 2023 – 0.46%, в 2010-2019 было 0.23%, а в 2021-2022 почти 1.6%.
• Цены внешней торговли достаточно волатильные, поэтому приведу средние показатели в 2023 – по экспорту дефляция на 0.18% vs инфляции 0.2% в 2010-2019 и рекордного роста цен в 2021-2022 – 2.8%, а по импорту – дефляция 0.32% vs околонулевого изменения в 2010-2019 и инфляции под 2% в 2021-2022.
• Государственное потребление растет на 0.48% в 4кв23, столько же за весь 2023 и сопоставимо с 2010-2019, в 2021-2022 цены росли на 1.7%.
Соответственно, проблема концентрируется лишь в секторе услуг из-за жилья.
В оценке ВВП США необходимо учитывать около 2 трлн дефицита бюджета, поэтому было бы неуместным говорить о «феноменальной устойчивости».
Справедливости ради, дефицит бюджета в наибольшей степени абсорбируется не на личное потребление так, как это было в 2021-2022 через «вертолетные деньги» и всеобъемлющие стимулы домашним хозяйствам, а преимущественно на выплаты процентов, помощь банкам, оборону и пенсии.
Необходимо принимать во внимание возможность занижения инфляции.
Тем не менее, результат впечатляет, учитывая контекст ситуации – COVID кризис 2020, сильнейший за 40 лет инфляционный кризис 2021-2022, долговой кризис в 2022, который не получил продолжения в 2023, экстремальный рост стоимости обслуживания долга с 2023.
Несмотря на все это, за год (4кв23 к 4кв22) рост ВВП США составил 3.1%, за два год – 3.8%, а с доковидного 4кв19 ВВП вырос на 8.2%, что соответствует историческому 10 летнему тренду 2010-2019.
Потребление домашних хозяйств выросло на 2.6% г/г, плюс 3.8% за два года и плюс 10.5% за 4 года, что даже немного опережает тренд 2010-2019.
С инвестициями немного хуже, за год прирост на 1.8%, снижение на 0.6% за два года и рост на 9.5% с 4кв19.
Доля потребления остается стабильной около 69%, что на 1.5 п.п выше, чем в 2017-2019, а доля инвестиций в ВВП составляет 18% - без изменений с доковидных времен, это же справедливо и к государственному потреблению.
Смещение структуры ВВП с 2020 произошло в пользу потребительского спроса, ухудшая одновременно сальдо торгового баланса. Как видно на графиках, потребительский спрос аномально силен.
По официальной статистике, кризиса не просматривается. Обычно инвестиции первым реагируют на ухудшение конъюнктуры, но даже здесь все стабильно.
Справедливости ради, дефицит бюджета в наибольшей степени абсорбируется не на личное потребление так, как это было в 2021-2022 через «вертолетные деньги» и всеобъемлющие стимулы домашним хозяйствам, а преимущественно на выплаты процентов, помощь банкам, оборону и пенсии.
Необходимо принимать во внимание возможность занижения инфляции.
Тем не менее, результат впечатляет, учитывая контекст ситуации – COVID кризис 2020, сильнейший за 40 лет инфляционный кризис 2021-2022, долговой кризис в 2022, который не получил продолжения в 2023, экстремальный рост стоимости обслуживания долга с 2023.
Несмотря на все это, за год (4кв23 к 4кв22) рост ВВП США составил 3.1%, за два год – 3.8%, а с доковидного 4кв19 ВВП вырос на 8.2%, что соответствует историческому 10 летнему тренду 2010-2019.
Потребление домашних хозяйств выросло на 2.6% г/г, плюс 3.8% за два года и плюс 10.5% за 4 года, что даже немного опережает тренд 2010-2019.
С инвестициями немного хуже, за год прирост на 1.8%, снижение на 0.6% за два года и рост на 9.5% с 4кв19.
Доля потребления остается стабильной около 69%, что на 1.5 п.п выше, чем в 2017-2019, а доля инвестиций в ВВП составляет 18% - без изменений с доковидных времен, это же справедливо и к государственному потреблению.
Смещение структуры ВВП с 2020 произошло в пользу потребительского спроса, ухудшая одновременно сальдо торгового баланса. Как видно на графиках, потребительский спрос аномально силен.
По официальной статистике, кризиса не просматривается. Обычно инвестиции первым реагируют на ухудшение конъюнктуры, но даже здесь все стабильно.
Рост ключевой ставки ЦБ РФ до 16% и рекордная скорость ужесточения ДКП никак не повлияли ни на кредитную, ни на долговую активность.
Можно даже больше сказать – кредитная активность обновляет рекорды (данные за декабрь будут в начале следующей недели), а эмиссия облигаций в пределах российской финансовой системы даже выросла!
Сначала общие результаты за год:
Чистое приращение номинальной облигационной задолженности по непогашенному остатку в 2023 составило 7 трлн руб (рублевые + валютные облигации) по сравнению с 4.2 трлн в 2022 и 2.3 трлн в 2021, из которых:
• Кредитные организации: 0.16 трлн (в основном валютные размещения) vs снижения на 0.35 трлн в 2022 и увеличения на 0.48 трлн руб (далее все данные в рублях).
• Другие финансовые организации (все прочие финансовые организации за исключением банков и страховщиков): 3.8 трлн (2.5 трлн рублевые облигации) vs 1.9 трлн в 2022 (половина рублевых) и 0.4 трлн в 2021.
• Государство: 2.22 трлн vs 2.43 трлн в 2022 и 1.7 трлн в 2021 (все размещения рублевые).
• Нефинансовый сектор: 0.8 трлн (0.13 трлн в рублях) vs 0.1 трлн в 2022 (рублевый долг сократился на 0.2 трлн, т.е. почти 0.3 трлн разместили в валютных облигациях и 0.3 трлн в 2021 (рублевый долг снизился на 0.15 трлн).
Что касается валютного долга, с 2022 практически все размещения – это замещающие облигации, а для всего валютного долга общий прирост оценивается в 30 млрд долл за два года (примерно поровну).
Повлияло ли изменение ДКП на долговой рынок в России? Темпы эмиссии увеличились со среднемесячных темпов 0.35 трлн в январе-июле 2023 до 0.5 трлн руб с августа по декабрь 2023 (для сравнения, в 2022 среднемесячные темпы были 0.7 трлн и около нуля в 2021 для августа-декабря).
Долговой рынок России не просто устойчив и стабилен, так и спрос достаточный, чтобы размещаться в рекордных темпах! Причем выгребают по очень высоким ставкам (14-19% годовых).
Можно даже больше сказать – кредитная активность обновляет рекорды (данные за декабрь будут в начале следующей недели), а эмиссия облигаций в пределах российской финансовой системы даже выросла!
Сначала общие результаты за год:
Чистое приращение номинальной облигационной задолженности по непогашенному остатку в 2023 составило 7 трлн руб (рублевые + валютные облигации) по сравнению с 4.2 трлн в 2022 и 2.3 трлн в 2021, из которых:
• Кредитные организации: 0.16 трлн (в основном валютные размещения) vs снижения на 0.35 трлн в 2022 и увеличения на 0.48 трлн руб (далее все данные в рублях).
• Другие финансовые организации (все прочие финансовые организации за исключением банков и страховщиков): 3.8 трлн (2.5 трлн рублевые облигации) vs 1.9 трлн в 2022 (половина рублевых) и 0.4 трлн в 2021.
• Государство: 2.22 трлн vs 2.43 трлн в 2022 и 1.7 трлн в 2021 (все размещения рублевые).
• Нефинансовый сектор: 0.8 трлн (0.13 трлн в рублях) vs 0.1 трлн в 2022 (рублевый долг сократился на 0.2 трлн, т.е. почти 0.3 трлн разместили в валютных облигациях и 0.3 трлн в 2021 (рублевый долг снизился на 0.15 трлн).
Что касается валютного долга, с 2022 практически все размещения – это замещающие облигации, а для всего валютного долга общий прирост оценивается в 30 млрд долл за два года (примерно поровну).
Повлияло ли изменение ДКП на долговой рынок в России? Темпы эмиссии увеличились со среднемесячных темпов 0.35 трлн в январе-июле 2023 до 0.5 трлн руб с августа по декабрь 2023 (для сравнения, в 2022 среднемесячные темпы были 0.7 трлн и около нуля в 2021 для августа-декабря).
Долговой рынок России не просто устойчив и стабилен, так и спрос достаточный, чтобы размещаться в рекордных темпах! Причем выгребают по очень высоким ставкам (14-19% годовых).
Технологии, которые меняют ход истории.
Производя декомпозицию структуры прироста капитализации американского рынка, заметил несколько важных деталей:
▪️Триггер роста рынка с января 2023 формируется исключительно в технологических компаниях. Далее по принципу сообщающихся сосудов и через механизм обратных связей с небольшой задержкой и с разной конверсией положительный импульс распространяется на все другие сектора.
Например, после разгромных событий банковской паники в марте 2023, скоростной возврат к восходящему тренду обеспечили именно технологические компании, а с ноября 2023 сценарий был повторен в более агрессивной манере.
▪️Рынок теряет обратную связь с макроэкономическим и финансовым профилем информационной повестки. Это хорошо прослеживается по корреляции форвардной кривой ожидания процентных ставок и балансу быков и медведей на рынке.
Если перевести с финансового на человеческий язык, в марте 2023 рынок был крайне восприимчив к ожиданиям процентных ставок и реагировал на риторику ФРС, но чем дальше – тем зависимость меньше и полностью пропала в 2024.
Другими словами, рынок сейчас вообще не интересуют действия ФРС, т.к. рынок перестал бояться высокой ставки и не особо рефлексирует над ожиданиями по ставке. По инерции – да, т.к. торговые алгоритмы крайне завязаны на эти модели, но среднесрочно – нет.
И вот тут вырисовывается интересный вывод.
С начала 2023 в несколько волн (март-июль 2023 и ноябрь 2023-январь 2024) динамика рынка полностью обусловлена тенденциями и триггерами в технологических компаниях, которые в свою очередь зависят от чего … правильно, от новостей и событий по искусственному интеллекту.
Если попробовать синхронизировать события, нарративы и рыночные тенденции, - ценность макроэкономических, финансовых и политических событий стремится к нулю, тогда как ценность анонсов в сегменте языковых моделей взлетает по экспоненте.
По сути, 50 трлн рыночной капитализации американского рынка зависят от анонсов и модификаций ChatGPT и BARD, от которых зависят тысячи сервисов, подвязанных на эти технологии.
С марта по июль 2023 рынок пошел в разгон на событиях, связанных с внедрением ChatGPT 4, а с ноября 2023 пошел в разгон после презентации ChatGPT 4 Turbo.
Восходящий импульс NASDAQ был получен с 18 января 2024, а именно в этот момент была пресс конференция Сэма Альтмана, которая профильными изданиями была разобрана на цитаты в поисках информации по новой версии и возможности внедрения агентов в рамках Artificial General Intelligence.
В условиях технологической революции абсолютную власть и контроль над миром приобретают технологические корпорации, а такие скучные и неинтересные события, как данные по ВВП или заседание ФРС уже никого не интересуют.
Вот, какой интересный поворот событий.
Производя декомпозицию структуры прироста капитализации американского рынка, заметил несколько важных деталей:
▪️Триггер роста рынка с января 2023 формируется исключительно в технологических компаниях. Далее по принципу сообщающихся сосудов и через механизм обратных связей с небольшой задержкой и с разной конверсией положительный импульс распространяется на все другие сектора.
Например, после разгромных событий банковской паники в марте 2023, скоростной возврат к восходящему тренду обеспечили именно технологические компании, а с ноября 2023 сценарий был повторен в более агрессивной манере.
▪️Рынок теряет обратную связь с макроэкономическим и финансовым профилем информационной повестки. Это хорошо прослеживается по корреляции форвардной кривой ожидания процентных ставок и балансу быков и медведей на рынке.
Если перевести с финансового на человеческий язык, в марте 2023 рынок был крайне восприимчив к ожиданиям процентных ставок и реагировал на риторику ФРС, но чем дальше – тем зависимость меньше и полностью пропала в 2024.
Другими словами, рынок сейчас вообще не интересуют действия ФРС, т.к. рынок перестал бояться высокой ставки и не особо рефлексирует над ожиданиями по ставке. По инерции – да, т.к. торговые алгоритмы крайне завязаны на эти модели, но среднесрочно – нет.
И вот тут вырисовывается интересный вывод.
С начала 2023 в несколько волн (март-июль 2023 и ноябрь 2023-январь 2024) динамика рынка полностью обусловлена тенденциями и триггерами в технологических компаниях, которые в свою очередь зависят от чего … правильно, от новостей и событий по искусственному интеллекту.
Если попробовать синхронизировать события, нарративы и рыночные тенденции, - ценность макроэкономических, финансовых и политических событий стремится к нулю, тогда как ценность анонсов в сегменте языковых моделей взлетает по экспоненте.
По сути, 50 трлн рыночной капитализации американского рынка зависят от анонсов и модификаций ChatGPT и BARD, от которых зависят тысячи сервисов, подвязанных на эти технологии.
С марта по июль 2023 рынок пошел в разгон на событиях, связанных с внедрением ChatGPT 4, а с ноября 2023 пошел в разгон после презентации ChatGPT 4 Turbo.
Восходящий импульс NASDAQ был получен с 18 января 2024, а именно в этот момент была пресс конференция Сэма Альтмана, которая профильными изданиями была разобрана на цитаты в поисках информации по новой версии и возможности внедрения агентов в рамках Artificial General Intelligence.
В условиях технологической революции абсолютную власть и контроль над миром приобретают технологические корпорации, а такие скучные и неинтересные события, как данные по ВВП или заседание ФРС уже никого не интересуют.
Вот, какой интересный поворот событий.
Последнее январское исследование МВФ дает некие потенциальные границы глубины воздействия ИИ на экономику – это первое масштабное официальное исследование о влиянии ИИ на экономику.
Предполагается, что около 40% мирового занятости подвержено воздействию искусственного интеллекта, причем передовые страны находятся в более высоком риске, но также лучше всего подготовлены для использования преимуществ искусственного интеллекта.
Исследование МВФ не указывает точный временной интервал, когда ИИ начнет влиять на занятость и не описывает траекторию воздействия, предполагая, что эти процессы невозможно оценить эмпирическим путем в настоящий момент.
Исходя из структуры экономики и занятости выдвигается гипотеза, что около 60% рабочих мест в развитых экономиках подвержены воздействию ИИ, в основном из-за характера этих работ, включающих когнитивные задачи.
Эта уязвимость выше в развитых странах по сравнению с развивающимися из-за особенностей более концентрированной (в сторону цифровой трансформации) структуры экономики и занятости. В развивающихся странах также может наблюдаться медленное внедрение ИИ из-за инфраструктурных и инвестиционных ограничений.
Влияние ИИ различно для различных групп работников. Профессии, сильно полагающиеся на рутинные когнитивные задачи, более уязвимы к интеграции ИИ. Сюда входят работы в секторах СМИ и производства аудио-видео контента, финансов, страхования и информационных технологий, где ИИ может автоматизировать обработку данных и принятие решений.
Однако влияние не ограничивается этими областями. Нерутинные, ручные и сервисные работы также все больше подвержены воздействию ИИ и робототехники. Примеры включают производственные роли, где роботы могут выполнять задачи с высокой точностью, или роли обслуживания клиентов, где чат-боты, работающие на ИИ, могут обрабатывать запросы.
Общий эффект ИИ будет зависеть от баланса между увольнениями из-за автоматизации и новыми возможностями, возникающими благодаря технологическим достижениям.
В исследовании также обсуждается потенциальное увеличение неравенства в доходах труда и неравенства в богатстве из-за ИИ, особенно если ИИ сильно дополняет работников с высокими доходами без какой либо конкретизации.
Кроме того, рассматриваются возможные приросты производительности благодаря ИИ.
Исследуется несколько сценариев, чтобы понять влияние ИИ на производительность труда:
Сценарий низкой взаимозаменяемости: В этом сценарии ИИ слабо взаимодействует с человеческим трудом, а использование ИИ приводит к увеличению выпуска почти на 10% в перспективе 10 лет.
Однако более высокая взаимозаменяемость с человеческим трудом приводит к перераспределению спроса на труд и экономической деятельности.
Сценарий высокой взаимозаменяемости: Этот сценарий предполагает, что внедрение ИИ может привести к широкому повышению производительности в неопределенных границах, стимулируя инвестиции и увеличивая общий спрос на труд, что может компенсировать некоторое снижение доходов работников, вызванное замещением труда искусственным интеллектом.
Сценарий высокой взаимозаменяемости и высокой производительности: В этом сценарии искусственный интеллект сильно дополняет профессии с высокой взаимозаменяемостью и дополнительно увеличивает производительность экономики, в основном через работников в этих профессиях с высокой взаимозаменяемостью.
Предполагается, что повышение производительности будет близко к увеличению годовой средней производительности работников на 1.5 процентных пункта в первые 10 лет после внедрения ИИ.
В целом, рассматривается три аспекта:
• Влияние на труд
• Риски роста неравенства и риски падения доходов
• Долгосрочное повышение производительности труда.
Здесь я бы отметил, что все цифры носят исключительно предварительный характер, т.к. никто не понимает насколько далеко зайдет внедрение ИИ.
Это самая противоречивая технология последних 100 лет, которая создает огромные возможности в одних сферах деятельности, но при этом провоцирует огромные риски.
Предполагается, что около 40% мирового занятости подвержено воздействию искусственного интеллекта, причем передовые страны находятся в более высоком риске, но также лучше всего подготовлены для использования преимуществ искусственного интеллекта.
Исследование МВФ не указывает точный временной интервал, когда ИИ начнет влиять на занятость и не описывает траекторию воздействия, предполагая, что эти процессы невозможно оценить эмпирическим путем в настоящий момент.
Исходя из структуры экономики и занятости выдвигается гипотеза, что около 60% рабочих мест в развитых экономиках подвержены воздействию ИИ, в основном из-за характера этих работ, включающих когнитивные задачи.
Эта уязвимость выше в развитых странах по сравнению с развивающимися из-за особенностей более концентрированной (в сторону цифровой трансформации) структуры экономики и занятости. В развивающихся странах также может наблюдаться медленное внедрение ИИ из-за инфраструктурных и инвестиционных ограничений.
Влияние ИИ различно для различных групп работников. Профессии, сильно полагающиеся на рутинные когнитивные задачи, более уязвимы к интеграции ИИ. Сюда входят работы в секторах СМИ и производства аудио-видео контента, финансов, страхования и информационных технологий, где ИИ может автоматизировать обработку данных и принятие решений.
Однако влияние не ограничивается этими областями. Нерутинные, ручные и сервисные работы также все больше подвержены воздействию ИИ и робототехники. Примеры включают производственные роли, где роботы могут выполнять задачи с высокой точностью, или роли обслуживания клиентов, где чат-боты, работающие на ИИ, могут обрабатывать запросы.
Общий эффект ИИ будет зависеть от баланса между увольнениями из-за автоматизации и новыми возможностями, возникающими благодаря технологическим достижениям.
В исследовании также обсуждается потенциальное увеличение неравенства в доходах труда и неравенства в богатстве из-за ИИ, особенно если ИИ сильно дополняет работников с высокими доходами без какой либо конкретизации.
Кроме того, рассматриваются возможные приросты производительности благодаря ИИ.
Исследуется несколько сценариев, чтобы понять влияние ИИ на производительность труда:
Сценарий низкой взаимозаменяемости: В этом сценарии ИИ слабо взаимодействует с человеческим трудом, а использование ИИ приводит к увеличению выпуска почти на 10% в перспективе 10 лет.
Однако более высокая взаимозаменяемость с человеческим трудом приводит к перераспределению спроса на труд и экономической деятельности.
Сценарий высокой взаимозаменяемости: Этот сценарий предполагает, что внедрение ИИ может привести к широкому повышению производительности в неопределенных границах, стимулируя инвестиции и увеличивая общий спрос на труд, что может компенсировать некоторое снижение доходов работников, вызванное замещением труда искусственным интеллектом.
Сценарий высокой взаимозаменяемости и высокой производительности: В этом сценарии искусственный интеллект сильно дополняет профессии с высокой взаимозаменяемостью и дополнительно увеличивает производительность экономики, в основном через работников в этих профессиях с высокой взаимозаменяемостью.
Предполагается, что повышение производительности будет близко к увеличению годовой средней производительности работников на 1.5 процентных пункта в первые 10 лет после внедрения ИИ.
В целом, рассматривается три аспекта:
• Влияние на труд
• Риски роста неравенства и риски падения доходов
• Долгосрочное повышение производительности труда.
Здесь я бы отметил, что все цифры носят исключительно предварительный характер, т.к. никто не понимает насколько далеко зайдет внедрение ИИ.
Это самая противоречивая технология последних 100 лет, которая создает огромные возможности в одних сферах деятельности, но при этом провоцирует огромные риски.
Это можно отметить – 20.1% составил рост индекса S&P 500 с минимума 27 октября до максимума 29 января.
С 1950 года было только два раза, когда рост за сопоставимый период оказался более существенным, чем сейчас: 1998 год – 20.4% и 1962 год – 23.1%.
Исторически, период с конца октября по начало февраля являются одним из лучших в году. Среднее значение роста для указанного периода – 6.1% с 1950 года без учета 2024 года, за последние 20 лет – 4.8%, за последние 10 лет - 4.7%.
Соответственно, в 2024 разогнались в 4.3 раза быстрее, чем обычно.
Если оценивать процентное изменение индекса по скользящему периоду в 62 торговые сессии (именно столько было между 27 октябрем и 29 январем), рост более, чем на 20% был трижды за последние 20 лет – в 2003, в 2009 и 2020 каждый раз после разгромного восстановления.
Сейчас стремительное трехмесячное восстановление рынка не было после разгрома. Росту рынка предшествовала локальная коррекция всего на 10.9% за 65 торговых дней, а перед ней был стремительный рост на 21% за 94 торговых дня с марта по июль 2023 (как видно, в этот раз управились в 1.5 раза быстрее).
В период ужесточения ДКП со стороны ФРС были фазы быстрого расширения в 2022, например с 13 октября по 1 декабря 2022 за 34 дня рост составил 17.4% от минимума до максимума. С 17 июня по 16 августа 2022 рост составил 19% за 40 дней. Более стремительных восхождений на 15% и более не было с ковидного разгрома.
По совокупности факторов, учитывая масштаб роста (свыше 20%), продолжительность (всего 62 дня) и рекордную низкую внутридневную волатильность с учетом предшествующей динамики индекса, - текущий рост рынка является одним из самых сильных за всю историю.
Сейчас рынок подходит к исторически самому слабому периоду (февраль-март) в условиях критической перекупленности.
Пузырь? Вне всяких сомнений, фундаментальной обоснование было дано ранее. Основной драйвер роста – технологические компании, которые в 1.5-1.7 раза перекуплены по мультипликаторам относительно 2017-2019.
С 1950 года было только два раза, когда рост за сопоставимый период оказался более существенным, чем сейчас: 1998 год – 20.4% и 1962 год – 23.1%.
Исторически, период с конца октября по начало февраля являются одним из лучших в году. Среднее значение роста для указанного периода – 6.1% с 1950 года без учета 2024 года, за последние 20 лет – 4.8%, за последние 10 лет - 4.7%.
Соответственно, в 2024 разогнались в 4.3 раза быстрее, чем обычно.
Если оценивать процентное изменение индекса по скользящему периоду в 62 торговые сессии (именно столько было между 27 октябрем и 29 январем), рост более, чем на 20% был трижды за последние 20 лет – в 2003, в 2009 и 2020 каждый раз после разгромного восстановления.
Сейчас стремительное трехмесячное восстановление рынка не было после разгрома. Росту рынка предшествовала локальная коррекция всего на 10.9% за 65 торговых дней, а перед ней был стремительный рост на 21% за 94 торговых дня с марта по июль 2023 (как видно, в этот раз управились в 1.5 раза быстрее).
В период ужесточения ДКП со стороны ФРС были фазы быстрого расширения в 2022, например с 13 октября по 1 декабря 2022 за 34 дня рост составил 17.4% от минимума до максимума. С 17 июня по 16 августа 2022 рост составил 19% за 40 дней. Более стремительных восхождений на 15% и более не было с ковидного разгрома.
По совокупности факторов, учитывая масштаб роста (свыше 20%), продолжительность (всего 62 дня) и рекордную низкую внутридневную волатильность с учетом предшествующей динамики индекса, - текущий рост рынка является одним из самых сильных за всю историю.
Сейчас рынок подходит к исторически самому слабому периоду (февраль-март) в условиях критической перекупленности.
Пузырь? Вне всяких сомнений, фундаментальной обоснование было дано ранее. Основной драйвер роста – технологические компании, которые в 1.5-1.7 раза перекуплены по мультипликаторам относительно 2017-2019.