Отчет Meta Platforms за 2 квартал 2024
В отличие от сложной структуры бизнеса в Amazon, Microsoft и Google, у Meta (запрещена в РФ) все просто, как топор. Вся выручка генерируется исключительно в рекламном сегменте (свыше 98%) от общей выручки – 39.1 млрд (+22.2% г/г) в 2кв24 и 75.5 млрд (+24.5% г/г) в 1П24.
Есть незначительный прочий доход в 200-400 млн за квартал и еще Reality Labs (бывшая Oculus Research).
В октябре 2021 Facebook официально сменила название на Meta Platforms, Inc. (или просто Meta), а Цукерберг обещал феерический экспиренс в метавселенной, который закончился провалом, мемами и анекдотами.
VR/AR отвергается обществом, как весьма специфическая и не пригодная к массовому использованию технология, но у Цукерберга был особый пункт на метавселенной, что привело к смене концепции и стратегии развития компании.
Совокупная выручка Reality Labs за 12 месяцев составила 2.1 млрд, а операционный убыток 16.7 млрд!! Это очень похоже на новую прожорливую игрушку в виде ГИИ, где примерно схожая пропорция.
Почти 17 млрд убытков за год – невероятно, это настоящая черная дыра. Но рекламный сегмент не требует затрат и там запредельная прибыль до 75.5 млрд в год, поэтому могут себе позволить различные игрушки.
Сейчас Meta активно инвестирует в ИИ и в первую очередь в ГИИ. Выручка там нулевая, а убытки колоссальные – прямо не указываются, но учитывая капексы и R&D, вполне до 10-12 млрд в год.
За последний год Meta потратила 28.8 млрд в капексы, значительная часть которых ушла в расширение вычислительных мощностей под ГИИ.
Meta планирует значительно увеличить мощности для тренировки моделей следующего поколения, таких как Llama 4, которая потребует в 10 раз больше вычислительных ресурсов по сравнению с Llama 3! Все только начинается в расходах и убытках!
Пока рекламная прибыль огромна, развлекаются как могут.
Meta собирается через Llama создать экосистему приложений и разработчиков, чтобы создать зависимость от технологий Meta, увеличивая социальную базу и последующую конверсию через рекламные доходы.
В отличие от сложной структуры бизнеса в Amazon, Microsoft и Google, у Meta (запрещена в РФ) все просто, как топор. Вся выручка генерируется исключительно в рекламном сегменте (свыше 98%) от общей выручки – 39.1 млрд (+22.2% г/г) в 2кв24 и 75.5 млрд (+24.5% г/г) в 1П24.
Есть незначительный прочий доход в 200-400 млн за квартал и еще Reality Labs (бывшая Oculus Research).
В октябре 2021 Facebook официально сменила название на Meta Platforms, Inc. (или просто Meta), а Цукерберг обещал феерический экспиренс в метавселенной, который закончился провалом, мемами и анекдотами.
VR/AR отвергается обществом, как весьма специфическая и не пригодная к массовому использованию технология, но у Цукерберга был особый пункт на метавселенной, что привело к смене концепции и стратегии развития компании.
Совокупная выручка Reality Labs за 12 месяцев составила 2.1 млрд, а операционный убыток 16.7 млрд!! Это очень похоже на новую прожорливую игрушку в виде ГИИ, где примерно схожая пропорция.
Почти 17 млрд убытков за год – невероятно, это настоящая черная дыра. Но рекламный сегмент не требует затрат и там запредельная прибыль до 75.5 млрд в год, поэтому могут себе позволить различные игрушки.
Сейчас Meta активно инвестирует в ИИ и в первую очередь в ГИИ. Выручка там нулевая, а убытки колоссальные – прямо не указываются, но учитывая капексы и R&D, вполне до 10-12 млрд в год.
За последний год Meta потратила 28.8 млрд в капексы, значительная часть которых ушла в расширение вычислительных мощностей под ГИИ.
Meta планирует значительно увеличить мощности для тренировки моделей следующего поколения, таких как Llama 4, которая потребует в 10 раз больше вычислительных ресурсов по сравнению с Llama 3! Все только начинается в расходах и убытках!
Пока рекламная прибыль огромна, развлекаются как могут.
Meta собирается через Llama создать экосистему приложений и разработчиков, чтобы создать зависимость от технологий Meta, увеличивая социальную базу и последующую конверсию через рекламные доходы.
Экономика США – по направлению к рецессии…
В США было создано 114 тыс рабочих мест в июле, и хотя многие подняли панику, это не является минимумом в этом году, т.к. в апреле было 108 тыс.
Можно признать, что именно в апреле наступила точка перелома, т.к. за последние 4 месяца среднемесячный темп увеличения занятых снизился до 154 тыс vs 242 тыс за 12 месяцев до апр.24 и примерно 190 тыс в 2011-2019.
Рынок труда очень инертный и разворачивается медленно – перед сокращением занятости всегда происходит затухание темпов создания рабочих мест, за исключением 2020, когда все произошло резко и стремительно из-за технических факторов.
Сигналом к риску возникновения рецессии (сокращение занятости минимум три месяца подряд) является снижение среднемесячных темпов увеличения занятых ниже 0.07% в среднем за полугодие и как минимум сокращение темпов вдвое относительно 12-месячной средней до реализации триггера. В этом случае риск рецессии возрастает свыше 80% в следующие полгода.
Другими словами, происходит резкое снижение интенсивности создания рабочих мест – эффект затухания. Сейчас интенсивность снизилась примерно в 1.5 раза, а за последние полгода среднемесячный темп составляет 0.12% м/м, что до триггера (0.07%) еще далеко. С апреля средний темп 0.1% м/м.
Это означает, что двигаемся по направлению к рецессии, но до начала кризиса примерно 9-14 месяцев. Это связано с инерцией крупной диверсифицированной экономики. Одномоментный разворот невозможен ни в направлении кризиса, ни в направлении выхода из кризиса.
Исключением являются форсмажорные обстоятельства техногенного или политического характера (например, COVID, война, природная катастрофа или крупные аварии), тогда как структурные финансово-экономические факторы обычно реализуются с инерцией за 1-2 года.
Например, в 2008 занятость начала непрерывно сокращаться с янв.08, жесткий кризис начался с сентября, а до этого резкое замедление темпов произошло в первой половины 2007 (за 1.5 года до кризиса).
В США было создано 114 тыс рабочих мест в июле, и хотя многие подняли панику, это не является минимумом в этом году, т.к. в апреле было 108 тыс.
Можно признать, что именно в апреле наступила точка перелома, т.к. за последние 4 месяца среднемесячный темп увеличения занятых снизился до 154 тыс vs 242 тыс за 12 месяцев до апр.24 и примерно 190 тыс в 2011-2019.
Рынок труда очень инертный и разворачивается медленно – перед сокращением занятости всегда происходит затухание темпов создания рабочих мест, за исключением 2020, когда все произошло резко и стремительно из-за технических факторов.
Сигналом к риску возникновения рецессии (сокращение занятости минимум три месяца подряд) является снижение среднемесячных темпов увеличения занятых ниже 0.07% в среднем за полугодие и как минимум сокращение темпов вдвое относительно 12-месячной средней до реализации триггера. В этом случае риск рецессии возрастает свыше 80% в следующие полгода.
Другими словами, происходит резкое снижение интенсивности создания рабочих мест – эффект затухания. Сейчас интенсивность снизилась примерно в 1.5 раза, а за последние полгода среднемесячный темп составляет 0.12% м/м, что до триггера (0.07%) еще далеко. С апреля средний темп 0.1% м/м.
Это означает, что двигаемся по направлению к рецессии, но до начала кризиса примерно 9-14 месяцев. Это связано с инерцией крупной диверсифицированной экономики. Одномоментный разворот невозможен ни в направлении кризиса, ни в направлении выхода из кризиса.
Исключением являются форсмажорные обстоятельства техногенного или политического характера (например, COVID, война, природная катастрофа или крупные аварии), тогда как структурные финансово-экономические факторы обычно реализуются с инерцией за 1-2 года.
Например, в 2008 занятость начала непрерывно сокращаться с янв.08, жесткий кризис начался с сентября, а до этого резкое замедление темпов произошло в первой половины 2007 (за 1.5 года до кризиса).
Отчет AMD за 2 квартал 2024
AMD с 2017 года после выпуска архитектуры ZEN смогла существенно нарастить долю на рынке и выручку, но не смогла включиться в гонку ИИ и не смогла сломать доминирование Nvidia на рынке графических карт игрового сегмента.
До внедрения ZEN выручка AMD была 4-5 млрд за год, сейчас 22-23 млрд. За последние 12 месяцев – 23.3 млрд, что меньше пиковой выручки 23.6 млрд в 2022.
До 2018 AMD была убыточной, с 1990 по 2018 накопленный чистый убыток составил 7.6 млрд, а с 2018 по 2кв24 накопленная прибыль всего 8.8 млрд, т.е. за всю историю AMD смогла заработать чуть более 1 млрд долл!
Это к вопросу о прибыльности полупроводникового сегмента.
AMD очень сильно потеряла в выручке Gaming сегмента (видеокарты и чипы для приставок), где падение на 59% г/г из-за снижение спроса на приставки и стагнации ПК гейминга.
Обвал выручки в Embedded (встраиваемые промышленные и коммерческие решения) с падением на 41% г/г из-за цикла накопления и распределения запасов.
Client сегмент (настольные и ноутбучные процессоры и чипсеты) вырос на 49% г/г, а Data Center сегмент вырос на 115% г/г (ИИ процессоры, серверные решения).
В ИИ конкуренция между Nvidia и AMD может со временем вырасти. Сейчас AMD Instinct MI300 vs NVIDIA H100 (35 тыс баксов за карту!), где AMD уступает, несмотря на цены втрое ниже, но AMD все R&D силы перенаправляет в ИИ сегмент. Посмотрим, что получился через 2-3 года.
В процессорах AMD успешно конкурирует с Intel, а игровых видеокартах с Nvidia. Опыт и технологии есть. AMD Instinct MI325X выйдет в конце 2024 и сократит отставание от Nvidia.
AMD обещает представить архитектуру AMD CDNA 4 в 2025 (готовые решения в 2026), которая будет до 35 раз эффективнее AMD CDNA 3 в некоторых ИИ задачах.
Доминирование Nvidia закончится в 2025 в основном из-за крайне высокой цикличности капексов полупроводниковой отрасли, плюс в 2026 AMD обещает дать ответ.
В этом году серверные процы EPYC на новом ядре Turin и архитектуре Zen5 и потребительские AMD Ryzen 9000.
AMD с 2017 года после выпуска архитектуры ZEN смогла существенно нарастить долю на рынке и выручку, но не смогла включиться в гонку ИИ и не смогла сломать доминирование Nvidia на рынке графических карт игрового сегмента.
До внедрения ZEN выручка AMD была 4-5 млрд за год, сейчас 22-23 млрд. За последние 12 месяцев – 23.3 млрд, что меньше пиковой выручки 23.6 млрд в 2022.
До 2018 AMD была убыточной, с 1990 по 2018 накопленный чистый убыток составил 7.6 млрд, а с 2018 по 2кв24 накопленная прибыль всего 8.8 млрд, т.е. за всю историю AMD смогла заработать чуть более 1 млрд долл!
Это к вопросу о прибыльности полупроводникового сегмента.
AMD очень сильно потеряла в выручке Gaming сегмента (видеокарты и чипы для приставок), где падение на 59% г/г из-за снижение спроса на приставки и стагнации ПК гейминга.
Обвал выручки в Embedded (встраиваемые промышленные и коммерческие решения) с падением на 41% г/г из-за цикла накопления и распределения запасов.
Client сегмент (настольные и ноутбучные процессоры и чипсеты) вырос на 49% г/г, а Data Center сегмент вырос на 115% г/г (ИИ процессоры, серверные решения).
В ИИ конкуренция между Nvidia и AMD может со временем вырасти. Сейчас AMD Instinct MI300 vs NVIDIA H100 (35 тыс баксов за карту!), где AMD уступает, несмотря на цены втрое ниже, но AMD все R&D силы перенаправляет в ИИ сегмент. Посмотрим, что получился через 2-3 года.
В процессорах AMD успешно конкурирует с Intel, а игровых видеокартах с Nvidia. Опыт и технологии есть. AMD Instinct MI325X выйдет в конце 2024 и сократит отставание от Nvidia.
AMD обещает представить архитектуру AMD CDNA 4 в 2025 (готовые решения в 2026), которая будет до 35 раз эффективнее AMD CDNA 3 в некоторых ИИ задачах.
Доминирование Nvidia закончится в 2025 в основном из-за крайне высокой цикличности капексов полупроводниковой отрасли, плюс в 2026 AMD обещает дать ответ.
В этом году серверные процы EPYC на новом ядре Turin и архитектуре Zen5 и потребительские AMD Ryzen 9000.
На рынке наступает боль.
Японский рынок обвалился на 22.8% за 16 торговых сессий с 11 июля – более существенное падение было в марте 2020 в условиях COVID (27.5% за сопоставимый срок) и в октябре 2008 (35.5%).
Двухдневное падение еще более впечатляющее – почти 14%, сильнее было в марте 2021 (16.1% - катастрофическое цунами и авария на Фукусиме) и в октябре 2008 (15.6%). Японский рынок ликвидировал весь феерический прирост с начала года (в моменте почти на 27%) и торгуется уже ниже начала 2024.
Европейский рынок по 50 крупнейшим компаниям, судя по утренним фьючерсам, также приближается к нулевому изменению с начала года, хотя рост в моменте достигал 13.5%. Широкий европейский рынок в моменте рос более 10%, сейчас +3.5% с начала года.
По рынку США отдельная безумная история, но на что следует обратить внимание – это рынок крипты.
27% или 650 млрд было стерто с рынка крипты за 7 дней – самый сильный обвал с июня 2022 в относительном сравнении и второй по силе в истории после мая 2021 в долларах за сопоставимый срок.
В 4 часа утра по МСК произошло сильнейшее давление продавцов в истории торгов по всему рынку – сила обвала, взвешенная на объемы и открытый интерес за один час торгов с сильнейшей концентрацией маржин коллов – более существенно, чем 12-13 апреля.
Появилась ежемесячная забава по сбору слабых позиций в начале месяц (7 июня, 5 июля, 5 августа).
Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Polkadot (DOT) и Polygon (MATIC) рухнули на 50% и более с начала года, особенно отличается MATIC, которого ушатали в область исторического минимума, а это капитализированная альта.
Тотальный разгром и маржин коллы в Ethereum – коллапс на 29% за два дня, в котором реализовали сильнейший обвал в истории торгов в долларовом выражении за 1,2 и 7 дней.
Приток в ETF на Bitcoin примерно на 6 млрд с 15 мая и +3 млрд за месяц никак не исправил медвежье позиционирование.
Рынок крипты себя полностью дискредитировал, как место концентрации ликвидности – рынок сотрут в пыль при реальных кассовых разрывах в системе.
Японский рынок обвалился на 22.8% за 16 торговых сессий с 11 июля – более существенное падение было в марте 2020 в условиях COVID (27.5% за сопоставимый срок) и в октябре 2008 (35.5%).
Двухдневное падение еще более впечатляющее – почти 14%, сильнее было в марте 2021 (16.1% - катастрофическое цунами и авария на Фукусиме) и в октябре 2008 (15.6%). Японский рынок ликвидировал весь феерический прирост с начала года (в моменте почти на 27%) и торгуется уже ниже начала 2024.
Европейский рынок по 50 крупнейшим компаниям, судя по утренним фьючерсам, также приближается к нулевому изменению с начала года, хотя рост в моменте достигал 13.5%. Широкий европейский рынок в моменте рос более 10%, сейчас +3.5% с начала года.
По рынку США отдельная безумная история, но на что следует обратить внимание – это рынок крипты.
27% или 650 млрд было стерто с рынка крипты за 7 дней – самый сильный обвал с июня 2022 в относительном сравнении и второй по силе в истории после мая 2021 в долларах за сопоставимый срок.
В 4 часа утра по МСК произошло сильнейшее давление продавцов в истории торгов по всему рынку – сила обвала, взвешенная на объемы и открытый интерес за один час торгов с сильнейшей концентрацией маржин коллов – более существенно, чем 12-13 апреля.
Появилась ежемесячная забава по сбору слабых позиций в начале месяц (7 июня, 5 июля, 5 августа).
Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Polkadot (DOT) и Polygon (MATIC) рухнули на 50% и более с начала года, особенно отличается MATIC, которого ушатали в область исторического минимума, а это капитализированная альта.
Тотальный разгром и маржин коллы в Ethereum – коллапс на 29% за два дня, в котором реализовали сильнейший обвал в истории торгов в долларовом выражении за 1,2 и 7 дней.
Приток в ETF на Bitcoin примерно на 6 млрд с 15 мая и +3 млрд за месяц никак не исправил медвежье позиционирование.
Рынок крипты себя полностью дискредитировал, как место концентрации ликвидности – рынок сотрут в пыль при реальных кассовых разрывах в системе.
Самое масштабное падение капитализации Intel за всю историю торгов.
Обвал капитализации составил 26.1% на торгах в пятницу, в моменте акции теряли 29.7% на очень высоком объем торгов (в 5 раз выше нормы и почти 6.5 млрд оборота).
Капитализация рухнула до минимума с апреля 2013. По обороту торгов пятничный обвал стал восьмым за всю историю обращения Intel по собственным расчетам.
Более сильное процентное падение было лишь однажды – 5 июля 1974 года, когда акции рухнули на 30%, но оборот торгов составил всего 6 тыс долларов, а капитализация была около нуля (акции стоили всего 8 центов), т.е. условия несопоставимые.
Что происходит с Intel?
Деградация Intel идет не первый год, с 3кв21 финансовые показатели начали стремительно ухудшаться, и деградация не останавливается. Главная причина деградации не в росте издержек, как Intel пытается убедить общественность, а в обвале выручки и в потере конкурентоспособности. Выручка снизилась почти на 30% с максимумов 2021.
• Полная утрата инициативы в сегменте ИИ, куда направляются основные денежные потоки клиентов. Здесь AMD существенно опережает Intel.
• Последовательная и поступательная утрата конкурентоспособности во всех сегментах процессоров (сервера и дата центры, настольные ПК и ноутбуки) с момента внедрения архитектуры ZEN от AMD и на траектории развития AMD. C 2022 AMD стремительно перехватывает рынок серверов у Intel, где исторически было абсолютное доминирование Intel.
• Стагнация рынка ПК с 2021 (настольные и мобильные компьютеры) после бума в эпоху COVID.
• Неудачи в стратегическом планировании и недостаточная гибкость в адаптации к изменениям рынка также способствовали ухудшению позиций Intel.
• Задержки в освоении новых техпроцессов: Intel столкнулась с трудностями при переходе на 10-нм и 7-нм технологии производства чипов.
• Ускоренный переход производства процессоров Intel 4 и Intel 3 с фабрики в Орегоне на фабрику в Ирландии также вызвал краткосрочное увеличение затрат.
Самый болезненный удар по Intel с рынка серверов, где доля AMD выросла почти до 33% с около-нулевой доли 6 лет назад, а в соответствии с планами крупнейших заказчиков по мере обновления продукции большинство выбирают AMD (особенно облачные провайдеры).
За три года Intel подкосила утрата конкурентоспособности в ПК и на рынке серверов, общая стагнация рынка и явное отставание в ИИ – это основные факторы, которые привели к сокращению выручки почти на треть. Прочие факторы скорее второстепенные и не меняют стратегической диспозиции.
Отчет Intel очень слабый (анализ позже), но к этому добавилась крупнейшая в истории программа сокращения издержек, показывающая глубину проблем и приостановка выплаты дивидендов.
• До 1кв23 Intel платила около 1.5 млрд дивидендов за квартал, сократила в три раза выплаты с 2кв23 по 2кв24 включительно и полностью отменит дивы с 4кв24 – это первая отмена дивидендов, как минимум за 35 лет.
• Intel рассчитывает сократить численность персонала более чем на 15%, причем большая часть из них будет завершена к концу 2024 года – это почти 19 тыс человек.
• В 2025 году компания рассчитывает сэкономить 1 млрд на себестоимости продаж.
• Сокращение валовых капитальных расходов на 20% в 2025 по сравнению с уровнем 2024 года.
• Сокращение расходов на фонд оплаты труда, НИОКР, а также маркетинговые, общие и административные расходы не менее, чем на 15% г/г в 2025, при этом сокращение наступит уже с 2П24 с потенциалом снижения издержек до 10%.
• Эти действия включают структурную и операционную перестройку всей компании, сокращение численности персонала, а также сокращение операционных и капитальных затрат более чем на 10 млрд в 2025 году по сравнению с предыдущими оценками.
Проблемы с Intel фундаментальные и за один год не решить.
Обвал капитализации составил 26.1% на торгах в пятницу, в моменте акции теряли 29.7% на очень высоком объем торгов (в 5 раз выше нормы и почти 6.5 млрд оборота).
Капитализация рухнула до минимума с апреля 2013. По обороту торгов пятничный обвал стал восьмым за всю историю обращения Intel по собственным расчетам.
Более сильное процентное падение было лишь однажды – 5 июля 1974 года, когда акции рухнули на 30%, но оборот торгов составил всего 6 тыс долларов, а капитализация была около нуля (акции стоили всего 8 центов), т.е. условия несопоставимые.
Что происходит с Intel?
Деградация Intel идет не первый год, с 3кв21 финансовые показатели начали стремительно ухудшаться, и деградация не останавливается. Главная причина деградации не в росте издержек, как Intel пытается убедить общественность, а в обвале выручки и в потере конкурентоспособности. Выручка снизилась почти на 30% с максимумов 2021.
• Полная утрата инициативы в сегменте ИИ, куда направляются основные денежные потоки клиентов. Здесь AMD существенно опережает Intel.
• Последовательная и поступательная утрата конкурентоспособности во всех сегментах процессоров (сервера и дата центры, настольные ПК и ноутбуки) с момента внедрения архитектуры ZEN от AMD и на траектории развития AMD. C 2022 AMD стремительно перехватывает рынок серверов у Intel, где исторически было абсолютное доминирование Intel.
• Стагнация рынка ПК с 2021 (настольные и мобильные компьютеры) после бума в эпоху COVID.
• Неудачи в стратегическом планировании и недостаточная гибкость в адаптации к изменениям рынка также способствовали ухудшению позиций Intel.
• Задержки в освоении новых техпроцессов: Intel столкнулась с трудностями при переходе на 10-нм и 7-нм технологии производства чипов.
• Ускоренный переход производства процессоров Intel 4 и Intel 3 с фабрики в Орегоне на фабрику в Ирландии также вызвал краткосрочное увеличение затрат.
Самый болезненный удар по Intel с рынка серверов, где доля AMD выросла почти до 33% с около-нулевой доли 6 лет назад, а в соответствии с планами крупнейших заказчиков по мере обновления продукции большинство выбирают AMD (особенно облачные провайдеры).
За три года Intel подкосила утрата конкурентоспособности в ПК и на рынке серверов, общая стагнация рынка и явное отставание в ИИ – это основные факторы, которые привели к сокращению выручки почти на треть. Прочие факторы скорее второстепенные и не меняют стратегической диспозиции.
Отчет Intel очень слабый (анализ позже), но к этому добавилась крупнейшая в истории программа сокращения издержек, показывающая глубину проблем и приостановка выплаты дивидендов.
• До 1кв23 Intel платила около 1.5 млрд дивидендов за квартал, сократила в три раза выплаты с 2кв23 по 2кв24 включительно и полностью отменит дивы с 4кв24 – это первая отмена дивидендов, как минимум за 35 лет.
• Intel рассчитывает сократить численность персонала более чем на 15%, причем большая часть из них будет завершена к концу 2024 года – это почти 19 тыс человек.
• В 2025 году компания рассчитывает сэкономить 1 млрд на себестоимости продаж.
• Сокращение валовых капитальных расходов на 20% в 2025 по сравнению с уровнем 2024 года.
• Сокращение расходов на фонд оплаты труда, НИОКР, а также маркетинговые, общие и административные расходы не менее, чем на 15% г/г в 2025, при этом сокращение наступит уже с 2П24 с потенциалом снижения издержек до 10%.
• Эти действия включают структурную и операционную перестройку всей компании, сокращение численности персонала, а также сокращение операционных и капитальных затрат более чем на 10 млрд в 2025 году по сравнению с предыдущими оценками.
Проблемы с Intel фундаментальные и за один год не решить.
Отчет Intel за 2 квартал 2024
Отчет полностью провальный – рекордный операционный убыток в истории компании (почти 2 млрд), второй худший результат по чистому убытку в истории (убыток 1.6 млрд vs антирекорда 2.8 млрд в 1кв23) и стагнация выручки на низкой базе (12.8 млрд, что на 35% (!) ниже, чем в 2кв21).
Компания вернулась к выпуску/эмиссии акций в рынок, привлекая 3.3 млрд за последние два года – невероятная практика, как у стартапов, тогда как крупные компании проводят байбэки.
Операционный денежный поток рухнул до 11.5 млрд по сумме за 12 месяцев, хотя в середине 2020 достигал рекордных 38 млрд, т.е. падение в 3.3 раза.
Капитальные расходы очень высокие – Intel вынуждена инвестировать в фабрики по производству чипов, учитывая структуру бизнеса (производство собственными силами), хотя AMD и Nvidia придерживаются контрактной практики, размещая заказы в TSMC.
Капексы Intel около 24 млрд за год vs 15-17 млрд в 2019-2021, а это означает, что свободный денежный поток отрицательный на 12-15 млрд в год vs профицита 15-22 млрд в 2019-2021.
Intel вынуждена влезать в долги (кредиты, облигации) или размещать акции, чтобы покрывать кассовый разрыв.
Дивиденды были сокращены втрое с 2кв23 и будут полностью отменены с 4кв24 (возобновление отложено до лучших времен со слов Intel).
Впервые в современной истории, как минимум за 30 лет, Intel забирает с рынка больше, чем выплачивает в рамках акционерной политики (дивиденды и байбэк) на 1.7 млрд за последние 12 месяцев, тогда как по 3кв20 чистый возврат акционерам доходил до 22.4 млрд.
Intel возлагает надежды на Lunar Lake в конце 2024, которые усилит позиции на рынке мобильных устройств, также выпускают Xeon с архитектурой E-core (Sierra Forest) для серверов конкурируя с AMD EPYC 4-го поколения.
Все деньги сейчас в ИИ, но в данный момент Intel не имеет прямого аналога AMD Instinct MI300, не говоря уже о NVIDIA H100, поэтому денежный насос заработает не скоро.
По рынкам подробно завтра!
Отчет полностью провальный – рекордный операционный убыток в истории компании (почти 2 млрд), второй худший результат по чистому убытку в истории (убыток 1.6 млрд vs антирекорда 2.8 млрд в 1кв23) и стагнация выручки на низкой базе (12.8 млрд, что на 35% (!) ниже, чем в 2кв21).
Компания вернулась к выпуску/эмиссии акций в рынок, привлекая 3.3 млрд за последние два года – невероятная практика, как у стартапов, тогда как крупные компании проводят байбэки.
Операционный денежный поток рухнул до 11.5 млрд по сумме за 12 месяцев, хотя в середине 2020 достигал рекордных 38 млрд, т.е. падение в 3.3 раза.
Капитальные расходы очень высокие – Intel вынуждена инвестировать в фабрики по производству чипов, учитывая структуру бизнеса (производство собственными силами), хотя AMD и Nvidia придерживаются контрактной практики, размещая заказы в TSMC.
Капексы Intel около 24 млрд за год vs 15-17 млрд в 2019-2021, а это означает, что свободный денежный поток отрицательный на 12-15 млрд в год vs профицита 15-22 млрд в 2019-2021.
Intel вынуждена влезать в долги (кредиты, облигации) или размещать акции, чтобы покрывать кассовый разрыв.
Дивиденды были сокращены втрое с 2кв23 и будут полностью отменены с 4кв24 (возобновление отложено до лучших времен со слов Intel).
Впервые в современной истории, как минимум за 30 лет, Intel забирает с рынка больше, чем выплачивает в рамках акционерной политики (дивиденды и байбэк) на 1.7 млрд за последние 12 месяцев, тогда как по 3кв20 чистый возврат акционерам доходил до 22.4 млрд.
Intel возлагает надежды на Lunar Lake в конце 2024, которые усилит позиции на рынке мобильных устройств, также выпускают Xeon с архитектурой E-core (Sierra Forest) для серверов конкурируя с AMD EPYC 4-го поколения.
Все деньги сейчас в ИИ, но в данный момент Intel не имеет прямого аналога AMD Instinct MI300, не говоря уже о NVIDIA H100, поэтому денежный насос заработает не скоро.
По рынкам подробно завтра!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Коллапс рынков. Что произошло с рынками в понедельник?
Разгром весьма фрагментарный – под тотальное опустошение подходят рынки Японии – 12.4%, Кореи - 9.1%, Тайваня – 8.4% и криптовалюта, где снижение достигало 16% в моменте.
Действительно ли обвал в Японии беспрецедентный? Да!
Трехдневное падение Nikkei 225 составило 19.6% - худший результат в истории торгов. Это сильнее, чем в марте 2011 (Фукусима), где рынки упали на 17.5% и сильнее, чем наиболее интенсивное снижение в 2008 на 18.5%, произошедшее 10.10.2008 и практически повторено 24-27 октября 2008 (обвал на 17.4-17.8% за три дня) и даже сильнее, чем в октября 1987 – 17.5%.
За два дня Япония рухнула на 17.5% - также худший результат в истории, т.к. в 2008 обвал был лишь на 15%, а в 1987 на 16.9%.
За день рынок показал второй худший результат после октября 1987, тогда рынок рухнул на 14.9%.
Учитывая объемы торгов, открытый интерес и влияние фондового рынка Японии на финансовому систему, вне всяких сомнений, это сильнейший стресс в истории.
Символический рост ставки от Банка Японии и якобы сворачивания операций керри-трейд (что нам пытались внушить СМИ) здесь никак не связаны – это настолько глупо, что в приличном обществе даже комментировать не имеет смысла. Якобы управляющие на сотни миллиардов долларов в битве за 0.2% сливали позиции с убытком в 20-40%? Ага, забавно.
Обвал связан исключительно с концентрацией маржинальных позиций и идиотизмом, захватившем рынки с начала 2024. Рынок Японии был в лидерах роста и в отличие от США, где можно хоть какое-то обоснование натянуть, с японскими компаниями все предельно скверно, а маржинальность худшая среди всех компаний развитых стран.
Это касается рынков Кореи и Тайваня, где триггером к коллапсу стали перегретые технологические компании, не подкрепленные реальными денежными потоками … абсолютно на пустом месте.
Для Кореи обвал очень сильный, но не рекордный – сильнее было дважды в 2008 с обвалом на 9.5-10.5% и 8 раз в период с 1995 по 2001. С учетом капитализации и открытого интереса, сейчас – рекорд.
Необходимо понимать контекст, структуру и условия. Рынки дропнулись с истхая в условиях худшего баланса ликвидности за 4 года, при замедлении экономики и на ИИ-галлюцинациях, инфицированных с американского рынка.
Рынок крипты пережил один из сильнейших ударов в истории.
• От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 16% в моменте по всему крипторынку, тогда как многие позиции теряли по 20-30%. Это худший день с 08.11.2022 (банкротство FTX). В деньгах дневные потери составили 320 млрд – худший день с 04.12.2021 и 6 худший день в истории торгов.
• За 7 дней обвал на 31% по всему рынку или минус 751 млрд. В процентном отношении – самое сильное давление продавцов с июня 2022 (сыпались на 35%), а в деньгах – это второй худший результат в истории после 19-20 мая 2021.
• Обороты рынка выросли в 3.6 раза на споте и почти в 5 раз на деривативах относительно среднего объема за 30 дней, волатильность выросла в 6-8 раз (!)
• С учетом открытого интереса, объемов торгов, концентрации маржин коллов, 5 августа является худшим днем в истории крипты, опередив рекорд 19-20 мая 2021 (за счет роста клиентской базы и открытого интереса за 3 года).
• За исключения Битка, Эфира, BNB и Solana, весь остальной рынок рухнул к октябрю 2022 – период максимальной депрессии. Сентимент рынка предельно медвежий после ожесточенного бычьего угара в марте.
Разгром тотальный, удар по рынку слишком сильный, обычно после подобного разгрома бычий рынок не возникает 6-12 месяцев, за исключением фактора принудительной накачки ликвидностью, как в 2021.
Рынки Европы и США пережили худшую серию с 2022 – так было в июне и в марте 2022. Но до рекордов там далеко, т.к. даже в 2015-2016 падали более смачно, поэтому не буду слишком акцентировать внимание на мышиной возне.
Да, Европа уничтожила почти весь накопленный рост по итогам года, но все же в плюсе, за исключением Франции. Учитывая, что дропнулись с истхая – вполне ожидаемо и очевидно.
Все данные исключительно по собственным расчетам. По США отдельно.
Разгром весьма фрагментарный – под тотальное опустошение подходят рынки Японии – 12.4%, Кореи - 9.1%, Тайваня – 8.4% и криптовалюта, где снижение достигало 16% в моменте.
Действительно ли обвал в Японии беспрецедентный? Да!
Трехдневное падение Nikkei 225 составило 19.6% - худший результат в истории торгов. Это сильнее, чем в марте 2011 (Фукусима), где рынки упали на 17.5% и сильнее, чем наиболее интенсивное снижение в 2008 на 18.5%, произошедшее 10.10.2008 и практически повторено 24-27 октября 2008 (обвал на 17.4-17.8% за три дня) и даже сильнее, чем в октября 1987 – 17.5%.
За два дня Япония рухнула на 17.5% - также худший результат в истории, т.к. в 2008 обвал был лишь на 15%, а в 1987 на 16.9%.
За день рынок показал второй худший результат после октября 1987, тогда рынок рухнул на 14.9%.
Учитывая объемы торгов, открытый интерес и влияние фондового рынка Японии на финансовому систему, вне всяких сомнений, это сильнейший стресс в истории.
Символический рост ставки от Банка Японии и якобы сворачивания операций керри-трейд (что нам пытались внушить СМИ) здесь никак не связаны – это настолько глупо, что в приличном обществе даже комментировать не имеет смысла. Якобы управляющие на сотни миллиардов долларов в битве за 0.2% сливали позиции с убытком в 20-40%? Ага, забавно.
Обвал связан исключительно с концентрацией маржинальных позиций и идиотизмом, захватившем рынки с начала 2024. Рынок Японии был в лидерах роста и в отличие от США, где можно хоть какое-то обоснование натянуть, с японскими компаниями все предельно скверно, а маржинальность худшая среди всех компаний развитых стран.
Это касается рынков Кореи и Тайваня, где триггером к коллапсу стали перегретые технологические компании, не подкрепленные реальными денежными потоками … абсолютно на пустом месте.
Для Кореи обвал очень сильный, но не рекордный – сильнее было дважды в 2008 с обвалом на 9.5-10.5% и 8 раз в период с 1995 по 2001. С учетом капитализации и открытого интереса, сейчас – рекорд.
Необходимо понимать контекст, структуру и условия. Рынки дропнулись с истхая в условиях худшего баланса ликвидности за 4 года, при замедлении экономики и на ИИ-галлюцинациях, инфицированных с американского рынка.
Рынок крипты пережил один из сильнейших ударов в истории.
• От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 16% в моменте по всему крипторынку, тогда как многие позиции теряли по 20-30%. Это худший день с 08.11.2022 (банкротство FTX). В деньгах дневные потери составили 320 млрд – худший день с 04.12.2021 и 6 худший день в истории торгов.
• За 7 дней обвал на 31% по всему рынку или минус 751 млрд. В процентном отношении – самое сильное давление продавцов с июня 2022 (сыпались на 35%), а в деньгах – это второй худший результат в истории после 19-20 мая 2021.
• Обороты рынка выросли в 3.6 раза на споте и почти в 5 раз на деривативах относительно среднего объема за 30 дней, волатильность выросла в 6-8 раз (!)
• С учетом открытого интереса, объемов торгов, концентрации маржин коллов, 5 августа является худшим днем в истории крипты, опередив рекорд 19-20 мая 2021 (за счет роста клиентской базы и открытого интереса за 3 года).
• За исключения Битка, Эфира, BNB и Solana, весь остальной рынок рухнул к октябрю 2022 – период максимальной депрессии. Сентимент рынка предельно медвежий после ожесточенного бычьего угара в марте.
Разгром тотальный, удар по рынку слишком сильный, обычно после подобного разгрома бычий рынок не возникает 6-12 месяцев, за исключением фактора принудительной накачки ликвидностью, как в 2021.
Рынки Европы и США пережили худшую серию с 2022 – так было в июне и в марте 2022. Но до рекордов там далеко, т.к. даже в 2015-2016 падали более смачно, поэтому не буду слишком акцентировать внимание на мышиной возне.
Да, Европа уничтожила почти весь накопленный рост по итогам года, но все же в плюсе, за исключением Франции. Учитывая, что дропнулись с истхая – вполне ожидаемо и очевидно.
Все данные исключительно по собственным расчетам. По США отдельно.
Начались ли боль, ад и разочарование на рынке в США?
Рынок США снизился на 3% - максимально однодневное падение с 13.09.2022, за два дня обвал на 4.8% - хуже было только 13.06.2023 (6.7%) и в COVID, а за три дня падение составило 6.1% - самая разрушительная серия с 13.06.2022 (8.9%) и 9 мая 2022 (7.2%).
От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 4.25% - последний раз сопоставимое или более сильное снижение наблюдалось 13.09.2022 (4.6%).
Не считая вчерашнего разгрома, с 2020 было лишь 15 сопоставимых торговый сессий (в 2020 – 11 дней, в 2021 – 0, в 2022 – 4, а с 2023 ни одного раза), а с 2011 по 2019 всего 7 торговых сессий, когда рынок падал на 4.3% и сильнее по минимуму дня.
От своего внутридневного максимума 16 июля к внутридневному минимуму падение составило 9.7%, а по закрытию дня снижение на 8.5% и это даже более мягкий вариант коррекции, чем легкое помутнение в октябре 2023, когда по min/max снижение было 11%, а по закрытию дня – 10.3%.
Капитализация компаний из S&P 500 оценивается в 46.2 трлн, тогда как капитализация всех публичных компаний, имеющих американскую юрисдикцию – примерно 53 трлн.
Общие потери всех компаний оцениваются в 5 трлн по закрытию дня от максимума июля и более 5.7 трлн, если по min/max смотреть.
Текущая капитализация рынка близка к максимумам в марте 2024, когда рынок оценивался запредельно дорого.
Отмечается резкий рост волатильности – типичный паттерн в условиях интенсивного снижения рынка и рост объема торгов, который примерно в 1.8 раза выше, чем в среднем за последние 30 дней, но не является рекордным, хотя близок к рекорду, если оценивать в денежном выражении.
Началась ли боль в США? Нет конечно! Так, легкая отрыжка, даже и не проблевались еще.
Учитывая зашкаливающую концентрацию идиотизма и масштаб пузыря, 8.5% от супер хая – это вообще ни о чем, легкая разминка (подтверждение на графике).
Все представленные цифры в заметке – по собственным расчетам.
Рынок США снизился на 3% - максимально однодневное падение с 13.09.2022, за два дня обвал на 4.8% - хуже было только 13.06.2023 (6.7%) и в COVID, а за три дня падение составило 6.1% - самая разрушительная серия с 13.06.2022 (8.9%) и 9 мая 2022 (7.2%).
От закрытия предыдущего дня до внутридневного минимума 5 августа обвал составил 4.25% - последний раз сопоставимое или более сильное снижение наблюдалось 13.09.2022 (4.6%).
Не считая вчерашнего разгрома, с 2020 было лишь 15 сопоставимых торговый сессий (в 2020 – 11 дней, в 2021 – 0, в 2022 – 4, а с 2023 ни одного раза), а с 2011 по 2019 всего 7 торговых сессий, когда рынок падал на 4.3% и сильнее по минимуму дня.
От своего внутридневного максимума 16 июля к внутридневному минимуму падение составило 9.7%, а по закрытию дня снижение на 8.5% и это даже более мягкий вариант коррекции, чем легкое помутнение в октябре 2023, когда по min/max снижение было 11%, а по закрытию дня – 10.3%.
Капитализация компаний из S&P 500 оценивается в 46.2 трлн, тогда как капитализация всех публичных компаний, имеющих американскую юрисдикцию – примерно 53 трлн.
Общие потери всех компаний оцениваются в 5 трлн по закрытию дня от максимума июля и более 5.7 трлн, если по min/max смотреть.
Текущая капитализация рынка близка к максимумам в марте 2024, когда рынок оценивался запредельно дорого.
Отмечается резкий рост волатильности – типичный паттерн в условиях интенсивного снижения рынка и рост объема торгов, который примерно в 1.8 раза выше, чем в среднем за последние 30 дней, но не является рекордным, хотя близок к рекорду, если оценивать в денежном выражении.
Началась ли боль в США? Нет конечно! Так, легкая отрыжка, даже и не проблевались еще.
Учитывая зашкаливающую концентрацию идиотизма и масштаб пузыря, 8.5% от супер хая – это вообще ни о чем, легкая разминка (подтверждение на графике).
Все представленные цифры в заметке – по собственным расчетам.
О структуре снижения американского рынка.
10 июля наступила точка перелома – начал разрываться к чертям пузырь ИИ. Весь рост с начала ноября 2023 и до 10 июля (9 месяцев) базировался исключительно на идиотизме и ИИ-галлюцинациях.
Та самая вера в светлое будущее ИИ. У меня нет никаких сомнений в том, что впереди будущее ИИ, но то, что это будущее будет «светлым» - под очень большим вопросом.
Этические, экономические, технологические вопросы и потенциальные дисбалансы, плюс к этому вопрос рентабельности сотен миллиардов долларов в ГИИ (инфраструктура, электричество, R&D, маркетинг) при крайне неоднозначном выхлопе.
Отчеты ведущих технологических компаний показали, что прямая монетизация ГИИ в пределах нуля (у Microsoft всего 1.5 млрд в год выручки, это даже не прибыль). Да, будет рост со временем, но это никак не оправдает свыше 10 трлн пузыря (прирост капитализации с начала 2023) только по компаниям из ТОП-7.
Ожиданий на десятки триллионов, отдача десятки миллиардов – разрыв в тысячу раз. Пока топ менеджмент закатывал глаза на прямые вопросы о перспективах ГИИ, спекулянты начали что-то подозревать, что их … на*бали. И тут понеслось.
С 10 июля по 5 августа капитализация ТОП-7 грохнулась на 16.7% (!) или 2.84 трлн – крупнейшее снижение в истории, но масштаб пузыря настолько гигантский, что падение даже незаметно на траектории идиотического роста (график в посте прилагается).
ТОП-20 (обеспечили свыше 90% прироста нефинансовых компаний США с начала года до июля) обвалились на 16.9% или почти 3.6 трлн.
Весь рынок по нефинансовым компаниям упал на 8.4% или 3.96 трлн, т.е. в структуре снижения 90% (3.6 трлн) обеспечили ТОП-20 компаний. Вот как выросли, так и упали.
При этом технологический сектор без компаний в ТОП-20 обеспечил остальные 360 млрд или минус 8% в структуре снижения, а следовательно – весь остальной рынок в НУЛЕ!
НЕТ никакого падения. Рынок без ТОП 20 и без технологического сектора в нуле относительно 10 июля (экстремально высокая база сравнения). С другой стороны, эти компании и в нуле с начала года.
10 июля наступила точка перелома – начал разрываться к чертям пузырь ИИ. Весь рост с начала ноября 2023 и до 10 июля (9 месяцев) базировался исключительно на идиотизме и ИИ-галлюцинациях.
Та самая вера в светлое будущее ИИ. У меня нет никаких сомнений в том, что впереди будущее ИИ, но то, что это будущее будет «светлым» - под очень большим вопросом.
Этические, экономические, технологические вопросы и потенциальные дисбалансы, плюс к этому вопрос рентабельности сотен миллиардов долларов в ГИИ (инфраструктура, электричество, R&D, маркетинг) при крайне неоднозначном выхлопе.
Отчеты ведущих технологических компаний показали, что прямая монетизация ГИИ в пределах нуля (у Microsoft всего 1.5 млрд в год выручки, это даже не прибыль). Да, будет рост со временем, но это никак не оправдает свыше 10 трлн пузыря (прирост капитализации с начала 2023) только по компаниям из ТОП-7.
Ожиданий на десятки триллионов, отдача десятки миллиардов – разрыв в тысячу раз. Пока топ менеджмент закатывал глаза на прямые вопросы о перспективах ГИИ, спекулянты начали что-то подозревать, что их … на*бали. И тут понеслось.
С 10 июля по 5 августа капитализация ТОП-7 грохнулась на 16.7% (!) или 2.84 трлн – крупнейшее снижение в истории, но масштаб пузыря настолько гигантский, что падение даже незаметно на траектории идиотического роста (график в посте прилагается).
ТОП-20 (обеспечили свыше 90% прироста нефинансовых компаний США с начала года до июля) обвалились на 16.9% или почти 3.6 трлн.
Весь рынок по нефинансовым компаниям упал на 8.4% или 3.96 трлн, т.е. в структуре снижения 90% (3.6 трлн) обеспечили ТОП-20 компаний. Вот как выросли, так и упали.
При этом технологический сектор без компаний в ТОП-20 обеспечил остальные 360 млрд или минус 8% в структуре снижения, а следовательно – весь остальной рынок в НУЛЕ!
НЕТ никакого падения. Рынок без ТОП 20 и без технологического сектора в нуле относительно 10 июля (экстремально высокая база сравнения). С другой стороны, эти компании и в нуле с начала года.
О коллапсе ИИ пузыря…
Сначала важнейшие факты о структурных характеристиках падения:
ТОП-7 компаний обеспечили основной вклад в рост рынка с начала года, но именно они и разрушают капитализацию, оказывая непосредственное влияние на динамику широкого рынка из-за своего веса.
Почти ¾ (около 73%) от падения нефинансовых компаний США от 10 июля приходится на ТОП-7 (по вкладу в падение рынка), т.е. эта группа компаний доминирует и формирует динамику рынка, поэтому сделаю акцент именно на них.
Бигтехи начали корректироваться раньше основного рынка, тогда как с 10 июля и, по крайней мере, до 31 июля наблюдалось раскорреляция широкого рынка (рост компаний «стоимости») и бигтехов (падение компаний «роста»).
К текущему моменту нефинансовые компании без учета технологического сектора находятся в плюсе относительно «точки срыва» 10 июля. Падение наблюдается только в лидерах роста (преимущественно ТОП-20) и именно они оказывают влияние на динамику капитализации всего рынка, тогда как весь остальной рынок балансирует около своего исторического максимума с минимальной реакцией на события начала августа.
Можно ли произошедшие события называть «коллапсом»?
• От минимума 27 октября до максимума 10 июля бигтехи из ТОП-7 выросли на 73% или почти 7.3 трлн, с начала года до 10 июля рост составил 45% или 5.3 трлн. От внутридневного минимума 25 апреля до своих максимумов компании выросли почти на 35% или 4.35 трлн или свыше 4.1 трлн по закрытию дня.
• Для понимания масштаба – суммарная капитализация ТОП-7 в октябре 2019 составляла 4.2 трлн, т.е. с апреля по июль чистый прирост капитализации был сопоставим с совокупной стоимостью ТОП-7 в конце 2019!
• Обвал с 10 июля по 5 августа на открытии торгов составил 21.5% или 3.65 трлн, что в точке абсолютного минимума соответствует капитализации середины марта, когда компании считались экстремально дорогими.
• От минимума 5 августа до максимума 6 августа было восстановлено 9% или 1.2 трлн, но к закрытию торгов скорректировались и текущая капитализация составляет 14.3 трлн, что на 2.7 трлн ниже годовых максимумов или минус 15.9%.
• Масштаб коррекции по закрытию дня 6 августа составил половину от роста компаний с начала года до своих максимумов. Половину роста с начала года снесли и все равно в уверенном плюсе – уровень середины мая.
• От 27 октября 2023 масштаб коррекции составляет 37% от накопленного роста к максимуму 10 июля, а с начала 2023 около 27%. Коррекция чувствительная, но не ультимативная, т.к. обычно коллапс характеризуется срывом пузыря в точку формирования, как минимум.
• В процентном отношении обвал самый интенсивный с марта 2020 для ТОП-7 и абсолютный рекорд в денежном выражении. Для сравнения, в марте 2020 было потеряно всего 1.65 трлн, а в 2022 – около 4.5 трлн.
Текущие события нельзя характеризировать, как коллапс, однако, падение является самым интенсивным в истории по скорости утилизации капитализации в денежном выражении, но необходимо понимать контекст и условия – с апреля на пустом месте было создано свыше 4.1 трлн, поэтому текущие события являются «сбросом напряжения» наиболее тупых маржинальных позиций.
К настоящему моменту после всей это вакханалии и падения на 16%, - P/S составляет 8 vs 7.4 на пике пузыря в 4кв21 и средних 5 в 2017-2019, P/E сейчас 35.1 vs 32 в 4кв21 и 29 в 2017-2019, а операционный денежный поток к капитализации составляет 25.4 vs 26 в 4кв21 и 17.3 в 2017-2019.
Соответственно, текущая капитализация после обвала по мультипликаторам соответствует или немного выше пузыря 2021 на фоне безлимитного монетарного насоса мировых ЦБ и примерно в 1.5-1.6 раза дороже, чем среднесрочная норма 2017-2019.
Относительно сбалансированная капитализация, учитывая актуальные финансовые показатели и перспективы роста, составляет 9-11 трлн – это уровень июня-октября 2023.
Чистый эффект пампа на ИИ хайпе составлял в моменте свыше 7 трлн и 4-5 трлн к 6 августа, т.е. еще пузырь.
Сначала важнейшие факты о структурных характеристиках падения:
ТОП-7 компаний обеспечили основной вклад в рост рынка с начала года, но именно они и разрушают капитализацию, оказывая непосредственное влияние на динамику широкого рынка из-за своего веса.
Почти ¾ (около 73%) от падения нефинансовых компаний США от 10 июля приходится на ТОП-7 (по вкладу в падение рынка), т.е. эта группа компаний доминирует и формирует динамику рынка, поэтому сделаю акцент именно на них.
Бигтехи начали корректироваться раньше основного рынка, тогда как с 10 июля и, по крайней мере, до 31 июля наблюдалось раскорреляция широкого рынка (рост компаний «стоимости») и бигтехов (падение компаний «роста»).
К текущему моменту нефинансовые компании без учета технологического сектора находятся в плюсе относительно «точки срыва» 10 июля. Падение наблюдается только в лидерах роста (преимущественно ТОП-20) и именно они оказывают влияние на динамику капитализации всего рынка, тогда как весь остальной рынок балансирует около своего исторического максимума с минимальной реакцией на события начала августа.
Можно ли произошедшие события называть «коллапсом»?
• От минимума 27 октября до максимума 10 июля бигтехи из ТОП-7 выросли на 73% или почти 7.3 трлн, с начала года до 10 июля рост составил 45% или 5.3 трлн. От внутридневного минимума 25 апреля до своих максимумов компании выросли почти на 35% или 4.35 трлн или свыше 4.1 трлн по закрытию дня.
• Для понимания масштаба – суммарная капитализация ТОП-7 в октябре 2019 составляла 4.2 трлн, т.е. с апреля по июль чистый прирост капитализации был сопоставим с совокупной стоимостью ТОП-7 в конце 2019!
• Обвал с 10 июля по 5 августа на открытии торгов составил 21.5% или 3.65 трлн, что в точке абсолютного минимума соответствует капитализации середины марта, когда компании считались экстремально дорогими.
• От минимума 5 августа до максимума 6 августа было восстановлено 9% или 1.2 трлн, но к закрытию торгов скорректировались и текущая капитализация составляет 14.3 трлн, что на 2.7 трлн ниже годовых максимумов или минус 15.9%.
• Масштаб коррекции по закрытию дня 6 августа составил половину от роста компаний с начала года до своих максимумов. Половину роста с начала года снесли и все равно в уверенном плюсе – уровень середины мая.
• От 27 октября 2023 масштаб коррекции составляет 37% от накопленного роста к максимуму 10 июля, а с начала 2023 около 27%. Коррекция чувствительная, но не ультимативная, т.к. обычно коллапс характеризуется срывом пузыря в точку формирования, как минимум.
• В процентном отношении обвал самый интенсивный с марта 2020 для ТОП-7 и абсолютный рекорд в денежном выражении. Для сравнения, в марте 2020 было потеряно всего 1.65 трлн, а в 2022 – около 4.5 трлн.
Текущие события нельзя характеризировать, как коллапс, однако, падение является самым интенсивным в истории по скорости утилизации капитализации в денежном выражении, но необходимо понимать контекст и условия – с апреля на пустом месте было создано свыше 4.1 трлн, поэтому текущие события являются «сбросом напряжения» наиболее тупых маржинальных позиций.
К настоящему моменту после всей это вакханалии и падения на 16%, - P/S составляет 8 vs 7.4 на пике пузыря в 4кв21 и средних 5 в 2017-2019, P/E сейчас 35.1 vs 32 в 4кв21 и 29 в 2017-2019, а операционный денежный поток к капитализации составляет 25.4 vs 26 в 4кв21 и 17.3 в 2017-2019.
Соответственно, текущая капитализация после обвала по мультипликаторам соответствует или немного выше пузыря 2021 на фоне безлимитного монетарного насоса мировых ЦБ и примерно в 1.5-1.6 раза дороже, чем среднесрочная норма 2017-2019.
Относительно сбалансированная капитализация, учитывая актуальные финансовые показатели и перспективы роста, составляет 9-11 трлн – это уровень июня-октября 2023.
Чистый эффект пампа на ИИ хайпе составлял в моменте свыше 7 трлн и 4-5 трлн к 6 августа, т.е. еще пузырь.
Искусство манипуляций
В западном обществе принято доверять «авторитетным источникам», ментальный нигилизм и своенравство там не приветствуется.
Если крупные деловые издания и именитые спикеры заявили, что «падение рынков связано с плохими данными по рынку труда, подводя к тому, что ФРС передержала высокую ставку», - значит так и есть. Нужно засучить рукава, вытереть сопли и с чувством выполненного долга отмаржинколлиться, закрыв остатки позиций, купленных в галлюциногенном бреду ИИ угара всего месяц назад.
Самое существенное изменение за последние дни – это даже не падение рынков с максимальной интенсивностью с осени 2022, а резкая смена тональности, концентрации нарративов и ожиданий по ставке ФРС.
На пике рыночной паники Bloomberg начал разгонять инфо-вброс про то, что неплохо было бы сделать экстренное заседание ФРС, т.к. очень больно и нужно активировать тот счастливый билет бесплатного опциона PUT от плохого настроения специально от ФРС.
Обобщенный гранд нарратив, продвигаемый ведущими СМИ, заключатся в том, что «риски рецессии повысились, ФРС передержала ставку и нужно действовать решительно в контексте смягчения ДКП».
Все это отразилось на ожиданиях ставки. Всего месяц назад ¾ консенсуса рынка было на снижении ставки на 0.25 п.п и ¼ на отсутствии изменений (текущая ставка 5.5%).
В конце июля вероятность снижения на 0.25 п.п повысилась до 86% и появились ставки на снижение на 0.5 п.п (14%), а уже 5 августа вероятность снижения на 0.5 п.п оценивалась в 85% и 65% на 6 августа.
Уже 18 сентября первое смягчение ДКП полностью заложено в рынок и ожидается резкий сдвиг ставки с 5.5 до 5%! При этом ожидается продолжение смягчения на 0.25 п.п на каждом заседании до конца года и и в совокупности до 1 п.п (с 5.5 до 4.5%).
Месяц назад рынок ожидал одно смягчение в этом году на 0.25 п.п, сейчас по меньшей мере уже 1 п.п и некоторые «рвут» до 1.2 п.п.
Все это рыночное и информационное давление и было затеяно для главной цели – запустить ускоренный процесс смягчения ДКП.
В западном обществе принято доверять «авторитетным источникам», ментальный нигилизм и своенравство там не приветствуется.
Если крупные деловые издания и именитые спикеры заявили, что «падение рынков связано с плохими данными по рынку труда, подводя к тому, что ФРС передержала высокую ставку», - значит так и есть. Нужно засучить рукава, вытереть сопли и с чувством выполненного долга отмаржинколлиться, закрыв остатки позиций, купленных в галлюциногенном бреду ИИ угара всего месяц назад.
Самое существенное изменение за последние дни – это даже не падение рынков с максимальной интенсивностью с осени 2022, а резкая смена тональности, концентрации нарративов и ожиданий по ставке ФРС.
На пике рыночной паники Bloomberg начал разгонять инфо-вброс про то, что неплохо было бы сделать экстренное заседание ФРС, т.к. очень больно и нужно активировать тот счастливый билет бесплатного опциона PUT от плохого настроения специально от ФРС.
Обобщенный гранд нарратив, продвигаемый ведущими СМИ, заключатся в том, что «риски рецессии повысились, ФРС передержала ставку и нужно действовать решительно в контексте смягчения ДКП».
Все это отразилось на ожиданиях ставки. Всего месяц назад ¾ консенсуса рынка было на снижении ставки на 0.25 п.п и ¼ на отсутствии изменений (текущая ставка 5.5%).
В конце июля вероятность снижения на 0.25 п.п повысилась до 86% и появились ставки на снижение на 0.5 п.п (14%), а уже 5 августа вероятность снижения на 0.5 п.п оценивалась в 85% и 65% на 6 августа.
Уже 18 сентября первое смягчение ДКП полностью заложено в рынок и ожидается резкий сдвиг ставки с 5.5 до 5%! При этом ожидается продолжение смягчения на 0.25 п.п на каждом заседании до конца года и и в совокупности до 1 п.п (с 5.5 до 4.5%).
Месяц назад рынок ожидал одно смягчение в этом году на 0.25 п.п, сейчас по меньшей мере уже 1 п.п и некоторые «рвут» до 1.2 п.п.
Все это рыночное и информационное давление и было затеяно для главной цели – запустить ускоренный процесс смягчения ДКП.