Депозиты физлиц в России растут рекордными темпами – 9.4 трлн за год vs 2-2.5 трлн руб, которые наблюдались до СВО.
На начало января 2024 депозиты физлиц составляют 41.2 трлн по сравнению с 32.8 трлн в янв.23 и 27.8 трлн в янв.22, т.е. за два года депозиты выросли на 13.4 трлн руб или почти в 1.5 раза (по данным Банка России).
Это достаточно существенный располагаемый ресурс, который потенциально выступает проинфляционным фактором, если денежная масса пойдет в оборот в связи с улучшением потребительских настроений и снижением склонности к сбережениям.
Данный ресурс может частично уйти в отток капитала при условии дестабилизации валютного рынка (очередной цикл ослабления рубля) или же пойти по конструктивному направлению – выкуп российских акций, государственных и корпоративных облигаций.
Во всяком случае – денег стало много и это одни из причин, почему курс рубля не может сильно укрепиться.
При росте рубля увеличивается платежеспособный спрос на импорт, что разгоняет импорт и обрушается положительное сальдо счета текущих операций, что в дальнейшем с небольшим лагом приведет к ослаблению рубля.
Нет точного среза по структуре депозитов, чтобы оценить средневзвешенную доходность, но вероятно, сейчас речь идет о 10-12% годовых для 41.2 трлн, т.е. 4-5 трлн ожидается прибавки только за счет выплаты процентов!
Депозиты юрлиц на треть замедлили прирост – с 10 трлн руб за год в начале 2023 до 7 трлн к 2024.
Общий объем депозитов юрлиц оценивается в 44.3 трлн по сравнению с 27.4 трлн в январе 2022 – прирост в 1.6 раза или на 16.9 трлн за два года.
Госсредства на счетах банков составляют 10.5 трлн (в декабре они всегда снижаются) по сравнению с максимальным объемом в 13 трлн в ноябре 2023, 8.4 трлн в янв.23 и 6.2 трлн в янв.22, т.е. прирост на 2.1 трлн за год и на 4.3 трлн за два года.
К этому стоит добавить около 5 трлн руб ликвидных средств в ФНБ, т.е. располагаемый ликвидный ресурс у государства свыше 15 трлн, что позволит сгладить разрывы спроса по ОФЗ.
На начало января 2024 депозиты физлиц составляют 41.2 трлн по сравнению с 32.8 трлн в янв.23 и 27.8 трлн в янв.22, т.е. за два года депозиты выросли на 13.4 трлн руб или почти в 1.5 раза (по данным Банка России).
Это достаточно существенный располагаемый ресурс, который потенциально выступает проинфляционным фактором, если денежная масса пойдет в оборот в связи с улучшением потребительских настроений и снижением склонности к сбережениям.
Данный ресурс может частично уйти в отток капитала при условии дестабилизации валютного рынка (очередной цикл ослабления рубля) или же пойти по конструктивному направлению – выкуп российских акций, государственных и корпоративных облигаций.
Во всяком случае – денег стало много и это одни из причин, почему курс рубля не может сильно укрепиться.
При росте рубля увеличивается платежеспособный спрос на импорт, что разгоняет импорт и обрушается положительное сальдо счета текущих операций, что в дальнейшем с небольшим лагом приведет к ослаблению рубля.
Нет точного среза по структуре депозитов, чтобы оценить средневзвешенную доходность, но вероятно, сейчас речь идет о 10-12% годовых для 41.2 трлн, т.е. 4-5 трлн ожидается прибавки только за счет выплаты процентов!
Депозиты юрлиц на треть замедлили прирост – с 10 трлн руб за год в начале 2023 до 7 трлн к 2024.
Общий объем депозитов юрлиц оценивается в 44.3 трлн по сравнению с 27.4 трлн в январе 2022 – прирост в 1.6 раза или на 16.9 трлн за два года.
Госсредства на счетах банков составляют 10.5 трлн (в декабре они всегда снижаются) по сравнению с максимальным объемом в 13 трлн в ноябре 2023, 8.4 трлн в янв.23 и 6.2 трлн в янв.22, т.е. прирост на 2.1 трлн за год и на 4.3 трлн за два года.
К этому стоит добавить около 5 трлн руб ликвидных средств в ФНБ, т.е. располагаемый ликвидный ресурс у государства свыше 15 трлн, что позволит сгладить разрывы спроса по ОФЗ.
В российских банках существенно изменилась структура фондирования за последние два года.
В 2021 году средняя доля средств клиентов в иностранной валюте была 25.3%, в 2022 году снизилась до 18.2%, в 2023 – 14.3% и новый минимум к январю 2024 – всего 12.9%. Такой низкой доли депозитов в иностранной валюте не было, как минимум, за последние 20 лет.
На самом деле, тенденция положительная и это процесс «взросления» банковской системы, т.к. обычно только в развивающихся странах высокая доля фондирования в иностранной валюте, тогда как мировая практика заключается в том, что национальные банки имеют доминирующее фондирование в нацвалюте – так в США и Европе.
Санкции стран Запада сделали невозможным для российских банков эффективное и бесперебойное фондирование на межбанке с иностранными контрагентами. Следовательно, невозможность управление валютной позицией вынудило российские банки прямо или косвенно отказываться от практики привлечения средств в иностранной валюте.
Сейчас российские банки имеют 117 млрд (минимум с 2012) корпоративных депозитов в иностранной валюте по сравнению с 175 млрд до СВО и 195 млрд на пике в 2014.
Валютные депозиты физлиц составляют 42 млрд (минимум с 2008) vs 95 млрд до СВО (этот уровень сохранялся практически неизменным с 2014). Значительная часть депозитов физлиц была выведена в международные банки.
Доля евро и долларов сократилась более существенно, т.к. в валютные депозиты включено фондирование в юанях. Банк России не предоставляет исторических рядов валютной структуры, но по последним данным около половины депозитов юрлиц в юанях.
Однако, безопасных каналов фондирования не удалось выстроить ни с одной страной, даже с Китаем, Турцией или ОАЭ из-за рисков вторичных санкций.
В целом, фаза расширения валютных депозитов 1995-2014 уже в прошлом, консолидация 2015-2021 также уже история, теперь тренд на снижение. Однако, как правило, валютные депозиты лишь меняют юрисдикцию, а не конвертируются в рубли.
В 2021 году средняя доля средств клиентов в иностранной валюте была 25.3%, в 2022 году снизилась до 18.2%, в 2023 – 14.3% и новый минимум к январю 2024 – всего 12.9%. Такой низкой доли депозитов в иностранной валюте не было, как минимум, за последние 20 лет.
На самом деле, тенденция положительная и это процесс «взросления» банковской системы, т.к. обычно только в развивающихся странах высокая доля фондирования в иностранной валюте, тогда как мировая практика заключается в том, что национальные банки имеют доминирующее фондирование в нацвалюте – так в США и Европе.
Санкции стран Запада сделали невозможным для российских банков эффективное и бесперебойное фондирование на межбанке с иностранными контрагентами. Следовательно, невозможность управление валютной позицией вынудило российские банки прямо или косвенно отказываться от практики привлечения средств в иностранной валюте.
Сейчас российские банки имеют 117 млрд (минимум с 2012) корпоративных депозитов в иностранной валюте по сравнению с 175 млрд до СВО и 195 млрд на пике в 2014.
Валютные депозиты физлиц составляют 42 млрд (минимум с 2008) vs 95 млрд до СВО (этот уровень сохранялся практически неизменным с 2014). Значительная часть депозитов физлиц была выведена в международные банки.
Доля евро и долларов сократилась более существенно, т.к. в валютные депозиты включено фондирование в юанях. Банк России не предоставляет исторических рядов валютной структуры, но по последним данным около половины депозитов юрлиц в юанях.
Однако, безопасных каналов фондирования не удалось выстроить ни с одной страной, даже с Китаем, Турцией или ОАЭ из-за рисков вторичных санкций.
В целом, фаза расширения валютных депозитов 1995-2014 уже в прошлом, консолидация 2015-2021 также уже история, теперь тренд на снижение. Однако, как правило, валютные депозиты лишь меняют юрисдикцию, а не конвертируются в рубли.
Если все так замечательно в США, как нам пытаются внушить ньюс-мейкеры, официальная макростатистика и рыночный сентимент, - почему альтернативные индикаторы бизнес активности остаются на депрессивном уровне?
▪️Промышленный индекс ISM на уровне 49.1 - последнее значение означает, что индекс находится в зоне сокращения в течение 15 месяцев подряд (самая длительная серия сокращения с кризиса 2008) после 29-месячного периода роста, начиная с июня 2020 года.
▪️Empire State Manufacturing - Индекс общих деловых условий упал на двадцать девять пунктов до -43,7, что является самым низким показателем с мая 2020 года. Новые заказы и отправки также существенно сократились.
▪️Dallas Fed Manufacturing. Производственная
активность в Техасе сократилась в январе после стабилизации в декабре. Текущее значение является минимальным с апреля 2020 и второе худшее значение в период ужесточения ДКП с марта 2022.
▪️Kansas City Fed Manufacturing – резко снизился в январе до минимальных значений за два года, повторяя минимум с июня 2020.
Цены на сырье в январе резко выросли по сравнению с прошлым месяцем. Ожидается, что в будущем цены на сырье будут продолжать расти более быстрыми темпами, чем цены на готовую продукцию, что приведет к сокращению маржинальности.
▪️Philly Fed Manufacturing Index без признаков улучшения. На протяжении 18 из 20 последних месяцев находится в отрицательной области, повторяя антирекорд 2008
▪️Композитный индекс промышленной активности от региональных представительств ФРС резко обвалился в январе до уровня, на котором ранее всегда происходил кризис, повторяя минимальные значения с ковидного мая 2020.
▪️NFIB business optimism Index – индекс настроения малого и среднего бизнеса находится без движения на минимальных уровнях с кризиса 2008-2009.
Как то не просматривается сильнейший восстановительный импульс с конца 90-х годов? Реальная производственная экономика в условиях кризиса, по крайней мере, по восприятию менеджеров.
▪️Промышленный индекс ISM на уровне 49.1 - последнее значение означает, что индекс находится в зоне сокращения в течение 15 месяцев подряд (самая длительная серия сокращения с кризиса 2008) после 29-месячного периода роста, начиная с июня 2020 года.
▪️Empire State Manufacturing - Индекс общих деловых условий упал на двадцать девять пунктов до -43,7, что является самым низким показателем с мая 2020 года. Новые заказы и отправки также существенно сократились.
▪️Dallas Fed Manufacturing. Производственная
активность в Техасе сократилась в январе после стабилизации в декабре. Текущее значение является минимальным с апреля 2020 и второе худшее значение в период ужесточения ДКП с марта 2022.
▪️Kansas City Fed Manufacturing – резко снизился в январе до минимальных значений за два года, повторяя минимум с июня 2020.
Цены на сырье в январе резко выросли по сравнению с прошлым месяцем. Ожидается, что в будущем цены на сырье будут продолжать расти более быстрыми темпами, чем цены на готовую продукцию, что приведет к сокращению маржинальности.
▪️Philly Fed Manufacturing Index без признаков улучшения. На протяжении 18 из 20 последних месяцев находится в отрицательной области, повторяя антирекорд 2008
▪️Композитный индекс промышленной активности от региональных представительств ФРС резко обвалился в январе до уровня, на котором ранее всегда происходил кризис, повторяя минимальные значения с ковидного мая 2020.
▪️NFIB business optimism Index – индекс настроения малого и среднего бизнеса находится без движения на минимальных уровнях с кризиса 2008-2009.
Как то не просматривается сильнейший восстановительный импульс с конца 90-х годов? Реальная производственная экономика в условиях кризиса, по крайней мере, по восприятию менеджеров.
5000 пунктов по S&P 500 – уже скоро о величайшем пузыре в истории человечества будут снимать фильмы, писать книги и защищать научные степени так, как когда-то эксплуатировали пузыри 1929, 1987 и 2000 годов.
Происходят крайне редкие исторические события, поэтому во всех подробностях необходимо понимать, что происходит.
Капитализация рынка оценивается в 51 трлн долл. Точные значения сложно привести, т.к. существует спорные моменты относительно юрисдикции котируемых компаний, т.к. многие американские компании могут быть зарегистрированы в других странах, в том числе в офшорах.
▪️С 27 октября 2023 прирост капитализации в абсолютном значении по закрытию дня составил 9 трлн, что стало самым значительным приращением за всю историю рынка за 103 календарных дня (по 7 февраля 2024 включительно).
• Прошлый рекорд был 8.8 трлн на 30 июня 2020 за сопоставимый период сравнения (постковидное восстановление с минимумов марта 2020);
• В эпоху пузыря доткомов за 103 дня наиболее интенсивный прирост капитализации был всего 2.8 трлн;
• В посткризисное восстановление 2009-2010 на пике оформили всего лишь 2.4 трлн.
▪️Если оценивать в относительном сравнении от внутридневного максимума 7 февраля 2024 к минимуму 27 октября 2023, прирост капитализации составил 21.8%, много ли это? Это рекордный прирост.
• С 1950 года более сильный прирост был однажды в 1963 году – 23.5% с учетом сезонности, т.е. 27 октября предыдущего года к 7 февраля отчетного года.
• В 21 веке ничего подобного не было, а наилучший результат был в 2021 – 14.9% на фоне монетарного бешенства, фискального экстремизма, внедрения вакцинации с декабря 2020 и открытия глобальной экономики после локдаунов с начала 2021.
• Без учета текущего года средний результат с 1950 по 2023 составляет 6.5% для сопоставимого периода, за последние 30 лет – 6%, за 20 лет – 5.4%, за 10 лет – 5.5%.
▪️Прирост капитализации на 21.8% за 69 торговых дней и за 103 календарных дня – очень редкое событие.
Происходило ли подобное ранее, если оценивать по скользящему сравнению? Да, конечно, но есть нюансы. За последние 30 лет было 9 эпизодов, когда скорость роста рынка была выше, чем сейчас за 103 дня:
• Восстановление рынка на 42% к июню 2020
• Апрель 2019 – 23.3%
• Июнь 2009 – 40%
• Июнь 2003 – 28.2%
• Декабрь 2001 – 22.9%
• Январь 1999 – 36%
• Апрель 1998 – 24.9%
• Июль 1997 – 27.4%.
Но нюанс состоит в том, что обычно подобная скорость восстановления рынка происходила после серьезного обвала, предшествующего росту рынка. Например, все без исключения эпизоды в 21 веке (до 2023) были при обвале более, чем на 15% до начала раллирования на рынке, это же было в январе 1999.
Единственные исключения – это рост рынка в апреле 1998 и июле 1997, которые происходили без «поднятия с низов» на высокой базе. В 2023 рекордное ралли началось после коррекции на 11% от локальных максимумов, т.е. на высокой базе.
Были ли еще эпизоды за 100 лет, когда рост рынка был более, чем на 22% за 103 календарных дня без подъема с низов? Были – октябрь 1987 и 1929 год, в обоих случаях далее произошла катастрофа.
Таким образом, мы имеем следующее:
• Самый значительный прирост капитализации рынка за всю историю в долларовом выражении.
• Второй по силе прирост с 1963 года в относительном сравнении с учетом сезонности, однако в 1962 был серьезный обвал почти на 30%, которого не было в 2023, поэтому с коррекцией на этот факт, скорость роста в 2024 является рекордной в относительном сравнении.
• Сильнейший прирост по скользящему сравнению без предшествующей коррекции – аналоги 1997-1998, 1987 и 1929.
Есть еще нюанс. Рост рынка в 1929, 1987 и 1997-1998 был волатильный и рванный с учетом коррекций на траектории роста, сейчас же идет 14 из 15 недель роста при практически нулевой внутридневной волатильности.
Все представленные данные исключительно на собственных расчетах. Будет еще много аналитики по текущему пузырю -- событие очень редкое, поэтому анализ будет подробным.
С технической точки зрения, по совокупности факторов сейчас самое мощное ралли за всю историю существования американского рынка.
Происходят крайне редкие исторические события, поэтому во всех подробностях необходимо понимать, что происходит.
Капитализация рынка оценивается в 51 трлн долл. Точные значения сложно привести, т.к. существует спорные моменты относительно юрисдикции котируемых компаний, т.к. многие американские компании могут быть зарегистрированы в других странах, в том числе в офшорах.
▪️С 27 октября 2023 прирост капитализации в абсолютном значении по закрытию дня составил 9 трлн, что стало самым значительным приращением за всю историю рынка за 103 календарных дня (по 7 февраля 2024 включительно).
• Прошлый рекорд был 8.8 трлн на 30 июня 2020 за сопоставимый период сравнения (постковидное восстановление с минимумов марта 2020);
• В эпоху пузыря доткомов за 103 дня наиболее интенсивный прирост капитализации был всего 2.8 трлн;
• В посткризисное восстановление 2009-2010 на пике оформили всего лишь 2.4 трлн.
▪️Если оценивать в относительном сравнении от внутридневного максимума 7 февраля 2024 к минимуму 27 октября 2023, прирост капитализации составил 21.8%, много ли это? Это рекордный прирост.
• С 1950 года более сильный прирост был однажды в 1963 году – 23.5% с учетом сезонности, т.е. 27 октября предыдущего года к 7 февраля отчетного года.
• В 21 веке ничего подобного не было, а наилучший результат был в 2021 – 14.9% на фоне монетарного бешенства, фискального экстремизма, внедрения вакцинации с декабря 2020 и открытия глобальной экономики после локдаунов с начала 2021.
• Без учета текущего года средний результат с 1950 по 2023 составляет 6.5% для сопоставимого периода, за последние 30 лет – 6%, за 20 лет – 5.4%, за 10 лет – 5.5%.
▪️Прирост капитализации на 21.8% за 69 торговых дней и за 103 календарных дня – очень редкое событие.
Происходило ли подобное ранее, если оценивать по скользящему сравнению? Да, конечно, но есть нюансы. За последние 30 лет было 9 эпизодов, когда скорость роста рынка была выше, чем сейчас за 103 дня:
• Восстановление рынка на 42% к июню 2020
• Апрель 2019 – 23.3%
• Июнь 2009 – 40%
• Июнь 2003 – 28.2%
• Декабрь 2001 – 22.9%
• Январь 1999 – 36%
• Апрель 1998 – 24.9%
• Июль 1997 – 27.4%.
Но нюанс состоит в том, что обычно подобная скорость восстановления рынка происходила после серьезного обвала, предшествующего росту рынка. Например, все без исключения эпизоды в 21 веке (до 2023) были при обвале более, чем на 15% до начала раллирования на рынке, это же было в январе 1999.
Единственные исключения – это рост рынка в апреле 1998 и июле 1997, которые происходили без «поднятия с низов» на высокой базе. В 2023 рекордное ралли началось после коррекции на 11% от локальных максимумов, т.е. на высокой базе.
Были ли еще эпизоды за 100 лет, когда рост рынка был более, чем на 22% за 103 календарных дня без подъема с низов? Были – октябрь 1987 и 1929 год, в обоих случаях далее произошла катастрофа.
Таким образом, мы имеем следующее:
• Самый значительный прирост капитализации рынка за всю историю в долларовом выражении.
• Второй по силе прирост с 1963 года в относительном сравнении с учетом сезонности, однако в 1962 был серьезный обвал почти на 30%, которого не было в 2023, поэтому с коррекцией на этот факт, скорость роста в 2024 является рекордной в относительном сравнении.
• Сильнейший прирост по скользящему сравнению без предшествующей коррекции – аналоги 1997-1998, 1987 и 1929.
Есть еще нюанс. Рост рынка в 1929, 1987 и 1997-1998 был волатильный и рванный с учетом коррекций на траектории роста, сейчас же идет 14 из 15 недель роста при практически нулевой внутридневной волатильности.
Все представленные данные исключительно на собственных расчетах. Будет еще много аналитики по текущему пузырю -- событие очень редкое, поэтому анализ будет подробным.
С технической точки зрения, по совокупности факторов сейчас самое мощное ралли за всю историю существования американского рынка.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в России вырос на 5.5% г/г и превзошел докризисный декабрь 2021 на 2.7%.
Росстат пересмотрел данные и по обновленной информации рост на 1 п.п выше, чем был (5.5 vs 4.6% г/г).
По итогам года индекс выпуска вырос на 5%, а к 2021 рост на 4.5%. По сумме за 12 месяцев индекс выпуска в декабре 2023 на 3.3% превзошел докризисный максимум, установленный к марту 2022. Формально, кризис завершен, хотя нужно учитывать основной драйвер в виде ВПК, тогда как частная экономика еще в минусе.
По итогам года ВВП вырос на 3.6%, а уровень двухлетней давности был превзойден на 2.3% согласно последней информации от Росстата.
Ключевые макроэкономические итоги России в 2023:
• Сельское хозяйство снизилось на 0.3% г/г после очень успешного 2022, а за два года прирост на 11%.
• По промышленности подробный обзор был ранее.
• Объем строительных работ вырос на 7.9% г/г и +16% к 2021.
• Грузооборот транспорта снизился на 0.6% г/г и минус 2.9% к 2021.
• Грузооборот без учета трубопроводного транспорта вырос на 1.9% г/г и +2.1% к 2021.
• Оборот розничной торговли вырос на 6.4% г/г, но минус 0.5% к 2021.
• Платные услуги населению выросли на 4.4% г/г и +9.6% к 2021, где наибольший прирост за год демонстрируют курьерские услуги – 37.2% г/г, электронные услуги (в основном подписки на электронные сервисы) – 18.1% г/г, услуги в области культуры – 15.6%, транспортные услуги 10.5% г/г, туристические услуги – 9% г/г.
• Оборот общественного питания вырос на 12.3% г/г и существенные +20.8% за два года.
Несмотря на рост ключевой ставки с августа 2023, снижения экономической активности не происходит (снижение годовых темпов обусловлено возрастающей базой расчета конца 2022, когда рост экономики уже начался).
Отчет по ВВП России более подробно будет завтра утром.
Росстат пересмотрел данные и по обновленной информации рост на 1 п.п выше, чем был (5.5 vs 4.6% г/г).
По итогам года индекс выпуска вырос на 5%, а к 2021 рост на 4.5%. По сумме за 12 месяцев индекс выпуска в декабре 2023 на 3.3% превзошел докризисный максимум, установленный к марту 2022. Формально, кризис завершен, хотя нужно учитывать основной драйвер в виде ВПК, тогда как частная экономика еще в минусе.
По итогам года ВВП вырос на 3.6%, а уровень двухлетней давности был превзойден на 2.3% согласно последней информации от Росстата.
Ключевые макроэкономические итоги России в 2023:
• Сельское хозяйство снизилось на 0.3% г/г после очень успешного 2022, а за два года прирост на 11%.
• По промышленности подробный обзор был ранее.
• Объем строительных работ вырос на 7.9% г/г и +16% к 2021.
• Грузооборот транспорта снизился на 0.6% г/г и минус 2.9% к 2021.
• Грузооборот без учета трубопроводного транспорта вырос на 1.9% г/г и +2.1% к 2021.
• Оборот розничной торговли вырос на 6.4% г/г, но минус 0.5% к 2021.
• Платные услуги населению выросли на 4.4% г/г и +9.6% к 2021, где наибольший прирост за год демонстрируют курьерские услуги – 37.2% г/г, электронные услуги (в основном подписки на электронные сервисы) – 18.1% г/г, услуги в области культуры – 15.6%, транспортные услуги 10.5% г/г, туристические услуги – 9% г/г.
• Оборот общественного питания вырос на 12.3% г/г и существенные +20.8% за два года.
Несмотря на рост ключевой ставки с августа 2023, снижения экономической активности не происходит (снижение годовых темпов обусловлено возрастающей базой расчета конца 2022, когда рост экономики уже начался).
Отчет по ВВП России более подробно будет завтра утром.
ВВП России вырос на 3.6% за год и на 2.3% за два года, но за счет чего?
По данным Росстата можно произвести декомпозицию структуры прироста ВВП для оценки доминирующих и отстающих секторов.
Валовая добавленная стоимость (ВДС) выросла на 3.8% за год и на 3.4% за два года. Более показательное сравнение за два года, чтобы исключить разные фазы восстановления секторов экономики.
Чем важна декомпозиция структуры прироста? Этот расчет учитывает вес и значимость секторов российской экономики. Например, деятельность гостиниц и предприятий общественного питания выросла на 15.6% за два года – существенно, но вклад в прирост ВДС составляет лишь 0.13 п.п в структуре прироста на 3.4% ВДС всей экономики.
Подробная детализация структуры прироста ВДС в секторальной разбивке представлена в таблице (по собственным расчетам на основе данных Росстата).
За два года не восстановились и в минусе (2023 относительно 2021):
• Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств – 0.85 п.п
• Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг – 0.26 п.п
• Добыча полезных ископаемых – 0.19 п.п
• Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов – 0.04 п.п
• Предоставление прочих видов услуг – 0.03 п.п.
Вышеуказанные сектора в совокупности отняли 1.36 п.п от ВДС (внесли негативный вклад в экономику за два года), а общий вес в экономике составляет 28.8%, т.е. почти 30% экономики еще не восстановилось.
Флагманами прироста и основной вклад в экономику внесли:
• Государственное управление и обеспечение военной безопасности (не учитывается гособоронзаказ) – 0.91 п.п
• Строительство (учитывает госзаказы) – 0.7 п.п
• Обрабатывающие производства (учитывается ВПК) – 0.68 п.п
• Деятельность финансовая и страховая (за счет рекордного прироста кредитования и финансовых услуг) – 0.6 п.п
• Сельское, лесное хозяйство, информация и связь вместе с деятельностью профессиональной, научной и технической – 0.31 п.п.
Совокупный положительный вклад 3.8 п.п, а общий вес в экономике 45%.
По данным Росстата можно произвести декомпозицию структуры прироста ВВП для оценки доминирующих и отстающих секторов.
Валовая добавленная стоимость (ВДС) выросла на 3.8% за год и на 3.4% за два года. Более показательное сравнение за два года, чтобы исключить разные фазы восстановления секторов экономики.
Чем важна декомпозиция структуры прироста? Этот расчет учитывает вес и значимость секторов российской экономики. Например, деятельность гостиниц и предприятий общественного питания выросла на 15.6% за два года – существенно, но вклад в прирост ВДС составляет лишь 0.13 п.п в структуре прироста на 3.4% ВДС всей экономики.
Подробная детализация структуры прироста ВДС в секторальной разбивке представлена в таблице (по собственным расчетам на основе данных Росстата).
За два года не восстановились и в минусе (2023 относительно 2021):
• Торговля оптовая и розничная; ремонт автотранспортных средств – 0.85 п.п
• Деятельность в области здравоохранения и социальных услуг – 0.26 п.п
• Добыча полезных ископаемых – 0.19 п.п
• Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов – 0.04 п.п
• Предоставление прочих видов услуг – 0.03 п.п.
Вышеуказанные сектора в совокупности отняли 1.36 п.п от ВДС (внесли негативный вклад в экономику за два года), а общий вес в экономике составляет 28.8%, т.е. почти 30% экономики еще не восстановилось.
Флагманами прироста и основной вклад в экономику внесли:
• Государственное управление и обеспечение военной безопасности (не учитывается гособоронзаказ) – 0.91 п.п
• Строительство (учитывает госзаказы) – 0.7 п.п
• Обрабатывающие производства (учитывается ВПК) – 0.68 п.п
• Деятельность финансовая и страховая (за счет рекордного прироста кредитования и финансовых услуг) – 0.6 п.п
• Сельское, лесное хозяйство, информация и связь вместе с деятельностью профессиональной, научной и технической – 0.31 п.п.
Совокупный положительный вклад 3.8 п.п, а общий вес в экономике 45%.
Объем чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерами России составил 12.9 млрд в январе vs 14.8 млрд в декабре и 10 млрд в январе 2023.
Снижение объема продаж частично связано с меньшим количеством рабочих дней в январе (среднедневной объем продаж вырос на 7.6% к декабрю), но основной фактор – снижение среднемесячных цен и объема реализации энергоносителей с декабря (лаг расчетов 1-2 месяца).
В поддержку объемов реализации выступили разовые факторы в виде конвертации компаниями ранее накопленной валютной кэш позиции.
В период ожесточенного давления на рубль в 2023 (июнь-сентябрь) среднемесячные продажи валюты были 7.5 млрд, так что дополнительные 5 млрд удерживают валютный рынок.
Дополнительную поддержку рублю оказывали операции Банка России по продаже валюты в темпах до 16 млрд руб в день. Население немного поддержало рубль, снизив активность в покупке валюты в 1.7 раза с 189 до 109 млрд руб.
В целом активность клиентов была умеренной, что позволило рублю быть достаточно крепким в январе.
Еще интересные данные в обзоре Банка России:
• На 1 января 2024 объем текущих и срочных средств юридических и физических лиц в юанях в российской банковской системе впервые превысил объем депозитов в долларах (68.7 против 64.7 млрд в долларовом эквиваленте).
• Вся концентрация в юанях. По «нетоксичным» иностранным валютам доля юаня превышает 96%.
• За 2023 объем депозитов в юанях вырос в 2 раза – с 34.2 до 68.7 млрд долларов.
• Наблюдался рост кредитования в юанях в 3.6 раза – с 12.7 до 46.1 млрд долл.
• Объем юаневых облигаций во владении банками увеличился незначительно – с 7.6 до 8.3 млрд долл, при этом общий объем облигаций, номинированных в юанях, на российском рынке ценных бумаг вырос на 43% и по состоянию на 1 января 2024 и составил 11.8 млрд долл.
• Крупнейшие заемщики по кредитам в юанях – компании, получающие экспортную выручку в юанях, то есть захеджированные от валютного риска.
Юанизация происходит, но уже не так активно, как в конце 2022-первой половине 2023.
Снижение объема продаж частично связано с меньшим количеством рабочих дней в январе (среднедневной объем продаж вырос на 7.6% к декабрю), но основной фактор – снижение среднемесячных цен и объема реализации энергоносителей с декабря (лаг расчетов 1-2 месяца).
В поддержку объемов реализации выступили разовые факторы в виде конвертации компаниями ранее накопленной валютной кэш позиции.
В период ожесточенного давления на рубль в 2023 (июнь-сентябрь) среднемесячные продажи валюты были 7.5 млрд, так что дополнительные 5 млрд удерживают валютный рынок.
Дополнительную поддержку рублю оказывали операции Банка России по продаже валюты в темпах до 16 млрд руб в день. Население немного поддержало рубль, снизив активность в покупке валюты в 1.7 раза с 189 до 109 млрд руб.
В целом активность клиентов была умеренной, что позволило рублю быть достаточно крепким в январе.
Еще интересные данные в обзоре Банка России:
• На 1 января 2024 объем текущих и срочных средств юридических и физических лиц в юанях в российской банковской системе впервые превысил объем депозитов в долларах (68.7 против 64.7 млрд в долларовом эквиваленте).
• Вся концентрация в юанях. По «нетоксичным» иностранным валютам доля юаня превышает 96%.
• За 2023 объем депозитов в юанях вырос в 2 раза – с 34.2 до 68.7 млрд долларов.
• Наблюдался рост кредитования в юанях в 3.6 раза – с 12.7 до 46.1 млрд долл.
• Объем юаневых облигаций во владении банками увеличился незначительно – с 7.6 до 8.3 млрд долл, при этом общий объем облигаций, номинированных в юанях, на российском рынке ценных бумаг вырос на 43% и по состоянию на 1 января 2024 и составил 11.8 млрд долл.
• Крупнейшие заемщики по кредитам в юанях – компании, получающие экспортную выручку в юанях, то есть захеджированные от валютного риска.
Юанизация происходит, но уже не так активно, как в конце 2022-первой половине 2023.
Как справедливо измерить масштаб пузырения американского рынка в макроэкономическом контексте?
Один из способов – сравнение с динамикой доходов и сбережений главного покупателя акций, кем выступают американские домохозяйства прямо (через собственный брокерский счет) или косвенно (через фонды, управляющие компании и инвестиционные банки).
Рынок вырос рекордно, но и доходы населения растут.
Сейчас капитализация рынка устойчиво превышает $51 трлн, а располагаемые доходы домохозяйств составляют 20.6 трлн после выплаты налогов и сборов, т.е. 2.5 года работы для «полного поглощения рынка». Много ли это мало? Вне исторической привязки коэффициент 2.5 просто набор цифр, поэтому важно смотреть историю.
• В период высокой инфляции с 1971 по 1983 данный коэффициент был равен в среднем 0.76. Перед крахом рынков в октябре 1987 вырос всего до единицы.
• В период с 1994 по 1997, когда рынок сохранял еще относительную вменяемость – 1.1, где в 1997 – 1.5
• В период активного пузырения 1999-2000 (пузырь доткомов) коэффициент вырос в среднем до 2
• С 2004 по июнь 2008 в среднем 1.33, где в 2007 (момент наилучшего рыночного положения) – 1.5
• В посткризисного восстановление 2010-2012, когда рынки относительно стабилизировались – 1.1
• В период с 2013 по 2016 – 1.50.
• С 2017 по 2019 – 1.77, где в 2019 – 1.8 и на пике локального пузыря почти 2 (декабрь 2019).
• Перед началом ужесточения в конце 2021 коэффициент достиг 2.6, а в среднем в 2021 – 2.3, когда ставки были нулевые и более 12 трлн долларов куячили от ведущих Центральных банков мира.
• В 2022, когда пузырь монетарного и фискального бешенства сдулся на волне инфляционного шока и долговой паники коэффициент снизился до 2 (уровень пузыря доткомов и докризисный максимум в декабре 2019).
• В 2023 в среднем около 2.1 на фоне быстрого роста доходов.
С точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 40% относительно среднего уровня 2017-2019 и на 25% относительно пузыря 2000 и доковидного пика 2019 - это минимум 10 трлн долларов.
Один из способов – сравнение с динамикой доходов и сбережений главного покупателя акций, кем выступают американские домохозяйства прямо (через собственный брокерский счет) или косвенно (через фонды, управляющие компании и инвестиционные банки).
Рынок вырос рекордно, но и доходы населения растут.
Сейчас капитализация рынка устойчиво превышает $51 трлн, а располагаемые доходы домохозяйств составляют 20.6 трлн после выплаты налогов и сборов, т.е. 2.5 года работы для «полного поглощения рынка». Много ли это мало? Вне исторической привязки коэффициент 2.5 просто набор цифр, поэтому важно смотреть историю.
• В период высокой инфляции с 1971 по 1983 данный коэффициент был равен в среднем 0.76. Перед крахом рынков в октябре 1987 вырос всего до единицы.
• В период с 1994 по 1997, когда рынок сохранял еще относительную вменяемость – 1.1, где в 1997 – 1.5
• В период активного пузырения 1999-2000 (пузырь доткомов) коэффициент вырос в среднем до 2
• С 2004 по июнь 2008 в среднем 1.33, где в 2007 (момент наилучшего рыночного положения) – 1.5
• В посткризисного восстановление 2010-2012, когда рынки относительно стабилизировались – 1.1
• В период с 2013 по 2016 – 1.50.
• С 2017 по 2019 – 1.77, где в 2019 – 1.8 и на пике локального пузыря почти 2 (декабрь 2019).
• Перед началом ужесточения в конце 2021 коэффициент достиг 2.6, а в среднем в 2021 – 2.3, когда ставки были нулевые и более 12 трлн долларов куячили от ведущих Центральных банков мира.
• В 2022, когда пузырь монетарного и фискального бешенства сдулся на волне инфляционного шока и долговой паники коэффициент снизился до 2 (уровень пузыря доткомов и докризисный максимум в декабре 2019).
• В 2023 в среднем около 2.1 на фоне быстрого роста доходов.
С точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 40% относительно среднего уровня 2017-2019 и на 25% относительно пузыря 2000 и доковидного пика 2019 - это минимум 10 трлн долларов.
Может ли рынок продолжительный период времени существовать в отрыве от фундамента? Нет.
Но что такое «фундамент»? С 2017 по 2019 среднегодовой чистый приток в акции и во взаимные фонды со стороны американских домохозяйств был около $350-400 млрд на основе собственных расчетов по данным ФРС. В период с 2010 по 2016 около $250 млрд.
С апреля 2020 по декабрь 2021 (период активного пузырения на вертолетных деньгах) среднегодовой темп вырос до $1.4-1.5 трлн (как минимум в 3.5 раза выше нормы) – вот примерно столько денег требуется для генерации пузыря подобного масштаба.
С момента ужесточения (март 2022) по 3кв23 включительно (более свежих данных нет) чистый приток был около нуля с накопленным итогом (сильный отток в 2022 и умеренный приток в 2023).
Текущий уровень рынка соответствует необходимости абсорбировать минимум $3 трлн в год (реально ближе к 4 трлн) просто, чтобы держать пузырь без расширения. Источники ликвидности: дивы, байбек, потоки от домохозяйств и покупки от нерезидентов или ликвидность в рамках QE.
В 2021 по грубым расчетам в рынок влили около 2.9 трлн, чтобы расширить его до 4800 пунктов, от бизнеса пришло примерно 1.5 трлн, остальное перехватили американские домохозяйства (1.6 трлн) и нерезиденты – около 400 млрд, а прочие структуры выступали продавцами на 600 млрд (в основном пенсионные и страховые фонды).
Основным ресурсом выступают сбережения домохозяйств, генерируемые из баланса текущих доходов и расходов. Так вот, сейчас все сбережения населения к капитализации рынка рухнули до 1.5%!
С 1971 по 1983 в среднем было 16%, с 1996 по 1999 – 4%, на пике пузыря доткомов – 2%, в 2007-2008 около 2.2%, в 2017-2019 – 3.7%, с апреля 2020 по декабрь 2021 (ковидное бабло лили) – 7.3%, а в 2023 – 2.1%.
Чистая приведенная способность к аккумуляции ликвидности в рынке акций на минимуме в истории! Это означает, что либо QE в объеме до 3 трлн в год, либо рынок слетает на треть под собственным весом без ресурса для перехвата (нерезиденты и все прочие структуры интегрально являются продавцами).
Но что такое «фундамент»? С 2017 по 2019 среднегодовой чистый приток в акции и во взаимные фонды со стороны американских домохозяйств был около $350-400 млрд на основе собственных расчетов по данным ФРС. В период с 2010 по 2016 около $250 млрд.
С апреля 2020 по декабрь 2021 (период активного пузырения на вертолетных деньгах) среднегодовой темп вырос до $1.4-1.5 трлн (как минимум в 3.5 раза выше нормы) – вот примерно столько денег требуется для генерации пузыря подобного масштаба.
С момента ужесточения (март 2022) по 3кв23 включительно (более свежих данных нет) чистый приток был около нуля с накопленным итогом (сильный отток в 2022 и умеренный приток в 2023).
Текущий уровень рынка соответствует необходимости абсорбировать минимум $3 трлн в год (реально ближе к 4 трлн) просто, чтобы держать пузырь без расширения. Источники ликвидности: дивы, байбек, потоки от домохозяйств и покупки от нерезидентов или ликвидность в рамках QE.
В 2021 по грубым расчетам в рынок влили около 2.9 трлн, чтобы расширить его до 4800 пунктов, от бизнеса пришло примерно 1.5 трлн, остальное перехватили американские домохозяйства (1.6 трлн) и нерезиденты – около 400 млрд, а прочие структуры выступали продавцами на 600 млрд (в основном пенсионные и страховые фонды).
Основным ресурсом выступают сбережения домохозяйств, генерируемые из баланса текущих доходов и расходов. Так вот, сейчас все сбережения населения к капитализации рынка рухнули до 1.5%!
С 1971 по 1983 в среднем было 16%, с 1996 по 1999 – 4%, на пике пузыря доткомов – 2%, в 2007-2008 около 2.2%, в 2017-2019 – 3.7%, с апреля 2020 по декабрь 2021 (ковидное бабло лили) – 7.3%, а в 2023 – 2.1%.
Чистая приведенная способность к аккумуляции ликвидности в рынке акций на минимуме в истории! Это означает, что либо QE в объеме до 3 трлн в год, либо рынок слетает на треть под собственным весом без ресурса для перехвата (нерезиденты и все прочие структуры интегрально являются продавцами).
Глобальная ликвидность стагнирует три года без признаков формирования восходящего тренда.
Денежная масса по агрегату М2 в США, Еврозоне, Великобритании и Швейцарии продолжает сокращаться рекордными в истории темпами, но интенсивность сжатия денежной массы снижается в конце 2023.
Если в середине 2023 наибольшие темпы сокращения М2 в США составляли 4.5% г/г, в Еврозоне – 2.5% г/г, в Великобритании – 5.8% г/г, а в Швейцарии – 13.5% г/г, а к январю 2024 получился следующий расклад: 2.3, 0.9, 1.8 и 13% соответственно. Справедливо говорить о стагнации с июня-августа 2023.
Рекордное сокращение денежной массы в Швейцарии обусловлено подрывом доверия к банковской системе с конца 2022 с усилением после коллапса Credit Suisse в марте 2023 – клиенты рекордными темпами уходили из Швейцарии.
Темпы прироста М2 в Японии минимальные за 10 лет, а в Канаде минимальные за 30 лет.
Нужно учитывать, что с учетом объема М2 и средневзвешенных ставок объем генерации процентов по депозитам в США составляет около 0.7 трлн долл в год, а в Еврозоне – около 0.3 трлн евро в год.
Однако, прочие факторы формирования М2 настолько депревирующие, что рекордный объем процентных доходов практически никак не виден в объеме М2.
Многих читателей интересовала глобальная ликвидность – это можно посчитать.
Если перевести денежные агрегаты в доллары по рыночному курсу, к январю 2024 совокупная денежная масса США, Еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Австралии и Швейцарии составляет 55.2 трлн, с октября прирост на 2 трлн, но исключительно за счет ослабления доллара и валютной переоценки.
Текущий объем глобальной ликвидности балансирует около 4кв20, т.е. за три года прогресс нулевой. Фаза стагнации была раньше, например, с середины 2011 по январь 2017 (5.5 лет), а в следующие 4.5 года до июля 2021 глобальная М2 выросла на 47% или $18.5 трлн, где основной прирост (около $10 трлн) в 2020-2021.
Ситуация объективно тяжелая, учитывая сколько выжирают долговые и фондовые рынки, на горизонте маячит мощнейший залп нового QE.
Денежная масса по агрегату М2 в США, Еврозоне, Великобритании и Швейцарии продолжает сокращаться рекордными в истории темпами, но интенсивность сжатия денежной массы снижается в конце 2023.
Если в середине 2023 наибольшие темпы сокращения М2 в США составляли 4.5% г/г, в Еврозоне – 2.5% г/г, в Великобритании – 5.8% г/г, а в Швейцарии – 13.5% г/г, а к январю 2024 получился следующий расклад: 2.3, 0.9, 1.8 и 13% соответственно. Справедливо говорить о стагнации с июня-августа 2023.
Рекордное сокращение денежной массы в Швейцарии обусловлено подрывом доверия к банковской системе с конца 2022 с усилением после коллапса Credit Suisse в марте 2023 – клиенты рекордными темпами уходили из Швейцарии.
Темпы прироста М2 в Японии минимальные за 10 лет, а в Канаде минимальные за 30 лет.
Нужно учитывать, что с учетом объема М2 и средневзвешенных ставок объем генерации процентов по депозитам в США составляет около 0.7 трлн долл в год, а в Еврозоне – около 0.3 трлн евро в год.
Однако, прочие факторы формирования М2 настолько депревирующие, что рекордный объем процентных доходов практически никак не виден в объеме М2.
Многих читателей интересовала глобальная ликвидность – это можно посчитать.
Если перевести денежные агрегаты в доллары по рыночному курсу, к январю 2024 совокупная денежная масса США, Еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Австралии и Швейцарии составляет 55.2 трлн, с октября прирост на 2 трлн, но исключительно за счет ослабления доллара и валютной переоценки.
Текущий объем глобальной ликвидности балансирует около 4кв20, т.е. за три года прогресс нулевой. Фаза стагнации была раньше, например, с середины 2011 по январь 2017 (5.5 лет), а в следующие 4.5 года до июля 2021 глобальная М2 выросла на 47% или $18.5 трлн, где основной прирост (около $10 трлн) в 2020-2021.
Ситуация объективно тяжелая, учитывая сколько выжирают долговые и фондовые рынки, на горизонте маячит мощнейший залп нового QE.
Что там с балансами Центральных банков?
Балансы сокращаются по всем ведущим Центробанкам мира за исключением Банка Японии.
Сначала кратко по всем основным ЦБ:
• ФРС: баланс $7.6 трлн, минус 15% или $1.3 трлн от максимума 8.9 трлн, в февраля 2020 было 4.16 трлн.
• ЕЦБ: баланс 6.86 трлн евро, минус 22% или 2 трлн евро от максимума 8.8 трлн, в фев.20 – 4.7 трлн.
• Банк Японии: на уровне исторического максимума – 756 трлн иен, прирост с февраля 2020 почти на 30% (585 трлн иен).
• Банк Англии: баланс 928 млрд фунтов, минус 17% или 192 млрд фунтов от максимума 1.11 трлн, в фев.20 – 580 млрд.
• ЦБ Канады: баланс 315 млрд кан.долл, минус 45% или 262 млрд кан.долл, в фев.20 – 123 млрд.
• ЦБ Австралии: баланс 529 млрд авст.долл, минус 18% или 113 млрд авст.долл, в фев.20 – 180 млрд.
• Нацбанк Швейцарии: баланс 790 млрд франков, минус 26% или 280 млрд от максимума, в февр.20 – 851 млрд франков.
Перед фазой монетарного бешенства 2020-2021 совокупный баланс ведущих Центробанков составлял 16.5 трлн, спустя два года в феврале 2022 баланс вырос до 28.5 трлн или 12 трлн чистого выброса ликвидности за два года.
С начала цикла ужесточения в марте 2022 баланс сократился до $22.8 трлн к февралю 2024 или минус 20%, что составляет рекордные $5.7 трлн сокращения центральной ликвидности – практически половина от впрыска ликвидности 2020-2021.
С докризисного июля 2008 долгосрочный тренд приращения центральной ликвидности составляет около $1.1-1.2 трлн в год, т.е. сейчас как раз вернулись к тренду.
В середине 2024 ожидается остановка сокращения балансов ведущих ЦБ развитых стран, но что будет дальше?
Учитывая накопленную инфляцию, капитализация фондовых рынков, потребность в заимствования на долговых рынках, баланс сбережений экономических агентов и актуальные разрывы ликвидности, 1.2 трлн в год приращением центральной ликвидности не отделаться.
По моим оценкам требуется коллективный QE около $15-20 трлн на следующую пятилетку, чтобы держать систему на плаву, ценой срыва в очередной инфляционной шторм.
Балансы сокращаются по всем ведущим Центробанкам мира за исключением Банка Японии.
Сначала кратко по всем основным ЦБ:
• ФРС: баланс $7.6 трлн, минус 15% или $1.3 трлн от максимума 8.9 трлн, в февраля 2020 было 4.16 трлн.
• ЕЦБ: баланс 6.86 трлн евро, минус 22% или 2 трлн евро от максимума 8.8 трлн, в фев.20 – 4.7 трлн.
• Банк Японии: на уровне исторического максимума – 756 трлн иен, прирост с февраля 2020 почти на 30% (585 трлн иен).
• Банк Англии: баланс 928 млрд фунтов, минус 17% или 192 млрд фунтов от максимума 1.11 трлн, в фев.20 – 580 млрд.
• ЦБ Канады: баланс 315 млрд кан.долл, минус 45% или 262 млрд кан.долл, в фев.20 – 123 млрд.
• ЦБ Австралии: баланс 529 млрд авст.долл, минус 18% или 113 млрд авст.долл, в фев.20 – 180 млрд.
• Нацбанк Швейцарии: баланс 790 млрд франков, минус 26% или 280 млрд от максимума, в февр.20 – 851 млрд франков.
Перед фазой монетарного бешенства 2020-2021 совокупный баланс ведущих Центробанков составлял 16.5 трлн, спустя два года в феврале 2022 баланс вырос до 28.5 трлн или 12 трлн чистого выброса ликвидности за два года.
С начала цикла ужесточения в марте 2022 баланс сократился до $22.8 трлн к февралю 2024 или минус 20%, что составляет рекордные $5.7 трлн сокращения центральной ликвидности – практически половина от впрыска ликвидности 2020-2021.
С докризисного июля 2008 долгосрочный тренд приращения центральной ликвидности составляет около $1.1-1.2 трлн в год, т.е. сейчас как раз вернулись к тренду.
В середине 2024 ожидается остановка сокращения балансов ведущих ЦБ развитых стран, но что будет дальше?
Учитывая накопленную инфляцию, капитализация фондовых рынков, потребность в заимствования на долговых рынках, баланс сбережений экономических агентов и актуальные разрывы ликвидности, 1.2 трлн в год приращением центральной ликвидности не отделаться.
По моим оценкам требуется коллективный QE около $15-20 трлн на следующую пятилетку, чтобы держать систему на плаву, ценой срыва в очередной инфляционной шторм.
Инфляция в США существенно ускорилась до максимального прироста с апреля 2023 – есть признаки фронтальной деградации ценовой диспозиции.
Пауэлл на пресс-конференции необычайно радовался замечательным данным по инфляции за последние полгода, ехидно намекая, что, если еще чуть-чуть так продолжится - можно вернуться в свое привычное амплуа отшибленного голубя, лупя ликвидностью во все стороны.
Но, видимо, что-то пошло не так или легкое помутнение? Для того, чтобы понять что происходит на самом деле данные будут в следующем формате: текущая инфляция м/м в % за янв.24 / среднемесячная инфляция за распиаренный период 2П23 / и среднесрочная доковидная норма за 5 лет с 2015 по 2019 включительно.
• Общий ИПЦ по всем группам товаров и услуг: 0.31 / 0.26 / 0.15 м/м в %
• Базовая инфляция без учета продуктов питания и энергии: 0.39 / 0.27 / 0.17 м/м в %
• Продукты питания и напитки с учетом общепита: 0.38 / 0.21 / 0.09%
• Образование (товары и услуги): 0.34 / 0.17 / 0.22%
• Связь, ИТ и компьютеры: 0.53 / -0.19 / -0.16%
• Жилье (аренда с учетом гостиниц): 0.63 / 0.43 / 0.27%
• Коммунальные расходы: 1.19 / 0.39 / 0.06%
• Мебель, сад, предметы домашнего обихода: 0.04 / -0.1 / 0.02%
• Медицина (товары и услуг): 0.45 / 0.2 / 0.24%
• Авто (новые и поддержанные): -1.43 / -0.2 / -0.01%
• Топливо: -3.37 / -0.59 / -0.06%
• Общественный транспорт: 1.32 / -0.11 /-0.07%
• Услуги культуры, спорта и развлечений с учетом товаров: 0.53 / 0.11 / 0.09%
• Прочие товары и услуги: 0.54 / 0.38 / 0.18%.
Образование и медицина растут вдвое выше нормы (может быть продолжено), значительное ускорение на ЖКХ и общественный транспорт (разовый эффект), сильно растут в цене продукты, а жилье после замедления с середины 2023 выросло максимальными темпами с января 2023.
Очень важно отметить, подобного инфляционного выброса в 0.39% м/м по базовой инфляции не было с янв.95, т.е. за 30 лет без учета инфляционного шока 2021-2022. За последние три месяца по базовой инфляции рост цен составляет 0.33% - более 4% годовые, что вдвое выше таргета.
Пауэлл на пресс-конференции необычайно радовался замечательным данным по инфляции за последние полгода, ехидно намекая, что, если еще чуть-чуть так продолжится - можно вернуться в свое привычное амплуа отшибленного голубя, лупя ликвидностью во все стороны.
Но, видимо, что-то пошло не так или легкое помутнение? Для того, чтобы понять что происходит на самом деле данные будут в следующем формате: текущая инфляция м/м в % за янв.24 / среднемесячная инфляция за распиаренный период 2П23 / и среднесрочная доковидная норма за 5 лет с 2015 по 2019 включительно.
• Общий ИПЦ по всем группам товаров и услуг: 0.31 / 0.26 / 0.15 м/м в %
• Базовая инфляция без учета продуктов питания и энергии: 0.39 / 0.27 / 0.17 м/м в %
• Продукты питания и напитки с учетом общепита: 0.38 / 0.21 / 0.09%
• Образование (товары и услуги): 0.34 / 0.17 / 0.22%
• Связь, ИТ и компьютеры: 0.53 / -0.19 / -0.16%
• Жилье (аренда с учетом гостиниц): 0.63 / 0.43 / 0.27%
• Коммунальные расходы: 1.19 / 0.39 / 0.06%
• Мебель, сад, предметы домашнего обихода: 0.04 / -0.1 / 0.02%
• Медицина (товары и услуг): 0.45 / 0.2 / 0.24%
• Авто (новые и поддержанные): -1.43 / -0.2 / -0.01%
• Топливо: -3.37 / -0.59 / -0.06%
• Общественный транспорт: 1.32 / -0.11 /-0.07%
• Услуги культуры, спорта и развлечений с учетом товаров: 0.53 / 0.11 / 0.09%
• Прочие товары и услуги: 0.54 / 0.38 / 0.18%.
Образование и медицина растут вдвое выше нормы (может быть продолжено), значительное ускорение на ЖКХ и общественный транспорт (разовый эффект), сильно растут в цене продукты, а жилье после замедления с середины 2023 выросло максимальными темпами с января 2023.
Очень важно отметить, подобного инфляционного выброса в 0.39% м/м по базовой инфляции не было с янв.95, т.е. за 30 лет без учета инфляционного шока 2021-2022. За последние три месяца по базовой инфляции рост цен составляет 0.33% - более 4% годовые, что вдвое выше таргета.