Экономика России достигла исторического максимума, зафиксированного в декабре 2021.
Минэк России оценивает рост ВВП в 5.2% г/г и плюс 1% к сентябрю 2021, что примерно на уровне декабря 2021 с исключением сезонного фактора (SA).
Годовая динамика 5.2% г/г, что сопоставимо с августом и чуть выше июля – 5.1% SAAR, а по итогам 3 квартала 2023 рост ВВП примерно 5.2% SAAR. По месяцам: рост на 0.1% в июне, плюс 0.5% в июле, +0.4% в августе и +0.3% в сентябре.
ВЭБ пока не предоставил данные за сентябрь, а более ранние оценки - рост ВВП России на 0.1% в июне, 0.2% в июле и 0.1% в августе м/м, а годовая динамика была 5.1% в июле и 4.8% в августе.
Минэк оценивает замедление темпов роста ВВП в 3кв23 в сравнении с рекордными темпами в 2кв23, но все же рост. Тогда как ВЭБ.РФ предполагает, что динамика ВВП была близка к стагнации, а значительное расхождение в оценках началось с июля. Официальные данные от Росстата будут только в середине ноября.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в сентябре 2023 на 8.9% превысил результат прошлого года по сравнению с ростом на 7.8% г/г в среднем с мая по август 2023. Результат двухлетней давности превышен на 5.9%.
За январь-сентябрь 2023 индекс выпуска вырос на 4.7% г/г и плюс 4.6% за два года. В среднем за последние 12 месяцев индекс выпуска превзошел предыдущий докризисный максимум на 1.4%.
Сравнение сентября 2023 год к году / и с базой двухлетней давности (сентябрь 2021):
• Промпроизводство – плюс 5.6% г/г и +3.4% за два года, где обработка – плюс 10.9% / + 8.5%, а добыча – минус 0.7% / минус 2.3%
• Строительство – плюс 8.4% /+ 11.4%
• Оптовая торговля – плюс 21.2% / минус 6.9%
• Сельское хозяйство – плюс 12.7% / + 29.3%!
• Грузооборот транспорт – плюс 1.4% / минус 5.4%, а без трубопровода – плюс 2.1% / +0.2%
• Потребительский спрос (товары, услуги и общепит) – плюс 10% / +2.1%.
За последний год экономику тянет оптовая торговля, потребительский спрос и обработка, а за два года – обработка (за счет ВПК), строительство и сельское хозяйство.
Минэк России оценивает рост ВВП в 5.2% г/г и плюс 1% к сентябрю 2021, что примерно на уровне декабря 2021 с исключением сезонного фактора (SA).
Годовая динамика 5.2% г/г, что сопоставимо с августом и чуть выше июля – 5.1% SAAR, а по итогам 3 квартала 2023 рост ВВП примерно 5.2% SAAR. По месяцам: рост на 0.1% в июне, плюс 0.5% в июле, +0.4% в августе и +0.3% в сентябре.
ВЭБ пока не предоставил данные за сентябрь, а более ранние оценки - рост ВВП России на 0.1% в июне, 0.2% в июле и 0.1% в августе м/м, а годовая динамика была 5.1% в июле и 4.8% в августе.
Минэк оценивает замедление темпов роста ВВП в 3кв23 в сравнении с рекордными темпами в 2кв23, но все же рост. Тогда как ВЭБ.РФ предполагает, что динамика ВВП была близка к стагнации, а значительное расхождение в оценках началось с июля. Официальные данные от Росстата будут только в середине ноября.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в сентябре 2023 на 8.9% превысил результат прошлого года по сравнению с ростом на 7.8% г/г в среднем с мая по август 2023. Результат двухлетней давности превышен на 5.9%.
За январь-сентябрь 2023 индекс выпуска вырос на 4.7% г/г и плюс 4.6% за два года. В среднем за последние 12 месяцев индекс выпуска превзошел предыдущий докризисный максимум на 1.4%.
Сравнение сентября 2023 год к году / и с базой двухлетней давности (сентябрь 2021):
• Промпроизводство – плюс 5.6% г/г и +3.4% за два года, где обработка – плюс 10.9% / + 8.5%, а добыча – минус 0.7% / минус 2.3%
• Строительство – плюс 8.4% /+ 11.4%
• Оптовая торговля – плюс 21.2% / минус 6.9%
• Сельское хозяйство – плюс 12.7% / + 29.3%!
• Грузооборот транспорт – плюс 1.4% / минус 5.4%, а без трубопровода – плюс 2.1% / +0.2%
• Потребительский спрос (товары, услуги и общепит) – плюс 10% / +2.1%.
За последний год экономику тянет оптовая торговля, потребительский спрос и обработка, а за два года – обработка (за счет ВПК), строительство и сельское хозяйство.
Потребительский спрос в России растет максимальными темпами с 2008 (без учета постковидного восстановления), однако, во многом это эффект низкой базы 2022.
В сентябре-октябре 2022 на фоне мобилизационного шока был провал потребления, который реализовался на фоне существенного провала спроса в апреле-августе на волне торговых ограничений, инфляционного выброса и психологического шока после начала СВО, актуализирующего сберегательную модель потребления. Оживать начали немного лишь с ноября 2022, а в устойчивый рост перешли с февраля-марта 2023.
Поэтому «фантастические» цифры роста в 10-12% - это результат ужасных показателей в 2022, вот именно поэтому я привожу сравнение с докризисными периодами.
Чтобы структурировать статистику данные будут в следующем порядке: показатель в сентябре 2023 относительно сентября 2022, к сентябрю 2021, к сентябрю 2019 и в сравнении с сентябрем 2014 (до валютного кризиса в России и первого санкционного удара). Результаты с минусом будут в скобках с подчеркиванием.
• Розничные продажи (спрос на товары): 12.2%, (0.4%), 4.8% и (3.4%). В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.1%, (1.2%), 3.9% и (4.6%).
• Услуги (все виды потребительских услуг): 4.1%, 7.9%, 13% и 17.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.6, 11.3, 11.8 и 17.6%.
• Потребительский спрос (товары и услуги, но без общепита): 10.1%, 1.3%, 7.1 и 2.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.7, 1.5, 6.1 и 1.5%.
Спрос на товары НЕ вышел из кризиса и все еще ниже в пределах 0.5% уровня 2021 и значительно ниже (3.4%) уровня 9-летней давности. Общий спрос вырос на 1.3% за два года и лишь на 2.7% выше 2014 за счет услуг.
Потребительский спрос по сумме за последние 12 месяцев на 1.7% ниже уровня февраля 2022 и на 1.3% ниже уровня декабря 2014.
В сентябре спрос упал впервые в этом году примерно на 0.1% м/м SA, негативная тенденция может развиться с октября.
Уровень 2014 является «неприступным бастионом». Пытались приблизиться в 2019, и COVID кризис сломал тренд, а в 2022 – санкции, инфляция и перестройка экономики.
В сентябре-октябре 2022 на фоне мобилизационного шока был провал потребления, который реализовался на фоне существенного провала спроса в апреле-августе на волне торговых ограничений, инфляционного выброса и психологического шока после начала СВО, актуализирующего сберегательную модель потребления. Оживать начали немного лишь с ноября 2022, а в устойчивый рост перешли с февраля-марта 2023.
Поэтому «фантастические» цифры роста в 10-12% - это результат ужасных показателей в 2022, вот именно поэтому я привожу сравнение с докризисными периодами.
Чтобы структурировать статистику данные будут в следующем порядке: показатель в сентябре 2023 относительно сентября 2022, к сентябрю 2021, к сентябрю 2019 и в сравнении с сентябрем 2014 (до валютного кризиса в России и первого санкционного удара). Результаты с минусом будут в скобках с подчеркиванием.
• Розничные продажи (спрос на товары): 12.2%, (0.4%), 4.8% и (3.4%). В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.1%, (1.2%), 3.9% и (4.6%).
• Услуги (все виды потребительских услуг): 4.1%, 7.9%, 13% и 17.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.6, 11.3, 11.8 и 17.6%.
• Потребительский спрос (товары и услуги, но без общепита): 10.1%, 1.3%, 7.1 и 2.7%. В сравнении за январь-сентябрь 2023: 4.7, 1.5, 6.1 и 1.5%.
Спрос на товары НЕ вышел из кризиса и все еще ниже в пределах 0.5% уровня 2021 и значительно ниже (3.4%) уровня 9-летней давности. Общий спрос вырос на 1.3% за два года и лишь на 2.7% выше 2014 за счет услуг.
Потребительский спрос по сумме за последние 12 месяцев на 1.7% ниже уровня февраля 2022 и на 1.3% ниже уровня декабря 2014.
В сентябре спрос упал впервые в этом году примерно на 0.1% м/м SA, негативная тенденция может развиться с октября.
Уровень 2014 является «неприступным бастионом». Пытались приблизиться в 2019, и COVID кризис сломал тренд, а в 2022 – санкции, инфляция и перестройка экономики.
Темпы роста зарплат в реальном выражении в России снижаются на фоне разгона инфляции.
Пиковые темпы роста реальных зарплат были в мае (14% г/г), а к августу темпы снизились до 10%, что является высоким темпом по историческим меркам.
Например, в период с дек.10 по дек.14 среднегодовой темп роста зарплат был 2.9%, а в период с дек.16 по дек.21 в среднем 5.5%.
С августа 2008 по февраль 2022 среднегодовом темп роста был 3.5%, поэтому текущие 10% это не просто много, а очень много, но нужно учитывать низкую базу сравнения 2022.
За два года (авг.23 к авг.21) номинальные зарплаты выросли на 32.6%, а с учетом инфляции рост на 10.4%. Это означает, что даже с кризисом 2022 реальные зарплаты выдерживают тренд роста 2017-2021 (5.5% в год).
За 4 года (авг.23 к авг.19) в номинальном выражении рост на 54.4%, а в реальном – 16.4%, тогда как за 9 лет (с августа 2014) по номиналу рост на 126%, а в с учетом инфляции лишь 23.8%.
За январь-август 2023 по номиналу прирост на 29% к аналогичному периоду 2021, с учетом инфляции – 7.3%, а к 2014 рост на 122% и 21.2% соответственно.
Пик роста годовых цен может быть в апреле 2024 и составит 10-12% при условии, если не будет очередного девальвационного шока, поэтому реальные зарплаты будут снижаться и достигнут темпов 2-5% весной 2024.
Зарплаты в долларах по номиналу составили $729 в августе 2023, что немного выше уровня ($721) 15 летней давности в среднем за 6 месяцев с апреля по сентябрь 2008 (кризис начал воздействовать на экономику с октября 2008).
Однако, 730 долларов сейчас и в 2008 имеют разную покупательную способность из-за инфляции доллара около 41% за 15 лет, т.е. покупательная способность импорта (не всего, а с привязкой ценообразования к доллару) в реальном выражении снизилась, как минимум на 40%.
Это средние начисленные зарплаты до налогов, а медианная зарплата примерно 80% от средней, т.е. чистые медианные зарплаты чуть выше 500 долларов в среднем по России в августе 2023, что соответствует номинальной долларовой зарплате в 2018-2021, но на 5% ниже уровня 2021.
Пиковые темпы роста реальных зарплат были в мае (14% г/г), а к августу темпы снизились до 10%, что является высоким темпом по историческим меркам.
Например, в период с дек.10 по дек.14 среднегодовой темп роста зарплат был 2.9%, а в период с дек.16 по дек.21 в среднем 5.5%.
С августа 2008 по февраль 2022 среднегодовом темп роста был 3.5%, поэтому текущие 10% это не просто много, а очень много, но нужно учитывать низкую базу сравнения 2022.
За два года (авг.23 к авг.21) номинальные зарплаты выросли на 32.6%, а с учетом инфляции рост на 10.4%. Это означает, что даже с кризисом 2022 реальные зарплаты выдерживают тренд роста 2017-2021 (5.5% в год).
За 4 года (авг.23 к авг.19) в номинальном выражении рост на 54.4%, а в реальном – 16.4%, тогда как за 9 лет (с августа 2014) по номиналу рост на 126%, а в с учетом инфляции лишь 23.8%.
За январь-август 2023 по номиналу прирост на 29% к аналогичному периоду 2021, с учетом инфляции – 7.3%, а к 2014 рост на 122% и 21.2% соответственно.
Пик роста годовых цен может быть в апреле 2024 и составит 10-12% при условии, если не будет очередного девальвационного шока, поэтому реальные зарплаты будут снижаться и достигнут темпов 2-5% весной 2024.
Зарплаты в долларах по номиналу составили $729 в августе 2023, что немного выше уровня ($721) 15 летней давности в среднем за 6 месяцев с апреля по сентябрь 2008 (кризис начал воздействовать на экономику с октября 2008).
Однако, 730 долларов сейчас и в 2008 имеют разную покупательную способность из-за инфляции доллара около 41% за 15 лет, т.е. покупательная способность импорта (не всего, а с привязкой ценообразования к доллару) в реальном выражении снизилась, как минимум на 40%.
Это средние начисленные зарплаты до налогов, а медианная зарплата примерно 80% от средней, т.е. чистые медианные зарплаты чуть выше 500 долларов в среднем по России в августе 2023, что соответствует номинальной долларовой зарплате в 2018-2021, но на 5% ниже уровня 2021.
Слабость европейской экономики (в сравнении с американской) обусловлена более адекватной и сбалансированной бюджетной политикой.
Если в США дефицит бюджета рвет все рекорды и может выйти за 8% от ВВП, в Европе бюджетная политика более умеренная.
По оценкам Евростата, дефицит бюджета стран Еврозоны по итогам 2кв23 составил всего 3.3% от ВВП - столько же, как и в 1кв23 и намного лучше, чем в 4кв22 (5.1% от ВВП). Дефицит бюджета ненамного «съехал» от условно мягкого 1 квартала 2022, когда дефицит был 2.7% от ВВП.
Перед COVID кризисом в 2019 дефицит бюджета был в диапазоне 0.5-1% от ВВП, но допандемические условия было бы некорректно сравнивать с текущими условиями раздутого госдолга, распухающих процентных расходов, и в условиях высоких расходов, связанных с компенсацией энергетического шока.
Из кризиса 2009 Европа выходила более четырех лет с комплексом мер по бюджетной консолидации, а в этом году бюджетная политика изначально достаточно жесткая, учитывая макроэкономические и финансовые обстоятельства.
Неадекватного разгона расходов удалось избежать. Расходы бюджета (49.4% от ВВП) даже меньше, чем в 1кв22 (49.8%) – это с учетом возросших процентных расходов на обслуживание долга, тогда как возросший дефицит сформирован из-за выпадающих доходов (46.1% от ВВП) в сравнении с 47.1% в 1кв22.
В контексте ситуации, логично было бы ожидать дефицита бюджета 5-7% от ВВП, но нет – пока удается сохранять бюджетную дисциплину в отличие от США.
Здесь есть и вполне объективные причины. ЕЦБ перестал скупать активы с баланса, а в условиях положительного дифференциала процентных ставок в пользу доллара и при особом статусе США (в любой нестабильности капитал бежит в трежерис), - свободного запаса ресурсов объективно недостаточно для финансирования избыточных расходов.
Если бы Европа имела дефицит, как в США – то и рост был бы, как в США.
Если в США дефицит бюджета рвет все рекорды и может выйти за 8% от ВВП, в Европе бюджетная политика более умеренная.
По оценкам Евростата, дефицит бюджета стран Еврозоны по итогам 2кв23 составил всего 3.3% от ВВП - столько же, как и в 1кв23 и намного лучше, чем в 4кв22 (5.1% от ВВП). Дефицит бюджета ненамного «съехал» от условно мягкого 1 квартала 2022, когда дефицит был 2.7% от ВВП.
Перед COVID кризисом в 2019 дефицит бюджета был в диапазоне 0.5-1% от ВВП, но допандемические условия было бы некорректно сравнивать с текущими условиями раздутого госдолга, распухающих процентных расходов, и в условиях высоких расходов, связанных с компенсацией энергетического шока.
Из кризиса 2009 Европа выходила более четырех лет с комплексом мер по бюджетной консолидации, а в этом году бюджетная политика изначально достаточно жесткая, учитывая макроэкономические и финансовые обстоятельства.
Неадекватного разгона расходов удалось избежать. Расходы бюджета (49.4% от ВВП) даже меньше, чем в 1кв22 (49.8%) – это с учетом возросших процентных расходов на обслуживание долга, тогда как возросший дефицит сформирован из-за выпадающих доходов (46.1% от ВВП) в сравнении с 47.1% в 1кв22.
В контексте ситуации, логично было бы ожидать дефицита бюджета 5-7% от ВВП, но нет – пока удается сохранять бюджетную дисциплину в отличие от США.
Здесь есть и вполне объективные причины. ЕЦБ перестал скупать активы с баланса, а в условиях положительного дифференциала процентных ставок в пользу доллара и при особом статусе США (в любой нестабильности капитал бежит в трежерис), - свободного запаса ресурсов объективно недостаточно для финансирования избыточных расходов.
Если бы Европа имела дефицит, как в США – то и рост был бы, как в США.
Рынок труда в США все еще устойчив, хотя присутствует тенденция угасания прироста рабочих мест.
К началу ноября 2023 количество рабочих мест в США на 4.5 млн выше (+3%), чем в доковидный февраль 2020. В COVID было потеряно 22 млн рабочих мест за два месяца к маю 2020, а на восстановление занятости потребовалось 26 месяцев и к июлю 2022 достигли докризисного уровня.
С июля 2022 по октябрь 2023 среднемесячный темп прироста составляет по 287 тыс в месяц. Докризисный тренд прироста рабочих мест с 2011 по 2019 составлял в среднем 190 тыс в месяц.
Внутри этого периода темпы различаются. С июля по декабрь 2022 прирост составлял 333 тыс, с начала 2023 по май 2023 (5 месяцев) – в среднем 287 тыс, а с июня по октябрь 2023 темпы прироста снизились до 191 тыс, что в принципе соответствует тренду 2011-2019.
В октябре было создано 150 тыс рабочих мест, где почти 100 тыс в частном секторе. Да, сейчас создают вдвое меньше рабочих мест, чем во втором полугодии 2022, но не выявлено существенного отклонения от средне-исторического тренда, т.е. пока в рамках нормы по нижней границе.
Отклонение текущего количества рабочих мест от тренда 2011-2019 составляет 3.8 млн, а годом ранее разрыв был 4.5 млн занятых. Общий дефицит рабочих мест по собственным расчетам оценивается в 2.6-3 млн в соответствии со структурой экономики, объемом спроса и производительность труда.
Именно поэтому прирост занятых продолжается, т.к. спрос на товары и услуги все еще очень силен, в том числе спрос в корпоративном сегменте.
Трудоспособное население, не включенное в рабочую силу, в % от населения на 0.6% выше средне-исторической нормы, что составляет более 1.7 млн человек, 0.5 млн из которых из-за демографических причин, а 1.2 млн – отказ от работы из-за роста рентных доходов (активы, пособия, иждивение) .
Открытые вакансии на 2.5 млн выше, чем в 2019 и в 1.5 раза выше количество безработных, что лучше двукратного разрыва в марте 2022, но дисбаланс еще присутствует.
В начале 2024 могут начаться первые массовые увольнения персонала.
К началу ноября 2023 количество рабочих мест в США на 4.5 млн выше (+3%), чем в доковидный февраль 2020. В COVID было потеряно 22 млн рабочих мест за два месяца к маю 2020, а на восстановление занятости потребовалось 26 месяцев и к июлю 2022 достигли докризисного уровня.
С июля 2022 по октябрь 2023 среднемесячный темп прироста составляет по 287 тыс в месяц. Докризисный тренд прироста рабочих мест с 2011 по 2019 составлял в среднем 190 тыс в месяц.
Внутри этого периода темпы различаются. С июля по декабрь 2022 прирост составлял 333 тыс, с начала 2023 по май 2023 (5 месяцев) – в среднем 287 тыс, а с июня по октябрь 2023 темпы прироста снизились до 191 тыс, что в принципе соответствует тренду 2011-2019.
В октябре было создано 150 тыс рабочих мест, где почти 100 тыс в частном секторе. Да, сейчас создают вдвое меньше рабочих мест, чем во втором полугодии 2022, но не выявлено существенного отклонения от средне-исторического тренда, т.е. пока в рамках нормы по нижней границе.
Отклонение текущего количества рабочих мест от тренда 2011-2019 составляет 3.8 млн, а годом ранее разрыв был 4.5 млн занятых. Общий дефицит рабочих мест по собственным расчетам оценивается в 2.6-3 млн в соответствии со структурой экономики, объемом спроса и производительность труда.
Именно поэтому прирост занятых продолжается, т.к. спрос на товары и услуги все еще очень силен, в том числе спрос в корпоративном сегменте.
Трудоспособное население, не включенное в рабочую силу, в % от населения на 0.6% выше средне-исторической нормы, что составляет более 1.7 млн человек, 0.5 млн из которых из-за демографических причин, а 1.2 млн – отказ от работы из-за роста рентных доходов (активы, пособия, иждивение) .
Открытые вакансии на 2.5 млн выше, чем в 2019 и в 1.5 раза выше количество безработных, что лучше двукратного разрыва в марте 2022, но дисбаланс еще присутствует.
В начале 2024 могут начаться первые массовые увольнения персонала.
Нефтегазовые доходы российского бюджета составили 1635 млрд руб в октябре, показав второй лучший результат в истории после рекордного апреля 2022 (1798 млрд руб).
НДПИ + таможенные пошлины выросли до 1.21 трлн руб vs 1.14 трлн годом ранее и 0.9 трлн в октябре 2021, но в прошлом году более 0.4 трлн составили сверх-выплаты от Газпрома (в этом году ежемесячно по 50 млрд).
НДПИ с пошлинами немного выше сентябрьского уровня и являются третьим результатом в истории после 1.6 трлн в апреле 2022 и 1.26 трлн в марте 2022. Резкий рост сборов по НДПИ и пошлинам начался с августа, тогда как с января по июль 2023 среднемесячные сборы были в среднем 0.67 трлн руб.
НДПИ и таможенные пошлины следует считать в комплексе, т.к. из-за особенностей законодательства норма сборов по экспортным пошлинам ниже, а по НДПИ выше, чем в 2021.
В долларовом выражении доходы бюджета по НДПИ и пошлинам без учета дополнительных изъятий от Газпрома около $12 млрд, что сопоставимо с октябрем в 2022 и 2021 и на 50% (!) выше средних сборов в январе-июле 2023 (в соответствии с ростом Urals и курса доллара), хотя ниже средних $14 млрд в ноябре 2021-феврале 2022.
Рост нефтегазовых доходов до около рекордного уровня в октябре связан с обнулением топливного демпфера (с ноября демпфер вернется) и с рекордными выплатами по НДД – 592 млрд, однако следующие выплаты по НДД будут в марте и апреле следующего года.
Ожидаемые нефтегазовые доходы в ноябре-декабре 2023 составят в среднем по 800 млрд в месяц (вдвое меньше, чем в октябре) по сравнению с 900 млрд в 2022 и 882 млрд в 2021 в среднем за ноябрь-декабрь.
По итогам январь-октября 2023 уже по факту собрали 7.2 трлн руб vs 9.8 трлн в 2022 и 7.3 трлн в 2021. По итогам года может быть 8.7 трлн, что в точности будет соответствовать плану Минфина.
Объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила оценивается Минфином в 621 млрд руб в ноябре, однако, Банк России принял решение, что с 10 августа и до конца 2023 не осуществляет покупку валюты на внутреннем рынке.
НДПИ + таможенные пошлины выросли до 1.21 трлн руб vs 1.14 трлн годом ранее и 0.9 трлн в октябре 2021, но в прошлом году более 0.4 трлн составили сверх-выплаты от Газпрома (в этом году ежемесячно по 50 млрд).
НДПИ с пошлинами немного выше сентябрьского уровня и являются третьим результатом в истории после 1.6 трлн в апреле 2022 и 1.26 трлн в марте 2022. Резкий рост сборов по НДПИ и пошлинам начался с августа, тогда как с января по июль 2023 среднемесячные сборы были в среднем 0.67 трлн руб.
НДПИ и таможенные пошлины следует считать в комплексе, т.к. из-за особенностей законодательства норма сборов по экспортным пошлинам ниже, а по НДПИ выше, чем в 2021.
В долларовом выражении доходы бюджета по НДПИ и пошлинам без учета дополнительных изъятий от Газпрома около $12 млрд, что сопоставимо с октябрем в 2022 и 2021 и на 50% (!) выше средних сборов в январе-июле 2023 (в соответствии с ростом Urals и курса доллара), хотя ниже средних $14 млрд в ноябре 2021-феврале 2022.
Рост нефтегазовых доходов до около рекордного уровня в октябре связан с обнулением топливного демпфера (с ноября демпфер вернется) и с рекордными выплатами по НДД – 592 млрд, однако следующие выплаты по НДД будут в марте и апреле следующего года.
Ожидаемые нефтегазовые доходы в ноябре-декабре 2023 составят в среднем по 800 млрд в месяц (вдвое меньше, чем в октябре) по сравнению с 900 млрд в 2022 и 882 млрд в 2021 в среднем за ноябрь-декабрь.
По итогам январь-октября 2023 уже по факту собрали 7.2 трлн руб vs 9.8 трлн в 2022 и 7.3 трлн в 2021. По итогам года может быть 8.7 трлн, что в точности будет соответствовать плану Минфина.
Объем покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила оценивается Минфином в 621 млрд руб в ноябре, однако, Банк России принял решение, что с 10 августа и до конца 2023 не осуществляет покупку валюты на внутреннем рынке.
Потребительский спрос является основной американской экономики, формируя 70% от ВВП. Мера устойчивости и автономности (зависимости от госсубсидий) американских потребителей определяет среднесрочную траекторию экономики США.
Третий квартал показал нереалистично (до полного абсурда) высокие показатели роста, но оказывается не все так просто и очевидно.
▪️Сбережения домашних хозяйств в сентябре 2023 снизились до 3.4% по сравнению с 5% в 1П 2023, что является низким показателем по историческим меркам.
После глобального пересмотра статистики за последние 50 лет, где основное изменение данных произошло с 2013, получается, что условной нормой является норма сбережений в 6.5% в период с 2014 по 2019, где в 2019 сбережения были 7.4%. Эпоха низких сбережений была с 2015 по 1П 2018 со средним показателем 2.7%.
Снижение нормы сбережений означается, что с одной стороны пропадает ресурс под чистый выкуп финансовых активов, что неизбежно снижает денежный поток в рынок акций. С другой стороны, дальнейший рост потребления определяется в полной мере тенденцией изменения реальных располагаемых доходов населения, а с этим проблемы.
▪️Последовательно снижается участие государства в формировании доходов на 1 п.п от доходов за последние 4 месяца, т.е. политика становится жестче, несмотря на рост дефицита бюджета!
Чистая господдержка в % от располагаемых доходов показывает разницу между всеми выплатами государства в пользу населения и всеми платежами (налогами и сборами, в том числе взносами социального страхования) населения в пользу государства.
Минус означает, что население платит государству больше, чем получает адресной поддержки (пенсии, все виды медицинского страхования, пособия, дотации, стипендии, гранты, субсидия и т.д.), но без учета госзарплат – речь идет исключительно об адресной соцподдержке (денежные переводы от государства на счета населению).
В кризис кривая всегда движется в сторону нуля, а скорость и величина смещения определяет степень мягкости бюджетной политики.
Продолжение следует...
Третий квартал показал нереалистично (до полного абсурда) высокие показатели роста, но оказывается не все так просто и очевидно.
▪️Сбережения домашних хозяйств в сентябре 2023 снизились до 3.4% по сравнению с 5% в 1П 2023, что является низким показателем по историческим меркам.
После глобального пересмотра статистики за последние 50 лет, где основное изменение данных произошло с 2013, получается, что условной нормой является норма сбережений в 6.5% в период с 2014 по 2019, где в 2019 сбережения были 7.4%. Эпоха низких сбережений была с 2015 по 1П 2018 со средним показателем 2.7%.
Снижение нормы сбережений означается, что с одной стороны пропадает ресурс под чистый выкуп финансовых активов, что неизбежно снижает денежный поток в рынок акций. С другой стороны, дальнейший рост потребления определяется в полной мере тенденцией изменения реальных располагаемых доходов населения, а с этим проблемы.
▪️Последовательно снижается участие государства в формировании доходов на 1 п.п от доходов за последние 4 месяца, т.е. политика становится жестче, несмотря на рост дефицита бюджета!
Чистая господдержка в % от располагаемых доходов показывает разницу между всеми выплатами государства в пользу населения и всеми платежами (налогами и сборами, в том числе взносами социального страхования) населения в пользу государства.
Минус означает, что население платит государству больше, чем получает адресной поддержки (пенсии, все виды медицинского страхования, пособия, дотации, стипендии, гранты, субсидия и т.д.), но без учета госзарплат – речь идет исключительно об адресной соцподдержке (денежные переводы от государства на счета населению).
В кризис кривая всегда движется в сторону нуля, а скорость и величина смещения определяет степень мягкости бюджетной политики.
Продолжение следует...
Снижение нормы сбережений при ужесточении фискальной поддержки населения на фоне около рекордного дефицита бюджета означает, что ресурс под рост потребления близок к исчерпанию, как и рост ВВП США.
Чистая господдержка в доходах населения позволяет выделить из государственных расходов только ту часть, которая идет непосредственно в пользу населения за вычетом сборов с населения. Понятно, что здесь не включены расходы на оборону, Госдеп, содержание государственных министерств и служб, расходы на инфраструктуру и процентные платежи. Учитывается только то, что населения напрямую (на личный счет) получает от государства, а значит может трансформировать госстимулы в конечное потребление.
Сейчас чистая господдержка сопоставима с той, которая была в 2014-2019, когда бюджетная политика была умеренно жесткой и примерно на 10% от доходов более жесткая, чем на пике фискальных стимулов в марте 2021 (по сумме за 12 месяцев).
Есть тенденция на ужесточение за последние 4 месяца, что при разгоне дефицита бюджета означает, что дефицит бюджета идет не в потребление, а в другие направления.
Потребление пока держат доходы, которые растут на 3.5% г/г по сравнению с 5.4% г/г в июне 2023, за два года рост на 1.2%, а по отношению к февралю 2020 прирост всего на 5.3% (соответствует среднегодовому роста в 1.4%).
Для сравнения, среднегодовой рост с 2014 по 2019 был 3.2%, т.е. темпы роста доходов с февраля 2020 упали в 2.3 раза в сравнении с доковидным трендом.
Тогда как расходы вышли на доковидный тренд – за год прирост на 2.4%, за два год рост на 4.3%, с февраля 2020 расходы на товары и услуги выросли на 9.7% (среднегодовой темп – 2.6%), а в 2014-2019 среднегодовой темп был 2.7%.
Все показатели с моей стороны пересчитаны на основе новых данных после масштабного пересмотра, используя PCE, а не стандартный ИПЦ, что позволяет свести методологию в соответствии с официальным расчетом данных в ВВП.
В итоге разрыв в доходах и расходах закрывается через снижение нормы сбережения, которая уже на историческом минимуме.
Чистая господдержка в доходах населения позволяет выделить из государственных расходов только ту часть, которая идет непосредственно в пользу населения за вычетом сборов с населения. Понятно, что здесь не включены расходы на оборону, Госдеп, содержание государственных министерств и служб, расходы на инфраструктуру и процентные платежи. Учитывается только то, что населения напрямую (на личный счет) получает от государства, а значит может трансформировать госстимулы в конечное потребление.
Сейчас чистая господдержка сопоставима с той, которая была в 2014-2019, когда бюджетная политика была умеренно жесткой и примерно на 10% от доходов более жесткая, чем на пике фискальных стимулов в марте 2021 (по сумме за 12 месяцев).
Есть тенденция на ужесточение за последние 4 месяца, что при разгоне дефицита бюджета означает, что дефицит бюджета идет не в потребление, а в другие направления.
Потребление пока держат доходы, которые растут на 3.5% г/г по сравнению с 5.4% г/г в июне 2023, за два года рост на 1.2%, а по отношению к февралю 2020 прирост всего на 5.3% (соответствует среднегодовому роста в 1.4%).
Для сравнения, среднегодовой рост с 2014 по 2019 был 3.2%, т.е. темпы роста доходов с февраля 2020 упали в 2.3 раза в сравнении с доковидным трендом.
Тогда как расходы вышли на доковидный тренд – за год прирост на 2.4%, за два год рост на 4.3%, с февраля 2020 расходы на товары и услуги выросли на 9.7% (среднегодовой темп – 2.6%), а в 2014-2019 среднегодовой темп был 2.7%.
Все показатели с моей стороны пересчитаны на основе новых данных после масштабного пересмотра, используя PCE, а не стандартный ИПЦ, что позволяет свести методологию в соответствии с официальным расчетом данных в ВВП.
В итоге разрыв в доходах и расходах закрывается через снижение нормы сбережения, которая уже на историческом минимуме.
Тенденция снижения доходов американских домохозяйств может быть продолжена, что поставит под удар расходы, а следовательно, может привести к рецессии в перспективе следующих 3-6 месяцев.
• Норма сбережений вблизи исторического минимума (резко снижается последние 4 месяца), а запас избыточных сбережений практически истощен – нет свободного ресурса сбережений.
• Дефицит бюджета США вблизи максимумов на фоне относительно жесткой бюджетной политики в контексте поддержки доходов домохозяйств – нет свободного ресурса антикризисной фискальной поддержки.
Остаются доходы. Более подробная декомпозиция доходов будет приведена позже, а сейчас сообщу структуру валовых доходов: фонд оплаты труда – 62.2%, предпринимательская деятельность и фермерское хозяйство – 8%, доходы от аренды – 4.3%, доходы от капитала (проценты и дивиденды без фактора прироста капитала) – 15.8%, персональные трансферты – 17.7%, где гострансферты – 17.2%.
Доход от аренды – аренда недвижимости в пользу физлиц (квартиры, дома, коммерческие помещения и другие объекты) с коррекцией на потребление капитала (минус издержки, связанные с обслуживанием, ремонтом и содержанием недвижимости).
ФОТ – зарплаты, премии и бонусы плюс взносы работодателя в пенсионные, страховые фонды и государственное соцстрахование. ФОТ общенациональный, т.е. учитывает количество занятых, структуру экономики, количество отработанных часов и изменения почасовой зарплаты по отраслям.
ФОТ в номинальном выражении растет на 5.2%, что много по историческим меркам, но нужно смотреть ФОТ с учетом инфляции, где рост всего на 1.7% за год, за два года рост на 2.5%, а с февраля 2020 прирост всего 4.3% (среднегодовой рост 1.2%). Норма с 2014 по 2019 составляет 2.1% среднегодового роста.
Отмечается существенное замедление с роста в темпах 3.5% в июне 2023. Дальше будет хуже, почему? Основная структурная перестройка после COVID закончена, инвестиции снижаются, темпы увеличения занятости замедляются, дефицит рабочей силы стабилизируется, что окажет влияет на зарплаты.
• Норма сбережений вблизи исторического минимума (резко снижается последние 4 месяца), а запас избыточных сбережений практически истощен – нет свободного ресурса сбережений.
• Дефицит бюджета США вблизи максимумов на фоне относительно жесткой бюджетной политики в контексте поддержки доходов домохозяйств – нет свободного ресурса антикризисной фискальной поддержки.
Остаются доходы. Более подробная декомпозиция доходов будет приведена позже, а сейчас сообщу структуру валовых доходов: фонд оплаты труда – 62.2%, предпринимательская деятельность и фермерское хозяйство – 8%, доходы от аренды – 4.3%, доходы от капитала (проценты и дивиденды без фактора прироста капитала) – 15.8%, персональные трансферты – 17.7%, где гострансферты – 17.2%.
Доход от аренды – аренда недвижимости в пользу физлиц (квартиры, дома, коммерческие помещения и другие объекты) с коррекцией на потребление капитала (минус издержки, связанные с обслуживанием, ремонтом и содержанием недвижимости).
ФОТ – зарплаты, премии и бонусы плюс взносы работодателя в пенсионные, страховые фонды и государственное соцстрахование. ФОТ общенациональный, т.е. учитывает количество занятых, структуру экономики, количество отработанных часов и изменения почасовой зарплаты по отраслям.
ФОТ в номинальном выражении растет на 5.2%, что много по историческим меркам, но нужно смотреть ФОТ с учетом инфляции, где рост всего на 1.7% за год, за два года рост на 2.5%, а с февраля 2020 прирост всего 4.3% (среднегодовой рост 1.2%). Норма с 2014 по 2019 составляет 2.1% среднегодового роста.
Отмечается существенное замедление с роста в темпах 3.5% в июне 2023. Дальше будет хуже, почему? Основная структурная перестройка после COVID закончена, инвестиции снижаются, темпы увеличения занятости замедляются, дефицит рабочей силы стабилизируется, что окажет влияет на зарплаты.
Зарплаты, премии и бонусы являются основным источников доходов американских домохозяйств (почти 2/3 от общенациональных доходов из всех источников), но весьма любопытно взглянуть на структуру фонда оплаты труда (ФОТ).
BEA ежегодно в расширенном отчете о ВВП публикует отраслевые таблицы, в одной из которых (Compensation of Employees by Industry) подробно можно оценить структуру ФОТ в разрезе секторов и отраслей экономики. Статистика не является оперативной – уточненные данные выходят примерно в середине года и только в годовом представлении, т.е. за 2023 год информация будет в июле 2024, однако важно оценить именно структурные сдвиги.
В октябре 2023 был самый крупный за 10 лет пересмотр статистики, поэтому актуальный срез выглядит следующим образом…
ФОТ (зарплаты, премии, бонусы вместе со страховыми выплатами всех видов, рассчитываемых от зарплаты) составляет 13.4 трлн долл в год в соответствии с налоговой статистикой и отчетностью американского бизнеса.
Частный сектор формирует 83.1% в структуре общенационального ФОТ, где сельское хозяйство формирует ничтожные 0.47%, добыча полезных ископаемых – 0.59%, обрабатывающее производство – 9.4%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 0.71%, строительство – 5.19%, сектор услуг в совокупности 66.8%.
В сфере услуг самые емкие сектора: здравоохранение – 11.5%, профессиональные и бизнес услуги, в том числе научные исследования – 10.7%, финансы и страхование – 7.6%.
Государство формирует 18.9% ФОТ во всей экономике, где федеральное правительство – 4.41% или 593 млрд на оплату труда федеральных служащих (9.5% от всех расходов федерального правительства).
За три года (2022 к 2019) ФОТ вырос на 2 трлн или 17.4% по номиналу, что в процентном отношении сопоставимо в 2004-2006. Из 17.4% прироста сектор профессиональных и бизнес услуг внес 2.66 п.п, здравоохранение – 2.05 п.п, государство - 1.71 п.п, финансы и страхование – 1.53 п.п, обработка – 1.19 п.п, административные и управленческие услуги – 1.09 п.п, информационный сектор – 1 п.п. Подробности в таблице.
BEA ежегодно в расширенном отчете о ВВП публикует отраслевые таблицы, в одной из которых (Compensation of Employees by Industry) подробно можно оценить структуру ФОТ в разрезе секторов и отраслей экономики. Статистика не является оперативной – уточненные данные выходят примерно в середине года и только в годовом представлении, т.е. за 2023 год информация будет в июле 2024, однако важно оценить именно структурные сдвиги.
В октябре 2023 был самый крупный за 10 лет пересмотр статистики, поэтому актуальный срез выглядит следующим образом…
ФОТ (зарплаты, премии, бонусы вместе со страховыми выплатами всех видов, рассчитываемых от зарплаты) составляет 13.4 трлн долл в год в соответствии с налоговой статистикой и отчетностью американского бизнеса.
Частный сектор формирует 83.1% в структуре общенационального ФОТ, где сельское хозяйство формирует ничтожные 0.47%, добыча полезных ископаемых – 0.59%, обрабатывающее производство – 9.4%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 0.71%, строительство – 5.19%, сектор услуг в совокупности 66.8%.
В сфере услуг самые емкие сектора: здравоохранение – 11.5%, профессиональные и бизнес услуги, в том числе научные исследования – 10.7%, финансы и страхование – 7.6%.
Государство формирует 18.9% ФОТ во всей экономике, где федеральное правительство – 4.41% или 593 млрд на оплату труда федеральных служащих (9.5% от всех расходов федерального правительства).
За три года (2022 к 2019) ФОТ вырос на 2 трлн или 17.4% по номиналу, что в процентном отношении сопоставимо в 2004-2006. Из 17.4% прироста сектор профессиональных и бизнес услуг внес 2.66 п.п, здравоохранение – 2.05 п.п, государство - 1.71 п.п, финансы и страхование – 1.53 п.п, обработка – 1.19 п.п, административные и управленческие услуги – 1.09 п.п, информационный сектор – 1 п.п. Подробности в таблице.
Оценка статистики по фонду оплаты труда весьма полезна в контексте оценки структуры экономики и отраслевых сдвигов.
Да, есть отдельный сегмент данных по валовой добавленной стоимости в разрезе секторов экономики, однако, ФОТ демонстрирует приоритеты и тенденции на рынке труда – спрос на какой труд более востребован и за какую работу больше платят.
В таблице представлена более расширена интерпретация данных по ФОТ с выборкой по отраслям. Статистика представлена в процентах от общенационального фонда оплаты труда, а цветовой кодировкой отмечена тенденция за последние 25 лет (переход от зеленого к красному означает снижение доли сектора/отрасли в общенациональном ФОТ).
Например, в России доля сельского хозяйства, промышленности, электроэнергетики и строительства свыше 40% от ВВП, а в США около 16%, причем если в России эта доля относительно стабильна в диапазоне 39.5-41% с тенденцией на увеличение с 2022, а в США – наоборот.
По ФОТ вышеуказанные сектора в США последовательно снижаются: в 1998 году – 23.5%, в 2008 – 19.2%, в 2019 – 17.1% и ниже 16% в 2023.
Причем строительство является относительно стабильным после тяжелого периода 2008-2013. Снижение в последние годы обусловлено добычей полезных ископаемых (на пике сланцевой революции в 2014 было почти 1.1%, а сейчас 0.58%) и обрабатывающим производством – последовательное снижение практически без остановок.
США становится устойчиво постиндустриальным обществом, где доминирует сфера услуг с явным акцентом на высокомаржинальные/доходы отрасли.
Очень сильный рывок в информационном секторе с более, чем двукратным увеличением доли с 1998 по 2022 (4.35 vs 2.04%) и двукратный прирост с 2009. Например, доля Computer systems design and related services увеличивалась почти вдвое с 1.54 до 2.97% за 24 года, а доля Information and data processing services выросла с 0.49 до 1.39%.
Здесь не учтено производство софта, которое BEA учитывается в издательской и почтовой деятельности. По оценкам доля софта около 0.9-1% по сравнению с 0.3% в 1998.
Да, есть отдельный сегмент данных по валовой добавленной стоимости в разрезе секторов экономики, однако, ФОТ демонстрирует приоритеты и тенденции на рынке труда – спрос на какой труд более востребован и за какую работу больше платят.
В таблице представлена более расширена интерпретация данных по ФОТ с выборкой по отраслям. Статистика представлена в процентах от общенационального фонда оплаты труда, а цветовой кодировкой отмечена тенденция за последние 25 лет (переход от зеленого к красному означает снижение доли сектора/отрасли в общенациональном ФОТ).
Например, в России доля сельского хозяйства, промышленности, электроэнергетики и строительства свыше 40% от ВВП, а в США около 16%, причем если в России эта доля относительно стабильна в диапазоне 39.5-41% с тенденцией на увеличение с 2022, а в США – наоборот.
По ФОТ вышеуказанные сектора в США последовательно снижаются: в 1998 году – 23.5%, в 2008 – 19.2%, в 2019 – 17.1% и ниже 16% в 2023.
Причем строительство является относительно стабильным после тяжелого периода 2008-2013. Снижение в последние годы обусловлено добычей полезных ископаемых (на пике сланцевой революции в 2014 было почти 1.1%, а сейчас 0.58%) и обрабатывающим производством – последовательное снижение практически без остановок.
США становится устойчиво постиндустриальным обществом, где доминирует сфера услуг с явным акцентом на высокомаржинальные/доходы отрасли.
Очень сильный рывок в информационном секторе с более, чем двукратным увеличением доли с 1998 по 2022 (4.35 vs 2.04%) и двукратный прирост с 2009. Например, доля Computer systems design and related services увеличивалась почти вдвое с 1.54 до 2.97% за 24 года, а доля Information and data processing services выросла с 0.49 до 1.39%.
Здесь не учтено производство софта, которое BEA учитывается в издательской и почтовой деятельности. По оценкам доля софта около 0.9-1% по сравнению с 0.3% в 1998.
США - постиндустриальное общество с выраженным смещением приоритета в сторону инфотеха, финтеха, биотеха и научных исследований.
По крайней мере, данный вывод можно сделать, как на основе анализа структуры отраслей по добавленной стоимости, так и по структуре фонда оплаты труда.
В США рост зарплат на общенациональном уровне (а не в расчете на одного занятого) происходит в сфере услуг, который генерирует 80% в структуре роста общенационального фонда оплаты труда за последние три года и ¾ с 2009.
С 2009 примерно 40% от прироста всех доходов американских домохозяйств в сегменте ФОТ концентрируется в отраслях с высокой оплатой труда (с 2019 эта тенденция стала более выраженной), т.е. там, где оплата труда по меньшей мере на 20% выше средней по экономике.
Данная тенденция обуславливает интегральный рост платежеспособности американских потребителей, что и поддерживает потребительский спрос на высоком уровне. В 2000-2009 рост оплаты труда концентрировался в массовом сегменте низких и средних зарплат.
При этом доля государства снижается – в 2009-2011 доля государства в ФОТ была в среднем 21% от общенационального ФОТ, а в 2022 – 16.9%, т.е. в США вес частного сектора увеличивается, где присутствует достаточно выраженная динамика снижения доли промышленности и отраслей низких переделов и условного «старого» уклада.
Снижение доли промышленности обусловлено преимущественно повышением автоматизации производства, что при относительно высоком выловом выпуске промышленной продукции требует меньшего количества рабочей силы, занятой в промышленности.
Очевидно, что не весь труд можно автоматизировать и обслуживающий сегмент сферы услуг (индустрия культуры, спорта, развлечений, общепит, гостиницы и бытовые услуги) в совокупности достаточно стабильны, т.е. доля вышеуказанных отраслей сохраняется последние 10-15 лет примерно на одном уровне.
Растет доля здравоохранения, образования, науки и технологий, ИТ, бизнес услуг, управленческих и административных услуг, высокая устойчивость финсектора – вот в этих отраслях присутствует основной драйвер роста зарплат и именно в них концентрируется основной рост добавленной стоимости.
По крайней мере, данный вывод можно сделать, как на основе анализа структуры отраслей по добавленной стоимости, так и по структуре фонда оплаты труда.
В США рост зарплат на общенациональном уровне (а не в расчете на одного занятого) происходит в сфере услуг, который генерирует 80% в структуре роста общенационального фонда оплаты труда за последние три года и ¾ с 2009.
С 2009 примерно 40% от прироста всех доходов американских домохозяйств в сегменте ФОТ концентрируется в отраслях с высокой оплатой труда (с 2019 эта тенденция стала более выраженной), т.е. там, где оплата труда по меньшей мере на 20% выше средней по экономике.
Данная тенденция обуславливает интегральный рост платежеспособности американских потребителей, что и поддерживает потребительский спрос на высоком уровне. В 2000-2009 рост оплаты труда концентрировался в массовом сегменте низких и средних зарплат.
При этом доля государства снижается – в 2009-2011 доля государства в ФОТ была в среднем 21% от общенационального ФОТ, а в 2022 – 16.9%, т.е. в США вес частного сектора увеличивается, где присутствует достаточно выраженная динамика снижения доли промышленности и отраслей низких переделов и условного «старого» уклада.
Снижение доли промышленности обусловлено преимущественно повышением автоматизации производства, что при относительно высоком выловом выпуске промышленной продукции требует меньшего количества рабочей силы, занятой в промышленности.
Очевидно, что не весь труд можно автоматизировать и обслуживающий сегмент сферы услуг (индустрия культуры, спорта, развлечений, общепит, гостиницы и бытовые услуги) в совокупности достаточно стабильны, т.е. доля вышеуказанных отраслей сохраняется последние 10-15 лет примерно на одном уровне.
Растет доля здравоохранения, образования, науки и технологий, ИТ, бизнес услуг, управленческих и административных услуг, высокая устойчивость финсектора – вот в этих отраслях присутствует основной драйвер роста зарплат и именно в них концентрируется основной рост добавленной стоимости.
Корпоративные банкротства в США выходят на максимум с 2010 года, но касаются в основном малого, среднего бизнеса, до корпораций в S&P 500 волна банкротств еще не дошла. Процесс только набирает ход с явной тенденцией на эскалацию проблем.
Домохозяйства в США также начинают ощущать проблемы, но насколько? Фронтальный рост стоимости обслуживания долга неизбежно въедается в балансы экономических агентов (это вопрос времени).
Коэффициент обслуживания долга домохозяйств - представляет собой отношение общей суммы необходимых платежей по долгу домохозяйств к общему располагаемому доходу, как для ипотечного, так и для неипотечного долга.
Сумма необходимых платежей – это тело долга плюс процентные расходы. На коэффициент обслуживания долга влияют средневзвешенные процентные расходы, объем непогашенной задолженности, тип процентной ставки (в основном фиксированная ставка), оставшиеся срок до погашения.
На 2 кв 2023 было около 9.8% расходов на обслуживание долга от располагаемых доходов по данным ФРС, что сопоставимо со средними расходами в 2012-2019.
Речь идет о почти 5 трлн неипотечного долга, из которых 1.5 трлн – автокредиты, 1.8 трлн студенческий долг (1.5 трлн под федеральным правительством), а остальное долг по кредитным картам и необеспеченные нецелевые кредиты. Еще на домохозяйствах висит 13.3 трлн ипотечного долга.
По ипотечному долгу коэффициент обслуживания всего 4% по сравнению с максимумом 7.2% в 4кв07, а по неипотечному долгу – 5.83% по сравнению с максимумом 6.7% в 4 кв 2001, причем с 1кв22 изменения отсутствует.
Ставки по ипотечным кредитам фиксированные, а объем выдачи ипотечных кредитов с 4кв22 по 2кв23 был незначительным в объеме общей задолженности, чтобы повлиять на общие расходы.
После COVID действовал мораторий на выплаты по студенческим кредитам, который несколько раз продлевали, а отменен он был только с 1 октября 2023, что отразилось на неипотечном долге, т.к. студенческие кредиты формируют 1/3 от задолженности.
С 3кв23 будет ускоренный разгон обслуживания долга.
Домохозяйства в США также начинают ощущать проблемы, но насколько? Фронтальный рост стоимости обслуживания долга неизбежно въедается в балансы экономических агентов (это вопрос времени).
Коэффициент обслуживания долга домохозяйств - представляет собой отношение общей суммы необходимых платежей по долгу домохозяйств к общему располагаемому доходу, как для ипотечного, так и для неипотечного долга.
Сумма необходимых платежей – это тело долга плюс процентные расходы. На коэффициент обслуживания долга влияют средневзвешенные процентные расходы, объем непогашенной задолженности, тип процентной ставки (в основном фиксированная ставка), оставшиеся срок до погашения.
На 2 кв 2023 было около 9.8% расходов на обслуживание долга от располагаемых доходов по данным ФРС, что сопоставимо со средними расходами в 2012-2019.
Речь идет о почти 5 трлн неипотечного долга, из которых 1.5 трлн – автокредиты, 1.8 трлн студенческий долг (1.5 трлн под федеральным правительством), а остальное долг по кредитным картам и необеспеченные нецелевые кредиты. Еще на домохозяйствах висит 13.3 трлн ипотечного долга.
По ипотечному долгу коэффициент обслуживания всего 4% по сравнению с максимумом 7.2% в 4кв07, а по неипотечному долгу – 5.83% по сравнению с максимумом 6.7% в 4 кв 2001, причем с 1кв22 изменения отсутствует.
Ставки по ипотечным кредитам фиксированные, а объем выдачи ипотечных кредитов с 4кв22 по 2кв23 был незначительным в объеме общей задолженности, чтобы повлиять на общие расходы.
После COVID действовал мораторий на выплаты по студенческим кредитам, который несколько раз продлевали, а отменен он был только с 1 октября 2023, что отразилось на неипотечном долге, т.к. студенческие кредиты формируют 1/3 от задолженности.
С 3кв23 будет ускоренный разгон обслуживания долга.