Сильные данные по промпроизводству в России, которое выросло на 7% г/г, однако дело не только в эффекте базы прошлого года, когда как раз формировалось локальное дно производства.
Май 2023 стал лучшим в современной истории России в сравнении с аналогичным месяцем в любой год до 2023, по крайней мере, с момента распада СССР и перехода на новую методологию расчета.
Относительно предыдущего максимума в мае 2021 промпроизводство в этом году выросло на 4.2%, а в сравнении с маем 2019 – рост на 8.5%. За январь-май 2023 рост на 1.7%, в сравнении с январем-маем 2021 прирост на 3.7% и существенное приращение на 7% к первым пяти месяцам 2019.
По данным Росстата – за январь-май 2023 было показано лучшее начало года за весь период ведения статистики. Столь положительный результат в полной мере обеспечен обрабатывающей промышленностью.
Обрабатывающее производство выросло на 12.6% г/г, плюс 8.3% к маю 2021 и значительный рост на 17.6% к маю 2019.
За январь-май 2023 рост на 4.6% г/г, плюс 6% к 2021 и ощутимый рост на 15.3% к 2019.
В данный момент фиксируется V-образная траектория восстановления обрабатывающего производства, где основной генерирующий положительный импульс был получен в начале 2023. В декабре 2022 обработка была минус 5.9% г/г, далее минус 2.5%, минус 1.3%, в марте же вышли в плюс 6.1%, 7.8% в апреле и рост на 12.6% г/г в мае 2023.
За последние 12 месяцев обработка еще не вышла на исторический максимум, установленный в феврале 2022 (нужно еще вырасти на 0.6%), однако помесячная динамика с устранением сезонного эффекта уже на максимуме.
Все прочие компоненты производящей экономики показывают слабые результаты. Добыча растет на 2% г/г, однако при падении добычи газа на 20% подобный рост выглядит сомнительным (Росстат не раскрывает данные по нефти).
Обеспечение электроэнергией, газом и паром стагнирует с января 2022 с небольшом нисходящей траекторией – в мае минус 1%.
Серьезно падает водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора и утилизация отходов – минус 6.3% г/г, но выше 2019 на 4.7%.
Май 2023 стал лучшим в современной истории России в сравнении с аналогичным месяцем в любой год до 2023, по крайней мере, с момента распада СССР и перехода на новую методологию расчета.
Относительно предыдущего максимума в мае 2021 промпроизводство в этом году выросло на 4.2%, а в сравнении с маем 2019 – рост на 8.5%. За январь-май 2023 рост на 1.7%, в сравнении с январем-маем 2021 прирост на 3.7% и существенное приращение на 7% к первым пяти месяцам 2019.
По данным Росстата – за январь-май 2023 было показано лучшее начало года за весь период ведения статистики. Столь положительный результат в полной мере обеспечен обрабатывающей промышленностью.
Обрабатывающее производство выросло на 12.6% г/г, плюс 8.3% к маю 2021 и значительный рост на 17.6% к маю 2019.
За январь-май 2023 рост на 4.6% г/г, плюс 6% к 2021 и ощутимый рост на 15.3% к 2019.
В данный момент фиксируется V-образная траектория восстановления обрабатывающего производства, где основной генерирующий положительный импульс был получен в начале 2023. В декабре 2022 обработка была минус 5.9% г/г, далее минус 2.5%, минус 1.3%, в марте же вышли в плюс 6.1%, 7.8% в апреле и рост на 12.6% г/г в мае 2023.
За последние 12 месяцев обработка еще не вышла на исторический максимум, установленный в феврале 2022 (нужно еще вырасти на 0.6%), однако помесячная динамика с устранением сезонного эффекта уже на максимуме.
Все прочие компоненты производящей экономики показывают слабые результаты. Добыча растет на 2% г/г, однако при падении добычи газа на 20% подобный рост выглядит сомнительным (Росстат не раскрывает данные по нефти).
Обеспечение электроэнергией, газом и паром стагнирует с января 2022 с небольшом нисходящей траекторией – в мае минус 1%.
Серьезно падает водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора и утилизация отходов – минус 6.3% г/г, но выше 2019 на 4.7%.
Обрабатывающее производство в России обновляет рекорды, а основной положительный импульс был сформирован в начале 2023.
Для того, чтобы лучше понимать источник роста лучше сравнивать январь-май 2023 с аналогичным периодом в 2021 или даже лучше в 2019, чтобы исключить эффект постковидного восстановления в 2021, когда отрасли росли неравномерно.
Иначе могут быть сильные искажения восприятия статистики. Например, производство автотранспортных средств увеличилось в мае 2023 на 86% г/г, но год назад производство было фактически остановлено из-за критического разрыва цепочек снабжения.
Практически все автозаводы брали вынужденный перерыв для пополнения складских запасов и для реконфигурации цепочек снабжения и выстраивания новой сети контрагентов в Азии, а иностранные автопроизводители массово ушли из России.
В сравнении с 2021 и 2019 производство автотранспортных средств почти вдвое ниже, поэтому для полного восстановления нужно произвести еще удвоение, хотя, справедливости ради, производство авто стало «отскребаться» от дна и выходить на относительно приемлемые темпы работа конвейера, прежде всего, по российским авто.
В сравнении к 2019 году за январь-май 2023 рост свыше 20% в следующих отраслях:
• Производство текстильных изделий – 21.5%
• Предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых – 23.5%
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки – 24.8%
• Производство электрического оборудования – 26%
• Производство резиновых и пластмассовых изделий – 27.8%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования (здесь бронетехника) – 35.9%
• Производство мебели – 48.7%
• Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях – 58.8%
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (здесь боеприпасы) – 67.4%
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий (электроника для ВПК) – 72.3% из-за низкой базы
Основной драйвер роста – это ВПК, который начал выходить на «осязаемую» мощность в 2023.
Для того, чтобы лучше понимать источник роста лучше сравнивать январь-май 2023 с аналогичным периодом в 2021 или даже лучше в 2019, чтобы исключить эффект постковидного восстановления в 2021, когда отрасли росли неравномерно.
Иначе могут быть сильные искажения восприятия статистики. Например, производство автотранспортных средств увеличилось в мае 2023 на 86% г/г, но год назад производство было фактически остановлено из-за критического разрыва цепочек снабжения.
Практически все автозаводы брали вынужденный перерыв для пополнения складских запасов и для реконфигурации цепочек снабжения и выстраивания новой сети контрагентов в Азии, а иностранные автопроизводители массово ушли из России.
В сравнении с 2021 и 2019 производство автотранспортных средств почти вдвое ниже, поэтому для полного восстановления нужно произвести еще удвоение, хотя, справедливости ради, производство авто стало «отскребаться» от дна и выходить на относительно приемлемые темпы работа конвейера, прежде всего, по российским авто.
В сравнении к 2019 году за январь-май 2023 рост свыше 20% в следующих отраслях:
• Производство текстильных изделий – 21.5%
• Предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых – 23.5%
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки – 24.8%
• Производство электрического оборудования – 26%
• Производство резиновых и пластмассовых изделий – 27.8%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования (здесь бронетехника) – 35.9%
• Производство мебели – 48.7%
• Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях – 58.8%
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (здесь боеприпасы) – 67.4%
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий (электроника для ВПК) – 72.3% из-за низкой базы
Основной драйвер роста – это ВПК, который начал выходить на «осязаемую» мощность в 2023.
Экономика России вышла на докризисную траекторию. Индекс выпуска товаров по базовым видам экономической деятельности вырос на 8.6% г/г, за январь-май 2023 рост на 2.1% г/г, в сравнении к 2021 рост на 3.6% за аналогичный период, а к 2019 рост на 7.1%.
Положительный импульс обеспечивали все ключевые составляющие индекса выпуска товаров по базовым видам экономической деятельности: основной вклад внесло промышленное производство за счет обработки, в плюс выходит оптовая и розничная торговля, поддерживает высокий импульс строительство, но затухает сельское хозяйство, которое в середине 2022 было одним из стабилизаторов.
Формально, май 2023 – лучший в истории, если сравнивать данный индекс в мае с любым годом до 2023, с исключением сезонного эффекта индекс может достичь февраля 2022 в 3 кв 2023, если подобный импульс продолжится.
По скользящей средней за 12 месяцев дно было сформировано в феврале 2023, стабилизация в марте и рывок с апреля 2023. Насколько уверенным будет рывок сложно сказать, т.к. одним из драйверов роста являются гособоронзаказ и госинвестиции.
Минфин РФ, видимо, выбрал стратегию бюджетной консолидации, пытаясь удержать распухающий дефицит бюджета, урезая расходы, где больше всего может достаться национальной экономике. Если сжатие расходов реализуется, запал экономики в первом полугодии 2023 быстро сойдет на нет. Не все, конечно, но многое зависит от бюджетной политики федерального правительства.
По оценке Минэкономразвития России, в мае 2023 рост ВВП с исключением сезонного фактора составил +1.4% м/м SA после роста на +0.1% м/м SA месяцем ранее. В годовом выражении ВВП превысил уровень прошлого года на +5.4% г/г (+3.4% г/г в апреле), в том числе с учётом низкой базы. Уровень двухлетней давности превышен на +0.6% (-0.6% в апреле). Основную поддержку экономике в мае обеспечили обрабатывающие производства, оптовая торговля и строительный сектор.
Экономика России устойчива с начала 2023, однако, краткосрочный риск – сжатие госрасходов и ужесточение ДКП от ЦБ РФ.
Положительный импульс обеспечивали все ключевые составляющие индекса выпуска товаров по базовым видам экономической деятельности: основной вклад внесло промышленное производство за счет обработки, в плюс выходит оптовая и розничная торговля, поддерживает высокий импульс строительство, но затухает сельское хозяйство, которое в середине 2022 было одним из стабилизаторов.
Формально, май 2023 – лучший в истории, если сравнивать данный индекс в мае с любым годом до 2023, с исключением сезонного эффекта индекс может достичь февраля 2022 в 3 кв 2023, если подобный импульс продолжится.
По скользящей средней за 12 месяцев дно было сформировано в феврале 2023, стабилизация в марте и рывок с апреля 2023. Насколько уверенным будет рывок сложно сказать, т.к. одним из драйверов роста являются гособоронзаказ и госинвестиции.
Минфин РФ, видимо, выбрал стратегию бюджетной консолидации, пытаясь удержать распухающий дефицит бюджета, урезая расходы, где больше всего может достаться национальной экономике. Если сжатие расходов реализуется, запал экономики в первом полугодии 2023 быстро сойдет на нет. Не все, конечно, но многое зависит от бюджетной политики федерального правительства.
По оценке Минэкономразвития России, в мае 2023 рост ВВП с исключением сезонного фактора составил +1.4% м/м SA после роста на +0.1% м/м SA месяцем ранее. В годовом выражении ВВП превысил уровень прошлого года на +5.4% г/г (+3.4% г/г в апреле), в том числе с учётом низкой базы. Уровень двухлетней давности превышен на +0.6% (-0.6% в апреле). Основную поддержку экономике в мае обеспечили обрабатывающие производства, оптовая торговля и строительный сектор.
Экономика России устойчива с начала 2023, однако, краткосрочный риск – сжатие госрасходов и ужесточение ДКП от ЦБ РФ.
Розничные продажи в России показали впечатляющий рост на 9.2% г/г по состоянию на май 2023, что связано в первую очередь с глубиной провала в середине 2022. Если сравнить с 2021 – падение на 1.4%, относительно 2019 – рост на 4.5%, а к маю 2014 снижение на 4.5%.
За январь-май 2023 розничные продажи снизились на 1% г/г, к 2021 – минус 2.2%, к 2019 – рост на 2.9% и существенное снижение на 5.7% относительно 2014.
Восстановление розничного спроса началось с декабря 2022 и с переменным успехом продолжается по май 2023 (последние доступные данные), траектория восстановления V-образная, но пока в рамках компенсации провала спроса в 2022, что отчетливо видно по сравнению с 2021 и тем более с 2014.
Именно поэтому очень важен ретроспективный анализ, т.к. сравнение с 2022 дает слишком много искажений восприятия. Относительно слабый спрос на товары сдерживает товарную инфляцию, и инфляционные перспективы во многом зависят от меры раскрутки потребительского спроса и вовлечения в потребительский ажиотаж.
Спрос на услуги демонстрирует очень сильную динамику. По пересмотренным данным Росстата в мае рост услуг в реальном выражении составляет 5.6% г/г (5.2% ранее), относительно 2021 – рост на 9.8%, к 2019 – рост на 10.4%, а к 2014 – плюс 17.4%.
Самыми емкими категориями услуг являются: коммунальные услуги (снижение на 1% г/г за январь-май 2023), транспортные услуги (плюс 8.6%), бытовые услуги (рост на 3.1%), телекоммуникационные услуги (падение на 2.5%), медицинские услуги (рост на 1.8%). Вышеперечисленные услуги формируют свыше 71% спроса от всех видов услуг.
А что растет сильнее всего? Услуги курьерской доставки (плюс 30%), культура (+23%), туристические (+17.2%), услуги гостиниц (+8%), информационные услуги (+7.3%). Их совокупных вес в общем спросе около 8%.
Все виды услуг за январь-май 2023 выросли на 3.9% г/г, к 2021 рост на 12.4%, относительно 2019 рост на 11.6%, а к 2014 существенное увеличение на 17.6%. Услуги формируют 25% потребительского спроса в денежном выражении, в 2014 доля была лишь 12.6%.
За январь-май 2023 розничные продажи снизились на 1% г/г, к 2021 – минус 2.2%, к 2019 – рост на 2.9% и существенное снижение на 5.7% относительно 2014.
Восстановление розничного спроса началось с декабря 2022 и с переменным успехом продолжается по май 2023 (последние доступные данные), траектория восстановления V-образная, но пока в рамках компенсации провала спроса в 2022, что отчетливо видно по сравнению с 2021 и тем более с 2014.
Именно поэтому очень важен ретроспективный анализ, т.к. сравнение с 2022 дает слишком много искажений восприятия. Относительно слабый спрос на товары сдерживает товарную инфляцию, и инфляционные перспективы во многом зависят от меры раскрутки потребительского спроса и вовлечения в потребительский ажиотаж.
Спрос на услуги демонстрирует очень сильную динамику. По пересмотренным данным Росстата в мае рост услуг в реальном выражении составляет 5.6% г/г (5.2% ранее), относительно 2021 – рост на 9.8%, к 2019 – рост на 10.4%, а к 2014 – плюс 17.4%.
Самыми емкими категориями услуг являются: коммунальные услуги (снижение на 1% г/г за январь-май 2023), транспортные услуги (плюс 8.6%), бытовые услуги (рост на 3.1%), телекоммуникационные услуги (падение на 2.5%), медицинские услуги (рост на 1.8%). Вышеперечисленные услуги формируют свыше 71% спроса от всех видов услуг.
А что растет сильнее всего? Услуги курьерской доставки (плюс 30%), культура (+23%), туристические (+17.2%), услуги гостиниц (+8%), информационные услуги (+7.3%). Их совокупных вес в общем спросе около 8%.
Все виды услуг за январь-май 2023 выросли на 3.9% г/г, к 2021 рост на 12.4%, относительно 2019 рост на 11.6%, а к 2014 существенное увеличение на 17.6%. Услуги формируют 25% потребительского спроса в денежном выражении, в 2014 доля была лишь 12.6%.
Спрос на услуги в России находится на историческом максимуме и растет в темпах по 5% в год (на 17% выше, чем в 2014), однако занимает около ¼ в структуре потребительского спроса (товары и услуги). Спрос на товары остается интегрально слабым (на 5-6% ниже, чем в 2014), несмотря на активный рост в начале 2023.
База отсчета в 2014 выбрана, как точка слома потребительского спроса, когда спрос перестал расти. Этому есть множество объяснений – продолжительная стагнация реальных доходов населения, как и экономики, множество пережитых санкционных ударов, которые приходится переваривать, также масштабная и затяжная девальвация рубля.
Непродовольственная розница практически целиком и полностью состоит из импорта или завязана на импортные комплектующие и технологии, сильно завися от курса рубля.
Потребительский спрос Росстат официально не рассчитывает, но это можно сделать самостоятельно, зная номинальные расходы на товары и услуги по отдельности, как и индекс потребительских цен.
В целом, можно считать, что кризис преодолен, т.к. относительно мая 2021 потребительский спрос (товары и услуги) вырос на 1.1%, к 2019 рост на 6.4%, а в сравнении с 2014 рост на 1.5% (услуги вытянули потребительский спрос).
За январь-май 2023 рост потребительского спроса на 1% г/г, столько же в сравнении с 2021, плюс 5.3% к 2019 и плюс 0.5% к 2014.
По скользящей сумме за 12 месяцев потребительский спрос с марта 2023 развернулся в рост (здесь в расчетах захватывается период слабого спроса в середине 2022) и соответствует допандемическому марту 2020 и на уровне сентября 2013, т.е. за 10 лет рост равен нулю.
В начале 2023 импульс вполне соответствует лучшему периоду 2014 и 2021, т.е. спрос вышел на свой максимум. Отмечая это, следует учесть, что Россия прожила в 10 летней стагнации, т.к. речь идет о преодолении максимума 2014.
Насколько хватит запала? Посмотрим, но в данный момент потребительский спрос силен, что имеет перспективу увеличения инфляционного давления.
База отсчета в 2014 выбрана, как точка слома потребительского спроса, когда спрос перестал расти. Этому есть множество объяснений – продолжительная стагнация реальных доходов населения, как и экономики, множество пережитых санкционных ударов, которые приходится переваривать, также масштабная и затяжная девальвация рубля.
Непродовольственная розница практически целиком и полностью состоит из импорта или завязана на импортные комплектующие и технологии, сильно завися от курса рубля.
Потребительский спрос Росстат официально не рассчитывает, но это можно сделать самостоятельно, зная номинальные расходы на товары и услуги по отдельности, как и индекс потребительских цен.
В целом, можно считать, что кризис преодолен, т.к. относительно мая 2021 потребительский спрос (товары и услуги) вырос на 1.1%, к 2019 рост на 6.4%, а в сравнении с 2014 рост на 1.5% (услуги вытянули потребительский спрос).
За январь-май 2023 рост потребительского спроса на 1% г/г, столько же в сравнении с 2021, плюс 5.3% к 2019 и плюс 0.5% к 2014.
По скользящей сумме за 12 месяцев потребительский спрос с марта 2023 развернулся в рост (здесь в расчетах захватывается период слабого спроса в середине 2022) и соответствует допандемическому марту 2020 и на уровне сентября 2013, т.е. за 10 лет рост равен нулю.
В начале 2023 импульс вполне соответствует лучшему периоду 2014 и 2021, т.е. спрос вышел на свой максимум. Отмечая это, следует учесть, что Россия прожила в 10 летней стагнации, т.к. речь идет о преодолении максимума 2014.
Насколько хватит запала? Посмотрим, но в данный момент потребительский спрос силен, что имеет перспективу увеличения инфляционного давления.
Рост реальной зарплаты в России ускорился до 12% г/г (номинальный рост 14.4%) в апреле 2023, что является максимальным годовым темпом прироста с февраля 2012. Росстат сообщает о номинальном росте в 13% и реальном росте на 10.4% г/г, однако прямое сопоставление официальных статистических рядов дает показатели, которые были даны в начале сообщения.
За январь-апрель 2023 номинальная зарплата в России выросла на 11.9% г/г, а в сравнении к 2021 рост на 27.4, а к 2014 рост на 120%!
Однако накопленная инфляция за этот период нейтрализовала номинальный рост. В реальном выражении за январь-апрель 2023 рост з/п на 4.8% г/г, рост на 5.5% к 2021 и увеличение на 19% в сравнении с 2014, т.е. среднегодовой темп роста в среднем 1.95% - немного.
Есть положительные изменения. Кризис 2015-2016 имел сокрушительное влияние на доходы и расходы населения – сильнейший удар с 1998 года. Для стабилизации потребовалось три года, а для выхода почти пять лет, если оценивать зарплаты и доходы и более 9 лет при оценке потребительского спроса.
Кризис 2009 повлиял на расходы, но имел ограниченное влияние на доходы, в среднем на нормализацию ушло около 1.5-2 лет. COVID кризис практически не отразился на зарплатах, а кризис 2022 имел ограниченное влияние и в целом был быстро купирован, т.е негативное воздействие продолжалось около года и к апрелю 2023 реальные зарплаты превысили докризисные значения января-февраля 2022 в реальном выражении.
При этом зарплата в долларовом выражении продолжает обрушение. В конце 2022 средняя зарплата за 6 месяцев выходила почти к 1100 долларов из-за крепкого курса рубля, однако, стремительное обрушение рубля привело к тому, что долларовая зарплата стремится к 800 долл при курсе 87– это уровни чуть выше 2008 года по номиналу без учета долларовой инфляции и соответствует 2010-2012.
Долларовая зарплата напрямую влияет на покупательную способность импорта, так что «сверх-доходы» середины 2022 возвращаются к привычным значениям низкой покупательной способности периода 2015-2018.
За январь-апрель 2023 номинальная зарплата в России выросла на 11.9% г/г, а в сравнении к 2021 рост на 27.4, а к 2014 рост на 120%!
Однако накопленная инфляция за этот период нейтрализовала номинальный рост. В реальном выражении за январь-апрель 2023 рост з/п на 4.8% г/г, рост на 5.5% к 2021 и увеличение на 19% в сравнении с 2014, т.е. среднегодовой темп роста в среднем 1.95% - немного.
Есть положительные изменения. Кризис 2015-2016 имел сокрушительное влияние на доходы и расходы населения – сильнейший удар с 1998 года. Для стабилизации потребовалось три года, а для выхода почти пять лет, если оценивать зарплаты и доходы и более 9 лет при оценке потребительского спроса.
Кризис 2009 повлиял на расходы, но имел ограниченное влияние на доходы, в среднем на нормализацию ушло около 1.5-2 лет. COVID кризис практически не отразился на зарплатах, а кризис 2022 имел ограниченное влияние и в целом был быстро купирован, т.е негативное воздействие продолжалось около года и к апрелю 2023 реальные зарплаты превысили докризисные значения января-февраля 2022 в реальном выражении.
При этом зарплата в долларовом выражении продолжает обрушение. В конце 2022 средняя зарплата за 6 месяцев выходила почти к 1100 долларов из-за крепкого курса рубля, однако, стремительное обрушение рубля привело к тому, что долларовая зарплата стремится к 800 долл при курсе 87– это уровни чуть выше 2008 года по номиналу без учета долларовой инфляции и соответствует 2010-2012.
Долларовая зарплата напрямую влияет на покупательную способность импорта, так что «сверх-доходы» середины 2022 возвращаются к привычным значениям низкой покупательной способности периода 2015-2018.
Рублевый механизм рефинансирования и заимствований работает достаточно хорошо. За последний год было зафиксировано рекордное чистое приращение рублевого кредитования - 13.8 трлн, причем почти весь прирост пришелся на последние 10 месяцев, - импульс очень существенный.
Ранее подобного не было. Перед СВО рублевое кредитование росло в темпах 10.5 трлн в год, перед пандемией максимальные темпы достигали 6.3 трлн с марта по июль 2019, а в 2016-2017 кредитование росло лишь на 1.7-2.7 трлн в год.
Из 13.8 трлн прироста на нефинансовые организации приходится 9.7 трлн и 4.15 трлн на физлица.
Юрлица занимают втрое активнее, чем в наиболее интенсивные моменты кредитной активности в 2019 и вдвое активнее, чем на пике в 2021. С начала 2023 кредитный импульс угасает (на треть ниже, чем на максимуме в 2022), но по историческим меркам является очень высоким.
Доля валютных кредитов на минимуме за весь период ведения статистики – 11% (минимум 9.5% в ноябре 2022) и это с учетом почти 50% девальвации рубля с 4 кв 2022 (до СВО было 16%, а в начале 2016 – 33%).
Годовое изменение темпов кредитования физлиц не достигло максимумов (4.2 трлн против 5 трлн до СВО), однако с марта 2023 идет резкий разгон на новые рекордны по месячному приросту, от чего можно ожидать и рекордных годовых темпов ближе к 4 кв 2023.
Валютные кредиты юрлицам не пользуются спросом по очевидным причинам и будут рефинансироваться в рублевые по мере погашения, поэтому доля будет снижаться. Высокая кредитная активность юрлиц показывает, что происходит успешное рефинансирование и внешнего валютного долга, плюс покрытие операционного дефицита и реализация инвестпроектов под долги.
Все это – хороший признак, но существует очень высокий риск неконтролируемого роста просрочек по кредитам на фоне снижения маржинальности бизнеса.
Рост кредитования физлиц, особенного необеспеченного потребкредита, несет больше вреда, чем пользы, т.к. растет инфляционный фон и импорт.
Банковская система генерирует огромный поток кредитов, однако, риски присутствуют.
Ранее подобного не было. Перед СВО рублевое кредитование росло в темпах 10.5 трлн в год, перед пандемией максимальные темпы достигали 6.3 трлн с марта по июль 2019, а в 2016-2017 кредитование росло лишь на 1.7-2.7 трлн в год.
Из 13.8 трлн прироста на нефинансовые организации приходится 9.7 трлн и 4.15 трлн на физлица.
Юрлица занимают втрое активнее, чем в наиболее интенсивные моменты кредитной активности в 2019 и вдвое активнее, чем на пике в 2021. С начала 2023 кредитный импульс угасает (на треть ниже, чем на максимуме в 2022), но по историческим меркам является очень высоким.
Доля валютных кредитов на минимуме за весь период ведения статистики – 11% (минимум 9.5% в ноябре 2022) и это с учетом почти 50% девальвации рубля с 4 кв 2022 (до СВО было 16%, а в начале 2016 – 33%).
Годовое изменение темпов кредитования физлиц не достигло максимумов (4.2 трлн против 5 трлн до СВО), однако с марта 2023 идет резкий разгон на новые рекордны по месячному приросту, от чего можно ожидать и рекордных годовых темпов ближе к 4 кв 2023.
Валютные кредиты юрлицам не пользуются спросом по очевидным причинам и будут рефинансироваться в рублевые по мере погашения, поэтому доля будет снижаться. Высокая кредитная активность юрлиц показывает, что происходит успешное рефинансирование и внешнего валютного долга, плюс покрытие операционного дефицита и реализация инвестпроектов под долги.
Все это – хороший признак, но существует очень высокий риск неконтролируемого роста просрочек по кредитам на фоне снижения маржинальности бизнеса.
Рост кредитования физлиц, особенного необеспеченного потребкредита, несет больше вреда, чем пользы, т.к. растет инфляционный фон и импорт.
Банковская система генерирует огромный поток кредитов, однако, риски присутствуют.
Одна из причин высокоинтенсивного увеличения рублевого кредитования (почти 10 трлн за год) – это рефинансирование внутренних валютных и внешних долгов.
С 1 января 2022 по 1 апреля 2023 внешние обязательства сократились на 34% - рекордное по интенсивности сжатие долгов за столь короткий период времени (нечто подобное было только в 2015 году).
Центробанк РФ оценивает обязательства России по методологии международной инвестиционной позиции на уровне 772 млрд против 1.17 трлн до СВО.
Сильнее всего сократились портфельные инвестиции – минус 48%, прямые инвестиции сократились на 34%, а прочие обязательства сжались на 18% (сюда включаются кредиты, денежные активы, кэш, дебиторка/кредиторка).
При масштабном закрытии обязательств внешние активы практически не изменились. 1.65 трлн внешних активов было до начала СВО и 1.6 трлн на 1 апреля 2023, а без учета резервных активов паритет – 1.02 трлн до СВО и 1 трлн по последним данным.
Активы по прямым инвестициям сократились на 22%, по портфельным инвестициям снизились на 37%, резервные активы снизились на 6%, а прочие инвестиции увеличились на 34%.
Управление ЗВР, по сути, заморожено, по крайней мере та часть, которая распределена в валютах недружественных стран (примерно половина от ЗВР).
Из этих данных очень сложно сказать, какая часть в сокращении обязательств была распределена непосредственно не нерезидентов и сколько нерезов выпустили из России и на каких условиях.
Значительная часть прямых инвестиций (свыше 70%) по обязательствам являются российскими деньгами через офшорные схемы. Вероятно, происходит процесс частичной нейтрализации офшорного капитала, ориентированного на российскую экономику.
С другой стороны, рекордный вывод фиксируется в прочих инвестициях (рост дебиторки из-за неоплаченного экспорта и вывод в денежные активы на счетах иностранных банков и в валюту).
В результате, чистая международная инвестиционная позиция без учета ЗВР вышла из минуса в рекордный плюс (активы не изменились, а обязательства сокращаются рекордными темпами).
С 1 января 2022 по 1 апреля 2023 внешние обязательства сократились на 34% - рекордное по интенсивности сжатие долгов за столь короткий период времени (нечто подобное было только в 2015 году).
Центробанк РФ оценивает обязательства России по методологии международной инвестиционной позиции на уровне 772 млрд против 1.17 трлн до СВО.
Сильнее всего сократились портфельные инвестиции – минус 48%, прямые инвестиции сократились на 34%, а прочие обязательства сжались на 18% (сюда включаются кредиты, денежные активы, кэш, дебиторка/кредиторка).
При масштабном закрытии обязательств внешние активы практически не изменились. 1.65 трлн внешних активов было до начала СВО и 1.6 трлн на 1 апреля 2023, а без учета резервных активов паритет – 1.02 трлн до СВО и 1 трлн по последним данным.
Активы по прямым инвестициям сократились на 22%, по портфельным инвестициям снизились на 37%, резервные активы снизились на 6%, а прочие инвестиции увеличились на 34%.
Управление ЗВР, по сути, заморожено, по крайней мере та часть, которая распределена в валютах недружественных стран (примерно половина от ЗВР).
Из этих данных очень сложно сказать, какая часть в сокращении обязательств была распределена непосредственно не нерезидентов и сколько нерезов выпустили из России и на каких условиях.
Значительная часть прямых инвестиций (свыше 70%) по обязательствам являются российскими деньгами через офшорные схемы. Вероятно, происходит процесс частичной нейтрализации офшорного капитала, ориентированного на российскую экономику.
С другой стороны, рекордный вывод фиксируется в прочих инвестициях (рост дебиторки из-за неоплаченного экспорта и вывод в денежные активы на счетах иностранных банков и в валюту).
В результате, чистая международная инвестиционная позиция без учета ЗВР вышла из минуса в рекордный плюс (активы не изменились, а обязательства сокращаются рекордными темпами).
Рекордное бегство капитала из России – почти 160 млрд долл за 5 кварталов (с 1 января 2022 по 31 марта 2023) было выведено в прочие инвестиции со стороны резидентов России по методологии платежного баланса в соответствии с данными ЦБ РФ.
За всю историю России более сильный отток капитала происходил только один раз – в конце 2008 по сумме за 5 кварталов (195.5 млрд долл). До крымских событий 2014 отток капитала по данной категории был в среднем по 100-115 млрд за 5 кварталов в период с 2012 по середину 2014.
После первой волны санкций с 3 кв 2014 по 4 кв 2021 отток капитала не превышал 40 млрд, т.е. текущее бегство валюты из России вчетверо выше, чем в самый интенсивный период «новой санкционной нормальности».
Рассуждения о валютном контроле и некой «абстрактной патриотичной позиции» являются неверными, т.к. выгребают и «изрыгают» валютный кэш, как не из себя.
В принципе, при рекордном профиците счета текущих операций и заблокированных ЗВР логично, что сальдо будет перекрываться по финсчету. Здесь есть два пути – сокращать долги или наращивать внешние активы. Действуют по обоим направлениям (об этом позже), однако активы наращивают именно в кэше и прочей задолженности.
Прочая задолженность – это весьма емкая категория, которая включает сомнительные операции, торговые кредиты/авансы и дебиторскую задолженность, если говорить об активах.
До того момента, как ЦБ РФ с 2015 начал чистку банковской системы, - по сомнительным операциям из России утекало до 40-60 млрд в год – «бандитский» вывод капитал через подставные компании и аффилированные банковские структуры, в том числе через фиктивный импорт.
Аномалия 1: сейчас сомнительные операции, видимо, вновь возобновились, т.к. отток за 5 кварталов превысил исторический максимум, часть в дебиторке.
Аномалия 2: оттока в иностранную валюту раньше не было в период слабости рубля, даже наоборот, крыли валютные позиции и возвращали валютный кэш в рубли. Сейчас же активно выводят в иностранную наличку и валютные депозиты в иностранных банках.
За всю историю России более сильный отток капитала происходил только один раз – в конце 2008 по сумме за 5 кварталов (195.5 млрд долл). До крымских событий 2014 отток капитала по данной категории был в среднем по 100-115 млрд за 5 кварталов в период с 2012 по середину 2014.
После первой волны санкций с 3 кв 2014 по 4 кв 2021 отток капитала не превышал 40 млрд, т.е. текущее бегство валюты из России вчетверо выше, чем в самый интенсивный период «новой санкционной нормальности».
Рассуждения о валютном контроле и некой «абстрактной патриотичной позиции» являются неверными, т.к. выгребают и «изрыгают» валютный кэш, как не из себя.
В принципе, при рекордном профиците счета текущих операций и заблокированных ЗВР логично, что сальдо будет перекрываться по финсчету. Здесь есть два пути – сокращать долги или наращивать внешние активы. Действуют по обоим направлениям (об этом позже), однако активы наращивают именно в кэше и прочей задолженности.
Прочая задолженность – это весьма емкая категория, которая включает сомнительные операции, торговые кредиты/авансы и дебиторскую задолженность, если говорить об активах.
До того момента, как ЦБ РФ с 2015 начал чистку банковской системы, - по сомнительным операциям из России утекало до 40-60 млрд в год – «бандитский» вывод капитал через подставные компании и аффилированные банковские структуры, в том числе через фиктивный импорт.
Аномалия 1: сейчас сомнительные операции, видимо, вновь возобновились, т.к. отток за 5 кварталов превысил исторический максимум, часть в дебиторке.
Аномалия 2: оттока в иностранную валюту раньше не было в период слабости рубля, даже наоборот, крыли валютные позиции и возвращали валютный кэш в рубли. Сейчас же активно выводят в иностранную наличку и валютные депозиты в иностранных банках.